本钢板材(000761)_研究报告_财经_新浪网(000761) 研究分析报告|查股网
股票名称：本钢板材(000761)
报告标题：本钢板材:非公开发行注入“铁矿+冷轧板”
投资要点
事件:公司发布非公开发行股票预案:
本次非公开发行股票的募集资金总额预计不超过37.7亿元,扣除发行费用后募集资金净额37亿元,拟投资于以下项目:(一)购买本钢集团持有的本钢浦项75%股权,预计15.5亿元,上述资产转让价格将按照经辽宁省国资委备案的评估值确定,全部以募集资金投入。(二)购买本钢集团矿业公司拥有的徐家堡子铁矿探矿权,预计13亿元,资产转让价格将按照经辽宁省国资委备案的评估值确定,全部以募集资金投入。(三)补充公司流动资金8.5亿元。
发行价格和数量:本次非公开发行股票数量不超过5.43亿股,发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的百分之九十,即6.95元/股。具体发行价格将在公司取得中国证监会关于本次非公开发行的核准批文后,由公司董事会与本次发行的保荐人协商确定。
认购对象:发行对象为不超过10名的特定对象。发行对象包括基金管理公司、证券公司等合格投资者,特定对象均以现金认购。本次非公开发行股票,本钢集团不参与认购,若按照上限发行后本钢集团持股比例则降为69.95%,仍为本公司第一大股东。
审批程序:本钢板材股份有限公司非公开发行股票相关事项已经获得公司第五届董事会第六次会议审议通过,尚需获得辽宁省国资委、公司股东大会审议批准并报商务部、中国证监会核准。
风险:审批风险;非公开发行股票募集资金收购徐家堡子铁矿探矿权尚需取得国土资源部对探矿权转让的审批,其储量核实报告尚需取得国土资源部备案。
我们对本钢板材、本钢浦项、徐家堡子铁矿分别估值,公司合理估值在11元,停牌前股价为8.53亿元,我们给与公司“推荐”评级。
研究员：兰杰，刘建刚 所属机构：兴业证券股份有限公司
报告标题：本钢板材:增发提升资源保障力,完善产品结构
本钢板材拟非公开发行股票的募集资金总额预计不超过37.7亿元,扣除发行费用后募集资金净额37亿元投资于以下项目:1、购买本钢集团持有的本钢浦项75%股权,预计15.5亿元,上述资产转让价格将按照经辽宁省国资委备案的评估值确定,全部以募集资金投入。2、购买本钢集团矿业公司持有的徐家堡子铁矿探矿权,预计13亿元,上述资产转让价格将按照经辽宁省国资委备案的评估值确定,全部以募集资金投入。3、补充公司流动资金8.5亿元。
升级产品结构,提升高端产品市场占有率。公司拟收购的本钢浦项2010年度销售各种板材180.70万吨,其中冷轧卷93.84万吨,镀锌卷46.24万吨,冷硬卷32.25万吨。根据公司公告的11年生产经营计划,冷板产量占比15%,在收购本钢浦项后,该比例将上升到26.73%。此外,本钢集团承诺若本钢浦冷轧2012年起未来3年来实际收益低于盈利预测,差额部分将由本钢集团按持有本钢浦项冷轧的股权比例以现金方式补足,充分对冲了收购资产未来盈利能力波动的风险,体现了本钢集团对于交易资产盈利能力的信心。
矿山注入提高资源保障率。徐家堡子已探明储量2.08亿吨,目前,2020年试产期结束后按年产153万吨铁精粉(530万吨原矿)计算,该矿服务年限约为32年。建成后按照目前产量规模计算将提升公司矿石资源保障率超过10pcts。本钢集团同时承诺对徐家堡子铁矿自2017年投产之日起3年的实际盈利数,与正式评估报告中利润预测数差异做业绩补偿,对将来因矿价波动而带来的潜在风险做了备书。本钢集团还有在产的两个铁矿山南芬露天矿和歪头山铁矿和未开采的两座矿山贾家堡子铁矿和花岭沟铁矿在产权明晰后,公司承诺也将在适当的时候注入。
维持“审慎推荐-B”投资评级:公司拟收购资产盈利能力较强,其中本钢浦项2010年净利率3.98%,高于公司的2%;虽然注入矿山2017年前不贡献盈利,但本次注入昭示铁矿石资源整体注入迈出了第一步。本次交易完成后,公司产品结构进一步高端化,资源保障能力有效提高,我们预估每股收益11年0.50元、12年0.58元,维持“审慎推荐-B”投资评级;风险提示:徐家堡子矿山建设进度低于预期、汽车行业需求下降。
