长城信息(000748)_研究报告_财经_新浪网(000748) 研究分析报告|查股网
股票名称：长城信息(000748)
报告标题：长城信息:营收下降系业务结构优化所致,公司实际盈利能力持续
营业收入略有下降,应系业务结构调整所致
报告期内公司营业收入同比下降15.92%,延续了2010年收入下降的趋势,主要应是公司业务结构调整和优化的结果。从2010年开始,公司金融电子教育电子业务收入下降较快,主要系公司主动采取收缩产品线、优化产品结构所致。预计2011年全年公司金融电子以及教育、医疗电子业务营收将止跌反升,其中医疗电子将会继续高速增长势头。
毛利率大幅度提升,盈利能力持续增强
报告期内,公司主营整体毛利率达到27.2%,相对于上年同期的14.6%大幅提升了12.2个百分点,体现了公司业务结构优化的成果。
报告期内,公司实现营业利润为-569万,主要系业务季节性特征所致;相比于上年同期则减亏255万元。若营业利润扣除资产减值损失和投资收益的影响,报告期对应数据为盈利5万元,而上年同期数据为亏损919万元。因此,公司实际盈利能力处于持续好转过程中,符合我们之前对于公司业务结构持续优化的判断。
持续关注公司新业务领域进展
公司十二五战略规划提出“未来五年,长城信息将通过产业运营与资本运作相结合,内涵式发展与外延式增长相结合的发展模式,聚焦核心业务,专注战略业务,培育新兴业务”。公司在3月14日的公告中称将筹划投资新能源动力电池材料产业,一期投资即达1亿元规模。公司在新领域开拓进展有望成为公司发展新的支撑点。
盈利预测及评级。我们预计2011-2013年归属母公司的净利润分别为8656万、15791万、25245万元,对应EPS为0.23元、0.42元和0.67元。维持公司 “买入”的投资评级。
风险提示。公司新业务进展缓慢风险;新产品市场启动缓慢风险。
研究员：盛劲松 所属机构：方正证券股份有限公司
报告标题：长城信息:主营业务盈利能力增强,2011迎来关键之年
全年净利虽大幅下降,但主营业务盈利能力显著增强.
2010年公司归属于母公司的净利润同比大幅下降84.84%,主要是2009年公司出售东方证券5000万股股权,获得投资收益3.52亿元。公司主营业务经过之前的收缩整合,在2010年呈现盈利好转拐点:公司旗下5大控股公司2010年实现利润8605万元,相对2009年的1350元大幅增长537%。
营收略有下降,系公司收缩资源于优势产品的缘故.
2010年公司营收相对2009年下降7.62%,主要是金融电子和教育电子两大业务营收减少所致;而这两大业务板块主要是因为公司收缩产品线、优化产品结构所致。因此,虽然营收下降,但是利润却是不降反升。公司主营业务调整渐已完成,预计2011年公司营收与利润将呈现齐飞的态势。
2011是公司关键之年,期待更精彩.
公司十二五战略规划提出“未来五年,长城信息将通过产业运营与资本运作相结合,内涵式发展与外延式增长相结合的发展模式,聚焦核心业务,专注战略业务,培育新兴业务”。公司在3月14日的公告中称将筹划投资新能源动力电池材料产业,一期投资即达1亿元规模。因此,我们认为公司此举是其十二五战略规划的重要组成部分,是公司打造新核心主业的重要步骤,2011是公司十二五战略规划的开局之年,期待更精彩。
盈利预测及评级。
我们预计2011-2013年归属母公司的净利润分别为8656万、15791万、25245万元,对应EPS为0.23元、0.42元和0.67元。维持公司“买入”的投资评级。
※风险提示。公司新业务进展缓慢风险;新产品市场启动缓慢风险。
研究员：盛劲松 所属机构：方正证券股份有限公司
报告标题：长城信息:迎接跨越式发展
2010年,公司实现营业收入10.33亿元,同比下降7.62%;营业利润0.63亿元,同比下降75.77%;归属母公司所有者净利润0.35亿元,同比下降85.53%;基本每股收益0.09元;分配预案:每10股派0.5元(含税)。
业务结构逐渐改善。报告期内,公司营业收入减少,我们认为主要是源于公司业务结构调整,而且总体上,业务结构正在趋于优化。就具体业务而言,营业收入下降主要是由于公司缩减了毛利率较低的教育信息化业务,导致公司教育、医疗电子及其他业务收入同比大幅下降49.45%至1.38亿元,虽然金融电子业务营业收入也小幅下降4.31%至5.66亿元,不过总体上仍处于稳定状态。但是,在盈利能力方面,公司总体毛利率提高6.77个百分点至20.71%,其中,教育、医疗电子及其他业务和金融电子业务分别提高12.53和6.69个百分点至19.57%和18.5%,凸显了公司业务结构正趋向优化。总体上,随着公司加大力度推动转型发展,我们认为未来公司业务结构将进一步优化。
进军新能源动力电池材料领域,实质性揭开跨越式发展序幕。2011年3月14日,公司公告称正在筹划关于投资新能源动力电池材料产业,预计项目一期总投资规模约为1亿元。我们认为此次投资计划是公司跨越式发展的重要组成部分,并且实质性揭开了公司跨越式发展的序幕,凸显了2011年的关键性。同时,今年也将是公司2013年实现30亿元营业收入发展目标的关键之年。而公司“十二五”规划,明确提出了资本市场对公司实现跨越式发展的重要性,我们认为这也意味着公司在资本市场将大有所为,而30亿元的收入目标,也只是公司一个中期发展目标。投资者将有望与公司一起分享“十二五”跨越式发展的成果。
