锌业股份(000751)_研究报告_财经_新浪网(000751) 研究分析报告|查股网
股票名称：锌业股份(000751)
报告标题：*ST锌业:锌价走势逆转与存货跌价准备转销是扭亏主因
2009 年三季报显示,公司1-9 月份实现营业收入32.66 亿元,同比下降37.91%;营业利润-3499.42 万元,去年同期为-3.68 亿元;归属于母公司所有者净利润479.76 万元,去年同期为-2.96 亿元;摊薄EPS 为0.004 元。其中第三季度营业收入13.04 亿元,同比下降23.43%;净利润5484.34 万元;摊薄EPS 为0.049 元。
锌价下跌导致收入同比下降 37.91%。公司主营铅锌冶炼、硫酸加工等业务,其中锌业务收入占比80%。前三季度营业收入同比下降37.91%,主要是由于报告期内国内锌均价同比下跌25.87%,及产品产销量有所下降所致。
锌价走势逆转与存货跌价准备转销是扭亏主因。公司前三季度扭亏,一方面是由于经营环境发生重大变化,去年锌价一路下跌,而2009 年以来LME3 月期锌与国内锌价累计分别上涨63.00%与47.99%,加工费亦随之上涨;另一方面则是存货跌价准备的转销冲减了报告期内的主营业务成本。上述两项因素的叠加,使得前三季度毛利率同比回升8.31 个百分点至11.03%,并成功扭亏。
内部因素掣肘公司业绩。公司近年来业绩不佳,其根源在于无自有矿产资源及技术装备落后等内部因素:1)公司目前无自有矿产原料供应基地,锌精矿全部外购,导致公司原材料成本高于同行业平均水平;2)技术装备落后,公司锌产能已达39 万吨,其中20 万吨为火法竖罐炼锌,竖罐炼锌是相对落后的工艺,存在耗能高、消耗昂贵的碳化硅材料等弊端。3)期间费用控制堪忧,公司2008 全年与2009年前三季度的综合毛利率分别为-3.36%和11.03%,期间费用率则分别高达11.71%和12.02%,费用率远高于同行业平均水平。成本和费用控制的劣势,决定了公司长期经营业绩不佳。
盈利预测。我们预测公司2009年将成功扭亏,2009-2011年EPS分别为0.05元、0.01元与0.03元,维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:1)铅锌价格下降的风险;2)有色行业周期性波动风险;3)期间费用得不到有效控制风险;4)公司被“摘牌”的风险。
研究员：孟令圣 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：*ST锌业:背靠大树好乘凉,资源扩张是方向
投资建议:公司作为东北地区最大的铅锌冶炼企业,也是中国冶金科工股份有限公司旗下的大型铅锌冶炼企业,其独特的地理优势和股东优势,为公司未来的发展奠定的基础。未来公司将重点扩张矿产资源、提高技术装备、加强内部管理,从而实现公司盈利能力的快速提高。我们认为,公司决定公司未来投资价值的核心是公司资源扩张状况,我们初步预测公司2009-11年公司每股收益为0.05元、0.15元和0.18元,综合公司的发展方向,我们首次给予公司“增持”评级,公司的投资价值还将根据未来的资源收购或者注入情况而定。
对于中国东北而言,。
ST 锌业是唯一尚存的大型铅锌冶炼企业,也是目前北方地区唯一一家位于沿海地区铅锌冶炼企业,其独特的地理优势将有利于公司的发展,而其大股东中国冶金科工股份有限公司拥有丰富的矿产资源以及较强的资源扩张能力,也为公司未来的发展提供了良好的基础保障,其发展前景也值得期待。
1.葫芦岛目前在建码头中专门为。
ST 锌业预留了一个泊位,为将来企业的原料进口提供方便,公司计划未来建设从码头到公司的原料传送带,将大大降低原料的运输成本。而公司距离锦州港仅35公里,原料水路运输比较方便,能够充分的利用国内外两种资源。
