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四川九洲(000801)_研究报告_财经_新浪网(000801) 研究分析报告|查股网

股票名称:四川九洲(000801)

报告标题:四川九洲:拟转让EMS集中优势资源于数字电视业务

2011-01-14 17:18:25

事件:
公司今日发布公告,拟与四川九洲数码科技有限公司签订意向协议,将持有的深圳市福瑞祥电子有限公司95%股权转让给九洲数码。本次交易转让价款与转让价格以评估价值为依据,还待完成股权评估后另行确定。由于九洲数码为四川九洲控股股东九洲集团全资子公司,此项交易构成关联交易。
点评:
转让EMS后主营业务集中于数字电视业务公司目前拥有控股、参股公司4个,分别是深圳翔成电子科技有限公司(51%)、深圳福瑞祥电子有限公司(95%)、四川九州电子科技股份有限公司(92.15%)和深圳市九洲电子有限公司(93.85%)。转让福瑞祥电子股权后,公司控股与参股公司减少为3个。
交易标的福瑞祥电子的主营业务为MP3、MP4、手机等电子产品制造加工,受全球金融危机影响及劳动力成本上升、人民币升值预期等因素影响,公司毛利率持续偏低,无论技术、成本还是规模等,都需要进一步增加投入才能提升其竞争力。公司2010年置入的数字电视业务发展势头良好,转让福瑞祥股权有利于公司进一步调整产业结构,集中优势资源专注于数字电视业务的拓展。
盈利能力进一步提升公司EMS业务毛利率较低,在分业务毛利率上,2010年置入的数字有线电视产品业务毛利率达到22.41%,网络产品的毛利率为21.38%,光电子产品的毛利率为17.5%,村村通卫星电视直播接收系统毛利率为14.49%,均大于之前公司电子产品加工及卫星高频头业务,转让EMS业务后,公司业务的综合盈利能力将进一步提升。
维持“审慎推荐”投资评级:本次股权转让实施后,将影响公司的合并报表范围。交易标的的评估作价后才能预计本次交易的投资收益金额,我们暂时维持之前的盈利预测不变,预计2010-2012年EPS为0.24、0.53、0.69元,对应2011年1月13日收盘价16.17元市盈率分别为67、30、23倍,维持“审慎推荐”投资评级。

研究员:任文杰    所属机构:第一创业证券有限责任公司

报告标题:四川九洲:换新颜,打造数字电视设备领先企业

2010-12-31 09:26:25

重组完成主营业务突出重组前公司主要从事EMS和卫星高频头两项业务,整体资产的盈利水平不高,发展战略不够清晰。重组完成后,公司形成以EMS、数字有线电视产品、卫星电视接收系统、卫星电视直播接收系统、HFC宽带网络产品为核心的产业布局,主营业务更加突出。
盈利能力跃升重组完成后,公司综合毛利率从之前的4.73%增加至10.07%,增幅超过一倍。在分业务毛利率上,新增的数字有线电视产品业务毛利率达到22.41%,网络产品的毛利率为21.38%,光电子产品的毛利率为17.5%,村村通卫星电视直播接收系统毛利率为14.49%,均大于重组前公司产品的毛利率,公司整体业务规模和盈利能力明显改善。
数字电视设备发展新机遇三网融合阶段性目标:2010年-2012年重点开展广电和电信业务双向进入试点。2013-2015年全面实现三网融合发展,普及应用融合业务。三网融合的重点工作中就包括有线电视网络数字化和双向化的升级改造。机顶盒是终端用户数字电视化的必备设备。由于目前我国有线电视数字化率仍然不高,数字电视全面推进将带动数字电视用户数的快速增加。预计2013年将超过4亿户,近几年增长率有望维持在20%以上。除有线数字电视外,地面数字电视、卫星数字电视、IPTV等也会推进,数字电视的全面推进将带动数字电视硬件的巨大需求。
志在打造数字电视设备领先企业九洲集团将旗下专业从事数字电视设备制造的资产完整置入公司,拟将公司打造成其从事数字电视设备研发、制造,有限电视网络设备研发、制造及网络系统设计、调试、安装集成的行业领先企业,而九洲已具备研发技术实力较强,同时拥有较完善营销网络和售后服务体系,以及完整的产品线。以上竞争优势将助推公司走在行业前列。
投资建议:公司重组后盈利能力提高明显,新业务面临较好发展机遇,收入和盈利能力同时提高将造就公司较大的业绩弹性。我们预计公司2010-2012年每股收益为0.24、0.53、0.69元,对应2010年12月29日收盘价市盈率分别为67、29、22倍,给予“审慎推荐”投资评级。

