韶钢松山(000717)_研究报告_财经_新浪网(000717) 研究分析报告|查股网
股票名称：韶钢松山(000717)
报告标题：韶钢松山:1季度毛利费用增加,净利润环比下降
韶钢松山今日发布2011年1季报,报告期内公司实现营业收入53.57亿元,同比增长26.94%;营业成本50.95亿元,同比增长29.24%;实现归属于母公司所有者净利润0.27亿元,同比下降47.27%;实现EPS 为0.02元。
预计公司2011、2012年EPS 分别为0.17元、0.26元,维持“谨慎推荐”评级。
研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：韶钢松山年报点评:成本上升效益下降
2010年公司产生铁502万吨,同比增长19.88%;钢材482万吨,同比增长18.81%。实现营业收入188.36亿元,同比上升41.10%;净利润0.21亿元,同比下降77.40%;实现每股收益0.01元。
2010年公司净利润大幅下降主要原因是未能有效化解原材料成本上升的压力,钢铁产品毛利率只有3.98%。2010年公司加强了产品研发,优化产品结构,利用现有装备技术,开发高强度钢板、管线钢等并形成批量生产能力,高建板及结构钢Z向性能板、容器板、桥梁板品种规格进一步增加。
2011年度公司按照淘汰落后、提升产品附加值的思路,自筹资金21.49亿元进行技术改造,重点项目有高等级螺纹钢工程、合金钢及优质棒材轧机生产线改建工程等。2011年广东省内高速公路、城际轨道、地铁工程、港珠澳大桥等重点工程开工,有利于公司发挥区位优势。
未来公司看点在于宝钢集团对公司的整合效应。2008年宝钢集团、广东省国资委和广州市国资委按照国家发改委[2008]658号文的要求,共同投资组建“广东钢铁集团有限公司”。目前公司控股股东尚未变更。随着宝钢集团湛江项目的实施,公司整合可能会提上日程。未来公司借助宝钢集团在管理、技术、渠道等方面的优势,有望实现较好的整合效应。
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.03元、0.06元、0.12元,对应市盈率分别为185、81、40倍。随着公司技术改造的完成和管理绩效的提高,以及未来宝钢集团带来的整合效应,公司业绩有望提升。我们暂时给予公司“观望”评级。
研究员：华泰证券研究所 所属机构：华泰证券股份有限公司
报告标题：韶钢松山:持续内涵式增长,吨钢市值较低
业绩基本符合预期:
公司2010年产钢504万吨,同比增长19%;实现营业收入188亿元,同比增长41%;归属于上市股东净利润2,094万元,同比减少77%;基本每股收益为0.01元,基本符合公司此前0.01~0.03元的业绩预告。公司拟不进行利润分配。
吨钢盈利水平明显低于行业平均水平:
公司报告期吨钢净利润降至4元,明显低于100元的行业均值。主要原因是铁钢材产能不平衡导致单位产品固定成本分摊率高。报告期公司管理费用较上年增加9,571万元,增幅为34%,主要系人工成本和维修费用增加。
抓住区位优势,持续内涵增长:
2011年广东省内高速公路、城际轨道、地铁工程等重点工程开工,有利于公司发挥区位优势。公司2011年粗钢产量目标为560万吨,同比增长11%。在无新增产能的情况下,公司计划通过内涵增长的方式实现该目标:1)成本导向、杜绝浪费、调整管理;2)做大直供、做好服务;3)稳定原有建筑用钢材市场并加大专业用钢、品种钢的生产和销售;4)合理调整仓储物流;5)优化工艺(计划将地方矿比例提高至40%)、提高装备效率。
大股东持股比例偏低:
目前大股东韶钢集团持股36.27%。相对于通常钢铁集团公司对股份50%左右的绝对控股,韶钢的控股股东持股比例偏低。2009年曾推进向以恒健投资(广东省国资委全资子公司)为主的机构投资者做非公开增发。2010年,由于受再
融资政策变化的影响,该项目进展受阻,并超过股东大会授权董事会办理再融
