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华润锦华(000810)_研究报告_财经_新浪网(000810) 研究分析报告|查股网

股票名称：华润锦华(000810)

报告标题：华润锦华:抓住行业回升机遇,净利润增逾4倍

2010-08-31 16:43:33

实现每股收益0.29 元。由于纺织行业景气持续回升,公司新一届管理层确立了以市场为导向的策略,2010 年上半年华润锦华业绩实现了大幅增长。报告期内,公司实现营收55579 万元,同比增31.98%,归属于上市公司股东的净利润3762 万元,同比增485.94%,每股收益0.29 元,同比增486.26%。每股收益实现数倍增长的另一原因是基数比较小,2009年中报EPS 为0.05 元。
新任管理层治理公司有方。公司新一届管理层自去年上任以来,确立了以市场为导向的策略,报告期内,抓住纺织服装行业触底回升的机遇,加大了销售工作力度,使公司面貌发生了较大的改变。新一届管理层普遍比较年轻,市场化意识比较强,是公司业绩大为改善的原因之一。
棉纺业务毛利率同比增9.96%。报告期内,公司密切关注原料资源、价格信息,把握好棉花等市场价格与公司产品销售价格联动关系,棉布、棉纱等产品销售价格上涨和销售量的增加,使得棉纺毛利率提升。报告期内,公司棉纺织业实现主营收入27672 万元,同比增36.27%,毛利率15.25%,同比增9.96%。由于产品涨价空间限制,棉纺业务毛利率继续提升空间有限。
锦纶丝毛利下降1.52%。由于原材料成本上升等因素影响,锦纶丝毛利率有所下滑。报告期内,锦纶丝实现营收27365 万元,同比增31.72%,毛利率16.25%,同比降1.52%。公司下半年将继续加强此项产品的研发与创新,争取创造新的利润增长点,预计锦纶丝毛利率继续下滑幅度不大。
风险及评级。公司下半年面临的主要风险来自于宏观经济的不确定性及原材料价格的继续上涨。我们预计公司2010 年、2011 年为0.58 元、0.69 元,对应的动态PE 为27 倍、23 倍,给予公司中性评级。

研究员：李茂娟，邹翠利    所属机构：国元证券股份有限公司

报告标题：华润锦华:化纤行业回暖,锦纶纤维量价齐升

2009-11-09 15:39:46

2009年1-9月,公司实现营业收入6.66亿元,同比增加5.0%;实现营业利润2,876.02万元,同比减少1.4%;实现归属于母公司所有者的净利润1,321.77万元,同比减少26.2%;摊薄后每股收益0.1元。
公司第三季度营业利润同比增长 22%。受益于下游纺织服装行业回暖,公司第三季度实现营业收入2.45亿元,同比增涨19.4%;实现营业利润1,244万元,同比增长22.1%;实现归属母公司净利润679.6万元,同比增加27.7%。
化纤行业回暖,锦纶纤维量价齐升。公司主营产品锦纶丝价格2009年1月价格为16,750元/吨,上涨至现在的22,500元/吨,涨幅为34.3%;全国1-9月份全国累计生产锦纶丝97.2万吨,较去年同期上涨15%。主要原料锦纶切片期末价格为18,500元/吨,较年初上涨26.7%。产品售价涨幅高于同期生产成本涨幅,提高了公司的盈利空间。公司第三季度毛利率12.1%,环比增长0.2个百分点。
棉价攀升,纱、布行情低迷不振。受国家棉花收储影响,国内棉花市场货源日趋减少,1月份以来棉花价格从1.25万元/吨节节攀升,9月国内市场棉花价格在1.34万元/吨上下波动。受经济形势影响,市场需求萎缩,纱、布业务难有作为。
投资生产线技改,扩大高端市场占有率。2009年,公司投资2,600万元实施“三高一低”高档面料纺部改造工程,大幅提高棉纱质量水平,为喷织高档面料技改工程奠定基础。
同时,公司董事会同意控股子公司烟台华润锦纶有限公司投资4,940万元实施第三期技术改造,新增锦纶生产线3条,扩大优势产品锦纶66超细旦FDY和锦纶6细旦FDY产能。两项目分别计划于2009年12月底与2010年6月底前投产,未来将给公司主业盈利水平带来一定提升。
风险提示。(1)产品、原料价格的波动性;(2)汇率波动对出口的影响。
盈利预测及评级。我们预计公司2009-2011年每股收益分别为0.12元、0.16元和0.22元,以10月23日收盘价9.18元计算,对应的动态市盈率分别是77倍、58倍和31倍。考虑到公司目前股价反映了公司的业绩,我们维持公司“中性”的投资评级。

研究员：天相化工组    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：华润锦华：步入良性发展轨道

2007-03-08 14:16:38

公司2006年净利润同比增长50%-70%2006年公司净利润增速大幅增加，主要在于1、进一步强化管理使现有资产潜能得到充分发挥；2、棉纺部分新增1万纱锭于8月份投产；3、锦纶新增4条纺丝生产线4月底正式投入生产，新增弹力生产线5月底正式投入生产，提高了产能；4、年底新增合并子公司烟台华润锦纶有限公司和烟台华润纤维有限公司各20%股权，增加后面两个月的投资收益将进一步增加。因此，公司2006年净利润将同比增长50%-70%。
　　未来公司增长仍然依托产能扩张和提高产品附加值棉纺部分：由于国内家纺市场需求持续增长，公司将实施第二期技术改造项目，以扩大高支纱及高支高密家纺面料生产规模，预计投资人民币8504万元，新增3.5万纱锭及36台特宽幅喷气织机，加上原有的16.5万锭将达到20万锭。
　　锦纶部分：未来将陆续增加24条纺丝生产线及附属加弹设备，重点发展高技术含量的差异化产品，项目全部投产后，差异化产品比例将达到45%。若锦纶二期技改方案获华创批准，每年将增加产能6600吨，预计2008年锦纶业务利润会有较大的增长。
　　投资建议为增持目前公司已进入良性发展轨道，管理层较强的管理能力是公司业绩自05年以来明显好转的主要原因，而锦纶丝产品在高端市场的话语权和产能增长又是公司未来业绩快速增长的保障。预计2007年每股收益0.45元，同比增长39.77%，2008年每股收益0.58元，同比增长29.47%。
　　2007年公司动态市盈率已有17.6倍，但其成长性允许我们给予一定溢价，按照2007年业绩给予20倍PE为9元，因此合理股价应在9元左右，投资建议为增持。

研究员：张瑞    所属机构：中信建投证券有限责任公司