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SST集琦(000750)_研究报告_财经_新浪网(000750) 研究分析报告|查股网

股票名称：SST集琦(000750)

报告标题：SST集琦吸收合并国海证券方案点评

2011-05-17 13:24:19

SST集琦吸收合并国海证券方案获得有条件审核通过。完成合并后,SST集琦将翻牌为国海证券,总股本7.16亿元。国海证券注册地为广西,作为区域型券商,其规模及结构与东北证券非常类似。、
经纪业务:市占率0.66%,佣金率千分之1.5,76%的交易量来自于省内,未来降佣压力大。资产管理业务:国海富兰克林基金公司及刚起步的公司内资管业务。自营业务:稳健,熊市中也取得了正收益。投行业务:不出色,表现平平。
预计2011年EPS 0.77元,合理股价15-18元.

研究员：张颖    所属机构：兴业证券股份有限公司

报告标题：SST集琦:国海借壳曙光初现

2011-05-13 13:39:56

国海证券借壳SST集琦获证监会有条件通过。SST集琦5月11日晚公告称:公司重大资产臵换及以新增股份吸收合并国海证券事宜获证监会有条件审核通过。国海证券借壳SST集琦的方案分为三步:1、集琦集团将所持SST集琦41.34%的股权转让给索美公司;2、SST集琦与索美公司及索科公司进行资产臵换,臵换完成后SST集琦变成拥有国海证券9.79%股权的壳公司;3、SST集琦新增5.017亿股份(价格为3.72元/股,对应国海90.21%的股权价值18.66亿元)吸收合并国海证券。重组完成后,国海证券实现借壳上市。
重组跨越多年但方案未变。公司自2006年12月提出重组方案以来已过去4年多,在此期间,重组主体的价值发生了改变,SST集琦以2010年9月30日为截点对重组主体的资产价值进行了重估,其中国海证券的评估净值为42.6亿元,较作价基准日2008年9月30日的评估净值20.69亿元上升了106%。但为了保证此次重组的顺利实施,公司董事会同意维持原有方案不变。同时公司通过了《股份补偿协议》,即如果国海证券借壳上市成功,在实施完毕后的3年(含当年)的每年年末需对国海证券进行重估,如果重估价值小于此次重组的作价基准20.69亿元,则原国海证券股东须将估值缩水额对应的股份数予以注销或赠予SST集琦的原股东。
国海证券为区域型的中小券商。国海证券是主要业务分部在广西境内的区域型券商,其总体实力在上市券商中一般:国海证券2010年的股票交易额市场份额为0.68%,份额在上市券商中与国金证券相近(0.68%),但仅高于山西证券(0.6%)和太平洋证券(0.29%);2010年国海证券的主承销金额市场份额为0.23%,在上市券商中也较为靠后。
给予国海证券12元的目标价,对应2011年20倍PE。同时提请投资者注意的是,本次重组及股改完成后上市公司中持有国海证券股权的有桂东电力(11.04%)、中恒集团(5.58%)、ST河化(3.72%)、索芙特(1.61%),国海证券的上市或将为这些股票带来交易性机会。
风险提示:重组事宜正式实施的时间具有不确定性;市场环境发生大幅变动。

研究员：杨建海    所属机构：安信证券股份有限公司

报告标题：ST集琦:理清负债为国海证券备壳

2009-11-09 18:30:09

2009 年三季报显示,1-9 月实现营业收入8395 万元,同比增长5.89%;营业利润依然为负,为-2597 万元。报告期内毛利率为21.46%,而期间费用率却高达47.40%,其中管理费用率为30.15%,销售费用率为9.97%,财务费用率为7.28%。
报告期内归属于母公司净利润为-1938 万元,每股收益-0.09元。
年内极力扭亏。公司为化解暂停上市的风险,确保国海证券借壳上市等重大资产重组工作的顺利推进,公司董事会将采取有力措施确保扭亏为盈,主要措施如下:通过取得市政府和相关部门的支持,对公司历年欠缴的土地税、房产税税款准予先缴后返还;请求银行同意免除公司所欠的利息;以及公司以育才路55 号土地使用权出资组建桂林润琦房地产开发有限公司所获得的投资收益等非经营性收益实现扭亏,以上各项预计可使公司实现净利润220 万元。
出售资产,清理债务。2008 年6 月12 日,公司与北京润丰宏业房地产开发有限责任公司(以下简称“北京润丰”)签署了《借款协议》,北京润丰依据协议约定向公司提供借款6000 万元用于归还本公司所欠桂林工行债务,借款期限为105 天。2009 年5 月13 日,公司再次向北京润丰借款450 万元用于缴纳土地过户至桂林润琦名下所需的税费等。
截至目前,公司因流动资金匮乏,一直未能归还上述欠款,现上述6000 万元借款已逾期近九月,北京润丰已多次催收。
为妥善解决借款偿还问题,以避免产生法律纠纷、影响国海证券借壳上市,经与北京润丰协商,公司拟将持有桂林润琦37.57%的股权参照评估机构出具的评估报告作价6450 万元转让给以抵偿公司所欠润丰公司6450 万元债务。公司于2009年7 月3 日与北京润丰签订了《股权转让协议》交易完成后,公司对桂林润琦的持股比例由70%减少为32.43%,桂林润琦由本公司之控股子公司变成参股公司。
盈利预测与评级:出于谨慎的考虑,我们暂不给出盈利预测与评级。
风险提示:(1)公司已经2年连续亏损,而三季报显示公司净利润依然为负,若今年继续为负,有被退市的风险(2)大盘系统风险。

研究员：天相医药组    所属机构：天相投资顾问有限公司