鑫茂科技(000836)_研究报告_财经_新浪网(000836) 研究分析报告|查股网
股票名称：鑫茂科技(000836)
报告标题：鑫茂科技:光通信业务崛起,2011年将华丽转身
投资亮点:
1、光通信业务2011年进入拐点:在光通信行业景气度回升的背景下,公司光纤产能释放加快。公司已将光纤预制棒项目提上日程,预计最早于2012年实现光纤预制棒的生产,将大幅提高光纤业务盈利能力。
2、风机叶片业务开始发力:公司自主研发的1.5MW产品以及正在研发中的3MW产品符合全球风力发电设备的发展的趋势。日本核危机为风电装备市场带来新的机遇,公司风机叶片产品已于2010年实现量产。
3、工业地产业务长期看好:工业地产不同于住宅地产,不是当前地产调控的主要目标,一旦宏观经济出现好转,公司地产业务实现复苏概率较大。
盈利预测与投资评级:
预计公司2010-2012年的EPS分别为0.03、0.25和0.53元,以公司3月29日收盘价8.87元计算,对应动态市盈率分别为296倍、35倍、17倍。考虑到公司多元化的业务格局以及光通信、新能源业务占比不断提升的趋势,我们首次关注给予“增持”评级。
研究员：裴明华 所属机构：新时代证券有限责任公司
报告标题：鑫茂科技:地产业务受调控影响,光通信业务迅猛增长
2010 年上半年公司实现营业收入3.66 亿元,同比增长71.34%;营业利润为亏损123.8 万元,同比少亏93.95%;归属母公司净利润为亏损994 万元,同比少亏52.27%;实现基本每股收益-0.034 元。
光纤产业方面,2010 年上半年光纤生产及销售状况良好,累计生产光纤约220 万芯,实现营业收入1.78 亿元,占公司营业总收入的48.6%,同比增长315.84%,该业务上半年的收入超过2009 年全年营业收入,增长迅猛;随着生产规模扩大,规模效应凸显,光纤毛利率提高2.05 个百分点,该业务为上半年亏损额大幅减少做出了重大贡献。光纤三期扩产项目进展顺利,预计三期新三塔六线将于三季度末投入运行,公司光通信产品有望实现100%的年营业收入增长。
受调控影响,房地产销售收入下降,致公司扭亏困难。公司现有存量工业地产项目科技园和新能源新材料产业基地,上半年受国家房地产调控政策影响,地产业务增速未能延续2009 年下半年的高速增长,销售收入为1.06 亿元,占总营业收入比例为29%,同比仅增长16.5%,毛利率为23.46%,毛利率较2009 年全年下滑约16 个百分点。若下半年调控政策放松,新兴产业投资力度加大,则公司工业地产业务或同步回暖,全年销售仍可呈正增长。
风机叶片产业化进程加快,750KW 及1.5MW 叶片已进入规模生产,截止目前已按照相关销售合同陆续交货,甘肃酒泉20万KW 风电场场内施工道路、进场道路及基坑开挖已全部完工,并已完成部分风机基础浇筑及风机基础吊装工作。房屋租赁、软件产品、工程、酒店等业务,本期经营平稳,具体经营情况见图表1。报告期内,公司启动了非公开发现股票方案,募集资金投向新能源新材料基地二期项目和光线三期扩产,预计增发方案短期内获批可能性较小。
财务方面,公司期间费用率为18.92%,比上年同期减少6.72个百分点,但绝对数增加了1500 万元,这也是报告期公司继续亏损的重要原因。公司资产负债率为56.07%,较为健康。
盈利预测和投资评级。下调公司2010 年-2011 年盈利预测至0.21 元和0.26 元,以7 月29 日收盘价6.95 元计算,对应的动态市盈率为33 倍和27 倍,维持“中性”评级。
研究员：天相金融地产小组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：鑫茂科技调研简报:光纤业务提供成长,兼具分拆上市概念
