北京旅游(000802)_研究报告_财经_新浪网(000802) 研究分析报告|查股网
股票名称：北京旅游(000802)
报告标题：北京旅游:收入增长费用稳定,利润增幅高于收入增幅
2011年第一季度,公司实现营业收入0.45亿元,同比增长12.81%;营业利润117万元,同比增长106.86%;归属母公司净利润120万元,同比增长75.25%;每股收益0.01元。
公司收入增长,而费用相对稳定,导致公司利润增幅高于收入增幅。毛利率略降,销售和财务费用率上升。公司综合毛利率为57.45%,同比下降2.45个百分点。报告期内公司产生的销售费用为372万元,同比增长13.39%,销售费用率为8.32%,同比增加0.04个百分点。管理费用1,710万元,同比增长6.52%,管理费用率为38.28%,同比减少2.26个百分点。财务费用206万元,同比增长23.53%,财务费用率为4.6%,同比增加0.4个百分点。
引入战略投资者,提升旅游资源品质。华力控股以非公开发行股票方式认购公司股份5,000万股,公司募集资金53,750万元,发行价格为10.75元。计划用于龙泉宾馆提升服务水平改扩建项目、潭柘寺景区创5A升级改造项目、戒台寺景区创5A升级改造项目、北京百花速8酒店扩建项目、偿还银行借款,另有部分资金用于补充公司流动资金。预计公司增发后,净利润将在4300万元之上,按照1.87亿股本计算,每股收益在0.23元之上。
景区受益于世界城市的建设。北京市要加快国际大都市的发展步伐,努力向世界城市的高目标前进。世界城市的发展目标对北京的服务业提出了新的要求,市政府明确提出要将北京打造成国际商贸中心,这给北京旅游业的发展带来了新的历史性机遇。北京市旅游局认为,旅游将被定位于北京新的战略性产业来培育,并在世界城市培育中让旅游成长为北京第一大产业。而公司进行融资,做强京西门头沟旅游。
北京将用十年时间打造“生态京西”新名片。北京市政府将在政策、资金等方面不断向京西地区倾斜。未来将形成生产服务业和高技术产业为主体、文化创意产业和旅游休闲产业为特色、生态农业为补充的京西现代产业体系。“十二五”期间,京西地区将重点打造“一核”,即新首钢创意商务区;开发“两区”,即房山新城现代产业发展区和丰台河西绿色产业发展区;加快发展“三带”,即永定河绿色生态发展带、108国道和109国道沿线生态旅游休闲带。公司位于108国道和109国道沿线生态旅游休闲带。
盈利预测与风险提示:按照增发后股本1.87亿股计算,预计公司2011年至2013年每股收益为0.04元、0.08元和0.14元。以4月19日收盘价14.69元计算,对应动态市盈率为334倍、183倍和105倍,由于公司定向增发后经利润将逐步提高,维持公司“增持”投资评级。提示目前公司估值偏高的风险。
研究员：王旭 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：北京旅游:看好公司定增后的发展机会
内容摘要:
定增后大股东变更。公司主要经营门头沟地区的旅游景点及宾馆。目前第一大股东是北京昆仑琨,实际控制人冯村经济合作社。定向增发完成后,华力控股将成为第一大股东。北京旅游董事会格局也将发生变更。华力控股所涉及行业甚多,注入资产可期。看好公司定增完成后的发展机会。
定增项目提升公司盈利能力。公司向华力控股定向增发5000万股,募资约为人民币53,750万元,将用于龙泉宾馆改扩建项目,潭柘寺、戒台寺景区创5A 级景区升级改造,北京百花速8酒店扩建,偿还银行贷款和补充流动资金。景区改造与升级大约需要2年建设期,2013年开始释放业绩。
受益北京国际一流旅游城市建设。北京旅游产业年增加值已占到北京年GDP 的7%,已经成为促进北京市经济发展的重要产业。在北京市的规划之中,到2012年旅游产业发展的预计目标是:入境旅游人数年均增长7%,国内旅游人数年均增长5%。国内旅游收入达到3500亿元人民币;旅游总收入突破4000亿元人民币。
