海印股份(000861)_研究报告_财经_新浪网(000861) 研究分析报告|查股网
股票名称：海印股份(000861)
报告标题：海印股份:商业项目暂缓实施,不影响近两年公司盈利
2011年6月22日,公司公告,公司前期积极推进的商业物业运营项目由于宏观经济、政策等因素影响,实施该商业项目的外部环境不成熟,故暂缓对该商业项目的筹划工作。经公司申请,公司股票将于2011年6月22日上午9点30分复牌。公司承诺三个月内不再筹划该商业项目以及增发、重组等对公司股价有重大影响的事项。
评论:公司在谈的商业物业运营项目受国家政策影响暂缓实施
此次公司筹划的商业物业运营项目从业务模式上与公司目前商业运营主业的“租入一租出模式”相似。我们判断,由于该项目体量较大且模式上区别于一般商业地产项目,受国家当前的政策影响,公司暂缓对该商业项目的筹划,预计未来公司仍将通过其他的方式继续推进该项目。
该项目不影响近两年公司盈利,“商业物业运营+高岭土”业务继续稳步推进
公司暂缓筹划的商业项目并不影响公司近三年的盈利增长。公司目前主业商业物业运营与高岭土业务仍在按照预期进度推进。商业运营业务方面,海印又一城二期预计将在今年下半年推出,“奢侈品+会员制“的运营模式将刷新广州商业项目的运行新模式。
商业物业项目扩张方面,公司已陆续在珠三角区域的进行布局,在包括南海、肇庆、顺德、东莞等城市进秆“租入一租出模式”、“海印又一城”业务模式的输出。我们判断,公司今年内在广东省内非广州地区将实现异地扩张的破冰,未来三年广东省内商业物业运营的外延式扩张可以预期。
公司高岭土业务仍在稳步推进“占领高岭土资源+扩大产能+发展高端应用”的战略。公司在茂名和北海共拥可开采的高岭土矿产储量达到1.15亿吨,在巴西的高品位矿远期储备也超过1亿吨。公司目前正在积极研发基于高岭土的新型多功能建筑材料和化工新材料等下游高端应用,同时扩大生产规模,力争几年内达到亚洲最大、国际前五的生产规模。)从公司目前全面突出和做强主业的整体战略来看,随着高岭土业务的逐步做大,我们判断,不排除公司未来有将高岭土业务分拆上市的可能。
股价催化剂:
异地扩张提速,签订新项目。
风险提示:异地扩张推进低于预期,高岭土下游造纸行业景气大幅下滑。
投资建议:
我们暂时维持公司2011/12年EPS分别为0.66/0.79元的业绩预测,看好公司未来几年商业运营主业和高岭土业务的发展,业绩存大幅上调的可能,维持“买入”评级。
研究员：唐川 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：海印股份:重大事项进展暨股票复牌公告点评
海印股份(000861.SZ/人民币19.75, 买入)6月21日晚间公告了前期筹划的商业物业运营项目的进展情况,并将于22日复牌。受地产行业严厉调控不利环境的影响,海印此次项目获取未能如愿获批,市场对其项目扩张的预期也随之落空。我们认为房地产行业调控短期仍将持续,海印商业扩张的步伐预计将有所放缓,公司原先计划至2013年将商业运营体量从45万平米扩张至100万平米的目标实现或将后延。此次项目获取虽然折戟,对其突出商业核心能力及深厚商户资源未有任何影响,这仍是其未来重整旗鼓再谋扩张的关键砝码;另一方面,这对现有项目的经营均未有任何影响,我们仍维持公司2011-12年每股收益0.89元和1.19元的盈利预测不变。
在海印停牌期间,大盘自2,872点回调至2,646点,跌幅近8%,地产和商业板块也有10%左右的不同程度下探,加之此次项目获取落空致使市场对其未来扩张进程的预期将有所放慢,我们认为海印短期内存在一定补跌风险。受制于政策影响,商业这块业务短期扩张步伐将会减慢,但从更长远的时间来看,我们仍欣赏公司突出的商业核心能力及其扩张空间,同时高岭土产能即将迎来释放期且不乏投资亮点,海印仍是商业地产板块中难得的优秀标的,投资者可持续关注,等待买点出现。
研究员：田世欣 所属机构：中银国际证券有限责任公司
报告标题：海印股份:项目暂缓无碍业绩增长60%以上
该项目是暂缓筹划并非放弃,不会造成业绩低于预期:从公告的表述来看,本次复牌是暂缓该商业运营项目,并非取消。我们预计如果未来外部条件成熟,仍有推进可能。我们之前对2011和2012年的盈利预测并未考虑储备项目,因此该项目的暂缓实施并不会造成业绩低于预期。
预计外延扩张不会止步:公司2009年报表述得非常清楚,未来要加快商业物业运营业务的快速发展,实现经营体量的快速扩张。过去两年公司大力推进了以上策略,实现了业绩和市值的高增长。我们相信快速扩张是公司未来一以贯之的核心策略,并不会因为一个项目的暂缓而放慢节奏。公司前期先后公告成立了3个项目管理公司,用于新项目的开发和运营。我们相信未来以上项目总会有推进。
业绩增长确定性强:a.公司已经预告中报增幅53%,考虑季节分布因素,我们相信全年最悲观的情况下,增速也应该在53%以上。相应的全年业绩在0.80元,对应现在股价24倍,与目前零售行业的平均估值持平;b.我们对全年主业EPS0.85元的预测并不含储备项目,而是基于目前已经开业的项目作出的业绩预测,业绩增速63%而估值与增速20%-25%的公司相若,我们认为其估值偏低;c.目前公司已经公告过年内仍将有番禺又一城二期和桂闲城项目的开业,合计面积接近10万平米,而现有已经开业的商业体量为30万平米左右,增量明显;这两个项目预计能够增厚2012年业绩12%-15%左右。考虑其他成熟项目、次新项目的增长,我们预计2012年的主业增速也能够维持在60%以上。
投资建议:我们仍然认为海印股份是商业行业中可以重点关注的个股,在不确定因素较多的当下,推荐海印的核心逻辑在于其主业增长的确定性。公司扩张战略很清晰,模式简单明了,轻资产模式凸显核心能力,也使得业绩向上弹性很大,历史上管理也很稳健。由于项目能够稳定提租,现有项目业绩往下没有可能。短期单个项目的放缓并不会阻碍公司快速扩张的规划,未来轻资产模式下营业体量快速的扩张带来的业绩提升值得期待。我们维持对公司的买入评级,目标价26元。
