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易食股份(000796)_研究报告_财经_新浪网(000796) 研究分析报告|查股网

股票名称：易食股份(000796)

报告标题：易食股份:食品配餐业务快速增长,高期间费用率影响盈利水平

2011-04-20 08:37:53

2010年,公司实现营业收入4.13亿元,同比增长43.45%;实现营业利润5732万元,同比增长40.72%;实现归属于母公司净利润2999万元,同比增长12.78%。实现每股收益0.12元。
公司2011年一季报显示:2011年一季度,公司实现营业收入1.14亿元,同比增长18.61%;实现营业利润1153万元,同比下降29.42%;实现归属于母公司净利润369万元,同比下降38.79%。实现每股收益0.015元。
食品配餐业务实现快速增长。2009年公司与大股东海航商业控股有限公司进行资产置换之后,公司主营业务变更为食品配餐服务业。2010年,食品配餐服务业务实现收入2.94亿元,同比增长57.37%。报告期内,公司投资新建的新疆海航汉莎航空食品有限公司和甘肃海航汉莎航空食品有限公司,分别于2010年1月23日、6月11日相继开业并投入生产,分别为新疆、甘肃两地区贡献收入2057、2023万元,同比增幅达到100%和510%,加大了公司在西部航空食品领域的市场占有率。
高水平期间费用率影响公司盈利能力。2010年,受航空配餐、铁路配餐等业务快速增长的影响,公司销售费用达到5927万元,同比增长69.77%,销售费用率为14.35%,同比提升2.22个百分点。管理费用率为13.29%,同比下降3.66个百分点。
2010年公司通过定期存款及通知存款方式增加了利息收入,同时2010年总体借款支出占用期间较去年减少,使得财务费用率降至0.03%。整体上看,期间费用率维持在27.66%的高水平,侵蚀了公司盈利能力。
非经常性损益变化较大。公司处理与宝鸡国贸中心有限公司合同纠纷案,转回坏账准备1827万元,使得资产减值损失同比下降458%;公司将子公司兰州宝商信生房地产开发有限公司51%的股权转让并处置深圳海金投资有限公司100%的股权,形成投资损失191万元,使得投资收益同比下降104%。
公司将继续深化发展主业。报告期内,公司管理品质持续提升,产业布局继续完善,7家航食公司安全生产航空餐1237万份,食品质量投诉率为百万分之二点一五,主要安全考核指标发生起数均为0起。2011年公司将继续深入发展航空配餐连锁经营和地面食品连锁经营,并计划年内通过并购、参股、自建等方式增加1-2家航空食品或铁路配餐企业。公司将依托航空配餐的高标准、流程化加工优势,建立品牌,逐步向工业化配餐和食品加工等细分市场拓展。
盈利预测。我们预计公司2011、2012年的EPS分别是0.14、0.16元,以截止2011年4月19日收盘价8.25元计算,对应的动态PE分别为58X、52X,估值水平较高,我们维持“中性”的投资评级。
风险提示。(1)航空运输业客流下降、低成本航空对航空配餐需求下降的风险;(2)国内各航空公司间自配、互配抢占市场份额引起的竞争风险。

研究员：仇彦英    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：宝商集团:表现符合预期,或将转型航空食品

2009-11-09 16:54:07

2009 年3 季报显示,公司实现营业收入6.7 亿元,同比增长5.5%;归属母公司的净利润为423 万元,同比增长94%;每股收益为0.017 元;其中,第3 季度营业收入为2 亿元,同比增长1%,归属母公司净利润为亏损144 万元,去年同期为亏损91 万元。
营业收入以内生式增长为主。公司目前拥有28家超市和2家百货门店,由于公司2008年新开了5家超市,带来收入基数较大,而报告期内没有新门店开出,因此,营业收入增长5.5%主要表现为内生式增长。
毛利率和期间费用率下情况。公司的毛利率为23.14%,同比下降0.26个百分点;期间费用率为19.08%,同比下降1.44个百分点,其中,管理费用率下降1.99个百分点,销售费用率提升1.2个百分点,主要是公司对管理人员及经营人员工资列支科目重分类所致。
营业外支出影响业绩表现。报告期内的营业外收入为50万元,同比减少82%,主要是由于上年同期辰济药业拆迁补偿收入83万元所致;营业外支出为1040万元,同比增加97%,主要是由于本期公司地下广场工程中防水渗漏工程拆除形成损失838万元所致;如果不考虑营业外收入和支出的影响,本期的利润总额为1714万元,同比增长236%。
完成重大资产重组,或将转型航空食品。公司在2009年1月份与西安民生完成了重大资产重组,即公司置出宝鸡商业的股权,置入海航下属的5家航空食品公司股权。本次资产置换实际上是海航商业对宝商集团和西安民生两家控股公司主营业务的重大调整:宝商集团将专注于航空餐饮的发展,西安民生将专注于商业零售的发展,有效地避免了同业竞争。
盈利预测和评级。综合考虑,我们维持2009-2010年EPS分别为0.03元、0.08元和0.10元的盈利预测,我们维持公司“中性”投资评级。

研究员：天相投资研究所    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：宝商集团调研简报：亟待变身，转行航食产业

2009-07-29 11:28:20

业绩预测及评级
公司目前仍在等待证监会对商业资产与航食资产置换重组方案的批复,何时能拿到批复进行资产交割目前尚无法确定,我们认为年内有望完成,但预计也得至年底左右。因此,我们在盈利预测中2009年仍然基于原商业业务进行测算,2010年起考虑航食产业盈利。
2009年,基于以下考虑:(1)公司不会再有大额的资产减值计提,(2) 2008年因以前年度亏损有所得税抵扣,今年将全额交纳所得税,(3)零售业务销售增长约在5%以上,我们预计宝鸡商业净利润约1400万元左右;结合酒店、房地产、药业等其他业务的盈利预计(见表7),2009年公司归属于母公司净利润预计为15 51.2万元,折合EPS 0.0629元。
2010年起,资产交割完成,公司主业将转为航食业务。待置入的这6家航食公司2007年归属母公司的净利润为1563万元,2008年预计约1700万元。2009年受经济环境影响预计增长有限,2010年起经济回升应比较确定,航食业务在航空业总体增长背景下应保持较好增长,加上新疆、甘肃航食公司投入使用,预计置入的航食业务归属于母公司的盈利可达到2000万元,2011年达到2500万元。结合酒店、房地产,药业等其他业务的盈利预计(见表7),我们预计2010-2011年公司归属于母公司净利润为2170.4/2768.8万元,折合EPS 0.0880/0.1123元。

研究员：赵雪芹    所属机构：中信证券股份有限公司