新兴铸管(000778)_研究报告_财经_新浪网(000778) 研究分析报告|查股网
股票名称：新兴铸管(000778)
报告标题：新兴铸管重大事项点评:新疆基地加快建设
公司通过董事会公告,主要涉及新疆和静钢铁基地建设,公告由子公司新兴铸管新疆(“铸管新疆”)和
静县工业园形成300万吨钢铁产能,生产线材、棒材、型材、铸管、无缝钢管和板材等,拟先期投入27.48亿元建设整体的原料场和一套从烧结到轧钢的全流程生产车间及相应的公辅设施,主要产品为高速线材、棒材和型材等产品,达产后年产量为100万吨钢的综合规模,建设期为2011年~2012年;另公司与新疆金特按67%:33%比例分两期增资铸管新疆的钢铁基地建设,共计5亿元;并为铸管新疆的钢铁建设及投产后流动资金需求,提供委托贷款或贷款担保,累计总额为不超过20亿元,委托贷款期限为4年,贷款担保期限为3年。
评论:
和静钢铁基地为市场一直关注的新兴产能,现董事会落实由100%控股的铸管新疆作为项目主体,前期
投资27.48亿作原料、全流程及生活配套设施建设投入,对比于东部不包配套设施100万吨棒材的全流程建设所花费20多亿元的总投资来说,属于公允资本支出。公司后续25亿元的资金投入和贷款保证,亦为2012年100万吨产量的达产提供了资金保汪。
据新疆“十二五”发展规划,新疆大发展+运输半径决定了未来3-5年疆内钢铁供隶将明显好于国内其他区域,疆内市场建筑钢材价格长期平均高于内地200元/吨。受供需矛盾的影响,疆内钢铁市场的利润水平将继续维持较高水平。目前和静地区吨钢毛利为500元,线螺实际成交价为4,800元/吨,公司到乌鲁木齐运费为90元/吨,到南疆喀什运费为100元/吨。
结合新疆金特钢铁产能,我们预计新疆基地20
11、20
12、2013年权益钢材产量将分别达到34万吨、153万吨和220万吨,预计新疆和静钢铁基地2012年净利润贡献将达到1.5亿。加之武安本部、芜湖基地、成都基地、黄石基地、金特钢铁、铸管资源2011年的利润贡献,我们预计公司2011/2012/2013年EPS分别可达0.90/1.10/1.35元,对应2011/2012/2013年PE 11/9/7倍,目标价13.50元,维持“买入”评级。
风险提示:南疆煤资源实施大规模开采的限制,发改委对疆内钢铁项目审批的不确定性等。
研究员：周希增 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：新兴铸管:将加快新疆项目建设及上游资源开拓进度
维持“强烈推荐”评级
在暂不考虑铸管新疆一期项目的情况下,我们预计公司 2011-2013年依然可分别实现EPS0.85元1.07元和1.39元,对应当前PE 分别只有12.8倍、10.2倍和7.8倍,估值明显偏低。考虑到该公司具有巨大的成长性,以及超强的产品开拓能力及区域布局能力,特别是本次公告进一步强化了公司的“新疆”概念,当地的资源获取和开发进展顺利,继续维持该公司“强烈推荐”的投资评级。
研究员：张文丰 所属机构：第一创业证券有限责任公司
报告标题：新兴铸管:公司未来成长空间巨大
公司是钢铁行业中成长性最好的钢铁企业,同时有业绩有资源有弹性。公司“十二五”初步规划宏伟,公司将迈入有一个快速发展期。
公司三大战略区域布局已定:河北本部(长材+铸管+高端合金管材)、新疆(煤炭+钢铁+铁矿)、安徽芜湖(铸管+铸锻件+优特钢)。公司已初步制定“十二五”发展战略,到2015年公司要确保实现营业收入1000亿元,利润总额达50亿元,其中邯郸工业区350亿元,芜湖工业区350亿元、黄石工业区100亿元、新疆工业区257亿元。到2015年管道产品预计销售450万吨,钢铁产品1300万吨、铸锻件30万吨、钢格板8万吨。
公司新疆战略充满想象空间。1)北疆阿勒泰项目主要打造煤化工项目,当地政府配套5亿吨煤炭资源,主要为动力煤;2)新疆有限公司主要打造300万吨钢铁基地,1期进展速度较快,年底有望形成120万吨产能,2013年预计达产;3)新疆金特:150万吨长材逐步达产,2011年目标预计产量110万吨;4)焦煤:煤焦化公司2期改扩建正在进行,未来产能将会大幅增加。同时铸管在新疆控制4亿吨以上焦煤储量,2012年开始出量贡献业绩;5)铁矿资源:权益储量超过2亿吨,合作开发进行中,2012-2013年有望结出果实。同时与高新程就共同投资在乌鲁木齐组建矿业公司达成意向,公司控股72%,未来旨在开发新疆铁矿。
