航天科技(000901)_研究报告_财经_新浪网(000901) 研究分析报告|查股网
股票名称：航天科技(000901)
报告标题：航天科技年报点评:新入资产高增长,再次注入值得期待
年报业绩:公司2010年实现营业收入10亿元,同比增长38%;利润总额8488万元,同比增长11.61%;归属于上市公司股东所有者的净利润7026万元,同比增长11.96%;每股收益EPS为0.28元,同比增长12%;加权平均ROE为9.63%,与去年基本持平。由于去年度完成了向大股东飞航技术研究院定增购买资产,所以该数据均是对前年追溯调整后比较。本年度不分配利润。
业绩点评:公司原有业务为汽车行驶记录仪等仪器仪表,08年一度亏损,去年向大股东飞航院(航天三院)定向增发收购了惯性公司94%、时空公司87%和机电公司100%股权后,主营业务扩大两倍。其中惯性公司主营包括定位定向仪器的设计和制造、高精度转换电路及测试设备制造、精密机械制造及加工、球栅数控数显技术支持及服务等,过去三年军品一直60%的高增长,今年增速明显放缓;民品主要为地质勘探石油岩土仪器,依然具备40%高增长。时空公司主营为液位仪,主要用在油库储液罐等,机电公司主要为配电柜设备,去年随电网投资获得70%的高增长。而公司的原有的汽车仪表业务增速达65%,并维持毛利率稳定。综合来看公司已经完全摆脱了单一依靠汽车仪器的业务模式,形成航天、石油岩土、电力设备、汽车仪器多头并进格局(分别占营业收入的30%、23%、22%、18%),而且新注入业务除航天外均形成30%以上的增长,未来将处于稳健增长阶段。
未来看点:公司最大看点还是资产注入。两年来公司几大股东和实际控制人频繁划转股权,目前作为航天三院上市平台意图完全明确。三院军品主营为各种舰舰、岸舰导弹、巡航系列导弹,是我国重要的战术导弹研制基地,民品则包括液位仪和自动化设备等,旗下包括一个总体部、十个专业科研所、两个总装厂和部分保障类单位,总资产超过200亿元。三院提出了三步走的资产注入战略,计划于今年年底前再次注入成熟的非军品的军品结合产品,根据现有资产预测,再次整合最有可能注入的是北京自动化控制设备研究所,主营为导航系统和控制系统的研究、设计、试制、试验与生产。另外,三院已经定下以本公司为平台逐步注入所有非限制军品的战略方针,其他资产如果条件成熟,不排除同时提前注入的可能。
盈利预测:不考虑公司未来注入资产,测算公司2011-2013年的EPS分别为0.33/0.38/0.45元,对应目前股价的PE分别是51/44/38,估值偏高,但是考虑公司资产注入的动力,综合给于推荐评级。
风险提示:公司估值偏高,可能会有回调风险。
研究员：乔培涛 所属机构：长城证券有限责任公司
报告标题：航天科技2010年半年报点评:资产重组效果彰显,业绩提升明显
经营概况:2010 年上半年,公司实现营业收入4.27 元,同比增长50.22%;利润总额0.43亿元,同比增长9.96%;归属母公司净利润0..38 亿元,同比增长10.77%;实现每股收益0.15 元。
资产重组顺利完成,主营业务业绩显著提高。2010 年4 月,公司完成资产重组,主营业务在原有从事汽车电子、环保监测产品、航天产品的研发、生产和销售的基础上新增航天惯控、光机电测控及电网配套设备等新业务。上半年,新增业务实现营业收入2.56 亿元,占总收入的60.01%;实现净利润0.22 亿元,占归属于上市公司股东的净利润的59.65%。
2010 年上半年,公司实现主营业务利润0.16 亿元,较上年同期重组前0.07 亿元增长131.60%,经营业绩大幅提升。
航天军工产品继续保持较高盈利能力。2010 年上半年,公司航天产品销售收入为13,260万元,占主营业务收入31.77%,较上年同期减少18.54%,受益于成本降低因素,航天产品毛利率提升为29.55%。
