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*ST南风(000737)_研究报告_财经_新浪网(000737) 研究分析报告|查股网

股票名称：*ST南风(000737)

报告标题：南风化工:毛利率下降明显 拖累公司净利润表现

2009-10-30 15:47:29

2009 年三季报显示,公司1-9 月实现营业收入23.28 亿元,同比下降5.40%;营业利润557 万元,同比下降96.40%;归属母公司净利润为-4831 万元,同比下降219.22%;摊薄每股收益为-0.09 元。
公司主要是从事日化用品与元明粉的生产与销售,2008 年日化用品和元明粉的收入占比分别为57%和27%。
公司前三季度经营业绩回顾:报告期内,受日化行业竞争激烈以及元明粉下游需求增速放缓所影响,公司销售收入同比下降了5.40%;由于产品下降幅度大于原材料价格的降幅,公司综合毛利率同比下降了3.67 个百分点至17.37%,销售费用的大幅增加则使得公司期间费用率同比提升1.99 个百分点至16.31%;营业收入和毛利率的下降以及期间费用率的上升等负面因素叠加,导致了公司营业利润同比下降96.40%;由于少数股东权益降幅相对较小(同比下降41.78%至4267 万元),使得归属母公司净利润同比出现了亏损。
毛利率下降,削弱公司盈利能力:公司2007-2008年的综合毛利率分别为20.29%和21.37%,期间费用率则分别为15.25%和16.44%;今年前三季度毛利率则进一步下滑至17.37%,而期间费用率则上升至16.31%(前三季度同比上涨1.99个百分点);毛利率的下降与期间费用率的上升进一步削弱了公司的盈利能力。
盈利预测与投资评级:根据三季报,我们调整了对公司的盈利预测,预计公司2009-2011年的EPS分别到-0.08元、0.01元和0.03元,10月29日收盘价5.20元的对应的动态PE分别为-65倍、532倍和168倍,考虑到日用洗涤行业竞争较为激烈,以及公司目前不具备估值上的优势,我们维持对其“中性”的投资评级。
风险提示:(1)日用洗涤品行业竞争激烈,削弱公司盈利能力的风险;(2)宏观经济未能有效企稳,下游行业对元明粉需求量减少,从而导致其价格大幅下跌的风险;(2)资本市场系统性风险。

研究员：天相投资研究所    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：南风化工（000737）：“奇强”不强 业绩持续停滞

2008-03-31 10:30:55

风险提示：，1、2007年10月，中国盐业总公司入主公司第一大股东山西运城盐化局事件对公司未来发展方向存在不确定性。2、洗衣粉行业持续的低价竞争，将会使公司洗衣粉业务难以为继。
盈利预测及评级，我们预计公司08，09年EPS分别为0.07元，0.08元，公司08年动态市盈率为129倍，考虑到日用品行业平均40倍的市盈率，我们认为公司当前股价偏高，首次给与“中性”的投资评级。

研究员：冯嘉路，施剑刚    所属机构：天相投资顾问有限公司