研究员:任文杰    所属机构:第一创业证券有限责任公司

报告标题:四川湖山半年报财报点评:机顶盒行业的龙头企业

2010-08-16 10:11:59

盈利预测
我们假设公司在10年和11年,国外机顶盒业务会保持上半年27%左右的增长,国内机顶盒业务会有30%左右的增长。EMS业务稳中有增,但在人工成本上升和人民币升值预期下,毛利率很难提升。高频头业务会伴随卫星机顶盒在国外的普遍应用可能会取得30%的增长率。
我们预计公司10 年、11 年、12 年的净利润是5326 万、6817 万、7839 万,EPS 分别为0.28 元、0.36 元、0.42 元,对应8 月6 日13.81 的收盘价,PE 分别为45.75 倍35.58 倍30.50 倍。
投资建议:
考虑到机顶盒行业的长远发展,公司在该行业的龙头地位,以及控股公司对盈利补偿的承诺,我们认为公司风险较小,但未来空间广阔,给予推荐的投资评级。

研究员:银国宏    所属机构:东兴证券股份有限公司

报告标题:四川湖山:资产注入业绩大幅提升

2010-08-10 08:43:43

2010年1-6月,公司实现营业收入17.12亿元,同比增长691.15%;营业利润2,664万元,去年同期亏损269万元;归属母公司所有者净利润1,987万元,去年同期亏损125万元;每股收益0.1元/股。
从单季度数据来看,2010年第二季度公司实现营业收入14.26亿元,同比增长1565%;营业利润2,960万元,去年同期亏损87万元;归属母公司所有者净利润2,360万元,同比增长7982.81%;第二季度单季度每股收益0.12元/股。
业绩大幅增长缘于资产重组。四川湖山以其持有的湖山电器49%的股权与深圳九洲电器12.50%的股权进行等值置换;同时,还以8.59元/股,发行约5,792万股,购买九洲集团所持深圳九洲电器剩余81.35%股权、以及九州股份69.66%股权。,资产重组后,公司主营业务更加突出,市场竞争力和盈利能力大幅增强,规模效应更加明显。
公司的主营业务在EMS、卫星高频头之外,增加了年产1,100万台DVB 和16万台HFC设备的制造能力,形成以EMS、数字有线电视产品、卫星电视接收系统、卫星电视直播接收系统、HFC宽带网络产品为核心的产业布局。深圳九洲电器主要负责国际市场的开发和销售,九州股份主要负责国内市场的开发和销售。公司已经成为国内最大数字电视接收设备研发制造基地。近三年来,年销售量均保持高速增长,市场占有率保持行业前3,已发展成为我国数字电视机顶盒龙头企业。
新业务国际、国内市场同步恢复。国际市场方面:随着全球市场的不断复苏,深圳九洲电器出口业务收入同比增长了27%左右;国内市场方面:为促进我国经济保持平稳增长,国家出台了一系列刺激经济增长的措施,九州股份面临很好的发展机遇2010年1-6月,九州股份公司营业收入同比增长26.72%。
EMS(电子制造服务)业务和卫星高频头业务收入增长,毛利率下降。报告期内公司EMS业务以及卫星高频头业务的营业收入分别为4.69亿元和1亿元,同比分别增长165.4%和183%,但这两项业务的毛利率均有所下降,其中EMS业务的毛利率为2.67%,同比下降3.47个百分点,卫星高频头业务的毛利率为10.57%,同比下降2.93个百分点。
预计公司 2010 年-2012 年的EPS 分别为0.36 元、0.46 元和0.55 元,对应动态市盈率分别为37 倍、29 倍和24 倍,维持公司“中性”投资评级。

