同力水泥(000885)_研究报告_财经_新浪网(000885) 研究分析报告|查股网
股票名称：同力水泥(000885)
报告标题：同力水泥:关注区域实际产能投放进度
同力水泥所在的河南省目前产能过剩相对严重,且在今年有较多生产线投产预期,供求关系不够理想。其次目前市场集中度不够,省内企业价格协同条件较其他区域偏弱。同力水泥虽然在技术以及自身成本控制能力较强,但是所处区域景气程度并不高,企业面临较激烈的价格竞争,仍需一段时间消化过剩的产能。我们建议关注河南区域新增产能的投放进度,谨慎看待当地未来水泥价格走势。
研究员：李攀 所属机构：中银国际证券有限责任公司
报告标题：同力水泥:安全边际已不高
第四季度贡献2/3的全年业绩。公司2010年实现营业收入和净利润分别为27.83亿元、1.28亿元,分别同比增长9.77%、13.5%,每股收益为0.51元。受益于拉闸限电,公司第四季度实现每股收益0.34元,是前三季度的2倍。
公司有新线投产,但短期内区域产能过剩形势严峻。2010年底豫龙同力、黄河同力两条4500t/d线建成,公司产能扩张30%,在量上将为公司带来可观的增量。河南省内2011年仍有2850万吨水泥产能投产,过剩压力依然严峻,公司盈利水平预计同比有明显的下滑。
高水准的管控和高端定位有利于公司顺利度过行业低谷。2009年公司吨熟料标煤耗108.10kg/t,较全行业平均水平(124.15kg/t)低13%,2010年公司进一步加强管控,煤耗进一步降低2.54kg/t。2010年水泥窑产能利用率92%,与上年持平,如果考虑限电因素,则公司实际可以达到的利用率应更高,在国内同行业中居绝对的领先水平。同时,高端产品为主、主攻高端市场的品牌定位也有助于公司顺利度过行业低谷。
公司股价上安全边际已不明显。公司权益水泥产能1000万吨左右,吨产能市值约340元,已高于重置成本;公司股价亦远远超出增发底价(10.54元);常规估值方面公司在同业内也没有优势。
下调评级至增持。预计2011、2012年公司每股收益分别为0.30、0.70元,估值上已高于主要的水泥公司。而考虑到河南省城镇化率低(36%),存在建材下乡、中原城市群建设等潜在政策利好,我们下调公司评级至增持。
研究员：刘书臻 所属机构：宏源证券股份有限公司
报告标题：同力水泥:景气明年触底,具备安全边际
河南省明年上半年迎来最后一波新增产能。省内共有16条水泥生产线将于明年上半年集中投产,之后省内新增产能基本为零。最后一波供给压力即将释放。
河南城镇化率36%,低于周边省区,我们预计省内水泥需求仍将持续增长。河南城镇化化率低于全国水平,也低于相邻省区,其水泥需求仍处于增长阶段。河南地处中原,是沟通南北、联系东西的交通要道,在区域差异日益受到重视的政策环境下,未来河南的建设步伐仍将持续。河南省内水泥需求仍处于持续增长阶段。
公司成本控制能力优秀,定位高端,在区域市场具备较强的品牌影响力。公司全部生产线均已配有余热发电,运转率、成本控制能力可以比肩海螺。公司产品以高标号为主,主要用于重大工程项目建设和城市建筑的关键承重部位。基于过硬的产品质量,公司产品在郑州市场树立了良好的品牌效应,售价高于市场均价20元/吨。成本控制、品牌效应为公司在激烈的市场竞争中持续盈利提供了有力保障。
对外扩张:新建线投产后,其他形式的发展途径值得期待。明年上半年公司两条生产线投产后,总产能达到1500万吨,之后不再采取新建方式扩产。公司正积极探索在并购整合、发展商混、固废处理等领域开发新的增长点。
盈利预测与评级。我们预计公司2010~2012年EPS分别为0.21、0.28、0.54元,对应的2012年的吨水泥净利润为10元左右,仍有充裕的上升空间。公司吨水泥产能市值已经具备较高的安全边际。上调评级至买入,第一目标价位16.2元。
研究员：刘书臻 所属机构：宏源证券股份有限公司
报告标题：同力水泥:区域竞争激烈,净利润下滑9.5%
2008年1-9月,公司全年实现营业收入18.87亿元,同比增加7.1%;营业利润8003万元,同比减少28.2%;利润总额1.53亿元,同比减少15.6%;归属于上市公司股东的净利润8894万元,同比减少9.5%;基本每股收益0.35元。公司预计2009年归属于母公司所有者的净利润为1.01亿元,同比增长幅度为105.54%,对应基本每股收益0.40元。
区域竞争激烈,毛利率下滑。河南形成了同力水泥、天瑞水泥和中联水泥三足鼎立的竞争态势,产能过剩严重,竞争较为激烈,价格低迷。1-9月郑州P.O42.5水泥均价仅为289元/吨,同比下滑9.64%。公司第三季度毛利率同比下降5.4个百分点至23.7%,前三季度毛利率同比下降3.2个百分点至24.4%,盈利能力下滑。