资项目12个月的有效期。另一方面,2010年5月公司公告宝钢集团重组韶钢集团已进入程序。
盈利预测与估值:
公司依托区位优势,走内涵式增长的道路,目前公司的吨钢市值为1,383元,仅略高于华菱钢铁和新钢股份,处行业低位。预计未来行业景气度改善,并且公司经营能力提升。维持对公司2011、2012年EPS为0.25、0.47元的业绩预测(图表1),对应4月22日4.64元收盘价,PE分别为18.5、9.8倍,维持“推荐”评级。
风险提示:
报告期公司资产负债率为75%,处于行业中较高水平,并可能存在融资需求。
研究员：吴培文 所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：韶钢松山:价格改善提升4季度业绩,全年实现微利
维持“谨慎推荐”评级
我们预计公司2011、2012年EPS 分别为0.17元、0.26元,维持对公司的“谨慎推荐”评级。
研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：韶钢松山年报点评:2010年实现微利
公司2010年业绩较2009年有所下降。报告期内,公司产品产量均较2009年有所上涨,共生产生铁502万吨、钢504万吨、钢材482万吨,分别同比增长19.88%、19.13%、18.81%。公司全年销售钢材479万吨,同比上升18.85%;实现营业总收入188.36亿元,同比增长41.10%;营业利润0.27亿元,同比下降69.26%;实现净利润0.21亿元,同比下降77.40%。本年利润下降的主要原因是原材料成本上涨过快和铁钢材产能不平衡导致单位产品固定成本分摊率高。公司钢铁产品的综合毛利率仅为3.98%,比2009年减少1.53%。2010年,公司实现基本每股收益0.0125元,比2009年的0.0555元减少了77.48%,下降幅度较明显。公司2010年度拟不进行利润分配,也不进行资本公积金转增股本。
公司主要财务指标正常。报告期末,公司资产总额230.99亿元,比年初增长25.94%,负债总额172.82亿元,比年初增长37.77%,资产负债率为67.96%,较年初上升6.43个百分点,由于公司短期借款数额增加,偿债能力的风险较上年有一定增加。期间费用中,因产品出口费用增加,公司的销售费用较上年增长了51.56%。
公司当前形势及前景。“十二五”期间,国家将大力推进廉租房、保障房建设,对钢铁的需求将保持稳定,为钢铁企业在未来五年的发展提供了保障。另外,2011年广东省内高速公路、城际轨道、地铁工程、高层建筑、珠港澳大桥等重点工程开工,也有利于公司发挥区位优势,迎来新的发展机遇。公司必须进行有效的成本控制,把握原燃料的价格走势,抓住有利时机采购,来降低产品成本,提高毛利率。2011年公司生产经营目标为:产钢560万吨,产钢材530万吨,焦碳175万吨,自发电14.9亿千瓦时。
业绩预测和投资评级。我们对钢铁行业的判断是,今明两年行业景气度小幅上升,但季度看仍波动较大,而矿石业务可能在2012年面临一个价格压力甚至中期拐点。公司成本压力较大,必须积极进行降本增效,提高产品市场竞争力。另外,关于宝钢集团、广东省国资委和广州市国资委计划重组公司的控股股东韶钢集团的事宜,目前还没有实质性的结果,暂不考虑其对公司经营的影响。我们预测,2011-2012年公司的业绩分别为0.17元和0.28元。对应的市盈率分别为27倍和17倍。综合考虑,给予公司“增持”评级。
风险提示。由于目前国内钢铁产能过剩,上游原材料价格上涨,国内钢铁企业竞争激烈,盈利空间缩小,存在风险。
研究员：刘彦奇 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：韶钢松山:长材占比高提升4季度业绩,全年实现微利
韶钢松山今日发布2010年业绩预告公告,预计2010年实现净利润约1000万元~5000万元,对应EPS为0.006元~0.0299元,同比下降46%~89%。