根据我们的预测,在乐观的情况下,公司现有业务到2013年的收入大约能达到18亿元,也即意味着还有12亿元的营业收入缺口,而根据集团对公司的谨慎性发展要求,我们认为12亿元的营业收入缺口,主要依靠发展新兴战略产业实现。如果我们按15%—20%的净利润率计算,意味着可以带来1.8—2.4亿元的净利润,跨跃式发展空间巨大。
估值与投资建议。不考虑公司后续可能的外延式和新项目发展情况,我们预计公司2011、2012、2013年EPS分别为0.23元、0.28元和0.34元,以3月21日的收盘价10.02元计算,对应的动态市盈率分别是44倍、36倍和29倍。根据我们上面的分析,考虑到12亿元营业收入缺口所产生的净利润,按25倍的动态市盈率计算,对应的市值大约为45—60亿元。假设市场能提前半年反映公司业绩,那就意味着到2013年上半年,公司的市值有望增长至85—100亿元,也即未来两年公司股价有112.5%—150%的上涨空间,未来两年的目标价格区间为22.6—26.6元,维持“买入”投资评级。
研究员：应巧剑 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：长城信息:涉足新能源动力电池材料公告点评
事件:
公司3月11日发布股票异常波动公告,并公告了正在筹划关于投资新能源动力电池材料产业的事项:公司预计此项目一期总投资规模约一亿元人民币,因目前该项目还处于论证研究阶段,故还存在一定的不确定性。公告称公司将根据该事项的进展情况及时进行后续披露。
点评:
我们预计进军动力电池材料是公司的战略规划
据公司网站信息,公司确立了十二五战略规划:未来五年,长城信息将通过产业运营与资本运作相结合,内涵式发展与外延式增长相结合的发展模式,聚焦核心业务,专注战略业务,培育新兴业务,结合“ONE GWI、投资、融资”三大战略手段,实现“三个打造”,即打造长城信息新资本运作平台,打造长城信息新核心主业,打造新的产业乐园。
我们认为公司筹划投资新能源动力电池材料产业,一期投资即达1亿元规模,估计后续在此领域还会有进一步的投入;因此,我们认为公司此举是其十二五战略规划的重要组成部分,是公司打造新核心主业的重要步骤。
公司发展电池材料具备天时地利优势
在我国石油进口依存度居高不下以及国内汽车保有量迅猛增长的情况下,新能源电动汽车将成为我国战略发展方向,国家支持力度有望进一步加大,动力电池材料产业将随新能源电动汽车腾飞。
此外,湖南地区在动力电池领域具有科研优势、产业优势和市场优势。科研优势:拥有中南大学、国防科大、湖南大学和湖南矿冶学院等在新材料领域具备科研优势的院校和科研院所。产业优势:目前湖南先进储能材料品种最齐全、产业规模和市场占有率全国第一,为配套电动汽车产业发展,湖南省规划到2015年将形成年产汽车动力电池能量包20万台套、先进电池材料15万吨的生产能力。在电池及电池材料领域湖南拥有杉杉新材料、科力远、瑞翔、神州和南车时代电动等国内领先企业。市场优势:已/计划在湖南投产新能源汽车的车企包括众泰汽车、比亚迪、奇瑞、广汽长丰、南车时代和珠海大丰,将带动对上游动力电池及电池材料的市场需求。
因此,国家的新能源汽车扶持政策以及湖南的良好区位优势,有利于公司做大做强动力电池材料产业。
盈利预测及评级。我们预计2010-2012年归属母公司的净利润分别为3139万、8777万、15636万元,对应EPS为0.08元、0.23元和0.42元。调高公司投资评级至“买入”。
注意:此块盈利预测包含如下假设条件:假设公司动力电池材料项目最终筹划成功并且投产/扩产顺利。
风险提示。公司动力电池材料项目筹划不成功未能风险;动力电池材料项目达产/扩产不顺风险;动力电池市场启动较慢风险。
研究员：盛劲松 所属机构：方正证券股份有限公司
报告标题：长城信息:投资新能源电池材料,揭开跨越式发展序幕
事件描述:公司公告称正在筹划关于投资新能源动力电池材料产业,预计项目一期总投资规模约为1亿元。如果投资能够实施,2011年将处于建设阶段,预计对2011年业绩不会产生重大影响。
评论:1、准备就绪,跨越式发展正式揭开。经过近几年的努力,公司基本上完成了对一些历史包袱的处理和业务结构的调整,资产质量明显提升。2010年11月27日,公司挂牌出售湖南维胜科技电路板有限公司35%股权和维胜科技有限公司35%股权,我们认为这意味着公司现有业务调整和资产处置工作开始进入收宫阶段,目前,出售资产进程正积极推进。现有业务的调整和资产处置完成,意味着公司跨越式发展已经准备就绪,开始进入实施阶段,而此次投资新能源动力电池材料,表明公司已经正式揭开跨越式发展序幕,未来值得期待。
2、十二五:新兴战略产业扮主角。2月28日,长城信息召开“十二五”战略发展宣贯会,总经理李刚阐述了长城信息“十二五”战略目标、发展模式、战略路径和保障措施。未来五年,长城信息将通过产业运营与资本运作相结合,内涵式发展与外延式增长相结合的发展模式,聚焦核心业务,专注战略业务,培育新兴业务,结合“ONEGWI、投资、融资”三大战略手段,实现“三个打造”,即打造长城信息新资本运作平台,打造长城信息新核心主业,打造新的产业乐园。而在2010年度工会工作暨劳动竞赛总结表彰大会上,李总指出,2011年是公司实现跨越式发展的关键之年,公司将以“十二五”发展战略为指导,进一步调整产业结构,加大对核心业务与核心企业的支持力度,加大对新兴产业的调研和培育力度,增强主业竞争优势,培育企业核心能力,确保资源效益最大化。
