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华北高速(000916)_研究报告_财经_新浪网(000916) 研究分析报告|查股网

股票名称:华北高速(000916)

报告标题:华北高速:业务平稳,转型缓慢

2010-11-23 11:38:22

京津唐高速是公司唯一路产,车流量保持小幅增长。京津塘高速公路全长142.69公里,双向四车道,是国家高速公路规划网中京沪高速公路(G2)启始段,是连接北京、天津和继深圳、浦东新区后的又一个国家级重点发展新区-滨海新区的经济大通道,也是内蒙、山西、河北等能源大省通往天津港的重要能源通道。2010年上半年收费3.625亿元,车流量同比增长11.3%,3季度公司营收2.64亿元,预计全年主营业务收入8.6亿元,其中通行费收入7.5亿元,同比增长9.5%。
京津区域路网日渐完善,分流压力不容忽视。京津两大城市之间现有京津塘高速、京津高速、103国道、104国道、京津城际铁路及部分在建项目等诸多连接通道,这加剧了市场竞争。京津高速的开通对京津塘高速的车辆分流主要集中在小型车方面,特别是北京段小型车车流量分流影响相对略高。
单位收费额低和直线距离较近使京津唐高速具有一定优势。京津塘高速在通行费价格方面具有较大的竞争力,目前大车每公里收费0.81元/公里,而京津高速大车每公里收费2.00/公里,所以京津高速分流的主要是小车,尤其是公务小客车和私家车,但大货车走京津唐高速的比较多,所以上半年公司E型车(大货车)占到通行费收入的37.34%,且保持较好增速。由于京津唐高速是离天津最近的路,而京津高速是直通滨海新区和港口。所以,京津唐高速存在一定的地理优势,出行较为便捷。
公司战略有所进取,京沈高速公路收费权是实现跨越式发展的主要障碍。我们一直很关注公司未来发展方向,公司实现跨越式发展的主要障碍在于当初IPO募集资金收购项目,京沈高速公路北京段19年收费权,但多种原因收购一直没有实施,未投出9个多亿募集资金归还贷款后剩余部分现存于银行。证监会有明确规定,募投资金必须投入主业相关项目,但由于该资金在收购新的路产已经明显不够用,而在募投资金未实施之前,再融资项目是不能做的,所以公司要想实现大的兼并收购,存在明显障碍。
投资建议:我们预计华北高速2010年-2011年每股盈利0.23元和0.25元,动态市盈率分别为19倍和17倍,尽管估值比较合理,但公司在经营战略上显得比较保守,我们并未看到积极进取的转机,给予中性评级。

研究员:魏芳    所属机构:金元证券股份有限公司

报告标题:华北高速:区域性主题投资再现,期待资产注入尘埃落定

2010-04-28 09:46:01

华北高速公布2010 年一季报:l 公司 2010 年一季度实现收入1.96 亿元,同比上升25.17%;归属于母公司股东的净利润0.66 亿元,同比上升1.93%;实现EPS 为0.06 元,与去年同期持平。
公司 2010 年毛利率56.4%,比去年同期下降了2.72 个百分点,主要原因是京津塘拓宽工程、京津塘高速公路K84港湾工程和杨村情报板安装等专项工程的费用及其他维修费用的增加。
公司一季度的营业利润 0.875 亿元,同比下降3.77%,主要系子公司持有的交易性金融资产期末市值减少、使报告期末公允价值变动收益比上年同期减少0.12 亿元所致。
未来的主要看点在于公司10.9 亿元的总股本中,有9.2 亿元原本用于收购京沈高速公路的资金至今尚未投出。
若能在近期落实这笔资金的具体用途,公司将凸显成长性优势。
在 2010 年这个 “十一五”规划和“十二五”规划的衔接之年,新一轮区域统筹振兴规划正在拉开大幕。日前,发改委正在编制京津塘地区及环渤海五省区统筹发展规划,以促进区域自身内生性增长能量的释放,从而有利于华北高速业绩实现持续稳定增长。
我们预测公司2010-2012 年的EPS 分别为0.28、0.30 和0.32 元,对应PE 为19 倍、18 倍和17 倍,考虑到募集资金的使用和区域经济发展对公司未来业绩的带动,首次给予公司“谨慎推荐”评级。

