中通客车(000957)_研究报告_财经_新浪网(000957) 研究分析报告|查股网
股票名称：中通客车(000957)
报告标题：中通客车:新能源客车和出口业务将是亮点
年报业绩略超预期。中通客车4月5日晚发布年报,公司2010年共实现归属于上市公司股东的净利润3956.66万元,同比增长92.70%,实现基本每股收益0.17元,同比增长88.89%,公司决定每10股派发现金股利0.50元(含税),业绩水平略超市场前期预期;
4季度收入表现超出预期,盈利状况改善。4季度公司共实现营业收入6.57亿元,同比增长46.40%,高于前3季度的累计同比增速,2010年全年毛利率水平相对2009年上升了0.2个百分点,三费费率下降了1.2个百分点,盈利状况有所改善;
公司继续保持自己在客车行业内的地位。2010年公司共销售客车8907辆,同比增长23.6%,稳固了公司在行业内的地位,分地域方面,公司继续立足于山东市场,同时深耕陕西、安徽等潜力市场;
新能源客车市场小有突破。2010年公司共签订新能源客车订单216辆,合同金额1.92亿元,公司拥有一定的新能源客车技术储备,预计该项业务将来会成为公司的一个增长点;
出口业务开始恢复。2010年公司共实现出口业务收入3.37亿元,同比增长132.52%,出口业务初步恢复,根据海关数据,公司2010年共出口汽车835辆,相对2009年出口业务有较大的增长;
我们维持对中通客车的增持评级。鉴于公司在行业内的地位相对稳固,新能源客车前景广阔,出口业务不断恢复,我们预计中通客车2011-2012年EPS分别为0.25和0.31元,维持原来的增持评级。
研究员：祖广平 所属机构：宏源证券股份有限公司
报告标题：中通客车:2010年EPS为0.17元,略超预期
2010年,公司实现营业收入20.07亿元,同比增长38.21%;营业利润4379万元,同比增长137.44%;归属于母公司所有者净利润3957万元,同比增长92.7%;EPS为0.17元,略超预期。每10股派0.5元(含税)。
客车销量增长带动盈利能力提升。2010年我国客车销量为44.31万辆,同比增长25.14%。公司客车销量为8907辆,同比增长23.6%。客车销量增长提升了公司的盈利能力,2010年公司毛利率为13.75%,同比提高0.1个百分点。我们认为2011年客车行业增长较为确定,预计公司客车将超过1万辆。2011年公司将加大零部件科研投入,围绕底盘、座椅、空调等客车相关业务,丰富配件产品品种,提高产品质量。预计在原材料价格相对稳定的情况下,公司盈利能力将继续提升,预计2011年实现营业收入28亿元,同比增长约40%。
努力拓展新能源客车市场。公司在新能源客车研发关键技术领域取得了重大突破,在新能源客车方面已经形成了串联混合动力客车、并联混合动力客车、纯电动公交车、纯电动旅游车4大系列10余种产品型谱。2010年,中通新能源客车产业化取得突破,签单216辆,合同金额1.92亿元。公司1.5万台节能型客车和5000台新能源客车生产基地建设项目预计2011年底建成,2012一期达产1200辆,2013年完全达产。
出口市场成为公司可持续发展的重要支撑点。公司稳步推进海外销售网络和服务网络建设,摩洛哥154辆首批订单顺利交付,海外市场已成为公司持续发展的重要支撑点。2010年公司实现出口收入3.37亿元,收入占比为16.8%,同比增长132.52%。
盈利预测与评级。预计2011-2013年EPS分别为0.24元、0.3元、0.38元,以4月1日收盘价9.78元计算,对应动态PE分别为41倍、33倍、26倍。考虑公司在行业内属于第二梯队,且目前估值偏高,维持“中性”的投资评级。
风险提示。(1)客车销量低于预期风险;(2)节能与新能源客车产业化项目实施进度低于预期风险。
研究员：张雷 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：中通客车:3季度业绩符合预期,客车销量持续景气
2010年1-9月公司实现营业收入13.50亿元,同比增长34.55%;归属母公司所有者的净利润2,418.97万元,同比增长193.67%,EPS为0.10元。3季度公司实现营业收入4.46亿元,同比下滑11.35%,环比下滑11.63%;归属母公司所有者的净利润860.12万元,同比下滑50.65%,环比下滑17.78%,EPS为0.04元。