我们认为此次投资新能源动力电池材料,凸显了2011年的关键性,同时,今年也将是公司2013年实现30亿元营业收入发展目标的关键之年。而公司“十二五”规划,明确提出了资本市场对公司实现跨越式发展的重要性,我们认为这也意味着公司在资本市场将大有所为,而30亿元的收入目标,也只是公司一个中期发展目标。投资者将有望与公司一起分享“十二五”跨越式发展的成果。
3、投资新能源动力电池材料,揭开跨越式发展序幕。我们认为此次投资计划,是公司跨越式发展的重要组成部分,并且实质性揭开了公司跨越式发展的序幕。由于目前该项目还处于论证研究阶段,并且在技术、生产、市场开拓方面,对公司而言都是一个全新的领域,因此,还存在一定的不确定性,还无法对该项目的未来业绩进行预测,但是考虑到新能源动力电池材料巨大的发展空间,而且公司依托集团在技术研发方面的优势,并且得到湖南省政府的大力支持,我们对该项目的发展前景充满信心。
2010年3月26日,中国电子新能源动力电池(武汉)研究院正式成立,该项目是《国家中长期科技发展规划纲要》重点支持的项目,是中国电子“十二五”期间重点布局的战略新兴产业,也是未来产业发展的一个新的制高点。成立“中国电子新能源动力电池(武汉)研究院”,是中国电子2010年推进“核心技术从中低端向中高端、主业从产业链的中下游向中上游转变”以及积极布局战略性新兴产业的重大举措。根据新能源产业发展战略,中国电子以所属企业武汉中原电子集团有限公司为依托,将在未来5-10年内投资30-50亿元资金发展新能源动力电池产业,最终发展成为国内规模最大、实力最强的新能源产业基地。工业和信息化部电子信息司司长肖华,表示工信部将一如既往地支持新能源动力电池产业的发展,支持“中国电子新能源动力电池(武汉)研究院”的建设,加大对共性关键技术的研发投入和资助,创造良好的产业发展环境。他同时提出两点建议:一是从集团层面统筹搞好新能源动力电池产业的发展规划,明确发展思路,做好战略定位和路径选择;二是加强核心技术和自主产品的研发,抢占新能源产业发展制高点,做好技术储备,为持续发展奠定基础。我们认为集团的优势和政府的支持将是公司成功实现“十二五”跨越式发展的最主要保障。
我们认为此次投资计划的重要意义在于表明公司正式进入跨越式发展阶段,根据公司提出的到2013年营业收入达到30亿元的发展目标,我们认为公司跨越式发展空间巨大。根据我们的预测,在乐观的情况下,公司现有业务到2013年的收入大约能达到18亿元,也即意味着还有12亿元的营业收入缺口,而根据集团对公司的谨慎性发展要求,我们认为12亿元的营业收入缺口,主要依靠发展新兴战略产业实现。如果我们按15%—20%的净利润率计算,意味着可以带来1.8—2.4亿元的净利润。
4、估值与投资建议:不考虑公司后续可能的外延式和新项目发展情况,我们预计公司2010、2011、2012年EPS分别为0.09元、0.22元和0.3元,以3月11日的收盘价10.8元计算,对应的动态市盈率分别是120倍、49倍和36倍。根据我们上面的分析,考虑到12亿元营业收入缺口所产生的净利润,按25倍的动态市盈率计算,对应的市值大约为45—60亿元。假设市场能提前半年反映公司业绩,那就意味着到2013年上半年,公司的市值有望增长至85—100亿元,也即未来两年公司股价有112.5%—150%的上涨空间,未来两年的目标价格区间为22.6—26.6元。考虑到公司开始实质性进入跨越式发展,而30亿元收入目标只是一个中期发展目标,我们继2010年11月份将公司评级上调至“增持”后,再次将公司上调至“买入”评级,请投资者积极关注。
5、风险提示:1、新业务不确定性风险;2、外延式发展不确定性风险;3、短期股价回调风险。
研究员：应巧剑 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：长城信息:信息长城迎来发展拐点
公司经营管理向好,激励机制逐步完善。
公司管理层主要成员均为60后,正值年富力强年龄段,管理层锐意进取,可望将公司带上一个新的发展阶段。公司稳步推进激励机制,对于子公司高管已形成了股权+奖金与经营业绩挂钩的激励模式;对于中低层员工薪酬激励,公司引入合益启动人力资源管理咨询项目,以求完善岗位、薪酬、绩效等管理体系;激励机制的逐步完善将提升公司的软实力和可持续发展能力。
业务结构持续调整,十二五将提速发展。
公司自本套经营班子上台以来,一直进行业务结构的调整和优化,公司逐渐形成了金融电子和高新电子两大主营业务,并且积极培育医疗电子和园区运营等新业务。此外,公司积极拓展新业务,未来有望形成传统业务和新业务两条腿走路的格局。预计十二五期间,公司年均复合增长率超过30%;金融电子迎来景气周期,高新电子持续稳定发展。
公司的产品自助终端和柜台设备在银行领域的占有率分别为第一和第二;此外公司还积极拓展电信运营商和医疗领域等新兴市场。我国金融信息化的景气周期,公司金融电子业务将持续受益。公司传统业务中高新电子业务保持稳定发展态势,加固显示器、加固计算机方面保持了既有优势,此外,公司在室外计算机设备等产品上亦具备技术优势,是公司稳定的盈利来源。
医疗电子即将爆发,园区运营前景灿烂。