维持对公司强烈推荐的投资评级,6-12月目标价仍为18元。公司2011年至2013年基本每股收益我们预测分别为0.90、1.21、1.38元,目前股价对应2011年PE不到12倍,PB略高于行业平均水平,具备较高的安全性和成长性,我们建议积极介入。
风险提示:下半年需求萎缩超预期和经济总体出现大的变化。
研究员：初学良 所属机构：中国建银投资证券有限责任公司
报告标题：新兴铸管:铸管新疆进展加速,一期100万吨有望提前释放
第三,维持“推荐”评级
由于铸管新疆新建项目的进度超出之前预期,因此我们小幅上调2012年业绩预测。预计公司2011、2012年EPS 分别为0.80元和0.94元,考虑到当前资产盈利有保障且公司长期具备一定成长性,维持“推荐”评级。
研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：新兴铸管:十二五看无缝管、铸锻件和新疆三大增长点
投资要点
现有业务盈利能力强,十二五再添三大增长点:
公司现有业务主要为球墨铸铁管和建筑钢材。在国际经济危机中仍有盈利。此后随着行业景气回升,并且收购新疆金特钢铁的因素,净利润持续增长。
2008~2010年EPS 分别为0.43、0.59和0.70元。
公司十二五将重点投资高合金无缝管、铸锻件和新疆资源与钢铁项目。未来业绩增长的趋势确定。
高合金无缝管有“绝招”:
目前投资高合金无缝管的上市公司,除了新兴铸管还有久立特材、太钢不锈、抚顺特钢、宝钢股份等。新兴铸管的特色在于,将在项目中应用具有自主知识产权的离心浇注双金属复合管技术。这种技术的商业应用在世界上尚属先例,如果成功,能在保证强度的基础上,大幅降低对合金的消耗,从而取得成本优势。目前公司在马头工业园区的无缝管基地已经开始建设。我们做保守预计,2013年可贡献2亿元以上的归属母公司股东净利润。
建设铸锻件基地顺应安徽产业结构调整:
安徽省计划在2009~2020年装备制造业取得年均15%的复合增长。在此背景下,公司在2009年的增发意向书中提出在芜湖新兴建设径向锻造和精密锻造项目。其中径向锻造今年投产。2010年年底公司又计划,投资建设三山大型铸锻件基地,规划产能15万吨。预计2013年投产。铸锻件业务此前未贡献业务,我们保守预计,2015年达产后可贡献归属母公司股东净利润3亿元以上。
新疆又有钢铁基地,又有资源基地:
新疆是国内少有的适宜做外延式钢铁扩张的区域。公司持股48%的金特钢铁2010年产量85万吨,预计2013年可达150万吨,远期还有扩产的可能。公司持股40%的新兴铸管新疆资源有限公司,2010年只盈利770万元,但预计2013年可生产300万吨以上的焦煤原煤(合并报表,非权益)。金特钢铁持股34%的和合矿业,2010年尚未投产,而预计2013年可生产200万吨铁精粉。
盈利预期与估值:
公司当前的估值稳健,未来的增长确定。维持2011、2012年的0.84和0.92元的EPS 预测(图表1~2),对应5月10日11.20元的收盘价,PE 分别为13.3和12.2倍,维持“强烈推荐”。
风险提示:
双金属复合管属于新材料,具有较大的市场和技术风险。公司在新疆的主要资源开发项目尚未投产,具有较大不确定性。
研究员：吴培文 所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：新兴铸管:区位和产品结构优势显著
我们的深度报告从公司产业一体化角度分析公司投资价值,而本报告重点从公司新疆区位优势和各产品盈利的角度来探悉公司价值。
1、具备钢铁公司少有的优良特质
央企身份利于跨区域并购和整合资源;生产布局非常合理;拳头产品铸管的竞争优势近乎极致;公司专注长材获得回报;具有军工背景,管理水平业内仅逊于宝钢。
2、三大生产基地各显神通
邯郸本部布局华北,生产长材、铸管、特管;芜湖新兴布局华东,生产长材、铸管、优特钢、高端铸锻件;新疆基地布局西北,生产长材、铸管,未来扩产潜力大。三大基地在各自区域各有特色,可以各显神通。
3、区位和产品结构优势显著