研究员：郭洋 所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：海印股份:轻重资产合理配比,高岭土多管齐下
报告要点:
公司概况。2010年,公司明确了做大做强商业物业运营和高岭土两大业务板块的发展战略,对于炭黑业务,公司未来将适时剥离。2011年,公司将继续深化既定战略。
轻、重资产合理配比,兼顾安全性和成长性。自有物业的稳定性和安全性相对较高,而轻资产的成长性较好。目前公司自有物业比例约为40%。海印又一城建成使用之后,自有物业比例将升至60%。未来公司轻资产和重资产的比例将保持在5:5或6:4,以兼顾安全性和成长性。
在广东省内稳健扩张。未来公司将以广州为核心,向包括南海、肇庆、顺德、东莞等在内的广东省内其他城市稳健扩张。
高岭土业务多管齐下。公司高岭土业务多管齐下。一方面,加强研发,增强自身实力,拓展产业链,增加产品附加值;一方面不断寻找资源,通过兼并收购、合作等多种方式增加资源储备。
估值与预测。公司2010年实现每股收益0.52元。我们预计公司2011-2012年每股收益约为0.87元和1.24元。按5月17日的收盘价19.25元计算,对应的市盈率分别为36.74倍、22.22倍和15.48倍,估值偏高,短期给与“中性”评级。
风险提示。大业主收回物业的风险;高岭土研发受阻的风险。
研究员：左红英 所属机构：爱建证券有限责任公司
报告标题：海印股份浓度研究:一直在成长(更新版)
全国最优的商业物业运营商。公司拥有20年商业物业运营经验,拥有丰富和优质的客户基础、可复制的业务模式。目前,公司现有项目17个,经营面积23.74万平方米,其中自有物业5.87万平方米。公司的经营模式和多年来积累的经营能力基本保证新项目短时间内可达到盈利能力。单纯的大型商业物业运营商在中国尚属稀缺,公司多年的积累使得公司成为在此项领域的翘楚。拥有高岭土优质矿产资源和关键技术。公司在国内高岭土矿资源储备超过6000万吨,巴西矿远期储备超过1亿吨。目前公司拥有茂名高岭和北海高岭两个生产基地,其中北海高岭一期设计产能30万吨/年,预计2013年公司高岭土产能达到100万吨/年。掌握了丰富的高岭土资源,公司的目标是成为亚洲最大的高岭土公司。同时公司加强高岭土深加工高端产品研发和生产,这将进一步提高高岭土业务毛利率水平。高岭土的不可再生性使其稀缺性逐渐显现,公司高岭土业务未来有可能分拆上市独立运营,海印股份作为全资控股公司,受益显著。公司业务拓展利好集结。公司近日出资设立三家商业物业运营子公司,子公司的成立表明公司正在洽谈的多个商业物业项目已进入签约和公布阶段;北海高岭科技有限公司科技攻关项目被列入广西自治区壮族科技计划重大科技攻关工程项目,同时北海高岭取得新采矿权资格,使北海高岭土产能规划提高3倍,矿产资源储量提高60%。公司在商业物业及高岭土两项业务的布局已显示公司未来的雄心壮志,民营企业灵活的机制和顽强的生命力将使其未来的发展潜力不可限量。投资建议:预计2011/2012年EPS为1.10/1.49元,其中主业0.50/0.65元,高岭土业务0.12/0.23元,房地产业务0.51/0.61元,给予主业、高岭土、房地产2011年估值分别30、25、20倍PE,对应6个月目标价格29元,维持公司“买入”评级。
研究员：张新红 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：海印股份:一直在成长
全国最优的商业物业运营商。公司拥有20年商业物业运营经验,拥有丰富和优质的客户基础、可复制的业务模式。目前,公司现有项目17个,经营面积23.74万平方米,其中自有物业5.87万平方米。公司的经营模式和多年来积累的经营能力基本保证新项目短时间内可达到盈利能力。单纯的大型商业物业运营商在中国尚属稀缺,公司多年的积累使得公司成为在此项领域的翘楚。
拥有高岭土优质矿产资源和关键技术。公司在国内高岭土矿资源储备超过6000万吨,巴西矿远期储备超过1亿吨。目前公司拥有茂名高岭和北海高岭两个生产基地,其中北海高岭一期设计产能30万吨/年,预计2013年公司高岭土产能达到100万吨/年。掌握了丰富的高岭土资源,公司的目标是成为亚洲最大的高岭土公司。同时公司加强高岭土深加工高端产品研发和生产,这将进一步提高高岭土业务毛利率水平。
高岭土的不可再生性使其稀缺性逐渐显现,公司高岭土业务未来有可能分拆上市独立运营,海印股份作为全资控股公司,受益显著。
公司业务拓展利好集结。公司近日出资设立三家商业物业运营子公司,子公司的成立表明公司正在洽谈的多个商业物业项目已进入签约和公布阶段;北海高岭科技有限公司科技攻关项目被列入广西自治区壮族科技计划重大科技攻关工程项目,同时北海高岭取得新采矿权资格,使北海高岭土产能规划提高3倍,矿产资源储量提高60%。公司在商业物业及高岭土两项业务的布局已显示公司未来的雄心壮志,民营企业灵活的机制和顽强的生命力将使其未来的发展潜力不可限量。
投资建议:预计2011/2012年EPS为1.10/1.49元,其中主业0.50/0.65元,高岭土业务0.12/0.23元,房地产业务0.51/0.61元,给予主业、高岭土、房地产2011年估值分别30、25、20倍PE,对应6个月目标价格29元,维持公司“买入”评级。
研究员：张新红 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：海印股份:一季度业绩增长近50%
2011年一季度业绩概述。公司2011年1-3月实现营业收入4.00亿元,同比增长44.84%;营业利润1.04亿元,同比增长47.49%;归属于母公司净利润7561.68万元;同比增长49.58%;摊薄每股收益0.15元。
业绩增长主要在于:租赁业务稳步增长以及“海印又一城”项目开始大幅贡献盈利,同时北海高岭科技有限公司新增年产30万吨造纸涂料级高岭土产品及陶瓷用高岭土产品投产及销售。受同样因素影响,公司预计2011年上半年实现净利润1.58-1.6亿元,同比增长52.15%-54.08%,对应的每股收益约为0.32元。