研究员：张士宝，黄星 所属机构：招商证券股份有限公司
报告标题：本钢板材增发预案点评:增发募资收购资产,短期增厚业绩有限
增发公告:公司发布非公开发行预案,拟以不低于6.95元/股向不超过十名机构投资者发行不超过5.43亿股,共募集资金不超过37亿元,用于收购本钢集团旗下本钢浦项公司75%的股权(估价15.5亿元)和徐家铺子铁矿探矿权(估价12.7亿元),以及以剩余的8.5亿元补充流动资金。集团承诺协助办理采矿权证,若公司在2012年前该矿仍未能取得采矿权证,则由集团回购。增发后总股本由31.4亿股增至36.8亿股。
收购项目分析:本钢浦项为本钢集团和浦项制铁合资项目,两者分别占股权的75%和25%,主要产品为冷轧板卷、镀锌板卷等高端钢材产品,年设计生产能力195万吨,宽度800-1870mm,广泛用于汽车制造,冰箱、洗衣机等家电制造,以及产业设备、各种建筑材料等领域。2010年本钢浦项销售钢材180.7万吨,其中冷轧卷93.84万吨,镀锌卷46.24万吨,冷硬卷32.25万吨,实现收入82.22亿元,净利润3.28亿元。但是由于今年一季度冷板需求低迷,冷板价格盘整,库存持续高位,导致冷板盈利欠佳,该公司一季度出现1088万元净亏损。以公司2010年财报来计算收购后可增加收入约10亿元,净利2.46亿元,折合摊薄后EPS由0.295元增至0.318元。徐家铺子铁矿资源储量2.089亿吨,可采储量1.41亿吨,为贫铁矿和低品位矿,品味分别为29.22%和24.21%,该矿设计产能为530万吨原矿,折153万吨精粉(采选比3.46),基建期为2013年至2016年,试产期三年,2017年产能为150万吨,2018年产能为300万吨,2019年产能为400万吨,2020年达到530万吨产能。正常生产期从2020年至2050年。该矿概算单位精矿成本为534元/吨,以目前1400元/吨的含税市价计算,毛利600元/吨,预计17至20年分别贡献净利1.5/3.1/4.2/5.5亿元,假设将2020年达产后利润以9.16%的折现率折现后相当于今年贡献2.5亿元,虚拟贡献EPS为0.068元。
公司展望:公司现有产能1000万吨,去年热冷轧和特钢分别为928万吨、166万吨和64万吨,今年一季度毛利环比回升至10.8%(略低于去年一季度的11.5%),2011Q1EPS为01元与去年基本持平。此次增发完成后,一是会增加公司高端冷板的产量占比(但是本钢浦项一季度贡献亏损816万元),二是会提高公司的矿石自给率(投产期太远,短期看不到贡献),三是会降低公司的负债率和财务费用。本钢集团矿业公司旗下还有南芬露天矿、歪头山铁矿、花岭沟铁矿和贾家铺子铁矿,集团表态这些铁矿待条件成熟后亦会注入上市公司,给市场以较大的想象空间。其中南芬矿和歪头山注入可能性较大,该两矿2010年的实际采矿量为1284万吨和500万吨,折合精粉370万吨和150万吨。
盈利预测:我们以现有资产测算公司11/12年的EPS分别为0.34/0.46元,计算收购完成摊薄后11EPS为0.355元,以钢铁目前中位数18倍PE计算价值6.4元,矿山由于未达产不好估值,假设按折现折算后今年虚拟贡献0.07元PE25倍市值1.75元,现有和此次收购资产合理估值在8.15元,剩余则为未来注入的预期溢价。
风险提示:钢价下行,公司盈利恶化风险。
研究员：乔培涛 所属机构：长城证券有限责任公司
报告标题：本钢板材:收购集团资产以完善产品结构并战略布局上游
由于非公开增发尚未完成,暂不考虑其影响,预计公司2011、2012年EPS分别为0.46元与0.54元,维持“谨慎推荐”评级。
研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：本钢板材:定向增发收购优质资产,未来资产注入仍存