这一地理位置优势是目前国内其他铅锌冶炼企业所不具有的,除了中金岭南距离港口较近之外,其他铅锌冶炼企业均处于内陆地区,外购资源陆路运输,物流成本较高。我们认为,公司具有较好的地理位置优势,能够充分利用国内外两种资源,从“先天条件”角度看,公司与其他铅锌冶炼企业相比不处于劣势。
2.公司背靠大树好乘凉,控股股东为中冶葫芦岛有色金属集团有限公司,占总股本的38.17%,而中冶葫芦岛有色金属集团有限公司是由中国冶金科工股份有限公司、中国华融资产管理公司、中国长城资产管理公司、中国东方资产管理公司和中国建设银行股份有限公司控股。可以说,公司的股东单位均为国字号的“大树”,尤其是以生产经营为主的中冶科工股份有限公司,将主导公司未来的命运。
从中国冶金科工股份有限公司的控股比例来看,属于相对控股,但由于除葫芦岛锌厂是生产型企业外,其他企业均为资产管理公司,因此实际运作主要由中国冶金科工股份有限公司来进行管理。而直接股东中冶葫芦岛有色金属集团有限公司旗下还有葫芦岛东方铜业有限公司,产能为年产10万吨精炼铜以及中冶葫芦岛有色进出口有限公司以及葫芦岛市有色冶金设计院有限公司。
3.公司具有锌生产规模39万吨,铅生产能力3万吨,硫酸年总产能达到70万吨,属于大型铅锌冶炼企业。但由于公司设备技术、管理等落后,一直没有全部达产,在2008年全球金属价格大跌中,铅锌生产量进一步下滑,企业持续亏损。
我们认为,公司目前的生产设备和技术与其他企业还有一定的差距,还需要逐步的改进,尤其是公司的系贵金属回收率过低,限制了公司盈利能力的提升。目前,公司正在进行大量的技术改造,尤其是对稀贵金属的回收技术进行改造,将显著提高稀贵金属的回收率,提升公司的盈利能力。
4.中冶科工股份有限公司拥有丰富的铜、铅、锌资源,未来有望再次实施资源重组,从而使。
ST 锌业实现资源—冶炼一体化生产企业,而另一方面,中冶科工股份有限公司也通过直接控股ST 锌业,从而实现绝对控股。我们认为,虽然目前中冶科工股份有限公司已经上市成功,但是由于其旗下资源丰富,不排除公司内部对资源重组,至少中冶科工股份有限公司将会帮助ST 锌业扩张资源,从而彻底改变。
ST 锌业无矿山资源的历史。
从国内外矿产资源开发的可行性角度看,国内铅锌资源未来有望注入到。
ST 锌业,而由于中冶葫芦岛有色金属集团有限公司旗下还有10万吨的粗铜冶炼能力,未来也有可能注入到。
ST 锌业,从而使得公司成为铜、铅、锌一体的综合性冶炼企业,而大股东旗下的国外铜资源也有望满足其生产需求或者注入进来,但我们认为,注入的方式短期内难以确定。我们认为,无论是资源注入还是帮助。
ST 锌业寻找优质的铜、铅、锌资源,都取决于中冶科工股份有限公司如何看待。
ST 锌业这个冶炼平台,如果是支持。
ST 锌业的发展,那么未来的发展方向就是收购资源,要么是注入,要么就是对外收购。
从我们对公司的了解以及我们自己的分析来看,公司未来几年除提高管理和技术水平外,首要工作肯定是收购资源,加大力度、加快节奏实施“前向一体化”。而这也是我们看好未来公司发展的必要条件。
5.公司的盈利预测
由于公司目前仅有冶炼生产能力,因而盈利能力不会出现较大幅度提高,相对于未来公司的业绩预测,我们更关注公司未来的资源收购与注入。基于公司作为中国冶金科工股份有限公司旗下的铜、铅、锌冶炼企业,我们认为公司“十二五”期间将着重要开拓矿山资源,从而谋求盈利能力的大幅提升。不考虑公司资源注入的情况下,我们初步预测,公司2009-11年每股收益为0.05元、0.15元和0.18元,综合公司的发展方向,我们首次给予公司“增持”评级,公司的投资价值还将根据未来的资源收购或者注入而定。
6.不确定性因素。
系统性风险;公司未来矿产资源的注入存在较大的不确定性。
研究员：杨红杰 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：锌业股份：内外因共同导致公司净利润亏损
