西安饮食(000721)_研究报告_财经_新浪网(000721) 研究分析报告|查股网
股票名称：西安饮食(000721)
报告标题：西安饮食:老字号品牌腾飞在即
公司股东大会通过非公开增发预案,发行价格不低于10.70元。公司拟非公开发行4200万股,募集资金不超过4.32亿元。主要用于西安饭庄拆除重建、经营网点升级改造及点菜系统、财务核算系统信息化。
原材料集中采购、严控成本,老字号门店盈利进入释放周期。公司采用大类原材料集中采购,部分零散原材料由单店询价采购的方式,募集资金0.26亿元将用于电子点菜系统、财务核算系统及节能减耗改造项目,严控成本,也为公司规模连锁的扩张夯实管理基础。
经营网点翻新改造、提振经营能力。募集资金3.02亿元新建13层西安饭庄东大街总店,拟定面积27770平方米,届时餐位数将达到2,230个,预计年新增净利润3,115万。同时,投资0.74亿元对西安饭庄分店、同盛祥等十处经营网点进行整体或局部翻新改造,预计年新增净利润745万元。餐饮业充分竞争,公司门店更新改造后将重新提振其经营能力,将采用分区域更新改造,并不影响门店正常运营。
中小规模连锁及食品工业化协同发展,调高评级至买入。现已有4个品牌的中式快餐连锁店开业,即西安饭庄锅贴、德发长水饺、老孙家百姓泡馍、工业化食品单体销售门店,选址为社区内及购物商场的餐饮铺位。公司凭借其老字号品牌效应和安全、卫生的配送服务体系,此类门店将很快被大众所接受,电子点菜系统及信息化财务核算系统也将为其扫清管理障碍,降低管理费用。预计公司旗下的其它老字号品牌也将很快开设中式快餐连锁店。预计2011-2012年每股收益0.33元、0.44元,对应PE33倍、25倍,调高评级至买入。
研究员：陈旭 所属机构：宏源证券股份有限公司
报告标题：西安饮食:迎接餐饮食品为核心的市场化产出阶段
投资要点:
公司主业为餐饮和食品加工。餐饮部分包括中华老字号13家,特色店3家,其门店大部分集中于西安繁华地段。西安当地的老字号几乎都囊括在公司旗下,公司拥有整个西部地区唯一的餐饮业国家级非物质文化遗产。食品加工基地于2010年底投入运营,后续发展空间大。
公司的市场化程度加大,发展现生机。过去五年公司收入增速低于行业平均,源于门店改造力度较大、主力门店受市政建设影响以及机制不到位。08年开始,公司向市场化体制转变,10年彻底贯彻市场化经营理念。
餐饮文化底蕴和团队凝聚力是公司的核心竞争力。公司是西部地区唯一餐饮国家级非物质文化遗产,西安当地老字号都在公司旗下。
长期发展取决于现有餐饮门店的正常经营和工业食品的快速发展。工业化食品的发展前景好,发展初期利用现有的门店销售渠道,但未来发展取决于市场营销,这需要体制的跟上。原有餐饮门店的经营环境2011年开始逐步趋于正常。
2011年业绩将有较好表现。2009、2010年是开店密集期,2011年收入增速将加快,利润贡献加大;2010年新开大店较多,2011年将减少,开办费用下降;公司餐饮门店大部分位于繁华的黄金地段,2011年园博会将对公司业绩有很大提升。
盈利预测及投资建议:预计2011、2012年EPS分别为0.24、0.29元,考虑到公司的经营管理开始好转,长期看食品和餐饮主业均有较大的发展空间,给予“谨慎增持”评级。
研究员：许娟娟 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：西安饮食:营业外收入为公司主要利润来源
年报概况:
报告期内,公司实现营业总收入 592,151,422.43元,同比增长5.06%;实现利润总额49,147,346.99元,同比减少24.88%;实现净利润34,397,421.77元,同比减少26.82%;按公司期末总股本计算,每股净资产2.0752元,同比增长1.09%;每股收益 0.17元,同比减少26.83%;净资产收益率为8.06%,同比下降4.11%,总资产 723,880,302.18元,同比下降1.54%。
餐饮业仍是公司主要收入来源,呈现稳步增长趋势。从最近5年公司收入看,餐饮业收入占到公司总收入比重呈现稳定趋势,2010年达到65.17%。餐饮业收入从2006年的3.08亿增加到2010年的3.86亿,复合增长率为5.8%;餐饮业的毛利率维持在62%-66%之间,2010年餐饮收入毛利率比2009年增加了1.86个百分点。
商品收入是公司收入的第二来源,也呈现稳步增长趋势。从最近5年公司收入看,商品收入占公司收入比重稳定在12%-13%之间,2010年达到13.15%。商品收入从2006年的6432万增加到2010年的7789万,复合增长率为4.9%;商品收入的毛利率维持在40%-43%之间,2010年商品收入毛利率比2009年增加了1.58个百分点。
客房收入呈现逐步降低趋势。从最近5年公司收入看,客房收入占公司收入比重逐步降低,从2006年收入占比14%降低到2010年年报的7%。客房收入也从2006年的6718万降低到2010年的4238万,复合减少11%。