公司拟通过非公开增发收购集团资产。公司公布非公开增发预案,本次非公开增发发行股份不超过5.43 亿股,发行价格6.95 元/股,募集资金不超过37.7 亿元,收购本钢集团持有的本钢浦项75%股权及本钢集团矿业公司拥有的徐家堡子铁矿探矿权,并补充流动资金。
提升评级至“买入”。不考虑资产注入情况,我们预计公司11/12年的eps分别为0.42/0.53,目前股价对应pe分别为20.3X和16X,考虑到虽然铁矿石资产短期不会贡献利润会对业绩起到摊薄作用,但是本钢浦项优异的盈利能力将对冲股本增长对业绩的短期稀释,从两项优异资产未来盈利能力前景考虑,提升公司评级至“买入”。
研究员：许雯 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：本钢板材非公开发行股票预案简评:揭开矿山资产注入的序幕-
我们的主要观点
此次注入冷轧+采矿权吸引力有限
我们认为此次公司注入的本钢浦项盈利能力较强,能够对公司业绩产生一定的增厚作用,但是注入的徐家堡子铁矿采矿权短期难以对公司产生效益,而且矿山规模中等,矿石储量约2.1亿吨, 铁精粉设计年产仅有153万吨,投产期也在2017年,此次资产注入方案对资本市场吸引力有限。
公司未来最大的看点就是剩余矿山资产的持续注入
除了此次注入的徐家堡子铁矿采矿权之外,公司还拥有南芬露天矿、歪头山铁矿、花岭沟铁矿和贾家堡子铁矿四处矿山,矿石储量总计约13.5亿吨,目前年产铁精粉约750万吨。由于采矿权及土地使用权权属等问题,这些矿山此次未能一并注入,本钢集团提出将在这些矿山符合条件时,将其他矿山资产注入上市公司, 但是时间尚不能判定。
看好公司未来中长期的发展
我们相对看好公司中长期的发展,未来持续资产注入的预期强烈,维持对公司“增持”评级。
研究员：王喆 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：本钢板材定增点评:打响注矿第一枪
5月18日,本钢板材(000761)发布非公开发行预案。公告称,公司拟以不低于每股6.95元的价格向不超过10名特定对象发行不超过5.43亿股,募资不超过37.7亿元。其中15.5亿元用以购买本钢集团持有的本钢浦项75%股权,13亿元购买本钢集团矿业公司拥有的徐家堡子铁矿探矿权,另将补充流动资金8.5亿元。
在假设公司本次发行股票及购买资产已经完成的条件,我们预计公司 2011年和2012年全面摊薄后每股收益分别为0.35元和0.40元,对应PE 分别为24.42倍和21.50倍,其估值在钢铁行业中并无明显优势。不过,鉴于公司本次资产购买价格合理,对整体盈利能力有一定的提升,且后续矿山注入确定性强且规模大,首次给予“审慎推荐”的投资评级。
研究员：张文丰 所属机构：第一创业证券有限责任公司
报告标题：本钢板材:增发收购矿山和高端产品线
收购集团矿山有利于公司保障原料供给,降低原料成本。公司收购徐家堡子铁矿探矿权并很快取得采矿权,将会完善公司产业链,有效降低原料成本并保障原料供给。徐家堡子铁矿是本钢集团重要的后备矿山,属国家大型铁矿。该矿资源储量为:贫铁矿+低品位矿(331)+(332)+(333)20,887.37万吨,资源量估算范围面积为0.96平方公里。贫铁矿平均品位29.22%,低品位矿24.41%,可采储量为14,149.97万吨。公司预计徐家堡子铁矿达产后年生产规模530万吨,经选矿后可生成68.5%的铁精矿153万吨。根据可行性研究,主要预测为:徐家堡铁矿基建期为2013年至2016年,试产期三年,2017年产能为150万吨,2018年产能为300万吨,2019年产能为400万吨,2020年达到530万吨产能。正常生产期从2020年至2050年。
集团后序矿山资产将会在条件符合时注入上市公司。本钢集团目前正积极推进其他矿山上述事项的解决,将在其他矿山符合条件时,将其他矿山资产注入上市公司。目前,本钢集团还有在产的两个铁矿山南芬露天矿和歪头山铁矿和未开采的两座矿山贾家堡子铁矿和花岭沟铁矿。