业绩预测与估值。在定增项目改造升级的2年内,公司营业收入会受影响,而成本可能会有所增加。我们预测公司11、12年业绩分别为0.01、0.015元。公司3月28日收盘价为14.19元,10PE 为473X。相对估值较高。给予“中性”评级。
研究员：马凤桃 所属机构：西南证券股份有限公司
报告标题：北京旅游:“生态京西”新名片,引入战略投资者
2010年公司实现营业收入1.65亿元,同比增长1.93%;营业利润39万元,同比下降83.11%;归属母公司净利润457万元,同比增长25.68%;每股收益0.03元。
毛利率略降,管理和财务费用率上升。公司综合毛利率为56.11%,同比下降2.48个百分点,主要原因是物价上涨因素使餐饮成本提高。报告期内公司产生的销售费用为1,422万元,同比增长11.46%,销售费用率为8.6%,同比增加0.74个百分点。管理费用7,268万元,同比增长13.3%,管理费用率为43.95%,同比增加4.41个百分点,原因是人员成本增加。财务费用809万元,同比增长9.64%,财务费用率为4.89%,同比增加0.34个百分点。小河滩1号地处置,获得营业外收入586万元,使公司净利润增幅高于收入增幅。
引入战略投资者,提升旅游资源品质。华力控股以非公开发行股票方式认购公司股份5,000万股,公司募集资金53,750万元,发行价格为10.75元。计划用于龙泉宾馆提升服务水平改扩建项目、潭柘寺景区创5A升级改造项目、戒台寺景区创5A升级改造项目、北京百花速8酒店扩建项目、偿还银行借款,另有部分资金用于补充公司流动资金。预计公司增发后,净利润将在4300万元之上,按照1.87亿股本计算,每股收益在0.23元之上。
景区受益于世界城市的建设。北京市要加快国际大都市的发展步伐,努力向世界城市的高目标前进。世界城市的发展目标对北京的服务业提出了新的要求,市政府明确提出要将北京打造成国际商贸中心,这给北京旅游业的发展带来了新的历史性机遇。北京市旅游局认为,旅游将被定位于北京新的战略性产业来培育,并在世界城市培育中让旅游成长为北京第一大产业。而公司进行融资,做强京西门头沟旅游。
北京将用十年时间打造“生态京西”新名片。北京市政府将在政策、资金等方面不断向京西地区倾斜。未来将形成生产服务业和高技术产业为主体、文化创意产业和旅游休闲产业为特色、生态农业为补充的京西现代产业体系。“十二五”期间,京西地区将重点打造“一核”,即新首钢创意商务区;开发“两区”,即房山新城现代产业发展区和丰台河西绿色产业发展区;加快发展“三带”,即永定河绿色生态发展带、108国道和109国道沿线生态旅游休闲带。公司位于108国道和109国道沿线生态旅游休闲带。
盈利预测与风险提示:按照增发后股本1.87亿股计算,预计公司2011年至2013年每股收益为0.04元、0.08元和0.14元。以3月25日收盘价14.33元计算,对应动态市盈率为326倍、178倍和102倍,由于公司定向增发后经利润将逐步提高,维持公司“增持”投资评级。提示目前公司估值偏高的风险。
研究员：王旭 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：北京旅游:出售武夷山国际花园酒店30%股权暨相关债权点评
11月12日公司公告,公司董事会审议通过了出售武夷山国际花园酒店有限公司30%股权暨相关债权,公告称,公司与受让方福建省海外环球国际旅行社股份有限公司于2010年11月9日签署《股权暨债权收购协议》、《债权债务确认书》,协议经公司董事会审议通过本次交易事项后生效。本次股权暨债权转让不需提交股东大会审议。根据公告,在协议签订后5日内,海外环球将以现金方式向公司及北京昆仑琨支付1800万元人民币,包括1200万元定金及600万元诚意金。在协议签订后25日内,海外环球向公司及北京昆仑琨支付余款4200万元人民币。公司于2006年12月收购武夷山花园酒店30%的股权及1338.9万元债权,交易价格为1326.86万元。本次交易完成后公司将收回对武夷山花园酒店的全部应收账款共计16,469,381.6元,同时减少公司的应付款项,预计产生收益为300万元左右。