十二五期间,随着医改的持续推进和医保的全民普及,医疗信息化将持续处于高速发展阶段。据测算,仅医院自助综合服务系统、以电子病历为核心的HIS、基层医疗服务系统和协同医疗系统等4项应用,未来市场空间超过230亿;公司医疗电子业务具有整合公司软硬件资源及客户资源的优势,即将迎来爆发增长。公司控股的中电软件园目前建设及招商工作进展顺利,截至2010年底已有近60家企业签署入园协议,一期工程中总部大楼的招租已顺利完成,预计将在2011年贡献业绩。
本报告有别于市场的观点。
公司主营业务利润实现自2008以来的扭亏,主营业务利润在公司利润总额占比上升,公司实际经营处于向好拐点,新业务拓展有望快速推进。
盈利预测及评级。我们预计2010-2012年公司归属母公司的净利润分别为2787万、5924万、8567万元,对应每股收益为0.07元、0.16元和0.22元。给予公司增持的投资评级。
风险提示。市场竞争加剧风险;新业务发展缓慢风险;公司重大诉讼败诉风险。
研究员：张权 所属机构：方正证券股份有限公司
报告标题：长城信息:即将进入跨跃式发展
估值与投资建议:不考虑公司后续可能的外延式发展,我们预计公司2010、2011、2012年EPS分别为0.19元、0.22元和0.3元,以11月10日的收盘价10元计算,对应的动态市盈率分别是53倍、45倍和33倍。如果我们剔除公司持有的东方证券和湘财证券股权价值,公司对应的2010、2011、2012年动态市盈率分别为45倍、36倍和24倍,安全边际比较高,并且考虑到公司即将进入跨跃式发展阶段,我们暂时将公司评级上调至“增持”。
研究员：应巧剑 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：长城信息:迎来新的发展期
2010年1-9月,公司实现营业收入6.39亿元,同比增长25%;营业利润0.3亿元,同比增长203.55%;归属母公司所有者净利润0.27亿元,同比下降19.35%;EPS0.07元。
其中,7-9月,实现营业收入2.26亿元,同比增长21.79%;营业利润0.07亿元,同比下降56.26%;归属母公司所有者净利润0.05亿元,同比下降72.68%;EPS0.01元。
营业收入保持较快增长。第三季度,虽然公司营业收入增速比上半年下降5.04个百分点,但总体仍保持较快增长,基本符合我们预期。考虑到我国在金融电子、高新电子、教育医疗电子等领域潜在市场需求巨大,我们认为公司未来几年有望保持稳定较快的增长。
盈利能力大幅提升。报告期内,公司毛利率同比提高2.7个百分点至15.58%,比上半年提高2.06个百分点,其中,第三季度同比提高9.12个百分点至22.04%,盈利能力明显改善。我们认为公司盈利能力改善主要是由于公司业务结构改善。
营业外收入大幅减少,拖累公司业绩。报告期内,公司营业外收入同比大幅减少79.05%至685.05万元,拖累公司业绩。
公司正迎来新的发展时期。一方面,公司医疗器械业务开始逐渐进入收获期,该业务毛利率高,市场空间广阔,有望成为公司利润的主要来源;另一方面,公司与湘投控股、长沙软件园公司共同出资的中电长沙软件园项目正处于建设期,未来有望成为公司重要的利润增长点。总体上,我们看好公司上述两方面业务的发展空间。
估值与投资分析。我们预计公司2010、2011和2012年EPS分别为0.12元、0.14元和0.16元,以10月27日的收盘价9.29元计算,对应的动态市盈率分别为77倍、66倍和58倍,估值偏高,暂时维持“中性”投资评级。
风险提示:1、市场竞争风险;2、宏观经济风险。
研究员：应巧剑 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：长城信息:复苏主题叠加新业务新产品预期提升投资价值
1、随着国内外经济的复苏,作为国内金融电子产品领域的主要供应商之一,将率先受益于下游银行等金融机构对信息设备支出的增加。
2、公司医疗电子业务在2009 年实现良好开局后,有望步入快速增长期。此外,除存折打印机、自助终端、ATM 等传统金融电子产品外,尚储备了其他金融电子产品且在大行试用,理论上新产品在银行、保险、证券等领域应用广泛,普及时市场容量大。
1、业绩有望步入新一轮增长周期,维持“推荐”评级。预计2009-2011 年销售收入分别为9.95、12.68 和15.70 亿元,EPS 为0.67、0.28 和0.40 元。因金融电子复苏预期较强烈及医疗电子业务进展良好,2010 年业绩有超预期可能,目前股价对应的估值水平与可比公司相比并不高,维持“推荐”评级。
2、下游需求复苏及向多业务平台转型,将提升投资价值。金融电子复苏步伐快于市场预期,随着医疗业务的快速发展和金融电子领域新产品的陆续推出,将大大提高市场对其价值的认同。
3、左看下游金融业IT 投资增加带来的需求复苏。目前行业需求复苏迹象明显,国内预计工农中建等大行在2010 年对金融电子产品的采购量有望大幅增加;海外市场上,预计其存折打印机2009 年出口同比增长在20%左右,已显示出良好的复苏迹象。
4、右观新业务新产品市场推广效果。新业务新产品将是公司未来投资亮点。医疗信息化设备具备良好发展前景及公司类“卫星医院”模式的解决方案有一定的新颖性;此外,公司在金融电子方面与大银行合作开发新产品,目前正处于试用阶段,试用后大规模上市的概率较大,同时新产品可向保险、证券等行业复制,普及时的市场容量大。
研究员：刘武，段迎晟 所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：长城信息:新一轮业务转型成为利润增长点,规模化是关键
