西藏矿业(000762)_研究报告_财经_新浪网(000762) 研究分析报告|查股网
股票名称：西藏矿业(000762)
报告标题：西藏矿业:未来两年将是重要转型期
近日,我们调研了西藏矿业,以下是主要观点:平安观点:2012年碳酸锂精矿产能增加60%。
公司于今年4月份完成了定向增发,计划到2012年,扎布耶碳酸锂产能从目前的5000吨/年提高至8000吨/年,而产能的扩张通过两方面实现:1)增加太阳池面积。目前扎布耶拥有太阳池约90个,预计到2012年太阳池数目将增加至120个;2)提高提锂技术。扎布耶盐湖自2005年投产以来,公司积累了一定的实际生产经验以及天气数据,在此基础上,公司将对“冬季晒卤,夏季太阳池升温提锂”的技术进行改进,提高生产效率。
“拉日铁路”的建设为改善扎布耶基础设施提供契机。
作为西藏自治区十二五规划重点项目的“拉萨—日喀则”铁路已与去年9月份动工,预计2014年开通。拉日铁路的开通将使得公司物资运输模式从完全依赖于公路变为公路与铁路结合,运输费用将大幅降低,我们估计目前公司碳酸锂精矿出藏运费约为700—1000元/吨;此外,铁路的开通也为扎布耶基础设施改善提供了契机,如电网建设或太阳能储能电站,这使得公司碳酸锂产能进一步扩张变得可能。
高成本边际产能投产将推动碳酸锂价格上涨。
过去3年里,由于产能过剩,碳酸锂价格一直在4500美元/吨徘徊(08年最高价为6000美元/吨),但我们认为随着低成本产能利用率接近饱和,高成本边际产能的投产将推动碳酸锂价格上涨。目前SQM、FMC、Chemtall和Talison四大生产商总产能约为12.8万吨,占全球总产能的80%,而2010年全球碳酸锂总需求约为13.5万吨,成本较低的四大生产商产能利用率已经接近饱和,随着每年需求以接近20%的速度增长,高成本边际产能的投产将推动碳酸锂价格上涨,我们预计2011年、12年碳酸锂均价分别为4800美元/吨和5500美元/吨。
铜将成公司利润的另一重要来源。
公司控股的尼木县宫厅铜矿探明储量约为23万吨,根据定向增发计划,预计到2012-13年,精铜产能将从目前的1500吨/年增加至5000吨/年,尼木铜矿采用湿法冶炼,根据我们的估计,成本约为3.5万元/吨,按照铜价6万元/吨测算,年利润将达到8亿元(公司总股本约为3.1亿股),成为锂以外公司重要的利润来源。
维持“推荐”评级。
随着定向增发的完成,未来两年公司将进入重要的转型期:增资、扩产、降低成本、实现资源价值的兑现。预计11年、12年和13年公司EPS分别为0.21元、0.54元和1.07元,对应6月30日收盘价33.18元,PE分别为158倍、61倍和31倍。在新能源需求带动下,锂是未来10年需求最具爆发性的金属,而扎布耶是全球储量第三大(已开发)、也是唯一一个不需要经过化学提炼就能实现碳酸锂生产的盐湖,高行业成长性和高资源品位应该获得估值溢价,维持公司“推荐“评级。
研究员：窦泽云 所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：西藏矿业增资子公司及收购尼木厅宫外围铜矿探矿权点评:落子布局
事件:募集资金到位。公司于2011年4月非公开增发0.4162亿股,实际募集资金净额11.74亿元顺利到位,为公司进一步的业务扩张奠定了坚实的资金基础。
随即投入到公司各在建、拟建扩张项目中。公司于6月28日发布系列公告,将通过向各子公司增资、利用募集资金置换先期自筹资金投入等形式,推动西藏扎布耶盐湖一期技改工程、开发二期工程、白银扎布耶锂资源二期开发建设工程、西藏尼木厅宫铜矿采矿扩建及6,500吨电解铜建设项目依规划推进。
并收购控制西藏地区更多的铜资源储量,布局步步为营。公司同日公告其控股子公司尼木县铜业开发有限责任公司拟向四川省冶金地质勘察院收购西藏拉萨尼木县厅宫铜矿外围铜矿普查探矿权(估算主矿体(333)+(334)铜矿资源量25,238吨,其中(333)资源量2,143吨,平均品位0.517%,钼资源量37吨,平均品位0.009%;(334)铜资源量23,095吨,平均品位0.492%,钼资源量469吨,平均品位0.010%),收购价格不超过该探矿权评估价值(1748.54万元人民币)。
点评:碳酸锂业务稳步推进,前景依旧乐观期待。重申我们对于碳酸锂行业投资标的选择的依据:1、具有天然成本优势的盐湖企业,在供需均衡格局下依然可获得超额利润;2、在行业景气低迷时逆周期扩张,随景气复苏而具有高业绩弹性。西藏矿业公司在行业低迷时依然借助资本市场之力稳步推进项目建设,逐步挖掘其盐湖资源天然禀赋,我们依然乐观预期随锂行业重大变革喷薄而出时,公司业绩的脱胎换骨值得期待。
铜矿业务棋落新子,或将再辟新地。在当前锂电池需求暂不明朗,碳酸锂市场胶着之时,公司同步开拓西藏地区储量丰富的铜矿资源,寻求新的业绩增长点。公司在建6,500吨电解铜项目达产后约可为公司贡献2.56亿元收入及0.48亿元净利润(参考项目可行报告测算),分别占公司2010年收入及净利润的55%、480%,足以形成新的支柱业务单元。考虑到西藏铜矿资源储量丰富,据国土资源部资料,仅公司当前已在勘探开采的西藏尼木县厅宫铜矿,其推断金属资源储量约在100万吨以上。公司在尼木地区铜矿资源上步步为营的收购拓展,有望结出新的硕果。
维持“增持”评级。因非公开增发后股本增添,公司2011-2013年每股收益摊薄调整为0.20、0.33和0.50元/股,维持“增持”评级。
风险提示:新兴产业推动的需求,尤其是新型动力汽车的推广引致的锂需求跨越式增长是一种革命性的变化,没有历史数据可以借鉴,预测的难度是显见的。预测与实际结果相比,过于乐观或过于谨慎的可能性不仅存在,且概率较大。而公司产能扩张计划还将受到下游需求的影响,因此仍存在不确定性。
研究员：叶洮，王茜 所属机构：华泰联合证券有限责任公司
报告标题：西藏矿业2010年年报点评:逆流筑底,应运而起