商业物业运营业务稳步推进,公司目前总共经营17个商业物业(不包括海印又一城),总建筑面积约26.44万平米。
2010年新增物业4个,其中佛山桂闲城为公司首个异地复制项目。而海印又一城项目对外销售部分(商务公寓)的结算将有望进一步助推公司业绩增长。2010年公司实现房地产开发1.03亿元,一季度末公司拥有预收款项3.42亿元,较期初增长228.89%。未来公司将深化“商业物业运营商”的定位,轻重资产模式并举的战略。
高岭土业务方面。2010年北海高岭通过收购茂名高岭成为公司未来高岭土业务发展平台,目前公司拥有高岭土资源国内储量9980万吨,巴西矿远期储量超过1亿吨。在积极获取资源的同时,公司加快技术研发,并在相关领域取得进展。
2010年,公司与武汉理工大学合作成立海印研究院,研究利用高岭土研发新型多功能建筑材料、化工新材料,积极拓展高岭土在陶瓷、混凝土、塑料、橡胶等领域的应用。目前公司已在水泥添加剂、橡胶添加剂、塑料添加剂等领域的研发方面取得进展,并已进入小批量生产阶段。未来的发展目标是成为亚洲最具实力的、以高岭土研发应用为核心的高科技企业,生产规模达到亚洲最大、国际前五。
盈利预测和投资评级。预计公司2011-2012年可分别实现每股收益0.77元和1.05元,按最近收盘价20.78元计算,对应的动态市盈率分别为27倍和20倍。考虑到公司未来业绩的稳定性、高岭土资源的稀缺以及未来的升值可能,维持“增持”投资评级。
风险提示。商业物业运营异地扩张考验公司招商等能力,并需要较好的控制成本。
研究员：石磊 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：海印股份:各项业务稳步推进
2010年公司实现营业收入13.19亿元,同比增长49.72%;营业利润3.50亿元,同比增长64.43%;归属母公司净利润2.58亿元,同比增长67.95%;实现全面摊薄每股收益0.52元。分配预案为每10股派发现金红利0.3元(含税)。
期间费用率下降助推业绩增长。由于上年发生的中介费用较多,且本年维修费用下降等原因,导致公司管理费用同比下降22.68%,管理费用率下降5.56个百分点。同时销售费用率和财务费用同比虽有所增长,但增速均小于收入增速。
2010年全年公司期间费用率为11.44%,同比下降7.29个百分点。期间费用率的下降是公司在毛利率下降4.39个百分点的情况下,利润增速大于收入增速的主要原因。
商业物业运营业务内涵式增长、外延式扩张并举。公司目前总共经营17个商业物业(不包括海印又一城),总建筑面积26.44万平米,其中成熟物业13个。全年实现业务收入7.48亿元;净利润2.24亿元,占公司总体净利润的86.84%;正式经营面积达到24.15万平米,同比增长5.98%。
1)、2010年由于部分成熟物业与商户的租约到期,提升了租金标准等原因,中华广场项目开始贡献盈利、海印又一城项目开始大幅贡献利润,是公司业绩增长的主要原因之一。
2)、全年新增物业4个:潮流百货、摄影城、总统数码港和佛山桂闲城,其中总统数码港为向大股东收购的成熟物业,而摄影城是向大股东租用的,潮流百货已于2010年6月开业,而佛山桂闲城为公司首个异地复制项目,预计近期将开业。目前公司还托管经营江南粮油城和总统大酒店。
3)、未来公司将深化“商业物业运营商”的定位,轻重资产模式并举。轻资产模式是公司以少量资金租入物业并经资源整合后出租的模式,以中华广场为代表,公司未来将沿着地铁、城铁、高铁沿线继续获取相关物业;重资产模式是通过购买土地,建设集大型超市、购物中心、五星级酒店和酒店式公寓四位一体的城市综合体,以海印又一城为代表。
轻重资产模式并举对于公司而言,一方面可以保障扩张的速度,另一方又可使公司获得一定的资产增值收益。异地扩张也将考验公司招商、运营等能力。
高岭土业务加强整合,积极获取资源。全年实现业务收入2.12亿元;净利润3027万元,占公司总体净利润的11.74%;销售高岭土34.67万吨,其中干粉11.38万吨、膏状土23.29万吨,同比分别增长9.5%和47.81%。
1)、整合平台。公司高岭土业务由北海高岭和茂名高岭负责开展,2010年北海高岭通过收购茂名高岭成为公司未来高岭土业务发展平台。北海高岭建成投产标志着公司突破100万吨/年。北海高岭规划产能为70万吨/年,一期产能为30万吨/年,一期工程于2010年6月底建成投产,10月正式进入产品生产和营销。
2)、积极获取资源。茂名高岭开发多年、且后续资源不足。北海高岭于2011年3月30日取得广西壮族自治区国土资源厅颁发的《中华人民共和国采矿许可证》后,高岭土矿产资源由6071万吨增加到9980万吨,生产规模也将提高到300万吨/年。2010年6月,公司以400万美元认购KAL公司35%的股权,成为其单一最大股东。该公司拥有巴西玛瑙斯市以北约50公里处共约1519.45平方公里的高岭土矿探矿权。根据该高岭土矿其中一个占地4.8平方公里矿点的初步勘探报告该矿点高岭土矿合计探明储量达2,900万吨,远期储量为4,800万吨。预计在该矿点周边共14.4平方公里范围内的远期储量将达到1亿吨。未来公司仍将加大国内外资源的获取和整合力度,尤其是高端矿产资源的获取。
3)、加快技术研发,并在相关领域取得进展。2010年6月,公司与武汉理工大学合作成立海印研究院,研究利用高岭土研发新型多功能建筑材料、化工新材料,积极拓展高岭土在陶瓷、混凝土、塑料、橡胶等领域的应用。目前公司已在水泥添加剂、橡胶添加剂、塑料添加剂等领域的研发方面取得进展,并已进入小批量生产阶段。并且由北海高岭申报的《近海环境下耐热性桥梁混凝土材料体系的开发研究》被列入广西壮族自治区科技计划的“2011年千亿元产业重大科技攻关工程项目”的237个项目之一。未来公司将继续加大科研投入,使科技尽快转化为产品。
炭黑业务成功扭亏。全年实现业务收入3.56亿元;净利润366.17万元(上年同期亏损783.24万元),占公司净利润的1.42%;完成炭黑产量5.64万吨,销售炭黑5.82万吨,同比分别增长了14.45%和13.42%。