研究员:吴云英    所属机构:长江证券股份有限公司

报告标题:华北高速:车流量面临分流局面 外延式扩张不明确

2009-11-10 16:17:04

2009年三季报显示,公司1-9月实现营业收入5.92亿元,同比下降1.86%;营业利润3.07元,同比增长2.56%;归属于母公司所有者的净利润2.37元,同比增长5.35%;基本每股收益0.22元。
7-9月收入盈利指标环比增长是奥运期间限号原因。7-9月营业总收入、归属于上市公司股东的净利润、每股收益与去年同期相比升幅较大的主要原因:去年同期,北京举办奥运会,对机动车实行单双号限行措施,在限行期间,京津塘高速公路交通流量出现了较大幅度的减少。
车辆分流是造成营业收入下降的主要原因。公司主营业务是京津塘高速公路。根据2009年中报显示,上半年京津塘高速公路日均车流量25,912辆,同比下降22.53%;通行费收入32,566.2万元,较上年同期下降了22.4%。车流量除有金融危机影响因素外,京津高速及京津城际铁路相继开通造成车辆分流是主要原因。京津高速公路自2008年下半年建成通车以来,尽管收费标准是京津塘高速公路的1.5至2.5倍,但其双向八车道的畅通环境,分流了京津塘高速公路的部分车流量,尤其是小型客车;未来京津两地还将建第三条通道,这条路将从大兴直达天津,向北则可以和五环以内的蒲黄榆快速路相连接。
外延式扩张不明确。关于公司收购京沈高速公路北京段通行费收费权的事宜,目前进展仍旧不明朗,募集的92,048万元资金,至今尚未投出。
盈利预测与评级。我们预计2009年和2010年公司EPS分别为0.26元、0.32元,按照10月27日收盘价4.46元计算,对应的动态市盈率分别为17倍和14倍,考虑到车流量未来面临分流局面,暂维持对公司的“中性”投资评级。
风险提示:京沈高速北京段收购存在不确定性。

研究员:李毅    所属机构:天相投资顾问有限公司

报告标题:华北高速:半年报点评

2009-08-14 10:57:59

上半年公司实现营业收入37,979.92万元,同比下降16.08%;营业利润21,696.82万元,同比下降11.65%;利润总额21,574.46万元,同比下降12.13%;归属于上市公司股东的净利润17,238.61万元,同比下降7.09%。实现基本每股收益0.158元,同比下降7.06%;净资产收益率4.88,同比下降0.6个百分点,每股净资产3.24元。
2009年上半年,公司所属路产京津塘高速公路日均车流量25,912辆,同比下降22.53%;通行费收入32,566.2万元,较上年同期下降了22.4%。造成上半年车流量下降的原有主要有以下三点:一是金融危机造成车流量下降及平均行驶里程缩短;二是京津高速及京津城际铁路相继开通分流部分车辆;三是去年同期恰逢北京第29届奥运会前期,交通流量异常增长。
京津高速公路自2008 年下半年建成通车以来,尽管收费标准是京津塘高速公路的1.5至2.5倍,但其双向八车道的畅通环境,分流了京津塘高速公路的部分车流量,尤其是小型客车;未来京津两地还将建第三条通道,预计今年开工,这条路将从大兴直达天津,向北则可以和五环以内的蒲黄榆快速路相连接。
2009年上半年,公司完成了京津塘高速公路北京段出京方向路面维修工程。根据北京市交通主管部门要求,原计划分两年实施完成的北京段路面维修拟提至今年下半年完成,预计下半年增加路面维修费用3,000 万元。另外京津塘全段将进行拓宽,北京段拓宽为8车道,天津段6车道。
华北高速持有现代投资股份有限公司 2,911.43万股(约占现代投资总股本的7.27%),报告期内取得投资收益2,259.27万元。关于公司收购京沈高速公路北京段通行费收费权的事宜,目前进展仍旧不明朗,募集的92,048.09万元资金,至今尚未投出。
预计公司09、10、11年能够实现基本每股收益0.30、0.35、0.41元/股,按照8月11日的收盘价5.04元计算,目前公司股价市盈率为16.80X、14.40X、12.29X。我们给予公司“中性”评级。