公司公布2010年年报,实现营业收入4.69亿元,同比显著上升60.0%;归属于上市公司股东净利润0.33亿元,对应基本每股收益0.12元/股,同比大幅增长222.3%。公司收入增长的动力一方面来源于传统铬铁矿产品实现量价齐升,而未来的明星业务锂产品产销已逐步放量的势头更值得关注与期待。
我们在04.25报告《期待锂行业的BigBang》中重新审视了碳酸锂行业的未来趋势。虽然我们认为短期内受制于供应的小幅过剩,碳酸锂价格趋于平淡;但碳酸锂价格在中期必然会出现一次上行超调。新能源汽车,包括储能电池的产业化进程渐行渐近直至喷涌而发,终端需求的启动将带动整条产业链上的库存累积而大幅放大总体需求量。同时碳酸锂产能的实质扩张将拖延至新能源领域需求得以验证之后,造成供给的阶段性瓶颈及价格的快速攀升。在这一价格快速增长阶段,我们偏爱少数于当前行业景气底部仍能成功实现产能扩张的企业。
西藏矿业公司属于这种逆势扩张品种。我们观察到公司2010年固定资产投资的现金支出大幅提升至1.73亿元(对比过去3年投资均低于0.4亿元),资金主要流向扎布耶盐湖与尼木铜矿项目,建设已明显提速。同时公司13.6亿元非公开增发融资项目已获证监会批复,随日后资金到位,更为公司扎布耶盐湖与尼木铜矿两重点项目的建设扩张提供充足资金保证。虽然短期内公司仍将受新项目一时难以放量,前期折旧与管理费用激增的困扰,业绩反弹仍需时日;但我们坚信公司于行业黯淡时扩张筑底,必将在景气到来时应运而起。
展望碳酸锂行业更长期趋势,我们判断碳酸锂长期均衡价格将大致与成本较高的矿石提锂企业的生产成本接近,而如西藏矿业具有天然成本优势的盐湖企业,在资源得以充分综合开发利用的条件下,可望获得长期的超额利润。故而在锂行业投资标的选择中,我们对其的偏爱近乎执着。
研究员：叶洮，王茜 所属机构：华泰联合证券有限责任公司
报告标题：西藏矿业:2010年业绩平淡,静待碳酸锂产能释放
2010年业绩低于预期:
西藏矿业2010年实现收入4.69亿元,同比增长60%;归属母公司净利润3260万元,同比增长223%,折合每股收益0.12元,低于我们以及市场预期。
正面:1)营业收入同比明显上升。公司2010年营业收入达4.69亿元,同比上涨60%,主要因为铬铁矿、电解铜以及锂产品产销量上升。2010年公司生产铬矿石76,164吨,铬盐7,060吨,电解铜1,502吨,碳酸锂2,249吨,氢氧化锂717吨,产量同比大幅增加。2)期间费用率同比下降。公司2010年营业费用率、管理费用率以及财务费用率分别同比下降2个百分点、9个百分点以及2个百分点,至4%、24%以及1%的水平。主要原因是公司内控加强、停产费用降低以及长期借款减少。
负面:1)毛利率同比下降。2010年公司毛利率同比下降10个百分点至41%,主要原因是铬铁矿转为地下开采以及锂矿品位有所下降。2)资产减值损失增加。公司2010年资产减值损失同比上升57%,主要原因是公司对应收账款与存货计提了损失准备。
发展趋势:
资金瓶颈突破,静待碳酸锂产能释放。公司通过增发筹集资金用于碳酸锂项目建设的议案已经获得证监会发审委的通过。增发所募集的资金35%用于电解铜项目,将产能扩张至6500吨;另外65%用于碳酸锂产能建设,扎布耶一期工程将使公司碳酸锂精矿产能达到8,000吨,而二期工程完成后,碳酸锂精矿产能预计达到26,000吨,同时将电池级碳酸锂项目提上日程,计划产能5,000吨,使其未来直接受益于锂电池及新能源电动汽车市场的发展。
新能源汽车产业的规模化将提升对锂资源的需求。国内汽车业“十二五”规划将新能源汽车作为重点发展方向,随着政府给予更多的关注与政策支持,新能源汽车未来有望实现产业规模化,将极大地提升锂资源的长期需求。
估值与建议:
我们下调公司2011/2012年每股收益至0.21/0.26元,对应市盈率为159/132倍,以反映高于预期的成本上升。公司近期缺乏催化剂,碳酸锂产能扩张仍有一段时间,但中长期前景仍值得期待,维持审慎推荐评级。
风险:项目建设进展慢于预期,铬铁矿、锂、铜价大幅下跌。
研究员：蔡宏宇 所属机构：中国国际金融有限公司
报告标题：西藏矿业研究报告:定增解决资金瓶颈,政策助推需求提升
西藏矿业日前公告其定增方案已“过会”,相关询价工作正在紧锣密鼓地进行中,由于公司所拥有的锂资源一直为市场所追捧,再加上政策对电动汽车行业的大力扶持,我们预计最终定增价格将高于2010年5月7日所拟定的价格,即21.89元。
从公司所公告的两次定增预案来看,修订后的定增方案减少了募集资金9000万元,分别是扎布耶盐湖一期技改工程、白银扎布耶二期工程和尼木铜矿项目分别约缩减投资额7%左右,但核心主体工程扎布耶盐湖二期投资额不变,公司大力发展锂矿资源的决心可见一斑。
油价不断上涨将促使政府下决心发展新能源汽车产业,我们预计“两会”后,工信部所编制的新能源汽车产业规划即将会上报国务院,通过后就可颁布实施。新能源汽车技术路线基本确定为以电动汽车为主,多种新能源汽车技术路线并存的发展模式。
假设2013年全球年生产PEV和EV各60万辆,则将新增电池级碳酸锂需求2.18万吨,结合数码产品增量对电池级碳酸锂的新增需求1.5吨,2013年全球电池级碳酸锂需求将接近7万吨,是2010年全球产量的一倍多,电池级碳酸锂厂商需扩大产能才能满足这部分新增的需求。
业绩快报显示去年净利润约 3500万元--4500万元,对应EPS约 0.13元-0.16元,与我们之前的预测基本一致,不过据了解2010年碳酸锂产量还是略微低于我们之前的预期,我们也略微下调2010年EPS至0.15元(下调6.25%,原预测0.16元),维持2011-2013年的EPS(摊薄后):0.21元,0.29元和0.77元。我们认为公司业绩基本符合预期,且对未来定增项目前景看好,我们将评级由“增持”上调至“买入”。
风险因素:增发失败、募投项目不能达产、产品价格不及预期。
研究员：孙凡 所属机构：金元证券股份有限公司
报告标题：西藏矿业:2010年业绩预增公告点评
事项:
1月21日,西藏矿业发布了业绩预增公告,公司预计2010年净利润增长63%—109%,约3500—4500万元,每股收益约0.13—0.16元。
平安观点:
销量上升导致业绩改善。根据我们估算,2010年公司碳酸锂销量约为1600吨,增长200%,其中400吨为2009年白银扎布耶停产阶段积压的精矿库存,这使得在碳酸锂价格轻微下跌的情况下,公司业绩仍显著增长。
估计2010年公司碳酸锂产品营业利润约为4000万,较2009年增加110%,占总营业利润的17%。虽然公司业绩显著改善,但另一方面,缺少2010年的“非经常性库存”,2011年产量能否持续将是未来关注的重点;
定向增发是2011年公司最重要的投资主题。西藏矿业拥有全球锂资源品位最高、储量第三大的扎布耶盐湖,但是由于当初针对高原气候和基础设施开发的“太阳池提锂法”设计参数过高,一直未能达到设计产能。2010年公司公布了总计约13.6亿元的定向增发计划,主要用于扎布耶盐湖技改以及产能扩张,项目投产后,公司碳酸锂产能将从目前的5000吨/年增加至2014年的26000吨/年。
由于公司碳酸锂最主要成本为固定资产折旧摊销,产能倍增意味着边际成本将大幅降低。我们预计到2014年公司碳酸锂完全成本将从目前的30000元/吨降至11000元/吨,成为全球成本最低的碳酸锂生产商之一;
锂是未来10年最具爆发性的有色金属。2010年中国原油对外依存度53%,再次超越50%的警戒线,随着汽车保有量的增加,原油对外依存度不断上升将是中国面临的严峻问题。收入的增长可以对冲油价上涨带来的影响,但原油对外依存度不断提高对国家能源安全的威胁却难以消除。发展电动汽车对于改变中国能源消费结构,降低原油对外依存度有着重要的现实意义,这是我们坚定看好锂行业的最核心逻辑。
除电动汽车外,光伏、风度等新能源储能以及对铅酸电池的替代都将推动锂需求,预计到2020年全球锂需求将增长10倍至100万吨/年,年复合增长率达25%,是未来10年最具爆发性的有色金属;
维持“推荐”评级。我们预计2011年公司完成定向增发是大概率事件,假设按照30元/股的定向增发价格,公司总股本将增加4300万股到3.2亿股。未来三年将是公司重要转型期——提高产能,降低边际成本,实现资源价值的兑现。到2013年随着新增产能逐步释放,公司业绩将呈现爆发性增长。预计2011年、2012年、2013年EPS分别为0.14元、0.28元和0.64元,对应1月20日收盘价29元,PE分别为207倍、104倍和45倍,维持“推荐”评级。
研究员：聂秀欣 所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：西藏矿业2010年三季报点评:储能用锂可望后发先至
公司10月29日晚发布三季报,第3季实现营业收入1.48亿元,同比增长63.4%,实现归属母公司净利润2312万元,同比增长66.2%,每股收益0.08元;1-3季总计实现营业收入2.95亿元,同比增长98.6%,归属于母公司净利润3219万元,同比增长250.9%,每股收益0.12元,基本符合预期。
公司业绩同比、环比均大幅提升,经营状况明显改善,主要原因:1、报告期内公司加大产销力度,主营产品产销量均大幅上涨(具体数字未有公告);2、主营产品铬、铜、锂等价格同比均有所上涨;3、毛利率保持稳定,1-3季度综合毛利率为42%,略有下降。同时,其各项费用率同比明显降低:1-3季度公司营业、管理、财务费用率分别为4.65%、17.61%和0.67%,而2009年分别为6.11%、32.54%和2.82%,经营效率明显提升。
在全球货币贬值的背景下,资源价值面临重估。公司资源优势明显,特别是其扎布耶盐湖天赋异禀(独特的含量结构自然回避锂镁分离的世界性难题),公司各类资源公告储量分别为(权益):锂77.6万吨、铜30万吨,铬20万吨等,按工业级碳酸锂37000元/吨、铜64000元/吨、铬矿320元/吨,粗略测算其资源市值约480亿元,与122亿元公司市值之比约3.9。
锂行业面临重大变革,碳酸锂价格前景乐观。未来锂需求的增长点,除市场普遍关注的动力电池外,我们更建议关注储能电池领域。储能电池技术也已有所突破,随着风电、太阳能、水电等可再生能源的大力发展,储能电池的产业化进程有望后发先至。
我们关注到,比亚迪与南方电网于9月27日签订MW级储能电站合作框架协议,标志着国内储能技术的应用也实现了新的突破(资料来源:http://money.163.com/10/0927/23/6HKGU9T3002524SO.html)。
调整盈利预测。碳酸锂价格恢复略低于预期,故调整公司2010-12年EPS为(总股本3.44亿最新摊薄):0.25、0.39和0.57元/股,主要假设:1、2010-12年碳酸锂价格3.7、4.0、5.0万元/吨,铜价5.5、5.5、6万元/吨;2、募投项目2012年逐步投产,并开始贡献产量:锂产品共8000吨,电铜共3500吨,现一期锂矿采选技改工程已经在建,有望于2012年初投产。
维持“增持”评级。公司与比亚迪的结合有望形成优势互补,在资金、管理、技术等方面可望明显改观,其资源优势将在更高层次平台得到有效发挥。我们判断公司面临质的提升,增发项目也有望择机启动;公司作为西藏地区唯一矿产资源整合平台,地位和重要性不容忽视,其发展前景乐观,维持“增持”评级。
研究员：叶洮，王茜 所属机构：华泰联合证券有限责任公司
报告标题：西藏矿业:产销旺季推升三季度业绩
产品销量增长推升三季度业绩:西藏矿业前三季度实现收入2.95亿元,同比增长99%,归属母公司净利润3,219万元,折合每股收益0.12元,同比扭亏为盈。其中,二季度实现EPS0.08。产品销量大幅增长是推升业绩的主要原因。
正面:1)营业收入环比增加。由于三季度是公司产品旺季,加上公司加大产销力度,产品销量大幅增长使销售收入环比上升36%。2)管理费用率下降明显。三季度管理费用率为10%,环比下降9个百分点,管理费用的减少贡献每股收益折合0.02元,主要因为公司加强内控,并且二季度由于停产发生的费用没有在本季度发生。
负面:1)毛利率有所下降。由于三季度铬矿石与碳酸锂价格分别环比下降约13%与4%,公司综合毛利率为42%,环比下降3个百分点。2)有效税率环比上升。公司三季度有效税率为36%,环比上升22个百分点。