公司客车销量持续景气。2010年1-9月,公司大中客车累计实现销量2,923辆(协会数据),同比增长51.84%,其中3季度实现销量1,134辆,同比增长26.85%,环比增长4.61%。
考虑客车销量旺季的来临,我们预计公司4季度客车销量将保持持续景气,预计公司2010年全年客车销量4,100辆左右,同比增长42%。
3季度综合毛利率环比下滑0.9个百分点。1-9月公司综合毛利率为13.98%,同比上升1.05个百分点;3季度公司综合毛利率为13.22%,同比上升0.10个百分点,环比下降0.94个百分点。1-9月公司期间费用率为10.98%,同比下降0.69个百分点。3季度公司期间费用率为10.50%,同比上升1.11个百分点,环比上升0.62个百分点。
新能源客车项目有序开展。为进一步实现新能源客车的产业化目标,公司拟自筹资金增建2万辆节能型和新能源客车生产基地,计划总投资约11.38亿元,预计2011年年底完工。2万辆产能中包括1.5万辆节能型客车和5千辆新能源客车。目前该项目正在申报中,该项目尚需山东省发改委核准以及国家发改委备案。此外,公司已有7款客车入选“十城千辆”示范目录,其中纯电动客车2款,混合动力5款。
盈利预测、投资建议和风险。预计公司2010-2012年EPS分别为0.14元、0.17元和0.20元,以10月22日收盘价9.66元计算对应的动态PE分别为70倍、57倍和49倍,考虑公司股价相对偏高且新能源客车项目短期无法贡献业绩,继续维持“中性”投资评级。公司风险主要有客车销量低于预期风险以及投建项目不确定性风险等。
研究员：天相汽车组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：中通客车:收入下滑,期待新能源和出口突破
3季度营业收入同比下滑。公司3季度实现主营业务收入4.46亿元,同比下滑11.35%,实现归属于上市公司股东的净利润860.12万元,同比下降的增速要快于营业收入,同比下滑50.65%;09年同期较高的基数是收入下滑的原因之一。2009年3季度中通客车实现销售收入5.03亿,较高的基数是中通客车2010年3季度收入同比出现下滑的原因之一;新能源客车订单实现困难。中通客车上半年在山东省政府的安排下与山东省主要的客车公司签订了350台的意向订单,中通客车也定下了350台的新能源客车销售计划,但由于实际推广中的种种困难,3季度中通客车新能源客车的推广并没有大的起色,全年完成350台的任务有一定的难度;3季度出口表现平平。中通客车7、8月份总共出口客车149辆,总金额不到600万美元,对公司整体收益的影响不大,很难出现像2008年一样对公司业绩影响较大的大单;毛利率下降,但期间费用率控制良好。3季度中通客车的毛利率水平为14.0%,分别比1、2季度低0.6和0.4个百分点。公司的期间费用率总体上控制良好,3季度三费比率为11.0%,分别比1、2季度低1.9和0.2个百分点;4季度期待新能源和出口有所突破。3季度公司在新能源和出口方面表现一般,随着新能源汽车补贴政策的逐步细化以及世界经济的好转,4季度中通客车在新能源客车和出口方面预计将会好于3季度;我们预计中通客车2010-2012年EPS为0.13、0.18和0.23元,维持原来的增持评级。
研究员：于军华，陈盛军 所属机构：宏源证券股份有限公司
报告标题：中通客车三季报点评:二线品牌借道新能源超车
报告期内,公司营业总收入为445,835,481.26元,同比降低11.35%,前三季度营业总收入为1,350,496,277.30元,同比增长34.55%。第三季度每股收益为0.04元,同比下降42.86%。前三季度基本每股收益为0.10元,同比增长233.33%。
总体来看,公司今年业绩随着客车行业的回暖有较大幅度提升,但进入下半年增张速度有所放缓。另外,公司财务费用本期较上年同期降幅65.97%,主要原因是由于本期借款较上年同期减少影响所致。
报告期内,公司六届十五次董事会审议通过了公司“退市进园”及节能与新能源客车产业化项目,2010年公司将着手“退市进园”厂区搬迁建设以及节能与新能源客车产业化项目建设。目前项目正在申报中,该项目尚需山东省发改委核准以及国家发改委备案。