工业地产销售情况良好,后期可能受政策调控影响。工业地产目前销售比例接近四成,均价在4500~5000 元/平米,地产销售价格尚未出现下跌。公司预计中报可确认的净利润为2500-3000 万元,全年可完成7425 万元的净利润承诺。我们预计随着后期房地产价格的下跌、工业企业的资金紧缩、以及国家的加息举措,工业地产的销售价格可能会出现优惠或者下调,将降低公司的销售收入和毛利率。
光纤光缆项目进展顺利。光纤业务是公司的主要业绩增长点。光通信公司的光纤三期钢构工程已接近完成,核心设备均已定制完毕,550万芯公里的扩产将分两期进行,明年上半年完成3塔6线,明年年底完成另外3塔6线,届时光纤总产能将达到1020万芯公里。光纤产品纳入长飞的销售体系,合同期限为2009-2011三年,因此在今明两年,产品的下游销售渠道不会成为业绩的掣肘。另外,工信部预计三年内光纤宽带网络建设投资将达1500亿元,“光进铜退”战略的推进有望保持光通信行业的长期景气。
叶片销售局面打开。公司将叶片生产计划调整为750kw60套,1.5MW150套。鑫风公司的750kw叶片已实现在黑龙江伊春风场挂机,今年可完成前期签订的20套销售合同。鑫汇风电在甘肃瓜州干河口第六风电场的200 MW项目预计在年底建设完毕,风电场建设使用金风科技的整机,预计可促成公司1.5MW叶片的销售,实现134套的生产。公司的叶片可提升发电性能10%,前期由于鑫风公司的经营管理问题未能如期在市场推广,随着公司与金风科技的合作加强,我们预计叶片产能可顺利实现释放。
公司决定介入预制棒生产。公司已将光纤预制棒项目提上日程,目前正在与长飞洽谈。公司光纤生产使用的预制棒均需从武汉长飞运输到天津,如果公司可与长飞在本地合资组建预制棒生产线,预计光纤业务的毛利率可提升20-30%,业务盈利能力将获得质的提升。
天地伟业数码科技公司将启动分拆上市计划。公司持股40%的天地伟业将择机启动创业板的分拆上市计划,天地伟业是安防软硬件领域的行业龙头,以承接政府项目为主,多次荣获“安防十大品牌”称号。我们预计其申报材料的准备工作将于下半年开始启动。
房地产政策打压公司整体估值,我们暂不调整公司评级。由于房地产政策的紧缩,公司的工业地产主业也遭受波及,股票价值面临重估。而公司的融资方案也需经过证监会和国土资源部的双部门审核,预计增发方案获批将在10月以后。考虑到公司主业下滑的可能,我们下调公司业绩预测至0.42、0.56、0.75元,下调合理估值至10元,但是考虑到公司未来的看点主要在于预制棒项目和天地伟业的分拆上市概念,我们仍认为公司可享受一定的估值溢价,建议积极关注,目标价在15元,暂不予调整公司评级。
研究员：侯文涛，冯舜，巢枫 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：鑫茂科技:期间费用率过高致本期亏损
一季度业绩概述。公司2010 年一季度实现营业收入1.77 亿元,同比增加38.47%;营业利润为亏损0.06 亿元,上年同期亏损0.09 亿元;归属母公司净利润为亏损0.12 亿元,上年同期亏损0.09 亿元;实现基本每股收益-0.0517 元。
公司主营业务概述:公司主营业务较为多元化,有工业地产开发、光纤制造、风机叶片制造、风力发电及系统集成、安防等。工业地产项目主要有,鑫茂军民两用技术产业基地、绿色能源产业基地,并于2009 年通过增发收购集团资产,获得了新能源新材料产业基地、汽车产业孵化基地等项目,项目储备丰富,符合国家产业规划,2009 年工业地产业务营业收入增速达100.07%。公司与武汉长飞光纤电缆公司合作,于2007 年进入光纤制造产业,截止2009 年4 月,光纤产能已达470 万芯/公里,在行业处中游水平,光纤业务营业收入增速达85.54%。风电设备方面,公司在甘肃、新疆等地与金风科技合作,就近设立风电设备制造厂,甘肃叶片厂1.5MW项目已经投产,降低了运输成本,缩短了交货时间。由于风机制造业务刚刚起步,报告期内为亏损。