发展趋势:引进比亚迪作战略投资者有助于延伸锂产业链。通过引入战略投资者从而调整股东构成,公司治理有望得到优化。另外比亚迪作为电动车及锂电池的重要生产商,双方联手有助于公司布局下游渠道,保障未来产品的销售。
资金瓶颈突破,碳酸锂产能的释放将使公司更好地受益于新能源汽车与锂电池市场的发展。股东大会已同意通过增发筹集资金用于碳酸锂项目建设的议案。扎布耶一期工程将使公司碳酸锂精矿产能达到8,000吨,而二期工程完成后,碳酸锂精矿产能预计达到26,000吨。公司也将电池级碳酸锂项目提上日程,计划产能5,000吨,将使公司直接受益于锂电池及新能源电动汽车市场的发展。
新能源汽车产业的规模化将提升对锂资源的需求。国内汽车业“十二五”规划将新能源汽车作为重点发展方向,随着政府给予更多的关注与政策支持,新能源汽车未来有望实现产业规模化,将极大地提升锂资源的长期需求。
估值与建议:我们下调2010年盈利预测至0.20元,以反映扎布耶股权转让收益没有反映在当期损益中,同时维持2011年0.27元的盈利预测,对应2010/2011年PE为220/145倍。我们看好公司中长期的投资机会,维持审慎推荐评级。
风险:产品价格大幅下跌,募投项目进展速度慢于预期。
研究员：蔡宏宇 所属机构：中国国际金融有限公司
报告标题：西藏矿业:逐步打破资金瓶颈,释放资源能量
西藏矿业拥有铬铁矿、锂矿和铜矿资源。铬铁矿是目前公司主要收入及利润来源,其在2007年、2008年、2009年分别占到西藏矿业营业收入的87%、77%、70%;占营业利润的83%、78%、66%。锂矿和铜矿业务尚处起步阶段,对公司业绩贡献较少,业务结构失衡导致公司业绩易受铬铁矿及下游钢铁市场波动影响。
公司拥有世界第三大、国内第一大含锂盐湖(扎布耶盐湖)20年的独家开采权,扎布耶盐湖具有世界独一无二的天然碳酸锂固体资源和高锂贫镁、富碳酸锂的特点,容易分离提取碳酸锂,但自然环境恶劣,海拔高,基础设施极差,开采难度很大。
自然环境及资金瓶颈制约锂资源优势发挥。公司控股的西藏日喀则扎布耶锂业负责经营锂业务板块。日喀则扎布耶从扎布耶盐湖中通过物理方法提取锂精矿,其子公司甘肃白银扎布耶将锂精矿加工成工业级碳酸锂和氢氧化锂,另一子公司深圳扎布耶贸易公司负责锂产品销售。西藏扎布耶资本金投入不足,长期以来依靠银行贷款开展业务,资金瓶颈的制约严重影响了产品的开发生产,主导产品产能受限,资源优势无法充分发挥。锂业务一直都处于亏损状态,日喀则扎布耶2009年亏损达4,980万元。
日喀则扎布耶的锂精矿一直未能达产导致生产成本太高。扎布耶一期工程设计产能规模为5,000吨/年纯碳酸锂(品位99.23%)产品,已于2004年9月建成投产,最初设计建设130个结晶池,
但实际只建设了60多个结晶池,部分结晶池还存在渗漏问题;并且由于公司设计参数与实际有较大的差别,实际产量仅有3,000吨左右。如要达到设计生产能力需扩大生产规模增加晒池、结晶池及辅助设施。由于扎布耶锂业缺乏资金,使得对一期工程进行技术改造迟迟不能进行。此外,扎布耶盐湖海拔4400米,自然环境恶劣,基础设施差,电力和运输问题导致成本费用高。
锂精矿生产不足又导致白银扎布耶的碳酸锂业务亏损,其提纯生产线因原材料不足而产生停工损失。2005年,公司建设了第一条年产能5000吨碳酸锂的生产线。但由于锂矿供应不足,公司碳酸锂产能一直没有完全发挥。2008年公司碳酸锂产量1200吨,2009年不足1000吨。
债务重组和股权转让缓解资金瓶颈。2010年3月,西藏矿业承接扎布耶公司债权2.35亿元,矿业总公司承接债权1.03亿元,矿业总公司和西藏矿业分别将大部分债务转为股权。2010年9月公司与西藏自治区矿业发展总公司持有的22%扎布耶锂业股权已转让,受让方为比亚迪股份有限公司和西藏金浩投资有限公司,转让价为2.46亿元。本次股权转让后,西藏矿业还将持有扎布耶锂业50.72%的股权,所得资金将用于补充生产流动资金。
定向增发打开产能增长空间。2010年5月公司决定向包括大股东矿业总公司在内的不超过10家特定对象非公开发行A股,发行数量不超过6,870万股,其中矿业总公司认购的股票数量不低于17.69%。发行价格不低于21.89元/股,募集资金净额14.54亿元,用于扎布耶一期技改工程、扎布耶二期工程、白银扎布耶二期工程以及尼木铜矿项目。目前,扎布耶一期技改工程已经在建设之中,预计在2010年末或者2011年初完工。其他募投项目将于募集资金到位之后开始,建设周期约2年。
扎布耶一期技改工程对现有5000吨碳酸锂精矿产能进行技术改造,改造后将达到8000吨的生产能力;扎布耶二期工程进行18000吨锂精矿的建设生产,届时将形成锂精矿年总产能2.6万吨。
白银扎布耶二期工程在一期现有的5000吨碳酸锂产能的基础上,将新增10000吨锂产品产能,其中包括5000吨电池级碳酸锂、2000吨工业级碳酸锂和3000吨氢氧化锂。
公司子公司尼木县铜业拥有国内尼木铜矿100%的股权。尼木铜矿探矿面积 1.8万平方公里,已探明储量24万吨,目前还有1.6万平方公里未勘探,预计总储量有望达到200万吨以上。电解铜产量从2007年328吨扩产至2009年1200吨,目前该矿已达到每年1,500吨铜的产能,尼木铜矿项目将使电解铜产能扩大到6,500吨。
铬铁矿面临资源不足的困境。我国铬铁矿储量严重不足,对外依存度达到了80%。西藏矿业拥有的西藏山南曲松县罗布萨铬铁矿I、II矿群被认为是全国储量最大、质量最好的铬铁矿,也是国内唯一能够直接入炉冶炼铬铁合金和用于铬盐化工的高品位铬矿。铬主要用于钢铁行业中生产不锈钢和特种合金钢,以及红矾钠等铬产品。罗布萨铬铁矿I、II矿群经过多年开采储量出现下降,目前储量只有20多万吨,而公司铬铁矿产能5-6万吨/年,可开采年限只有5-8年,公司正在努力进行危机矿山改造,西藏自治区铬储量丰富,预期未来铬铁矿储量增加的可能性较大。2009年,受国家政策影响,公司停止了铁合金的生产与销售。目前公司除铬铁矿产品外,白银甘藏银晨铬盐化工公司还有红矾钠和铬酸酐铬盐产品的生产线,公司1万吨红矾钠改扩建项目2005年4月投产,其中大约1000吨红矾钠加工成铬酸酐。