2011年公司在新疆产能占比将达到41.67%,2013年超50%;公司疆内盈利能力远超八一钢铁,2010年金特钢铁吨钢净利273.97元,八一钢铁吨钢净利78.24元。公司以铸管、长材为基石,积极拓展优特钢、高端铸锻件、特管,产品盈利能力明显好于普通钢铁公司,当前情况下产品结构优势非常明显。
4、价值已经明显低估
预计2011~2013年EPS为:0.98元、1.32元、1.81元。公司合理PE在12X~15X,目前公司股价对应2011年PE11X,对应2012年PE8X,我们认为公司的合理价值在15~18元,价值已经明显低估。
投资建议-买入
目前股价仅为10.80元,价值明显低估。维持“买入评级”,12个月内目标价18元。
股价催化剂:资源持续注入的时间性机会;特管、铸锻件等高端产品订单和盈利可能超预期;公司有融资需求。
风险提示:成本压力大;资源放量生产不确定性;高端产品盈利不确定性。
研究员：冯刚勇 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：新兴铸管:兴工业之邦,铸霸王之气
报告摘要:
主营业务为铸管和钢材制造等 公司主营业务为离心球墨铸铁管及配套管件、钢铁冶炼及压延加工、铸造制品等,现已具备年产175万吨球墨铸铁管及管件、550万吨钢材的综合生产能力。除外,公司还积极向上、下游产业链延伸。
已形成“多点式”区域布局 近年来,公司以内生发展与外延扩张的模式实现了迅猛扩张,已形成河北邯郸、安徽芜湖、四川成都、湖北黄石等大型铸管及钢材生产基地,完成了在华北、华东、西部、华中等地区的战略性布局,销售半径基本覆盖中国主要钢铁及铸管消费地区。
铸管行业:未来几年将保持高速增长 从国外来看,目前全球对球墨铸铁管的年需求量至少保持17%的增长,中东、澳大利亚地区由于水资源缺乏,对水管的需求旺盛,并且有资源价格上涨带来丰厚的收入作保障。
从国内来看,我国已铺设的供水管道中,球墨铸管占比尚不足30%,与发达国家90%的比例存在巨大差距,替代空间非常广阔。
铸管将继续充当公司业绩的“稳定器” 我们预计,在经历2010年原材料价格大幅度上涨后,公司2011年定价将会有显著的回升,届时毛利率也会逐渐恢复正常水平。在不考虑公司继续扩大产能的情况,预计2011-2013年可贡献净利3.74亿、4.18亿和5.74亿,分别实现EPS为0.26元、0.29元和0.38元。
钢铁行业:寻求难得的增长点 我们认为,对于未来房地产投资以及建筑用钢的需求大可不必过于担心;“十二五”是我国经济结构转型调整的重要时期,作为新型工业化的材料基础,制造用优特钢子行业必将迎来广阔的发展空间;“十二五”期间新疆固定资产投资要达到36000亿元人民币,年均增长25%以上,较“十一五”实际完成总额翻一番以上,这将对当地钢材需求形成巨大的刺激。
继八一钢铁后最受益于新疆跨越式发展的公司 公司“十二五”发展战略中提出,2015年可销售钢铁产品1300万吨,但目前产能仅为550万吨,这意味还将有一倍于现有产能将逐步投放。而这些新增产能绝大部分将分布在新疆地区,公司有望成为继八一钢铁后最受益于新疆跨越式发展的钢铁公司。
钢材短期依然是公司业绩的支柱 我们根据以往的利润表数据把公司钢铁产业实现的营收和利润进行拆分,预计公司钢材产业2011-2013年将分别实现净利润10亿元、11亿元和12亿元,可分别贡献EPS0.53元、0.59元和0.64元。
大举布局铁矿和煤矿等资源 公司目前已经拥有的探明权益资源储量为1.13亿吨,我们预计未来这一数字还将迅速攀升;目前掌握的煤炭权益储量为2.55亿吨,且大部分是国内较为稀缺的焦煤资源。
新投项目达产后相当于再造“新兴铸管” 如果考虑募投项目与三山工业区全部达产的话,预期可实现净利润12.01亿元,贡献EPS达0.67元,接近于2010年的水平。这意味着,如果公司在投项目全部达产,几乎相当于再造一个“新兴铸管”,可谓成长性巨大!维持“强烈推荐”,目标价区间15.3-17.0元 我们暂不考虑三山大型铸锻件项目,预计2011-2013年可分别实现EPS0.85元1.07元和1.39元,对应PE分别只有12.8倍、10.2倍和7.8倍,估值明显偏低。考虑到该公司具有巨大的成长性,以及超强的产品开拓能力及区域布局能力,我们认为其可合理享有18-20倍PE,对应目标价格区间为15.3-17.0元,维持“强烈推荐”的投资评级。