民用产品销售收入保持快速增长,毛利率保持较高水平。上半年我国汽车累计产销量分别为847.22 万辆和718.53 万辆,较去年同期分别累计增长44.37%和30.45%,收益于此,公司汽车电子产品销售收入达到11,566 万元,占主营业务收入27.71%,同比增长130.02%,加之汽车电子产品技术含量的提高,汽车电子产品毛利率提高8 个百分点到32.58%,盈利能力增强。公司测量系统及产品实现销售收入9,304 万元,较上年同期增长294.45%,环保监测产品实现销售收入2,229 万元,较上年增长157.61%,均保持较高的增速。但成本较快的增长,导致毛利率有所下降,分别为24.08%和20.23%,未来面临成本控制压力较大。电力设备产品实现收入5,383 万元,占主营业务收入的12.90%,但激烈的市场竞争使得毛利率仅为9.83%,预计未来该项业务盈利能力难于进一步提升。
盈利预测:预计2010、2011 年EPS 分别为0.26 和0.36 元,对应8 月4 日收盘价的PE为51 和37 倍,给予谨慎推荐评级。
研究员：邵明慧 所属机构：中邮证券有限责任公司
报告标题：航天科技:重组带来业绩大幅增长
2010年上半年,公司实现营业收入4.27亿元,同比增长50.22%;实现营业利润4,160.82万元,同比增长14.11%;实现归属于母公司所有者的净利润3,763.45万元,同比增长10.77%。实现每股收益0.15元。中期利润不分配。
资产重组给公司业绩带来大幅增长。今年4月份,公司增发收购控股股东中国航天科工飞航技术研究院持有的航天科工惯性技术有限公司93.91%的股权、北京航天时空科技有限公司86.9%的股权和北京航天海鹰星航机电设备有限公司100%股权。重组后,公司的主营业务在原有从事汽车电子、环保监测产品、航天产品的研发、生产和销售的基础上增加了航天惯控、光机电测控及电网配套设备等新业务。1-6月,这三家子公司共实现营业收入2.56亿元,占公司营业总收入的60.01%;实现净利润2,244.90万元,占公司归属于母公司所有者净利润的59.65%。
基数低与高弹性造成汽车仪表产品上半年收入陡增,预计下半年将有回落。09年初国家对汽车产业采取政策支持,但政策效力实际上在09年下半年之后才得以体现,09年上半年的销量仍较低。另外,由于公司从事汽车仪表产品的开发与生产已有数年,技术及产品较为成熟,且汽车仪表产品属汽车配件,相对于汽车销售有更高的弹性,因此造成公司汽车仪表业务受政策刺激反映更强烈,收入陡增。而目前政策的效力逐渐退去,汽车销量已现回落,对下半年汽车配件的销售也会造成不利影响,预计未来汽车仪表收入将会下降。
环保监测产品销售亦旺盛。环保领域,国家对节能减排的严要求使环境监测设备出现了较大增长。 1月以来环境监测设备产量持续增长,6月份的产量达到了37,762台,是1月份的3.76倍。我们判断,环境监测设备短期内还将继续增长。
公司销售费用比例将有所下降。此次新收购子公司的主要产品与航天科技原有产品相比技术更高更先进,新产品的售价也将高于原有产品。尽管公司未来加大营销力度后销售费用额度将上升,但我们预计销售费用的占比将有所下降。
盈利预测与投资评级:预计公司2010年-2012年每股收益分别为0.29元、0.32元、0.36元,按照最新收盘价12.98元计算,对应的动态市盈率水平分别为43倍、39倍和35倍,暂维持“中性”评级。
风险提示:(1)原材料价格上涨;(2)新产品销售达不到预期。
研究员：天相机械组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：航天科技投资价值分析报告:优质资产注入,业绩爆发增长
2009 年公司业绩扭亏为盈,同比大幅增长。2009 年公司实现销售收入2.61 亿元,比上年同期增长54.22%,比2007 年同期增长24.15%,实现归属母公司净利润704 万元,扣除非经常性损益后的净利润为418.58 万元。实现每股收益0.03 元。
