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天伦置业(000711)_研究报告_财经_新浪网(000711) 研究分析报告|查股网

股票名称：天伦置业(000711)

报告标题：天伦置业:一季度业绩平稳,2011年上半年预盈

2011-04-26 08:08:59

2011年一季度业绩概述:营业收入1478万元,同比增长6.98%;营业利润223万元,同比下降6.09%;归属母公司净利润173万元,同比增长11.4%;每股收益0.02元。
一季度业绩平稳。公司主营业务为物业租赁、咨询及管理,经营地区涉及黑龙江、广东和贵州。2011年一季度公司的营业收入依然主要来自于其在广州的天伦大厦及天誉花园五楼资产的物业租赁收入,毛利率及期间费用率皆无较大变化,业绩保持稳定。
转手河南郑州房地产项目。一季度公司将所持河南新景致房地产公司全部70%股权作价1.04亿元转手。主要原因为该项目从2007年收购之日起相继遇到了考古挖掘、项目调整等不可抗力而面临被政府收回的风险从而公司选择转让,产生约2200万元投资收益。
关注贵州煤炭项目进展。公司旗下贵州六盘水吉源煤业公司(60%)拥有水城县阿戛乡吉源煤矿的采矿权,矿区原煤煤炭储量约为1390万吨,生产规模为30万吨/年,截止至2010年底煤矿项目仍处于施工阶段,未贡献收入,公司表示力争在2011年上半年达到试运转条件。而广西田阳天伦矿业公司由于项目纠纷经营仍处于停顿状态,公司表示争取在2011年解决此事。
资金面充裕,负债率有所提高。截至2011年一季度末公司账面现金为2.58亿元,较年初增长232.9%,主要为公司转让河南新景致房地产股权收到第一期股权转让款所致。资产负债率为61.55%,较年初增长约9个百分点,主要为代付债务款和长期借款增加所致。
2011年上半年预盈。公司在一季报中预计2011年上半年实现盈利1800万元-2300万元,同比增长3171%-4080%,主要为股权转让导致投资收益大幅增长。
盈利预测及投资评级。我们预计公司2011年-2012年EPS为0.22元、0.09元,以昨日收盘价16.76元计算,动态市盈率为76倍和186倍,估值过高,公司目前租赁业绩较为稳定,主要成长空间来自于矿产业务,鉴于目前公司矿产业务短期内无法贡献业绩,维持“中性”评级。

研究员：石磊    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：天伦置业:租赁业务平稳,关注煤炭项目进展

2011-03-28 18:05:35

2010年业绩概述:营业收入6402万元,同比增长14.44%;营业利润1108万元,同比增长157.4%;归属母公司净利润948万元,同比增长238.97%;每股收益0.09元。分配预案为每10股派发现金0.20元,不进行资本公积金转增股本。
业绩增长主要为期间费用和所得税的大幅下降。2010年公司期间费用率为39.5%,同比下降11个百分点,主要由于子公司归还部分贷款导致利息支出减少所致;所得税率为36.3%,同比下降107个百分点,主要为2009年度结转以前年度计提的递延所得税资产导致基数较大所致。
租金收入平稳增长。公司主营业务为物业租赁、咨询及管理,经营地区涉及黑龙江、广东和贵州。公司2010年的营业收入主要来自于其在广州的天伦大厦及天誉花园五楼资产的物业租赁收入,其中天伦大厦的租金每年有5%的上涨率,报告期内实现收入5299万元,同比增长11.56%,占公司总收入的83%。
贵州煤炭项目或在今年取得进展。公司旗下贵州六盘水吉源煤业公司(60%)拥有水城县阿戛乡吉源煤矿的采矿权,矿区原煤煤炭储量约为1390万吨,生产规模为30万吨/年,截止至2010年底煤矿项目仍处于施工阶段,未贡献收入,公司表示力争在2011年上半年达到试运转条件。而广西田阳天伦矿业公司由于项目纠纷经营仍处于停顿状态,公司表示争取在2011年解决此事。
转手河南郑州房地产项目。在2011年3月24日,公司将所持河南新景致房地产公司全部70%股权作价1.04亿元转手。公司表示主要原因为该项目从2007年收购之日起相继遇到了考古挖掘、项目调整等不可抗力而面临被政府收回的风险从而选择转让,产生约2000万元收益,计入2011年损益。
无偿债压力,关注资金用途。截止2010年年末,公司账面现金7737万元,账面现金/(短期借款+一年内到期非流动负债)为0.75,再考虑到公司转让房地产公司所得资金,短期偿债压力不大。资产负债率为52.35%,公司目前并无较大偿债压力,建议关注公司在转让房地产公司后盈余资金是继续用于拿房地产项目还是加大矿产投资亦或是其他方面,将决定公司未来发展方向。
盈利预测及投资评级。我们预计公司2011年-2012年EPS为0.22元、0.09元,以昨日收盘价18.18元计算,动态市盈率为82倍和206倍,估值过高,公司目前业绩较为稳定,主要成长空间来自于矿产业务,鉴于目前公司矿产业务短期内无法贡献业绩,维持“中性”评级。
风险提示:大盘系统性风险和房地产调控政策风险;矿产项目开发进度可能不达预期。