三季度公司新能源客车在不同城市连获大单,为公司推广新能源客车打下坚实基础。9月初,在杭州公交招标中,中通客车获得首批10辆新能源客车订单。10月10日,中通客车与泰安公共交通公司签订了40辆新能源客车采购合同。10月15日,中通客车又与济南市公共交通总公司签订了100辆新能源公交车采购合同。根据实际运行数据统计,中通油电混合动力客车的平均百公里油耗较同类纯油驱动车型节油约30%,节能减排效果相当显著。
预计年末到明年公司国内传统业务放缓,出口量保持平稳增长,而新能源客车的销量则会成为公司业绩增长的亮点。我们认为,7、8月份客车的销售已经表现出了放缓的趋势,预计下半年国内传统客车业务增速将会放缓。而随着公司新能源客车在不同城市获得订单及较好的声誉,为中通客车拓展更广阔的全国市场打下了很好的基础,公司在新能源客车向全国推广的步伐将会进一步加快。
综上,我们预计,公司2010-2012年EPS分别为0.14、0.18和0.22元。给予公司买入评级。
风险提示。二线品牌在传统客车领域上并不具备明显优势。公司地理位置相对于其他大型客车生产企业来讲对推广新能源客车有一定的负面影响。
研究员：王梁 所属机构：英大证券有限责任公司
报告标题：中通客车:国内传统业务平稳增长,关注下半年出口和新能源客车
上半年实现扭亏为盈。中通客车上半年总共销售客车3901辆,同比增长47%,实现营业收入9.05亿元,同比增长80.65%,实现归属于上市公司股东的净利润1558.85万元,同比初步实现扭亏为盈。
国内传统客车业务平稳增长。上半年中通客车实现国内营业收入7.01亿元,同比增长74.04%。上半年公司总共在国内销售了3511辆传统客车。
出口业务同比增速很高,但远未达到历史最高水平。公司上半年出口客车360辆,同比增长213%,实现出口收入1.78亿元,同比增长130%。中通客车在2008年曾经出口客车2078辆,实现出口收入约8500万美元,2010年上半年的客车出口虽然表现良好,但这是建立在2009年上半年较低基数的基础上的,中通客车的出口情况并没有根本性的改善。
新能源客车推广遭遇种种困难。上半年中通客车与山东省内的公交公司签订了350辆新能源客车的购买意向,但由于新能源客车所面对的从资金来源到使用可靠性上的种种困难,中通客车的新能源客车推广并不顺利,上半年仅仅完成了30辆新能源客车订单,并且还是由聊城当地公交公司采购的。
下半年预计国内传统业务放缓,而出口量和新能源客车的销量要高于上半年。7、8月份客车的销售已经表现出了放缓的趋势,预计下半年国内传统客车业务增速将会放缓。而随着世界经济的逐步恢复和新能源客车推广力度的加大,公司出口量和新能源客车的销量将会高于上半年。
研究员：于军华 所属机构：宏源证券股份有限公司
报告标题：中通客车:业绩稳定,出口和新能源客车或将是亮点
公司业绩稳定。中通客车处于中国大中型客车第二集团领头羊的位置,产品线丰富,高端车型引进BOVA技术,在山东占据地利优势。公司总体治理管理水平较高。这些都是公司业绩稳定的基础。
出口爆发性增长的概率不大,但有偶然性。2008年中通客车曾经拿到1600辆的沙特阿拉伯“朝圣大单”,2010年上半年出口客车244辆,随着国际市场竞争的加剧,中通客车出口出现爆发性增长的概率不大,但也存在偶然性。
拥有新能源客车技术优势,但规模推广有难度。中通客车拥有国内一流的新能源客车技术,中通客车也有自己的销售计划,但受制于种种因素,新能源客车的规模推广有难度。
给予“增持”评级。预计中通客车2010-2012年EPS分别为0.12、0.18和0.23元,给予增持评级。
研究员：宏源证券研究所 所属机构：宏源证券股份有限公司
报告标题：中通客车:新能源客车及出口订单可能超预期
我们对公司的总体判断:中通为大中型客车二线企业,在传统客车领域的竞争力并不十分突出,但公司在新能源客车领域却具有较为显著的领先优势,公司的出口业务发展也是可圈可点。根据我们了解的情况,我们预计公司今年新能源客车销量有望达800辆以上,出口销量则可能达1000辆以上,这将远远超出市场普遍预期,同时也将明显增厚公司业绩,这将是公司未来的最大亮点。