汽车仪表、环保业务收入和毛利率双双大幅提升。公司汽车电子仪表产品营业收入实现大幅增长,2009 年实现销售收入1.37 亿元,同比增长60%,毛利率增长11 个百分点,盈利能力得到大幅提高。在线监测系统与精密机械加工服务通过积极拓展市场,销售收入保持稳定发展,毛利率提高5 个百分点。
定向增发收购中国航天三院旗下三家优质子公司。公司将向中国航天科工集团下属中国航天三院发行28,599,124 股股份购买其所持有的航天科工惯性公司93.91%的股权、北京航天时空科技有限公司86.9%的股权和北京航天海鹰星航机电设备有限公司100%的股权。重组完成后,上市公司的主营业务将增加航天惯控、光机电测控及电网配套设备等业务,业务结构将进一步完善,并促进公司技术、产品的升级,进入高端汽车智能控制领域。资产注入将增厚公司2010 年业绩6322 万元,增长近900%。
战略发展定位航天军工智能控制核心业务。随着公司资产重组工作的完成,公司未来整体发展战略逐步明晰:以市场为导向,以航天军工飞航、制导技术为基础,通过对智能控制核心业务与相关经营资源的整合,提升自主研发能力和核心竞争能力,打造智能控制核心产业,形成完整产业链,覆盖市场对控制技术及配套产品高低端、多层次需求,扩大市场份额,提高盈利能力。
2010 年公司汽车仪表业务将有40%~50%增长;环保监测领域将有爆发式增长;注入的新资产有望使2010 年销售收入增长230%;2010 年可实现每股摊薄收益0.28 元。
研究员：黄海方 所属机构：东吴证券有限责任公司
报告标题：航天科技:重组大幕徐徐开启
盈利预测
考虑到公司将发行28,599,124 股股票,2010 年至2012 年以25,036 万股计算,预计EPS 分别为0.17、0.23 和0.30,对应P/E 分别为82.18、61.64 和45.45,首次给予“中性”评级。
研究员：王立 所属机构：东兴证券股份有限公司
报告标题：航天科技:资产重组带来重大转折
2009 年年报显示,公司全年实现营业收入2.61 亿元,同比增长54.21%,营业利润103 万元,上年为亏损5360 万元,实现归属于上市公司股东的净利润703 万元,上年为亏损4892 万元;实现EPS 0.03 元,上年同期为-0.22 元。
行业复苏,公司实现扭亏。公司是主要从事汽车电子、环保监测、航天产品的研发、生产和销售的高新技术企业。2009年,公司业务占比最大且毛利水平最高的汽车电子产品受宏观经济增长及汽车刺激政策及时出台影响取得了较好的业绩,收入较上年同比增长101.63%。另外,公司环保在线监测系统与精密机械加工服务通过积极拓展市场,营业收入较上年同比增长59.64%。
2010 年公司总体情况继续好转。2010 年宏观经济形势总体向好,在产业发展方面,国家对汽车工业的支持从根本上没有改变,公司汽车电子产品仍能够较好地分享整车行业大发展的重要机遇期。基础设施建设需求及装备制造产业的发展将进一步带动测量与控制装备的制造;此外,国家进一步鼓励低碳经济,实施节能减排政策,使环保新能源装备制造产品的市场需求进一步加大,将给公司环保产品带来非常好的发展机遇。
资产注入将给公司带来重大转折。公司发行股份购买资产暨重大资产重组方案已获中国证监会审核通过,重组完成后,公司主营业务将在原有的汽车电子及相关配套业务的基础上增加航天惯控、光机电测控及电网配套设备等业务.公司资产结构将得以优化,经营实力将得到提高,业务领域和业务结构将进一步充实和完善,并带动和促进航天科技原有技术、产品的升级,进入高端汽车智能控制领域,大大提高公司的盈利能力和经营业绩。
盈利预测和投资评级:预计公司2010年和2011年EPS分别为0.34元和0.37元。以3月25日收盘价13.86元计算,对应的动态PE分别是40.69和37.58倍,我们维持公司“中性“的评级。
研究员：天相机械组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：航天科技:业绩较差,资产重组指日可待