研究员:天相投资研究所    所属机构:天相投资顾问有限公司

报告标题:四川湖山:大股东资产注入提升公司业绩

2010-02-01 21:54:51

2009年报显示,公司全年实现主营业务收入8.39亿元,同比下降26.8%;营业利润283万元,同比下降78.6%;净利润156万元,同比下降87.4%;基本每股收益0.01元。
海外订单减少导致营业收入下降。公司主要从事以海外市场为主导的EMS(电子产品制造服务)和卫星高频头两项业务。
2008年下半年以来,金融危机所带来的影响逐步加剧,世界范围内的电子消费品市场大幅萎缩,控股子公司深圳市福瑞祥电子有限公司的加工制造服务业务受到严重影响,2009年客户订单较往年同期相比明显减少,2009年度EMS 业务营业收入同比减少35.44%。
卫星高频头业务收入大涨。2009年度公司紧跟卫星高频头国际市场需求的变化,以新产品开发和市场开拓为重点,在巩固产原有中东等市场的同时,进一步开拓毛利率较高的欧美区域市场,卫星高频头业务发展势头良好,2009年度公司卫星高频头业务营业收入同比增长101.53%。
拟非公开发行购买大股东资产。四川湖山将以其持有的湖山电器49%的股权与深圳九洲电器12.50%的股权进行等值置换;同时,还将以8.59元/股,发行约5,792万股,购买九洲集团所持深圳九洲电器剩余81.35%股权、以及九州股份69.66%股权。这两项交易合计金额为5.48亿元。目前,该方案已经证监会审核通过。
大股东优质资产置入有助于提升收入、利润规模。大股东(九洲集团)是国内主要的数字电视和宽带网络系统设备等信息产品的生产商和供应商,建有年产1,100万台数字电视机顶盒生产线和国内规模最大的年产16万台的有线电视宽带网络系统设备研发生产基地。大股东拟将旗下专业从事数字电视设备制造的资产完整置入公司,使其成为九洲集团实施数字音视频产业战略规划的主体。交易完成后,公司将在现有EMS、卫星高频头业务的基础上,增加1,100万台/年DVB、16万台/年HFC 设备的制造能力。
虽然目前大股东资产还没有正式注入,但我们认为2010年办完手续应该不成问题,因此我们的盈利预测考虑了资产注入对公司的影响。预计公司2010年和2011年的EPS 为0.42元和0.59元,对应动态市盈率分别为27倍和21倍,维持公司“中性”投资评级。

研究员:天相投资研究所    所属机构:天相投资顾问有限公司

报告标题:四川湖山:欲摆脱经营困境,需寄希望于重组

2009-10-26 09:01:32

2009年1-9月公司实现营业收入3.42亿元,同比下降54.28%;营业利润-342万元(上年同期为500万元),同比下降168.3%;归属母公司所有者净利润-224万元(上年同期为397万元),同比下降156.49%;每股收益-0.017元。
2009年7-9月份,营业收入1.25亿元,同比下降64.38%;营业利润-73.4万元(上年同期194万元),同比下降137%;归属母公司所有者净利润-99.8万元(上年同期171万元),同比下降158.4%;单季度每股收益-0.0076元。
海外订单减少导致营业收入下降。公司主要从事以海外市场为主导的EMS(电子产品制造服务)和卫星高频头两项业务。
2009年前9个月,金融危机所带来的影响逐步加剧,世界范围内的电子消费品市场大幅萎缩,公司海外客户订单较往年同期相比明显减少,而新开发的客户尚在跟进谈判、审核和试产阶段,致使营业收入同比下降54.28%。
拟非公开发行购买大股东资产。四川湖山将以其持有的湖山电器49%的股权与深圳九洲电器12.50%的股权进行等值置换;同时,还将以8.59元/股,发行约5,792万股,购买九洲集团所持深圳九洲电器剩余81.35%股权、以及九州股份69.66%股权。这两项交易合计金额为5.48亿元。
大股东优质资产置入有助于提升收入、利润规模。大股东(九洲集团)是国内主要的数字电视和宽带网络系统设备等信息产品的生产商和供应商,建有年产1,100万台数字电视机顶盒生产线和国内规模最大的年产16万台的有线电视宽带网络系统设备研发生产基地。大股东拟将旗下专业从事数字电视设备制造的资产完整置入公司,使其成为九洲集团实施数字音视频产业战略规划的主体。交易完成后,公司将在现有EMS、卫星高频头业务的基础上,增加1,100万台/年DVB、16万台/年HFC设备的制造能力。
大股东对资产注入追加现金补偿承诺。若公司在2009年能完成资产重组,大股东承诺四川湖山2009年归属母公司所有者净利润若未达到4,744万元,则以现金对其补偿差额。
基于公司现有主业经营预期,我们预计2009~2011年公司每股收益为-0.021元、-0.005元和0.009元;投资评级“中性”。

研究员:邹高    所属机构:天相投资顾问有限公司

报告标题:四川湖山:主业有所好转,期待资产注入完成

2008-07-28 15:00:25

2008年半年报显示,1-6月公司实现营业收入3.96亿元,同比减少12.85%;营业利润303.2万元,同比增长337.19%;归属母公司净利润226.1万元,同比增长61.34%;摊薄后EPS 为0.0171元。
假设09年新资产完全注入,考虑09年、10年非公开发行股票后总股本扩张效应,我们预测公司08-10年每股收益分别为0.08元、0.54元和0.63元,对应的动态市盈率分别为147倍、21倍和18倍,由于资产注入时间的不确定性,我们暂时给予公司“中性”的投资评级。

研究员:黄文彦,邹高    所属机构:天相投资顾问有限公司