1-9月公司实现营业收入5.1亿元,同比增长12.10%;归属母公司所有者净利润3,313万元,同比下降55.43%。第三季度实现营业收入1.9亿元,同比增长27.12%;归属于母公司所有者净利润1,703万元,同比增长37.52%。1-9月实现基本每股收益0.09元。
综合毛利率同比下降。1-9月综合毛利率为15.58%,同比下降7.26个百分点,其中第三季度综合毛利率环比第二季度下降4.68个百分点。我们认为,公司毛利较高的医疗电子业务仍未实现规模性收入,其他硬件业务复苏比宏观经济滞后约1年。继2006年底公司业务转型以来,2007-2008年公司实现了业绩跨越式增长,2009年底是公司又一次转型的开始。
期间费用率得到有效控制。报告期内,1-9月管理费用率为9.22%,同比上升0.09个百分点;由于公司借款减少,同时利息收入增加,财务费用率为-0.18%,同比下降0.53个百分点;销售费用率为5.61%,同比下降1.44个百分点。
软件、高附加值硬件业务逐步替代传统硬件业务。报告期内,产品结构转型思路已经明朗,一是向医疗信息化等热点业务进军,争取分得大型医院网络设备和服务解决方案业务市场份额,这部分业务的毛利将远高于现有硬件业务的水平;二是涉足更多的软件产品开发,公司初步规划通过三期开发,新建中电长沙软件园,产业园区将定位为广义信息服务,效仿浦东软件园模式完成业务转型。
利润增长点取决于新一轮业务规模化调整速度。报告期内,原公司主营业务毛利率均比去年同期有所下降,上一轮业务结构调整带动的业务增长已经过去。金融危机后,虽然硬件产品的需求回升,军工业务仍有优势,但各项业务的利润空间非常有限,新一轮产品战略转型速度决定公司未来1-2年的业绩。若公司保持现有业务的发展趋势,医疗电子等新业务2010年以130%的平均增速增长,根据我们的测算,新业务贡献销售收入1.4%,提升综合毛利率1.25个百分点,利润增长弹性不大。如果战略转型迅速,高毛利、规模化业务2010年内确认收入,公司盈利能力可期。
考虑出售东方证券股权贡献净投资收益2.2亿元以及收到东方证券分红1,600万元;以及2009年1-6月东方证券净利润为9.2亿,目前持股比例为3.34%,我们预期公司2009-2010年EPS分别为0.39元、0.19元,根据10月29日的收盘价8.21元计算,相应的动态市盈率分别为21倍、43倍,由于2009年出售资产增厚EPS元,目前估值偏低,存在短期交易性投资机会。长期来看2010年公司业务调整效果仍不明确,维持公司“中性”投资评级。
研究员：天相资讯科技组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：长城信息:业绩快速复苏,出售股权大幅增厚投资收益
2009 年10 月30 日,长城信息公布了2009 年1-9 月份财务报告,财报显示,公司实现营业收入5.11 亿元,同比增长12.10%;归属于母公司公司所有者净利润0.33 亿元,同比下降55.43%;每股收益为0.09 元。其中,7-9 月实现收入1.86 亿元,同比增长27.12%,净利润0.17 亿元,同比增长37.52%。
此前,公司还公告以均价7.04 元每股出售东方证券5000 万股,共获得3.52 亿元收入。
2009年1-9月份,公司实现营业收入5.11亿元,同比增长12.10%,增幅较中报(5.01%)提高7.09个百分点。其中7-9月单季度的营业收入1.86亿元,同比增长27.12%。但受产品售价下滑影响,公司产品盈利能力大幅下滑,归属于上市公司股东的净利润0. 33亿元,同比下降55.43%;每股收益为0.09元。
营业收入已连续两个季度同比高增长,说明公司现已逐渐摆脱金融危机的阴霾,预计随着全球经济的复苏加速,业绩有望恢复至正常发展状态。
虽然,公司业绩快速复苏,单季度营业收入同比快速增长,但由于2008年三季度下滑较多,今年三季度环比下降 19.07%。
根据公司2009年10月28日出售股权公告,以均价7.04元每股出售东方证券5000万股,获得投资收入3.52亿元。出售后公司尚持有11000万股。此外,公司在三季度还收到东方证券2008年的分红1600万元。两项合计,预计2009年公司投资收入超过3.68亿元。通过简单的计算,有望为公司带来 3亿元左右的投资净利润,以目前公司总股本计算,可实现投资收益0.8元/股。
公司未来主要看点在于医疗电子、军工电子、中电长沙软件园以及外延式扩张等。医疗电子尚处于起步探索阶段,上半年已经实现收入。
由于国内外经济复苏的持续性有待进一步检验,以美国为首的西方主要经济体还存在二次探底得可能性,一旦如此将阻碍公司业绩的进一步复苏或增长。
从谨慎角度而言,我们维持 2009-2011 年公司主业绩预测,但调高2009 年投资收益预期至0.8元/股。预计 2009-2011 年的EPS 分别为 0.95 元,0.26 和0.39 元,维持 “推荐”的投资评级。
研究员：段迎晟 所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：长城信息调研简报：资产质地优良 关注外延发展带来的机会
公司为CEC 旗下综合性上市企业:长城信息原控股股东为中国长城计算机集团公司,2005 年中国电子信息产业集团公司(简称中国电子,即CEC)合并长城计算机,08 年长城计算机将持有的20.18% 的公司股份无偿划转给CEC 持有,CEC 成为公司直接控股股东。