风险因素 一是铸管需求及定价低于预期;二是建筑用钢下游行业投资放缓;三是新产品开发和推广不顺。
研究员：张文丰 所属机构：第一创业证券有限责任公司
报告标题：新兴铸管:特种管项目快于预期,维持买入
特种管项目快于预期:公司原计划离心浇铸复合管项目今年9月投产,特种管材基地项目的投产为该项目顺利达产打下基础。2013年复合管项目达产后,吨钢净利润可以达到6000元以上。即便按照新闻中的利税数据测算,整个基地对应吨钢净利润约为4500元,亦远远高于公司目前吨钢净利润250元左右的水平。
盈利贡献将逐步体现:按照公司增发招股意向书的估算,5万吨离心浇铸复合管项目达效后可以实现净利润3亿元,对应EPS为0.16元。按照马头工业区30万吨产量、利税27亿元测算,可贡献EPS约为0.7元,当然实际盈利的释放仍存在不确定性。
盈利增长:按照公司各个项目的投产进度,2011年盈利增长主要来自于新疆金特、国际煤焦化公司的产量增长和传统铸管业务吨盈利提升;2012年盈利增长主要来自于芜湖径向锻造产品的达产达效、邯郸离心浇铸复合管项目投产和阜康、后峡煤矿投产;2013年盈利增长主要来自于新疆煤炭资源进一步开发和复合管项目的达产达效。
我们看好新兴铸管主要基于三点:1)积极上游资源战略,公司在新疆和海外的矿石和煤炭项目将大幅提升其产业链的竞争力2)公司作为铸管行业龙头优势将延续;3)在传统铸管+螺纹钢优势的基础上,公司正致力于发展复合管、高端用管、特钢和锻件等新产品,新领域带来新增长。
投资策略:鉴于煤矿、复合管等投资项目仍有不确定性以及对盈利短期影响有限,我们维持原有预测。即预计公司2011/2012/2013年EPS分别为0.83、1.04、1.43元,预计未来三年复合增长率为26%,目前股价对应2011年、2012年PE分别为14倍、11倍,低于03年以来平均18倍PE的水平。维持公司买入的投资评级。
风险因素:公司新投资项目盈利释放慢于预期
研究员：杨宝峰，徐卫 所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：新兴铸管:上尽层楼更上楼
投资要点
河北武安、安徽芜湖、新疆为公司三大基地,2010年分别贡献净利润约6亿、5.62亿、和0.91亿。随着新疆和静300万吨钢铁项目建成以及铸管资源的产能释放,新疆将和其它两大基地三分天下。
尽管内陆钢厂在新疆的钢铁项目陆续上马,未来产能快速扩张,但我们认为新疆未来几年不会出现产能过剩。
新疆粗钢产能将将从2010年的1020万吨增加到2015年的3250万吨,但同时我们预测疆内粗钢表观需求将从2010年的970万吨到2015年的3309万吨。对新疆这样万事皆开头的新经济体,市场对需求的预测可能永远只会小于实际需求。
资源禀赋决定竞争优势。公司在焦煤极为缺乏的新疆拥有国际煤焦化、阜康、后峡煤矿近10亿吨的焦煤资源量,同时铁矿石资源也逐步放量,中长期成本优势明显。
2011年的增长点主要在钢材产量的提升和铸管毛利的回升。邯郸金属管、新疆300万吨特钢、芜湖大型铸锻件项目将是公司2011年后新的核心增长点。
预计公司2011-2013年EPS分别为0.92,1.29,1.97元,对应2011年PE10.4倍,2012年7.4倍,无论从产品结构和区域布局,公司都是一个既有安全边际,同时未来2-3年快速成长的公司,我们强烈看好公司中长期成长空间,上调公司评级为“强烈推荐”,6个月目标价15元。
风险:和静300万吨钢铁项目,金属管,大型铸锻件项目进度大大低于我们预期。
研究员：兰杰,刘建刚 所属机构：兴业证券股份有限公司
报告标题：新兴铸管:优秀管理保障利润
一季度实现EPS0.20元,符合预期
今年一季度,公司实现营业总收入134亿元、营业总成本128.7亿元、利润总额5.54亿元、归属母公司所有者净利润3.9亿元(合每股收益0.20元),与上年同比分别增长46.77%、46.02%、34.50%、23.18%,基本符合预期。
毛利率为2009年来最低,但优秀的管理仍然带来较高利润保障
公司一季度毛利率只有7.33%,为2009年以来的最低水平(见附图),主要受到3月份钢铁价格下跌的影响。但是公司三项费用率同样也处于2009年以来的最低水平,只有3.21%。其中销售费用率为1.72%,为过去5年来首次单季度降到2%以下;管理费用1.01%也基本处于过去5年中的最低水平。
