远兴能源(000683)_研究报告_财经_新浪网(000683) 研究分析报告|查股网
股票名称：远兴能源(000683)
报告标题：远兴能源:十二五煤炭翻两番,甲醇迎来业绩拐点
公司在产湾图沟矿2010年产量240万吨,我们业绩今年将达到350万吨,明年有望达到450万吨左右,未来随着第二个工作面的建成将最终达到600万吨的产能。该矿产能大幅增长的同时,吨煤净利也增长迅速。2009、2010年吨煤净利分别为83、92元,今年随着西北动力煤价格的大幅上涨以及配套选煤厂投运后煤炭的全部入洗,吨煤净利将同比大幅增长50%至140元左右,未来随着该矿平硐的建成,生产成本有望进一步降低,盈利进一步提升。公司参股的纳林河二号矿建设顺利,计划于2013年投产,该矿实际产能1000万吨左右,当年有望贡献450万吨的产量。
我们预计2011-2014年公司权益产量年均复合增长率36%,高于所有煤炭上市公司。
预计公司2011-2013年EPS分别为0.41元、0.64元和0.94元,未来三年业绩年均复合增长率在80%以上,对应2011-2012年PE分别为21倍、13倍。鉴于公司未来煤炭业绩的稳定高增长以及甲醇盈利大幅改善带来的业绩弹性我们给予公司“强烈推荐”的投资评级,给予12元的目标价,对应2012年20倍的PE。
研究员：林红垒 所属机构：民生证券股份有限公司
报告标题：远兴能源:参与煤炭业务盈利可期
1、公司原有业务是天然碱、天然气甲醇。公司依托鄂尔多斯的资源优势,重点打造乌审召生态园区和蒙大新能源基地,2007年完成主业转型,能源化工产业已成为公司的主导产业。
2、煤炭成为业绩贡献主要来源。2009年至2010年公司收购博源集团、上海证大持有的内蒙古博远煤化工有限责任公司共计31.2%的股权后,共计持有煤化工公司67%的股权,获得旗下湾图沟煤矿;收购乌审旗蒙大矿业有限责任公司85%的股权,之后转让51%的股权予中煤能源公司,共同开发蒙大矿业下属纳林河二号井田。随着煤炭项目的建设投产,公司未来业绩成长性看好。
3、甲醇业务全年盈利。公司拥有4套天然气甲醇装置,合计产能135万吨。未来还将增加煤制甲醇60万吨产能。2010年10月份以来受到国内市场反倾销的带动,甲醇价格一路上涨,目前公司甲醇项目满负荷生产,预计全年盈利4000万元左右,贡献每股收益0.05元左右。
4、公司业务转型后,煤炭业务稳定增长,成为公司盈利的最主要来源,甲醇业务未来发展还存在较大的不确定性,若盈利则能够给公司业绩锦上添花。预计2010-2012年公司实现每股收益0.13、0.26、0.52元,当前股价对应动态PE为44倍。考虑到煤炭业务的高成长性及高盈利能力,及甲醇业务的预期好转,我们看好公司长期发展前景,给予“推荐”评级。未来6至12个月目标价格15元。
研究员：李晶 所属机构：中国民族证券有限责任公司
报告标题：远兴能源跟踪研究报告:煤炭业务高成长确定,甲醇业务盈利有望持续
预计公司2010—2013年EPS分别为0.14元、0.56元、0.78元和1.35元。
鉴于公司确定性的高增长以及未来甲醇业务反转的预期,我们给予公司“买入”评级,公司“十二五”期间,业绩的复合增长率达70%以上,给予30倍的PE,目标价16.8元。
关键假设。
目前湾图沟吨煤净利100元以上,精煤吨煤净利130元,2010年以后保持不变。
2010年湾图沟产量260万吨、2011—2012分别为400、600万吨,2013年纳林和二号矿投产。
目前甲醇价格3000元/吨,2011年保持在2500元/吨以上。
