四川圣达(000835)_研究报告_财经_新浪网(000835) 研究分析报告|查股网
股票名称：四川圣达(000835)
报告标题：四川圣达2010年年报点评:产销增长预期有限,未来着眼煤焦一体
公司业绩:公司2010年营业收入109,774万元,同比增长22.9%;净利润l,883万元,同比下降44.32%。每股收益0.06元,同比减少0.05元/股,低于我们预期,主要因为原材料价格上涨导致成本上升压缩毛利空间。每股净资产1.44元,净资产收益率4.51%。
川内市场独立,产销相对稳定。2010年公司共生产焦炭及副产品66.85万吨,与上一年产量基本持平。公司销售区域集中在川内,客户较为稳定,产销量主要依靠下游钢铁企业的产能扩张,销售增长乏力。另外,由于焦化企业产能过剩以及国家节能减排政策加紧,公司所属攀枝花焦化公司的100万吨技改项目无实质进展,原有的40万吨主焦炉也必须在2011年年底关闭。我们预计今年公司产能增长依然有限,增幅在5%以内。
焦煤采购成本较高,挤压企业利润。公司焦化业务毛利率11.30%,同比减少3.28%,主要是焦煤价格上升远大于产品销售价格,外购焦煤成本占到焦炭总成本的85%一95%。预计公司战略是向产业链上游扩张,控制煤炭资源,以煤焦一体化生产来削减成本。目前公司已经控股云南华坪矿,并预期在2011年进一步收购区域内外的上游焦煤企业。另外四川地区的二级冶金焦价格今年以来已经上升了200元/吨,公司盈利有望改善。
未来股价催化剂。今年全国1000万保障性住房的建设拉动焦化企业下游需求,或将提升公司销量;焦炭期货获证监会批准,利好焦炭公司;预期公司将适时涉足其他产业以降低经营风险,或将给公司带来新的增长点。
风险因素:焦化企业产能过剩带来竞争压力;采购焦煤成本进一步上升;国家更为严格的节能减排政策。
盈利预测、估值及投资评级。公司虽然在川内市场上居相对垄断地位,但考虑短期内焦煤价格高企带来成本压力,易受制行业上下游挤压,我们调整公司2011/2012年EPS预测至0.10/0.15元,对应PE113灯75x,当前价11.29元,维持“持有”评级。
研究员：罗泽汀 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：四川圣达2009年报点评:区域相对垄断,行业上下夹击
公司业绩:09年公司营业收入/净利润8.93/0.34亿元,同比下降33.33%/64.68%,扣除非经常损益后的每股收益为0.12元,同比减少0.28元/股,与我们预期一致。利润下降的原因是焦化煤价格下降超过公司成本回落。
川内市场相对独立,焦炭价格上涨空间不大。特殊的地理环境造成川内的焦炭市场相对独立,外界市场对川内价格影响甚微,且预计这种情形未来5年内不会改变。川内新建独立焦化产能门槛设定为100万吨/年,作为川内最大的独立焦化企业,圣达虽拥有相对客户垄断优势及定价权,但对川内下游公司的需求依赖较强,我们判断其未来焦炭价格上涨幅度有限。
区域特征决定产销难超预期。我们预期公司焦炭产能增长有限,且难有大规模的并购整合运作。原本计划去年启动的攀枝花焦化厂置换项目,也受金融危机的影响停滞;我们判断公司未来几年产能并无大幅增长。公司销售半径集中在川内,客户相对稳定,销售增加依赖于下游客户产能扩张,销售增长乏力。未来产销难超预期进而制约收入的增长。
外购焦煤成本较高,挤压企业利润。公司外购焦煤成本占到焦炭总成本的85%-95%,挤压公司焦炭产品利润空间。公司战略是向产业链上游扩张,控制煤炭资源.从根本上削减成本,目前已经间接控股了云南华坪矿。
风险因素。经济增长放缓导致下游钢厂需求不振;产业政策影响;焦煤矿和焦化厂扩能计划滞后、成本控制不力。
公司估值。公司虽然在川内市场上居相对垄断地位,但考虑短期内无法实现焦煤自给,易受制于行业上下游挤压,我们预计公司10/11/12年EPS0.14/0.18/0.21元,对应PE7lx/55x/47x,给予公司目标价10.40元,当前价9.89元,维持“持有”评级。
研究员：罗泽汀 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：四川圣达:前三季度净利润同比下降67.3%
2009年1-9月,公司实现营业务收入6.63亿元,同比下降40.9%;营业利润2804万元,同比下降83.6%;净利润4404万元,同比下降67.3%;每股收益0.144元。第三季度公司营业收入2.32亿元,同比下降40.6%,营业利润214万元,同比下降95.2%,净利润2364万元,同比下降37.3%。