盈利预测和投资评级。预计公司2011-2012年可分别实现每股收益0.77元和1.05元,按最近收盘价22.45元计算,对应的动态市盈率分别为29倍和21倍。考虑到公司未来业绩的稳定性、高岭土资源的稀缺以及未来的升值可能,维持“增持”投资评级。
风险提示。商业物业运营异地扩张考验公司招商等能力,并需要较好的控制成本。
研究员：石磊 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：海印股份:增长来源于物业经营和房地产业务,高岭土产能有待释放
2010年公司实现营业收入13.19亿元,同比增长49.72%,实现归属于上市公司股东的净利润为2.58亿元,同比增长67.95%,扣非后的净利润为2.57亿元,同比增长82.16%,EPS为0.52元,和我们之前的EPS预测完全一致。但具体看各业务贡献情况,公司的增长主要来源于商业物业经营和房地产业务,其中房地产业务提前结算超出了我们的预期,而高岭土业务由于北海高岭土11月份以后进入大规模量产使得2010年高岭土的新增产能未能贡献公司业绩,略低于我们的预期。因此,总的来说,2011年以后,随着高岭土产能的释放、商业物业经营业务的增长以及房地产业务的结算,公司业绩仍处于快速释放期。
公司的商业物业运营业务,由于中华广场的成功运营以及其他物业租金的提升,实现营业收入6.45亿元,较上年提高了46.12%,但由于成本的上升,该项业务的毛利率下滑了9.26个百分点至54.82%。中华广场部分品牌采取了“保底租金+业绩提成”的方式,实现了较好的运营效果,月租金收入达到1300多万元。海印又一城的房地产业务贡献营业收入1.03亿元,贡献净利润5300万元左右。
高岭土业务是市场的重要关注因素,2010年高岭土业务的营业收入为2.12亿元,实现净利润3026.98万元,较上年略有下降,低于我们的预期。主要是低品质高岭土销量的增加拉低整体毛利率水平。2010年共销售高岭土34.67万吨,其中干粉11.38万吨,膏状土销售了23.29万吨,分别增长9.5%和47.81%。由于北海高岭土虽然已经投产,但是真正的量产基本在2010年11月以后实现,产能扩张带来的销量增长将集中在2011年以后开始体现。
炭黑业务2010年实现营业收入3.5亿元,同比增长36.62%,炭黑子公司实现净利润366.17万元,盈利较上年提升了1149.41万元。
近期二级市场股价受到资源股概念的影响走高,已经达到我们的目标价,暂下调评级至“观望”。由于房地产在2011年仍将可能结算,考虑房地产业务,调高公司未来三年EPS为0.75元、0.96元、1.13元。
研究员：耿焜 所属机构：华泰证券股份有限公司
报告标题：海印股份:商业谋快速扩张,高岭土产能迎释放
支撑评级的要点
2010年,公司实现净利润25,788万元,较去年同期增长67.95%,合每股收益0.52元,超出我们预期8%。
报告期内,公司商业运营方面取得了快速增长,出租类业务收入64,531万元,同比增长56.64%,番禺又一城项目进入结算期。
突出商业能力支持海印股份商业运营资源进入快速扩张期,至2013年商业总体量有望增至100万平方。
2010年以来,高岭土资源储备收获颇丰。传统产品即将迎来产能释放期,新产品研发有望成为超预期投资亮点。
报告期内,负债上升速度较快,目前短期偿债压力不大,独特扩张模式下资金压力小。
评级面临的主要风险
宏观调控对资金链的影响;异地扩张风险。
估值
我们基本维持各项业务原先的推进速度和盈利预测不变,分别小幅上调2011-12年预测每股收益1.0%和1.1%至0.89元和1.19元。维持对海印的买入评级,综合考虑NAV 估值和市盈率估值,将公司目标价从20.33元上调至24.76元,相当于27.9倍2011年市盈率和15%的2011年末NAV 折价。
研究员：田世欣 所属机构：中银国际证券有限责任公司
报告标题：海印股份:2011年增长动力明确
2010年业绩符合预期:2010年EPS0.52元符合我们0.51元的预测,也再次超越了行业的预期。从公司项目现状和一季度的业绩来看,我们预计年内各个季度环比上升的趋势可以期待,随着公司后续商业物业项目以及高岭土业务的产能释放,2011年业绩仍有继续超预期的可能。
商业物业新项目呼之欲出:公司前期先后公告了3个项目管理公司,用于新项目的开发和运营。按照公司之前的业务运营实践、管控分离的思路以及本次公告的表述,我们预计公司商业物业运营业务的后续新项目近期有望获得进展。尤其其中两个项目注册资本均为1亿元,大幅超远公司之前诸多项目数百万到一千万注册资金的平均水平,因此我们预计这两个项目应为类似于目前番禺海印又一城这样的大型城市综合体项目,将为公司未来2-3年内业绩的快速增长提供保障。
高岭土资源储备大幅提升:公司前期也公告获取了新的高岭土资源。此次采矿权证合并后,北海高岭拥有的矿产资源从6071万吨增加到9980万吨。且该项目产品为高岭土深加工高端产品,即为刚刚入围广西省重大科技攻关项目的混凝土添加剂、橡胶添加剂等,未来量产之后有望显著提升公司高岭土业务的收入、吨价和毛利率水平。
投资建议:我们认为海印股份是商业物业经营行业中可以重点关注的个股。公司扩张战略很清晰,模式简单明了,轻资产模式凸显核心能力,也使得业绩向上弹性很大,历史上管理也很稳健。目前我们预计2011-2012年公司主营业务有望实现0.90元,另外预计酒店式公寓销售贡献EPS0.38元(如能完成3栋结算)。按照目前已经公告的项目管理公司情况,以及我们对后续项目体量较大的判断,我们估计2012年公司业绩至少能够维持60%-70%的增速。目前商业企业的估值在25倍左右,我们认为海印以其较高的复合增长率,应该可以享受一定的估值溢价。
对应2011年商业物业经营业务0.7元和化工业务0.2元的EPS分别给予30倍和20倍的估值,我们维持公司的买入评级,对应目标26元。
研究员：郭洋 所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：海印股份:10年业绩略超预期,持续高增长值得期待
10年业绩略超预期,11年1季度持续高增长.