有别于大众的认识。
湾图沟煤矿产能增长迅速,目前该矿一个工作面产能300万吨,明年平硐建设后矿井提升能力大大加强,未来第二个300万吨工作面投产后,核定产能将达到600万吨,实际产能800万吨左右。公司地处鄂尔多斯,煤质优良,吨原煤净利百元以上。纳林和二号矿2013年投产,公司“十二五”末煤炭权益产能将达到1000万吨以上。
风险提示。
甲醇价格波动的风险。
研究员：林红垒 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：远兴能源:煤炭成未来主要赢利点
公司公布三季报,2010年1-9月,实现营业收入15.17亿元,同比上升28.6%;营业利润7043万元,归属于母公司净利润4467万元,同比扭亏为盈。基本每股收益0.06元。
资产整合,股权出让贡献利润。上半年出售苏尼特碱业52%股权,实现收益2300万元,占公司利润总额的32.7%,至此,公司完全剥离了碱业资产,实现了向煤化工和能源企业转型。
甲醇业务亏损,启动煤制烯烃项目延生产业链。公司主营甲醇业务,拥有135万吨/年气头甲醇产能,由于行业产能过剩30-40%,甲醇价格始终维持的行业平均成本线上下,再加上下半年天然气涨价使得气头甲醇成本压力更大,公司甲醇业务处于亏损状态。下半年公司和与东华科技签订100万吨/年甲醇制烯烃工程建设项目,其煤制烯烃项目进入实质性开发阶段,项目达产将大幅提高公司煤/甲醇就地转化率。
由于项目处于初期阶段,短期化工业务盈利难以改善。
煤炭储量大,2010年开始释放业绩。公司持股67%的博源煤化工拥有煤炭可采储量2.54亿吨,产能300万吨/年,并预留600万吨产能。该煤矿2010年3月取得采矿证,开始贡献利润,其吨煤完全成本约130元,按目前坑口价计算,预计全产能能够贡献EPS0.24元。此外该煤矿在建500万吨/年洗煤厂,预计2011年投产。公司参股34%的蒙大矿业拥有可采储量7.86亿吨,规划产能800万吨/年,预计2013年投产,并预留1000万吨产能。长期看,公司煤炭权益产能有望达到1200-1300万吨/年,将成为公司主要的盈利业务。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2010-2012年EPS为0.11元、0.26元、0.48元,按前日收盘价11.58元计算,动态市盈率为105倍、45倍、24倍,考虑到公司丰富的资源储量、充足的预留产能和业绩改善的趋势,维持公司“增持”的投资评级。
研究员：天相化工小组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：远兴能源:虽有甲醇板块利空,后市仍可看高一线
甲醇板块存在天量利空。上半年甲醇开工率约50%,6月1日后甲醇用气价格将会提升到1.38元/方,2010年甲醇板块将会吞噬其余板块全部利润。
煤炭业务孕育持续惊喜。公司拥有优质煤炭资源两处,未来几年内,煤炭业务持续稳定高速增长。10年湾图沟煤矿试运行,11年湾图沟煤矿洗煤厂投运,12年湾图沟煤矿扩建工程投运,13年纳林河煤矿试运行。预计到2014年公司煤炭年产能接近1600万吨。
公司致力甲醇原料结构调整,但难以一蹴而就。公司目前正在调整天然气甲醇的原料结构,希望将甲醇的原料调整到煤气并举,发展甲醇制烯烃消化甲醇,发展LNG 重卡消化置换出来的燃气配额。但甲醇业务体量偏大,FMTP 甲醇制烯烃工艺不成熟,LNG 重卡市场有限。
煤炭业务高速稳定增长,内蒙振兴规划即将出台,后市仍可看高一线。