投资评级为中性。预计公司2010年、2011年每股收益0.13元、0.24元,动态市盈率分别为299倍、165倍,暂给予公司中性评级,但考虑到公司的资源优势及未来产能释放,发展前景值得期待,可在适当时机增持。
研究员：熊晓云 所属机构：山西证券股份有限公司
报告标题：西藏矿业:子公司股权转让点评-引入锂业巨头,前景未可限量
西藏矿业(000762)于9月16日晚间发布公告,公司与西藏矿业总公司将西藏日喀则扎布耶锂业高科技有限公司共计22%的股权转让给一个由比亚迪股份有限公司和西藏金浩投资有限公司组成的联合受让体。 本次转让价格为人民币2.46亿元,其中公司转让扎布耶公司6%股权,矿业总公司转让16%股权。联合受让体中,比亚迪受让扎布耶公司18%股权,西藏金浩受让4%股权。公司表示,此次交易的目的是为扎布耶公司引进战略投资者并建立良好的合作关系,拓宽其融资渠道,为其今后获得持续稳定的资本金投入奠定基础。
比亚迪股份有限公司于1995年2月成立,是一家具有民营企业背景的香港上市公司,现拥有IT、汽车以及新能源三大产业,是一家集研究、开发、生产、销售为一体的深圳市重点高新技术企业。截止2008年底,总资产额近329亿元人民币,净资产超过133亿元人民币,员工人数已超过15万。 2009年锂电池出货量全球排名第5,下游客户覆盖全球各大手机厂商。2003年比亚迪收购秦川汽车后进入汽车领域,初期并不为市场所看好,但经过数年的发展后旗下的F3、F0、F6等品牌轿车逐步被消费者接受,其中F3成为2009年年度最畅销车型,全年销售29.1万辆,相比第二名高出20%。同时公司目前有F3DM双模电动车和E6纯电动车两款车型在售,深圳市政府也已经投放40辆E6纯电动车进入商业化运营,而且年内预计会增至100辆。
我们维持对西藏矿业的盈利预测, 2010年-2013年摊薄后EPS(假设2011年增发7000万股)分别为0.20元、0.29元,0.47 元和0.93元,但将“增持”评级上调至“买入”。
研究员：孙凡 所属机构：金元证券股份有限公司
报告标题：西藏矿业:跨越时空的结合
维持盈利预测与“增持”评级。预计公司2010-2012 年EPS 为(最新摊薄,总股本3.44 亿):0.29、0.45 和0.58 元/股,主要基于假设:1、2010-2012 年碳酸锂价格4.2、5.0、5.5 万元/吨,铜价5.5、5.5、6 万元/吨;2、募投项目2012 年逐步投产,并开始贡献产量:锂产品共8000 吨,电铜共3500 吨,其中一期锂矿采选技改工程已经在建,有望于2012 年初投产。
锂行业重大变革在即,公司正面临脱胎换骨式的提升,作为西藏地区唯一矿产资源整合平台,地位不容忽视。我们认为其发展前景相当乐观,维持“增持”评级。
风险提示:新兴产业推动的需求,尤其是新型动力汽车的推广引致的锂需求跨越式增长是一种革命性的变化,没有历史数据可以借鉴,预测的难度是显见的。预测与实际结果相比,过于乐观或过于谨慎的可能性不仅存在,且概率较大。而公司产能扩张计划还将受到下游需求的影响,不确定性也不容忽视。
研究员：叶洮，王茜 所属机构：华泰联合证券有限责任公司
报告标题：西藏矿业:引进战略投资者,布局新能源领域
公司近况:
西藏矿业于9月15日与比亚迪股份有限公司和西藏金浩投资有限公司签署了《产权转让合同》,由这两家公司组成扎布耶公司22%股权的联合受让体,其中比亚迪股份有限公司占比18%,西藏金浩投资有限公司占比4%,转让价格为人民币24,596万元。
评论:
战略投资者有望为扎布耶公司带来管理与资金的支持。战略投资者的引入有助于调整股东构成,优化公司治理,有利于解决扎布耶公司的管理问题;同时,通过与战略投资者建立良好的合作关系,也拓宽了融资渠道,为扎布耶公司今后获得持续稳定地资本金投入奠定了基础。
联手比亚迪,布局新能源领域。比亚迪是国内电动汽车的重要生产商,同时也是锂电池的龙头企业,拥有磷酸铁锂电池专利。比亚迪目前外购锂电池正极材料进行生产,在未来可能朝着自产正极材料的方向发展。比亚迪2009年消费钴酸锂、多元材料、锰酸锂和磷酸铁锂分别为2,400吨、360吨、360吨和200吨,按照生产上述正极材料所需碳酸锂数量估算,比亚迪2009年碳酸锂的需求量约为1,178吨。如果以扎布耶一期达产后具有的8,000吨碳酸锂精矿计算,比亚迪18%股权将为其带来1,440吨碳酸锂精矿,折合工业级碳酸锂约936吨,约占其现在外购正极材料含碳酸锂量的80%。因此,公司引入比亚迪作为战略投资者,有助于下游渠道的布局,为公司未来产品的销售提供了有利保障。随着电动汽车市场的发展成熟和规模化生产,公司也有望借助比亚迪的品牌更好地分享新能源汽车发展的盛宴。
估值与建议:
我们维持2010和2011年0.21元和0.27元的盈利预测,对应2010/2011年PE为196/153倍,PEG为1.17倍,公司企业价值与权益资源价值的比值为6%。自7月20日首次关注以来,股价已经上涨56%,不排除近期由于大盘调整给股价带来一定的压力。但我们仍然看好公司扎布耶盐湖碳酸锂资源的长期价值,而公司将要进行的定向增发有助于未来碳酸锂产能的释放。我们维持对公司的审慎推荐的评级。
风险:募投项目进展速度慢于预期;大盘继续调整。
研究员：蔡宏宇 所属机构：中国国际金融有限公司
报告标题：西藏矿业:二季度实现扭亏为盈,铜锂业务值得期待
上半年扭亏为盈,EPS0.03元,符合预期。公司上半年实现销售收入1.47亿元,同比增长153%;归属母公司净利润906万元,与上年同期相比扭亏为盈,实现每股收益0.03元,上年同期为-0.13元。其中,公司二季度实现每股收益0.06元,环比一季度-0.03,有大幅度增长。业绩基本符合预期。
铬铁矿生产超预期,其他产品基本符合预期。2010年上半年,公司生产铬矿石29,014.64吨,铬盐2,655.30吨,电解铜392.22吨, 工业级碳酸锂883.01吨,氢氧化锂334吨。公司产品产量基本符合预期,铬矿石全年生产计划由3.5吨上调至5万吨,超出市场预期。
