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罗 牛 山(000735)_研究报告_财经_新浪网(000735) 研究分析报告|查股网

股票名称：罗 牛 山(000735)

报告标题：罗牛山:上半年猪价低迷拖累公司业绩

2010-08-27 11:06:55

2010 年1-6 月,公司实现营业收入3.7 亿元,同比增长9.3%,实现营业利润-3492 万元,同比下降560.8%;实现归属于母公司所有者净利润405 万元,同比下降75.6%。基本每股收益0.005 元。
猪价低迷拖累公司业绩。公司主营生猪养殖,是海口市规模最大的生猪养殖龙头企业。报告期内,生猪价格由1 月份的12.2 元/千克下降至5 月份9.95 元/千克,降幅达12.3%;于此同时玉米价格由1 月份1.5 元/千克上涨至5 月份的2.04元/千克,涨幅达36%;猪价降、玉米涨,由此导致猪粮比价近4 个月低于6:1,生猪养殖行业亏损严重,罗牛山也不例外。受猪价低迷,玉米价涨,公司生猪业务营收和毛利双双下滑。报告期内,生猪业务实现收入1.7 亿元,同比下降20.7%,实现毛利-1852 万元,同比下降198.6%,生猪价格低迷严重拖累公司业绩。
地产业务强劲释放带动营收增长。公司2009 年投资的“锦地.翰城”项目一期在报告期内进入销售期,地产业务强劲释放,报告期内,公司地产业务收入4372 万元,同比大幅增长2782 万元,增幅达175.0%;报告期内公司营收3.7 亿元,同比增加3100 万元,而地产业务收入增量占营收增量比重达89.7%,地产业务强劲释放带动营收增长。
饲料兽药销售受益于猪病频发。报告期内,受低温、干旱、洪涝等恶劣天气的影响,猪病频发,公司饲料兽药业务受益于此,上半年实现业务收入7467 万元,同比增长104.4%,毛利率达11.6%,该业务收入大幅增长对营收的增长也起到一定的促进作用。
销管费用大幅增加。报告期内,公司销管费用达6008 万元,同比增长27.7%,远高于其营收的增长幅度9.3%,公司营收增长的同时,销管费用大幅增加,说明公司的管理效能仍有待改善。
盈利预测与投资评级:考虑到下半年猪价出现上半年低迷情况的可能性较小,预计公司2010-2012 年EPS 分别为0.05元、0.04 元、0.05 元,以2010 年8 月26 日收盘价7.6 元来计算,对应动态PE 为152 倍、190 倍、152 倍,维持“中性”评级。

研究员：天相农业食品组    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：罗牛山:前三季度净利润同比下降86.99%

2009-11-09 17:13:20

2009年1-9月,公司实现营业收入5.12亿元,同比下降10.97%;营业利润-902万元,去年同期为1.04亿元;归属于母公司所有者的净利润1335万元,同比下降86.99%;实现基本每股收益0.02元。
2009年7-9月,公司实现营业收入1.75亿元,同比下降13.3%;营业利润-374万元,去年同期为414万元;归属于母公司所有者的净利润-320万元,去年同期为404万元;实现基本每股收益0.00元。
毛利率下降6.95个百分点。公司主营业务包括生猪、饲料销售和教育等,生猪的收入占比达65%以上。1-9月,生猪价格持续低迷,生猪业务上半年毛利率由27%降至8.6%,第三季度也未有效提升,受此影响,公司前三季度综合毛利率下降6.95个百分点,降至14.65%。
期间费用率上升2.38个百分点。报告期内,公司三项费用率均有所上升,其中,管理费用率上升1.98个百分点,期间费用率总计2.38个百分点至16.83%。
除毛利率下降和期间费用率上升外,投资收益大减也是净利润降幅远大于收入的重要原因。去年同期公司因转让股权获得投资收益6779万元,而今年无此项,投资收益仅254万元。
扣除非经常性损益后,公司实现EPS-0.03元。报告期内,公司取得营业外净收入2720万元,包括因取得海口市国土资源局土地赔偿款而确认收益2140.6万。扣除非经常性损益后,公司前三季度实际业绩亏损,每股约亏损0.03元。
盈利预测与评级。预计公司2009、2010年的EPS分别为0.04元和0.06元,以最新收盘价4.71元计算,对应的PE分别为118X和59X,维持“中性”的评级。
风险提示:生猪疫病发生的风险。

研究员：冉伶俐    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：罗牛山：猪肉房地产并驾齐驱，公司未来业绩可期