销售期间费用率稳中有降。从最近5年销售期间费用率看,公司的销售期间费用屡稳定在51%到52%之间,2010年销售期间费用率比2009年下降了1个百分点,达到51.6%。主要是公司财务费用比2009年下降了2.48个百分点所致。
公司净利率最近两年提高较大,主要来源于非经常性收益。从最近5年来公司净利率情况看,公司前三年净利率稳定在2%到3%之间,2009年达到8.55%,2010年达到6.18%,其中原因主要是公司2009年和2010年非经常损益大幅增加所致。2009年公司转让全资子公司西安西京国际饭店有限公司股权获得投资收益5264万,而2009年公司实现归属于母公司的净利润总额却只有4700万,2010年公司所属分公司西安饭庄收到和平店拆迁补偿3,700.62万元,导致营业外收入同比增长1797.04%,而2010年公司实现归属于母公司的净利润总额却只有3439万。综合考虑,公司主业盈利情况并没有改善很大。
受益为期6个月的西安园艺会,公司2011年主营收入将可能大幅增加。我们认为作为西北地区最大的餐饮业企业。公司拥有的西安饭庄、老孙家饭庄、西安烤鸭店、五一饭店、德发长酒店、德发长饺子馆、同盛祥饭庄、东亚饭店、清雅斋饭庄、联合食品分公司、永宁宫大酒店、桃李村饭店、解放路饺子馆等15家分公司和10家子公司,及拥有的50多家经营网点,其地理位置均处西安市黄金繁华地段,且多为百年历史的老店、大店、名店、特色店和“中华老字号”,是古都西安最具代表性的对外接待“窗口”,将充分受益6个月的西安园艺会,公司2011年主营收入将可能大幅增加。由于餐饮业净利率水平较低,再加上公司2011年公司计划开设5000平米以上的大型旗舰店1-2 个,500-5000平米的中型特色店6-8个,100-500平米的单一品种连锁店20-30个。 我们估计2011年公司的利润增速实现跨越式增长比较困难。
风险因素:原材料价格特别是农副产品价格持续上涨;人工成本大幅增加;水电煤气价格提高;房租上升,而企业的利润率明显下降,餐饮业已步入微利时代。同时人才流失的压力更加突出,人员短缺与人员流动频繁导致公司盈利逐步下降。
催化因素:随着西部大开发的全面实施、“关中-天水”经济区、西咸一体化、西安建设国际化大都市的进程加快以及西安行政中心北移、地铁建设投入运营、西安国际港务区项目建设以及2011西安世园会的举办将给西安餐饮业带来历史性的发展黄金机遇期。
盈利预测与评级:我们认为公司目前估值达到72倍,给2011年每股收益为0.17元、2012年每股收益为0.18元地盈利预测,公司目前股价为12.36元,相应PE达到73和72倍,估值偏高。我们看好公司关中-天水”经济区、西咸一体化、西安建设国际化大都市的进程加快以及西安行政中心北移、地铁建设投入运营、西安国际港务区项目建设以及2011西安世园会的举办给公司带来的发展机遇,公司最近二级市场股价走势良好,又欲以低于10.70元/股定向增发4,200万股,公司长期来看,将会稳步增长,综合考虑,给“增持”评级。
研究员：加丽果 所属机构：山西证券股份有限公司
报告标题：西安饮食:扣非后主要门店净利润增长86%
报告期内:全公司实现营业总收入592,15万元,同比增长5.06%。实现利润总额4915元,同比减少24.88%;实现净利润3440元,同比减少26.82%;每股收益 0.17元,同比减少26.83%;净资产收益率为8.06%,同比下降4.11%。
扣非后10年主要餐饮门店净利润同比增长86%。从各子公司披露的数据来看,旗下西安饭庄、大香港酒楼、常宁宫休闲山庄净利润分别同比增长255%、244.11%、37.73%。由于2009年公司转让西京国际饭店获得投资收益5264万元,而2010年投资收益仅为30万元,扣非后2010年公司旗下主要门店净利润同比增长86%。
充分计提费用,保证2011年业绩增长。公司2010年财务费用同比减少66%,由于其销售费用2.65亿,同比增长10%,期间费用仍同比增长2.99%。因此每股收益低于我们的预期,我们认为先期费用的巨额投入将保证公司未来的业绩释放。
工业化食品继续大力推进。工业化食品去年刚刚投产,目前的产能完全能满足生产需要,2011年的目标仍为大力拓展其销售渠道,将其发展成为公司的第二大支柱产业。
维持增持评级。公司主要门店86%的同比增速让我们看到了其经营包袱减轻后发生的积极改变,我们认为未来三年,公司主业仍将朝着餐饮主业做大作强、工业化食品销售更上规模的方向前进。同时公司费用的逐渐常态化也将保证其业绩的稳步增长,我们仍然维持增持的投资评级,预计2011-2012年每股收益0.37元、0.54元,对应PE34倍、23倍,目标价15元。
研究员：胡建军 所属机构：宏源证券股份有限公司
报告标题：西安饮食重大事项点评:外部经营环境向好,老字号期待新面貌
我们预计公司现有业务2011一2013年净利润将达到2709/2718/4836万元,按现有股本折算EPS为0.14/0.14/0.24元。其中2011年考虑到世园会召开对公司经营带动作用,2012年预计工业食品业务效益将初步显现,2013年西安饭庄总店重新开业将带动公司业绩实现大幅提升。我们认为此次非公开发行向市场释放了公司开始着力改善经营的积极信号,对公司长期盈利提升有着积极的正面作用,建议积极关注。