2010~2012年的EPS 分别为-0.005、0.156和0.985,当前股价基本合理。考虑到煤炭业务的持续稳定高速增长,近期国务院可能会出台《关于促进内蒙古自治区经济社会又好又快发展若干意见》,给予公司增持评级。
潜在风险:疆煤东运以及内地煤矿产能集中释放可能会导致煤炭价格下行。
研究员：柴沁虎，康铁牛，祖广平，张延明 所属机构：宏源证券股份有限公司
报告标题：远兴能源:甲醇困局或能破解,煤炭提供增长动力
公司上半年实现营业收入9.12亿元,同比增长48%;利润总额0.61亿元,同比增长135%;归属上市股东净利润0.65亿元,同比增长138%;EPS 0.05元。公司预计第三季度实现净利润3000万元,EPS 0.04元,同比增长121%。
一、湾图沟煤矿投产是公司业绩扭亏的关键。
3月,公司持股67%的湾图沟煤矿获得采矿权证正式并表。该矿设计产能300万吨,上半年生产原煤90万吨,预计全年产煤270万吨。上半年煤炭业务实现营业收入2.27亿元,毛利率55%,成为公司盈利扭亏的关键因素。
公司与中煤能源合作开发的纳林河二号矿建设进展顺利,该矿设计产能800万吨,煤质优良,预计13年建成投产,待完全达产后可为公司贡献EPS 0.75元左右。
二、天然气价格上调,甲醇业务下半年亏损。
自7月1日起,公司采购天然气价格上调0.23元/立方,甲醇生产成本上涨230元/吨,计算生产成本将升至1650元/吨。自7月天然气价格上调开始,国内甲醇价格持续回升,目前内蒙甲醇主流价格在1900-2050元/吨(含税)。计算折旧等费用,公司甲醇业务大幅亏损,公司预计天然气价格上调将导致公司全年甲醇盈利下降6100万元。
三、三方面破解气头甲醇困局。
受天然气价格上调影响,气头甲醇面临行业性亏损。为此公司计划将从三方面入手破解困局:1)在原料供应方面,发挥气源地优势,积极争取各项优惠政策;2)加快远兴江山10万吨/年DMF的项目建设进度,实现部分甲醇的就地深加工转化;3)一方面计划利用臵换出的天然气配套建设LNG液化装臵,建设LNG加气站,推广LNG汽车;另一方面推进甲醇的转化,如甲醇制二甲醚项目、打通甲醇制烯烃链条等。据了解,公司甲醇制丙烯项目处于研发、试验阶段,如果能够成功,甲醇过剩的难题将能得到有效解决。
四、盈利预测与评级。
预计公司10-12年EPS为0.12元、0.09元、0.20元,对应PE为73、100、45倍。待2016年扩建煤矿满产后,公司煤炭权益产能将增加20倍, EPS将升至1.39元,以15倍PE、12%的折现率计算,则当前目标价应为9元;若以PEG估值,则目标价应为10元。我们认为虽然甲醇业务近两年仍处于亏损,但从长期看公司未来的高成长性将得到市场承认,股价存在较大的上涨空间,维持公司“短期_增持,长期_A”的评级。
研究员：刘斐 所属机构：国都证券有限责任公司
报告标题：远兴能源:煤矿投产,业绩驶入快车道
甲醇继续亏损,煤炭业务崛起 报告期,业绩略低于预期,主要在于甲醇业务拖累公司业绩。上半年公司甲醇亏损0.27亿元,拖累公司每股收益0.035元。湾图沟煤矿报告期实现营业收入2.28亿元,贡献利润约0.65亿元,折合每股收益0.085元。吨煤毛利、净利分别达到141元和73元/吨,净利率达到29%,盈利能力可观。
下半年湾图沟煤矿盈利或超预期 该矿年内产量预计270万吨,随着平硐的建成,吨煤成本将有20元以上的下降空间。今后设计产能将达到800万吨,实际产能达到1000万吨左右。选煤厂预计10月份建成投产,吨煤盈利进一步提升。该矿明年产量将达到400万吨,2012年可以达到600万吨,预计2010—2012年贡献上市公司每股收益分别为0.19元、0.32元和0.51元,远期每年为公司带来7亿元左右的净利润。
