华东科技(000727)_研究报告_财经_新浪网(000727) 研究分析报告|查股网
股票名称：华东科技(000727)
报告标题：华东科技2009年年报点评:资产重组与梳理持续推进
业外收入优于预期。华东科技公布2009年营业收入5.52亿元、净利润439万元,优于我们先前预期(亏损1490万元),主要原因是受惠于较高的营业外收入,包括子公司拆迁补偿与折价收购晶体元件资产。息前营业亏损3900万元则略高于我们预期(亏损3300万元)。2009年的经营性现金流入为4523万元。
主营业务2010年可望回升。晶体组件子公司华联兴2009年实现净利润1700万元、同比下滑2g%。但毛利率与收入在09年第四季已有显着回升。我们预估公司2010年订单持续回升外,新整合的两家晶体组件子公司亦将推升其业绩。触摸屏子公司华睿川由于传统产品价格快速下滑,2009年实现亏损242万元。展望2010年,在新产品全平面电阻屏的量产出货下,我们预估盈利将出现显着反弹。
资产重组与梳理持续推进。公司近期宣布将亏损的电工照明子公司华利佳在集团层面进行重整,实现减亏并产生厂房拆迁补偿。另外公司公告转让连年亏损的南京电子网板公司。该两项交易往后每年将减少经常性亏损2000-3000万,并产牛约1.7亿元的净现金流入。此举再次显示中电集团(CEC)成为公司的实际控制人之后,背靠着丰厚的资源、对于上市公词支持力度持续加大。
我们预估现有亏损较大的子公司华日液晶很可能是集团下一步重整目标。此外,在整合优质资产方面,2009年已整合两家晶体元件公司,我们预估2010年将持续推进。
风险因素。若公司触摸屏及晶体组件行业供给增加快于预期,或需求疲弱,产品价格与毛利率可能低于我们的预期。另外公司的熏组过程仍存在较大的不确定因素,实际的重组方案与进程可能落后预期进而影响股价表现。
维持买入、目标价10.70元,。我们维持公司2010/2011年0.21与0.40元的EPS预估对应PE分别为42/22倍。我们用总合评价法给予主业与长期投资32-36倍2010年PE、亏损业务0.9倍P/B、以及15%的熏组溢价,维持10.70元的一年目标价。维持“买入”评级。
研究员：林振民，唐川 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：华东科技:2010年可能成为业绩拐点
公司今日公布2009年年报,2009全年公司实现营业收入5.52亿元,同比下降13.5%;营业亏损6,746万元,08年同期亏损1,937万元,归属母公司利润439万元,同比增长48.6%;每股收益0.01元。2009年不进行利润分配。
营业收入下降,利润主要来自营业外收入。公司的主要业务包括华联兴的石英晶体谐振器、华睿川的触摸屏、华日的液晶模组和华利佳的荧光灯。虽然上述业务的景气度在2009年逐步好转,但全年营收仍同比下降13.5%,营业亏损6,746万元。由于政府补贴及业务合并折价部分确认的营业外收入高达1.04亿元,2009实现了归属于母公司净利润439万元,同比增长48.6%。
石英晶体元器件业务将现外延式增长。子公司华联兴生产的石英晶体元器件以外销为主,2009年下半年以来逐步满产,全年实现收入1.6亿元,净利润2,000万元,是对业绩贡献最大的业务。为扩大经营规模,公司在报告期成立了深圳中电熊猫晶体科技有限公司,并参股廊坊中电大成,两者主业都是石英晶体振荡器,将使得公司的石英晶体元器件业务实现外延式增长。行业层面上,国际上石英晶体元器件的主要供应商是日本厂商,但由于成本高和日元升值等问题并无扩产行为,新增产能大都来自台湾和大陆。下游需求的进一步回暖和外延式扩张等因素将促成石英晶体业务的业绩持续增长。
触摸屏业务产能利用率和良率提高迅速。子公司华睿川主营触摸屏,电阻式触摸屏(膜对膜)产品在2009年产量和良率两方面都有较大层次的提升,2009年年底产能已达30万/月,良品率为67%,达到一流大厂的水平,目前主要客户为中兴通讯和OPPO,产能利用率为50%。2009年华睿川营业收入为9,541万元,净亏损216万元。展望未来,随着国内3G业务进入推广阶段,以及触摸屏在高端手机中渗透率的提高,预计膜对膜产品的产能利用率将进一步提高,该业务的盈利能力显著增强。同时,公司正积极推进电容式触摸屏的业务,其有望最早在2010下半年开始贡献业绩。