评论:公司8月份宣布定向增发,在控股股东将发生改变的背景下,在公司各大景区2010年提价的前提下,公司中报业绩有所增长,三季报营业收入也同比去年增长6.55%,公司定向增发目前还在进行中,但定向增发如果完成后,公司基本面和盈利能力将有所改变。我们认为,公司目前诸多法律诉讼纠纷得到了解决,正在迈入良性发展通道之中。我们看好定向增发完成后,公司控股股东改变给公司带来新的发展机会和市场化运作机制。
我们认为根据出售协议,这次资产出售将于12月底有可能完成,根据公告,收购完成后将产生投资收益300万元左右,在目前股本基础上,可增厚业绩0.02元/股。有可能反映在2010年年报中,年报同比业绩增长有所期待。
公司定向增发价格为10.75元/股,目前股价为13.81元,目前还停留在股东大会通过阶段。我们认为公司短期基本面实现大幅度盈利比较困难,但是看好公司定向增发后公司新的发展机会和运作机制的改善。这次出售更可以使得公司剥离不良资产,改善公司财务状况。
继续维持公司“中性”评级。
研究员：加丽果 所属机构：山西证券股份有限公司
报告标题：北京旅游:引入战略投资者,景区受益于世界城市的建设
公司实现营业收入1.26亿元,同比增长6.55%;营业利润219万元,同比增长60.84%;归属母公司净利润268万元,同比增长3.14%;每股收益0.02元。主要是由于公司投资收益下滑。
毛利率平稳,管理和财务费用率上升。公司综合毛利率为57.2%,同比下降0.44个百分点,主要原因是物价上涨因素使能源支出增加104万元。公司产生的销售费用为1,010万元,同比增长4.92%,销售费用率为8.05%,同比减少0.13个百分点。管理费用5,127万元,同比增长13.42%,管理费用率为40.85%,同比增加2.47个百分点。财务费用636万元,同比增长19.5%,财务费用率为5.06%,同比增加0.55个百分点。
景区门票价格上调,净利润提高。公司净利润比去年同期增长44万元,主要原因是公司景区门票价格上调使收入比上年同期有增加。公司2009年7月20日收到北京市门头沟区发改委关于调整景区门票价格的通知,调高四个景区的门票价格。一方面,公司将在国家政策范围内,积极争取有利的价格政策。另一方面,公司将通过提高服务质量,提升利润空间。此次潭柘寺门票价格由35元/人调整为55元/人;妙峰山门票价格由30元/人调整为40元/人;灵山景和戒台寺门票价格由35元/人调整为45元/人。
引入战略投资者,提升旅游资源品质。华力控股计划以非公开发行股票方式认购公司股份5,000万股,公司募集资金预计约为53,750万元,发行价格为10.75元。计划用于龙泉宾馆提升服务水平改扩建项目、潭柘寺景区创5A升级改造项目、戒台寺景区创5A升级改造项目、北京百花速8酒店扩建项目、偿还银行借款,另有部分资金用于补充公司流动资金。
预计公司增发后,净利润将在4300万元之上,按照1.87亿股本计算,每股收益在0.23元之上。
景区受益于世界城市的建设。北京市要加快国际大都市的发展步伐,努力向世界城市的高目标前进。世界城市的发展目标对北京的服务业提出了新的要求,市政府明确提出要将北京打造成国际商贸中心,这给北京旅游业的发展带来了新的历史性机遇。北京市旅游局认为,旅游将被定位于北京新的战略性产业来培育,并在世界城市培育中让旅游成长为北京第一大产业。而公司进行融资,做强京西门头沟旅游。
阜石路年底前贯通,交通环境改善。随着北京世界城市的建立,北京的公共交通逐步完善,阜石路二期有望在2010年底前开通。阜石路二期全长9.62公里,从门头沟区双峪环岛至西五环晋元桥,设有快速公交,方便北京市民到门头沟旅游。此外,随着自驾游的升温,门头沟以其蜿蜒曲折的盘山路受到自驾游者青睐。
盈利预测与风险提示:按照增发后股本1.87亿股计算,预计公司2010年至2012年每股收益为0.05元、0.06元和0.09元。以10月22日收盘价13.61元计算,对应动态市盈率为298倍、211倍和151倍,由于公司受益于“十一”黄金周利好和北京世界城市的建设,维持公司“增持”投资评级。提示目前公司估值偏高。