2010年,公司实现营业总收入131,922.94万元,同比增长49.72%;实现营业利润34,987.80万元,同比增长64.43%;实现利润总额34,970.47万元,同比增长62.77%;实现归属于母公司股东净利润25,788.24万元,同比增长67.95%。公司EPS为0.52元,比我们之前预测的0.50元略高。另外,预计2011年1季度,公司实现净利润7,500万元左右,同比增长50%。公司业绩大幅长主要是由于:第一,原有物业持续稳定增长;第二,中华广场在09年处于亏损状态,10年进入盈利期,对业绩增厚明显;第三,海印又一城于2009年4季度投入使用,10年全年贡献利润;第四,北海高岭土新增30万吨产能对业绩的推动逐步显现。
高岭土在新材料方面的成功应用可有效提升公司盈利能力.
日前,公司的耐热性桥梁混凝土材料成为广西千亿元产业重大攻关项目。预计,在混凝土性能调节剂项目运行进展顺利的情况下,2012年可投入批量生产,投产后该产品毛利率能达到50%以上。另外,公司还研制了应用于塑料领域的抗冲改性剂和应用于橡胶领域的塑胶鞋底用添加剂,上述两种产品的毛利率水平与混凝土性能调节剂相当,均已完成了中试阶段。预计,三项新产品的潜在市场空间可达600万吨,可有效打开目前公司扩产后的销路。考虑到新产品明的盈利状况显高出造纸用高岭土,其投产后可有效提高公司的盈利能力。
商业物业经营空间广阔.
2011年又一城商业项目的全面投入实用将成为公司重要盈利增长点。外延扩张方面,公司近期先后成立3家子公司,目的在于业务拓展、优化战略布局和新项目独立经济核算的需要。预计公司每年有望开出1-2家综合体,增长空间大。
维持“买入”评级.
不考虑巴西项目和新材料投入后对公司盈利能力提升,预计2010年公司将实现EPS0.52元,其中商业物业贡献0.40元;高岭土业务贡献0.10元。2011年公司将实现EPS0.82元,其中商业物业贡献0.66元;高岭土业务贡献0.16元。相对于目前市场水平,公司估值优势较为明显,维持“买入”评级。
研究员：程艳华 所属机构：浙商证券有限责任公司
报告标题：海印股份:控制高岭土资源,占领产业发展制高点
我们暂时维持公司10/11/12年EPS分别为0.52/0.66/0.79元的业绩预测,看好公司未来几年商业运营主业的发挥,业绩存上调的可能,维持“买入”评级。
研究员：唐川 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：海印股份:新项目呼之欲出
事件:公司北海高岭获得新矿采矿权以及新设商业运营子公司
海印股份公告,全资子公司北海高岭科技有限公司获得广西合浦县新屋面-那车垌高岭土矿采矿权,以及新成立全资子公司海印汇商贸发展有限公司。
我们的观点:
商业物业新项目呼之欲出:公司新成立海印汇商贸发展有限公司,用于新项目的开发和运营。按照公司之前的业务运营实践、管控分离的思路以及本次公告的表述,我们预计公司商业物业运营业务的后续新项目近期有望获得进展。
高岭土资源储备大幅提升:此次采矿权证合并后,北海高岭拥有的矿产资源从6071万吨增加到9980万吨。且该项目产品为高岭土深加工高端产品,即为刚刚入围广西省重大科技攻关项目的混凝土添加剂、橡胶添加剂等,未来量产之后有望显著提升公司高岭土业务的收入、吨价和毛利率水平。
投资建议:近期消费者信心指数和社会消费品零售总额增速显著走低,前者为12年新低,后者为2008年经济危机以来的次低点。虽然我们也相信消费长牛,历史数据也说明信心低迷不会超过4个季度,但我们还是预期年内可选消费行业可能面临较大的需求弹性。因此在之前的二季度策略中,我们建议重点配置增长确定的商业物业经营类企业,逻辑在于,a.消费者信心指数很少连续下滑超过4个季度,而未来一年的租金收入和盈利已经有合同锁定;b.多数商业业态的下游是终端消费者,商业物业经营企业的下游是商业企业,它们的消费行为(经营)有持续性;c.多数商业业态的产品是消费品,难以提价,商业物业经营企业的产品是商业空间和商业机会,有持续升值(提价)空间。
具体到海印股份,我们认为它是商业物业经营行业中可以重点关注的个股。公司扩张战略很清晰,模式简单明了,轻资产模式凸显核心能力,也使得业绩向上弹性很大,历史上管理也很稳健。预计2010-2012年公司主营业务有望分别实现EPS0.51、0.90和1.04元(不计未来项目),另外预计2011-2012年酒店式公寓销售分别贡献EPS0.38和0.49元(如能分别完成3栋和3栋结算)。我们认为目前公司股价存在较明显的低估,维持公司买入评级,目标价22元。
研究员：郭洋 所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：海印股份:高岭土业务也开始实现突破
事件:公司北海高岭产品入围广西省重大科技攻关工程项目
今日海印股份公告,全资子公司北海高岭科技有限公司于近期收到广西壮族自治区科学技术厅下发的《关于下达千亿元产业重大科技攻关工程项目的通知》,其申报的《近海环境下耐热性桥梁混凝土材料体系的开发研究》被列入广西壮族自治区科技计划的“2011年千亿元产业重大科技攻关工程项目”的237个项目之一。上述项目获得审批通过后,公司将得到政府相关财政补贴支持,进一步加快公司在高岭土领域的研发及突破,提升公司竞争力。
我们的观点:
公司高岭土高端产品业开始突破:高岭土业务是公司的两大核心业务之一,过去两年公司一直在推进三大战略:资源储备+产能扩张+产品升级。
资源储备方面,公司现在除了在国内拥有超过6000万吨高岭土矿外,2010年在巴西收购矿产资源储量超过1亿吨,足以支持未来公司在高岭土业务上的快速扩张和长期发展。
产能扩张方面,2010年上半年原茂名基地在2009年26万吨的基数上进一步扩产十余万吨,年底广西北海基地达产,目前阶段设计年产量接近60万吨,两者合计其实显著超越我们对2011年公司年产量的预计。我们也预计公司未来仍有积极的产能扩张计划。公司高岭土产品价格相对稳定,因此中短期内,产能的快速扩张将是公司高岭土业务业绩提升的主要推动力。