2012年后纳林河二号矿保障公司业绩高增长 纳林河二号矿设计产能800万吨,预留1200万吨。预计2013年上半年投产, 2013—2015年原煤产量将分别达到450万吨、800万吨和1000万吨,为公司贡献0.38元、0.67元和1.00元的投资收益。
盈利预测及投资建议 预计公司2010—2012年每股收益分别为0.19元、0.41元和0.60元,鉴于公司明显的资源优势以及“十二五”期间每年高达50%以上的复合增长率,我们给予买入评级。
研究员：陈亮，林红垒 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：远兴能源:守得云开见月明
一、湾图沟煤矿年内产煤270 万吨。持股67%的博远煤化工下属湾图沟煤矿,发热量接近5000 大卡。该矿设计产能300 万吨,预留500 万吨产能。该矿10 年3 月取得采矿权证,预计10 年-12 年原煤产量为270、300、300 万吨。
二、纳林河二号井田13 年建成。持股34%与中煤能源(持股51%)合作建设的蒙大矿业下属纳林河二号井田。该矿煤质发热量较高,产能初步规划500 万吨,未来产能有可能提升至800 万吨。预计13 年可正式投产,12-15 年产煤100、450、500、800 万吨,可为公司贡献EPS 0.10、0.30、0.52 元。
三、二股东伊化矿业尚存600 万吨煤矿。公司二股东伊化矿业(持股49%)与中煤(持股51%)合作开发的母杜柴登煤矿规划产能600 万吨, 预留产能1000 万吨,发热量为7000 大卡的优势动力煤,预计13 年可建成。我们认为该矿井建成后,未来注入公司的可能性较大。
四、煤炭利润扩张空间充满想象。若湾图沟和纳林河煤矿产能扩张进展顺利,到2016 年公司权益产能将达876 万吨,7 年间复合增长52%; 煤炭EPS1.53 元,复合增长47%。我们认为公司在期间有较大的可能收购集团母杜柴登煤矿、上海证大持有的纳林河15%股权,或整合鄂尔多斯市其他煤炭资源,公司未来利润扩张空间无疑充满想象。
五、甲醇业务负面影响逐渐减小。受发改委上调天然气价格的影响,公司甲醇生产成本将大幅上涨230 元/吨左右,公司预计将影响净利润6100 万元。甲醇业务增加成本难以向下游转嫁,加之该业务为贷款建设项目, 剥离的难度较大,预计未来几年将保持低开工率和持续亏损状况,预计公司10-12 年EPS 为-0.08、-0.13、-0.13 元。
六、盈利预测与评级。预计2010 年公司湾图沟煤矿贡献EPS 0.16 元, 甲醇业务亏损0.08 元,EPS 为0.08 元。公司10-12 年EPS 为0.08 元、0.14 元、0.21 元,对应PE 为99 倍、56 倍、38 倍。待2016 年扩建煤矿满产后,公司 EPS 为1.39 元,以15 倍PE、12%的折现率计算,则当前目标价应为9 元;若以PEG 估值,则目标价应为10 元。我们认为公司6 个月合理目标价应为10 元。受近期天然气价格上涨影响,公司股价已跌至7.8 元,低于目标价22%。我们认为随着天然气调价等利空因素的消除,公司未来的高成长性将得到市场承认,股价存在较大的上涨空间。但考虑到目前公司估值远高于行业平均,因此给予公司“短期_ 增持,长期_A”的评级,建议待利空因素消除后可积极介入。