收购本钢浦项75%股权,获得高端钢材产品生产线。本钢浦项主要产品为冷轧板卷、镀锌板卷等高端钢材产品,年设计生产能力195万吨,产品厚度0.2-2.5mm,宽度800-1,870mm,广泛用于汽车制造,冰箱、洗衣机等家电制造,以及产业设备、各种建筑材料等领域。
研究员：赵丽明 所属机构：宏源证券股份有限公司
报告标题：本钢板材:经营稳健,主营突出,资产注入预期强烈
重大事件:
4月20日,本钢板材公布2010年度报及2011年季度报告,显示2010年公司实现营业收入456.88亿元,同比增长28.34%;营业成本407.57亿元,同比增长20.46%;归属于母公司所有者净利润9.25亿元,同比增长160.89%;每股收益为0.30元,每10股拟派现金1元。
2011年1季度公司实现营业收入107.06亿元,同比增长2.02%,现归属于母公司所有者净利润3.05亿元,同比下降18.09%,每股收益为0.10元。
点评:
产品结构调整效果显著,特钢增长幅度较大。2010年,公司生产生铁982.07万吨,同比增长7.09%;粗钢1004.52万吨,同比增长11.14%;热轧材928.76万吨,同比增长14.46%;冷轧材166.35万吨,同比增长22.89%;特钢材64.05万吨,同比增长51.06%。
公司主营突出,热轧板是公司收入和利润的主要来源。根据公告以热轧板产品为主,其次是冷轧板材,二者收入占比达86.68%,贡献利润99.3%。随着今年以来热轧板价格的回升,盈利前景看好。
三项费率总体下降,管理费用占比偏高。2008年以来,公司三项费用率总体呈下降趋势,其中销售费用率和财务费用率较为稳定,分别维持在1%和、0.5%左右,但管理费用率一直维持在7%左右,2009年第二季度甚至高达9.38%,远高于同行业平均水平2.53%,有待改进。
公司存货逐年增加,短期有利。分析公司的存货及其占比发现,不仅存货金额每年都在增加,而且存活在总资产中的占比也大幅度提高,2010年占比达28.71%,较上年增加5.52个百分点,存货周转率大幅度下降,说明公司存货管理水平有待提高。分析存货构成,原材料与在产品大幅度增加,产成品存量有所减少,在原材料与产品价格连续上涨的态势下,对公司未来盈利有正向促进。
定向增发或注入优质资产。4月13日公司公告正在拟议非公开发行股票事宜正式停牌。我们分析,定向增发购买目前租赁集团的2300mm热轧机(产能约为515万吨)以及后端配套的冷轧生产线(产能110万吨)的可能性较大,资产注入后可大幅提高公司的盈利能力。
风险因素。原材料价格高企使公司成本压力增大;热轧产品价格下跌降低公司盈利能力,资产注入低于预期。
盈利预测和股票评级。在目前营运状态下,我们对公司进行了盈利预测,预计公司2011、2012年每股收益分别为0.44元和0.52元,目前股价只有8.53元,估值仍有优势,加上资产注入预期,未来股价仍有上升空间,回调可增持。
研究员：刘俊清 所属机构：山西证券股份有限公司
报告标题：本钢板材:同比大幅扭亏,下一步看非公开增发
投资要点
同比大幅扭亏,产量明显增加:
公司2010年实现销售收入457亿元,同比增长28%;归属母公司所有者的净利润9.3亿元,相比2009年的-15.5亿元,大幅扭亏。2010年生产粗钢1005万吨,热轧材929万吨,冷轧材166万吨,分别同比增长11%、14%和23%。
铁矿石有明显优势:
公司约有 45%的铁矿石由集团供给。2010年关联交易中用于向本溪钢铁(集团)矿业有限责任公司购买原辅料的金额是42亿。定价方式为不高于上一半年度从巴西、澳大利亚等进口铁精矿到岸的海关平均价格加上从港口到本公司的内陆运费、港杂费,再加上品位调价。2009年年底以来铁矿石价格总体上持续上涨,公司从集团矿山中获益(图表1)。
从租赁资产中获得收益:
公司租用了集团的 2300热轧产线。自2010年1月1日起至租赁协议期限届满,公司按照使用租赁标的产生的利润的30%向集团支付租金,年租金额不超过本公司上一会计年度经审计的净资产额的5%。2010年该产线盈利5.9亿元,需要向集团支付租赁费1.8亿元。自留利润4.1亿元,相当于总利润的41%。