产品升级方面,我们去年10月底参观过公司北海基地,公司在混领土添加剂、橡胶添加剂等高端应用方面的研发正在中试,彼时我们预计2011年下半年可能将有部分产能达产,带动公司产品结构、吨价和毛利率水平上行。从本次公告的情况来看,混领土添加剂产品研发已经实现较大突破并得到政府主管部分的认可。虽然我们认为公告中提出的政府补贴不会对公司业绩形成明显增厚,但我们预计添加剂产品年内有望正式达产并投入应用,明后年将对公司高岭土业务形成明显提升。
公司公告还提到,高岭土业务未来的发展目标是成为亚洲最具实力的、以高岭土研发应用为核心的高科技企业,生产规模达到亚洲最大、国际前五。我们相信,随着国内北海基地的产能逐步释放、高端产品研发的逐个突破以及巴西优质资源逐步投入生产,公司的业务目标实现不难。
商业物业经营业务扩张节奏不会放慢:海印商业物业经营业务的主要模式是凭借自身对商业项目的理解、定位和重新招商,获取租值差价,模式比较简单。经营面积已知,物业租入价格和租出价格之前都有公告,经营费用相对固定,随着租金逐年提升(2010上半年13个成熟物业实现19.69%的同店增幅,显著超越我们10%-12%的预期),费用率趋势确定往下,因此存量项目的净利润稳定上升的趋势是比较确定的;增量方面,已经公告,2011年将开业的增量有番禺海印又一城和佛山桂闲城项目,合计接近10万平米,开业即可贡献净利润,我们对这两个项目2011年EPS贡献的预期是0.12元。此外公司2009年报对未来扩张战略做过积极表述,我们相信不会经过2010年的快速扩张就此停滞,未来公司在珠三角区域的外延式扩张可以预期。此外,再融资的公告撤销,也去掉了业绩被摊薄的担忧。
投资建议:近期消费者信心指数和社会消费品零售总额增速显著走低,前者为12年新低,后者为2008年经济危机以来的次低点。虽然我们也相信消费长牛,历史数据也说明信心低迷不会超过4个季度,但我们还是预期年内可选消费行业可能面临较大的需求弹性。因此在之前的二季度策略中,我们建议重点配置增长确定的商业物业经营类企业,逻辑在于,a.消费者信心指数很少连续下滑超过4个季度,而未来一年的租金收入和盈利已经有合同锁定;b.多数商业业态的下游是终端消费者,商业物业经营企业的下游是商业企业,它们的消费行为(经营)有持续性;c.多数商业业态的产品是消费品,难以提价,商业物业经营企业的产品是商业空间和商业机会,有持续升值(提价)空间。
具体到海印股份,我们认为它是商业物业经营行业中可以重点关注的个股。公司扩张战略很清晰,模式简单明了,轻资产模式凸显核心能力,也使得业绩向上弹性很大,历史上管理也很稳健。预计2010-2012年公司主营业务有望分别实现EPS0.51、0.90和1.04元(不计未来项目),另外预计2011-2012年酒店式公寓销售分别贡献EPS0.38和0.49元(如能分别完成3栋和3栋结算)。我们认为目前公司股价存在较明显的低估,维持公司买入评级,目标价22元。
研究员：郭洋 所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：海印股份:以优质商业平台,谋求企业高速发展
在发展商业地产的大军中,我们欣赏海印在商业经营方面20 年的经验和独具优势的核心竞争力——即其在商业机会发现、商业价值创造和商业平台运营方面的独特优势。海印股份作为目前A 股市场唯一的以轻资产的转租业务和重资产的商业综合体业务两轮驱动的商业运营商,核心优势突出,定价能力强,且具备商业地产运营商中难得的扩张潜力。我们首次覆盖给予买入评级,按2010 年末每股NAV27.11 元的25%的折价将目标价格定为20.33 元。
研究员：田世欣 所属机构：中银国际证券有限责任公司
报告标题：海印股份:又一城项目进展顺利
我们上周在广州现场调研了海印股份的番禺又一城项目,现场看到7 栋酒店式公寓已经封顶,又一城项目中的商业面积已经建到四层,接近封顶。依据现场调研信息分析如下:
预计酒店式公寓销售回款能够满足又一城及未来项目发展的资金要求
我们从项目售楼处了解的情况是酒店式公寓中已经有3 栋基本完成销售,每平米均价分别在15000 元、18000 元和20000 元左右。
第4 栋目前在售。
我们保守估计今年如能实现3-4 栋公寓(每栋1 万平米建面)的结算,则预计能够实现销售收入5.3-7.5 亿元左右,由于公司该项目土地成本较低,我们预计净利润率在35%左右,则贡献1.86-2.66 亿元的净利润,预计增厚EPS 约 0.38-0.53 元。
我们分析认为,酒店式公寓的销售对公司的主要意义在于解决增发项目撤回后公司番禺又一城项目建设,以及后续项目扩张的资金需求。2010 年初提出的这次增发预案预计融资不超过10 亿元,后可能由于审批进程慢于预期,公司于2011 年初公告撤回本次增发预案。 依据我们本次从又一城酒店公寓售楼处了解的销售情况来看,预计项目回款基本可以解决又一城项目后续建设以及未来项目发展的资金要求。
又一城商业部分有望年中开业
另外现场看到,又一城项目的商场部分已经封顶,据现场了解情况目前招商基本完成,预计3-4 月完成内部装修,5-6 月商户进场装修,年中能够开业。 按照150 元左右的月租金水平估算,预计2011 年贡献EPS 约 0.07 元,2012 年全年能够贡献EPS 约 0.12元。
业绩增长确定性强,目前估值偏低,买入评级
海印的主要业务模式是出租商业物业,赚取差价,模式比较简单,经营面积固定,物业租入价格和租出价格都有公告,经营费用相对固定,随着租金逐年提升(2010 上半年13 个成熟物业实现19.69%的同店增幅,显著超越我们10%-12%的预期),费用率趋势确定往下,因此预期存量项目的净利润稳定上升的趋势是比较确定的;增量方面, 已经公告,2011 年将开业的增量有番禺又一城的商业和佛山桂闲城项目,合计近10 万平米。公司2009 年报对未来扩张战略做过积极表述,我们分析认为公司不会经过2010 年的快速扩张就此停滞,未来在珠三角区域的外延式扩张可以预期。 另外,此前再融资的撤回,也去掉了业绩被摊薄的可能影响。
我们预计2010-2012 年公司主营业务有望分别实现EPS0.51、0.90 和1.04 元(不计未来项目),另外预计2011-2012 年酒店式公寓销售分别贡献EPS 0.38 和0.49 元(如能分别完成3 栋和3 栋结算)。 我们认为目前公司股价存在较明显的低估,维持公司买入评级,目标价22 元。