研究员：邹文军 所属机构：国都证券有限责任公司
报告标题：远兴能源:立足长远,静待煤炭产能释放
公司业务从“天然碱+甲醇”转型为“煤+甲醇”:公司原有业务主要为甲醇和天然碱的生产和销售,近几年公司实施战略转型:退出天然碱业务,逐渐进入煤炭行业。目前公司的主要业务为甲醇和煤炭,甲醇业务为135万吨的天然气制甲醇,在建60万吨的煤制甲醇,煤炭业务为设计产能300万吨的湾图沟煤矿和800万吨纳林河煤矿(资产及权益情况见附表)。
煤炭业务产能增长迅速:随着湾图沟的技改和逐渐达产、以及纳林河13年投产,预计公司10-14年产量分别为250万吨、300万吨、950万吨、1250万吨和1600万吨,同比增长136%、20%、217%、 32%和28%,权益产量分别为168万吨、210万吨、587万吨、689万吨和808万吨,同比增长136%、20%、192%、 17%和17%。
控股67%的湾图沟煤矿未来三年产能稳定增长。
湾图沟煤矿资源总储量7.86亿吨,最初设计产能300万吨,目前已经具备600万吨生产能力。煤矿09年已进行试生产,预计10年产量为250万吨,11年达到300万吨。
同时,800~1000万吨改扩建方案正在设计中,计划 10年年底开工,12年初投产, 预计12年产能达到800万吨。
湾图沟煤矿配套建设洗煤厂,提升煤矿盈利能力。
湾图沟煤矿配套洗煤厂正在建设中,年洗选能力500万吨,预计10年10月投入试运行。
煤矿原煤发热量约5000大卡,目前坑口含税价260~270元/吨。
洗煤厂建成后,精煤洗出率大约80%,发热量5800~6000大卡,目前售价约为350~360元/吨。
我们测算,公司目前销售原煤吨煤净利大约38元/吨,洗选后将提升到60元/吨以上。
纳林河煤矿资源丰富、煤质好,13年起产能逐步释放,公司投资收益丰厚。
纳林河煤矿资源丰富,已备案资源储量12亿吨,可采储量7.8亿吨,煤质为低水分、特低灰、低灰、低硫、低磷、特高热值的长焰煤。
研究员：卢平，王培培 所属机构：招商证券股份有限公司
报告标题：远兴能源:产业转型,盈利大增
湾图沟煤矿采矿权证获批,公司产业战略成功转型的标志。
2010 年3 月19 日,公司湾图沟煤矿获得国土资源部颁发的采矿权证,该煤矿矿区面积为21.2 平方公里,煤炭储量2.8 亿吨,设计年采煤炭300 万吨。经过一年多建设,预计该煤矿今年可正常达产,预计煤碳销量将达250 万吨,以目前价格推算,公司吨煤利润约为80 元,综合测算概况可为公司贡献净利润1.05 亿元,折合每股收益0.2 元。
转让乌审旗蒙大矿业及蒙大新能源股权,意在借助外力,谋取长远利益。
公司于2009 年12 月5 日发布公告称,公司与中煤能源、上海证大签订了关于蒙大矿业的股权暨增资协议,公司转让51%的蒙大矿业股权给中煤能源,同时获得投资收益14.95 元,2009 年即可为公司贡献净利润11.21 亿元。
转让之后,公司依然持有蒙大矿业34%的股权。特别是通过此次转让,公司与中煤能源的合作将步入正轨,由于该股权转让与蒙大新能源化工基地开发公司的股权转让一并进行,中煤能源同时获得蒙大新能源65%的股权,因此煤炭—甲醇—二甲醚这一产业链的权属关系更为清晰,公司作为参股一方,可充分借助中煤能源的资金与技术,在煤化工领域获得稳定投资收益。
转让 52%苏尼特碱业公司股权,产业转型关键一步,能源业务更为突出。