综合发展,业务较杂:目前公司主要业务集中在四大块,金融电子、教育信息化、高新电子及医疗电子,其中金融电子和高新电子为公司的传统业务,也是公司的核心业务。公司主要收入来自于金融电子业务,前几年收入占比均达50%以上;其次为教育信息化和高新电子, 08 年收入占比分别为25%和17%,而公司08 年进入的医疗电子业务于今年上半年开始贡献收入(108 万元)。
金融电子难有大突破:公司控股99.8%的湖南长城信息金融设备有限公司主要从事金融和商用电子设备及应用产品的研发、生产及销售, 主要有计算机终端、存折打印机、自助终端、ATM 机及税控机等产品,处于国内领先水平。由于产品生命周期影响和公司在全国同行的地位尴尬(第四名左右),公司金融电子业务已面临增长瓶颈。08 年公司的金融电子业务收入从07 年的5 亿下滑至4.16 亿元,占总收入比重也从64%下降至53.6%。
教育信息化业务盈利较差:公司旗下的长沙湘计华湘计算机公司为湖南省最大的信息化系统及服务供应商,市场份额超过50%,其针对教育行业的业务范围包括基础网络平台综合解决方案和多功能教室、校园卡等综合系统集成及互动课堂、实验室平台等产品。08 年公司此项业务的年收入为1.9 亿元,但毛利率却仅6.32%,盈利能力较差。
高新电子业务积极向民用拓展:公司的高新电子业务在显示技术、加固计算机等领域拥有核心技术,主要产品有军用和航天用显示终端和计算机,其子公司湘计海盾制造的视频监视器和飞船仪表显示器曾成功应用于神舟7 号载人飞船。湘计海盾为武装科研生产二级保密资格单位,拥有信息产业部军工电子装备科研生产许可证和军用元器件合格供应商资格,以及国防科工委武器装备科研生产许可证。不过,由于军工业务受国内外环境影响较大,此块业务尽管相对稳定,但难有大的突破,故公司积极将自己掌握的显示技术、加固技术向民用领域延伸。
医疗电子业务值得期待:公司的医疗电子产品包括医疗信息化和医疗电子设备。今年上半年收入仅一百多万,目前提供的是医院用的相关管理软件(信息管理系统)。公司已研制出普及系列黑白B超机,由于客户试用期短则半年,长达2年,故短期内难体现业绩;此外,公司还希望尽快进入医疗器械和部分耗材领域,打开相关市场,长期来看,公司的医疗电子业务具有较好的盈利前景。
软件园项目有益公司长期发展:年初公司出资5850万元合资成立长沙软件园有限公司, 公 司持股39%,为控股股东。软件园的一期项目征地约380亩,已于今年7月开工;总规划用地1500亩,总建设期约6年,每期建设2年。湖南省现副省长陈肇雄是公司原董事长,因此公司有较好的地方政府关系。可以预计该软件园将为公司争取到更多政府支持,并且在未来将给公司带来稳定收益。
持有1.6亿股东方证券股权:公司正在拍卖5000万股东方证券股权。预计拍卖起价6.5元/股,公司成本为1.05元/股,此次拍卖一方面是将投资收益变现,另一方面是东方证券计划以4.5元/股的价格进行配股,公司将积极参与,实质上是进行差价套利。
公司拥有三大看点:我们认为公司的主要看点如下:1、持有优质券商股权。目前公司持有东方证券1.6亿股权和湘财证券331.26万股(缩股后);2、公司在积极寻求外延式扩张;3、医疗电子业务可能成为公司新的增长点。
盈利预测与评级:公司持有的东方证券股权价值10.4亿元(1.6亿股×6.5元/股)左右;剔除东方证券的股权投资,给予公司其它资产2.5倍市净率(PB),对应价值约为19.4亿元((9.2亿元净资产-1.6亿东方证券股权账面值)×2.5PB),故公司总价值在30亿左右,与公司当前市值基本一致,我们认为公司当前股价合理,故给予公司“谨慎推荐”的投资评级。
研究员：岳雄伟 所属机构：长城证券有限责任公司
报告标题：长城信息：外延式发展模式不变，实施过程略为缓慢
公司半年报完成营业收入 3.25亿元,同比增长5.01%,归属于母公司所有者净利润1657万元,同比下降73%,主要由于公司目前业务盈利能力相对较弱,依靠东方证券分红,公司收购外延式发展模式不变,但实施和标的进展略为缓慢。
今年为公司成立 40周年,公司新管理层基本已经把握公司的发展,各项业务中金融电子下滑23%,与银行订单需求有关,预计全年将小幅下滑,军工业务同比增长17.5%,全年30%左右增幅还是有希望完成, ,具备地域渠道优势的有教育电子业务增长82.2%,但毛利率太低,医疗电子已贡献收入,中电长沙软件园已开工建设。
公司 08年加强了业务整顿,子公司围绕支柱产业进行了整合,重点加强了金融电子、高新电子(军工)业务,开拓了医疗电子新业务,09年是业务起步年,明年进入业务加速阶段,目前公司拥有很好的现金流及较低的负债率,有利于公司进行收购兼并快速发展各项业务,毛利率高的军工业务和医疗业务我们预期将有跨越式发展的机会,金融电子业务市场相对成熟,需要政策支持及推动。
东方证券股权(5000万股)于9月18日挂牌出售,该次操作主要是财务手段,源于东方证券8月份要实施配股(10配3,预计明年初实施),高卖低配(出售价6.5元/股以上,配股价4.5元/股)有利于公司资金运作。
从大股东中国电子收购长城集团将进行的产业布局来分析,我们认为公司将作为行业应用设备中心来定位,医疗电子是大股东中国电子对公司考察的一块试金石。