2009年1-9月,公司实现营业收入1.34亿元,同比增长25.4%;营业利润650万元,扭亏;归属于母公司所有者的净利润991万元,扭亏;摊薄每股收益0.045元。其中,7-9月份实现营业收入5472万元,环比下降11.1%;营业利润亏损22万元;利润总额7万元,环比下降96.8%;归属母公司净利亏损7万元。
09年前三季度扭亏为盈。公司主要从事汽车电子仪表业务、航天产品、环保监测产品,近年来业绩一直徘徊在亏损与盈利的边缘。09年前三季度因毛利率提升、期间费用率降低、投资收益大增而扭亏为盈。
资产重组旧事重提。继2008年12月5日公司的重组方案遭到证监会否决后,公司于09年9月21日再次启动了重组事项,方案及增发价格均与此前的预案一致。其拟向第一大股东航天三院发行2860万股股份购买其持有的惯性公司93.91%股权、时空公司86.9%股权和机电公司100%股权,每股发行价为11.13元。主营业务将在原有的汽车电子及相关配套业务的基础上增加航天惯控、光机电测控及电网配套设备等业务。
资产注入后将极大的提高公司盈利能力。由于其从事的汽车电子仪表业务盈利能力不佳,近年来始终徘徊在微利与亏损的边缘。2006年-2008年每股收益分别为-0.04元、0.016元、-0.22元,2009年中期每股收益为0.045元。资产注入后预计2009年、2010年备考合并每股收益将达到0.21元、0.26元,资产结构将得以优化,经营实力将得到提高,业务领域和业务结构将进一步充实和完善,并带动和促进航天科技原有技术、产品的升级,进入高端汽车智能控制领域,大大提高航天科技的盈利能力和经营业绩。
盈利预测及投资评级。假设此次资产重组能够于年内完成,按照非公开发行后总股本25036万股计算,预计2009年2011年每股收益分别为0.21元、0.26元、0.31元,按照2009年10月29日收盘价13.45元计算,对应的动态市盈率水平分别为64倍、52倍、43倍,估值明显高于军工板块整体50倍的市盈率水平,维持“中性”评级。
研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：航天科技：重组方案再次浮出水面，获批可能性增大
事件:再时隔近一年后,航天科技的重组方案再一次提到案前,公司19日公告, 航天科技拟增发购买的标的资产是:航天科工惯性技术有限公司93.91%的股权、北京航天时空科技有限公司86.9%的股权及北京航天海鹰星航机电设备有限公司100%的股权。上述三家公司经过一年的发展和资本运作,三家公司业绩有了明显改观,此次通过批准的可能性增加。 2008年12月,航天科技增发方案被否后,公司对资产重组的决心不改,董事会随后调整和再启动推进公司发行股份购买资产的工作。9月19日公司公告,航天科技拟增发购买的标的资产是:航天科工惯性技术有限公司93.91%的股权、北京航天时空科技有限公司86.9%的股权及北京航天海鹰星航机电设备有限公司100 %的股权。公司拟以11.13元/股向控股股东中国航天科工飞航技术研究院(下称“航天三院”)定向发行2859.91万股,以购买上述三家公司的股权资产,标的公司的股权价值合计为31830.83万元。本次交易完成后,公司将以智能控制技术为核心的航天惯控、机电、仪器仪表制造产业为主业。2006年-2008年每股收益分别为-0.04元、0.016元、-0.22元,2009年中期每股收益为0.045元。资产注入后预计2009年、2010年合并每股收益将达到0.207元、0.257元。公司业绩得到大幅提升。此公司作为三院唯一的上市平台,公司将搬到北京,后续资产注入增大,我们给出“买入”的投资评级。
研究员：帅再先，魏萌 所属机构：中航证券有限公司
报告标题：航天科技：资产重组旧事重提，获批可能性较大
事件描述:
公司发布公告称其拟向第一大股东航天三院发行2860万股股份购买其持有的惯性公司93.91%股权、时空公司86.9%股权和机电公司100%股权,每股发行定价为11.13元。重组后其主营业务将在原有的汽车电子及相关配套业务的基础上增加航天惯控、光机电测控及电网配套设备等业务。
评论:
1. 具体情况:继2008年12月5日公司的重组方案遭到证监会否决后,公司于今日再次启动了重组事项,方案及增发价格均与此前的预案一致。其拟向第一大股东航天三院发行2860万股股份购买其持有的惯性公司93.91%股权、时空公司86.9%股权和机电公司100%股权,每股发行价为11.13元。主营业务将在原有的汽车电子及相关配套业务的基础上增加航天惯控、光机电测控及电网配套设备等业务。
2. 惯性公司:惯性公司主营业务主要包括定位定向仪器(系统)的设计和制造、高精度转换电路及测试设备制造、精密机械制造及加工、球栅数控数显技术支持及服务等。承担着包括神舟系列飞船、国家高精尖武器系统等多种国家重点工程的配套任务。预计其2009年、2010年净利润将分别达到4849万元(同比增长6.55%)和5102万元(同比增长5.22%),占合并后航天科技同期净利润的84.02%、73.77%,据此估算2009年、2010年净资产收益率为20.44%和21.51%,是航天科技重组后最重要的盈利来源。
3. 时空公司:时空公司主要从事以磁致伸缩为核心的高精度液位仪、军民结合项目等产品(包括专用遥测设备、三坐标技术)的设计、生产、安装和服务。是中石油油库液位仪国内唯一品牌供应商;中石化液位仪合格供应商;军队物资采购合格供应商。预计其2009年、2010年净利润将分别达到403万元、500万元,占合并后航天科技同期净利润的7.2%、8.9%。
4. 机电公司:机电公司主要产品包括各种高、低压配电设备,其产品广泛用于电器工业、机械行业及高低压供电系统。机电公司2009年、2010年净利润预计分别达到413万元和454万元,占合并后航天科技同期净利润的7.4%、6.6%。
5. 资产注入后将极大的提高公司盈利能力:由于其从事的汽车电子仪表业务盈利能力不佳,公司近年来始终徘徊在微利与亏损的边缘。2006年-2008年每股收益分别为-0.04元、0.016元、-0.22元,2009年中期每股收益为0.045元。资产注入后预计2009年、2010年备考合并每股收益将达到0.21元、0.26元,资产结构将得以优化,经营实力将得到提高,业务领域和业务结构将进一步充实和完善,并带动和促进航天科技原有技术、产品的升级,进入高端汽车智能控制领域,大大提高航天科技的盈利能力和经营业绩。
6 受益于军工集团资产整合加速,此次获批的可能性增大:2009年军工资产整合速度明显快于2008年,目前ST宇航、ST昌河已经成功过会,洪都航空、新华光重组事项正在进行中,而与公司属于同一控制人的航天长峰也完成了国有股划转,预计公司会借助军工资产整合提速的机会而顺利过会。
7. 盈利预测与投资评级:假设此次资产重组能够于年内完成,按照非公开发行后总股本25036万股计算,预计2009年-2011年每股收益分别为0.21元、0.26元、0.31元,按照2009年9月18日收盘价16.71元计算,对应的动态市盈率水平分别为80倍、64倍、54倍,估值明显高于军工板块整体50倍的市盈率水平,维持“中性”评级。
研究员：天相机械组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：航天科技：投资收益大增，利润回升
2009年1～3月，公司实现营业收入1,853万元，同比下降41.6％；实现营业利润665万元，同比增加117%；归属于母公司所有者净利润806万元，同比增加163.3%，摊薄每股收益0.036元。
投资收益大增，利润回升。公司一季度收入同比下降41.6%，环比下降69.9%，但是毛利率相较于2008年四季度却大幅回升，达到了26.3%，同比基本持平。公司一季度利润同比大幅增加，主要原因在于：1）航天科工财务有限公司分红增加，投资收益大幅增加；2）国家商务部给予机电产品进口贴息款10万元，软件退税113万元，营业外收入达到150万元以上。