2008年年报显示，公司全年实现营业收入61.29亿元，同比下降34.7%；营业利润-13.15亿元，07年同期为-3.60亿元；归属于母公司所有者净利润-9.81亿元，07年同期为-2.88亿元；摊薄EPS为-0.88元。另外，公司2009年1季报显示，1季度实现营业收入8.76亿元，同比下降53.8%；归属于母公司所有者净利润-1.12亿元，08年同期为-0.55亿元；一季度摊薄EPS为-0.10元。公司复盘后将由“锌业股份”变更为“*ST锌业”。
锌价大跌导致短期业绩巨亏。公司主营铅锌冶炼、硫酸加工等业务，其中锌业务收入占比80%。08全年及09年第一季度净利润大幅亏损，其中08年第四季度毛利率下降至-40.2%，单季亏损9.47亿。我们认为公司经营业绩巨亏，主要是由于公司主产品锌锭价格2008年全年持续下跌，尤其是10月份锌产品价格急速暴跌且创近几年新低，使产品销售价格与原材料成本倒挂，且公司副产品硫酸价格四季度大幅走低，再加上公司计提资产减值准备等因素最终导致报告期内公司经营业绩出现较大额度的亏损。
内部因素才是长期业绩不佳的根本。锌价大跌导致短期内业绩巨亏是由外部因素导致的，而决定公司长期业绩不佳的根本原因则是无自有矿产资源及技术装备落后等内部因素：1）公司目前无自有矿产原料供应基地，锌精矿全部外购，导致公司原材料成本高于同行业平均水平；2）技术装备落后，公司锌产能已达39万吨，其中20万吨为火法竖罐炼锌，竖罐炼锌是相对落后的工艺，存在耗能高、消耗昂贵的碳化硅材料等弊端。3）期间费用控制堪忧，公司08全年与09年1季度的综合毛利率分别为-3.4%和-5.9%，期间费用率则分别高达11.7%和13.8%。成本和费用控制的劣势，决定了公司长期经营业绩不佳。
盈利预测。我们预计公司09年归属于母公司所有者的净利润2374万元，2009年、2010年EPS分别为0.02元和0.01元，维持公司“中性”的投资评级。
风险提示：1）铅锌价格持续疲软的风险；2）宏观环境风险；3）有色行业周期性波动风险；4）公司被“摘牌”的风险。
研究员：天相有色金属组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：锌业股份：控股股东股份制点评
点评： 股份公司的设立不涉及控股股东的变更。公司控股股东为中冶葫芦岛有色金属集团有限公司，而该公司的大股东中冶可供集团在此次股权变更中并未变化。此次设立中冶科工股份公司99%的持股仍然集中于中冶集团。因此此次设立股份公司的事件不涉及控股股东的变更。
股份公司注册带来整体上市的预期。国资委一直支持企业做大做强，通过资本市场扩大企业的市场影响力已经成为企业成功做大做强的基础。面对中冶集团来说，如何更好的利用自身资产做大做强也是一个课题。此次股份公司的设立使得投资者自然的想到未来整体上市，我们认为这种预期仍然存在，但时机仍然存在不确定性。
公司所处行业景气低迷，在没有整体上市方案之前维持公司中性投资评级。
受世界金融风暴影响，有色金属行业景气低迷。这种低迷影响对大的是采矿业，其次是冶炼。公司所从事的主要是锌的冶炼，在锌价低迷的情况下企业处于过冬状态，因此我们认为在没有整体上市方案公布之前企业并不存在明显的投资机会，维持中性投资评级。
投资建议：我们认为控股股东设立股份公司并未带来实际控制人的变化，此种行为将带来公司未来整体上市的预期。尽管如此，公司所处行业景气低迷，在没有公布整体上市方案之前我们维持对公司“中性”的投资评级。
研究员：巨国贤 所属机构：第一创业证券有限责任公司
报告标题：锌业股份：2008年三季报点评
事件：公司今天公布08年三季报，亏损程度进一步加大。
结论：由于我们预计锌的价格将维持弱势整理的走势，公司08年的每股收益将为亏损0.44元，因此给予公司回避的投资评级。