研究员：王旭 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：北京旅游调研简报:增发打破瓶颈,良性发展可期
1、未来3年,由于公司酒店和景区建设,特别是酒店的改建和新建将影响到正常营业,公司的营收可能出现暂时性下降,由于管理费用的刚性,净利润也将下滑。2013年后业绩将开始出现较大幅度的增长。
2、增发后市净率水平较低,对目前股价形成一定支撑。目前公司市盈率在100倍以上,估值偏高;从市净率来看,增发完成后,公司的每股净资产达到4.3元,按照目前的股价,相对应的市净率在3.3倍左右,低于行业4.81倍的平均水平,可以对目前的估值水平形成一定的支撑,未来支撑公司股价的仍然要靠业绩的快速释放。
3、合理估值在11.8-16.1元之间,首次给予“中性”评级。按照09年桂林旅游和丽江旅游增发情况来看,增发公告后半年内股价相对于增发价的波动范围在1.08-1.7倍之间。考虑今年大盘因素,按照1.1-1.5倍的波动空间,公司合理估值范围在11.8-16.1元之间。首次给予“中性”评级。
研究员：李振飞 所属机构：民生证券股份有限公司
报告标题：北京旅游:主营增幅低于预期,未来还看定向增发
半年报概述
报告期末公司实现营业总收入为 8018.2万元,同比增长4.00%,实现利润总额为261.73万元,扣除所得税费用后,公司实现净利润260.91万元。同比减少48.00%。其中,旅游服务收入比上年同期相比基本持平,增长0.82%,租赁收入420.37万元,增长45.59%。报告期末实现每股收益0.02元,每股净资产1.92元,净资产收益率为1.06%。
点评
主营增幅低于预期。公司“两寺两山”景区门票2009年7月20日宣告涨价,平均涨价幅度在20%以上。具体涨价情况见(附图表1:四景区涨价幅度表),但从公司中报看,中期实现旅游服务收入7173万元,仅比去年同期增长0.82%,远远低于门票涨价幅度。我们分析一方面可能是淡季的原因,一方面可能是旅游人次比去年同期下降。
成本还是难抵收入。实现营业利润为正主要依靠资产减值损失。虽然从报表上看,公司营业总收入为8018.2万元,营业总成本为7568万元,公司营业利润可达到449万元,但是我们仔细分析,公司的资产减值损失达到了-473.30万元,导致公司貌似营业利润达到449万元。公司实际利润只达到260.91万元,主要是因为公司二级市场上股票投资亏损将近200万元。
公司历史借款诉讼案件已基本解决,公司基本面逐渐改善。如果公司定向增发获行,公司将用定向增发中的1.34亿偿还公司三项借款合同。具体情况见图表2:公司借款及偿还计划。公司还有将近3300万元国家占用西六环土地给予的补偿没有计入当期损益,而计入了预收账款,这部分收益如果计入公司利润表中,以增发成功后总股本18749万股计算,可增厚每股收益达到0.176元。通过定向增发公司偿还龙泉宾馆借款1.2亿,可节省年财务费用达到712万元。公司借款诉讼事件基本全部解决,基本面正逐步改善。
投资建议:公司将以10.75元每股价格定向增发5000万股,欲募集资金53750万元,来偿还公司主要债务,同时改扩建龙泉宾馆、升级戒台和潭柘寺两景区为5A、同时改扩建百花速8酒店。我们看好公司定向增发后公司控股股东的改变给公司带来的发展资金和管理模式的改善,我们给予公司2010年、2011年、2012年每股收益为0.15、0.20、0.25元,对应14.63元股价,对应PE分别为97、73、58倍,
公司目前PE远远高于旅游行业平均估值水平,公司定向增发目前还存在一定不确定性,我们暂仍维持公司“中性”评级,建议如果股价处在10.75元之下,可以逢低吸纳。
研究员：加丽果 所属机构：山西证券股份有限公司
报告标题：北京旅游:阜石路年底前贯通,引入华力控股提升品质