公司公告,预计2010年实现净利润约1000万元~5000万元,同比下降46%~89%,实现EPS约为0.01元~0.03元。
前3季度公司累计实现-0.03元,其中3季度实现-0.10元,4季度实现0.04元~0.06元,环比3季度明显增长。
产量方面,10、11月产量略低于3季度均值,但12月产量增长较大。综合来看,4季度产量环比3季度略有小幅增长。
预计公司2010、2011年EPS分别为0.02元和0.20元,维持“谨慎推荐”评级。
研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：韶钢松山:价格下跌叠加产量下降使得公司3季度毛利出现亏损
第一,3季度营业收入与营业成本同比增长环比下降,净利润同比环比均大幅下降
第二,量价齐跌制约公司3季度业绩
第三,存货小幅下降,费用水平维持稳定
第四,产品结构以长材与中厚板为主,期待后期长材恢复提升盈利
第五,维持“谨慎推荐”评级
预计公司2010、2011年的EPS分别为-0.02元和0.18元,维持“谨慎推荐”评级。
研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：韶钢松山:表现不佳的建筑钢材和中厚板导致3季度出现亏损
事件描述
韶钢松山今日发布公告,预计2010年前3季度公司共实现净利润约0.6亿元,相应EPS约为-0.036元,其中上半年公司实现EPS为0.07元,3季度公司实现EPS为-0.106元。
事件评论
第一,3季度净利润同比环比都大幅下滑
3季度公司共实现净利润约-1.26亿元,同比2009年3季度的2.57亿元下降149.03%,单季EPS为-0.106元。
环比来看,3季度净利润环比2季度的0.66亿元下降约290.91%。
根据公司公布的数据粗略测算来看,3季度公司吨钢净利约为-104元/吨,其中1季度为42元/吨,2季度为53元/吨。
第二,净利润环比大幅下降主要源于3季度销售价格的下降
与国内部分钢铁企业类似,公司7月产量环比有所下滑而8月有所回复。假定9月产量环比平稳不变,则3季度产量环比2季度小幅下降约为4%以内。产量虽有小幅波动但不是造成公司3季度大幅亏损的主要原因。
3季度销售价格的下降才是公司出现单季业绩大幅下滑并出现亏损的主要原因。
从公司吨钢净利的角度来看,3季度环比2季度从53元/吨下降为-104元/吨。假定其他条件都维持不变,那么吨钢净利的变动幅度-157元相比2季度销售均价3972元/吨占比约为3.95%,这一幅度实际上并不大。之所以出现亏损原因在于公司2季度吨钢净利就已经处于较低的水平。这与公司的产品结构有一定的关系,因为建筑钢材表现不佳,以建筑钢材和中厚板为主要产品的韶钢松山在今年盈利处于较低水平也就不难理解了。
进一步,如果公司费用水平等其他因素都维持不变,那么公司吨钢净利下滑幅度小于市场售价下降幅度的另一种可能原因是成本的相对改善。
第三,长材占比较高且弹性大,期待4季度长材恢复带动盈利提升
公司产品主要是棒材、线材与中厚板,品种结构并不明显,公司整体盈利水平的提升更多的依赖整体行业的复苏。
公司长材占比较高的特点使得当前背景下将更多的受益于长材的品种优势。
而公司弹性较大的特点使得公司在行业复苏之时具备更强的业绩弹性。
第四,维持“谨慎推荐”评级
虽然从当前市场环境看起来4季度环比改善的概率较大,不过改善的幅度尚无法精确判断,而3季度出现的亏损难免会影响全年业绩。我们下调公司的盈利预测,预计公司2010、2011年的EPS分别为-0.02元和0.18元,维持“谨慎推荐”的评级。
研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：韶钢松山:板材业务较为突出