公司业绩分析:报告期内,公司营业收入增长,主要是因为光纤光缆收入增加,综合业务毛利率为19.23%,比上年上升1.71%,期间费用率高达20.08%,管理费用率为13.46%,主要是因为本期子公司比上期多,且处于创建初期,开销较大;期间费用率过高,也是导致公司本期亏损的原因。公司预计科技园销售将继续恢复性的增长,光纤光缆销售也将逐步增加,公司上半年有望实现净利润0.1 亿元,基本每股收益0.04元。
公司未来发展展望:公司根据工业地产以及高科技产品的市场环境和发展趋势,将构建以工业地产为龙头,以高科技产业为延伸的产业格局,加强存量科技园项目的销售,做好注入资产的开发工作,同时将根据工业地产市场的变化,适时启动后续工业园区开发项目,公司的工业地产项目,所引导入驻企业为低碳、绿色、新能源新材料企业,符合国家新兴产业发展规划,可与新兴产业共同成长。公司自身涉及科技产业,光纤受益于“光进铜退”战略及3G、光纤到户、交互式网络电视,市场容量仍在不断扩大,前景广阔。风机设备制造方面,虽然该行业属于产能过剩行业,但由于公司与金风科技等国内企业合作,技术上障碍不大,仍可成为公司利润增长点。风力发电方面,由于09 年9 月才涉足风电场建设,预计正式运营待2011 年。
研究员：天相金融地产组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：鑫茂科技:基本面反转向好,位于估值洼地
公司估值水平较低,给予“买入”评级。我们对公司的业务进行了预测,不考虑股本转增和考虑定向增发,预计10、11、12年公司可实现EPS 为0.50、0.74、0.90元,对应当前股价市盈率为22、15和12倍,估值较低,给予公司“买入”评级。
分业务估值显示公司合理价值应在15.6元。
研究员：侯文涛，冯舜 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：鑫茂科技:多元化发展渐入正轨
2009 年业绩概述。公司2009 年实现营业收入7.84 亿元,同比增加49.35%;营业利润0.63 亿元,上年主营业务为亏损;归属母公司净利润0.56 亿元,同比减少75.96%;实现基本每股收益0.25 元。公司计划以资本公积金向全体股东每10股转增3 股。
公司基本面概述:公司主营业务较为多元化,有工业地产开发、光纤制造、风机叶片制造、风力发电及系统集成、安防等。工业地产项目主要有,鑫茂军民两用技术产业基地、绿色能源产业基地,并于2009 年通过增发收购集团资产,获得了新能源新材料产业基地、汽车产业孵化基地等项目,项目储备丰富,符合国家产业规划,工业地产业务营业收入增速达100.07%。公司与武汉长飞光纤电缆公司合作,于2007年进入光纤制造产业,截止2009 年4 月,光纤产能已达470万芯/公里,在行业处中游水平,光纤业务营业收入增速达85.54%。风电设备方面,公司在甘肃、新疆等地与金风科技合作,就近设立风电设备制造厂,甘肃叶片厂1.5MW 项目已经投产,降低了运输成本,缩短了交货时间。由于风机制造业务刚刚起步,报告期内为亏损。
公司财务分析:报告期内,公司综合业务毛利率为24.73%,比上年上升4.78%,期间费用率为14.72%,比上年减少5.31%,显示出金融危机下,公司压缩成本的努力效果明显。主要业务中,光纤毛利率为15.51%,房地产为39.34%,风机叶片为-14.57%。公司资产负债率为49.44%,财务安全边际较高。
公司业绩分析:公司主营业务收入及利润大幅增长,主要是由于光通信产品和房地产销售收入大幅增加,且毛利率亦相应提高,公司净利润同比大幅减少,是因为上年同期2.09亿元负债转回,导致上年净利润较高。