2010 年上半年,公司实现营业收入0.80 亿元,同比增长4.00%;营业利润246 万元,同比下降18.1%;归属母公司净利润278 万元,同比下降48%;每股收益0.02 元。主要是由于公司投资收益下滑。
上调门票价格,毛利率提高。上半年公司综合毛利率为58.14%,同比增长0.12个百分点。公司2009年7月20日收到北京市门头沟区发改委关于调整景区门票价格的通知,调高四个景区的门票价格。一方面,公司将在国家政策范围内,积极争取有利的价格政策。另一方面,公司将通过提高服务质量,提升利润空间。此次潭柘寺门票价格由35元/人调整为55元/人;妙峰山门票价格由30元/人调整为40元/人;灵山景和戒台寺门票价格由35元/人调整为45元/人。
积极做营销,销售费用率上升。2009 年公司积极组织各分、子公司进行市场营销,组织参加王府井旅游文化节、大连2009 年国内旅交会、北京国际旅游博览会等旅游交易会。报告期内公司产生的销售费用为638 万元,同比增长22.15%,销售费用率为7.95%,同比增加1.18 个百分点。管理费用3,325 万元,同比增长10.44%,管理费用率为41.47%,同比增加2.42 个百分点。财务费用421 万元,同比增长23.87%,财务费用率为5.25%,同比增加0.84 个百分点。
景区受益于世界城市的建设。北京市要加快国际大都市的发展步伐,努力向世界城市的高目标前进。世界城市的发展目标对北京的服务业提出了新的要求,市政府明确提出要将北京打造成国际商贸中心,这给北京旅游业的发展带来了新的历史性机遇。北京市旅游局认为,旅游将被定位于北京新的战略性产业来培育,并在世界城市培育中让旅游成长为北京第一大产业。而公司进行融资,做强京西门头沟旅游。
阜石路年底前贯通,交通环境改善。随着北京世界城市的建立,北京的公共交通逐步完善,阜石路二期有望在2010年底前开通。阜石路二期全长9.62公里,从门头沟区双峪环岛至西五环晋元桥,设有快速公交,方便北京市民到门头沟旅游。
此外,随着自驾游的升温,门头沟以其蜿蜒曲折的盘山路受到旅游者青睐。
引入战略投资者,提升旅游资源品质。华力控股计划以非公开发行股票方式认购公司股份5,000万股,公司募集资金预计约为53,750万元,发行价格为10.75元。计划用于龙泉宾馆提升服务水平改扩建项目、潭柘寺景区创5A升级改造项目、戒台寺景区创5A升级改造项目、北京百花速8酒店扩建项目、偿还银行借款,另有部分资金用于补充公司流动资金。预计公司增发后,净利润将在4300万元之上,按照1.87亿股本计算,每股收益在0.23元之上。
盈利预测与风险提示:按照增发后股本1.87亿股计算,预计公司2010年至2012年每股收益为0.05元、0.06元和0.09元。以8月12日收盘价14.63元计算,对应动态市盈率为321倍、227倍和162倍,由于公司受益于“十一”黄金周利好和北京世界城市的建设,维持公司“增持”投资评级。提示目前公司估值偏高。
研究员：王旭 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：北京旅游事件点评:拉开重组大幕
7月5日公司公告,与中国华力控股集团有限公司商谈非公开发行股票事宜,为避免公司股票异常波动,切实维护投资者利益,经公司申请,公司股票于2010年7月6日停牌五个交易日,待2010年7月13日公告相关事项后复牌。 同时公司公布了简式权益报告书和减持公告。公告称,北京置成房地产开发有限公司原来持有公司股份持有占公司总股本的10.74%。2009 年6 月25 日至2010 年7 月1 日,通过深圳证券交易所集中交易及大宗交易系统累计出售北京旅游股份9,964,884 股,占总股本的7.24%。本次减持后,信息披露义务人仍持有北京旅游股份9,785,116 股,占总股本的7.12%。
中国华力控股集团有限公司(中国华力集团)于2000年10月28日在国家工商行政管理总局注册成立,注册资本金6亿元人民币。截止2009年底,中国华力集团拥有资产超过60亿元,形成以房地产业、医疗健康产业、基础设施建设、能源矿业、商务连锁酒店业为核心的产业集群。公司的办公地址为北京市朝阳区北京万达广场B座写字楼16F。