受益量价齐升,业绩同比扭亏为盈。量方面,公司上半年产钢258万吨,比上年同期增长36.14%;产钢材244万吨,同比增长34.64%;价格方面,公司主要产品环比同比均有较大幅度提升。以船板20mm为例,公司09 1H的平均出场价为3940元/吨,而09 2H、10 1H分别为4083元/吨、4636元/吨,环比分别上升3.6%和13.5%。公司上半年中厚板产量在100万吨左右,约占总产量的41%,比09年35%的产量占比有所提升(中厚板价格上涨快于棒材,公司进行部分结构调整)。公司2010年计划产钢530 万吨,产钢材500 万吨,报告期内完成产钢年度计划的48.7%,钢材计划进度的48.8%。价格提升带动吨钢材毛利率明显改善,尽管上半年吨钢材成本从09 1H3138元/吨上升到今年同期的3516元/吨,但吨材价格上升幅度更大,吨钢毛利从09 1H的28元/吨上升到10 1H的247元/吨。
三费稳定,但销售费用率高于以往。报告期内公司三费率4.59%,同比09 1H的5.21%下降0.62个百分点。其中销售费用同比增长250.9%,主要原因是钢材出口大幅增加,相应出口费用增加所致。公司2010 1H出口收入占比为3.23%,为历年来最高。去年同期仅为0.22%,09年下半年为1.26%。
此外,公司上半年营业外收支同比变动较大。2010 1H公司营业外收入同比减少20.84百万元,减少85.02%,主要原因是公司上半年没有保险赔款利得。
上半年营业外支出同比增加29.2百万元,主要是公司拆除小高炉和小转炉等导致的固定资产处置损失增加。
公司仍有望享受15%的优惠税率。公司于2008-2010年间享受广东省政府高新技术企业15%的优惠所得税率,我们了解公司仍有望继续享受此税率优惠。
重组稳步推进。目前宝钢对韶钢广钢的重组正稳步推进,由于重组涉及淘汰广钢股份在广州白鹤洞的产能,进度相对缓慢。对韶钢的重组推进相对容易,一方面广东国资委对推进宝钢湛江项目一直比较积极,其次韶钢本身资产质量尚可,作为广东最大的钢铁企业,公司具备一定的区域优势。因此,尽管重组进程中可能出现一些波折,但对韶钢的重组无论从广东和宝钢方面来说都具备先行一步的可能性。尽管钢铁行业的横向整合不太被市场认同,但我们认为宝韶重组对韶钢比较正面:a.宝钢具备做强韶钢的技术、购销渠道、管理等综合实力;b.无论是对广钢的示范效应,或是作为宝钢系在南方市场的重要布局,宝钢具备做强作好韶钢的动力; c.从韶钢目前的装备工艺水平看,韶钢有做得更好的空间; d. 广东市场的钢材需求在未来几年仍将处于供小于求的局面.如果最终宝钢的实质性重组落实的话,我们认为韶钢无论在外延或内涵式发展上都将获得提升。
中长期看,韶钢未来主定位在优质长材生产基地。韶钢目前钢材结构是线材、棒材、和中厚板三分天下。由于湛江项目将定位于精品板材,因此韶钢如划入宝钢体系,今后再上冷热轧机的可能性很小,同时在中厚板方面,由于韶钢内陆运输条件限制,也不适合发展宽厚板。因此宝钢入主后,韶钢未来定位仍然是以优质棒线材为主,但针对市场可能以工业用高端线材为主,辅以部分建筑用钢,并开发附加值较高的中厚板船用板、管线钢等。未来两年,我们认为公司板材和线材产品主要集中在调整品种结构方面,而棒材有可能会通过技术改造提升优棒材的生产能力,预计公司未来三年的钢材产量分别为480, 530, 580 万吨。
盈利预测和投资建议:基于对钢价和原材料等各中价格,我们预测公司2010,2011,2010 年EPS 分别为0.08,0.18,0.32 元。我们给与公司“推荐”的评级,其主要理由为:a.宝钢的实质性重组进展有超预期可能;b.如我们前面阐述,无论是对广钢的示范效应,或是作为宝钢系在南方市场的重要布局,宝钢具备做强作好韶钢的动力; c. 公司作为一个背靠钢材需求大市场,外延内生式增长都有空间的广东最大钢铁企业,借力宝钢在技术、管理、渠道等方面的优势,有望实现较好的重组协同效应。
研究员：兰杰，刘建刚 所属机构：兴业证券股份有限公司
报告标题：韶钢松山:2季度收入环比增长毛利率持平
韶钢松山今日公布2010 年半年度报告,报告期内公司共实现营业收入92.05 亿元,同比增长59.80%;营业成本72.77亿元,同比增长9.72%;营业利润1.63 亿元,同比增长158.17%;净利润1.17 亿元,同比增长153.59%;实现EPS为0.07 元,其中1 季度为0.03 元,2 季度为0.04 元。