研究员：姜娅，赵雪芹 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：西安饮食:食品生产基地建设与老字号扩张
2010年公司实现营业收入5.92亿元,同比增长5.06%;营业利润1,362万元,同比下降79.83%;归属母公司净利润3,440万元,同比下降26.82%;每股收益0.17元。
非经常性损益导致公司利润波动。公司营业利润下降源自投资收益同比减少99.43%,2009年转让全资子公司西安西京国际饭店获得投资收益所致;公司净利润降幅小于营业利润降幅的原因是公司营业外收入增加,分公司西安饭庄收到和平店拆迁补偿3,701万元。
公司毛利率基本保持稳定。公司重点抓好强势品牌的规模化发展、特色店的低成本网点扩张、单一特色品种的大众连锁化发展三个层次,制定了《老字号发展年度计划》,其中上万平米的大型旗舰店老孙家招商局店顺利开业,成为全国规模最大、档次最高的大型清真餐饮企业。公司综合毛利率为59.00%,同比下降1.86个百分点。
销售费用率提升,管理和财务费用率下降。报告期内公司产生的销售费用为26,514万元,同比增长9.7%,销售费用率为44.78%,同比增加1.89个百分点。管理费用3,340万元,同比下降2.81%,管理费用率为5.64%,同比减少0.46个百分点。
财务费用707万元,同比下降65.77%,财务费用率为1.19%,同比减少2.47个百分点。
公司绿色食品生产基地与老字号扩张需要资金。
1、绿色食品生产基地。西安饮食绿色食品生产基地总面积11834平方米,已经投入使用,工业化食品生产将是公司今后主业发展的重要方向。项目的建设将会降低公司工业化食品的生产成本,大幅增加工业化食品的产量。预计成熟后每年可实现营业收入9000万元,净利润1160万元。此外,公司将西安饭庄食品、德发长食品、老孙家食品科研三个单位的资产、人员、经营场所整体并入联合食品分公司。
2、老字号扩张。全年共发展老字号网点20多个,完成老字号大型更新改造项目10个。2011年全公司计划开设5000平米以上的大型旗舰店1-2个,500-5000平米的中型特色店6-8个,100-500平米的单一品种连锁店20-30个。
公司受益于西咸新区的建设。为了着力打造西安国际化大都市,陕西省政府决定设立西咸新区,确定范围为西安和咸阳两市接合部,以渭河为中轴线,西起规划中的西咸环线,东至泾渭交汇口,东西横贯50公里、南北扩展5至10公里的整体板块。2010—2015年为启动实施阶段,实现生产总值比2009年翻两番,达到600亿元左右;2016—2020年为全面提升阶段,实现生产总值比2015年再翻一番,达到1500亿元左右。西安的城市化进程将加速,公司是老字号餐饮企业龙头,将受益于西咸新区的建设。
郑西高铁开通,为公司带来更多顾客。郑西高速铁路客运专线已正式运行,从郑州到西安仅用时1小时48分钟,最高时速达350公里,两小时旅游圈不仅改变了郑州、洛阳、三门峡、西安之间的旅游格局,直接提升了河南、陕西在国际上的旅游形象,更实现了我国以大中原旅游和大黄河旅游线为主的“中国核心历史文化”旅游圈。高速铁路的开通有望为公司带来更多的顾客。
公司受益于世园会。西安世界园艺博览会将于2011年4月28日开幕,假定旅游人次仍然按照30%增长,达到6800万人次;预计2011年西安世园会参观游客1200万人次,实现旅游收入8.5亿元,则人均旅游消费增长71元,达到850元;预计2011年西安旅游收入达到578亿元,增长42%。
盈利预测与风险提示:预计公司2011年至2013年每股收益为0.22元、0.28元和0.29元。以2月25日收盘价12.45元计算,对应动态市盈率为56倍、45倍和43倍,维持公司“增持”的投资评级。提示世园会利好兑现的风险。
研究员：王旭 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：西安饮食年报点评:世园会有望拉动公司业绩
投资要点:
1、公司2010年全年实现营业收入59215.14万元,同比增长5.05%;实现净利润3439.74万元,同比减少26.82%;每股收益0.17元,同比减少26.83%。主营业务收入的增长主要是餐饮及工业化食品收入增加所致,其中餐饮收入增长8.15%,商品销售收入增长8.96%;而净利润的减少是由于上年度转让全资子公司股权获得投资收益而导致上年度投资收益额基数较高;同时,2010年的净利润包含了3552.96万元拆迁补助款。在扣除了处置长期股权投资所获得投资收益及政府补助款这两类非经常性损益后,2010年净利润实际增长率为5.32%。 因此判断,公司业绩维持较为稳定的增长。
2、报告期内,公司进一步发展其特色老字号餐饮业务。全年共发展老字号营业网点20多个,目前共拥有17家单体餐饮店和5家住宿酒店。另外,高陵食品工业园顺利建成投产,未来其食品加工业将成为除餐饮以外的另一大主营业务。