公司仍处于大规模产品结构调整的阶段:
2011年工程项目预计支出36亿元,主要项目包括:硅钢工程、汽车用电镀锌板生产线工程、不锈钢冷轧20万吨生产线等转年项目;另外将新开工建设三冷轧工程等项目。在大规模投资的同时,公司的固定资产折旧速度放慢(图表2)。
2011年的看点在于非公开发行股票收购控股股东资产公司股票自 2011年4月20日起继续停牌,复牌时间预计不迟于5月4日。本次非公开发行股票涉及向控股股东收购资产,不构成上市公司重大资产重组。
大股东目前主要的钢铁相关资产包括2300热轧产线、二冷轧和矿业公司等。其中矿业公司预计可产铁精粉700~750万吨。具体方案未定,所以暂不评级。由于产品结构升级与行业供需改善,预计2011~2012年EPS 为0.32、0.60元(图表3),对应8.53元的停牌价PE 为26.6、14.3倍。一季度归属于上市股东净利润3亿元,同比减少18%;基本每股收益为0.10元,符合预期。
研究员：吴培文 所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：本钢板材:1季度盈利环比大幅提升
本钢板材今日公布2010 年年报,报告期内,公司实现营业收入456.88 亿元,同比增长28.34%;营业成本407.57亿元,同比增长20.46%;实现归属于母公司所有者净利润9.25 亿元,同比增长160.89%;实现EPS 为0.30 元,其中4 季度EPS 为0.02 元,3 季度EPS 为0.05 元。
2010 年,公司完成生铁产量982.07 万吨,同比增长7.09%;粗钢1004.52 万吨,同比增长11.14%;热轧材928.76万吨,同比增长14.46%;冷轧材166.35 万吨,同比增长22.89%;特钢材64.05 万吨,同比增长51.06%。
2011 年经营总目标:完成生铁产量990 万吨、粗钢1002 万吨、热轧板906 万吨、冷轧板184 万吨、特钢材70 万吨。
同时,公司公布1 季报,报告期内,公司实现营业收入107.06 亿元,同比增长2.02%;营业成本95.50 亿元,同比增长2.82%;实现归属于母公司所有者净利润3.05 亿元,同比下降18.09%;实现EPS 为0.10 元。
研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：本钢板材:结构调整注入长久改善动力,重组预期催化应受关注
2010年业绩大幅扭亏
公司2010年实现营业收入456.88亿元,同比增长28.34%;实现净利润10.24亿元,基本每股收益0.295元,分别较去年同期净利润-14.84亿元和基本每股收益-0.493元大幅扭亏。
业绩大幅扭亏受益于量价齐升
公司业绩大幅扭亏来自于产销量增长及行业景气回升带来的价格上涨。公司2010年产生铁982.07万吨,同比增长7.09%;粗钢1,004.52万吨,同比增长11.14%。主导产品热轧板材产量928.76万吨,同比增长14.46%;冷轧板材166.35万吨,同比增长22.89%;特钢材64.05万吨,同比增长51.06%。在产量大幅增长的同时,公司产品价格受益于下游汽车家电行业对于板材需求持续高速增长带来的行业景气回升,东北地区2010年热轧板材平均市场价格同比增长16%,冷轧板材市场价格同比增长20%。量价齐升为公司营收带来大幅增长。
品种结构调整将继续推动盈利改善
公司钢材产品2010年毛利率大幅上升,收入占比占绝对优势的钢板毛利率上升至11.53%,较去年同期大幅上涨8.2pp,成为公司盈利提升的重要动力,毛利率的提升除了来自于价格上涨和55%自有矿山优势之外,另外重要的是来自于产品结构的调整,2010年公司品种钢同比增加24.2%,以汽车板、家电板、高级别石油管线钢、集装箱钢为主导的“双高”产品同比增长51.5%。未来公司将进一步提高汽车、家电、管线、汽车结构钢等重点品种的市场占有率,2011年开始公司继续加大技改投入,全年安排51项重点技术改造项目,投资额35.74亿元,以期在十二五形成以高档汽车板、高档家电板为代表的冷轧、涂镀产品615万吨;以高级管线钢、高强汽车用钢、高强工程用结构钢为代表的热轧产品457万吨;以高质量轴承钢为代表的特殊钢100万吨,冷热比达到58%,高附加值产品比例达到85%,板材比92.2%的产品结构,将不断提升公司产品的毛利率水平。