研究员:王万金,陈柏儒    所属机构:东海证券有限责任公司

报告标题:华北高速:公司业绩受奥运因素及分流影响十分明显

2008-10-27 18:30:54

2008年1-9月,公司实现营业收入6.04亿元,同比增长2.5%;归属母公司所有者净利润2.25亿元,同比下降10.6%;摊薄每股收益0.21元。
公司受货车限行和分流影响车辆通行费收入大幅减少。公司主要经营京津塘高速公路,公司三季度营业收入大幅减少原因有:(1)从7月1日起北京辖区禁止货车通行、7月20日至9月20日,北京市对机动车实行单双号限行等措施;(2)京津高速于2008年7月16日通车,由于京津高速收费标准比京津塘高速高出50%以上,我们认为京津高速主要分流客车车流特别是商务车流,而货车主为了节约成本继续选择京津塘高速可能性比较大,所以我们认为货车分流影响不大,公司三季报中称京津塘高速小型车辆被分流13%-15%,这也印证了我们的判断。随着奥运会的结束,公司车流量环比应该有所上升,但是由于分流影响,同比恐仍将有所下降。
三季度公司毛利率同比大幅下降13.3个百分点。三季度公司毛利率为52.18%,去年同期毛利率为65.46%,下降了13.3个百分点。主要原因是车流量减少导致公司营业收入大幅减少,折旧采用直线法,因此本期折旧并不会因为车流量减少而减小,因此公司毛利率出现较大幅度下降。
现代投资股价下跌是公司总资产减少的主要原因。到本报告期末公司总资产与07末相比下降11.22%。公司持有现代投资2911.43万股,自年初至本报告期末现代投资股价由33.86元下降到15.78元,跌幅达45.87%,仅此一项导致公司净资产下降3.61亿元,占公司资产减少总额的78.5%。
所得税税率下调增厚公司业绩。由于公司所得税税率下调,前三季度公司实际所得税税率为25%,较去年同期的30.3%下降了5.3个百分点,为公司减少所得税1594万元,占公司净利润的7.1%。
外延式扩张不明确。京沈高速公路北京段收费权的有偿转让仍然没有进展。公司就正在就将募集资金投向京津塘高速拓宽工程进行了可行性研究,并开始与规划部门进行接触。
盈利预测与评级。我们预计公司08-10年摊薄每股收益为0.25元、0.24元、0.25元,对应动态市盈率为13.2倍、13.9倍、13.2倍,考虑到京津高速分流影响可能超过预期以及公司的低成长性,我们给予公司“中性”投资评级。

研究员:汪立,张勋    所属机构:天相投资顾问有限公司

报告标题:华北高速(000916):不利因素致公司下调13%的08年预期收入

2008-03-28 11:03:49

我们认为,未来三年,公司将面临路产拓宽、其他路线分流等多种不利因素,如果公司不改变进取精神不足的现状,未来利润增长将缺乏新的驱动力量。
基于公司现状,综合考虑多种因素,经粗略估算,公司08年业绩预计在0.23-0.26元之间;按照18-20倍行业合理市盈率测算,公司合理估值区间为6元左右。报告期公司二级市场价格7.6元左右,维持“中性”评级。