报告期内公司生产铁257.95 万吨,同比增长38.92%;钢258.00 万吨,同比增长36.14%;钢材244.25 万吨,同比增长34.64%;销售钢材240.56 万吨,同比增长34.19%。
我们预计公司2010、2011 年的EPS 分别为0.12 和0.18 元,维持“谨慎推荐”的评级。
研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：韶钢松山:重组路上
公司是广东最大的钢铁企,2009 年粗钢产量423 万吨,钢材分品种产量为线材107 万吨、棒材155 万吨、和中厚板144 万吨。
宝钢实质性重组韶钢顺利推进:一方面宝钢湛江项目“准生”的前提之一是必须对广东钢铁业实质性重组;其次隶属广东省国资委的韶钢集团(公司母公司)对实质性重组积极支持。目前各项工作顺利推进。
宝钢对韶钢的实质性重组有望实现较好的协同效应:宝钢具备做强韶钢的技术渠道等综合实力;韶钢目前的装备工艺水平仍有较大的提升空间;广东钢材市场的供给缺口在3000 万吨左右,未来几年供小于求的局面仍将持续。
未来公司的增长体现在外延和内涵增长两方面:公司铁矿石采购体系有望部分纳入宝钢,有助于稳定公司优质原料供应来源,为公司品种材开发提供原料保障;同时宝钢的技术和渠道优势将助推公司对现有线材和板材的产品结构优化;预计三季度公司吨钢消耗铁矿石成本为 975 元/吨钢,环比二季度的吨钢铁矿石成本923 元上升52 元/吨,低长协矿比例仍具备一定成本优势。
我们测算公司在三季度吨钢毛利为-11 元/吨,而四季度有望随着钢材价格回升回归正常盈利水平。
我们预测公司 2010,2011,2010 年EPS 分别为0.03,0.17,0.28 元。
给予公司“推荐”评级。
研究员：兰杰，刘建刚 所属机构：兴业证券股份有限公司
报告标题：韶钢松山:首要任务是降库存
主要观点
1、需求不旺,开工率不高;近期钢铁市场需求不旺,公司6月下旬后一条棒材生产线、一条线材生产线停产、检修,生产资源向板材倾斜,目前日产量1万吨左右,开工率70%。
2、二季度取得了合理利润;4-5月公司取得了合理利润,6月棒材、线材开始亏损,吨钢亏损预计在300元左右;中厚板价格回落慢,6月边际利润在200元左右,但按目前的价格、成本计算,7月中厚板已经亏损。
3、3季度有亏损可能;公司销售部预计,未来两个月钢材价格很难有起色,受此影响,铁矿石现货价还有下调可能,未来两个月行业经营形势不容乐观,有亏损可能。
4、公司目前首要目标是降库存;公司目前首要任务是将库存降低到最低限度,其中原料矿石库存由5月的50天,要降低到20天以内,成品钢材库存由目前的20天左右,要降低到10天以内;公司短期目标:总存货由目前的30亿,降低到20亿以内。
5、给予公司中性评级;公司一季度EPS 0.03元,二季度EPS我们预计在0.04元左右,3季度亏损可能性大,预计4季度情况要好于3季度,2010年、2011年PE分别为35倍、22倍,目前PB 1.05倍,考虑行业可能仍会在低谷徘徊一段时期,我们给予公司中性评级。
研究员：黄抒雁 所属机构：华创证券有限责任公司
报告标题：韶钢松山:2季度业绩环比持平,3季度可能下滑
事件描述
韶钢松山今日公布2010年半年度业绩预增公告,预计上半年公司实现净利润约1-1.3亿元,实现EPS 为0.06-0.08元,同比增长140%-160%。扣除1季度0.03元的每股收益,2季度预计实现EPS 为0.03-0.05元。
事件评论第一,2季度钢价表现较好是业绩稳定的主要原因
虽然国内市场钢价从5月下旬开始下滑,但从均价水平来看,2季度均价环比1季度仍有所改善。
由于钢价表现较好,综合考虑原材料1-2个月左右的库存周转,2季度国内钢铁公司业绩表现理应都不错。
第二,2季度产量环比1季度可能也有所上升
