*ST 偏转(000697)_研究报告_财经_新浪网(000697) 研究分析报告|查股网
股票名称：*ST 偏转(000697)
报告标题：*ST偏转:偏转不转,钼铼赚
若重组成功,*ST偏转将转型为主营明确的钼铼矿业公司,钼储量为12.845万吨,伴生铼176.11吨、铅33.486万吨、硫元素346.831吨。
公司老选矿厂矿石处理能力为2000吨/日,日选矿能力3000吨矿石的新选矿厂预计于7月竣工投产,届时选矿总产能将达到175万吨/年。
我们判断,未来政府在资源整合方面的推动将更为实质和坚决。商洛市曾将资源整合列入战略规划,商洛市政府对钼行业整顿与规范有较为丰富的实践经验,未来该地区的整合有望进一步深化。而炼石矿业此次若成功借壳上市,将占尽商洛地区钼资源整合先机。
公司铼金属具有高储量、高价值与低成本的显著优势。铼储量176.11吨,而2008年我国铼储量仅237吨。作为钼矿的伴生矿种,铼的主要提取成本可分摊到钼制品生产中,我们预计公司生产的铼制品毛利率可达60%以上。
当前钼价接近于行业内原生矿的平均生产成本,具备一定的安全边际,我们认为向下的空间非常有限。而政策制约下的供应刚性化趋势,以及新兴产业、结构转型带来的钼需求的外延拓展,都有望成为钼价上行的推动力。
历史上铼价贵过黄金,但近几年此消彼长之间,金价已明显高过铼价。
我们认为,随着全球航空、航天制造业的复苏、军工装备的升级换代,尤其是国产大飞机等项目的实施等,铼的需求可望明显提高并上升至新的台阶,铼价再次超过金价值得期待。
首次给予“买入”评级。我们预测,2011-13年炼石矿业净利润分别为4566、7762、9972万元,对应EPS分别为0.09、0.16、0.21元/股。
重组成功后的钼铼矿业公司,其钼资源品位高、盈利能力强,并有望通过整合而显著提升储量。伴生铼的储量高、成本低,公司未来有望成为国内最大的铼生产商,相信其盈利能力与估值水平均有望因此得以明显提升。经测算公司价值底线为29.76元/股,我们认为其在多个方面存在显著超预期的可能性。
风险提示:重组仍需股东大会通过以及证监会核准,存在重组失败的可能;钼价持续低迷;铼资源回收利用进度缓慢、盈利能力低于预期。
研究员：王茜 所属机构：华泰联合证券有限责任公司
报告标题：*ST偏转:获亿元财政补贴,实现“扭亏”为盈
2009年公司实现营业收入7.44亿元,同比下降23.25%;营业利润-9,872万元,营业利润亏损规模比上年同期增加3,350万元;归属母公司所有者净利润1,021万元(上年同期为-5,885万元),实现扭亏为盈;每股收益0.055元。2009年度利润分配预案:不分配、不转增。
2009年第四季度公司实现营业收入2.14亿元,同比增长48.48%;营业利润-6,891万元,亏损规模比2008年第四季度增加3,392万元;归属母公司所有者净利润3,839万元(2008年第四季度为-3,056万元);单季度每股收益0.206元。
彩管企业减产、停产导致公司产品收入大幅萎缩。数据显示,2009年国内CRT彩电累计产量1,964.9万台,同比下降61.14%;彩管累计产量2,288万只,同比减少60.1%。公司作为彩管行业上游部件配套企业,也陷入经营困境。2009年公司生产各类偏转线圈291万只,同比下降75.91%;销量318万只,同比下降74.10%。鉴于液晶平板电视对CRT彩电的替代趋势不可逆转,当前国内CRT产业链各个环节都面临着巨大的经营压力,纷纷寻求业务转型,公司也不例外,凭借偏转线圈业务摆脱经营困境已无可能。
公司主营业务已基本丧失盈利能力。2009年公司综合毛利率1.34%,同比下降2.44个百分点。第4季度单季度综合毛利率0.89%,同比下降4.07个百分点。
期间费用略有上升。2009年公司期间费用率7.94%,同比提升0.14个百分点。其中,销售费用率2.13%,同比下降0.85个百分点;管理费用率5.44%,同比提升1.36个百分点;财务费用率0.37%,同比下降0.38个百分点。
财政补贴帮助公司实现扭亏为盈。2009年公司获得了咸阳市财政补贴1亿元,成为公司经营业绩实现扭亏为盈的关键因素。剔除非经常性损益影响,2009年公司归属母公司净利润为-10,126万元,与2008年同口径数据相比,亏损额度还进一步扩大了3,956万元。
破产重组或是摆脱经营困境的最佳途径。由于公司主业严重萎缩、连年亏损,凭借当前主业摆脱经营困境已无可能的现状,破产重整已成为公司摆脱困境的有效方式。但是,由于公司债务重组和资产重组工作尚未最后成完成,并且存在较大的不确定性;而公司当前主业已基本丧失盈利能力,能否持续经营或许都是一个问题。鉴于此,我们暂不对公司进行盈利预测和投资评级。