公司未来发展展望:公司根据工业地产以及高科技产品的市场环境和发展趋势,将构建以工业地产为龙头,以高科技产业为延伸的产业格局,加强存量科技园项目的销售,做好注入资产的开发工作,同时将根据工业地产市场的变化,适时启动后续工业园区开发项目,公司的工业地产项目,所引导入驻企业为低碳、绿色、新能源新材料企业,符合国家新兴产业发展规划,可与新兴产业共同成长。公司自身涉及科技产业,光纤受益于“光进铜退”战略及3G、光纤到户、交互式网络电视,市场容量仍在不断扩大,前景广阔。风机设备制造方面,虽然该行业属于产能过剩行业,但由于公司与金风科技等国内企业合作,技术上障碍不大,仍可成为公司利润增长点。风力发电方面,由于09 年9 月才涉足风电场建设,预计正式运营待2011 年。
非公开增发助推成长:公司3 月23 日公布了非公开发行方案,拟非公开发行8400 万股,发行价格为9.8 元/股,募集资金7.6 亿元,投资于非色散新型单模光纤拉丝扩产项目与新能源新材料产业基地项目二期工程。上述光纤项目,可以提高公司光纤产能550 万芯/公里,使得公司位于行业前列,庞大的产能将充分受益于3G 建设、光纤到户、“光进铜退”。公司合作伙伴,武汉长飞光缆是全国最大的光纤光缆生产企业,技术成熟,采购规模大,具备采购成本优势。新能源新材料产业基地项目一期已经竣工5.3 万平米,销售情况良好,二期项目建筑面积预计为23.4 万平米,建设期1.5 年,销售期3.5 年。
天津受国家政策倾斜,且区位优势明显,能够吸引企业入驻,预计公司的工业园区将随国家新兴产业发展。
盈利预测与评级:上调公司2010 年-2011 年EPS 至0.33 元和0.50 元,以3 月22 日收盘价11.04 元计算,对应的动态市盈率为33 倍和21 倍,由于公司多元化战略效果仍待观察,暂维持“中性”评级。
研究员：天相金融地产组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：鑫茂科技：调研报告
定向增发注入新的土地储备。公司拟非公开发行7000万股，增发价11.16元/股，筹资不超过6.3亿元。其中大股东鑫茂集团以持有的天津圣君科技公司70%股权（拥有可开发工业土地284亩），贝特维奥公司100%股权（拥有可开发工业土地98亩），天津鑫茂科技园有限公司30.02%股权，认购不低于发行股份总数的25%。如定向增发成功实施，将使公司土地储备达到418亩（权益土地储备60万平米），预计08、09年结算面积9万、12万平米，贡献46%左右毛利。
风机叶片08年起步入收获期，09年爆发性增长。公司已具有年产300套750KW风机叶片产能，自主研发的1.5MW 叶片模具于6月底完成试制，08年下半年投入生产，可分别维持30%和35%的毛利率水平,我们预计08年实现销售150套750KW 叶片，09年实现销售300套750KW 及150套1.5MW 叶片，09年贡献26%的毛利。
竞争优势在于中电投、中水投的两股东背景，带来广阔的叶片市场空间。公司持有鑫茂鑫风45%股权，中电投和中水投分别持有13.5%和5%股权。公司目前已签订单43套，待签订单200套，后续还有80万千瓦潜在订单。我们认为凭借中电投、中水投的股东背景，鑫茂鑫风将在叶片订单上获得更多销售保证，这种市场资源在竞争激烈的风机叶片行业犹为珍贵。中电投和中水投在全国风电场声势浩大的跑马圈地，也将为公司叶片销售带来广阔市场空间。
下调盈利预测，维持“增持”评级。由于叶片销售进度低于预期，我们将08、09年盈利预测由0.67元、1.58元下调至0.51元和1.38元，我们按照分部加总价值法计算相对估值。我们给予08年风机叶片业务30倍PE、工业地产10倍PE 和其他业务20倍PE，计算出公司合理股价为7.73元；我们给予风机叶片09年25倍PE、工业地产8倍PE，其他业务16倍PE，公司的合理股价为20.27元。我们取中值将6个月内目标价定为14元，维持“增持”评级。