虽然公司6月份产量暂未公布,但只要6月份产量不出现大幅下滑,2季度产量环比1季度将有所提升。产量提升带来的成本下降和收入增长都为公司业绩保持稳定起到了正面作用。
第三,6月单月业绩可能已经出现下滑,3季度可能继续下滑态势
考虑到公司产品品种主要是线棒材和中厚板,并无明显特色,因此整体盈利水平基本上与钢价走势较为一致。由于6月份钢价表现不佳,因此预计从月度数据上来看,公司6月份盈利可能已经出现下滑。
而在当前国内地产低迷且制造业面临高位回落的基础下,3季度钢价可能依然难以有较大表现。而且,产量在盈利出现明显下滑的情况下环比继续增加的概率并不大,因此3季度公司业绩可能继续这一下滑态势。
第四,维持“谨慎推荐”评级
我们预计公司2010、2011年的EPS 分别为0.12元和0.18元。当前公司PB 水平为1.06,而2008年11月初的历史最低点为0.58。考虑到当前并不便宜的估值水平以及后期可能存在的盈利下滑,继续维持“谨慎推荐”评级。
研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：韶钢松山:受益于省内需求及广东钢铁业整合
本文详细整理了韶钢松山生产工序流程、公司最近3年生产经营实际及计划和技术经济指标数据(是目前卖方描述最详尽的),并对韶钢未来的发展战略定位和与宝钢集团重组的可能路径做了讨论。
韶钢松山最新工序产能变化:
炼铁:产能500~600万吨,目前在运转有3座高炉,750m3*1、2600m3*1、3200m3*1,原来5个高炉2009年相继淘汰(300m3*2、350m3*3);
炼钢:与3200m3配套,加了120t 转炉,不锈钢项目停止;
轧钢:螺纹产能150万吨、线材130万吨、中厚板250万吨。其中品种规格、轧机宽度、厚度进行改造;
韶钢松山2010年1-5月份经营情况:
生产销售:2010年1-5月铁185万吨、钢215万吨、钢材产量205万吨,销售约200万吨;以前日销售量1.5~1.6万吨,目前降至8000吨(大部分是建筑用材下降),现在库存19~20万吨;
原材料成本:铁矿石进口矿占比约60%-65%:目前在消化150~180美元/吨的高价铁矿石库存,4月120~140美元库存,其中进口铁矿60%-65%,其他国内采购,进口1/3为长协;煤炭方面:目前公司精煤采购价约1600元/吨;而焦炭基本实现自给,原来160万吨焦炭,其中自给100万吨,随着新焦炉投产,少量外购,基本实现自给;
盈利:4月份吨钢盈利(建材最高500~600元/吨、中厚板毛利400~500元/吨),5月上半月盈利较好,按目前钢材价格毛利较低,并可能有亏损;公司定位:宝钢入主后韶钢定位尚未确定,目前尽职调查和资产评估做了,是进宝钢还是进广东钢铁集团尚未确定;
业绩预测与投资建议:预计2010-2012年EPS 为0.12、0.23和0.38元,维持“审慎推荐-B”投资评级。
研究员：张士宝 所属机构：招商证券股份有限公司
报告标题：韶钢松山:宝钢入主后公司有望脱胎换骨
我们认为韶钢松山主要的投资看点有:
1、期待宝钢入主后公司脱胎换骨
纳入宝钢采购体系,原材料供应更有保障: 原材料供应将更加稳定,价格也将更为实惠。理想情况下,长协矿占比可提升至80%以上。
成本控制能力提升:通过实施优化烧结配矿和高炉配料、降低焦比、强化节能减排等技术手段,公司成本很可能明显降低。
纳入宝钢销售体系,产品享有一定溢价:公司纳入宝钢体系后,可借助宝钢品牌优势,产品可享有100~200元/吨的溢价。
融资能力提升:宝钢入主后,公司在银行贷款、资本市场融资方面将更为便利,今后的定向增发继续推进也将提上议事日程。
2、定向增发有望继续推进
虽然2009年7月的定向增发预案已经搁置,但公司仍有较多资金需求,宝钢正式入主后,可能修改原有方案,继续上报待批。可能对宝钢集团等特定投资者进行定向增发。
3、有产能扩张的潜力
虽然短期公司没有扩张产能的举措,但广东省钢材消费量大,又属于钢材净流入省份,因此我们大胆地预测,在未来三五年内,公司有可能逐步扩张产能升至700~800万吨。