正文：今年7-9月份，公司实现营业收入170349.33万元，同比减少29.60%；1-9月份实现营业收入525982.70万元，同比减少28.03%。7-9月份实现净利润为亏损9931.68万元，同比减少315.65%；1-9月份净利润为亏损29612.33万元，每股收益为-0.27元。
公司业绩下滑的主要原因是：锌的价格同比大幅下降。今年前三季度，上海的锌平均销售均价为17430.78元/吨，较去年的均价27596.67下降了36.84%。另外，公司由于没有自己的矿产，毛利率一直处于较低的水平，今年第三季度的毛利率仅为4.16%。
我们预计锌的价格将维持弱势整理的走势，公司08年的每股收益将为亏损0.44元，因此给予公司回避的投资评级。
研究员：姚春雷 所属机构：国元证券股份有限公司
报告标题：锌业股份：继续在亏损的泥淖中挣扎
2008年1-9月，公司实现营业收入52.60亿元，同比下降28.03%；营业利润-3.68亿元，去年同期2.43亿元；归属于母公司所有者净利润-2.96亿元，去年同期1.63亿元；摊薄每股收益-0.27元。
锌价大跌导致营业收入下降28.03%。公司主营铅锌冶炼、硫酸加工等业务，其中锌业务收入占比80%（08年中期）。08年前三季度营业收入同比下降28.03%，主要是由于锌价大跌所致，报告期内长江现货1#锌均价同比下跌40.86%。
多重因素导致公司业绩急剧恶化。报告期内，公司毛利率2.72%，同比下降5.09个百分点；销售净利率-5.63%，同比下降7.86个百分点。业绩恶化主要是由于以下几方面原因：1）锌价大跌；2）公司目前无自有矿产原料供应基地，锌精矿全部外购，导致公司原材料成本高于同行业平均水平；3）技术装备落后，公司目前锌产能接近40万吨，其中20万吨为火法竖罐炼锌，竖罐炼锌是相对落后的工艺，存在耗能高、消耗昂贵的碳化硅材料等弊端，技术落后是公司最大的软肋之一；4）煤炭、焦炭价格维持高位，进一步加大了公司的成本压力；5）由于锌价下跌，报告期内计提资产减值损失1.28亿元，导致公司利润亏损额进一步扩大。
硫酸业务难以“救主”。公司硫酸业务收入占比不足10%，但由于毛利率高达80%以上，使得毛利占比达到288%（08年中期），主要由于上半年石油价格及下游磷肥需求的带动，硫酸价格一路飙升，报告期内硫酸价格同比上涨200%以上。但随着油价大跌和下游磷肥需求进入淡季，硫酸价格自9月份以来已累计下跌70%至450元/吨，预计第四季度对公司主营业务的支撑力度将大大减弱。另外，07年11月公司实际控制人变更为中冶集团，中冶集团后期如何运作也是关系公司未来发展的关键。
锌行业疲弱依旧。随着冶炼产能快速释放和下游需求疲软，电锌供过于求的形势日益突出，据国际铅锌研究小组预计，08年全球供应过剩15万吨，09年将扩大到33万吨。伴随供求形势的预期恶化，国内锌价一路下跌，自全年最高价以来，已累计下跌54.69%。另外，出口退税政策的调整、能源价格持续上涨、流动资金不足等，进一步加大了锌冶炼企业的成本压力和经营风险，预计公司第四季度锌冶炼业务亏损幅度还会加大。
研究员：孟令圣，张方 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：锌业股份：锌价下跌及成本上升持续影响经营
锌价深幅调整致公司亏损加大： 2008年10月9日，锌业股份发布公告调整亏损金额，预计1-9月份亏损在2.96亿元左右。以公告数来衡量，公司3季报业绩为-0.27元，3季度亏损在0.1元。
锌价大幅下跌，1-9月份，国内0#锌现货成交均价17384元/吨，同比下降40.84%；铅价格19164元/吨，同比上涨3.2%。同时1-9月份国内煤炭、焦炭价格大幅上涨，公司锌冶炼成本大幅提高。