上中下产业链全面拓展,公司长期发展值得期待
除业绩稳定外,公司主要看点在于上、中、下游全面拓展,发展前景非常值得期待。上游来看,公司权益铁矿1.36亿吨,权益煤炭2.56亿吨;中游来看,公司重点向新疆地区拓展,规划产能规模在300万吨以上,同时在安徽芜湖也有扩产计划;下游来看,公司积极进行新产品开发,规划5万吨的双金属复合管现已给大庆和胜利油田提供部分产品试用,3.6万吨径向锻造项目也能投建完成并于开始试生产,8万吨汽车锻件预计到2013年能够建成。这些未来都将有力保障公司发展前景。
行业二季度业绩改善可期,但盈利的持续性仍有不确定性
从钢铁行业来看,二季度开工旺季到来钢铁需求逐步增加,钢价回升值得期待,由于需求拉动是二季度钢价回升的主要因素,因此我们判断二季度企业盈利有一定的改善空间。但是,这种改善的持续性目前还不甚明朗,主要原因是需求在有保障房等支撑的同时,又面临宏观收紧的压力,供需能否持续改善将取决于保障房等的建设力度。目前我们对行业仍然持谨慎乐观的态度。
维持公司“推荐”评级
我们预计公司2011/2012年EPS分别为0.85/0.97元,目前股价对应的PE分别为13.6/11.9倍。作为一个具备内生成长性的公司,我们认为其合理的PE应该在18倍左右,目前估值水平仍然较低,维持“推荐”评级。
研究员：郑东，秦波 所属机构：国信证券股份有限公司
报告标题：新兴铸管2011年一季报点评:布局新疆+资源扩张
公司业绩。公司一季度累计生产铸管及管件36一97万吨、钢材115.39万吨、钢格板1.72万吨,分别同比增长11.53%、15.72%、犯.29%。实现营业总收入134亿元、利润总额5.54亿元、归属母公司所有者的净利润3.92亿元,同比分别增长46.77%、34.50%、23.18%。每股收益0.20元。
业绩增长的主要原因:收购完成的铸管资源40%的股权纳入合并范围、增持新疆金特钢铁股份有限公司10%的股权增加权益收益以及公司主营产品的售价和毛利均有所提高。
战略布点新疆。公司增持新疆金特钢铁10%股权后,持股比例达到48%。金特钢铁目前拥有150万吨产能,未来将有望充分享受新疆大发展所带来的钢铁需求大幅增长。
走煤焦矿钢之路。煤、焦:国际实业煤焦化公司成为铸管资源全资子公司,公司拥有铸管资源40%股权。煤焦化公司拥有9个煤矿,目前年总产能100万吨。煤炭储量接近1.5亿吨,80%为焦煤,20%为无烟煤。未来原煤将进一步增产。预计未来焦炭产能将从70万吨扩张至140万吨。矿:金特钢铁拥有50万吨铁精粉产能,公司持股35%的和合矿业拥有亿吨级磁铁矿,2010年公司出资70%成立的“新兴华鑫(香港)有限公司”认购加拿大AEI公司19%股份,并拥有其旗下RocheBay项目矿石产品19%的优先购买权,该项目拥有铁矿石储量5亿吨以上。其他:如果未来铸管资源在蒙古铬矿、后峡煤矿、阜康煤矿等资源项目以及特钢(富蕴项目)上取得突破,将进一步增加公司的盈利能力。
风险因素:固定资产投资增速大幅回落以及钢价、原料价格大幅波动将影响公司业绩。
盈利预测、估值及投资评级:预计公司2011/2012年EPS分别可达0.86元、0.96元,当前价11.61元,10/11年PE14/12倍,目标价15.50元(相当于2011年18倍PE),维持“买入”评级。
研究员：周希增，李宏亮 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：新兴铸管:合并范围扩大,一季度业绩稳步增长
事件:
新兴铸管(000778)4月18日晚间披露2011年一季度报告,公司一季度实现净利润3.92亿,同比增长23.18%;每股收益0.2元。
点评:
合并范围扩大与毛利提高促业绩增23% 2011年1季度,公司实现营业收入1,340,417.27万元,同比增长46.77%;实现净利润39,193.18万元,EPS0.20元,同比增长23.59%,环比增长22.57%。这一方面是由于与去年同期相比,公司收购完成的铸管资源40%的股权纳入合并范围和增持金特钢铁10%的股权增加权益收益,另一方面则在于公司主营产品的售价和毛利有所提高,使得报告期内的营业收入和净利润随之大幅增长。
