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数源科技(000909)_研究报告_财经_新浪网(000909) 研究分析报告|查股网

股票名称：数源科技(000909)

报告标题：数源科技:综合毛利率下滑致增收不增利

2010-11-01 17:31:47

2010年前三季度公司实现营业收入4.88亿元,同比增加29.5%,实现营业利润0.02亿元,同比减少90.05%,实现归属母公司所有者净利润0.07亿元,同比减少39.38%。实现基本每股收益0.04元。第三季度,公司实现营业收入1.25亿元,同比增长5.5%,归属母公司所有者净利润0.05亿元,同比增长1681.44%,基本每股收益0.03元。
业绩分析:公司营业收入增长近三成,主要是由于视音频产品收入增加,而营业利润及归属母公司所有者净利润同比大幅下降,主要是由于综合买利率大幅下滑及公司投资的信托产品期平安德丰集合资金信托计划公允价值变动收益较去年下降。公司营业外收入同比增加426.54%,主要系子公司收到了政府补贴。
财务分析:公司的销售费用率、管理费用率及财务费用率分别为3.99%、6.52%和1.25%,期间费用率合计为11.76%,分别同比减少了3.80、0.82和0.20个百分点,期间费用控制力有所提升。公司预收款为7.41亿元,四季度或可部分结算,业绩具有一定保障。
毛利率下降致增收不增利。公司本期综合毛利率为16.18%,比上年同期减少了8个百分点,毛利率下降,主要是由于本期结算项目为经济适用房项目,且视音频产品竞争激烈,毛利率下滑。公司目前未结算项目,除参股的合肥印象西湖项目为商品房项目,其余均为经济适用房项目,毛利率暂难提升。
盈利预测和投资评级。预计公司2010年-2011年每股收益分别为0.30元和0.28元,以10月27日收盘价12.68元计算,对应的动态市盈率为42倍和45倍,维持“中性”评级。

研究员：天相投资研究所    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：数源科技:销售结转收入,一季度业绩增长

2010-04-30 13:28:35

一季度业绩概述。公司一季度实现营业收入1.94亿元,同比增长153.4%;营业利润0.05亿元,同比增长308.31%;归属母公司净利润0.008亿元,同比增长85.89%。实现基本每股收益0.004元。
公司业绩分析:报告期内,公司营业收入、营业利润及归属母公司所有者净利润均同比大幅增长,主要是因为房地产预收款结转收入所致。公司主营业务毛利率为16.72%,比上年同期减少3.9个百分点,期间费用率为9.37%,同比减少10.62个百分点。
视音频产品业务具备良好前景:上年度,公司完成了具有自主知识产权的Mstar 液晶彩电机芯的开发,研发上市了26英寸至42英寸搏卡系列液晶彩电,该机采用PCI 接口规范,通过更换功能模块(如机顶盒、多媒体、上网、娱乐等模块)实现功能扩展,而无需更换彩电主机。公司研发了公交移动显示终端系统,使企业从单卖液晶显示器,进展到销售系统设备,产品可通过现有的WIFI、3G、有线网络等多种网络接入方式,实现后台计算机远程集中编辑、控制播放、单屏多区域分隔,发布各类视频、音频信息,可广泛地应用于公共场所建立网络信息发布系统,该产品年内已推广至宾馆酒店、机场、会展中心等场所,市场前景广阔;公司以PCTV 液晶电视一体机产品为基础分别与浙江电信和杭州公交技术合作,完成浙江电信“数码e 房”项目和杭州公交外出信息服务查询终端安装。
公司机顶盒门类产品线更加丰富:2009年度,自主研发上市了SD800型多媒体交互型等4款机顶盒新品,研发成功为搏卡机配套的广播型、交互型机顶盒组件。公司加强了机顶盒产品的投标力度,参加了20多个省市的产品竞投标,中标率达50%。公司努力拓展数字新业务,2009年初启动了“数视通”新项目,完成了数视通后台管理平台的开发;完成了公交触摸屏智能终端软件的研发。在杭州无线宽带城城网AP项目中,完成了杭州华数无线城市项目的合同工程,并为华数该系统的运行提供技术保障和订制升级。公司研发能力较强,地处三网融合可能试点城市杭州,所开发产品或可充分受益于三网融合。
盈利预测与评级:维持公司 2010年-2011年EPS 0.40元和0.39元的盈利预测,以4月29日收盘价11.7元计算,动态市盈率为29倍和30倍,估值偏高,不确定性较大,维持“中性”评级。

研究员：天相金融地产组    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：数源科技调研报告:2010年着重开拓液晶屏市场