新能源客车具有领先优势,斩获大批量订单。新能源客车研发并非想象中那么简单,公司早在2004年就开始了相关研发,且是行业内唯一承担了3项“863”计划有关节能与新能源客车专题攻关的企业,较早进入以及“863”项目确立了公司在新能源客车领域的领先优势。公司是山东省政府重点扶持的新能源客车骨干企业,今年4月已签订了350台新能源客车订单,加上山东省内其他城市以及省外可能获得的订单,预计公司今年新能源客车订单量有望达800台以上。
海外市场需求强劲复苏,公司今年出口可能超1000辆。我国客车具有很强的国际竞争力,随着全球经济回暖,海外市场需求正强劲复苏。中通是客车行业出口占比较大的公司,出口比例曾位居行业第一。公司今年已签订了出口非洲客户的350台订单,且仍有其它大订单正积极洽谈之中,预计公司今年出口量将达1000辆以上。
首次给予“买入”评级。考虑出口复苏以及国内节能与新能源汽车示范推广的规模扩大,我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.28、0.46、0.72元。参考新能源汽车类其它公司的估值情况,我们认为公司可按2010年40倍PE估值,合理价格为11.2元,首次给予其“买入”评级。
研究员：吴文钊 所属机构：东海证券有限责任公司
报告标题：中通客车:出口+新能源,公司未来发展的两大战略核心
给予公司“增持”评级。
预计公司09、10、11年的EPS分别为0.13元、0.22、0.25元,对应PE为80.2倍、47.4倍、41.7倍。我们认为,短期看公司业绩将在2010年有较为显著的改善,而长期来看,公司有望持续受益于新能源客车的推广应用与海外业务拓展,因此给予公司“增持”评级,6个月目标价14元。
研究员：浦俊懿，刘金钵 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：中通客车:出口业务回暖需等到明年
2009年1-9月,公司实现营业收入10.04亿元,同比下滑-21.92%;营业利润0.09亿元,同比下滑-65.14%;归属于母公司所有者净利润0.08亿元,同比下滑59.54%;EPS 为0.03元。
产品销量上升,第三季度业绩有所改善。公司主营产品是客车。7-9月份,公司实现营业收入5.03亿元,环比上升64.39%,同比下滑16.51%。第三季度业绩的改善主要得益于产品销量的上升——7-9月公司客车销量为894辆,环比增加43.04%,同比减少49.58%。
国内客车市场已逐渐回暖,国内业务收入同步降幅有望低于10%。公司08年国内客车销售收入占比约为70%左右。今年上半年公司国内业务收入为4.03亿元,同比减少19.48%。目前国内客车市场已逐步回暖,1-9月客车及底盘累计销量同比减少0.83%,预计全年销量同比增长8%左右。在行业回暖的带动下,预计公司今年国内业务收入同比降幅减少至10%以下。
国外业务料在明年逐步好转。公司客车主要出口非洲、南美及中东等地。08年公司出口业务实现突破,收入为5.83亿元,同比大幅增长59.70%。随着国外经济的增速放缓,今年公司的出口大幅下滑——上半年出口收入为0.77亿元,同比大幅减少53.29%。我们预计出口业务的改善需等到明年。
盈利预测和投资评级。预计公司2009和2010年EPS分别为0.08元和0.11元,以10月30日6.61元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为79.23倍和61.54倍,高于行业平均约30倍的估值水平。维持对公司的中性投资评级。注意的风险主要有国内客车销量增速低于预期、出口业务回暖的不确定性风险以及原材料价格波动风险等。
研究员：庞云川 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：中通客车：内需恢复和费用控制决定盈利水平
公司2009年上半年业绩表现符合预期。2009年上半年实现营业收入5.01亿元,较上年同期下降26.70%,营业利润-911万元,利润总额-867万元,归属上市公司股东净利润-919万元,折合每股收益-0.04元。
大中客市场的逐步恢复有望为公司减亏。由于国内外大中客市场整体疲软,公司上半年大中客产品销量2,653辆,较上年同期下降30.64%。其中,出口市场下降幅度更甚,以金额计算,2009年上半年国内市场和出口市场降幅分别为19.48%和53.29%。我们认为随着国内大中客采购旺季的到来,市场总体降幅会有所收窄,预计公司全年实现5,459辆的大中客销量,并在三季度实现盈亏平衡。相对而言,国内市场需求的恢复将好于出口市场。