3、2011年,公司将直接受益于世园会的召开。根据上海世博会对餐饮业的带动作用,我们预计公司的餐饮收入将于2011年同比增长20%-30%。而其规模化的食品加工业务也将受益于世园会的召开。
4、根据西安市国资委要求,采用增发并购和整合等方式来做强西旅集团,在此背景下公司于2011年2月23日发布公告,宣布拟策划非公开发行股票事宜。公司是集团餐饮酒店的整合平台,因此我们预计此次增发不仅能整合集团下属的优质餐饮酒店资源,更能缓解长期以来上市公司资金紧张的局面,为未来公司的发展铺平道路。
5、综上所述,2011年的世园会能拉动公司业绩,未来在区域内老字号餐饮连锁的扩张仍具备一定潜力,通过增发也为上市公司带来发展所需资金。在不考虑增发及非经常性损益的情况下我们预计2011-2013年EPS 分别为: 0.23元、0.27元、0.31元;PE 分别为:54.45倍、45.97倍、39.55倍。考虑到公司股价自2011年1月份以来已有25.76%的涨幅,我们给予“观望” 评级,6个月目标价12.95元。
研究员：耿焜 所属机构：华泰证券股份有限公司
报告标题：西安饮食:显著受益于世园会的西安餐饮龙头
西安餐饮市场呈现高集中度,受益于2011年西安世园会公司业绩有望增长30%。2011年4月28日,世园会将在西安浐灞生态区召开,当地餐饮业将明显受益。西安市餐饮收入增速从2009年的15%左右,升至2010年的40%左右,规模以上企业占市场份额的59%,西安饮食作为当地的餐饮龙头,旗下老字号餐饮门店将受益明显。我们预计2011年公司餐饮主业增长30%。
公司积极盘活资产,2010年非经常性损益下降,主业盈利能力突显。2009年老孙家饭庄由于东大街改造工程,净利润下滑500万元;2009-2010年转让西京国际饭店及老孙家物业项目将为公司节省财务费用1000余万元。随着老孙家招商局旗舰店的经营步入正轨及公司财务负担的减轻,公司所属西安饭庄、老孙家、五一饭店、同盛祥、德发长等多处老字号餐饮门店的盈利能力将重返常态。
公司卤制牛羊肉及速冻水饺等工业化食品注入新鲜活力。公司绿色食品工业园项目已竣工,园区占地70亩,一期用地30余亩,园区位于距西安市区20公里的高陵区。预计此项目年收入9000万元,贡献利润1000余万元。我们看好工业化食品的项目前景,预计2011-2013年年均增速60%。
估值与评级。我们认为公司老字号餐饮业务具有连锁扩张的潜力,同时食品工业化项目前景乐观。预计2010-2012年每股收益0.24元、0.32元、0.40元,对应PE48倍、39倍、32倍,给予增持评级。
研究员：胡建军 所属机构：宏源证券股份有限公司
报告标题：西安饮食:整合子公司的食品公司,并入绿色食品生产基地
2010年前三季度,公司实现营业收入4.18亿元,同比增长3.65%;营业利润1,742万元,同比增长2.74%;归属母公司净利润1,147万元,同比下降8.88%;每股收益0.06元。
公司毛利率基本保持稳定。公司重点抓好强势品牌的规模化发展、特色店的低成本网点扩张、单一特色品种的大众连锁化发展三个层次,制定了《老字号发展年度计划》,其中上万平米的大型旗舰店老孙家招商局店顺利开业,成为全国规模最大、档次最高的大型清真餐饮企业。公司综合毛利率为59.9%,同比下降1.58个百分点。主要原因是高毛利率的客房收入同比下降。
销售费用率提升,管理和财务费用率下降。报告期内公司产生的销售费用为18,612万元,同比增长7.36%,销售费用率为44.49%,同比增加1.53个百分点。管理费用2,091万元,同比下降13.6%,管理费用率为5%,同比减少1个百分点。财务费用468万元,同比下降62.49%,财务费用率为1.12%,同比减少1.97个百分点。
整合子公司的食品公司,并入西安饮食绿色食品生产基地。
西安饮食绿色食品生产基地总面积11834平方米,生产厂房主体已经封顶,年内可以如期投入运营,工业化食品生产将是公司今后主业发展的重要方向。项目的建设将会降低公司工业化食品的生产成本,大幅增加工业化食品的产量。预计成熟后每年可实现营业收入9000万元,净利润1160万元。此外,公司拟对现有的食品工业生产资源进行整合,拟将西安饭庄食品、德发长食品、老孙家食品科研三个单位的资产、人员、经营场所整体并入联合食品分公司。
西安国资委促进西旅集团重组,公司是餐饮业整合平台。
2010年初,西安市国资委计划年内推进12个重大资产重组。
其中明确指出:“增发并购加整合,做优做强西旅集团。积极探索西旅集团所属企业整合的有效途径,采取增加投资以及资产、业务整合等措施,充分发挥资产的整体效能;通过增发并购优势项目注入上市公司,实现旅游服务业大整合。”西安旅游集团是经西安市人民政府批准成立的国有独资大型旅游企业集团,直属西安市人民政府管理,是政府授权的投资机构和资本运营机构。而西安饮食是西旅集团餐饮业的整合平台。
