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天兴仪表(000710)_研究报告_财经_新浪网(000710) 研究分析报告|查股网

股票名称:天兴仪表(000710)

报告标题:天兴仪表:未来业绩可能受行业景气下降影响

2010-08-09 11:27:52

2010 年1-6 月,公司实现营业收入2.45 亿元,同比增长48.58%;营业利润669.88 万元,同比增长86.09%;归属母公司净利润675.11 万元,同比增长63.07%;实现基本每股收益0.045 元。
公司营业收入增长的主要原因是汽车及摩托车行业上半年产量快速增长使得需求增加。占营业收入65%的摩托车及汽车部品上半年增长23.52%,确保了公司上半年收入的快速增长。上半年汽车及摩托车产量分别增长45.7%和22.2%,受此拉动,汽车仪表行业产量上半年增幅达84.8%。行业景气的上升拉动公司营业收入快速增长。
汽车仪表行业或将进入景气下行期。6 月当月汽车产量增速下滑至9.9%;摩托车6 月增速为19.8%,较5 月下降13.9个百分点。根据以往经验,汽车仪表行业增速回落往往滞后于汽车行业3 个月以上,汽车产量在2009 年12 月达到了增长的高点(134.9%),而汽车仪表行业也在2、3 月达到了增长的高点(89.3%和88.9%)。我们预计汽车仪表行业增速回落期可能会延续到2012 年1 季度。
公司下半年及2011 年业绩有可能下滑。受行业景气度下行的影响,我们预计公司下半年及2011 年的营业收入增速将会回落。公司主要市场产品订单自二季度开始有所减少,下半年公司面临较大的经营压力。此外,受营业收入增长放缓以及原材料价格可能在今年底及2011 年上涨的影响,公司毛利率也将下降,这会进一步导致公司业绩下滑。
重组预期。根据2009 年10 月签署的协议及重组预案,瑞安达公司将受让公司控股股东天兴集团78%的股权,并拟向公司注入铁矿资产。如果重组成功,公司将形成汽车、摩托车零配件制造和铁矿石开采加工双主业的格局。目前国有股权转让事宜已获得国资委批复。
盈利预测和投资评级:预计2010-2012年每股收益分别为0.09元、0.03元和0.04元,对应11.21元的最新收盘价,市盈率分别为119倍、330倍和251倍。鉴于公司业绩成长性不强并且重组不确定性较大,我们维持“中性”投资评级。
风险提示:估值中枢下移的风险。

研究员:天相投资研究所    所属机构:天相投资顾问有限公司

报告标题:天兴仪表:2009年前三季度归属母公司净利润同比增长447.11% ,重组进入铁矿行业

2009-11-09 15:09:04

2009 年1-9 月,公司实现营业收入2.87 亿元,同比增长22.25%,营业利润549 万元,实现归属母公司净利润690万元,同比增长447.11%,实现每股收益0.0456 元。
综合毛利率同比大幅提高。2009 年前3 季度,公司汽车部品销量大幅增长,产品结构进一步优化,降成本工作取得成效,使产品综合毛利率提高,1-9 月公司综合毛利率为13.49%,比去年同期增长了5.3 个百分点。
汽车仪表行业1-8月利润转为正增长。1-8月份汽车仪表制造企业实现营业收入115.6亿元,同比增长3.86%,实现营业利润10.6亿元,同比增长1.83%。行业整体业绩已经转为同比正增长。
公司控股股东改变,转身进入铁矿行业。2009年9月16日,南方工业集团将其持有的天兴集团40%股权在重庆产权交易所挂牌,对外公开转让。瑞安达公司通过产权交易方式受让该部分股权;另外,品牌投资、通德药业分别将所持天兴集团22%、16%股权转让给瑞安达公司。通过前述股权转让,瑞安达公司将合计持有天兴集团78%股权,成为天兴集团的潜在控股股东。其后,公司向瑞安达公司发行股份购买其所持有的灯塔矿业63%的股权,向鸿瑞达公司发行股份购买其所持有的灯塔矿业37%的股权,将从事铁矿石采选的灯塔矿业资产注入到了公司,公司未来将形成汽车、摩托车零配件制造和铁矿石开采加工双主业的格局。铁矿石采选加工行业发展前景良好,随着灯塔矿业产能的逐步释放,铁矿石开采加工业务或将为公司贡献更多的利润,扭转公司主营业务下滑、盈利能力下降的局面。
盈利预测与评级。公司资产重组仍需取得相关的批准或核准,时间上也存在不确定性,我们暂时不给予公司盈利预测和评级。

研究员:天相投资研究所    所属机构:天相投资顾问有限公司

报告标题:天兴仪表:08年扭亏为盈_09年前景依然不乐观

2009-03-23 10:32:21

? 2008年,公司实现营业收入2.86亿元,同比增长58.83%;实现归属于母公司的净利润281.8万元,同比增长122.21%,实现基本每股收益 0.0186元,公司利润用于弥补以前年度亏损后无盈利,不进行利润分配。

? 汽车部品收入增长带动公司业务增长。2008年公司实现主营业务收入2.16亿元,同比增长了26.23%。其中车用部品实现营业收入1.94亿元,同比增长了30.64%。车用部品的收入增长主要归功于汽车部品的较快增长。虽然08年汽车行业受经济的影响较大,对公司的主要市场造成了直接的影响,但公司的销售收入受到的影响较小,下半年收入仍然保持了平稳的增长。国家出台的降低小排量汽车购置税政策和对农村市场刺激消费的补贴政策等有利于降低私人汽车使用成本,鼓励汽车的购买,而公司产品中所针对的中低端和小排量汽车市场符合了金融危机下购买者的购买愿望。

? 毛利率与期间费用率基本持平,营业利润为负。08年公司的综合毛利率为10.43%,较公司去年7.47%的毛利率有了较大幅度的增长,但毛利率仍然较低。公司期间费用率为10.3%,虽然同比去年下降了约3个百分点,但仍与公司的综合毛利率相差无几,公司的盈利能力较差,08年公司营业利润为-157万元。

? 公司盈利主要来自于营业外收入。08年公司实现营业外收入479.7万元,同比增长了82.85%。主要来源于处置固定资产的净收入,政府补助以及财产保险赔款等,收入的不确定性较强。

? 收购钒矿项目尚未取得收益。公司06年收购了钒矿企业的股权,虽然市场预期未来钒开采将会给公司带来良好前景,但由于前期投资较大,使得公司资金面紧张。截止08年底,尚有100万元转让费未支付。加上公司采矿许可证取得时间较晚,08年该子公司净利润为-15.03万元,未对公司贡献利润。

? 盈利预测与评级。汽车摩托车行业受金融危机影响较大,原材料市场价格波动明显,并且公司面临着的产品价格下降的风险。由于公司的盈利能力较差,未来公司业绩的超预期要看钒矿项目对公司利润的贡献。综合考虑以上因素,我们预计公司2009-2010年的EPS分别为-0.002元和0.0059元,维持对公司的“中性”评级。

风险提示。(1)原材料价格波动的风险;(2)产品价格 下降的风险 ;(3) 公司的偿债风险。

研究员:天相机械组    所属机构:天相投资顾问有限公司