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(000722)_研究报告_财经_新浪网(000722) 研究分析报告|查股网

股票名称：(000722)

报告标题：*ST金果:退市在即,静观其变

2010-04-26 13:40:38

公司再次发布股票暂停上市的风险提示公告,退市在即。4 月20 日, 公司第四次发布股票暂停上市的风险提示公告,若4 月28 日公司发布的年报仍然亏损将开始停牌,深交所在停牌后十五日内做出暂停公司股票上市的决定。公司主营业务已经连续多年亏损,经营困难,去年10 月31 日已经公告预计09 年全年亏损4.35 亿。公司重组已经不可能在剩下的几天内完成,且也无法改变公司09 年亏损的局面,所以年报出来后停牌退市已经没有悬念。重组进程仍然存在不确定性,即使获得批准,也至少要退市一年时间。
重组资产盈利能力一般,不足以支撑现在股价。公司去年12 月16 日公告了资产重组方案,拟以每股8.58 元的价格非公开增发1.96 亿股, 向湖南发展集团购买株洲航电枢纽经营性资产,将蟒电之外的资产和负债剥离,主营业务转型为水利发电综合开发,增发后总股份扩大为4.64 亿股。但注入的这一块资产盈利能力一般,预计2010 年实现利润6175.57 万元,合每股0.133 元。未剥离的蟒电资产每年营业利润4000 万左右,净利润不超过1000 万元。减去公司的费用,即便重组完成, 公司每年的利润也只有0.1 元左右。而水利发电属于稳定收益业务, 与高速公路公司类似,无太多成长性,合理估值为PE20 倍左右,合理股价为2-3 元。我们认为重组资产不足以支撑现在的股价。
下一个“云南城投”?未来还很遥远。公司重组最大的看点在于重组方湖南发展集团。湖南发展集团定位为湖南省“一化三基”和长株潭城市群重大项目的投融资主平台,主营业务包括重大项目建设投融资、土地储备开发、矿业储备开发、国有资产运营管理等,给市场留下了很大的想象空间。目前湖南省长株潭城市群核心区仍然处于起步阶段, 土地开发、道路建设、城际交通等基础设施未来投入巨大。湖南省财政厅去年三月份预计,到2010 年前长株潭累计固定资产投资规模达到9400 多亿,而目前全省每年财政收入才1000 多亿,拓宽融资渠道对湖南两型社会建设非常重要。从这一点上来看,作为长株潭建设的融资平台,湖南发展集团如果能成功重组金果,未来参考云南城投模式, 将土地开发或其它项目和资产注入上市公司进行融资的可能性存在。
但目前湖南发展集团划拨的资产主要为一些国有企业中政府持有的工业土地所有权(湘钢、涟钢、武广铁路等),代为政府对相关国有企业持股,发展集团07、08 年均发生亏损,09 年利润也仅几千万。目前公司并无太多实际经营性资产,也没有大家想象中的大片土地开发项目,并且我们认为这种状况短期内很难发生大的变化。由于发展 集团并没有其它合适的已经持续盈利的资产,预计*ST金果仍然将继续争取以株洲航电枢纽资产进行重组,直接注入土地等其它项目的可能性不大。即便发展集团有意未来把金果打造成上市融资平台,也需要一定时间来寻找合适的项目和时机进行资产注入,进度可能没有那么快。
我们在公司退市前给予“回避”评级。公司4月28日年报出来后将铁定退市,重组存在一定不确定性,而且重组方案并不能支撑目前股价,估值明显偏高。我们认为目前持有该股并不能获得相应的风险补偿和时间成本补偿,给予“回避”评级。大家比较关注的湖南发展集团后续资产注入短期可能性还不是很大,建议静观其变,我们也将密切关注公司重组进展。