我们预计公司2010年、2011年的每股收益分别为0.05元、0.14元,公司业务整合效果尚待进一步观察,暂维持公司“中性”的投资评级。
研究员：天相资讯科技组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：华东科技:基本面发生变化,触摸屏新产品2010年有望上量
我们认为公司的基本面正在发生明显的变化,通过各业务的调整和充实,公司未来发展的主业将更加突出,盈利能力也将明显加强。
石英晶体振荡器业务通过收购深圳友利电子成立深圳中电熊猫晶体科技有限公司以及参股廊坊中电大成,加上原有华联兴,2010 年的收入规模有望达到3.8 亿元,成为国内最大的石英晶体振荡器供应商,净利润预计有望达到4000 万元。
成立全资子公司南京中电熊猫磁电科技有限公司拟收购中电熊猫旗下磁性材料业务,该业务08 年收入约2 亿元,预期2010 年收入有望达到2.3 个亿,净利润近2000 万元。
华瑞川的触摸屏业务将随着产品结构的改善,收入和盈利能力将明显提高。目前公司平面电阻式触摸屏(膜对膜产品)已经开始量产,合格率已经接近一流大厂水平。华瑞川上半年亏损671 万,三季度小幅亏损,四季度盈利将大幅度提高至600-700 万元,全年华瑞川将实现盈亏平衡。公司对该业务的目标是做到5 亿元的销售规模,为此,公司也正在加强电容式触摸屏项目的准备工作,我们预计触摸屏业务收入2010 年有望达到1.6 亿元,2011 年达到2.5 亿元。
公司拟通过以华利佳部分设备和所持华东电子特种光源有限责任公司51.7%股权同中电熊猫、三乐信息和三乐集团等单位共同投资设立中电照明,公司占10%股权。预计新公司将在照明业务上形成较好的规模效益,公司在照明业务上的亏损也有望停止。
由于公司的实际控制人已经变更为中国电子,中国电子此次在南京同夏普展开合作,将建成液晶面板6 代及8 代线各一条,同时展开相关产业链的配套。长三角地区将形成以南京为中心的大尺寸液晶产业基地。公司未来有望以关键零部件供应商的身份介入液晶产业链中。
预测 2009 -2011 年实现每股收益分别为0.02、0.12 和0.24 元。公司三季报亏损0.13 元,全年扭亏主要是四季度各主要产品业绩回升以及厂房拆迁获得大股东赔偿6514 万元计入当年营业外收入。目前市盈率较高,但考虑到公司的基本面已经发生较大变化,未来两年业绩将快速增长,我们给予公司“推荐”的投资评级。
研究员：孙华 所属机构：华泰证券股份有限公司
报告标题：华东科技:曙光初现
投资要点:
触摸屏业务:新产品带来新转机。我们预估全平面电阻式触摸屏的顺利量产将为该业务带来转机。高进入门坎使产品价格与毛利率大幅超过传统电阻式产品。公司自第三季底开始实现量产后,目前良品率已经接近行业领导厂商洋华,公司更低的成本结构有望使毛利率快速反弹,带动盈利回升。
晶体组件业务:产业转移加速。公司的晶体组件业务具有产品与技术的双重优势。近期电子行业需求反弹,但作为全球主要供应者的日商因成本及汇率的劣势无法及时扩产回应,导致眼下局部的供不应求可能在2010年进一步扩散。目前公司订单已满载至明年初。加上整合集团资源以及对外收购,预期晶体组件业务2010年收入同比增长可望达162%。
资产重组持续进行,未来发展战略清晰。公司控股股东华电集团在2007年与中国电子实现了重组。我们认为在重组之后,华东科技作为中电集团电子元器件的上市平台地位已经逐渐成型。此外,中电与夏普计划在南京打造液晶面板线,华东科技将肩负配套元器件的生产及相关技术引进,预计未来三年潜在可重组的资产巨大。相较于庞大的计划总投资,华东科技目前仅31亿的市值将有极大的想象空间。
风险因素。若公司触摸屏殁晶体组件行业供给增加快于预期,或需求疲弱,产品价格与毛利率可能低于我们的预期。另外公司的重组过程仍存在较大的不确定因素,实际的重组方案与进程可能落后预期进而影响股价表现。
目标价10.70元,买入。我们用总合估值法分别给予触摸屏与晶体组件业务34与36倍PE、其它长期投资32倍PE、目前亏损的液晶屏与电光源业务0.9倍P/B,得出9.26元的合理价格。考虑资产重组的进程明确,我们就现有可待重组资产评估给予15%的重组溢价,得出10.70元的一年目标价。首次评级为『买入J。