公司目前锌冶炼能力37万吨，没有自己的矿山，由于成本高和资金困难，公司火法锌部分一直断续有停产现象发生。据了解，公司在锌价大幅下跌过程中套期保值数量很少，没有很好控制风险，这一点较株冶集团等冶炼公司为差。
4季度公司经营更加困难：公司曾经是国内第一大锌冶炼厂，自1997年上市以来一直致力于冶炼建设而失去大好机会，没能抓住有利时机发展自己，公司的原料一直靠对国内采购和国外进口，没有自己的矿山制约了公司的发展，公司在行业地位已经大大降低。
在美国金融危机进一步发展的背景下，国内锌价已经下跌到13000元以下，产业链高成本链条都出现亏损，作为行业冶炼能力较大，成本又较高的锌业股份4季度经营将更加困难。同时公司鼓风炉炼铜系统一直没有改造，处于行业淘汰系列，如何尽快筹资建设新的冶炼系统也是摆在公司面前的难题。
中冶集团重组或注入项目是公司唯一希望：2007年下半年，中冶集团控股锌业股份，并对公司进行改组，但收效甚微。目前中冶集团也在考虑公司未来的发展，也不排除在锌业股份布置些新项目，这也许是公司唯一的希望。
鉴于中冶集团目前仍没有实质性动作，而公司4季度经营环境将更恶劣，继续维持公司“卖出”评级
研究员：靳海明 所属机构：渤海证券股份有限公司
报告标题：锌业股份：锌价持续下跌造成公司盈利下滑
今年上半年，公司实现营业收入355633.37万元、营业利润-26919.96万元、归属于母公司所有者的净利润-19680.65万元，分别比上年同期下降27.69%、255.37%、268.81%。
公司出现业绩亏损的主要原因是：(1)主营产品锌锭销售价格持续下跌；(2)公司无自有矿产原料基地，所需主要原料锌精矿全部外购，公司为纯冶炼加工企业，利润空间较为有限；(3) 由于国际市场原油价格上涨，煤电及各种辅助材料价格也随之上涨，致使公司产品加工成本增加；(4) 由于央行贷款利率的连续上调，公司资金使用成本上升。
由于全球经济增长减缓，锌的消费需求增长降低，我们预计锌价未来两年将维持震荡走低的弱势走势，公司今明两年经营业绩难有大起色，因此给予公司中性的投资评级。
研究员：姚春雷 所属机构：国元证券股份有限公司
报告标题：锌业股份（000751）：中冶集团增资葫芦岛有色集团
此前，2007年11月中冶集团已经无偿获得锌业股份控股股东葫芦岛有色集团33%股权，此次继续对葫芦岛有色集团增资实质上将中冶集团对葫芦岛有色集团的重组工作又向前推进了一步。
中冶集团原持有葫芦岛有色集团33%股权，此次增资20亿后股权持有比例提高到51.06%，由相对控股地位转变为绝对控股地位，确立了对有色集团未来经营管理的主导权，由于有色集团控股锌业股份，所以中冶集团也加强了对锌业股份的控制。
我们认为收购有色集团和锌业股份将完善中冶集团的产业链，而同时中冶集团的到来将提升有色集团和锌业股份未来的发展空间和管理水平。但由于没有披露更多关于重组工作的细节，我们暂时无法具体评估此次中冶入主对锌业股份价值的影响，但我们认为中冶集团对于有色集团和锌业股份在未来中冶集团发展规划中的定位至关重要。
我们认为锌业股份在2007年未成功的非公开发行有可能在2008年重新启动。2007年公司非公开发行未成功的主要原因是募集资金收购的蒙亚阿矿的某项批文难以在要求期限内办妥，在中冶入主后公司竞争力增强以及公司发展对于矿山的需求强烈都可能促使增发重启。
研究员：周卓玮 所属机构：中国银河证券股份有限公司
报告标题：锌业股份（000751）：预亏点评
我们认为公司在锌价下跌的环境下未对其锌产品做适当比例的套期保值是四季度主营业务亏损的主要原因之一。