2010 年1 月21 日,公司发布公告,将锡林郭勒苏尼特碱业公司52%的股权转让给河南中源化学股份有限公司。本次股权转让,一方面是履行大股东博源集团在2007 年非公开发行时的承诺:为彻底消除同业竞争的风险,将苏尼特碱业公司置出上市公司;另一方面,我们认为这是公司进行战略转型的需要,碱业公司置出后,公司不但资产质量有所改善,而且公司将彻底的从一化工类上市公司转型为能源型公司,届时煤炭与新能源将成为公司的主营业务,在国际石油价格长期处于高位的情况下,公司的发展前景更为乐观。本次股权转让后,2010 年可为公司增加收益2300 万元。
远兴江山一期年产10 万吨DMF 项目投产,公司业绩锦上添花。
公司与江山化工合资建设的一期年产10 万吨DMF 项目即将完工,截至2009年12 月31 日,该项目土建工程已完成90%,设备安装完成85%,据估算今年年中可投产,产量可达5 万吨,按照当前DMF 市场价格计算,预计可为公司贡献利润800 余万元。
盈利预测:预计2009~2011 年每股收益为1.68、0.53 和1.17 元,考虑到公司未来主导产品煤炭产能扩张,利润可期,并且所参股的公司也可带来稳定收益,与当前的16.4 元的股价相比,估值偏低,给予“买入评级”。
研究员：康铁牛 所属机构：宏源证券股份有限公司
报告标题：远兴能源:矿权到手,疑虑尽消,煤炭业务进入收获期
点评
博源煤化工湾图沟矿采矿权取得后,湾图沟矿煤炭进入收获期
该矿2009年工程煤产量约100万吨,贡献公司净利润8000万左右,如今采矿权获得后,煤炭生产的障碍全部解除,预计今年煤炭总产量将达到250万吨左右。因为配套选煤厂将于2010年底建成,目前公司煤炭销售仍以原煤为主,按目前当地原煤270元的坑口价计算,公司吨煤净利约80元以上。预计选煤厂建成之后吨煤净利将达到100左右。综合测算今年该矿将贡献公司业绩0.26元左右,2011年达到0.4元左右。后期湾图沟将达到500万吨左右的产能,届时将至少贡献0.5元左右的业绩。
纳林和二号矿将于2011年年中投产,前景广阔
公司与中煤能源合作建设的产能800万吨的纳林和二号矿按照建设进度将于2011年4、5月份建成投产,配套选煤厂将于同期完工。
该矿投产即可达产,当年有望贡献400万吨的产能,该矿煤质优良,热值在7100大卡左右,由于成本的优势,我们测算该矿吨煤利润将在200元左右。当年有望贡献公司0.5元以上的业绩。后期该矿产能将有进一步提升空间,将达到1000—1200万吨的实际生产能力。
公司甲醇业务目前已实现盈利
由于天然气供给紧张,公司1、2月份下属两个甲醇公司苏天化和博源联化有不同程度的限产,预计公司2010年甲醇权益产量将有52万吨左右。公司甲醇主要原料天然气价格由2009年的0.75元/方上涨至目前的1.12元/方,但随着甲醇价格的持续回升,目前公司甲醇已经开始盈利。保守估计甲醇业务2010年将贡献公司业绩0.08元左右。未来随着国际天然气价格的上涨,国内甲醇汽油的推广,甲醇盈利将不断改善。
远兴江山DMF 项目一期建成投产
公司参股49%的远兴江山一期10万吨DMF近期投产,预计今年贡献7.5万吨的产量。按目前价格及成本测算DMF业务2010年也将贡献公司0.04元的业绩。
投资建议
因为公司转让蒙大矿业股权的投资收益全部计入2009年的业绩,因此2010年业绩将与我们之前预测不符。结合公司2010年转让苏尼特碱业的投资收益,综合预测公司2009—2012年EPS分别为1.66元0.43元、1.16元和1.76元。2010年成为公司转型之年,湾图沟、纳林和二号矿将相继进入投产期。未来随着湾图沟矿、纳林和二号矿产能的提升,远兴能源煤炭的权益产能将达到800万吨左右。鉴于公司煤炭业务较高的成长性以及化工业务盈利的改善,我们维持买入的投资评级。