四川省焦炭行业龙头之一,相对垄断助力第三季度毛利率大幅提升。四川省交通不便,焦炭价格相对外界独立,公司作为四川省最大的独立焦化生产企业,拥有相对的客户垄断优势及定价权。第三季度焦炭价格回升,从而使得公司第三季度综合毛利率达到23.7%,环比第二季度提高11.5个百分点,和去年同期相比提高3.7个百分点。目前我国钢铁行业库存创近年新高,在国内经济尚未全面回暖前,预计第四季度钢企限产的可能性较大,将持续影响焦炭的需求,第四季度公司毛利率继续上升的可能性不大。
前三季度期间费用基本保持稳定。虽然第三季度公司管理费用率达到7.7%,同比提高3.2个百分点,环比提升2.8个百分点,从而带动公司期间费用率达到9.1%,同比提高2.1个百分点,为历年新高,但是从前三季度看,公司期间费用率达到7.5%,提高1.4个百分点,总体来看期间费用率基本保持稳定。
四川焦炭产能过剩,公司将通过整合周边小型企业提升未来竞争实力。08年四川全年生铁冶炼焦炭使用量约650万吨左右,而焦炭产量约870万吨,四川焦炭产能存在一定程度的过剩。四川政府规定2009年新建焦化产能最低设计产能不低于100万吨,将限制中小焦化企业的进入,从而缓解四川省焦碳行业产能过剩压力,对周边中小企业的整合也将提升公司的总体产能。焦煤占焦炭成本的80%-90%,公司焦煤基本全部从外部采购,但四川焦煤储量丰富,2008年四川焦炭产量约1000万吨,公司作为四川最大的焦化企业,对上游焦煤企业有一定的议价能力,将保证未来公司维持相对稳定盈利能力。
盈利预测与评级。我们预计公司2009年、2010年每股收益分别为0.20元、0.24元,以10月23日收盘价8.25元计算,对应的动态市盈率分别为41倍、35倍,由于公司估值较高,维持公司“中性”投资评级。
研究员：天相煤炭组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：四川圣达：上下同挤压、夹缝求生存
四川地区由于运能和运输成本的限制,形成川内焦化市场相对封闭的局面。2008年四川出台了未来五年1000万吨焦炭产能规划,其中650万吨在攀枝花,攀钢公司就占了350万吨,地方只能有250~300万吨。
规划中外销企业有:公司目前100万吨的产能,未来两年扩张到160万吨;恒鼎实业(1393.HK,位于攀枝花)产能60万吨,且短期没有扩能计划;得胜焦化产能60万吨(自有焦煤矿),全部供给乐山得胜钢铁厂;攀枝花煤业联合4家公司新建的100万吨,一期50万吨。还有160万吨为小焦化厂所产。
内销企业主要是攀钢集团,产能达到380万吨,还有120万吨产能主要分布在威达钢铁、达州钢铁和中汇钢铁等钢铁企业。
规划提高了川内新的焦化产能准入门槛:2009年后新建的焦化厂产能必须在100万吨以上。预计到2010年,全川目前的63家焦化厂只会剩下7~8家左右,但总产能维持不变。另外,由于交通渠道短期(未来5年内)不会拓宽,因而川内煤、焦、钢铁三个市场都具有区域的独立性。
研究员：王野，罗泽汀 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：四川圣达调研报告-焦炭价格下跌增速放缓难免
煤炭行业由于焦煤价格和动力煤市场价格出现下跌趋势，市场预期悲观，炼焦煤公司和焦炭公司短期跌幅巨大。我们认为在市场预期没有转变之前，煤炭个股难免寻底筑底。直到煤价见底企稳，煤炭行业多数公司的低市盈率、低市净率的投资价值又会被机构挖掘。四川圣达具备高净资产收益率的优势，同时也具有高市净率的劣势，短期有向行业平均市净率靠拢的趋势。
研究员：王凤华 所属机构：民生证券股份有限公司
报告标题：四川圣达：煤价调节基金拉底EPS
半年报显示，四川圣达今年1至6月份共生产焦炭及其副产品48.45万吨，共销售焦炭及其副产品47.74万吨；报告期营业收入为7.32亿元，营业利润1.27亿元，净利润9722.77万元，报告期的净利润水平较上年同期上涨133.14%。
公司2007年第三次临时股东大会审议四川圣达焦化2679万股份，收购完成后，公司持有圣达焦化和攀枝花圣达焦化各99.8%的股权，公司产能为100万吨，成为四川省最大的独立焦化企业。
目前公司所付的资源税是按焦炭销售数量7元/吨进行清算。
若下半年公司产量为产能的一半，即50万吨，平均计算则8-12月份产量约为42万吨。按照煤炭价格调节基金的规定，公司将多付出2,940万元，影响每股收益0.09元。
研究员：张广宇 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：四川圣达：焦炭价格飙升带动公司收入和盈利快速增长
2008年1～6月，公司实现营业收入7.32亿元，同比增长86.8%；实现营业利润12666万元，同比增长119.8%；扣除非经常性损益，实现归属母公司所有者净利润9838万元，同比增长163.9％；摊薄每股收益0.41元。