新能源汽车短期内尚难贡献盈利。虽然公司研发推广的纯电动及混合动力客车已列入国家“863”计划,但由于公司新能源汽车核心总成主要来源于外购,产品综合毛利并无显著提升。在已签订的两份采购合同中,合同的执行周期跨越三个会计年度,因此对公司当年业绩提升相对有限。对于公司后续新能源汽车订单的产生,我们持谨慎态度。
费用指标上升过快可能对公司业绩产生不利影响。公司上半年三项费用率高达13.96%,同时这也是公司盈利反转的关键因素之一,公司下半年费用控制是否得力是公司能否实现盈利的另一前提。
预计公司2009、2010、2011年每股收益分别为0.07元、0.16元和0.24元,对应的动态PE分别为86.5倍、36.8倍和24.5倍,给予公司“中性-A”的投资评级。考虑到公司PB处于行业中下水平,以2010年2.5倍PB计算,对应的目标价为6.00元。
研究员：孙木子 所属机构：安信证券股份有限公司
报告标题：中通客车(000957)：业绩增长开始进入快车道
国际化战略下，出口将成为公司未来业务增长最主要的拉动力。
产品毛利润率随底盘自制率的提升将有所改善。公司管理费用控制取得明显效果。项目贴息贷款控制公司利息支出增长。
公司07年业绩增长的非经常性支出项目08年将不再存在。经营性现金流量能够满足未来一般性资本支出要求。
公司08年、09年预计可实现EPS分别为0.16元、0.20元。动态PE分别为38倍和30倍，PEG指标约为1.0，估值具有一定吸引力。建议持有。
公司在混合动力客车、纯电动客车、天然气客车以及BRT客车等大中客车重点技术创新领域已处于行业前列，未来如果政府对相关产品的支持力度进一步加大，公司业务增长将可进一步提高。
目前，影响公司盈利能力的主要因素主要在于人民币升值的影响，随着公司出口份额的进一步加大，这一影响也将同步增大。
研究员：邢海芝 所属机构：信达证券股份有限公司
报告标题：中通客车(000957)：估值偏高 盲目炒作风险大
2006 年中通客车出口各类客车461 辆，占企业客车总销量的8.2%，实现销售收入1.8 亿元，占全部销售收入的17.84%，出口平均单价39.05 万元/辆。公司2006 年实现主营业务利润1.23 亿元，净利润537.19 万元，EPS 仅0.02 元。应该讲客车出口的效益要好于内销。
依据公司2007 年经营计划，出口所完成的销售收入占全部销售收入的比重将基本稳定在20%以内，出口量和销售收入总体较2006 年提高10-15%。此次公司与中东客户签订500 辆12 米公交客车及散件合同，金额2.1 亿元，均价在42 万元/辆左右，基本是按计划进行的。同时按照2006 年的情况测算，预计这些出口客车可实现主营业务利润2600-2650 万元。
分析可知，中通客车的客车主要集中在7-8 米（占42.5%）和10-12 米（占41.21%）两块，其中12 米占11.73%。
虽然2007 年第一季度公司EPS 达0.01 元，几乎是去年全年的一半，同比增长66.67%。但是必须指出的是，由于基数极低，因此导致增长率较高。由此估算，即便2007 年全年中通客车的EPS 达0.04-0.05 元，同比增长100-150%，以其目前的市场价格测算的PE 仍高达160-200 倍，这要远远高于客车行业龙头企业40 倍以下PE 的水平，存在明显的高估。
虽然受企业对外签订销售大单的刺激，中通客车股票二级市场价格出现了连续涨停，但是如果由此而盲目跟风爆炒，风险极大，建议投资者还是应该理性对待，有鉴于此，给予中通客车“中性”的投资评级，目标价8.00 元。
研究员：张欣 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
有问题请联系 chaguwang.us@gmail.com 商务合作广告联系 QQ:767871486 |
||
郑重声明：TopView数据由网友自行上传，仅用于股友学习交流，与本站立场无关！ |
||
Copyright2007-2009 chaguwang.cn 黑ICP备09024121号 |
||
 |
||