维持公司强烈推荐的投资评级。我们预测公司09-11年EPS 为0.34元、0.35元、0.55元,净利润复合增长超过30%,公司正处于跨越式发展的阶段,我们给予10年25倍市盈率,加上东方证券股权带来的增值,未来6-12月的目标价格为11.75元。
研究员：罗延军 所属机构：中国建银投资证券有限责任公司
报告标题：长城信息：调研报告-主营业务稳健，积极寻找新的业务增长点
市场估值:
根据调研的情况,我们总体认为长城信息(000748)在2009年将保持良性的发展,管理层对做大做强做细企业有较强的愿望,我们认为其传统业务会保持一定的盈利,医疗电子作为新业务还有待观察,短期难以贡献业绩。我们预期在2009年其将继续有一定的营业外收入,同时资产减值损失将会有较大收窄。
我们预测其2009年每股收益可以实现0.24元/股,基于目前市场上对金融电子及军工类上市公司的估值,我们认为35倍的PE是合理的,因此2009年长城信息(000748)合理价格为8.40元/股,二级市场的投资者可以关注其交易性机会
研究员：腾晓军 所属机构：民生证券股份有限公司
报告标题：长城信息：公司面临跨越式发展的机会
公司经过 08 年的业务整顿，在CEC 的支持下，正面临一个跨越式发展的机会。
投资要点：
公司是一家拥有雄厚技术实力的央企，自主研制的“神七”飞船显示设备首次实现了飞船液晶显示设备国产，中国电子入主后对公司给予大力支持及提出了更高要求，公司发展支柱产业的同时将通过收购兼并做大作强，迎来了跨越式发展的机会。
公司业务主要由控股子公司运作，我们这样划分，具备行业地位及技术优势的有：金融电子、军工、医疗电子，具备地域渠道优势的有教育电子业务，具备背景优势和管理优势的中电长沙软件园。
各项业务我们认为，金融电子适应发展潮流，保持优势地位；军工（高新电子）业务利用航天优势，走向全军种及民用；医疗电子处于起步阶段，将几何级发展壮大；教育信息化利用地域渠道优势，最近三年稳定增长；湖南省政府与中国电子合作的中电长沙软件园，有望发展成下一个浦东软件园。
公司 08 年加强了业务整顿，子公司围绕支柱产业进行了整合，重点加强了金融电子、高新电子（军工）业务，开拓了医疗电子新业务，09年是业务起步年，明年进入业务加速阶段，目前公司拥有很好的现金流及较低的负债率，有利于公司进行收购兼并快速发展各项业务，毛利率高的军工业务和医疗业务我们预期将有跨越式发展的机会，金融电子业务市场相对成熟，需要政策支持及推动。
从大股东中国电子收购长城集团将进行的产业布局来分析，我们认为公司将作为行业应用设备中心来定位，医疗电子是大股东中国电子对公司考察的一块试金石，能够快速发展壮大对公司未来业务发展至关重要。
给予公司强烈推荐的投资评级。我们预测公司09-11 年EPS 为0.24 元、0.46 元、0.72 元，净利润复合增长超过30%，公司正处于跨越式发展的阶段，我们给予10 年20 倍-25 倍市盈率，加上东方证券股权带来的增值，未来6-12 月的目标价格为11.7-14.0 元。
风险提示：公司处于业务发展变革期，管理及营销水平都有待提高，军工业务规模尚小，医疗电子和中电软件园发展情况尚需进一步跟踪。
研究员：罗延军 所属机构：中国建银投资证券有限责任公司
报告标题：ST信息：基本面改善提升估值水平 调高目标价至21.6元
由于公司第一大股东中国电子信息产业集团只持有上市公司20.18%的股权，为了保持对上市公司的控制权以及整合旗下资产做大做强的目的，大股东存在向上市公司注入资产的可能。
公司当前股价已经达到我们前期预期值，但考虑到证券市场良好所产生的对证券类公司的关注以及公司自身基本面好转逐步得到市场认同，我们仍然维持对公司推荐的投资评级。
风险提示：公司近期股价已经有一定程度的上涨；东方证券的上市及其价值存在相当不确定性；公司内部管理绩效的体现需要一个过程，期间存在不确定性。
研究员：陈炳华 所属机构：财富证券有限责任公司
报告标题：ST信息：牛市背景下的券商股权增值 调高短期目标价至10元
公司最近股价连续上涨主要由于ST信息公布参与东方证券配股，配股后，公司的持有东方证券的股本将达到15000万股，配股后，每1股ST信息将持有约0.6股东方证券的股权。
公司目前的价值仍然主要由两部分构成：东方证券的股权价值及自身基本面转好带来的价值提升。
从东方证券的角度看，作为19家创新类券商中的一员，东方证券的核心竞争力来源于其凡的证券自营和资产管理能力，特别是其自营能力更应是券商中的龙头，从其过往自营业绩看，东方证券的自营已经形成了较稳定的盈利模式，而这一特长将会使其在牛市获得巨额利润。
按所有股东都按10股配5股的比例计算，预计东方证券配股后，总股本将达到32.08亿元，我们认为无论是借壳还是IPO上市，或者不上市，在当前市场下，其股权价值毋庸置疑。
根据中信证券当前股价32.91元，06年预计每股收益0.75元计算，其06年市盈率43.88倍；东方证券06年实现净利润9.33亿，配股前股本21.39亿股，则其每股收益0.436元。
我们认为就盈利模式而言，无论是中信证券以投行和经纪业务为主的盈利模式还是东方证券以自营和资产管理为主的盈利模式，盈利模式本身并无优劣之分，因此就盈利模式而言，东方证券的估值水平应与中信证券相当，但考虑到中信证券的规模优势以及上市的不确定性，给予东方证券的估值水平一定的折扣，给予其35-40倍市盈率的估值水平，则东方证券的每股价值将达到15.26-17.44元。
则每股ST信息持有的东方证券权价值将达到9.16-10.46元。