研究员：唐川 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：华东科技:收入和毛利率双双下降,前三季度净亏损4591万元
2009年1-9月,公司实现营业收入3.74亿元,同比下降17.4%;营业亏损4,499万元,去年同期实现营业利润为1,874万;净利润亏损4,591万元,去年同期归属于母公司所有者的净利润为681万;基本每股收益-0.13元。
市场环境恶化,收入和毛利率双双下降。公司主营荧光灯、石英晶体振荡器、液晶显示屏和触摸屏的生产和销售。受金融危机影响,对外出口量的急剧下降、国内需求的急剧减少给公司的生产和经营带来了较大的压力。手机为代表的电子消费品下游市场受到比较严重的冲击,触摸屏行业竞争加剧,虽然产量从二季度开始逐步回升,但老产品市场价格大幅度下降,主营触摸屏的子公司华睿川受此影响,营业收入出现明显下滑。子公司南京华联兴公司的石英晶体元器件出口订单减少、原材料短缺、产品价格下降使之陷入困境。子公司华日的LCD、TP两项代加工业务收入也出现严重下滑。上述子公司中华睿川对上市公司业绩影响较大。总体来看,前三季度公司主营收入同比下降17.4%至3.74亿元。产品价格的下降导致前三季度公司毛利率仅为5.21%,同比下降了12个百分点。
期间费用率高于毛利率,前三季度净亏损。公司的期间费用率近年来一直维持在20%左右,面对公司经营效益的下滑,今年公司对内精简机构降本减亏,前三季度公司的期间费用同比减少了1535万元,但由于收入的下滑,期间费用率还是达到了18.1%,远远高于毛利率,总体看公司前三季度经亏损4,591万元。
第四季度业绩看行业复苏程度。近年来公司产品近八成销往国内,今年上半年国内业务收入同比下降38.6%,降幅高于国外业务。二季度起,石英晶体元器件市场呈逐月上升的良好态势,随着国内经济进一步复苏,石英晶体、触摸屏等行业景气程度会同步回升,公司在第四季度的业绩将环比出现改善。
我们预计公司2009、2010、2011年的每股收益分别为元-0.17、0.02、0.05元,根据2009年10月30日7.19元的收盘价计算,相应的2010年、2011年动态市盈率分别为340倍、143倍,鉴于公司估值偏高,维持公司“中性”的投资评级。
研究员：天相资讯科技组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：华东科技（000727）：触摸屏需求下滑，公司进入平稳增长时期
报告期内，公司实现主营业务收入31508.7万元，比上年同期降低1.9%；实现营业利润2336万元，比上年同期增长22.4％，增长的原因主要是本期转让江苏天泽信息产业有限公司使得投资收益相比上期增加1335万元；实现净利润2203万元，比上年同期增长14.9％；实现归属于母公司股东的净利润1166万元，比上年同期增长6.5％。
上半年实现每股收益0.03元。业绩低于预期的主要原因是华睿川由于受到触摸屏产品需求放缓而行业扩产幅度较大，产品市场需求量减少以及市场单价下滑的影响，上半年营业收入累计完成8255.94万元，同比下降了32.62%，营业利润完成3546.55万元，同比下降了36.76%。市场竞争加剧、产品价格下滑在我们的预料之中，不过市场的急速回冷超出了年初的预期。
子公司华联兴上半年生产和销售继续保持较好的增长势头，公司通过提高高端产品比例和生产工艺的改良和稳定，提高了总产量。
上半年收入增长23％，毛利率提高1个百分点。华日的液晶屏和模块收入同比增长19％，不过毛利率有所下滑。
公司的主要看点在于华睿川的触摸屏，未来触摸屏行业还会有快速增长的机会，但由于目前行业产能已经开始释放，要再次出现07年触摸屏产品供不应求的状况将比较困难，公司未来几个主要业务会进入一个相对平稳发展时期。
我们预计08-10年公司EPS 分别为0.074、0.103和0.127元，在触摸屏行业再次升温之前，我们给予“观望”的投资评级。
研究员：孙华 所属机构：华泰证券股份有限公司
报告标题：华东科技：短期估值不具备吸引力