公司受益于西咸新区的建设。为了着力打造西安国际化大都市,陕西省政府决定设立西咸新区,确定范围为西安和咸阳两市接合部,以渭河为中轴线,西起规划中的西咸环线,东至泾渭交汇口,东西横贯50公里、南北扩展5至10公里的整体板块。2010—2015年为启动实施阶段,实现生产总值比2009年翻两番,达到600亿元左右;2016—2020年为全面提升阶段,实现生产总值比2015年再翻一番,达到1500亿元左右。西安的城市化进程将加速,公司是老字号餐饮企业龙头,将受益于西咸新区的建设。
郑西高铁开通,为公司带来更多顾客。郑西高速铁路客运专线已正式运行,从郑州到西安仅用时1小时48分钟,最高时速达350公里,两小时旅游圈不仅改变了郑州、洛阳、三门峡、西安之间的旅游格局,直接提升了河南、陕西在国际上的旅游形象,更实现了我国以大中原旅游和大黄河旅游线为主的“中国核心历史文化”旅游圈。高速铁路的开通有望为公司带来更多的顾客。
盈利预测与风险提示:预计公司2010年至2012年每股收益为0.22元、0.24元和0.30元。以10月28日收盘价8.93元计算,对应动态市盈率为41倍、37倍和30倍,维持公司“增持”的投资评级。提示西旅集团对公司重组时间的不确定性。
研究员：王旭 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：西安饮食:西咸新区与郑西高铁 改善外部环境
2009全年公司实现营业收入5.64亿元,同比增长3.53%;营业利润6,752万元,同比增长249.23%;归属母公司净利润4,700万元,同比增长241.68%;每股收益0.24元,符合预期。
2010年一季度,公司实现营业收入1.29亿元,同比增长0.48%;营业利润517万元,同比下降0.53%;归属母公司净利润337万元,同比下降5.87%;每股收益0.02元。
公司毛利率基本保持稳定。全年开设大中型特色店10个,发展直营店、连锁店和社区早餐供应点6个,完成老字号大型更新改造项目12个。2009年公司综合毛利率为60.85%,同比增长0.56个百分点。一季度公司综合毛利率为59.1%,同比下降0.62个百分点。
转让西京国际饭店增厚每股收益0.26元。公司与上海锦江酒店于2009年10月16日正式签订《关于西安西京国际饭店有限公司之股权转让协议》及《产权转让合同》,公司把全资子公司西京饭店全部转让给锦江酒店。西京饭店是公司下属独资四星级酒店,现拥有客房218套,餐饮面积5000平方米,以及游泳池、健身房等配套设施。股权转让采取承债式收购,股权转让价格为2.3亿元,锦江酒店支付1.3亿元股权转让价款,同时承接西京饭店名下1亿元贷款。此次转让增加公司2009年投资收益5250万元,增厚EPS约为0.26元。
西安饮食绿色食品生产基地将是公司未来利润贡献点。公司确定了食品基地的生产经营管理模式,成立了西安饮食联合食品分公司。西安饮食绿色食品生产基地总面积11834平方米,生产厂房主体已经封顶,年内可以如期投入运营,工业化食品生产将是公司今后主业发展的重要方向。项目的建设将会降低公司工业化食品的生产成本,大幅增加工业化食品的产量,增强公司的盈利能力。项目一期工程投资预算6000万元,在2009年年内完工。预计从2010年起每年可实现营业收入9000万元,净利润1160万元。
销售费用率提升,管理和财务费用率下降。2009年公司产生的销售费用为24,170万元,同比增长9.34%,销售费用率为42.88%,同比增加2.28个百分点。管理费用3,437万元,同比增长3.26%,管理费用率为6.1%,同比减少0.02个百分点。
财务费用2,066万元,同比下降21.97%,财务费用率为3.67%,同比减少1.2个百分点。
郑西高铁开通,为公司带来更多顾客。郑西高速铁路客运专线已正式运行,从郑州到西安仅用时1小时48分钟,最高时速达350公里,两小时旅游圈不仅改变了郑州、洛阳、三门峡、西安之间的旅游格局,直接提升了河南、陕西在国际上的旅游形象,更实现了我国以大中原旅游和大黄河旅游线为主的“中国核心历史文化”旅游圈。高速铁路的开通有望为公司带来更多的顾客。
公司受益于西咸新区的建设。为了着力打造西安国际化大都市,陕西省政府决定设立西咸新区,确定范围为西安和咸阳两市接合部,以渭河为中轴线,西起规划中的西咸环线,东至泾渭交汇口,东西横贯50公里、南北扩展5至10公里的整体板块。2010—2015年为启动实施阶段,实现生产总值比2009年翻两番,达到600亿元左右;2016—2020年为全面提升阶段,实现生产总值比2015年再翻一番,达到1500亿元左右。西安的城市化进程将加速,公司做为老字号餐饮企业龙头,将受益于西咸新区的建设。
盈利预测与风险提示:预计公司2010年至2012年每股收益为0.22元、0.24元和0.30元。以4月27日收盘价10.19元计算,对应动态市盈率为47倍、42倍和34倍,维持公司“增持”的投资评级。提示公司对工业化食品的管理可能缺乏经验。
研究员：王旭 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：西安饮食:关注西京饭店转让和绿色食品基地建设