研究员：陈炳华 所属机构：财富证券有限责任公司
报告标题：长城信息：营业利润环比上升 扭亏触手可及
公司生产经营已经表现出上升趋势。从表面上看，上半年公司营业利润为负，利润主要来源于两个从事PCB业务的参股公司（两家参股公司共贡献投资收益898万元），但是分季度看，公司二季度产品销售毛利率迅速提高，在主营业务有所下降的情况下，主营业务利润环比上升，而在费用控制上，公司期间费用也同比略有下降，因此公司二季度营业利润实现了扭亏，实际上，公司一季度的利润主要来源于投资收益，而二季度的利润则主要来源于营业利润，公司在二季度实现了三大业务共同发展的目标。
公司在中报还披露了1-9月份及7-9月份将扭亏的预告，表现出了公司对未来经营管理的信心。预计随着公司管理的加强及各业务的开展，下半年公司业绩将表现出逐季上升的势头，今年扭亏将触手可及。
最近市场关于东方证券上市的传闻不断，我们认为，公司持有的东方证券股权所带来的价值提升对公司来说应是锦上添花，就公司自身业务而言，其各产品行业空间均较广阔，随着经营管理的加强，公司主营业务将实现根本性的好转，即使不考虑东方证券的价值提升，公司的每股价值也有4.30元。
维持对公司2006-2008年每股收益分别为0.061、0.417和0.422元的业绩预测，维持给予公司“推荐”的投资评级。
研究员：陈炳华 所属机构：财富证券有限责任公司
报告标题：长城信息：无论东方证券上市是借壳还是首发 公司股价都明显低估
事项：自我们于7月25日推荐长城信息之后，公司股价出现了较大幅度的波动，多次出现涨跌停现象。
我们和上市公司进行了沟通，近期公司生产、经营及销售情况均十分正常。由于公司成为ST公司，银行对公司的贷款控制得较紧，公司的资金一度较紧，但公司称已经度过了最困难的时期，经营状况已经好转。
维持对公司06年每股收益0.061元的业绩预测，预计2006年上半公司实现每股收益0.02元。
近期长城信息的股价波动可能东方证券拟借壳上市的市场传闻有关：7月29日中国证券报报道“东方证券股份有限公司有关人士称，公司公开上市的筹备工作已实质性启动”，8月4日21世纪经济报道称“东方证券放弃借壳，IPO成最终选择”。
.我们认为，不管是借壳上市还是首发上市，借壳与首发的区别只在于时间的不同，并没有改变东方证券要上市的计划，因此长城信息持有的东方证券股权最终都将随东方证券的上市而升值。
.东方证券借壳上市或将迅速提高长城信息的价值，但正如我们在7月25日的调研报告中指出的，只考虑东方证券09年首发上市，长城信息的每股价值也达到7.11元，与当前4.58元的股价相比，当前股价明显低估，因此仍然维持对公司“推荐”的投资评级。
.风险提示：公司的价值有相当部分来源于投资东方证券的股权，而东方证券是否上市及上市时间存在诸多不确定性。
研究员：陈炳华 所属机构：财富证券有限责任公司
报告标题：长城信息(000748)：经营脱胎换骨、业绩触底回升，价值明显低估，预计上涨空间50%
公司与一般的ST公司不同，亏损的主要原因在于公司前期募集资金投产项目出现亏损、营业费用及管理费用较高及投资证券公司损失。
公司集多重市场热点于一身：军工产品收入增长迅速，2006-2008年预计分别实现净利润2250万、3300万和4050万元；对东方证券的投资将随着东方证券的盈利和上市而迅速升值；公司拟进行搬迁，现有办公所在地的转让将可为公司带来6000万的转让收益。
公司控股股东及总裁变更后，致力于提高公司治理水平和管理水平，树立集中发展三大业务的发展战略，企业开始脱胎换骨。
公司所从事的金融电子、军工及电路板业务均具有相当的竞争力，并拥有一定的市场地位。在金融产品上，公司形成了以传统金融终端为先导、以存折打印机为主体、以自助终端为发展方向的产品体系；在军工产品上，公司已经形成“生产一代、开发一代、培育一代”的良性循环，所生产的产品已配套到高端军工产品中；在电路板业务中，公司依托两个参股公司，获得了稳定的投资收益。
预计公司2006-2008年主营业务收入分别为7.85亿、9.23亿、10.57亿元，每股收益分别为0.061、0.417和0.422元。
在不考虑公司证券类投资变现的情况下，采用WACC法，公司的每股价值为4.30元；若考虑东方证券2009年初上市，则公司投资东方证券所带来的每股价值为2.81元。综上，公司的绝对价值为7.11元。
公司的经营回升之势十分明显，尽管7.11元的绝对价值，相当于2006年动态市盈率116倍，但只相当于公司2007、2008年17倍的动态市盈率，我们认为给予公司7.11元的目标价是合理的。
当前市场价格与目标价相比较，拥有50%的上涨空间，因此给予公司“推荐”的投资评级。
风险提示：公司已连续两年经营亏损，若2006年继续亏损，则面临着退市的风险；公司正处于战略转型期，不良资产是否处置以及处置的时间、方式均存在较多的不确定性；公司应收账款及存货金额较大，其管理及会计处理方式严重影响公司的业绩……
研究员：陈炳华 所属机构：财富证券有限责任公司
有问题请联系 chaguwang.us@gmail.com 商务合作广告联系 QQ:767871486 |
||
郑重声明：TopView数据由网友自行上传，仅用于股友学习交流，与本站立场无关！ |
||
Copyright2007-2009 chaguwang.cn 黑ICP备09024121号 |
||
 |
||