鞍本实质性重组仍是未来最大看点
随着行业整合的不断深入,大型钢企的联合重组以提高行业集中度势在必行。在国内几大钢铁集团的重组不断进入新的阶段,长达6年之久的鞍本重组在国资委牵头下也将进入实质性阶段。重组之后本钢将可能进行重新定位,我们预计除本钢集团钢铁主业如冷轧产线等相关资产的注入之外,更有利的是鞍本在东北区域市场及资源方面的竞争消除及协调利用,将进一步加强公司的市场竞争低位、提高资源优势及降低成本费用。因此我们认为鞍本实质性重组一旦能够得到推进,将成为推动公司股价的催化因素。
维持“增持”评级
预计公司11/12年EPS分别为0.42元和0.53,维持“增持”评级。
风险因素:钢铁行业需求大幅波动,项目投资带来的短期财务负担
研究员：金嘉欣 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：本钢板材:2010年业绩实现扭亏为盈
公司2010年业绩实现扭亏为盈。报告期内,公司各主要产品产量均完成生产计划,其中生铁产量982.07万吨,同比增长7.09%;粗钢1004.52 万吨,同比增长11.14 %;热轧材928.76 万吨,同比增长14.46 %;冷轧材166.35 万吨,同比增长22.89%;特钢材64.05 万吨,同比增长51.06%。实现营业总收入456.88亿元,同比增长28.34%;利润总额10.05亿元,同比增长175.85%;归属于母公司所有者的净利润9.25亿元,实现扭亏为盈。2010年,公司实现基本每股收益0.295元,同比增长160.89%,公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.00元(含税)。2011年公司生产经营目标为:生产生铁990万吨,粗钢1002万吨,热轧材906万吨,冷轧板184万吨,特钢材70万吨。
研究员：刘彦奇 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：本钢板材年报点评:等待资产注入
业绩概要:今日本钢板材公布2010年经营业绩,当年公司共实现销售收入456.88亿元,同比增长28.34%,利润总额10.05亿元,同比扭亏,净利润9.25亿元,对应EPS0.295元;其中第四季度销售收入118.87亿元,同比增长20.91%,净利润0.65亿元,对应EPS0.025元;
经营状况:2010年公司共生产铁982.07万吨,同比增长7.09%;钢1004.52万吨,同比增长11.14%;
热轧材928.76万吨,同比增长14.46%;冷轧材166.35万吨,同比增长22.89%;特钢材64.05万吨,同比增长51.06%。结合年报数据折算吨钢售价4548元/吨,吨钢成本4057元/吨,吨钢毛利491元,环比分别上升610元/吨、314元/吨和296元/吨。受益于2010年上半年国内汽车、家电市场的兴旺,板材市场环境的改善,成为公司扭亏为盈的关键;另外公司所需铁精粉一半来自集团,采购价格基于不高于上一个半年度进口铁矿石均价加上从港口到本公司运杂费的原则来制定。在2010年矿价上涨的大环境下,这种滞后式的定价使公司获得了成本优势,导致去年公司吨钢成本增幅远低于吨钢售价增幅;
财务分析:公司上下半年的毛利率分别为12.14%和9.50%,下半年业绩下滑的原因是:一方面随着国家家电、汽车消费刺激政策的退出,市场需求下降,产品销售均价从上半年的4563下降到下半年的4520;
另一方面,由于2010年上半年铁矿石价格已经大幅攀升,大大提高了下半年的集团矿定价基准,导致下半年公司矿石成本居高。产品售价和成本的一降一升使公司下半年业绩出现下滑;
未来看点:
收购集团资产:目前公司股票已经停牌交易,根据公司最新的重大事项进展公告,公司正在全力推进2011年度非公开发行股票相关工作,本次发行涉及向控股股东收购资产,具体资产情况尚未公布。根据公开资料判断,存在集团向股份公司注入轧线或铁矿资产的可能性;
产品结构高端化:经过2009年的扩张,公司粗钢产能已达1000万吨,在不考虑未来资产注入的前提下,公司原有产能将趋于稳定,未来重心主要放在产品结构调整上。目前公司正全力推进冷轧硅钢工程、丹东20万吨不锈钢工程、220万吨第三冷轧厂工程和30万吨高强电镀锌板工程的建设。这些项目的陆续完工和投产将大幅提高公司高端产品的比例,从而有效提升公司盈利能力;
盈利预测:我们预测公司11-12年EPS分别为0.36元、0.39元,维持“增持”评级。
研究员：笃慧，周涛 所属机构：齐鲁证券有限公司
报告标题：本钢板材:重组预期强烈,产品升级改造
公司目前炼铁设备主要为4 座高炉,炼钢设备为6 座转炉和2 座电炉,炼铁炼钢的能力均在1000 万吨左右。主要产品为热轧及冷轧板卷,还拥有一条产能60 万吨的特钢生产线。
根据节能减排的发展趋势,本钢板材对2座380立方的高炉升级改造,高炉炉容到4700立方。高炉容积的扩大,不仅体现在产量上,而且体现在铁水质量和成本上,排放指标大大的降低了。
二 冷 轧 为 本 钢集团与韩国浦项(POSCO)(浦项参股25%)06 年合资建设的年设计产能180-190 万吨冷轧板项目。由于目前公司的主要是热轧产品,如果2m级的二冷轧机能够注入上市公司,公司的盈利能力将大幅提高。
辽宁省政府相关负责人2010年3月5日下午表示,鞍钢和本钢的实质联合重组将加快推进,并表示,最近国资委已经成立了以国资委副主任等为组长的鞍本联合工作小组,将大大加快推动两家钢铁企业实质联合重组为一个市场主体的力度。
根据公司的未来发展,预计11-12年公司营收将分别达到451亿元、501亿元,分别增长4.9%和11.1%,毛利率分别增长10.89%和11.15%,11-12年实现归属母公司EPS分别达到0.42元和0.53元,给予“增持”评级。
风险提示。钢材价格,特别是热轧板价格波动影响业绩,原料价格波动对成本控制的影响。
研究员：刘金钵 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：本钢板材:业绩较去年明显恢复,4季度环比3季度可能改善
第一,4季度预计实现EPS约为0.02元~0.08元,环比3季度增长的可能性较大
第二,租赁2300热轧产线,轧钢能力达到1200万吨
第三,维持“谨慎推荐”评级
预计公司2010、2011年的EPS分别为0.31元和0.46元,维持“谨慎推荐”评级。
研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：本钢板材10三季报点评:同比扭亏为盈
9月29日公司预告2010年三季度净利润约为1.2-2.2亿元。2009年7-9月份净利润为-5.23亿元,预计2010年7-9月份净利润约为1.2-2.2亿元,比上年同期增加6.43-7.43亿元。
三季度实际净利润1.72亿元,环比下降46%。去年三季度亏损5.23亿元,扭亏为盈。主要是今年二季度是全年钢材行情最好的季度,而三季度是全年钢材行情业绩最差的季度。过去三个季度每股收益依次是0.12元、0.10元和0.05元。
折旧年限的调整为今年三季度净利润贡献较大。2010年4月1日起,因为公司生产设备的装备水平和技术含量较高,且维护状况良好,对部分固定资产的折旧年限进行调整,这次会计变更对公司的主营业务范围无影响,预计影响公司2010年折旧额减少3.5亿元,净利润及所有者权益均增加2.63亿元。因此,过去两个季度,单单因折旧引起的成本减少约为1.75亿元,相当于单个季度约为0.88亿元。
业绩预测和投资评级。我们估算公司2010-2011年业绩分别为0.35元和0.44元,考虑到整个行业的周期性规律以及明年房地产市场的情况,我们认为明年公司可能仍处于较低但略好的利润状况,行业机会仍未到来,但明年可能会有节能减排使得产量减少而带来的机会。我们继续维持“增持”投资评级。6个月目标价8.00元。