主要产品产量维持小幅增长态势 2011年1季度,公司生产铸管及管件36.97万吨,同比增长11.53%,生产钢材115.39万吨,同比增长15.72%。公司1季度生产钢管0.12万吨,同比大幅增长134.23%,这主要得益于公司管材产线投产,将陆续为公司贡献收入。不过,考虑到这部分产能主要还是初级管坯和低端管材,短期难以贡献业绩。此外,公司还完成钢格板1.72万吨和发电量1.25亿度,同比分别增长32.29%和-4.70%。
期待全年铸管业绩触底回升 公司去年铸管毛利率处于历史低位13.45%,这是由于公司主要铸管产品采用半年左右的闭口合同,价格变动明显落后于成本。我们认为,在经历2010年原材料价格大幅度上涨后,公司目前定价已经出现一定的回升,全年毛利将比去年有所提高,铸管业绩贡献有望再度显现。
超强的产品开拓及区域布局能力 在下游产品延伸方面,其3.6万吨径向锻造产品项目已投产,汽车、工程机械锻造项目及离心浇铸复合管项目很快也将投产;公司特管项目正合资建设,投产后可生产超超临界管、精密航空用管、核电用管等高端用管,有望给公司带来较大的业绩贡献;此外,公司计划投巨资建设的芜湖三山大型铸锻件也是未来的看点。我们还看好公司具备的超强区域布局能力,其计划2015年在新疆的产值超过257亿元,在芜湖的产值超过350亿元,复合增长率分别达到37%和22%,两地将成为公司未来区域布局的重点。
维持“强烈推荐”的投资评级 我们预计,公司2011-2012年EPS分别为0.89元和1.03元,同比增长24.7%和16.26%,对应PE分别为13.0和11.3倍。考虑到该公司为钢铁板块中少有的具备较高成长性的企业,并带有一定的资源属性,继续维持“强烈推荐”的投资评级。
研究员：张文丰 所属机构：第一创业证券有限责任公司
报告标题：新兴铸管:1季度毛利率下降源于并表范围扩大
新兴铸管今日公布2011年1季报,报告期内,公司实现营业收入133.42亿元,同比增加58.04%;营业成本124.22亿元,同比增长60.93%;实现归属于母公司所有者净利润3.92亿元,同比增长23.18%;EPS 为0.20元。
1季度公司完成生产铸管及管件36.97万吨,同比增长11.53%;钢坯121.11万吨,同比增长12.11%;钢材115.39万吨,15.72%;钢格板1.72万吨,同比增长32.29%;发电量1.25亿吨,同比下降4.7%;钢管0.12万吨,同比增长134.23%。
预计公司2011、2012年EPS 分别为0.79元和0.86元,维持“推荐”评级。
研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：新兴铸管:一季报点评
新疆成为公司业绩的新增长点。公司在一季度完成新疆金特10%股权收购,随着公司在新疆地区业务扩张,新疆将成为公司未来利润的重要来源。
公司和中信信托组建中新资源积极向上游拓展。公司与中信信托共同出资组建中新资源,中信信托占中新资源60%;公司占中新资源的40%。通过对国内相关矿产资源的投资,实现矿产资源的开发,使投资各方获得满意的投资回报。
积极推进新产品开发进度。公司与三洲特管签署协议,对三洲精密管资产及本公司所属在建复合钢管项目之相关特管资产进行重组。
盈利预测及投资建议:公司是一家具有自身产品特色的钢铁企业。在发展钢铁业务的同时,能够扩展上游,降低原料价格波动风险。我们预计2011年和2012年,公司EPS分别0.78元和0.85元,给于“买入”评级。
研究员：赵丽明 所属机构：宏源证券股份有限公司
报告标题：新兴铸管:对公司价值的认识仍需深入
未来几年公司盈利仍会持续增长
短期内新疆金特的新增产能释放以及铸管产品毛利的恢复将成为公司主要盈利增长点,而中长期看,2012年以后芜湖铸锻件项目的投产、和合矿业投产带来的铁矿石产量增加、三洲精密管、新兴特管以及铸管资源的煤矿等项目投产都将持续为公司贡献利润,这也保证了公司在未来几年盈利的持续增长。
对公司价值的认识仍需深入
我们认为对待公司不能用普通的钢铁公司,甚至铸管公司来看待,公司目前努力的在上游和高端产品进行布局,上游方面积极拓展铁矿石、煤矿资源,同时在双金属复合管、核电用管、铸锻件等高端产品方面也加快开发的步伐,所以我们认为在公司的投资价值、发展的持续性、业绩的增长等方面都需要市场深入的再认识。