未来业绩不乐观使得资产注入可能性加大。公司原在2008年拟实施重大资产重组，即以11.13元/股发行约2,860万股，收购大股东航天科工三院持有的航天科工惯性技术有限公司93.91%的股权、北京航天时空科技有限公司86.9%的股权和北京航天海鹰星航机电设备有限公司100%的股权。收购资产包括惯性公司的加速度计和军民两用定位定向系统业务，时空公司的液位仪和军品测试设备业务，机电公司的高低压配电设备业务。尽管此次增发方案在2009年初被证监会否决，但是由于公司在未来三年内很有可能出现亏损或微利的局面，资产注入的需求显得更为迫切，同时公司和大股东航天科工三院均表示将在2009年继续推进资产重组事项，增发方案不变，且2009年股市也有回暖的可能，因此我们认为公司在2009年完成资产注入的可能性很大。
盈利预测和投资评级。我们不考虑公司资产注入的话，预计2009、2010、2011年EPS分别为-0.076元、0.001元和0.003元。如果2009年能完成资产重组，且定向增发完成后将新增2,860万股，公司总股本将达到2.5亿股，预测公司2009、2010年EPS为0.18元和0.20元，对应动态PE分别为57倍和50倍。我们维持对公司的“中性”评级。
风险提示。公司未来的亮点在于资产注入，而定向增发在何时进行目前仍存在不确定性，同时公司的汽车电子产品、环保监测系统、航天产品等业务在宏观经济下行趋势中仍有收入和盈利能力继续下滑的风险。
研究员：天相机械装备及金属材料小组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：航天科技（000901）：资产注入何时完成是关键
盈利预测和投资评级。我们假设公司08年能够如期完成资产重组（如果公司未能在2008年完成资产注入，预计08年归属母公司净利润100万元，EPS为0.005元），定向增发完成后将新增2860万股股份，公司总股本将达到2.5亿股，预测公司2008、2009、2010年摊薄每股收益0.14元、0.18元和0.20元，对应动态市盈率分别为36.6倍、28.5倍和25.3倍，维持“中性”评级。
风险提示。由于我们盈利预测的假设是公司08年能够如期完成资产重组，而公司收购航天三院资产的定向增发预案中拟定增发价为11.13元/股，远高于目前二级市场的股票价格，因此公司能否在08年如期完成定向增发还存在不确定性。
研究员：方维，施海仙 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：航天科技-等待资产重组大戏
我们假设公司08年能够如期完成资产重组（如果公司未能在2008年完成资产注入，预计08年归属母公司净利润317万元，EPS为0.014元），定向增发完成后将新增2860万股股份，公司总股本将达到2.5亿股，预测公司2008、2009、2010年摊薄每股收益0.14元、0.18元和0.20元，对应动态市盈率分别为67.9倍、52.8倍和46.9倍，给予“中性”评级。
研究员：方维 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：航天科技：投资收益助扭亏为盈
业绩总结。报告期公司实现营业收入6,967.92万元、营业利润215.01万元、净利润217.35万元，基本每股收益0.0091元，实现扭亏为盈。本期公司不进行利润分配公积金转增股本。
估值与评级。维持我们对公司08年和09年每股收益分别为0.161元和0.207元的预测，8月6日收盘价为10.19元，对应08年、09年市盈率分别为63倍、49倍，估值水平不低，考虑到公司后续的资本运作可能性较大，维持“持有”评级。
研究员：庞琳琳，董建华 所属机构：西南证券股份有限公司