锂产品未来成本下降可期。铜、铬铁矿由于价格上涨,其毛利率同比上升;而锂产品由于上半年产量较小,折旧摊销费用较大,以及产品价格下跌导致毛利率同比下降。预期全年产量较去年有较大幅度提升,成本下降可期。
公司费用率有下降趋势。公司管理费用同比下降5%;财务费用下降57%;销售费用同比增长41%,但销售费用/收入有所降低,由去年11.7%下降至目前6.3%。
公司三费情况有很好的改善,我们相信,公司未来费用率将有望进一步下降。
维持“强烈推荐-A”投资评级:公司10/11/12年EPS 为0.18/0.27/0.35元。
基于对未来碳酸锂行业前景的看好,在公司独一无二的盐湖锂资源的基础上,结合引入战略投资者的资金和技术,以及公司新任管理层的规范运作,公司基本面正在面临一个历史性的转折。未来碳酸锂及铜产能大幅扩张将带来业绩持续增长。维持公司“强烈推荐”的投资评级。
风险提示:1、新能源汽车发展进度将影响公司的下游需求;2、公司未来产能扩张的速度
研究员：李洪冀，王晓丹 所属机构：招商证券股份有限公司
报告标题：西藏矿业:碳酸锂和铬铁业务好于预期,上调全年盈利预估
西藏矿业(000762)8月25日公布半年报。公司上半年营业收入1.47亿元,同比增长153.01%;归属于上市公司股东的净利润906.17万元,上年同期为-3524.07万元;基本每股收益0.0329元,上年同期为-0.1278元。尽管从EPS的绝对值来看业绩并不惊艳,但从环比增速以及分业务情况来看,公司的经营状况正处于稳步改善阶段,这其中仍有颇多看点。
公司一季度亏损1215万元,上半年则是盈利906万元,说明二季度单季度盈利2121万元,环比增长174%,增速明显。中报称扭亏的原因是:上半年铬矿及化工产品销量及销售价格较上年同期均有所上涨,公司盈利提升,使得业绩实现扭亏为盈。除了铬铁业务增长明显之外,其他业务也对公司业绩改善起到了很大作用。
铬铁矿全年计划产量扩张42%,化工品铬盐扭亏。上半年公司生产铬矿2.9万吨,铬盐2600吨。年初计划分别是3.5万吨和6000吨。由于铬铁矿今年价格回升较明显,公司决定加大铬矿全年开采量1.5万吨,仅此一项可增加收入约3000万元,净利润800-1000万元,可增厚EPS0.03元。同时铬盐业务也有明显好转,去年铬盐亏损了1489万元,亏损的原因是去年铬盐产品售价一度低于成本,而今年价格回升,毛利率达到12%,不再成为拖后腿的业务。
电解铜业务符合预期,上半年生产电解铜392吨,全年计划1500吨,已完成全年计划的26.13%。由于季节性因素,上半年产量一般会小于下半年,2009年上半年电解铜产量只占全年产量24.3%,所以今年完成1500吨的年初计划,我们认为是有保障的。电解铜业务是公司目前发展最为稳定的板块,也是未来数年公司主要的现金流来源。
碳酸锂业务好于预期。上半年碳酸锂业务依然是亏损,但亏损幅度略好于我们的预期,2009年锂业务亏损6534万元,今年上半年亏损1329万元。预计今年公司锂业务亏损有望控制在500万元以内,甚至有扭亏为盈的可能。亏损来自于两方面,其一是工业级碳酸锂价格今年走势较为疲弱,产品毛利率大幅下降31.84%,上半年毛利率只有13.39%,远低于往年平均水平。这说明工业级碳酸锂竞争太激烈,附加值低,公司应及早进入电池级碳酸锂领域;其二:停工损失,通过我们今年6月的实地调研了解到上半年从3月至5月18日一直处于停工状态(一季度停工属于正常的季节性停工),也就是说上半年差不多有一半的时间停工。但即便是这样,上半年公司共生产碳酸锂883吨、氢氧化锂334吨,已经达到去年全年产量。而且扎布耶盐湖生产有很强季节性,下半年是生产旺季,7-11月基本可以达到满产状态。预计全年将生产锂精矿3000-4000吨,碳酸锂2000吨,氢氧化锂800吨。
酒店业务依然没有太大起色,上半年亏损298万元,预计全年亏损与去年持平,约500万元。
引入战略投资者,打通产业链。公司于8月13日正式在西南联交所挂牌转让持有的扎布耶公司6%的股权;此外,西藏矿业发展总公司转让其持有的扎布耶公司16%股权,二者合计转让其22%的股权。西藏矿业希望通过此次股权转让,为扎布耶公司引进战略投资者,以优化公司治理结构。其中还制定了较为严格的资质要求:主要受让方应属于扎布耶公司下游行业的战略投资者,该战略投资者须在锂电池或相关的电池材料行业具备较强的竞争优势及资金实力,其净资产应不低于20亿元。此外,单个战略投资者受让股权占扎布耶公司总股本的比例不得高于18%(含18%)。国内目前锂电池行业公司普遍偏小,能达到20亿净资产要求的公司屈指可数,但无论最终谁受让这一股权,都将有利于公司打通锂电池产业链,提升整体技术和管理水平。
我们上调西藏矿业2010年EPS至0.20元(原预测0.16元,上调原因在于铬铁和锂业务好于年初预期),同时上调未来2011-2013年摊薄后EPS(假设2011年增发7000万股)分别为:0.29元,0.47元和0.93元。目前来看估值水平较高。但随着引入战略投资者,2011年完成定增,未来公司电解铜和锂产品将大幅增长(详见《西藏矿业(000762)深度报告:将扎布耶的“锂想”照进现实》,金元证券,7月12日)。技术和管理水平提升将使得公司业绩在未来三年内出现反转。我们维持“增持”评级。
风险因素:引入战略投资者失败、增发失败、募投项目不能达产、产品价格不及预期。
研究员：孙凡 所属机构：金元证券股份有限公司
报告标题：西藏矿业:向世界级锂产品供应商迈进
2010年1-6月,公司实现营业收入1.47亿元,同比增长153.01%;营业利润758.85万元,去年同期亏损3739.52万元;归属母公司净利润906.17万元,去年同期亏损3524.07万元;实现每股收益0.033元。在一季度归属母公司净利润亏损880万元的情况下,通过二季度的盈利回升,公司上半年实现扭亏为盈。