维持“买入”评级
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.92元、1.16元、1.32元,对应的2011年动态PE仅有12.7倍,从公司未来的发展空间和盈利增长看,公司价值仍显低估,维持公司的“买入”评级。
研究员：王喆 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：新兴铸管:1季报业绩符合预期
1季报业绩符合预期。新兴铸管2011年1季度实现收入134亿,同比增加47%;,较2010年4季度环比上升45%;加权平均净资产收益率3.7%,比上年上升0.46个百分点;1季度实现归属母公司的净利润3.9亿,同比上升23%,较2010年4季度环比上升23%,折合EPS0.20元,符合我们之前预期的0.20元。
产销平稳,毛利下滑。公司1季度完成产量:铸管及管件37万吨、钢坯121万吨、钢材115万吨、钢格板2万吨、发电量1.3亿度、钢管1200吨,同比分别增长:11.53%、12.11%、15.72%、32.29%、-4.70%、134.23%。毛利率从2010年8.7%下滑至7.3%,主要原因是1季度原材料价格涨幅较大,而球墨铸管由于闭口合同原因调价滞后造成。
公司短期收入提升得益于并表范围扩大。与去年同期相比,因公司收购完成的新兴铸管(新疆)资源发展有限公司40%的股权纳入合并范围和增持新疆金特钢铁股份有限公司10%的股权增加权益收益,以及公司主营产品的售价和毛利均有所提高,使得报告期内的经营业绩也随之相应增长大幅增长。
期待新疆新建产能和上游资源顺利整合增厚业绩。公司在“十二五”内将在新疆建立300万吨钢铁产能;同时,公司在新疆和加拿大对铁矿石与煤炭资源的整合,在使公司上游延伸更加深入的一步能进一步为公司增厚业绩。
维持增持评级。我们预计2011年随着公司的新建产能扩张和毛利的逐步恢复公司业绩能够保持稳定增长,因此维持公司2011、12年的EPS预测为0.81元、0.90元;对应PE14X、13X;维持公司的“增持”评级。
研究员：郑治国 所属机构：申银万国证券股份有限公司
报告标题：新兴铸管:盈利增幅超预期,尽享新疆区位优势
公司Q1实现营业总收入134.04亿元、利润总额5.54亿元、归属母公司所有者的净利润3.92亿元,同比分别增46.77%、34.50%、23.18%。营业利润同比大幅增长64.85%,基本每股收益0.2045元。(1)公司产品的售价和毛利均有所提高,使得经营业绩增加;(2)铸管资源40%股权纳入合并报表增加了权益收益;(3)增持金特钢铁10%股权增厚了权益收益;(4)期间费用率为3.21%,同比降低了0.91个百分点。值得注意的是2010Q1公司收到增值税返还8500万元,而今年尚未收到相关税费返还,因此公司2011Q1营业外收入大幅减少,使得利润总额、净利润增幅明显小于营业利润增幅。如果剔除去年增值税返还影响,净利润增幅在40%左右。据了解,公司正在争取政策支持,今年仍有可能获得增值税返还。
一季度是业绩低点
我们判断公司一季度业绩是年内低点,后续盈利将会更好。(1)一季度是销售淡季,产量尚未释放,新疆地区更是如此;(2)铸管和钢材毛利均呈回升之势,后续盈利能力强于Q1水平;(3)高端产品下半年逐步贡献业绩。
尽享新疆区位优势
公司目前控制的金特钢铁可享受低成本、高钢价和15%所得税率,目前钢材毛利在700元/吨左右,盈利能力显著高于其它地区。此外,铸管新疆公司300万吨钢铁项目也在稳步推进,明年将达产100万吨,区位优势将更为明显。
投资建议
我们预计公司2011~2013年EPS分别为:1.04元、1.46元、2.03元。目前股价仅为11.61元,对应2011年PE11X,2012年PE8X,价值明显低估。我们维持“买入评级”,12个月内目标价18元。风险提示成本压力过大;资源放量生产不确定性;高端产品盈利不确定性。
研究员：冯刚勇 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：新兴铸管:新投资项目盈利正在增长