2007年华东科技大幅度计提华飞彩色显示系统有限公司（以下简称“华飞公司”）减值准备之后，华飞公司对上市公司利润的影响将弱化，合适的时机华飞股权很可能被置换出去，以此来恢复上市公司的融资功能。
华睿川的触摸屏业务下半年在ITO 导电膜供应缓解之后随着竞争的加剧以及市场需求强劲度的弱化，毛利率将逐步下滑至30％水平附近。
晶体业务面临税收和人民币升值以及生产成本不断提高的不利影响，在竞争激烈的市场环境下，08年公司通过整合资源及强化管理的努力有望维持去年赢利水平。电光源以及液晶显示器业务依然难有大的改观。
投资建议：我们认为华飞对上市公司整体业绩的拖累使公司失去了去年最佳的融资发展契机，公司触摸屏以及晶体业务新项目建设借助于银行贷款使公司财务费用以及资产负债状况处于不利位置。由于电子行业周期变化的加快以及竞争的加剧，我们认为从目前看公司未来能否胜出不是很明朗。从我们对公司08、09年EPS 分别为0.32、0.41元预测基础上，30倍PE 对应价位在9.6～12.3元/股区间。我们判断目前股价处于相对安全的位置，但是估值并不具有太大吸引力。
主要风险因素：1.宏观经济表现不佳，行业景气程度受到抑制导致消费需求达不到预期；2.公司触摸屏三期工程没能按照计划开展，产能增幅低于预期。
研究员：高俊芳 所属机构：中航证券有限公司
报告标题：华东科技（000727）：公司最糟糕的时期已经过去，否极泰来？！
预测公司07-09EPS 分别为-1.33、0.43、0.60元，给予公司08年30倍合理P/E 倍数，对应08年相对估值为12.90元；DCF估值为15.26元，综合考虑维持13元-15元的合理估值。我们将根据CEC资产重组等情况适时调整盈利预测。维持“强烈推荐”的投资评级。
研究员：王海军 所属机构：中国建银投资证券有限责任公司
报告标题：华东科技：增加华飞资产减值计提 降低未来风险
我们曾经在此前报告中认为公司原先计提的3.66亿元，其实不能涵盖华飞公司未来可能的经营性亏损以及一旦发生无法持续经营而形成的资产减值。因此，我们对未来公司可能因华飞经营恶化而产生的对公司业绩的冲击表示担忧。
公司此次按中国资产评估协会2007年12月31日《以财务报告为目的的评估指南》第三十六条 “会计准则规定的资产减值测试不适用成本法”的规定，以可变现净值为资产的公允价值减去处置费用后的净额对原减值测试评估中机械设备价值重新进行了减值测试，该类资产账面净值149,941.34万元，应减值51,055.74万元，影响公司对华飞公司股权价值-10,211.15万元，使未来计提的风险降低。
此外，2007年度华飞公司经营亏损36,383.30万元。
公司综合考虑两次对华飞公司资产、负债咨询评估报告结论以及对华飞公司未来经营情况等因素影响，对华飞公司计提资产减值准备由3.66亿元变更为5.28亿元，增加1.62亿元。预计07年公司每股亏损1.39元。
此次，重新评估后华飞机械设备的评估值降至9.89亿元，风险提前释放，不过彩管专用制造设备专用性较强，未来仍有可能继续计提减值。
我们维持08-09年0.25和0.33元的盈利预测，不过公司近期股价大幅下跌，目前的价格已经有一定的投资价值，我们提高至“推荐”的投资评级。
研究员：孙华 所属机构：华泰证券股份有限公司
报告标题：华东科技：能否把握触控商机是衡量公司价值的关键
我们预测公司07-09年的EPS 分别为-0.83、0.19、0.26。我们认为，公司能否充分把握触摸屏的商机是公司未来价值判断的关键所在。鉴于公司07年仍旧处于亏损状态，而触摸屏业务的市场竞争和高毛利都面临较大的压力，估值也无明显优势,因此,我们暂不给予公司评级。
研究员：时红 所属机构：兴业证券股份有限公司
报告标题：华东科技（000727）：基本面向好趋势进一步加速，投资机会进一步显现
华睿川触摸屏的投资规模与产品结构调整速度超过预期。公司预计在08年至少再投入4000多万元进行设备和新品的生产投入，将在5月份形成120K/日、10月份形成150K/日的产能；公司将稳步向更高端产品的研发型企业转变：1）膜对膜触摸屏已经基本完成打样阶段，将在6月份得到国内大型通讯企业的大订单，售价比目前的玻璃对膜产品更高，毛利率相应提高，2）在电容式触摸屏领域，公司已经和美国一家专业软件IC设计企业进行合作开发高端电容式触摸屏，3）产品应用领域进一步拓展，和国内外的大型GPS 厂商、卡西欧与三星合作开发进入GPS、游戏机等领域，预计08年的产品结构中，非手机业务占比将下降1/3左右。