今年上半年,公司生产铬矿石2.9万吨,铬盐2655吨,电解铜392吨,工业级碳酸锂883吨,氢氧化锂334吨。公司调整了年度铬矿石生产计划,全年计划开采铬矿石调整为5万吨,较年初时3.5万吨的计划大幅提升。电解铜、工业级碳酸锂、氢氧化锂等产品上半年产量较少,下半年应会加大开采力度,但要达到铬盐6000吨、电解铜1500吨、工业级碳酸锂3000吨、氢氧化锂1000吨存在一定的难度。
铬矿量价齐升是公司盈利能力提升的主要因素。由于铬矿、铜等产品量价齐升,公司营业收入大幅增加,其中铬矿收入同比增长1072%,铜和其他化工产品收入分别增长164%和132%。公司综合毛利率上升20.7个百分点,至41.5%,高毛利的铬矿量价齐升是公司综合毛利率大幅提升的主要原因,分产品来看,铬铁原矿毛利率上升1.5个百分点,至68%;电解铜毛利率上升24.9个百分点至33.3%;锂产品毛利率下降31.8个百分点,至13.4%,扎布耶锂业公司归属母公司净利润亏损733.5万元,锂产品价格下滑和产量较低是主要原因。今年上半年,公司费用总额同比基本持平,由于收入的大幅增加,期间费用率同比下降53个百分点,至32.6%。
引进战略投资者,意在长远。日喀则扎布耶锂业公司22%的的股权已于8月13日在西南联合产权交易所挂牌,受让方的资格条件多名战略投资者组成的受让体,而且受让方须具备锂行业的相关经验。通过引进外脑,公司管理水平的提高和向下游开拓是可以期待的,困扰公司的资金紧张问题也将得以解决,对公司未来发展影响深远,况且公司仍将持有扎布耶锂业公司50.72%的股权,并不影响公司的控制权。
向世界级锂产品供应商迈进。公司拟通过定向增发对现有5000吨碳酸锂精矿产能进行技术改造,改造后将达到8000吨的生产能力;同时,公司还将进行二期18000吨锂精矿的建设,公司将形成2.6万吨锂精矿产能。碳酸锂方面,公司在现有的5000吨产能基础上,将进行白银扎布耶二期工程建设,新增10000吨锂产品产能,包括5000吨电池级碳酸锂、2000吨工业级碳酸锂和3000吨氢氧化锂,届时产能将突破1.5万吨,成为世界级的锂产品供应商,规模化效应将降低公司生产成本。此外,铜冶炼方面,尼木铜项目将新增5000吨电解铜产能,至6500吨,也将成为新的利润增长点。上述项目建设周期为24个月,预计2013年建成,届时公司的业绩有望暴发性增长。
盈利预测和投资评级:公司近期的动态显示公司管理者战略意识明显增强,由于锂的应用前景非常广阔,公司通过两年时间的积累有望赶上新能源行业的发展高峰时期,因此公司未来业绩值得期待。我们预计公司2010、2011、2012年EPS分别为0.16元、0.25元和0.33元,对应动态PE分别为204倍、134倍和96倍,考虑到公司当前正处于上升初期,且2013年存在业绩爆发的潜力,我们上调公司的评级至“增持”。
风险提示:1)近年锂产业尤其是碳酸锂领域扩能明显,一旦未来需求低于预期,公司的产能扩张则不必然带来业绩的大幅提升;2)此外公司技术水平的提升应是长期的,需注意技术进步低于预期的风险。
研究员：天相钢铁有色组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：西藏矿业:公司发展的里程碑
股权转让正式挂牌,引入战略投资者提升公司长期价值:公司扎布耶锂业高科技有限公司22%股权正式挂牌,挂牌价格为2.4596亿元。根据转让条件,主要受让方应为锂电池或相关材料生产商,其余受让方为锂行业相关生产商。
此次股权转让后,将为公司带来技术与资金的双重支持,更重要的是为公司未来产品销售提供有利保障。
由工业级向电池级转变,正式步入新能源领域:公司目前主要产品为工业级碳酸锂,由于提纯工艺等问题,电池级碳酸锂尚未规模化生产。工业级碳酸锂的市场需求情况一般,未来碳酸锂的增长主要来自于电池级碳酸锂。因此,公司引入战略投资者后将正式步入新能源领域,享受未来新能源汽车发展的盛宴。
未来定向增发提升公司业绩: 公司拟通过增发将现有产能扩张至碳酸锂精矿2.6万吨、锂产品1.5万吨,以及电解铜6500吨的生产能力,较目前产能分别有420%、200%和333%的增长。由于公司碳酸锂产能未能完全释放,导致公司目前碳酸锂生产成本较高。未来随着产能释放和新增产能发挥的规模效应,以及技术进步,公司碳酸锂成本可降空间很大。另外,管理费用及销售费用也有可控部分。
资源价值巨大+基本面改善,维持“强烈推荐-A”投资评级:预计公司2010年、2011年及2012年EPS 分别为0.18元、0.27元和0.36元。公司引入战略投资者后,基本面将得到彻底改善。我们维持公司“强烈推荐”的投资评级,耐心等待公司未来的丰硕成果期。
风险提示:新能源汽车发展受到阻碍,行业发展速度低于预期。
研究员：李洪冀，王晓丹 所属机构：招商证券股份有限公司
报告标题：西藏矿业深度报告:将扎布耶的“锂想”照进现实
西藏矿业收入近70%来自金属铬相关业务,铜和锂则分别占16.19%和7.54%。但从盈利水平来看,只有铬铁矿石和电解铜业务盈利,其他铬盐、碳酸锂和酒店业务都是亏损。若未来公司募投项目进展顺利,2013年后,我们预期西藏矿业能发展成国际知名、国内一流的锂产品供应商,同时保持铬铁矿的国内领先优势,将电解铜发展成稳定的现金牛业务。
扎布耶锂精矿一直不能达产的原因有以下几点:①扎布耶盐湖自然环境恶劣,海拔4400米,属于无人区,至今水电路均不通,公司一直以柴油发电机提供电力,导致能源费用高;②原有从盐湖卤水中提取碳酸锂的设计方法存在一定技术问题,导致部分设计参数不达标;③扎布耶盐湖的最初设计是要建设130个结晶池,但目前实际只建设了60多个结晶池(其中部分结晶池还存在渗漏问题),这是无法达产的一个主要原因;④经过六、七年时间的生产,扎布耶盐湖的部分生产设备已经损毁,需要更新设备。
假设2013年全球年生产PEV和EV各60万辆,则将新增电池级碳酸锂需求2.18万吨,结合数码产品增量对电池级碳酸锂的新增需求1.5吨,2013年全球电池级碳酸锂需求将接近7万吨,是2010年全球产量的一倍多,电池级碳酸锂厂商需扩大产能才能满足这部分新增的需求。