研究员：石磊    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：天伦置业:业务调整艰难中前行

2010-04-19 15:09:31

2009年业绩概述。公司2009年实现营业收入5599万元,同比增长6.43%;营业利润431万元,同比增长81.36%;归属母公司净利润79万元,同比减少247.7%%;实现基本每股收益0.01元。2010年一季度,公司实现营业收入1381万元,同比增长6.49%,归属母公司净利润155万元,同比增长25.83%,实现基本每股收益0.01元。
公司业绩分析:公司主营业务有房地产开发、房产租赁和矿产开采与销售。房地产开发业务主要位于郑州,由于公司将项目建设规划调整为联排别墅,该项目未开始开发;房地产租赁方面,公司主要租赁资产为天伦大厦和天誉花园五楼,天伦大厦年租金收入为4750万元,天誉花园五楼租金收入为566万元。矿业业务当年未贡献收益。截至2009年底,公司主营业务综合毛利率为73.87%,比上年提高0.90%,期间费用率为50.82%,比上年减少4.86%,期间费用高企,主要由于矿业业务处于建设初期,开支较多。截至2010年一季度,公司资产负债率为49.96%,处行业中游水平。
公司未来发展展望:公司位于郑州的房地产项目,建设类型已经调整为联排别墅,目前尚处于规划中,该项目一期6万平米,若2010年开始建设,预计将于2012年进入结算期;公司租赁资产,预计每年可获得5000万元的稳定租金;矿业方面,位于贵州六盘水的煤矿,矿区2.0609平方公里,探明地质储量1390万吨,尚处于建设中,正式投产时间尚不确定;公司声称拥有广西天伦矿业55%股权,目前正处于司法诉讼阶段,未来股权归属具有不确定性,已暂停生产。
公司的业务结构调整在艰难中前行。
盈利预测与评级:预计公司2010年-2012年EPS 为0.05元、0.08元和0.15元,以4月16日收盘价10.62元计算,动态市盈率为225倍、134倍和73倍,维持“中性”评级。

研究员：天相投资研究所    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：天伦置业:业务调整尚未完成,业绩增长静待2011

2009-11-10 13:10:45

2009 年前三季度业绩概述。公司2009 年1-9 月份实现营业收入3896 万元,同比减少1.06%;营业利润237 万元,同比增长215.08%;归属母公司净利润亏损53.5 万元,同比减少126.54%;实现每股收益0.019 元。其中,三季度实现营业收入1289 万元,同比减少9.19%,归属母公司净利润亏损9.9 万元,同比减少262.3%,三季度每股收益为-0.001 元。
公司基本面概述:公司主营业务为物业租赁及矿产开采及洗选,业务地区主要为广东及贵州。公司目前拥有天伦大厦及天誉花园五楼资产,形成稳定的经营收入来源。郑州房产项目即将开工,形成约五十万平米的住宅规模,物业租赁收入目前约占80%。公司拥有贵州六盘水吉源煤业60%股权,煤矿收入约占公司收入20%。公司拥有的广西天伦矿业金矿资源由于涉及股权纠纷,处于诉讼中,暂停经营。
公司三季报分析:据公司三季报披露,由于公司控股子公司贵州六盘水吉源煤业和河南新景致房地产公司均处于开工建设期,费用的资金导致三季度亏损,并导致2009 年全年亏损。
公司业绩分析。公司拥有的物业资产,将为公司未来提供稳定的经营租赁收入。同时,公司积极拓展房地产业务,河南新景致房产公司项目正处于施工中。公司意欲进军矿业,目前控股贵州六盘水吉源煤业,该煤矿矿区2.0609 平方公里,探明地质储量1390 万吨,处于建设期。公司声称拥有广西天伦矿业55%股权,目前正处于司法诉讼阶段,未来股权归属具有不确定性。公司目前能够提供稳定收入的业务,仅余物业租赁。新的地产项目及矿业资产对公司业务产生实际贡献有待2011 年。
据公司三季报披露,预计公司2009 年亏损100 万元至200万元,每股收益为-0.01 至0.019 元,原因为由于吉源煤矿及新景致房地产均处于建设期,费用大幅增加。
风险提示。公司物业资产属于商业地产,受宏观经济影响较大;公司未来业绩取决于新增项目建设情况及金矿股权诉讼结果,具有较大不确定性。

研究员：天相金融地产组    所属机构：天相投资顾问有限公司