风险提示
甲醇价格的波动的影响,纳林和二号矿建设进度或晚于预期。
研究员：陈亮，林红垒 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：远兴能源:打造完整产业链,煤化工龙头顺风而舞
远兴能源 12 月5 日公告:拟与上海证大、中煤能源签订《乌审旗蒙大矿业有限责任公司股权转让暨增资扩股协议》及《内蒙古蒙大新能源化工基地开发有限公司股权转让暨增资扩股协议》。
影响简评公司转让蒙大矿业 51%的股权,获得投资收益14.95 亿元,扣税之后约每股收益2.19 元。
上海证大降低了对蒙大矿业公司的持股比例,平台搭建完毕,远兴能源与中煤能源合作步入正轨。预计在中煤能源入主后,蒙大矿业旗下纳林河二号矿在资金及技术支持下,建设进度将提速。我们预计纳林河二号矿2010 年底投产,2011 年中即可达产,2012 年达到800 万吨的设计产能。
蒙大化工公司股权转让暨增资扩股后,公司持股 25%,中煤能源将持有65%的股权。未来依托该平台建设180 万吨甲醇和120 万吨二甲醚项目,基础原料—煤炭将全部由蒙大矿业提供,公司煤炭—甲醇—二甲醚产业链进一步完善。
盈利预测及投资建议含转让股权带来的投资收益,公司 2009 年每股收益为2.29 元,基于甲醇价格上涨的强烈预期,2010—2011 年公司每股收益分别调高为0.995 元和1.675 元,给予公司2010 年25 倍PE,并考虑到公司投资收益给予一年内27 元的目标价,维持公司“买入”评级。
研究员：谢军，林红垒 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：远兴能源:产权理顺,意在长远
事件:
1、远兴能源与蒙大新能源签订《股权转让协议》,公司将所持苏天化20%的股权出售给蒙大新能源。出售前,公司持有苏天化60%的股权,博源集团持有苏天化40%的股权;完成后,公司持有40%股权,蒙大新能源持有苏天化20%股权,博源集团持有苏天化40%股权。蒙大新能源为此次股权交易支付价款8649.75万元。
2、远兴能源与控股子公司内蒙古蒙大新能源化工基地开发有限公司(以下简称“蒙大新能源”,本公司持有该公司75%的股权,上海证大投资发展有限公司持有该公司25%的股权)签定股权转让协议,本公司收购蒙大新能源持有乌审旗蒙大矿业有限责任公司(以下简称“蒙大矿业”)85%的股权;同时,上海证大投资发展有限公司(以下简称“上海证大”)与蒙大新能源签定股权转让协议,上海证大收购蒙大新能源持有蒙大矿业15%的股权。收购完成前,蒙大新能源持有蒙大矿业100%股权,完成后,本公司持有蒙大矿业85%的股权,上海证大持有蒙大矿业15%的股权。
公司收购蒙大矿业85%的股权收购价格为1.3481亿元,上海证大收购蒙大矿业15%的股权,收购价格为2379万元。
正文:
1、苏天化天然气制甲醇产能33万吨/吨,公司将所持苏天化20%的股权出售给蒙大新能源,是为拟与中国中煤能源股份有限公司合作,理顺产权关系,搭建合作平台的需要,是公司内部对甲醇、煤化工产业调整的需要。
2、蒙大矿业2008年11月16日获得探矿权,勘查面积为139.39Km2。勘查项目名称为内蒙古自治区东胜煤田纳林河矿区二号井田煤炭精查。该煤田煤炭资源储量总量为123113万吨(不粘煤91421万吨、长焰煤31692万吨),煤田煤质优良,属低水分、特低灰、低灰、低硫~中高硫,特低磷~低磷、高~特高热值的长焰煤、不粘煤及弱粘煤。可采储量7.62亿吨,原定矿井规模500万吨/年,服务年限109年。采矿权正在办理中且该矿目前不具备开采条件。公司此次股权变更有利于公司有效行使控股股东权利,有利于公司利益最大化;有利于蒙大矿业项目顺利实施以及与中煤能源合作搭建合作平台。