研究员:张秋生    所属机构:中国银河证券股份有限公司

报告标题:华北高速(000916):黄金通道,何时显现黄金价值

2007-03-28 14:30:52

车流量未达饱和,增长趋缓。2006年,京津塘高速公路全线双向交通量加权平均为26,794辆,同比增长3.84%;全年通行费收入63446万元,同比增长0.65%。据了解,目前车流量仍未达设计通行能力,车流量增长缓慢与京津塘高速北京段经常出现路面拥堵有一定关系;而通行费增长缓慢主要是由于塘沽西分站和泗村店站开通后车辆平均行驶里程缩短、单车收费额略有降低所致。
  京津两地车流量的增长将平滑分流所带来的影响。京津塘高速北通道和京津城际高铁客运专线将于08年竣工运营,届时将可能造成的一定的分流影响。考虑京津地区经济的高速发展、滨海开发所带来的积极效应,京津两地间总车流量将保持较快增长,此外,京津塘高速在车辆通行费率上也具有相对优势,因此,08年以后的所谓分流影响将在较大程度上被削弱。
  计重收费在酝酿之中,不停车收费有望提高道路通行能力。至2006年底,京津塘高速公路有9个收费站开通了ETC车道,京津塘高速公路不停车收费网已初步形成,未来将有助于提高公路通行效率。由于整条京津塘高速穿越“两市一省”地域,因此华北高速的计重收费政策仍在积极酝酿之中。未来计重收费的实施,在短期内有助于提高通行费收入,从长远来看,还将有助于改善路面状况,减低公路养护成本,达到成本控制的效用。
  着眼于成本控制,未来有望出台明确方案。为改善京津塘高速北京段的拥堵状况,公司在07年预计的重点建设项目所需资金2.13亿元,主要投入京沪接点加宽工程、大羊坊收费站改扩建工程和服务区维修改造等项目。
  为此,公司在2007年将进一步强化成本意识,严格控制各项成本支出,保证公司利润的稳定增长和股东的可靠回报。此外,公司有可能会考虑出台较为明确的成本控制方案,形式类似于赣粤高速、福建高速和山东高速等公司曾公告的成本控制计划。
  外延式扩张仍不明朗,全程扩建亦有可能。收购京沈高速北京段的前景暂时仍不明朗。如果07年还不能完成对京沈高速的正式收购,公司可能会考虑其他收购方案或者进行京津塘高速全程扩建。
  短期股价基本合理,未来前景值得关注。按照目前的公司经营状况和近期的经营规划,预计07-09年,公司业绩为0.26元、0.29元和0.30元。从市场来看,目前股价基本合理,而公司未来通过怎样的内生型增长和外延式扩张来把握发展机遇,值得关注。综合考虑,给予中性-A评级。

研究员:纪敏    所属机构:招商证券股份有限公司

报告标题:华北高速年报点评:成长乏力 宜观望

2007-03-13 15:15:18

公司06年实现主营业务收入7.88亿元,同比增长7.23%,净利润2.51亿元,同比增长3.76%,每股收益0.23元,低于我们0.25元的预期。
  报告期内,京津塘高速公路全年双向双线交通量加权平均为26794辆,同比增长3.84%;通行费受塘沽西分站和泗村店站开通影响,车辆平均行驶里程缩短,单车收费额略有降低,致使通行费收入同比增长仅为0.65%,未能与交通量呈同步增长。
  环渤海地区经济发展促进京津大通道交通量持续增长的同时,区内也正在建设与京津塘高速构成显著分流关系的京津塘北通道和京津城际客运专线铁路。正在建设中的京津北通道全长177.8公里,位于现在的京津塘高速北面,两条路基本平行走向。京津城际高铁客运专线全长115公里,预计在07年底左右建成通车,北京至天津30分钟即可抵达,届时将对两地间公路客运将产生明显分流。
  08年平行的新通道开通后,京津塘高速有机会依靠扩建迎来新的发展,但最先面临的是改扩建影响车流量和大额改良支出资本化问题。若不扩建,则价格和里程优势将使其成为区内主要的货运通道,大型车比例的提升将在计重收费的预期下提升道路的盈利能力。
  公司缺乏有力大股东的支持,在目前车流量已趋饱和,缺乏内生性自然增长的情况下,外延式扩张迟迟无法推进。
  京沈高速收购项目仍存在诸多障碍,2000年募集的专项资金至今无法收购到合适的道路资产。
  预计公司07年和08年每股收益分别为0.24元和0.27元。
  目前股价已无相对比较优势,综合考虑,我们给予“中性”投资评级。