研究员：郭洋 所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：海印股份:预计全年业绩增长5成以上
2010年前三季度业绩概述。合并报表显示:2010年1-9月公司实现营业收入9.03亿元,同比增长46.79%;营业利润2.19亿元,同比增长42.33%;归属于母公司净利润1.61亿元,同比增长41.59%;基本每股收益0.33元。
2010年第三季度(7-9月)公司实现营业收入3.13亿元,同比增长25.60%;营业利润7447.4万元,同比增长26.06%;归属于母公司净利润5706.36万元,同比增长30.29%,基本每股收益0.12元。
各项业务稳步增长。公司目前主要有商业物业运营、高岭土和炭黑三项业务。1)、在商业物业运营方面。2010年至今,公司新增4个商业物业,其中总统数码港是公司向大股东收购的自有物业。公司目前总共经营17个商业物业(其中成熟物业13个),总建筑面积26.44万平米,并且托管经营总统大酒店。由于部分成熟物业与商户的租约到期,提升了租金标准等原因,中华广场、海印又一城等项目开始贡献盈利,是公司业绩增长的原因之一。2)、在高岭土业务方面。高岭土产品价格基本保持稳定,而销量的增加也促进了公司营业收入的增加。同时设计产能为30万吨/年的北海高岭项目一期工程建设完成,已经进入生产设备调试和产品试生产阶段,预计四季度将正式投产,开始贡献收益。3)、在炭黑业务方面。2010年上半年公司炭黑业务实现销售收入1.76亿元,净利润298万元,成功实现扭亏。公司预计全年可实现净利润2.35亿元,与2009年调整后的净利润1.54亿元相比,增长53%以上。
公开增发。公司计划公开增发不超过1亿股A股,预计筹集资金不超过10亿元,拟全部用于“海印又一城”。该项目毗邻广交会、2010年亚运会会址,总建筑面积25.13万平米,由沃尔玛山姆会员店、购物中心、酒店式公寓和五星级酒店等业态构成。其中一期沃尔玛广州首店已经开业;二、三期包括4.5万平米的购物中心及11万平米的五星级酒店及酒店式公寓等,预计将分别于2010年底及2011年投入使用。
盈利预测和投资评级。暂不考虑公开增发影响,预计公司2010-2012年可分别实现每股收益0.49元、0.71元和0.91元,按10月28日收盘价20.73元计算,对应的动态市盈率分别为42倍、29倍和23倍。考虑到公司未来业绩的稳定性以及高岭土资源的稀缺,暂维持“增持”投资评级。
研究员：天相金融地产小组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：海印股份调研简报:商业地产支撑业绩,高岭土矿应用拓宽
事件描述
近日我们对海印地产进行了调研,就公司近期及未来发展进行了交流,并且实地考察了公司流行前线、中华广场以及海印又一城的实际经营状况。
事件评论
第一,两大商业物业项目奠定公司大型项目承接开发能力
上半年着力改造的中华广场开业近10个月,经营面积近5万平方米。2009年8月向昌盛集团租赁时原商户提供租金在800万元/月左右,公司租赁价格为1100万元/月,经过公司的项目重新定位与商户引导,已将现有月租金收入提升至1500万元/月。
通过实地调研情况来看,公司已对广州烈士陵园商圈形成了覆盖的局势,公司对于自身定位也相当准确。通过多年对于当地商圈的培养,周边商业气息旺盛,在工作时间流行前线与中华广场内依然具有很高的人气,公司着力引进的H&M,迪斯尼旗舰店以及Taste超市经营状况良好。由于中华广场内任有部分楼层物业经营权归属于其他业主(B1-1层、5层),公司对于其他经营者采取了差异经营引导经营的方式,努力使中华广场整体风格进行统一,以达到互利互赢的局面,同时对于中华广场内8-9层的未出租物业,公司也在积极进行规划,预计中华广场今年能贡献业绩2200万元左右。
海印又一城项目做为公司第一个大型城市综合体项目,位于广州市番禹区,距市中心大约15公里车程,毗邻广交会馆、亚运会会址,项目周边均为密集型大型居住区,如碧桂园,星河湾等,居住人口大约80万人。该项目为公司自有物业,总建筑面积在21.7万平方米,其中一期项目沃尔玛广州Sam会员店已于2009年开业。后续近8万平方米的酒店式公寓分为7栋,其中已有4栋接近封顶,预计明年3月剩余3栋可完成封顶,预期售价在1.5万元/平方米以上,明年5月购物中心可进行正式开业。我们了解到由于周边据为大型居住项目,几乎没有现成的商业聚集场所,自沃尔玛Sam会员店开业以来,海印又一城项目已经成为周边人气聚集场所,对于周边商业气氛的带动较明显,同时沃尔玛Sam会员店也由原计划的80-100万元/天营业额提升至150-200万元/天营业额,租赁双方均受益明显。
我们认为公司通过5万平米的市中心中华广场项目与近20万平米的海印又一城城市综合体项目已经积累了承接开发大型商业项目的能力,同时公司依旧保持对于“三铁”周边其他物业的持续关注,为公司的进一步扩张做好了准备。
第二,集团公司避免同业竞争承诺与物业租金交替提升
大股东海印集团在08定向增发时承诺将避免出现同业竞争现象,集团公司也不断地将旗下的物业注入上市公司,我们了解到大股东旗下的剩余物业已基本上均由上市公司进行托管,其中江南粮油城10年预计可达盈亏平衡的状况,同时由于海印又一城项目包括五星级酒店(新总统大酒店),为此成立了酒店经营公司,对新老总统大酒店进行管理。
集团公司将逐步履行承诺。
通过沟通我们了解到,公司的运营模式为向物业业主长期承租物业,而后对物业进行重新定位、装修、招租,一般长期承租合约期为15-20年,而招租合约期为2-3年,公司今年上半年由于租约到期及业态调整已对部分物业进行了提租,而公司今后由于招租日期的不同,每年都将会有部分物业进行提租的状况出现。值得注意的是,由于公司的选址定位能力突出,能充分带动当地的商业气氛,因此一般经过2-3年的市场培育后,再次续约租金价格涨幅会超过原订涨幅。
第三,高岭土项目将成公司发展另一动力