2009年前三季度,公司实现营业收入4.04亿元,同比增长0.75%;营业利润1,696万元,同比下降9.22%;归属母公司净利润1,259万元,同比下降5.24%;每股收益0.06元。
中秋节食品确认收入时间差异以及销售费用提高,导致公司净利润下降。1、公司净利润下降的原因是工业化食品确认收入时间的差异,影响2009年3季度工业化食品收入较去年同期减少,今年中秋节工业化食品收入在四季度予以核算,去年中秋节工业化食品收入在三季度核算。2、公司产生的销售费用为17,337万元,同比增长8.05%,销售费用率为42.96%,同比增加2.9个百分点。
管理费用和财务费用率下降。管理费用2,420万元,同比下降8.62%,管理费用率为6.00%,同比减少0.62个百分点。财务费用1,249万元,同比下降10.25%,财务费用率为3.09%,同比减少0.38个百分点。
转让西京国际饭店增厚每股收益0.24元。公司与上海锦江酒店于2009年10月16日正式签订《关于西安西京国际饭店有限公司之股权转让协议》及《产权转让合同》,公司把全资子公司西京饭店全部转让给锦江酒店。西京饭店是公司下属独资四星级酒店,现拥有客房218套,餐饮面积5000平方米,以及游泳池、健身房等配套设施。股权转让采取承债式收购,股权转让价格为2.3亿元,锦江酒店支付1.3亿元股权转让价款,同时承接西京饭店名下1亿元贷款。预计此次转让增加公司2009年投资收益4800万元,增厚EPS约为0.24元。
西安饮食绿色食品生产基地将是公司未来利润贡献点。公司确定了食品基地的生产经营管理模式,成立了西安饮食联合食品分公司。西安饮食绿色食品生产基地总面积11834平方米,生产厂房主体已经封顶,年内可以如期投入运营,工业化食品生产将是公司今后主业发展的重要方向。项目的建设将会降低公司工业化食品的生产成本,大幅增加工业化食品的产量,增强公司的盈利能力。项目一期工程投资预算6000万元,在2009年年内完工。预计从2010年起每年可实现营业收入9000万元,净利润1160万元。
盈利预测与风险提示:预计公司2009年和2010年每股收益为0.29元和0.18元。用前一日收盘价6.39元计算,2009年和2010年对应动态市盈率为22倍和35倍,维持公司“增持”的投资评级。提示公司对工业化食品的管理可能缺乏经验。
研究员：王旭 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：西安饮食：短期经营难绽异彩 集团重组是否美梦一场
中报概况:公司2009上半年实现营业收入26,550.63万元,同比增长3.97%;营业利润1,342.17万元,同比增长3.67%;净利润885.45万元,同比下降1.97%;基本每股收益0.0444元,比上年同期减少1.99%。
我们认为,虽然公司短期经营难绽异彩,但随着公司各项老字号项目的改造完工,公司长期餐饮经营还是有一定的增长空间。虽然公司业绩没有大幅度的提升,但公司最近一年来股价走势强于大盘和沪深300及旅游餐饮指数,显示了投资者对公司资产注入的良好预期。另外,根据Wind统计,公司2009年8月11日收盘价为6.84元。目前公司静态市盈率已经高达97.76%,TTM市盈率为99.12%左右,要远远高行业平均TTM市盈率59.3%的水平。鉴于公司有着重组预期,综合考虑,我们暂时首次给予公司评级为“中性”。
研究员：加丽果 所属机构：山西证券股份有限公司
报告标题：西安饮食：关注政策促进餐饮业发展及绿色食品基地建设
公司实现营业收入2.66亿元,同比增长3.97%;营业利润1342万元,同比增长3.67%;实现净利润885万元,同比下降1.97%;每股收益0.04元。上半年全公司节假日收入较去年同期增长6.75%。
公司三项费用的控制良好。管理费用同比下降6.02%,管理费用率下降0.62个百分点至5.87%,主要原因是管理人员工资费用较去年同期减少;财务费用同比下降10.65%,财务费用率下降0.53个百分点至3.21%,主要原因是公司压缩贷款,减少利息支出所致;销售费用同比增长8.98%,销售费用率上涨1.91个百分点至41.66%,主要原因是营业收入较去年同期增长,相关销售费用相应增长,以及五一饭店不断创新“新中华”元宵,公司首次实施统一配送,销售记录创历史新高。
土地使用权划转导致公司无形资产下降。因为分公司西京国际饭店撤销,资产转入子公司西京国际饭店有限公司,导致公司土地使用权下降4238万元至5251万元。
《关中―天水经济区发展规划》及《陕西省人民政府关于进一步加快旅游产业发展的决定》将促进西安酒店餐饮业的发展。2009年6月国务院发布了《关中―天水经济区发展规划》,规划指出要打造彰显华夏文明的历史文化基地,这将促进该西安旅游业的发展。国家旅游局局长邵琪伟今年8月下发《陕西省人民政府关于进一步加快旅游产业发展的决定》,强调要把旅游产业培育成陕西经济发展的重要支柱产业和新的增长点。今后全省旅游业总收入年均增速力争保持在20%以上,预计2010年公司餐饮和住宿的营业收入增长为25%。公司大股东是西旅集团,集团公司拥有大量餐饮及酒店资产,集团曾表示要把这些资产整合到西安饮食。