在未进行套期保值的情况下，锌冶炼企业需要承担从购入锌精矿到卖出锌产品这段时间内锌价波动的风险。2007年四季度锌价下跌幅度高达8500元（含税）左右，由三季度末的27500元/吨下降到年底的19000元/吨左右，公司锌冶炼生产周期约1个月左右，以四季度锌价下跌幅度计算平均一个生产周期内锌价下跌约2830元，那么单位锌毛利减少约2830元；另一方面由于能源等原材料价格上涨，锌冶炼成本有一定上升。我们判断公司四季度锌冶炼处于亏损状态，预计吨毛利为-1000元左右，按照10万吨产量计算，主营业务毛利为-0.9亿（不含税）元左右。
预计公司的ISP 生产线铅产量为0.7万吨，四季度铅价也下跌了约35%，我们预测铅冶炼业务毛利为-2000万。
我们预测公司四季度费用约2亿，这样我们计算公司四季度经营方面的损失约为-3.1亿。
另外，除了经营方面的损失外，由于锌价的下跌，公司对存货中的锌精矿和半成品提取了一定存货跌价损失也加大了公司的亏损额。根据公告如全年亏损2.7亿，公司2007年1-3季度实现净利润1.62亿，那2007年四季度亏损约4.32亿，考虑所得税退回，亏损额更大。所以我们预测这个数额将大于1.2亿元。
我们判断虽然短期锌价难以走强，但目前锌价大幅下跌的可能性也不大，锌冶炼企业在锌价不下跌的情况下仍能保证一定程度盈利，但我们认为锌冶炼企业在锌价趋势不明朗的环境下做适当比例的套期保值非常必要。
我们认为中冶集团对锌业股份的定位及公司的未成功的非公开发行能否重新启动是决定公司未来基本面的主要因素，但目前仍具不确定性。
研究员：周卓玮 所属机构：中国银河证券股份有限公司
报告标题：锌业股份：预亏公告点评
2007年四季度锌价出现快回落：2007年在基本金属中，锌价下跌44%，跌幅最大。尤其是从10月中以后，锌价出现了较为快速的回落。11月均价相对于10月环比下降接近15%。短期内暴跌对公司的正常生产经营影响很大。
原料锌精矿成本较高：公司到目前为止没有自己的矿山，因此也要受到矿原料的制约。公司在第四季度生产用锌精矿大部分是在前期购入的，因此原料成本较高。我们认为这也是导致四季度巨额亏损的原因。
预计四季度锌锭产量环比下降：在锌价下跌，以及原料锌精矿紧张的情况下，12月份国内锌冶炼厂开始减产。预计公司四季度锌锭产量环比有所下降。我们认为四季度是公司底部，今年一季度开始情况会逐步好转。一季度国内运输紧张，锌精矿供应紧张，都会导致锌锭产量的下降，这对锌价有利。
评级调低为中性：短期内我们认为市场有可能对预亏作出过度反映。下调评级为中性。预计2008年会扭转亏损局面。
研究员：张芳 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：锌业股份000751：中冶注入资产仍未明确
在产业链利润向上游集中的行业背景下，锌业股份单纯冶炼的经营模式难以为公司带来较为理想的回报，我们预计今年业绩为0.19 元/股，今后两年也难以看到明显的增长点。目前25.14 元的股价已经反映了收购资产的预期，由于资产收购在时间、方式、标的资产等方面存在的不确定性，难以准确测算其对锌业股份的盈利贡献，我们对公司暂不评级，但会密切跟踪公司基本面发生的积极变化。
研究员：江宇昆，王峰 所属机构：光大证券股份有限公司
报告标题：锌业股份：中冶集团入主 但业绩提升尚需时日
从公司业绩来看，如果没有矿山资源的注入，业绩不会有太大提升，公司前三季度实现每股收益0.15 元，预计07 年全年实现每股收益0.20 元左右，暂不对公司进行评级，我们将密切关注本次股权划转的进展及后续的中冶集团对有色集团的增资情况。
研究员：孙朝晖，王强 所属机构：兴业证券股份有限公司
报告标题：锌业股份:划归中冶集团有利于公司的长远发展
锌业股份(000751):划归中冶集团有利于公司的长远发展
研究员：长江证券研究所 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：锌业股份(000751)：定向增发打开公司成长之门