短期面临经营压力
4月份公司钢材销售顺畅,日均销售量在1.5万吨左右。我们测算,公司4月份线棒材毛利在400元/吨左右,中厚板毛利接近500元/吨,吨钢净利在150~160元/吨,对应单月EPS为0.04~0.05元。
进入5月份,钢价出现一定幅度调整,下游采购意愿明显减弱。5月中旬以后,日均销售量仅为0.8~1万吨,环比下滑近40%。产品库存从13~14万吨升至19~20万吨。目前公司已有减产计划。为了应对销售受阻的困境,公司相继下调了5月中旬、下旬出厂价,预计5月份总体维持微利状态,EPS为0.01~0.02元。
投资建议
我们预测2010~2012年每股收益为:0.35元、0.50元、0.60元。
公司将明显受益于广东钢铁的重组,未来发展前景良好,有一定的中长期投资价值。目前公司股价4.31元,我们认为公司合理价值在6.0元左右,对应2011年PE 为12倍,维持公司“买入”评级。
风险提示1、房地产调控可能对建筑材需求产生一定影响;2、宝钢入主后的运作模式仍有不确定性。
研究员：谢军，冯刚勇，马涛 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：韶钢松山:区域需求回升提升议价能力
区域需求回升提升公司议价能力,预计2010年每股盈利0.35元
今年以来广东建筑钢材需求较为稳定,板材需求快速提升,目前板材盈利能力已经好于建筑钢材。自年初以来,建筑钢材提价500元,达到了4600元/吨;中厚板提价900元/吨,达到了4900-5000元/吨,部分船板达到了5300元/吨左右,盈利能力非常突出。公司据此调整了各轧线之间的生产平衡,将铁水资源向盈利能力较好的板材倾斜,我们预计2010年公司吨钢综合净利可达120-150元/吨,2010年EPS0.35元,给予增持评级。
产能利用率提升及产能投放推动产量增长
预计2010年公司粗钢产量530万吨,较2009年增长25%。钢材产量的增长来自两个方面,一是现有产能利用率的提高,一是原有生产线技术改造带来的产能增加。公司目前具有500万吨粗钢的产能,09年产能利用率85%左右,从一季度的生产情况来看,公司一季度产能利用率回升较快,产量同比增长40%左右。在不考虑产能扩展的情况下,我们预计现有产能利用率将提高5个百分点至90%左右。另一方面,公司现有多个技改项目正在实施,预计全部完工后公司产能也将有15%左右的提升。
原料结构利于应对协议矿涨价
原料构成方面,受益位于大顶、怀集等矿石产区供应半径的空间优势,公司现货矿占比较高。公司目前每年采购铁矿石650万吨,其中进口矿与国产矿对半,进口矿中又约有一半为协议矿,一半为现货矿,现货矿总计占比达到了70%-80%。较低的协议矿占比使公司在协议矿涨幅较大的背景下影响较小,相对占据一定成本缓冲优势。
宝钢整合短期难以实现
我们认为宝钢对旗下钢铁资产的整合短期内难以实现,目前,宝钢对于公司的支持主要体现在技术援助和管理输出,增强公司成本费用控制能力。
研究员：胡皓，程杲 所属机构：光大证券股份有限公司
报告标题：韶钢松山:1季度主营环比持平费用上升
第一,1 季度主营收入环比基本持平
第二,存货环比有所上升,但仍远低于历史高位
第三,1 季度销售费用率及管理费用率环比大幅上升,财务费用率小幅增长
第四,维持“谨慎推荐”评级
我们预计公司2010、2011 年EPS 分别为0.33 和0.50 元,维持“谨慎推荐”评级。
研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：韶钢松山:09年略低预期,2010年公司主打产品复苏较快
公司全年营业收入 133.50 亿元,同比下降30.14%;归属于上市公司股东的净利润达到9269.60 万元,同比上升105.75%,盈利状况同比去年大幅改善。公司基本每股收益0.06 元,扣除非经常性损益的基本每股收益0.04 元。公司09 年4 季度净利润5324.40 万元,对应基本每股收益0.03 元。