风险提示。我们认为明年公司主要风险仍是来自房地产投资下降的风险。
研究员：刘彦奇 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：本钢板材:量价齐跌、所得税增加与营业外亏损影响3季度业绩
第四,租赁2300热轧产线放量,轧钢能力达到1200万吨。
公司向集团公司租赁的2300mm热轧机生产线,自2010年1月1日起至租赁协议期限届满,公司按照使用租赁标的产生的利润的30%向集团公司支付租金,年租金额不超过本公司上一会计年度经审计的净资产额的5%(不含5%)。
该阶段,如果本公司运行的租赁标的发生亏损,亏损额由本公司自行承担。
公司目前炼铁设备主要为5座高炉,炼钢设备为6座转炉和2座电炉,炼铁炼钢的能力均在1000万吨左右。主要产品为热轧及冷轧板卷,还拥有一条产能60万吨的特钢生产线。1700mm与1880mm热轧机合计产能约为700万吨,租赁的2300mm热轧机产能约为515万吨,后端还有一条配套的冷轧生产线,产能110万吨,轧钢能力上已经能够达到1200万吨。
第五,维持“谨慎推荐”评级。
预计公司20
10、2011年的EPS分别为0.34元和0.54元,维持“谨慎推荐”评级。
研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：本钢板材:价格下降成本上升,3季度业绩下滑但仍实现盈利
本钢股份今日发布业绩预告公告,预计2010 年1 月1 日至2010 年9 月30 日共实现净利润8-9 亿元,实现EPS 约0.26-0.29 元;其中2010 年3 季度预计实现净利润约1.2-2.2 亿元,实现EPS 约0.04-0.07 元。
预计公司2010、2011 年的EPS 分别为0.34 和0.54 元,维持对公司“谨慎推荐”的评级。
研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：本钢板材:强劲扭亏,预期达成
上半年强劲扭亏:上半年公司粗钢产量 489 万吨,实现营业收入224 亿元,同比增长10%和36%。
归属母公司所有者权益的净利润6.9 亿元,同比大幅扭亏。全面摊薄每股收益0.22 元。折合吨钢净利润149 元,处于行业上游。其中二季度净利润3.2 亿元,环比降15%。
热轧板为主的产品结构,毛利率 12%不容易:上半年公司毛利率 12.1%,超过武钢、马钢,仅列鞍钢之后,与凌钢相仿。公司上半年生产热轧板461 万吨,冷轧板86 万吨,产品结构仍以热轧板为主。而热轧板上半年的毛利明显不如冷轧板,取得该业绩较为不易。预计集团的原材料优势有部分贡献。
上半年所得税较少:上半年所得税仅 489 万元,相当于利润总额的0.7%。这种情况具有特殊性。如按正常25%的所得税计算,影响EPS 0.054 元。
固定资产折旧减速,支撑业绩:2009 年7 月1 日,公司取消了原先的加速折旧政策,当年节省折旧费用4.1 亿。
今年固定资产规模有所增加,而提取折旧的数额同比却明显减少,仅10.5 亿,对业绩有明显支撑作用。
盈利预测与估值:公司发展战略已由“产量增长”转向“品种与结构”。预计未来高等级冷轧产品比例的提升会继续提供业绩增长的空间。2010~2012 年的EPS 预测分别从0.52、0.26 和0.60 元,调整为0.41、0.32 和0.60 元。以8 月24 日6.13 元的收盘价计算,PE 分别为14.8、19.4 和10.2 倍,PB 为1.3 倍。考虑公司历史上的加速折旧,5 月时股价实际已经“破净”。当时给予“强烈推荐”评级。目前股价已有明显回升,PE 估值与沪深300 整体相当,下调至“推荐”。
研究员：聂秀欣 所属机构：平安证券有限责任公司
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