盈利符合预期,资源开始放量:公司营业收入和吨钢售价的大幅增长主要因为新兴铸管(新疆)资源发展有限公司40%的股权纳入合并范围和增持新疆金特钢铁股份有限公司10%的股权增加权益收益,同时也意味着铁矿石、焦炭等非钢铁资产开始放量,导致我们按照钢材和铸管产量测算下单位价格和成本的大幅提高,一季度吨钢售价同比提高29%,可喜的是吨钢费用下降0.6%,吨毛利和吨利润均有明显增加。
集团资产注入值得期待:要顺利实现新兴际华集团“十二五”1500亿收入的目标,较2010年集团收入810亿元增长85%,集团需要不断扩大现有资产规模,如果集团公司在铁矿石、煤矿资源方面或钢铁项目上取得重大进展,预期按照集团战略其有可能注入到上市公司。
盈利增长:按照公司各个项目的投产进度,2011年盈利增长主要来自于新疆金特、国际煤焦化公司的产量增长和传统铸管业务吨盈利提升;2012年盈利增长主要来自于芜湖径向锻造产品的达产达效、邯郸离心浇铸复合管项目投产和阜康、后峡煤矿投产;2013年盈利增长主要来自于新疆煤炭资源进一步开发和复合管项目的达产达效。
我们看好新兴铸管主要基于三点:1)积极上游资源战略,公司在新疆和海外的矿石和煤炭项目将大幅提升其产业链的竞争力2)公司作为铸管行业龙头优势将延续;3)在传统铸管+螺纹钢优势的基础上,公司正致力于发展复合管、高端用管、特钢和锻件等新产品,新领域带来新增长。
投资策略:鉴于煤矿等投资项目仍有不确定性以及对盈利短期影响有限,我们维持原有预测。即公司2011/2012/2013年EPS分别为0.83、1.04、1.43元,未来三年复合增长率为26%,目前股价对应2011年、2012年PE分别为14倍、11倍,低于03年以来平均18倍PE的水平。维持公司买入的投资评级。
研究员：杨宝峰，徐卫 所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：新兴铸管2011年1季度业绩快报点评:确定的增长,符合预期
业绩基本符合预期
业绩快报披露的信息比较简单,但是从快报的结果来看还是比较符合我们之前的预期,我们认为公司的业绩还处于稳定的释放期,1季度业绩应该不是年内业绩的高点,2011年全年业绩值得期待。
短中长期增长皆可期
2011年新疆金特的产能增长以及铸管产品毛利的恢复将成为公司主要盈利增长点,而中长期看,2012年以后芜湖铸锻件项目的投产、和合矿业投产带来的铁矿石产量增加、三洲精密管、新兴特管以及铸管资源的煤矿等项目投产都将成为新的利润增长点。我们看好公司长期稳定的增长。
维持“买入”评级
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.92元、1.16元、1.32元,对应的2011年动态PE仅有10倍左右,从公司未来的发展空间和盈利增长看,公司价值仍显低估,维持公司的“买入”评级。
研究员：王喆 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：新兴铸管:季度业绩创历史新高
1、公司季度收入、利润均创出历史新高;2011一季度收入134亿元,增长46.7%,净利润增长23%,EPS为0.2元
2、一季度业绩增长一方面是收购了铸管(新疆)资源公司40%股权,收入大增,另一原因主要是控股子公司芜湖新兴、金特钢铁产量的增加,我们预计一季度钢材量环比增长10%以上,这两个控股子公司量的增长使得全年公司钢材量增幅在20%左右,是2011年的主要业绩增长点。
3、一季度建筑用钢材价格同比上涨18%,环比上涨4%左右,矿石价格季度环比上涨8%,成本上升150元/吨左右,钢材毛利环比有所降低。
4、2月中旬后钢材价格下跌,一季度是公司相对业绩低点,二、三季度业绩环比有望回升。
5、维持原业绩预期不变,预计2011年、2012年净利润分别增长18%、14%,EPS分别为0.82元、0.94元,PE分别为13.5倍、12倍,PB2倍,公司业绩持续增长,是钢铁公司中难得的绩优股,维持推荐评级,6个月目标价13.5元,仍有20%空间,给予推荐评级。
风险提示
铁矿石成本上升。
研究员：黄抒雁 所属机构：华创证券有限责任公司
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