报告标题：航天科技-此次资产注入尽是开端
根据公司公告的拷贝合并利润预测，08年、09年每股收益分别为0.14元和0.18元，估值较为保守，给与15%的浮动，那么08年每股收益为0.161元，09年每股收益0.207元，公司7月24日收盘价为10.90元，对应08年、09年市盈率分别为68倍、53倍，估值水平偏高，考虑到公司后续的资本运作可能性较大，建议“持有”。
研究员：庞琳琳，董建华 所属机构：西南证券股份有限公司
报告标题：航天科技公告点评：注入资产 公司谋求快速发展关键第一步
航天科技控股股东航天科工集团拟将所持有的公司12.67%股权无偿划转给航天科工飞航技术研究院（三院）。如划转完成以后，三院将成为公司直接第一大股东，持股比例22.25%，而科工集团直接、间接持股比例40.18%，此次交易并没有改变公司控制权，航天科工集团仍然是其公司的实际控制人。
公司拟向三院发行股份购买其持有的航天科工惯性技术有限公司93.91%股权、北京航天时空科技有限公司86.9%股权和北京航天海鹰星航机电设备有限公司100%股权。此次三院拟注入三家公司股权预估价值约3.04亿元，非公开发行股票的发行价不低于公司11.13元，新增股份约2732万股。购买的三家公司的主营业务分别是惯股本结构：性公司主营业务主要包括加速度计和军民两用定位定向系统；时空公司主营业务有液位仪，军品测试设备；机电公司包括各种高低压总股本：22175.9998万股配电设备。
公司目前还存在不少问题亟待解决。1.业务规模小，盈利能力差，市盈率：230.07市场竞争能力差。公司主营的汽车电子仪表产品的业务规模和毛利动态市盈率：n/a 率都在下降，高附加值的记录仪表产品还没有产生预期的盈利增长。公司业务还没有形成新的利润增长点。2.公司管理水平落后，产品研发能力、生产工艺技术跟不上生产的发展，产品质量管理急需加强，产品的索赔金额仍然较大，严重影响公司业务发展和盈利水平。如何盈利能力是公司亟待解决的问题，注入优质资产是一条便捷的途径。
此次定向增发如能成功，将改变公司业务结构和规模，提高盈利能力。此次定向增发是公司谋求快速发展的关键一步，公司未来任重道远。我们给出“持有”的投资评级。
研究员：帅再先 所属机构：中航证券有限公司
报告标题：航天科技回购传闻评价：与中石化并非异曲同工
收中国航天科技集团将回购下属A 股上市公司股权并完成整合的影响，3 月14 日以来相关的航天动力等5 家A 股公司价格均出现了不同程度的涨幅。但我们认为航天科技回购的可能性或远低于市场简单预期，类似中石化回购产生的交易性机会难以出现。
我们的判断基于如下四个方面的分析：政策或法律文件的约束；子公司业务的关联性与整合后的协同效应；历史融资总额与当前市值比较；完成资产整合后的IPO 定价水平。
中国石化回购的主要背景之一是其在H 股发行时对整合旗下资产、避免与子公司从事竞争业务的承诺；显然，航天科技缺乏此种约束条件，因此其回购及私有化缺乏主动性。
其次，与扬子石化等四家企业不同，航天科技下属5 家企业在业务上差别显著，因此，回购与资产整合将无法带来相应的协同效应及规模经济。
最后，5 家子公司流通股历史融资总额远低于其当前市值，另一方面，当前市盈率也远高于A\H 股市场平均水平，因此难以获得比当前价格更高的溢价。综上，我们认为回购亦不具备显著的经济可行性。
基于同样的理由，我们不看好航天科工对下属6 家A 股上市公司全面回购的前景。
值得关注的是中航一集团与EADS的合作项目或带来的子公司回购的机会。我们估计一旦ARJ21-700 及A320 总装项目启动，相关融资将可望通过整合沈飞等四家企业资产并IPO 的方式进行；在此背景下，西飞国际（000768）出现被回购的可能性将较为显著。
研究员：吴 昱 村 所属机构：华泰联合证券有限责任公司
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