研究员：王华 所属机构：申银万国证券股份有限公司
报告标题：鑫茂科技调研简报
公司从事风机叶片生产占据了“天时、地理、人和”。公司从事风机叶片的设计制造业务具有诸多优势：（1） 公司是国内最早进入风机叶片生产的企业之一，董事长杜克荣早在2002年就去英国和荷兰当地考察风机叶片企业，并决定进入该产业。事实上公司对于该产业的风险性认识程度较深，鑫茂科技一度与英国的某家风机叶片企业几乎达成技术转让协议，最终因转让价格过高，对方条件过于苛刻而中止合作。公司自主开发的750KW 风机叶片模具仅投资100多万元，比从国外引进节约60%以上。（2）公司吸引到了国内从事叶片生产的顶尖级技术人才，通过承诺给核心技术股改鑫风能源股权的形式形成了自己的技术梯队（三位核心技术骨干持有鑫风能源37%的股权，这样的激励程度在民营企业中是很少见的）。
（3）天津的优越地理位置，天津靠近渤海，陆路、海上运输条件便利，工业基础雄厚，大专院校众多，发展风机叶片产业可谓占据了天时、地理、人和。去年年底天津市成立了风能协会，LM、东方电机等国内外企业的落户将把天津打造成为中国的风机叶片之都。（4）公司开发的750KW、1.5MW 风机叶片全部为自主开发，拥有独立的自主知识产权，不仅开发成本远低于引进国外技术的企业，而且适应性强，可以根据客户的具体要求随时变更设计、工艺参数。（5）公司与中电国际、中水投等国内大的电力集团形成了战略联盟，上述企业在国内拥有众多的风电场和整机销售市场资源，例如中电国际在甘肃瓜州拥有1000万KW 的特大风电场经营权，是国内仅有的两个1000万KW 风电场之一，与他们的良好合作有利于公司未来的订单和市场开拓。公司未来将和这些企业在甘肃、内蒙、辽宁和海南等地兴建1.5MW 的风机叶片生产基地，完成自己的产业布局，为未来3年形成20亿元的新能源业务收入打下坚实的基础。
光纤项目或有扩产，产能增加一倍以上。公司光纤项目2007年启动，共生产了77万芯公里，设计产能200万芯公里，预计2008年产量将达230万芯公里。公司光纤的原料全部由武汉长飞提供，产品大部分也由武汉长飞包销。从2006年下半年开始光纤产业进入快速恢复期，国内光纤到户工程、3G 的推广、消费升级以及向印度、巴西等新兴发展中国家的出口都将使得未来3年光纤产业保持25%以上的增速。由于市场需求旺盛，通过与武汉长飞的沟通协商，公司有意向近期内启动光纤扩产项目，我们预计公司可能会在现有光纤产能基础上扩产一倍以上，最终形成470－500万芯公里的生产能力，总投资近7000万元，预计2009年初投产。
增发预计今年6月初拿到批文，7月份实施。公司2007年8月初公告增发不超过7000万股，发行价为11.16元/股，大股东－鑫茂集团以持有的天津圣君科技发展公司70%股权、贝特维奥科技发展公司100%股权、天津鑫茂科技园公司30.02%的股权认购发行股份，拟认购不低于发行总量的25%，募集资金拟投向新能源新材料产业基地、天津市汽车配套专业孵化器，绿色能源产业基地项目。我们实地调研了这几个项目，项目进展非常顺利，快于预期。而且地价升值潜力较大，集团装入上市公司资产有进一步上涨的空间，流通股股东将受益。2008年4月公司增发获得证监会有条件通过，预计6月初会拿到批文，7月份实施增发。
投资评级“买入”，目标价：28.00元。预计2008-2009年每股收益可达0.88元、1.41元，同比增长528.57%、60.22%、成长性突出，2008、2009年动态市盈率仅15.42倍、9.62倍，远低于国内的风电上市公司估值水平，具备明显的投资价值，根据加权平均法估值，公司的目标价位：28.00元，目前低估106.33%，给予“买入”的投资评级。