公司 09 年铁、钢、材分别完成419、423、406 万吨。公司2010 年度生产经营目标:钢530 万吨、产钢材500 万吨。公司3200 立方米高炉10 月中旬顺利投产,炼铁能力达到600 万吨以上,为未来两年公司钢材产量提高到500 万吨奠定了基础,我们预测2010 年、2011年钢材产量分别是445、480 万吨。
公司产品结构以建筑用钢为主,受益于广东及周边区域的基建投资快速增长,同时建筑钢材的价格近期也大幅提高。中厚板复苏较快,目前全国均价4499 元/吨,比09 年最低价大幅上涨1263 元/吨。
公司估值相对较低。公司目前股价对应 2010 年市净率仅为1.45 倍,低于目前行业2 倍左右的平均水平。
维持对公司推荐的投资评级。公司重点产品长材能够受益于广东地区基建投资和房地产投资的直接带动,中厚板产品复苏快于预期。我们预测公司2010 年至2012 年每股收益分别为0.28、0.39、0.50 元,2010 年每股净资产3.76 元。我们给予公司2010 年2 倍PB 的估值水平,未来6 个月目标股价7.52 元,维持对公司推荐的投资评级。
提示风险:铁矿石涨幅大幅超预期带来成本的上升。
研究员：初学良 所属机构：中国建银投资证券有限责任公司
报告标题：韶钢松山:四季度环比生产恢复,但盈利下滑
韶钢松山今日公布2009 年度报告,公司2009 年度实现营业收入133.50 亿元,同比下降30.14%;实现营业利润0.87亿元,同比增长104.80%;净利润0.93 亿元,同比增长105.75%;实现EPS 0. 0555 元。
报告期内,公司共产生铁419万吨,同比增长6.77%;钢423万吨,同比增长3.82%;钢材406万吨(其中:板材144万吨、线材107万吨、棒材155万吨),同比增长4.92%;公司全年销售钢材403万吨,同比增长1.93%。
研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：韶钢松山:经营形势良好,长材依然是利润贡献主体
11月17日,我们调研了韶钢松山,就公司生产经营情况和公司进行了详细的交流。
我们认为公司作为两广地区的钢铁区域龙头,能够明显受益于两地基建投资热潮带来的直接需求刺激。
投资要点:
公司生产经营情况良好。公司螺纹钢、线材和中厚板三大钢材品种均有毛利,毛利区间100-300元/吨。10月分品种产量分别为:13、11、12万吨,预计全年产量分别为155、110、140万吨。库存方面,预计产成品库存在8-10万吨,维持在1周产量水平。出口订单方面:10月在2万吨水平,11月份订单较为饱满。
公司 8号高炉顺利投产,带来炼铁能力的提升。10月中旬公司3200立方米高炉顺利投产,公司炼铁能力达到600万吨以上。未来两年公司钢材产量将会逐步提高到500万吨,产量增长较为稳健。
公司在两广地区拥有区位优势。公司钢材主要销售区域在广东和广西地区,同其他地区相比在价格上拥有100元/吨的优势,价格上的优势能够弥补公司在煤炭铁路运输费用上的劣势。公司在广东省的市场占有率在20%左右,能够明显受益于未来1-2年两地基建投资带来的需求拉动。
公司估值相对较低。公司目前股价对应 2010年市净率仅为1.7倍,低于目前行业平均的2.1倍,公司市盈率处于行业均值水平。
首次给予公司推荐的投资评级。公司重点产品长材能够受益于基建投资和房地产投资的直接带动,中厚板产品复苏将会比较缓慢。我们预测公司2009年至2011年每股收益分别为0.09、0.40、0.53元,2010年每股净资产3.91元。我们给予公司2010年2倍PB 的估值水平,未来6个月目标股价8元,未来12个月目标股价10元,给予公司推荐的投资评级。
研究员：初学良 所属机构：中国建银投资证券有限责任公司
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