公司茂名高岭土储量大约在1500万吨左右,北海高岭土储量在6070.71万吨,开采期45年,目前造纸涂料级高岭土售价在2100-2200元/吨,而陶瓷级高岭土售价在300-400元/吨。据了解北海高岭土项目已进入试产状态,9月中下旬开始满负荷生产,年底可完成一期30万吨产能生产能力,考虑到近期高岭土供需关系相对紧张,我们预计公司全年可完成40-45万吨高岭土生产。
我们了解到,公司对KAL入股资金基本用于巴西基地的投资建厂项目,建设周期在3-5年,由于巴西基地高岭土项目储量惊人,品位高于国内产品,为公司高岭土生产长期发展奠定了基础。在茂名地区,公司也加强了与当地社会矿山的整合力度,努力在当地政府的指导下进行资源整合。
同时公司与武汉理工与中国地质大学合作,对高岭土在水泥、橡胶、塑料等领域的添加剂应用方面进行研发合作。我们了解到,对于高岭土水泥添加剂的研制情况已经进入后期,其相对于普通混凝土而言,高岭土添加剂可以使混凝土凝结速度提高15个小时左右,硬度提高3-4倍,并且具有相当的耐腐蚀性,而高岭土在其他领域的应用也已进入研发中试阶段。我们认为,作为一种新型的材料添加剂,对于高岭土的研发使得其自身的原材料属性发生了变化,而对于其产品的市场推广需要值得注意。
第四,炭黑业务恢复盈利
上半年公司销售炭黑近3亿吨,同比增长46%,实现销售收入1.76亿元,净利润298万元,在去年亏损783万元的基础上实现扭亏。预计今年炭黑业务可实现500-1000万元净利润,公司同时对于炭黑业务基本保持原有的既定方针不变。
研究员：李冒余 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：海印股份:关注中华广场和北海高岭
1.事件
公司8月18日发布2010年中报,实现营业收入5.90亿元,同比增长61.21%,实现归属于母公司的净利润10384万元,同比增长48.68%,每股收益0.21元。
2.我们的分析与判断
1、商业物业运营是利润主体
随着公司通过定向增发和持续收购获得海印集团下属13个商业子公司100%股权后,商业物业运营成为公司的经营重点和利润主体。2010年上半年租赁业务实现营业收入31963万元,同比增长58.08%,这来自于现有成熟物业的提升和新开物业项目的贡献。
2010年上半年成熟商业物业项目实现营业收入2.42亿元,同比增长19.69%,实现净利润1.06亿元,同比增长47.97%。这主要是公司在商展中心、缤缤广场、总统数码港和流行前线等物业与商户租约到期时提升租金标准和其他费用,同时少年坊通过商场主题转换大幅提升租金收入。公司对珠三角地区文化有深刻的认识,通过敏锐把握市场形成独特的商业定位,具有极高的市场影响力,即使对于成熟物业也有较大的提升空间。
2010年5月调整开业的中华广场物业上半年实现营业收入6271万元,但由于大部分时间处于调整期,造成经营亏损946万元,这是租赁业务毛利率同比下降9.62%的主要原因。公司针对合适的品牌商户采用“固定租金+业绩提成”的方式,将大大提升租赁业务的赢利能力。我们预计中华广场2010年将实现营业收入1.5-1.6亿元,实现净利润1000-1500万元。2011年营业收入有望达到1.8-2.0亿元,实现净利润4000-5000万元。
公司于2010年1月租入面积9138平米潮楼百货物业,上半年实现净利润31.27万元,我们预计2010年将实现净利润400-500万元,再次验证了公司商场“开业即赢利”的传统。公司还获得建筑面积为26999平米佛山桂闲城项目20年经营权,该项目拟于2011年1月1日开业。这些扩张项目不仅将为公司贡献收益,也说明公司的经营理念能够从主题商场向专业市场、购物中心和城市综合体延伸,经营模式可以从广州向其它地区拓展,这为公司实现“海印又一城”这种大型城市综合体在广东的全面复制创造条件。
番禺“海印又一城”一期工程沃尔玛山姆会员店于2009年开业,报告期内为公司贡献净利润274万元。我们预计随着购物中心的开业,“海印又一城”2011年将实现净利润6000-7000万元,成为公司业绩成长的重要动力。
2、高岭土业务有望快速增长
2010年上半年高岭土业务实现营业收入9383万元,同比增长33.88%,实现净利润1426万元,同比增长45%。其中销售干粉54029.02吨,同比增长31.6%,膏状土105169.38吨,同比增长68.99%。公司加强了成本控制力度,毛利率同比提高2.51%。我们预计2010年公司高岭土业务将实现净利润4500-5000万元。公司高岭土业务的未来增长主要来自于三个方面:
(1)北海高岭项目一期设计产能30万吨,其中造纸涂布级10万吨,陶瓷级20万吨。目前一期工程进入生产设备调试和产品试生产阶段,预计9月份实现正式投产。通过北海和茂名高岭土资源的整合,公司有望成为百万吨级的高岭土生产企业,从而实现与国际高岭土跨国公司相抗衡的目标。
(2)公司通过股权认购间接拥有巴西玛瑙斯市以北约1519.45平方公里的高岭土矿探矿权。该矿潜在储量巨大,产品质量优异。虽然该项目对公司贡献业绩还需要时间,但这标志着公司整合全球高岭土资源的开始。
(3)2010年6月公司与武汉理工大学合作成立“海印研究院”,利用高岭土研发新型多功能建筑材料和化工新材料,并在此基础上为满足市场需求研制高端产品和相关成套技术,从而拓展高岭土的应用领域。
2010年上半年公司生产炭黑2.787万吨,同比增长37.22%,销售炭黑2.968万吨,同比增长45.70%,实现净利润298万元。炭黑市场竞争激烈,公司无论在经营规模还是在技术实力上与国内炭黑主要生产企业相比还有较大的差距。如果时机合适,不排除公司出售炭黑业务的可能性。
3.投资建议
在不考虑股本变化的前提下,我们预计2010-2012年公司EPS分别为0.52元、0.86元和1.06元。公司商业物业运营在挖掘内部潜力的同时积极向外扩张,重点发展购物中心和城市综合体,中华广场项目表明公司能将主题商场的经营模式成功延伸到大型物业。高岭土业务具有资源和技术优势,并具备经营规模和赢利能力爆发式增长的可能性。我们维持对公司“推荐”的投资评级。
研究员：陈雷 所属机构：中国银河证券股份有限公司
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