研究员：叶志刚 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：鑫茂科技 (000836)：风叶投产推动业绩增长，拟定向增发注入土地储备
中报业绩比去年同期有所下降。公司07 年上半年实现收入2.26 亿元，净利润1076 万元，实现EPS 0.09 元，比去年同期有所下降。
非主营业务亏损是导致中报业绩下降的主要原因。公司显示器等电子产品去年同期实现毛利657 万元，07 年上半年因产品转型处理库存导致亏损18 万元，是构成中报业绩下降的主要原因。鉴于公司在逐渐退出电子产品业务，从长期看对公司不构成实质性影响。
风机叶片和光纤业务下半年才进入结算是另一因素。工业地产上半年销售良好，但由于收入确认原因只确认毛利4354 万元，与去年持平，随着下半年结算高峰到来，全年预计可实现毛利1.08 亿元；风机叶片和光纤业务上半年未确认收入，下半年才进入结算，是中报业绩下降的又一因素。
维持增持评级。考虑到下半年风机叶片和光纤业务进入结算，我们认为中报比去年同期下降并不影响全年业绩。公司目前拟定向增发，如果定向增发顺利实施，预计07－09 年EPS 0.28 元、0.67 元和1.01 元，按分部估值，我们认为公司合理股价在24.65 元，维持增持评级。
研究员：王华，郑治国 所属机构：申银万国证券股份有限公司
报告标题：鑫茂科技 (000836)：风叶投产推动业绩增长，拟定向增发注入土地储备
项目投产带来业绩增长。公司主业是工业地产开发，短期看点有两个：第一、和中国电力成套设备合资的风机叶片项目，将于07 年起批量生产；第二，光纤业务继06 年停产后，07 年开始为长飞委托加工生产光纤，并有可能和长飞进一步战略合作。两项业务将为公司贡献22%的净利润，这种站在巨人的肩膀上发展的战略模式，将带来未来三年公司净利润104%、142%和50%的高速增长。
定向增发如顺利实施，将注入新的土地储备。定向增发将使公司土地储备达到418 亩，未来三年进入结算的面积9 万、11 万和16 万平米，贡献近51%左右的利润。
风机叶片盈利能力和成长速度超出市场预期。公司掌握750KW 风机叶片模具的生产技术，自主研发的1.5MW 叶片将在08 年批量生产，预计分别维持40%和45%的毛利率水平。叶片业务的资源优势在于股东中电设备是金风科技等风电整机厂商的下游客户，将为公司叶片销售订单带来保证。我们预计公司叶片业务未来三年保持70%的高速增长，贡献权益净利润291 万、2019 万和3495 万元，净利润增长率594%和73%。
目标价24.65 元，建议增持。我们预期公司07、08、09 年EPS 为0.28元、0.67 元和1.01 元，分部估值结果显示公司合理价值在24.65 元，还有27.5%的上升空间，建议增持。
研究员：王华，郑治国 所属机构：申银万国证券股份有限公司
报告标题：鑫茂科技（000836）：风机叶片第一股 刮起资本市场的风电风暴
根据我们的盈利预测，公司2007－2009 年每股收益为0.35 元，0.66 元，1.19 元，其中风机叶片产品贡献的比重为9.56%，18.98%、34.55%。按照风机叶片、工业地产开发、光纤、软件和安保设施2008 年100 倍P/E、25 倍P/E、25 倍P/E、40 倍P/E、25 倍P/E 的估值水平，公司的目标价位为28.00 元，现低估62.69%，因此继续维持“买入”评级。
研究员：叶志刚 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：鑫茂科技:实实在在的工业+地产
工业地产成为宏观调控避风港。在国家对房地产行业宏观调控的大背景下,工业地产借助其特有的经营模式,成为宏观调控的避风港,并且以工业地产为主业的上市公司在证券市场和房地产板块短期波动时,更显示出其稳健性优势。