我们预测西藏矿业未来2010-2013年摊薄后EPS(假设2011年增发7000万股)分别为:0.16元,0.21元,0.29元和0.77元,估值水平较高。但若未来顺利达产,且三费比例能降至15%的小金属行业平均水平),那么2013年EPS能达到1元左右,估值则比较合理。
风险因素:增发失败、募投项目不能达产、产品价格不及预期。
研究员：孙凡 所属机构：金元证券股份有限公司
报告标题：西藏矿业:前景光明
西藏矿业发展股份有限公司(西藏矿业)主营业务为铬铁矿、铜矿、锂盐等矿产品开采、加工和销售。2009 年,公司49%的收入来自于铬产品,铜和锂产品分别占16%和8%;69%的营业利润来自于铬产品,铜和锂产品分别占16%和9%。公司拥有扎布耶盐湖这一全球第三大锂盐资源和号称“铬都”的西藏罗布萨铬铁矿,公司的尼木铜矿未来也有可能成为一个大型铜矿,因此公司的资源条件得天独厚,未来的发展前景非常诱人,而西藏政府今后对公司的大力支持也为公司增加了更多的发展机遇。
研究员：乐宇坤 所属机构：中银国际证券有限责任公司
报告标题：西藏矿业:风物长宜放眼量
西藏唯一矿业企业,地位不容忽视:公司拥有从上游铬铁、锂、铜矿开采到下游铬盐、锂盐生产相对完整的产业链。作为西藏地区唯一的矿业企业,其地位不容忽视,将充分享受西藏政府对其“发展比较优势的战略支撑产业,加强能源资源开发”的产业政策,并将受益于国家对西藏地区的振兴计划。
新能源革命带来的契机:新能源产业正孕育着新的经济增长点,也是新一轮国际竞争的战略制高点。国家对电动汽车的政策扶持力度不断加强;全球电动汽车相关产业向中国转移,必将带动具有强稀缺性、战略性的碳酸锂需求的大幅提升。
定增项目将大幅提升铜、碳酸锂产能:公司目前收入利润主要依赖于铬铁矿。未来公司将培育铜、碳酸锂为新的业绩增长点,均衡发展三板块。公司拟通过增发将现有产能扩张至碳酸锂精矿2.6 万吨、锂产品1.5 万吨,以及电解铜6500 吨的生产能力,较目前产能分别有420%、200%和333%的增长。此外,公司将进行电池级碳酸锂的生产,未来充分享受电动汽车行业的发展。
资源优势明显,盈利能力有望增强:公司碳酸锂资源的规模、成本优势明显。但由于前期产能未能充分发挥,以及较高的销售、管理费用,导致碳酸锂业务亏损。
未来随着公司定向增发,资金瓶颈有望得到解决,而产量的提升将带来公司碳酸锂成本的下降,盈利能力有望增强。
“强烈推荐”投资评级:预计公司2010 年、2011 年及2012 年EPS 分别为0.18元、0.27 元和0.36 元。与全球最大碳酸锂企业智力SQM 相比,公司市值存在严重低估。基于对未来碳酸锂行业前景的强烈看好,公司丰富的碳酸锂资源,以及资金瓶颈突破带来的产能迅速提升,我们给予公司“强烈推荐”的投资评级。
研究员：李洪冀，王晓丹 所属机构：招商证券股份有限公司
报告标题：西藏矿业拟非公开发行股票方案点评:冲破资金瓶颈
事件。
公司于2010 年5 月6 日晚间发布公告,拟向包括第一大股东西藏自治区矿业发展总公司在内的不超过10 名特定对象进行非公开发行股票,发行股票数量不超过6870 万股,发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的90%,即不低于21.89 元/股。
其中第一大股东矿业总公司与西藏矿业签订了附条件生效的股份认购合同,承诺认购部分数额不超于本次发行股份总数的17.69%;本次发行前矿业总公司即持有西藏矿业17.69%,为第一大股东,故本次发行不会导致西藏矿业控股权发生变化。
本次非公开发行股票方案尚需公司股东大会审议批准并报中国证监会核准。
点评。
本次发行拟募集资金不超过15.04 亿元,扣除发行费后拟投资于四个项目:扎布耶一期技改工程1.18 亿元、扎布耶二期工程4.89 亿元、白银扎布耶二期工程3.57 亿元、尼木铜矿项目4.90 亿元。
该四个项目建设周期均约24 个月,预计将于2012 年逐步完工投产。募投项目完成后,公司相关产品产能将达到:碳酸锂精矿26000 吨(其中一期8000 吨,二期18000 吨)、锂产品(包括电池极碳酸锂、工业级碳酸锂、氢氧化锂)共15000 吨、电解铜6500 吨。届时,公司主营产品结构将发生较大变化,其中锂、铜产品占比将显著提升,并跃升为公司主要利润来源。
西藏扎布耶的债务重组工作已于2010 年4 月顺利完成;扎布耶锂业原股东日喀则地区矿业发展公司所持15%股份,已收归西藏矿业总公司名下,股东数量由四家降为三家;随着本次非公开发行股票方案的尘埃落定,公司正在从理想迈向现实,其进程符合我们一直以来的预期。
有望受益于西藏振兴规划,加速资源整合步伐。2010 年1 月,第五次西藏工作会议的召开为西藏地区的发展带来重要契机,公司本次非公开发行方案的顺利推进即受益于此;“西藏振兴规划”有望为西藏有色金属产业带来新的发展机遇,我们依然认为,矿业总公司(集团)作为西藏自治区国资委制定的矿产资源整合平台,有望明显受益,并藉此快速壮大。
据华泰联合证券汽车研究员判断,中国政府出台新能源汽车私人消费补贴政策的时间点已渐行渐近。前期,全国人大代表、工信部副部长苗圩曾表示,中央财政计划针对个人购买纯电动轿车给予补贴,补贴最高可达到5 万元至6 万元,以该政策的推出为契机,新能源汽车的产业化进程有望实现重大突破,由此开始进入产业的高速发展期。
调整盈利预测。基本假设:1、2010-2012 年碳酸锂价格4.5、5.0、5.5 万元/吨,铜价5.5、5.5、6 万元/吨;2、募投项目2012 年逐步投产,并开始贡献产量:锂产品共8000 吨,电铜共3500 吨,其中一期锂矿采选技改工程已经在建,有望于2012 年初投产。我们调整公司2010-2012 年EPS 至(最新摊薄,总股本3.44 亿):0.29、0.45 和0.58 元/股。
维持“增持”评级。锂行业重大变革在即,长期困扰公司的资金“瓶颈”即将消除,作为西藏地区唯一矿产资源整合平台,地位不容忽视,我们认为,公司即将实现从理想到现实的跨越,维持“增持”评级。
研究员：叶洮 所属机构：华泰联合证券有限责任公司
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