华睿川触摸屏的成品率和管理水平均高于其他国内竞争对手。作为决定产业核心竞争能力的成品率，公司目前已经稳定在85%以上的高水平，是竞争对手所不及的，未来将快速提高到90%左右；公司管理水平远高于广州华意电路与台湾洋华光电，并且实际产能水平远超过广州华意电路。
华联兴公司作为国内唯一自主生产核心技术产品—水晶片的谐振器厂商，其盈利超出我们先前的保守预测。公司在07年实现销售收入1.8亿元左右，净利润2400万元左右，08年将进行大概6条线的扩产（不排除收购其他项目的可能），从目前的600-700万片/月提升到1200万片/月的产能，公司将进行研发生产尺寸更小、售价更高的2520 SMD 系列产品。
投资建议：预测公司07-09EPS 分别为-0.88、0.43、0.60元，给予公司08年30-35倍合理P/E 倍数，则对应08年相对估值为12.90-15.05元；根据我们的DCF 估值模型，其估值为15.26元，综合考虑暂时维持13.50元-15.00元的合理估值。我们将根据公司业务盈利能力和CEC 资产重组等情况适时调整盈利预测。依然维持“强烈推荐”的投资评级。
研究员：王海军 所属机构：中国建银投资证券有限责任公司
报告标题：华东科技(000727)：公司市场价值的敏感性分析
投资要点： 全球来看，小尺寸触摸屏的市场需求增长速度高于10 英寸以上中大尺寸触摸屏市场。小尺寸触摸屏（2.5-3.3 英寸）在Iphone 手机及类Iphone 手机的带动下加速更新换代，市场需求强劲增长。2007-2010 年全球手机出货量保持年平均增长率16%左右，全球中大尺寸触摸屏市场需求保持年均10%左右的增长
华东科技市场价值的敏感性分析中，我们合理假设控股70%的华睿川公司截至2007 年底的净资产为1.8 亿元，折合总股本1.8 亿股。通过假设华睿川公司单独上市并按照市场价值的反应程度进行动态估值。分析结果表明，市场赋予华睿川公司的P/E 倍数在30-60 倍区间，则华睿川对华东科技贡献市值在42.34-84.67 亿元，按照华东科技总股本3.59 亿股，仅华睿川公司给华东科技公司带来的市场目标价格范围为11.79 元-23.59 元，考虑中小板市场经过市场平衡后的市盈率一般高于发行市盈率20%左右的规律，则华东科技对应市场价格下限为14.15 元
股价的市场催化剂：成都吉锐如果成功上市中小板，则成都吉锐的市场走势将直接影响华东科技的价格变化趋势。投资者可根据我们提供的敏感性分析对华东科技合理估值进行动态调整
投资建议。预测公司07-09EPS 分别为-0.88、0.43、0.60 元，给予公司08年30 倍P/E 倍数，则对应08 年相对估值为12.90 元；根据我们的绝对估值模型，公司绝对估值为15.26 元；市场均衡反应后的市场价格下限为14.15 元。公司目前股价为11.26 元，维持“强烈推荐”的投资评级。
研究员：王海军 所属机构：中国建银投资证券有限责任公司
报告标题：华东科技 （000727）：在市场对比中发现公司的真实价值
对于触摸屏市场需求、公司在行业中的竞争地位、公司“瘦身计划”的稳步推进等方面的分析，我们在上一篇报告中给予了比较详细的分析，本篇报告也将对以上关键因素进行简要、系统分析。尤其是，我们详细分析了全球带GPS 功能的手机出货量及增长趋势，也以详细的数据分析了全球及中国手机的年出货量和增长趋势。
我们重点对比即将上市的触摸技术公司-成都吉锐的盈利指标，本着客观、审慎的价值评估原则，对华东科技分两个角度进行价值分析，以期对公司进行更客观的分析。一个角度，假设把华睿川公司单独拿出来对比成都吉锐触摸技术公司进行盈利对比分析，对其股本数取2007 年底净资产数；另一个角度，对华东科技旗下合并报表子公司等按照平常的盈利分析思路进行分析。对比分析后，公司合理价值为13.50 元左右。