2010-04-14 16:36:32

2010 年公司信息屏与拼接屏市场空间巨大,彩电与机顶盒业务平稳增长。公司生产的信息屏主要用于酒店与广告公司,触摸屏用于电视台(播音时主持人所用的屏),而拼接屏用于机场。萧山机场新航站楼项目的拼接屏由公司设计生产,公司计划2010 年进入银行领域,未来浙江地区发展空间巨大。
机顶盒销售注重浙江本地,兼顾广东、山东、东北等地区,目前省内销售收入占比60%,省外销售收入占比40%,省外销售空间巨大,我们看好其在非浙江地区的发展潜力;公司彩电产品CRT 和液晶电视毛利率均低于市场平均水平,我们认为未来随着液晶电视对CRT 的替代,未来公司的彩电毛利率会有所提高。我们测算09 年公司电子业务每股收益在0.059~0.071 元之间,2010 年预计可以达到0.078 元,大约增长20%。
杨家村经济适用房今年进入结算期。2010 年公司的西湖花园三期,诸暨景城景园三期和杨家村项目将继续进行结算。我们预计西湖花园三期和杨家村项目将全部结算,诸暨景城景园三期部分结算,并假设经济适用房的净利润率将在1.5%~2%之间,得到2010 年公司房地产项目的对EPS 贡献将在0.075 左右。
投资建议:通过对电子和房地产两块业务的分别测算,我们预计公司2010 年的每股收益在0.153 左右,较09 年业绩快报公布时每股收益的0.08~0.10 元增长52.99%~91.23%左右,目前股价对应10 年PE95.49 倍,已经充分反映10 年的业绩增长。我们给予“增持”评级。

研究员：俞天甲    所属机构：财通证券有限责任公司

报告标题：数源科技调研纪要

2010-01-27 13:07:29

1 月27 日,研究所俞天甲拜访了数源科技,与公司高管就行业竞争、公司战略、经营状况及销售渠道等进行了交流。
调研要点:LCD 电视机与机顶盒热销,公司受益行业成长,未来毛利率有提升空间。液晶电视收入占彩电系列业务收入比重约25%,毛利率在15%-20%之间;CRT 彩电收入占比25%,毛利率约15%。 我们认为在LCD 替换CRT 电视的行业背景下,公司毛利率有1%-2%的提高空间。机顶盒收入占比约50%,毛利率约15%-20%,同时注重省内和省外的销售。
相关政策影响与公司电子业务发展方向。公司表示,消费券和滨江的星光大卖场对公司彩电销售起到大促进作用。而以旧换新和家电下乡政策对公司影响不大。关于未来发展方向,公司认为,学校市场和特种液晶是未来关注的重点。
房地产业务:公司房地产业务主要为九堡九洲芳园,合肥印象西湖和丁桥经济适用房。经济适用房净利率在3%左右,对公司收益贡献基本稳定。我们预计2010 年预收帐款的确认金额与2009年相当。
投资建议:我们维持家电行业持续景气的判断,但是我们判断由于1 季度房地产销售受政策影响较大,会影响公司旗下房地产业务的销售。预计公司09/10 年EPS 分别为0.08 元/0.09 元,对应PE 为162.25/143.22,首次关注,不予评级。

研究员：俞天甲    所属机构：财通证券有限责任公司

报告标题：数源科技:投资收益大增,主业经营平稳

2009-11-11 13:36:03

2009 年前三季度业绩概述。公司2009 年1-9 月份实现营业收入3.99 亿元,同比减少44.77%;营业利润0.19 亿元,而去年同期则亏损0.02 亿元;归属母公司净利润0.12 亿元,同比增加772.45%;实现每股收益0.06 元。其中三季度营业收入1.19 亿元,比上年同期增加3.83%,归属母公司净利润约29 万元,比上年同期增加84.33%,实现每股收益0.0015元。.
公司基本面概述:公司主营房地产开发与彩电及相关产品制造销售,房地产开发业务地区为杭州,公司被认定为高新技术产业,享受15%的税收优惠。公司房地产收入比重约占总收入60%,彩电制造与销售业务约占40%。公司主要开发经济适用房与商品房。公司所从事的彩电制造销售业务为传统制造业,并无竞争优势,受国际金融危机冲击,出口及内销均不畅。前三季度公司抓住家电下乡、消费券等契机,调整产品结构,加强管理,彩电业务毛利率提高约2%。
公司三季报分析:公司前三季度营业收入减少44.77%,主要因报告期内房地产销售收入减少,而实现净利润大幅增加,则是因为投资信托产品公允价值大幅增加。公司前三季度房地产业务收入虽减少,但毛利率较去年提高20%,主要因为去年销售经济适用房,而今年主销商品房。预收账款15.6亿元,比期初增长129%,表明公司商品房销售状况良好。公司资产负债率高达80.58%,扣除预收账款后,资产负债率为32.91%。
2009 及2010 年业绩分析。据公司披露2008 年销售经济适用房的4 亿元尚未确认收入,预计于年内确认,将贡献4000万元利润,将增厚09 年业绩。2009 年商品房销售状况良好,收入将于2010 年确认,因为公司2010 年房地产业务表现平稳。公司彩电制造销售并不占优势,公司主打农村市场及出口,在该行业激烈竞争形势下,前景并不明朗;而公司采取差异化产略,研发动感娱乐3D 高清机顶盒,有利于避开大品牌厂商。

研究员：天相金融地产组    所属机构：天相投资顾问有限公司