中国华力集团拥有参控股企业40多家,业务遍布北京、湖北、辽宁、海南、云南、江苏、内蒙古、江西、四川、重庆、广东、河南、山东、香港等多个省、区、市。
2010年2月1日,中国华力控股集团有限公司发起成立的时尚之旅酒店管理有限公司完成工商注册。时尚之旅酒店管理有限公司是中国华力集团开拓酒店经营领域的管理平台,根据中国华力集团未来10年的企业发展战略,中国华力集团将在未来10年里在全国范围内打造超过100家以“华力时尚商务酒店”为品牌的商务连锁酒店。也表明公司进军旅游酒店行业战略,和这次参与北京旅游非公开增发战略不谋而合。
中国华力控股集团和作为北京门头沟区国资系统唯一的上市公司合作,显示北京旅游即将展开一段新的发展旅程。
2009年年初到9月份,北京旅游的凶悍走势让市场质疑有游资暴炒迹象。作为一家只有微薄盈利的旅游上市公司,由于前段时间前董事长、核心利益人李伟被带走调查事件而令股价走弱,如今开展定向增发也许将为公司带来新的发展机会和市场化运作机制。
我们认为,鉴于公司业绩大幅度改善暂时希望不大,定向增发短期看可以给市场带来投机性机会。我们仍维持公司以前评级“中性”。
研究员：加丽果 所属机构：山西证券股份有限公司
报告标题：北京旅游:主营增长,证券投资拖累业绩
第三季度公司营业收入同比增长17.38%,第三季度实现亏损275.33万元,同比下降288.33%。今年前三季公司累计实现净利润260.13万元,同比增长127.69%,每股收益0.02元。去年同期亏损939.3万元,每股亏损0.07元。
公司2009年三季报点评:
三季度营业收入同比增长17.38%。符合我们的预期,2009年7月20日,公司公告拥有的潭柘寺景区门票价格由35元/人调整为55元/人,增加幅度为57%;妙峰山景区门票价格由30元/人调整为40元/人,增加幅度为33%;灵山景区门票价格由35元/人调整为45元/人,增加幅度为30%;戒台寺景区门票价格由35元/人调整为45元/人,增加幅度为30%。以2008年四个景区游客数量为基数测算,预计年增加收入1200万元左右。我们估计三季报收入同比增加17.38%,主要归功于景区增价和政府刺激下旅游人数的增加,受益于国庆黄金周北京旅游人数的增加,估计公司2009年第四季度营业收入同比将大幅度增加。
三季度营业成本同比增加幅度超过收入增加幅度。虽然得益于“景区涨价+人数增加”双轮驱动,收入实现同比增长将近20%,但是公司的营业成本同比增加幅度为23.40%,超过营业收入17%的增幅,其中,管理费用同比增加27%,导致公司主营利润基本为0。
证券投资和营业外收入拖累业绩。公司控股子公司投资的证券ST天海(600751)从7月1日到9月30日期间跌幅为2.69元每股,以公司中报披露的持股67万股计算,公司三季度估计公允价值投资损益亏损达180万元左右,另外,公司持有的长城久恒基金在三季报期间也有一定程度的亏损。公司公告,三季度公司营业外收入亏损达到112万,也是公司第三季度业绩难以乐观的元凶之一。
2009年全年业绩有望大幅扭亏。得益于“景区涨价+人数增加”双轮驱动,我们非常看好2009年公司全年的业绩扭亏。
盈利预测和投资评级。根据公司经营数据分析,公司2009年实现主营业务收入增长值得期待,但公司的成本控制目前不太乐观。如果第四季度公司拥有的证券走势良好情况下,我们预计公司2009年可能实现微盈,2010年如果成本控制得当和股票投资获利的情况下,公司可能实现盈利达0.03元/股。我们认为,公司目前二级市场估价偏高,近一年来股价走势远远高于上证指数和沪深300及我们关注的旅游指数,二级市场存在炒作嫌疑,但鉴于公司目前有着良好的景区涨价和人数增长的驱动,加上门头沟政府可能存在资产注入的预期,我们给予“中性”评级。
研究员：加丽果 所属机构：山西证券股份有限公司
报告标题：北京旅游:九月开光大典,十月祖国大庆