研究员：刘之彦    所属机构：财富证券有限责任公司

报告标题：*ST金果:经营出现巨大困难,资产重组仍在筹划

2009-11-09 18:30:35

2009年1-9月,公司实现营业收入4.98亿元,同比增长11.67%,营业利润-4.22亿元,同比下降536.41%,实现归属母公司净利润-3.83亿元,同比下降488.90%,实现每股收益-1.43元。其中第三季度,公司实现营业收入1.69亿元,同比增长206.22%,营业利润-1.90亿元,同比下降298.41%,实现归属母公司净利润-1.53亿元,同比下降2428.93%,实现每股收益-0.57元。
子公司、参股公司亏损严重,导致母公司亏损。前三季度,营业利润下滑536.41%,归属母公司净利润下滑488.90%主要原因是:1)公司下属控股企业湖南普照爱伯乐平板显示器件有限公司、湖南普照信息材料有限公司等均出现了较大的亏损;2)参股公司乐金飞利浦曙光电子有限公司巨额亏损,同时计提了部分资产减值准备。
资产减值、投资损失、营业外支出大幅增加导致营业利润严重下滑。1)资产减值损失同比大幅增加1375.94%,系公司控股子公司HEC对乐金飞利浦曙光电子有限公司的长期股权投资计提了资产减值准备所致;2)投资净收益同比大幅减少711.14%,主要由于参股公司乐金飞利浦曙光电子有限公司去年同期通过处置土地等资产以及其他措施使其利润增加,而本期该公司因经营恶化、处置机器设备等固定资产产生损失以及计提资产减值准备而出现巨额亏损;3)营业外支出同比大幅增加2391.49%,系子公司湖南电子信息产业集团有限公司为乐金飞利浦曙光电子有限公司提供银行借款担保5900万元到期无力偿还,故公司就该笔担保确认为预计负债。
盈利预测与投资评级。由于公司与湘投控股、李刚、李保宇、李凯于2009年2月25日签署的《重大资产重组协议》。未获证监会审核通过,因此公司与重组方正在继续推进公司向特定对象发行股份购买资产及重大资产出售的工作。公司股票于2009年10月12日起停牌至今。由于公司资产重组存在重大不确定性,因此我们暂不给出盈利预测及评级,并提示投资者注意交易风险及退市风险。我们将持续跟踪公司资产重组的进程。
风险提示。业绩连续亏损导致退市风险、重大资产重组的不确定性。

研究员：张学鹏    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：ST金果重启资产重组

2009-03-03 10:34:29

ST 金果重启资产重组
ST 金果的主营业务为：农副产品的加工和贸易、客运、化工原料和橡胶制品批发，生产、销售电缆、电线、光缆；投资、经营交通、能源等基础产业。公司05年EPS 为0.02元，06年EPS 为-0.48元，07年EPS为-0.719元，08年EPS 为0.006元。由于扭亏成功，公司宣布重新启动资产重组。
重组拟用非公开发行股份方式购入舞钢中加矿业发展有限公司100%的股权资产及出售全部资产负债
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ST 金果、大股东湖南湘投控股集团有限公司于2009年2月18日与李刚先生、李保宇女士、李凯先生签订了《湖南金果实业股份有限公司重大资产重组框架协议》，本公司拟向李刚、李保宇、李凯发行股份购买三人持有的舞钢中加矿业发展有限公司100%的股权资产及向湘投控股出售全部资产、负债（含或有负债）。本次发行股份购买资产完成后，李刚、李保宇、李凯三位一致行动人将持有金果实业预计50%的股权。本次交易发行股份购买资产预估值为85,777.25万元，发行价格不低于第六届董事会第二十四次会议决议公告日前20个交易日股票交易均价，确定发行价格为3.25元/股；本次非公开发行股份的数量预计不超过2.64亿股。
舞钢中加矿业发展有限公司主要从事铁矿石采选、铁精粉销售业务
舞钢中加矿业发展有限公司铁矿采选的生产规模原为100万吨/年。2008年7月21日，河南省国土资源厅向中加矿业换发采矿许可证：证号4100000820184；开采矿种：铁矿；开采方式：露天/地下开采；生产规模：300万吨/年；有效期限22.5年（2008年7月21日至2031年1月21日）。
给予增持评级
今天公司公布的《湖南金果实业股份有限公司盈利预测审核报告》中的合并盈利数据为： 08年净利润36570.82万元，09年预测数17402.19万元。公司原有的股本数为26813.07万股，《湖南金果实业股份有限公司收购报告书》中显示，收购人李刚、李保宇、李凯（本次收购前，收购人不持有金果实业的股份）将合计持有金果实业26,393万股，占上市公司发行新股后总股本的49.61%。假设重组后股本数为53206.07万股，则09年EPS 为0.33元。参照类似的铁矿石上市公司按13-15倍PE 计算，目标价为4.25-4.95元，当前价格为3.94元，我们给予增持评级。
重点在于承诺了稳定业绩
《重大资产重组框架协议》中约定了如下盈利补偿承诺：中加矿业采矿权使用折现现金流量法进行预估，中加矿业采矿权在2009年度、2010年度、2011年度的净利润预测数分别为9,883.18、12,977.06、12,911.11万元。根据《重大资产重组管理办法》的有关规定，李刚先生、李保宇女士、李凯先生共同承诺：本次重大资产重组完成后，如中加矿业2009年度、2010年度、2011年度经审计机构审计的扣除非经常性损益净利润数不足前述中加矿业采矿权评估报告所述净利润预测数，则不足部分由李刚、李保宇、李凯在中加矿业当年的审计报告出具后的10个工作日内以现金方式向金果实业全额补偿（2010年、2011年净利润的计算不包含李刚等三人以现金补偿的前一年度利润差额部分）。

研究员：丁贤达    所属机构：光大证券股份有限公司