预计公司2008年1～3季度业绩同比可增长100～150%。公司于07年5月收购了圣达集团持有的四川圣达焦化有限公司26.2%的股权，使公司控股比例由原来的73.8%提高到99.8%，几乎全资持有，因而可比去年同期分享到更多的收益。从2008年1月起，公司下属攀枝花圣达焦化有限公司所得税率由33%下调到25%，税后净利相应增加近12%。预计3季度焦炭价格仍将高位运行，我们看好公司的销售形势，估计1～3季度公司焦炭销售收入同比仍为大幅增长，按公司中报预计，在销售利润率基本维持不变的前提下，公司1～3季度业绩同比可增长100～150%。
盈利预测及评级。我们预计公司08～09年每股收益分别为0.86元、1.09元，比照公司昨日的收盘价16.77元，对应的动态市盈率分别为20倍和15倍。考虑到公司在西南地区的市场地位、目前股价调整较为充分和焦炭存在继续涨价的可能，我们维持公司“增持”投资评级。
研究员：胡江松，张勋 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：四川圣达(000835)减持压力巨大、产能扩张受阻
基于以上分析和判断，我们认为公司08年产品销售均价可以维持在1520元/吨左右，实现产品销量95万吨，销售收入达到14.44亿元，销售毛利率达到20%以上；假定09年国内经济增速减缓，焦炭需求较少，公司产品平均售价回调10%，产量维持现状，预计销售收入为13.68亿元；同时考虑到新会计准则25%企业所得税率的影响，预计08年公司可实现净利润1.89亿元，不考虑配股增发条件下每股收益为0.8046元；截止08年7月21日公司午盘收盘价为16.96元，PB 为10.71左右，鉴于公司目前的发展状况及营收增长速度给予公司15倍市盈率，公司08年合理估值在12.07元左右，暂不给予评级。
研究员：徐哲，陈毅聪 所属机构：西南证券股份有限公司
报告标题：四川圣达（000835）：产业转型、行业景气提升公司业绩
目前公司业务包括焦炭冶炼、煤炭开采和焦炭贸易三大领域。从公司2007年中期业务构成情况看，焦炭业务是公司主要利润来源。
公司目前增长主要得益于产业转型和行业景气，而未来增长前景在没有新项目形成之前则取决于行业景气是否继续推动公司焦炭产品价格上涨。从目前情况看，公司没有尚未产生效益的潜在项目，因此，可以判断，公司现有业务增长前景非常有限。
公司经过重组之后进入煤焦化行业，目前公司主导产品为焦炭和煤炭。从公司公布的半年报数据看，公司上半年实现销售收入39,169.45万元，净利润4161.83万元，实现每股收益0.2569元，净资产收益率17.43%，与去年同期比，公司经营业绩出现大幅度改善。
２００７年中期每股收益0.25元，预期2007年每股收益0.627元，2008年每股收益0.77元。2007年7月26日收盘价15.95元，预测07年PE25.4倍，08年预测PE20.7倍。考虑公司目前成长潜力有限，维持对公司“谨慎推荐”评级。
研究员：肖汉平 所属机构：中国银河证券股份有限公司
报告标题：四川圣达（000835）：焦炭量价齐升促公司业绩大幅度增长
四川圣达原为一家通讯企业，通过近两年的资产重组和主业结构调整，公司明确了能源及能源加工的产业定位。通过对四川圣达集团公司相关资产的股权收购，公司已经转型为一家以焦炭业务为主的上市公司。
公司2007 年7 月10 日公布业绩快报，2007 年中期公司实现营业收入39169.45 万元，同比增长248.14%，净利润实现4147.19 万元，同比增长1682.28 万元。每股收益0.2560 万元，较去年同期增长1088.19%；净资产收益率13.71，较去年同期增长1416.33%。
焦炭行业景气上升，焦炭产量增加和价格上涨是公司业绩增长的主要原因。
在焦炭产能扩展和价格上涨因素的影响下，公司2007年上半年业绩出现大幅度增长，上半年扣除非经常收益，公司实现每股收益0.22 元，预期2007 年业绩0.5 元左右，目前公司股价13.4 元左右，2007 年预测市盈率27 倍左右，基于公司目前估值水平和未来的行业运行不确定性，给于公司“谨慎推荐”评级。
研究员：肖汉平 所属机构：中国银河证券股份有限公司
有问题请联系 chaguwang.us@gmail.com 商务合作广告联系 QQ:767871486 |
||
郑重声明：TopView数据由网友自行上传，仅用于股友学习交流，与本站立场无关！ |
||
Copyright2007-2009 chaguwang.cn 黑ICP备09024121号 |
||
 |
||