西安饮食绿色食品生产基地将是公司未来利润贡献点。西安饭庄、老孙家饭庄生产厂房建设已完成主体封顶;确定了食品基地的生产经营管理模式,成立了西安饮食联合食品分公司,为年底食品工业园的建成投产做好全方位的准备。西安饮食绿色食品生产基地总面积11834平方米,生产厂房主体已经封顶,预计年内可以如期投入运营。工业化食品生产将是公司今后主业发展的重要方向。项目的建设将会降低公司工业化食品的生产成本,大幅增加工业化食品的产量,增强公司的盈利能力。项目一期工程投资预算6000万元,在2009年年内完工。预计从2010年起每年可实现营业收入9000万元,净利润1160万元。
盈利预测与风险提示:预计公司2009年和2010年每股收益为0.11元和0.18元。以8月11日收盘价6.84元计算,2009年和2010年对应动态市盈率为63倍和38倍,由于西安饮食绿色食品生产基地今后有望成为公司利润贡献点,以及旅游规划的影响上调公司评级至“增持”。提示公司对项目工业化食品的研发、生产管理、市场销售尚缺乏系统的成熟经验和管理团队。
研究员：天相酒店旅游组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：西安饮食：转让西京饭店专注餐饮主业
西安饮食近日发布公告，公司将下属的全资子公司西京饭店100%股权转让给上海锦江酒店（600754），转让方式以现金加承债的方式，其中锦江酒店支付1.2亿元现金给西安饮食，另外再以承担1.1亿元债务的方式完成交易。
公司转让西京饭店收回现金2.3亿元。截至2008年1季度，西安饮食贷款已达到4.75亿元，资产负债率59.83%，通过此次交易，公司一次性获得现金2.3亿元，有利于降低资产负债率，缓解公司资金紧张的压力，降低财务费用。
专注以陕菜为主的特色餐饮，2008年做好西安饭庄、老孙家和德发长新店。2008年，公司本着立足老字号、做足老字号、做精老字号的路子，以“振兴陕菜工程”为契机，大力实施老字号品牌工程。面临西安市东大街改造拆迁已提上日程，公司的西安饭庄、老孙家饭庄、五一饭店、西安烤鸭店等老字号均受到影响。公司近期重点是做好西安饭庄沣镐路项目以及老孙家、德发长新发展项目的组织实施。采取灵活的投资方式，以中型特色店为重点，积极实施扩张网点。重点对五一饭店、西安烤鸭店等东大街临街单位做好网点扩张，从布局上“东西拉长，南北布点”，做好西安烤鸭店龙首店等项目的组织实施，实现经营网点的科学布局和发展模式的新突破。
投资建议：此次重大资产转让使公司甩掉包袱，充实经营性现金流，有利于公司集中精力做好陕菜推广，由于公司在西京饭店改造投资较大，转让并为获得太多投资收益，因此对公司业绩增厚有限。 2008年、2009年公司盈利预测为0.15元和0.17元，动态市盈率分别为38倍和33倍，暂评级为中性。
研究员：魏芳 所属机构：金元证券股份有限公司
报告标题：西安饮食(000721)---公司进入质变的前夜
1、 公司董事会的大规模改组给出了公司即将发生质变的强烈信号。在公司新改组的董事会中，来自集团公司的董事达到4人，占非独立董事的2/3，并且集团公司董事长李大有亲自出任公司董事长，这是公司即将发生质变的强烈信号；
2、 近期公告明确表示集团将对两家上市公司进行整合。公司近期的公告再次明确表示将对两家上市公司进行业务整合，公告中提出的整合意向是将西安饮食定位在酒店餐饮业务，西安旅游定位在旅游地产及景区业务；
3、 修改公司章程为盘活存量资产创造了条件。近期公告披露，董事会对公司章程进行了大幅度修改，最重要的内容是赋予了董事长在处置资产方面更大的权限，我们判断公司在盘活存量资产、提升经营效益方面已经有了成熟的考虑；
4、 调整主业的积极举措充分体现了管理层的进取意识。建设食品工业园、变更德发长经营范围等举措显示了公司拓展主业盈利空间的进取意识，印证了我们对集团董事长李大有“有进取心、有想法”的判断；
5、 维持强烈推荐评级，目标价13-15元。我们前期看好公司的三大理由——集团资产整合预期、资产价值重估、现有业务盈利能力提升——正在逐渐得到印证。维持07—09年EPS 0.11、0.22、0.32元的盈利预测（不考虑资产注入及重组的影响），维持强烈推荐的投资评级，维持前期13-15元的目标价。
研究员：苏平，林周勇 所属机构：招商证券股份有限公司
报告标题：西安饮食(000721)：低不确定性、高安全边际，高成长
1. 一座城市的历史就是一个民族的历史，西安的历史地位及产业发展诉求决定了旅游业在西安有较大的发展机会。
2. 在西安旅游资源整合过程中，西安饮食的发展预期更明确，存在明确的资产注入预期。 3. 西安饮食旗下物业在西安核心商圈内，资产质量高，公司拥有众多中华老字号，品牌价值突出。
4. 餐饮住宿业务在连锁和产品档次调整的背景下有望实现快速增长；租赁业务将进一步盘活公司资产；食品工业化与品牌的结合使得该业务未来值得期待。