研究员:宋伟亚    所属机构:长城证券有限责任公司

报告标题:G华路(000916):受益滨海开发的黄金通道

2006-08-01 13:20:04

奥运建设和滨海新区开发正如火如荼地进行,拥有目前连接京津两地唯一黄金通道京津塘高速的G华路成为了直接的受益者。考虑到车流量的恢复增长和养护支出的明显减少,预计06、07年公司业绩将有较大增长。
  经营状况稳定,主营业务利润大幅增长上半年公司各项生产经营正常,京津塘高速公路的通行费收入为30181.87万元,同比去年增长7.7%。05年上半年封闭大修导致车流量下降,今年恢复正常运营后同期增长25%;由于成本降低,主营业务利润同比增长20.27%。考虑到车流量的恢复增长、货运比例的增加以及养护支出的明显减少,预计06、07年公司业绩将有较大增长。
  受益滨海开发,分流不足为惧经历了05年的封闭大修后,路况得到明显改良的京津塘高速成为了京津两地间名副其实的黄金通道。至少在08年以前,奥运建设和滨海新区开发的进行将确保京津塘高速稳定的车流量,尤其是大型货运车型的比例将不断得到提高。即便在08年后,考虑到京津北通道和京津城际铁路投入运营所可能带来的分流压力,公司短期内可能会受到一定影响,但长期业绩依然值得信赖:由于货运业务更加重视成本,价格和距离上的优势将有可能使得京津塘高速逐步向货运通道的方向过渡和发展,而大型货车比例的增加,无疑有助于提升公路的盈利能力。
  公司战略规划营造发展前景公司在年初提出了采取资产经营与资本经营相结合的经营策略:参股现代投资带动了母公司华北高速投资收益的增加,预期收购的京沈高速北京段收费权则可能成为公司业绩提升的又一大强劲动力。而大股东华建交通经济开发中心持有大量公路行业上市公司的股权及一批未上市公路资产,这也为未来的优质资产注入和购并提供了可能性。06年公司设专题研究计重收费,现已不存在技术问题,一旦实施,又将成为公司业绩新的增长点。
  估值及投资建议初步预测,预计未来3年每股收益为0.27元、0.30元和0.30元,按13倍PE计算,估值区间为3.5元至3.9元。给予“推荐-A”评级。

研究员:文斌,纪敏    所属机构:招商证券股份有限公司

报告标题:华北高速:调低盈利预期 维持“推荐”评级

2006-03-09 14:51:37

由于受到京津塘高速上半年半封闭集中养护的影响,2005 年公司道路车流量略微下降,同时养护支出明显上升。2005 年道路收费收入增长符合预期,而养护支出比我们预计的1.5 亿左右高出2000 万,达到1.7 亿。

子公司业务的良好增长使得公司2005 年盈利表现较好,其中华宇路桥公司获得养护工程施工收入1 个亿,其中4000 万来自成渝高速,体现出公司良好的竞争力。不过由于工程施工收入不稳定,2006 年子公司贡献将有所下降。

根据年报信息,我们调低公司2006 年盈利预测至0.27 元,调低预期的主要原因是2006 年的养护支出可能仍将达到1 亿左右,高于我们之前的预期。

从比较估值角度看,公司是公路类公司中估值水平最低的一家,另外2005 年公司继续维持了73% 的派息率,使得股改后公司的分红收益率达到5.3% 的较高水平。我们认为,公司作为价值型投资品种有明显的吸引力,维持 “推荐”的投资评级。

研究员:田亚琳    所属机构:平安证券有限责任公司