公司主要从事锌冶炼，目前共3 种冶炼工艺，39 万吨产能，是亚洲第二大锌冶炼企业。公司于2006 年11 月启动增发用于收购西藏蒙亚啊矿55%股权和兴建8 万吨锌合金项目，通过此次增发将由单一的冶炼型企业向有色金属一体化企业转变。
锌价仍在高位运行。总体我们判断目前的锌供求市场处于一个由存在缺口到平衡状态的转变过程，季节性、供应中断、需求超预期等因素都使得这个趋势不显著，我们预计2008 年锌市场将供过于求；另一方面，由于全球经济的超周期增长以及生产成本的大大上升，锌价将受到强支撑，回到此轮牛市之前的水平已很难有可能；同时锌冶炼行业有望短期走强，长期平稳发展。
我们认为公司目前在规模和技术上都已经具有相当的优势，在增发完成后在产业链上也将逐步完善，并且公司具有国家未来扶持发展企业的条件；我们认为主要风险在于套期保值比例低和西藏矿产未来产量低于预期。
公司未来的增长主要来自以下方面：一是西藏蒙亚啊矿铅锌矿产量的逐步增加；二是冶炼产能利用率提高，主要是湿法电解和ISP工艺产量增加；三是合金生产线的投产；四是金属回收率的提高，铟、镉、金、硒是主要回收金属。
预计公司07-09 年实现主营收入100.1 亿、104.4 亿和99.7 亿元，实现净利润5.77、14.63、15.56 亿元，每股收益分别为0.437、1.109 和1.178 元。按照目前股价2008 年市盈率为18.9，2007 年市净率为5.37，市净率估值略低，市盈率估值合理，给予公司“谨慎推荐”评级，我们将继续对公司进行跟踪研究。
研究员：周卓玮 所属机构：中国银河证券股份有限公司
报告标题：锌业股份：步入上升通道
拟收购锌矿资源前景好，采选成本较低：公司拟定向增发收购的西藏华夏矿业公司，原矿中锌品位12%，铅品位3.7%。选矿厂预计8 月份竣工。设计处理矿石能力2000 吨/日，产量300 吨金属量/日，如果按一年4-11 月满负荷作业计算（200 天），年产量是6 万吨。选矿产出锌精矿品位是50%。锌矿的采选成本是4000 元/吨左右，运费约600 元/吨左右。目前锌精矿（50%金属含量）的市场价格是2.2-2.3 万元/吨。
毛利率很可观。选矿厂达产后，年净利润3 亿元左右。
蒙亚啊矿金属储量是49 万吨，包括铜、铅、锌等金属，其中锌储量占到70%。该矿有19 条矿脉，位于西藏那曲地区，距拉萨178 公里。蒙亚啊矿资源前景较好，未来有增储潜力。
我们乐观看好锌价：我国“五一”长假期间，LME 有色金属价格大幅上扬，其中锌价表现最为突出。突破4000 美元大关，一周涨幅13.42%。
锌价上涨主要是由于我国锌出口减少和交易所库存下降的原因。我国锌进出量对全球锌市场影响很大。从06 年11 月开始，我国锌从净进口转变为净出口，这种格局持续了四个月。净出口量累计达到17.5 万吨。今年3 月净出口量开始下降，降至2 万吨。预计二季度净出口量会持续下降。这将有利于锌价上涨。我们在4 月初报告中预测全年锌均价3800 美元/吨左右，国内3.2 万元/吨左右。目前锌价已经高出全年预测值。
维持增持评级：我们认为一季度业绩是全年的低点。如果定向增发顺利完成，公司短期资金紧张的局面将大为缓解。同时随着西藏锌矿的投产，公司的原料成本也会逐步下降。公司参股平安保险287 万股，按目前65 元市价计算（5 月9 日收盘价），总市值是18655 万元。预计投资收益将使得公司每股收益增厚0.1 元左右。维持增持评级。
研究员：张芳 所属机构：中信建投证券有限责任公司
有问题请联系 chaguwang.us@gmail.com 商务合作广告联系 QQ:767871486 |
||
郑重声明：TopView数据由网友自行上传，仅用于股友学习交流，与本站立场无关！ |
||
Copyright2007-2009 chaguwang.cn 黑ICP备09024121号 |
||
 |
||