重组使公司发生质的变化。2006年,公司实施了重大资产重组,鑫茂集团将天津鑫茂科技园有限公司59.98%的股权优良资产置入上市公司。上市公司对原有企业和资产进行了大规模整合,提高了原有企业和业务的盈利水平,使公司的盈利能力得到了大幅提升。
公司发展规划清晰。公司业务主要包括工业地产开发、高科技产业和服务业。其中工业地产是资产重组后新增的主营业务,主要依托于科技园的开发,以工业厂房和孵化器建设为主体,以公建为配套;高科技产业为公司多年从事且已形成了稳定的发展态势,拥有大量核心技术及完备的技术管理团队;服务业通过不断的发展和延伸,已从最初的为现有科技园开发建设服务逐步实现产业化。
非公开发行推动产业结构调整。公司拟非公开发行7000万股,其中第一大股东鑫茂集团拟以其持有的科技园开发项目公司股权认购本次发行的股份。募集资金主要投向科技园的开发建设等相关项目。募集资金项目完成后,将为公司置入第一大主营业务,从而使公司形成工业地产和高科技产业同步发展、产业结构更为合理的局面。
风险提示。国家宏观调控政策发生转变;科技园招商进度情况影响;服务业整体发展形式出现转变。
.. 赢利预测。我们对公司三块业务进行了细分,在不考虑非公开发行的情况下,公司07年保守估计能实现收入7.2亿元,每股收益为0.41元,乐观估计能实现收入9亿元左右,每股收益预计在0.5元左右。
估值。从房地产板块的整体估值水平提升以及工业房地产的行业发展、盈利模式等方面综合考虑,我们认为给予鑫茂科技07年、08年50倍、35倍的PE是合理的。考虑到公司所处区域天津市整体发展的不断加速及天津滨海新区被列入国家“十一、五”重点发展区域,公司目前的科技园开发、高科技产业及服务产业均面临着前所未有的发展机遇,公司前景值得期待。此外由于我们预期证券市场和房地产板块的持续走强,我们认为公司07年度目标价为25元,给予公司“买入”的投资评级。
研究员：杨兴风，牛继中 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：鑫茂科技：光纤业务现生机 大展宏图在07
2006年公司实现主营收入42775.17万元，同比增加13620.58万元，实现主营利润13091.77万元（上年亏损），实现利润总额7059.02万元（上年亏损），实现净利润2633.77万元（上年亏损），实现公司总体经营扭亏为盈。
业绩大幅提升的主要原因是：1、新注入的科技园盈利能力较强。2、公司原有资产整合后盈利能力有所提升。3、大股东支持，归还银行欠款，降低财务费用。
科技园开发已成为具有核心竞争力的龙头产业，预计07年将有7万平米竣工，11万5千平米开工建设，55万平米合作开发，这些都将成为今后几年科技园的亮点。
高科技主导产业前景无限，表现为：1、正在兴建的风电项目已经在紧锣密鼓地生产样机；2、光通讯项目已成功恢复生产；3、伟业数码和浩天软件始终处在全国前列。这些高科技产业的形成，在今后三年内，年产值将超过10亿，而且这些项目利润点都非常好，将为鑫茂带来非常大的收益。
公司的各项业务均有起色。随着滨海新区的战略地位提升，在天津高新技术园区的工业厂房和孵化器项目有望获得较高销售毛利。光纤业务和风电叶片有望成为公司新的利润增长点。目前公司正在积极争取新的储备土地，鑫茂集团对上市公司的支持力度很大，有可能通过定向增发增加控股权。
预计07、08年每股收益0.789元、0.946元。给予07年15-22倍市盈率，合理价格在11.85-17.35元之间。给予“推荐”的评级。
研究员：陈慧 所属机构：渤海证券股份有限公司
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