投资建议。预测公司07-09EPS 分别为-0.88、0.43、0.60 元，给予公司08年30 倍合理P/E 倍数，则对应08 年相对估值为12.90 元；根据我们的绝对估值模型，公司绝对估值为15.26 元，调高未来6 个月公司目标价值为13.50 元，未来12 个月合理价值15.26 元。公司目前股价为9.87 元，维持“强烈推荐”的投资评级。
研究员：王海军 所属机构：中国建银投资证券有限责任公司
报告标题：华东科技（000727）：苦尽甘来享受消费模式转变带来的盛筵
消费模式的改变带来电子产品应用终端的消费升级与换代，触摸屏TP 将成为未来手机、PDA、消费电子、便携式游戏机、GPS 显示等应用终端的新模式。据iSuppli 数据，2006-2012 年八种主要技术的触摸屏销售额将增长近一倍，从06 年的24 亿美元出货额增加到2012 年的44 亿美元。
公司为国内起步较早的电阻式触摸屏生产厂商,目前电阻式TP 产能达到近3000 万片/年的生产规模，未来将加速向高端产品—ITO 膜对膜TP、电容式TP（具有响应速度快的优势）进军。公司为国内最大的电阻式触摸屏厂商、国内整个TP 市场占有率前3 甲厂商之一。
公司继续“瘦身计划”，定位于做大做强触摸屏产业和特种电光源产业，逐步剥离与公司定位无关的资产，我们认为这是公司08 年价值体现的催化剂。进入2007 年，公司先后转让出江苏天泽信息产业公司31.51%的股权、飞东照明有限公司29.9%的股权等，下一步的资产转让集中在亏损严重的华飞公司，公司07 年为此计提3.66 亿元的减值准备后，08 年存在和集团公司置换资产的可能性，如果置换完成将使公司轻装上阵，专攻主业。
投资建议。预测公司07-09EPS 分别为-0.88、0.33、0.48 元。消费模式的改变带来应用产品的升级换代，触摸屏将成为未来手机、PDA、消费电子、便携式游戏机、GPS 显示等应用终端的新模式，公司将充分享受这一消费模式转变带来的盛筵。综合考虑P/E 相对估值9.90 和DCF 绝对估值10.09 的结果，公司未来6-12 个月合理估值为10.02 元，仅相当于08 年30 倍P/E。
公司目前股价为7.58 元，给予“强烈推荐”的投资评级。
研究员：王海军 所属机构：中国建银投资证券有限责任公司
报告标题：华东科技：主要子公司业绩向好 重组事项有待观察
公司原为国内最大的荧光灯生产基地，但市场竞争日趋激烈，公司荧光灯产品利润逐年下滑。为摆脱不利局面，公司积极谋求转型，先后投资控股或参股了南京华联兴（晶体振荡器）、南京华日（液晶显示器）、华睿川（触摸屏）等20 多家公司，向电子信息产业转型，目前平板显示器、电子器件产品取代了传统电光源成为公司的主导产业。06 年报显示荧光灯、石英晶体振荡器、液晶显示屏及模块、触摸屏的收入比例分别为24％、34％、25％和17％，传统的荧光灯业务已经退居次席。
华睿川电阻式触摸屏产品已经进入收获期，目前订单饱满，预计华睿川07 年收入有望达到2 亿，净利润达4000-5000 万元，成为公司最大的利润增长点。华联兴有限公司主要产品为石英晶体谐振器，公司目前经营稳定，收入和利润有望平稳增长。
.. 据我们了解荧光灯业务一季度仍然亏损，今年盈亏平衡的目标可能依然无法完成，不过将好于去年。华日公司去年同LPL 签订了《投资扩产协议》， 11 月份开始已经达到了为LPL 代工的要求，预计07 年的加工费收入在4000 万元左右，将占到华日收入的大约50%。由于该类代工业务毛利率较高，虽然一季度亏损400 元左右，但全年看华日有望达到盈亏平衡，至少亏损会大幅下降。
预计07-08 年EPS 分别为0.103、0.129 和0.150 元。目前A 股同类上市公司PE 的算术平均值为30.9 倍。而目前公司07 年动态市盈率已经达到71.8 倍，远高于同行业的平均水平。如果仅考虑现有业务及其盈利能力，公司目前的市盈率水平偏高。
公司近日发布公告称公司控股股东华电集团将被CEC 重组，公司获得的溢价来自于市场对CEC 进一步重组的预期，由于目前CEC的计划尚不明确，我们给予公司“观望”的投资评级。
研究员：孙华 所属机构：华泰证券股份有限公司
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