2009-09-17 15:48:59

公司受益猪肉价格上涨。我国猪肉价格从6 月中旬开始,已经开始出现连续上涨,于此同时,猪粮比也重新站上了6:1 的位置。我们认为,我国猪肉价格已经走入上升通道,虽中途可能会出现一定程度的震荡,但整体上升趋势不可改变。我们预计,受益于猪肉价格上涨,公司2009 年的牲猪养殖业务毛利率将为18%,而2010 年将会进一步提升到23%。
教育业务维持高毛利率增长。公司的教育业务一直都是公司的毛利率的主要贡献点,2007 年和2008 年,公司教育业务的毛利率均高达45%左右,而2009年上半年教育业务的营业收入为4083.21 万元,较去年同期上涨了721.43 万元,涨幅达到21.46%;毛利率为53.79%,较去年同期增加了6.97 个百分点。
由于教育业务为公司带来了较高的毛利率,我们认为公司依然会将教育业务作为公司的重点业务,但由于学校现有规模已经接近饱和,受制于学校的占地面积,所以我们预计未来两三年内公司的教育业务增速会放缓。
房地产业务蓄势待发,成为2010 年利润贡献的生力军。公司于2009 年1月23 日成立了全资子公司“海南锦地房地产有限公司”,表明公司已经开始进军房地产市场。目前公司正在运作“锦地翰城”项目,我们认为公司此项目将会在2010 年成为公司业绩激增的主要动力。由于目前公司房地产开发项目所用土地为公司自有土地,所以我们保守预计,房地产业务的毛利率为45%。
盈利预测:我们预测公司2009、2010 年EPS 分别为0.06 元和0.16 元,对应当前股价的PE 分别为84 倍和31 倍。我们预计猪肉价格已经开始出现回暖,并将在2010 年10 月左右达到高峰,公司房地产项目也将在2010 年成为公司利润贡献的主力军。考虑到公司未来业绩的增长明确,我们首次给予“买入”评级。
风险提示:猪肉价格二次探底、猪疫情的爆发及医药企业运营等情况。

研究员：于青青，姜飞    所属机构：湘财证券有限责任公司

报告标题：罗牛山：产业务并驾齐驱，业绩释放尚需等待

2009-07-29 14:38:43

牲猪养殖业务:国内牲猪低迷行情拖累公司主营业务。从我国生猪目前供求关系来看,我国生猪供给仍然过剩。因此,09年国内生猪养殖业整体不容乐观。而以牲猪养殖业务为主营业务的罗牛山同样面临着行业不景气带来的经营压力,因此,我们认为,09年公司牲猪养殖业务难有起色。
教育业务:稳步推进,未来以巩固为基调。关于教育业务的未来发展,我们认为,由于学校的现有学生规模已达到饱和,未来增加招生数量必将带来学校规模的扩大,而受制于学校占地面积较小,那么要实现招生规模的扩大,学校必须牵址。在调研中我们了解到,公司对于教育业务未来的发展的主基调为巩固,主要通过加强管理,实现内延式增长。因此,我们认为,未来两年公司教育业务较为稳定,快速增长的可能性不大。
房地产业:蓄势待发,未来空间无限。公司于2009年成立子公司海南锦地房地产有限公司,通过该子公司来运营公司房地产业务。目前正在运作项目为“锦地·翰城”。该项目共分四期,占地约180亩,总建筑面积50万平米。按照目前海口4000 元/平米均价计算,整个项目可获得20亿的销售收入。如果考虑到未来海口房价上涨因素,我们认为,该地产项目收益必将大幅提高。目前该项目开发的为一期30亩土地,预计今年四季度可以预售。因此,地产项目09年难以提供业绩,预计将于10-11年产生收益。
投资评级:从公司的资产规模及资产价值来看,公司的PB较低,股价具有明显的安全边际。但如何将公司庞大的资产转化成实际的盈利能力是决定公司未来发展的主要因素,同时也是市场关注的焦点。我们预计, 09、10年罗牛山EPS分别为0.05元、0.14元,估值水平偏高,因此,给予公司“中性”投资评级。

研究员：周家杏，蒙俊江    所属机构：国元证券股份有限公司

报告标题：罗牛山：风物宜长放眼量

2009-06-09 09:46:04

摘要:
罗牛山三大主业中,养殖业务09 年业绩表现难有表现,教育将维持稳定,房地产业务业绩贡献很可能在明年。09 年业绩预计较为平淡。
公司全资子公司锦地地产目前开发的“锦地·翰城”项目,总建筑面积50 万平米,分四期开发。按周边房价约4000 元/平米,可获20 亿元收入,将成为未来2-3 年主要增长点。
其非经营资产主要包括海口 700 亩商业用地及ST 东海股权,按市价重估增厚每股资产约1.5 元。按此计算,目前罗牛山实际PB 约1.5 倍,从资产角度看股价不贵。
我们对罗牛山 09-11 年EPS 预测为0.07、0.12、0.14 元,首次给予“中性”评级,目标价4.5 元。
从业绩角度看,缺乏股价上涨的催化剂,其资产价值转化为实际的盈利尚需时日,所谓“风物宜长放眼量”。

研究员：秦军    所属机构：国泰君安证券股份有限公司