报告标题：ST惠天:原材料价格回落促盈利能力回升

2009年1-9月,公司实现营业收入7.52亿元,同比增加37.7%;营业利润0.37亿元,去年同期亏损1.04亿元;归属于母公司所有者净利润0.30亿元,去年同期亏损0.70亿元;摊薄每股收益0.114元。
其中,7-9月实现营业收入1.30亿元,同比增加69.4%;营业利润0.19亿元,去年同期亏损0.39亿元;归属于母公司所有者净利润0.15亿元,去年同期亏损0.23亿元;摊薄每股收益0.056元。
供热价格上调与业务量增长促进营业收入大幅提升。公司主营民用和工业用供热和供汽,今年前三季度,公司营业收入同比增长37.7%,高于2008年全年增幅29.6个百分点,也高于今年一季度和上半年的同比增速,主要源于公司热力产品平均销售价格的同比上调,加之公司供热业务量同比增加所致。
原材料价格回落使整体盈利能力回升。前三季度,公司实现毛利率21.4%,同比大幅增长23.2个百分点,且同比增幅自年初以来呈现逐季扩大之势。公司自2007年恢复盈利之后,2008年重现亏损,主要受累于两种主要原材料——煤炭和钢铁价格的大幅上涨。2008年后期经济危机逐渐深化,下游需求的放缓使得煤炭和钢铁价格大幅回落,公司从2008年四季度开始盈利能力逐渐恢复,毛利率同比增幅逐渐提升,我们预计今年四季度将延续这一良好态势。
房地产投资增速加快保障公司供热业务规模增长。公司经营和发展的主要风险在于城市房地产建设放缓对于公司供热市场扩张和供热负荷发展的影响。今年年初以来,我国房地产投资增速不断加快,商品房销售面积与新开工面积增速也在不断回升,公司未来几年供热业务量有望保持良好增长态势,促进整理盈利水平的提升。
全年恢复盈利不成问题。前三季度公司实现净利润3040万元,公司预计全年将实现净利润4000万元左右,基于当前煤、水、电等价格水平及其发展趋势,我们预计公司全年实现该净利润水平应不成问题。
风险提示:1.煤炭、钢铁等原材料价格超预期上涨;2.今冬供暖负荷超预期下降等。

研究员：天相投资研究所    所属机构：天相投资顾问有限公司