研究员：邹高 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：*ST偏转:主业严重萎缩,重组前景尚不明朗
2009年1-9月公司实现营业收入5.30亿元,同比下降35.78%;营业利润-2,981万元,同比下降1.39%;归属母公司所有者净利润-2,818万元,同比下降0.39%;每股收益-0.151元。
2009年7-9月公司实现营业收入2.30亿元,同比下降17.88%;营业利润-734万元,同比下降18.11%;归属母公司所有者净利润-659万元,同比下降29.91%;每股收益-0.035元。
彩管企业减产、停产导致公司产品收入大幅萎缩。据国家统计局数据显示,2009年1-7月国内彩管累计产量1,280.4万只,同比减少64.4%。公司作为彩管行业上游部件配套企业,也陷入经营困境。鉴于液晶平板电视对CRT彩电的替代趋势不可逆转,当前国内CRT产业链各个环节都面临着巨大的经营压力,纷纷寻求业务转型,估计公司也不例外,凭借偏转线圈业务摆脱经营困境几无可能。
当前主业已基本丧失盈利能力。2009年1-9月公司综合毛利率1.52%,同比下降2.05个百分点。第3季度单季度综合毛利率3.87%,同比提升0.39个百分点;环比提升4.54个百分点。
期间费用率水平保持稳定。2009年1-9月公司期间费用率7.23%,同比提升0.24个百分点。其中,销售费用率1.95%,同比下降0.84个百分点;管理费用率4.91%,同比提升1.51个百分点;财务费用率0.37%,同比下降0.43个百分点。
公司需要进行资产重组,但重组前景仍不明朗。公司主营业务严重萎缩、近两年连续亏损,面临退市风险;公司控股股东咸阳国资委员与陕西神木化学工业有限公司针对公司重组事项也没有取得任何实质性进展,仍在寻找合适的重组方,且尚未与任何重组方进行谈判或达成意向。
鉴于此,我们认为基于公司当前经营资产,预期公司2010年的业绩没有太大意义,因而仅对2009年业绩进行了预测,预计公司2009年每股收益-0.375元。暂时也不作出投资评级。
研究员：邹高 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：咸阳偏转（000697）：主业前景堪忧，或置入新能源业务
2008年报显示，公司全年实现营业收入9.69亿元，同比下降5.89％；营业利润-6,522万元，去年同期为-6,220万元；归属于母公司所有者净利润-5,885万元，去年同期为-5,858万元；摊薄每股收益-0.32元。
CRT产业衰退导致公司营业收入下降，未来两年仍将继续。受平板电视的冲击， CRT电视销量大幅下降，2008年全年我国CRT电视内销同比下降了28.7％，出口同比下降了16.4％。公司作为CRT电视的零配件（主要生产偏转线圈）厂商，其销量也不可避免的出现下滑，2008年度公司共销售偏转线圈1,228万只，同比下降了19.58％，销量的下降进而导致了公司营业收入的下降。我们认为CRT电视产业目前已进入衰退期，公司产品的销售前景并不乐观，预计公司未来两年的营业收入仍将以20％左右的速度衰退。
综合毛利率同比上升1.5个百分点。2008年度公司综合毛利率为3.77%，同比提高了1.5个百分点，这主要是由于同类企业在2007年关闭了部分生产线，使得偏转线圈在2008年的市场需求相对增加，产能出现暂时不足，公司借机采取了合理的价格策略，使得公司毛利率有所上升。但由于第四季度金融危机的影响进一步加剧，CRT电视的销量快速下滑，偏转线圈的产能又出现了过剩，因此，我们预计未来两年偏转线圈的价格也将呈现下滑态势，公司毛利率也将随之降低。
期间费用率同比上升3.17个百分点。2008年度公司期间费用率为4.97%，同比上升了3.17个百分点。期间费用率的上升主要是因为公司管理费用率同比上升2.45个百分点所致。公司管理费用率的上升主要是因为2007年度执行新会计准则冲减了应付福利费1,933万元。
资产重组，有望置入新能源业务。2008年3月公司已与陕西神木化学工业公司签订了重组协议，咸阳市国资委可能会将咸阳偏转28.95％的股份转让给陕西神木，而陕西神木也有望将其煤转甲醇项目注入到上市公司，目前双方人在谈判中。咸阳偏转已连续两年亏损，若2009年仍然亏损，公司则存在暂停上市的可能，我们认为咸阳市政府不会轻易放弃这个“壳”资源，因此2009年下半年公司实现重组的可能性比较大。
我们暂不考虑重组对公司的影响，预计公司2009年和2010年EPS分别为-0.23元、-0.19元，维持 “中性”投资评级。
研究员：天相资讯科技组 所属机构：天相投资顾问有限公司
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