2009 年前三季度,公司实现营业收入1.18 亿元,同比增长5.43%;营业利润136 万元,扭亏;归属母公司净利润260万元,扭亏;每股收益0.02 元。
销售与财务费用率均出现下降,管理费用率增长。报告期内公司产生的销售费用为963 万元,同比下降31.17%,销售费用率为8.17%,同比减少4.35 个百分点。管理费用4,521 万元,同比增长11.75%,管理费用率为38.38%,同比增加2.17个百分点。财务费用532 万元,同比下降23.35%,财务费用率为4.51%,同比减少1.69 个百分点。
“千佛开光大典”增收以及股票投资使公司扭亏。受益9 月21 日举办“千佛开光大典”,公司前三季度营业收入与去年同比增加607 万元;以及公司控股子公司北京双恒投资发展有限公司2009 年前三季度短期股票投资收益及公允价值变动损益较去年同比增加823 万元,是公司扭亏的原因。
旅游资源不具有优势,未来增长缺乏亮点。公司主营的四个景区(潭柘寺、戒台寺、灵山、妙峰山),在北京众多知名的旅游景点中,并不具备明显的优势。而且公司的景区门票由北京市政府统一定价,景区门票价格调整还要进行听证会等相关流程。
上调门票价格,有望增收增利。公司7月20日收到北京市门头沟区发改委关于调整景区门票价格的通知,调高四个景区的门票价格。一方面,公司将在国家政策范围内,积极争取有利的价格政策。另一方面,公司将通过提高服务质量,提升利润空间。此次潭柘寺门票价格由35元/人调整为55元/人;妙峰山门票价格由30元/人调整为40元/人;灵山景和戒台寺门票价格由35元/人调整为45元/人,预计年增加收入1200万元左右,增厚EPS为0.08元。
受益六十年大庆,北京旅游业接待人次提升。受益国庆阅兵在北京市举办,2009年“十一”黄金周期间,北京市接待旅游者人次和收入均出现上涨,接待旅游者1497万人次,较去年“十一”黄金周增长58.9%。公司景区“十一”期间执行新票价,有望增收增利。
盈利预测与风险提示:预计公司2009年和2010年每股收益为0.10元和0.13元。以9月16日收盘价14.57元计算,2009年和2010年对应动态市盈率为139倍和110倍,维持公司“中性”的投资评级。提示甲型流感的不确定性。
研究员：王旭 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：北京旅游：2009有望大幅度扭亏，多重业绩看点值得期待
公司未来发展方向明确，即以景区、酒店为主的旅游服务业务，立足京西，全面整和区域内旅游资源，同时面向全北京、全国，择机投资新的景区以及酒店，早日完成组建旅行社工作，完善旅游产业链建设。
景区业务是公司业绩增长的主要看点从上市公司目前拥有的“两山两寺”的旅游资源分析，潭柘寺是主要的利润贡献者。2008全年景区收入实现6500余万元，其中潭柘寺、戒台寺、妙峰山、灵山景区实现的营业收入分别在5000余万、600余万、500余万和400余万。景区实现收入占公司营业收入的比重在40%以上，而潭柘寺所实现的营业收入占景区总收入的比重在77%以上。
由于受益于国内游的恢复性增长以及交通条件的改善，我们认为潭柘寺的接待游客数量以及盈利能力在未来几年里仍将保持快速增长。以2008年80余万的游客为基数，我们预测2009年景区接待人数突破90万，达到90-100万人次的年接待量。
酒店业务平稳中寻求突破公司旗下酒店资产主要是由龙泉宾馆和百花速8酒店构成，此外公司持股30%的武夷山花园酒店（控股股东另外持有其70%的股权）由于历史原因迟迟未能开业，目前处于转型方案（例如改造成现代化的养老院等）规划中。
2009年业绩增长看点
国内游恢复性增长确定性高；景区门票价格提升存在一定上涨空间；大股东支持以及区域内资源垄断地位突出；景区将大大受益于交通条件的进一步改善；公司费用控制力度加大。
盈利预测
