报告标题：河池化工:三季度又现亏损

2009年前三季度公司实现营业收入4.32亿元,同比减少13.32%;营业利润-5093.01万元,同比减少1031.38%;归属母公司所有者净利润-4693.82万元,同比减少1358.57%;实现基本每股收益-0.1596元。
其中第三季度单季实现营业收入1.13亿元,同比减少18.00%,环比减少42.89%;归属母公司所有者净利润-1792.07万元,同比下降807.19%,环比下降447.48%。实现基本每股收益-0.0609元。
量价齐减,业绩大幅下降。公司因年初停产检修两个月,造成尿素产量大幅减少和停车损失增加,单位成本快速上升。
同时由于国内产能过剩,市场行情低迷,主要产品尿素、甲醇等销售价格大幅下跌,但原料煤炭价格依然维持较高水平。公司销售收入不能覆盖成本,综合毛利率为负。
期间费用率有所上升。由于收入减少,公司期间费用率同比增加5.02个百分点。其中销售费用率同比增加0.32个百分点,管理费用率同比增加2.66个百分点,财务费用率同比增加2.03个百分点。
非经常性损益仍难弥补主营业务亏损。公司非经常性损益收入近400万元,其中收到政府补贴约420余万元。但仍亏损严重。
所得税为零。由于上年亏损,本年继续亏损,公司本年度实际所得税将为0。预计近三年公司很难弥补亏损,实际所得税率将远不足25%。
将被“ST”处理。由于公司2008年亏损1.2亿余元,预计2009年仍将亏损1.2亿元,由于公司2008、2009年连续亏损,将被“ST”处理。
盈利预测及评级。预计公司2009、2010年每股收益分别为-0.41元、-0.01元,维持“中性”的投资评级。
风险提示。原材料价格持续上涨及产品价格继续下跌的风险。

研究员：天相石化化工组    所属机构：天相投资顾问有限公司