资产注入,产能规模进一步提升。大股东资产注入后,同力水泥将从原先控股一家水泥企业变为总共控股五家水泥企业,其中对省同力持股100%,对平原同力持股100%,对豫鹤同力持股60%,对黄河同力持股73.15%,对豫龙同力持股70%。拥有的新型干法水泥熟料生产线也从一条增加为六条,年熟料实际生产能力比交易前175万吨增加389%,达到855万吨,年水泥实际生产能力从交易前200万吨增加到780万吨。年水泥(含熟料)产销量超过1000万吨,成为河南省位居前列的水泥企业。有利于同力水泥增加石灰石矿石储量、扩大产能,增强综合竞争能力。另外公司黄河同力4500t/d 项目有望在2011年贡献产能,新增权益产能近150万吨,产能规模进一步提升。
盈利预测与评级:预测公司2009-2010年EPS分别为0.40元和0.52元,相对最新收盘价11.82元对应的动态市盈率分别为35倍和23倍;估值偏高,维持“中性”评级。
风险提示:区域产能过剩风险。
研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：同力水泥：股价已包含新增资产预期,河南市场不容乐观
核心观点 08年前三季度公司实现营业收入4.65亿元，同比增长22.93％，实现归属母公司所有者净利润3058.65万元，同比增长6.2％。前三季度EPS0.19元，销售毛利率达到了33.23％，比去年同期大幅提高了6.1个百分点。 公司发布公告，将以每股11.48元的价格发行9254万股来购买河南省同力水泥等四家水泥企业的股权资产，发行股数占发行后总股本的36.64％。本次股票的发行价格为2008年6月1日的决议公告日前20个交易日公司股票交易均价。公司将从仅控股豫龙同力一家水泥企业变为总共控股五家水泥企业，其中对省同力持股100%，对平原同力持股100%，对豫鹤同力持股60%，对黄河同力持股73.15%，对豫龙同力持股70%。公司拥有的新型干法水泥熟料生产线从一条增加到六条，年熟料生产能力从原来的155万吨增加到757.5万吨，公司的石灰石矿石储备总量将由约1.2亿吨提高到3.63亿吨，一举成为河南省位居前列的水泥企业。 本次发行主要目的是为了履行河南投资集团在公司重大资产置换时所作出的承诺，有利于避免同业竞争，减少关联交易，增强同力水泥的独立性。本次交易前河南投资集团持有本公司58.375%的股权，交易完成后河南投资集团持股比例为66.30%，仍为本公司的绝对控股股东。交易后同力水泥的资产规模和质量将得到大幅提高，盈利能力将得到显著提升。同时也实现了河南投资集团内部水泥资产的整合，增强同力水泥对河南省水泥市场的整合能力和市场地位。此外，将四家水泥企业注入同力水泥，有利于公司实行集团化统一运作，建立统一的采购、销售、财务等管理体系，规范业务流程，统一内部控制等，对公司降低管理成本，形成规模效益有着积极地影响。假设公司2007年1月1日完成了本次发行股份购买资产，则公司2007年末总资产将比不实施重组的情况下增加2.8倍，每股净资产将从每股1.21元增加到每股2.95元。2007年度营业总收入将增加269.62%，归属母公司的净利润增长176.47%，每股收益将从0.2637元/股提高到0.4619元/股。 投资评级：我们预测同力水泥08年和09年的EPS分别为0.48和0.45元。考虑到公司跃居区域龙头和目前的估值水平，我们给予公司08年9倍市盈率。公司6个月目标价为4.31元，目前股价已经到位。给予同力水泥短期中性、长期B的评级。 投资风险：煤炭价格持续上涨，河南水泥市场竞争激烈、产能过剩、价格偏低。
研究员：马琳娜 所属机构：国都证券有限责任公司
报告标题：ST同力：区域市场尚可 资产注入方式决定投资机会
我们认为河南区域市场存在一定的投资价值。从需求面来看，河南省水泥需求从2004 年开始呈加速上升态势，未来快增长仍可期。从固定资产吨水泥消费量以及人均水泥消费量来测算，年水泥消费量将从2006 年的7400 万吨上升到2010 年的1.05 亿吨左右。
供给面：2007 年以前淘汰所有立窑；2008 年以前淘汰各种规格的干法中空窑、湿法窑等落后工艺技术装备；2010 年前淘汰小直径的立波尔窑和预热器窑；到2010 年，新型干法比例达到100％。落后产能对供求关系构成比较大的支持。落后产能淘汰之后，区域内的整合故事值得关注。
高投资的状况需引起警惕：2005、2006 年河南省完成水泥投资40.8、60.1 亿元，连续两年在全国排名第一，而且今年前三季度以来完成投资50.5 亿元，同比增长39.8％。
对于同力水泥的投资机会，我们认为尚需观察大股东资产注入的方式，我们以目前的豫龙水泥作为盈利预测的基础，预计2007~2009 年EPS 分别为：0.248 、0.292、0.386 元/股，目前股价的估值优势并不明显，给予公司持有的投资建议。
我们将持续跟踪，并提醒投资者关注同力的资产注入方式，以及后续发展计划可能带来的投资机会。
研究员：贺国文 所属机构：国金证券股份有限公司
有问题请联系 chaguwang.us@gmail.com 商务合作广告联系 QQ:767871486 |
||
郑重声明：TopView数据由网友自行上传，仅用于股友学习交流，与本站立场无关！ |
||
Copyright2007-2009 chaguwang.cn 黑ICP备09024121号 |
||
 |
||