2009-2011 年EPS 分别为0.10 元、0.14 元、0.20 元，当前股价对应的市盈率在100 倍左右，明显偏高。在业绩预增的前提下，2008 年公司每股收益却实现0.22 元亏损，我们认为2009 年在新任领导团队的努力下，公司业绩将同比出现大幅度扭亏，考虑到门头沟区政府以及公司大股东对上市公司的大力支持，且存在有门头沟区域内优质旅游资产以及大股东旗下旅游以及酒店资产注入的明确预期，我们给予公司“持有”的投资评级，建议此公司值得长期积极关注。
研究员：李太勇，张皓 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：北京旅游：剥离非主业 更加专注旅游和酒店
时空隧道是龙泉宾馆刚刚成立的子公司，主营业务是KTV包间、OK迪厅、销售包装食品、工艺美术品。北京旅游控股子公司龙泉宾馆以11000万出售其持有的所有股权，将带来1000万元的收益，增厚每股收益0.07元，使公司更加专注主业。
公司近年来，一直强调将景区经营和酒店管理明确为公司未来发展的主业，以丰富的自然、人文旅游资源为基础，充分利用新北京城市规划实施以及2008年奥运会的有利时机，积极拓展公司旅游资源开发等业务。此次时空隧道的出售更是印证了公司发展主业的决心，对公司长期、良性发展具有十分积极的意义，有利于公司的资产结构进一步优化，有利于公司的资产质量和盈利能力的持续改善。公司目前主要资产以四个景区（灵山、妙峰山、谭柘寺和戒台寺）及三家酒店（龙泉宾馆—皇家园式酒店、百花速8酒店—经济连锁型酒店和武夷山酒店）为主，公司所在处门头沟区位于长安街西延线与西部生态涵养带的交汇处，距离北京市中心只有10分钟的路程，具有得天独厚的地理区位优势。在奥运因素作用带动下,外来入京游客将以10%的速度增长.公司将成为主要受益者... 我们看好公司的发展前景，预计公司2007，2008，2009年EPS达到0.16，0.293，0.364元。
研究员：赵红 所属机构：山西证券股份有限公司
报告标题：北京旅游(000802):调整经营结构,扩张旅游主业
1、 旅游业成为公司未来的主要发展方向通过一系列的资产剥离,公司目前主要经营资产为四个景区(灵山、妙峰山、潭柘寺、戒台寺)及两家酒店(龙泉宾馆、百花速8),旅游主业的地位日益突出。公司在06年提出“一个平台、三个产业、四个中心、九家分子公司”的战略规划,即打造上市公司融资平台,重点发展旅游景区产业、酒店管理服务业、投资产业,通过营销中心、集散中心、商品中心和企划中心支持三个产业的发展,带动九家分子公司的发展。这一战略的核心是向旅游资源领域扩张,与云南农垦集团进行合作以及收购武夷山花园酒店30%股权等,正是公司资源扩张战略的具体体现。
2、 门头沟区的重新定位及环境改善将推动该地区旅游业的发展(1)旅游业将成为门头沟区的发展重点。与北京“两轴、两带、多中心”的战略规划相呼应,门头沟区制定了“重点发展文化娱乐、商业服务、旅游服务等综合服务产业”的战略规划;(2)区内交通状况进一步改善。门头沟新南城地区距天安门不足25公里,莲石路通车后,与市中心的距离仅10分钟车程,“10分钟进城,10分钟进山”的交通构想正逐步实现;(3)环境污染问题得到缓解。随着首钢的搬迁,以前困扰该地区的环境污染问题将大为缓解,旅游环境将进一步改善。
3、 景区收入保持增长,07~09年分别增长15%、20%、8%(1)门头沟区旅游逐渐升温。随着交通环境的改善以及自驾游、乡村游等的兴起,门头沟区旅游业快速发展, 06、07年“五一黄金周”该区的游客接待数量及旅游收入均快速增长。(2)预计07~09年公司景区收入增速分别为15%、20%、8%。公司目前经营的潭柘寺、戒台寺、灵山、妙峰山等四个景区均为门头沟区重点景区,其中潭柘寺和戒台寺为千年古刹,它们将是门头沟区旅游业发展的直接受益者。06年景区实现主营收入约4500万元,随着区内旅游业的升温、公司市场开拓力度的加大(目前重点开拓天津、石家庄、太原、韩国等市场)以及奥运会的推力,预计07~09年景区收入分别增长15%、20%、8%。
研究员：苏平，林周勇 所属机构：招商证券股份有限公司
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