5. 对比成都、武汉、杭州等城市，西安经济面临快速发展，旅游业务有望实现快速增长，西安饮食有望更好的分享西安经济的快速发展。
6. 预计预计07、08年公司的净利润分别为2896万和6633.7万，对应每股收益分别为0.145元和0.332元，合理价格在11.6元。
7. 风险提示：系统性风险和资产注入的时间不确定性。
研究员：张鹏 所属机构：国联证券股份有限公司
报告标题：西安饮食 (000721)：充足的安全边际，渐强的资产整合预期，维持增持
未来西安旅游和餐饮市场仍将继续呈现快速增长势头，居民旅游和餐饮消费热情将进一步高涨。这将为西安饮食奠定了良好的外部环境和坚实的发展基础。
餐饮、客房、工业化食品等业务呈现快速发展。1）餐饮业务是公司主营业务收入和毛利润最主要来源。预计未来公司餐饮业务将呈现快速增长势头，预计2007-2009 年将同比分别增长8.5%、13%和10%。2）客房业务：探索经济型酒店经营管理模式，未来将继续稳定增长。客房业务为公司业务的重要组成部分。我们估计未来公司客房业务仍将保持稳定增长势头。预计2007-2009 年将同比分别增长16.3%、18%和16.5%。
3）食品加工工业：优化品种结构，继续加速发展。目前食品加工工业已经成为公司特色经营的主要手段，并已成为公司重要的增长点。预计2007-2009 年以食品加工工业为重点的商品销售收入有望同比分别增长11%、20%和18%。
商业物业价值极高：为股价提供了充足的安全边际。根据调研，目前公司旗下有产权的饭店物业共有29 处，公司所拥有物业的建筑面积约为11 万平方米，且这些商业物业的价值极高。据估计RNAR 约为7.4 元。
.. 资产注入与整合：未来股价重要的催化剂。预计未来一些酒店等资产将可能注入、整合到西安饮食。这将大幅提升西安饮食的业绩，并将成为公司未来股价表现的重要催化剂。但资产注入与整合的进程和时机目前仍存在较大不确定性。
维持增持评级。预计2007-2009 年西安饮食EPS 分别为0.09 元、0.26元、0.23 元。尽管估值水平没有较强的竞争力，但考虑到未来公司各项业务均处于良性且加速发展期，更为重要的是，公司股价具有充足的安全边际，加上存在资产注入和整合等概念题材，我们维持“增持”评级。未来6-12 个月保守目标价12 元。
研究员：陈海明 所属机构：申银万国证券股份有限公司
报告标题：西安饮食（000721）调研点评
我们预计2007-2009年EPS分别为0.10元、0.19元、0.22元。目前股价为7.96元（2007年6月25日），对应的动态PE分别为80倍、42倍、36倍。尽管估值水平没有竞争力，但考虑到未来公司各项业务均处于良性地加快发展期，更为重要的是，公司股价具有充足的安全边际（约为7.4元），加上存在资产注入和整合等概念题材，我们给予“增持”评级。未来6-12个月合理目标价12元。
研究员：陈海明 所属机构：申银万国证券股份有限公司
报告标题：西安饮食(000721)：资产整合预期增强，股价下跌带来买入良机
将西安饮食看作纯粹的题材股是错误的。近期西安饮食跟随题材股大幅下跌，过去3天的累计跌幅也达到30%。显示市场对西安旅游的认识还是单纯的题材股，对公司价值的认识还十分肤浅；
物业价值严重低估，为股价提供了足够的安全边际。我们认为公司并不是一个单纯的题材股，最主要的原因就是基于对公司现有物业价值的认识。（1）公司拥有物业约25万平方米（70%产权），大部分位于西安市最核心的商业区钟楼广场和东大街一带，在全球范围的流动性过剩、资产价格泡沫不断膨胀的背景下，公司这些优质物业的价值必将得到资本的认可；（2）通过经营结构调整、将商业出租面积从目前的4000平米增加到2.3万平米、租赁收入从770万元增加到4200万元，贡献EPS约0.10元； 集团主要领导进入董事会，资产整合预期进一步增强。1）近期召开的公司董事会上，集团领导核心李大有进入候选董事名单，同时进入候选董事名单的还有集团财务监察部经理、集团经营管理部经理、原西安旅游股份公司董办主任。我们认为公司董事会人员的大幅度调整具有标志性的意义；（2）李大有曾经当选2000年全国十大杰出青年，被誉为“国企扭亏专业户”，结合西安旅游股份公司对原有资产进行大规模的增值改造等举措，我们认为李是一个“有进取心、有办法”的企业领导人；（3）集团核心领导进入董事会将对公司经营产生根本的影响，并强化了对集团资产整合的预期； 投资评级调高至强烈推荐-B。我们前次报告给予公司推荐的短期评级，当时公司股价是11.41元,现在股价下跌到8.42元,价格上涨空间进一步扩大,我们将评级由前次的推荐-B调高到强烈推荐-B。激进的投资者可以同时关注西安旅游。如果西安旅游集团对两家上市公司进行业务整合，西安旅游必然也将同时受益。但西安旅游的资产质量和短期业绩增长潜力都不及西安饮食，缺乏足够的安全边际，我们维持前期的无评级，激进的投资者仍可以积极关注。
研究员：苏平，林周勇 所属机构：招商证券股份有限公司
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