远兴能源和中煤能源合资情况:远兴能源与中煤能源有意向合作建设本公司控股子公司内蒙古蒙大新能源化工基地开发有限公司60万吨/煤制甲醇项目及蒙大矿业500万吨/年煤矿项目。中煤能源以现金方式出资,本公司以所持蒙大新能源和内蒙古苏里格天然气化工有限公司(本公司持有该公司60%的股份)经评估的股权资产出资。中煤能源以增资和股权受让相结合的方式合作建设蒙大矿业所属东胜煤田纳林河二号矿井500万吨/年煤矿项目。
研究员：周建，周海鸥 所属机构：国元证券股份有限公司
报告标题：远兴能源:第四季度重点看天然气涨价幅度
2009年1-9月,公司实现营业收入11.80亿元,同比下降28.68%;营业利润-1.07亿元,同比下降142.10%;归属于母公司所有者净利润-9884万元,同比下降183.51%;基本每股收益 -0.19元,预计2009年全年基本每股收益-0.16元。
2009年7-9月,公司实现营业收入5.64亿元,同比下降7.09%;营业利润6367万元,同比下降21.86%;归属于母公司所有者净利润929万元,同比下降80.42%;基本每股收益0.02元。
毛利率环比提升22个百分点。公司主营业务为甲醇产品的生产和销售。由于中东地区甲醇的倾销,导致国内甲醇生产企业受损,开工率严重不足。今年国内几家大型甲醇生产企业向商务部提起甲醇反倾销的诉讼,甲醇价格有所反弹。第三季度,甲醇价格环比回升,毛利率提高近22个百分点。
天然气涨价预期成隐患。公司主要是天然气制甲醇。由于进口天然气的引入,预计今年四季度,天然气价格将上涨0.4元/立方米,造成甲醇成本增加360元/吨左右,在销售价格不变的情况下,增加的成本将占到销售价格的20%左右,对公司的盈利能力影响较大。
期间费用率环比下降19个百分点。公司出售子公司博源国际和借款减少,造成销售费用同比减少41.77%;同时,去年到期的借款已经偿还,公司本年增加的长期借款利息本期可以资本化,造成财务费用同比减少40.59%。
资产减值损失减少:由于去年年底,甲醇价格冲高回落,公司计提资产减值损失5000万元,本年库存商品售价逐步回升,部分存货跌价准备转回,公司资产减值损失为-4835万元。
我们给予公司2009-2010年的盈利预测分别为-0.16元和-0.05元,最新股价13.65元,由于甲醇原料天然气的涨价预期,制约公司股价上行,我们维持公司“中性”的投资评级。
研究员：天相化工组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：远兴能源：华丽转身，投资价值凸现
成功转型,煤炭业务发展迅猛湾图沟煤矿预计下个月投产,产能 300 万吨,可采储量2.54 亿吨。
明年至少贡献200 万吨产量,配套选煤厂有望明年年中建成,届时洗出5800 大卡优质动力块煤。蒙大新能源拟于中煤能源合作,共建纳林河二号矿井,可采储量达7.62 亿吨。该矿产能500 万吨,预计于2010 年底投产,所产动力煤热值7000 大卡左右,煤质优良。未来三年公司煤炭权益产能将达到500 万吨左右。预计2009—2011年煤炭业务收益分别为0.15 元、0.61 元和1.21 元。目前公司煤炭权益可采储量7.42 亿吨,市值67 亿元,煤炭资源价值明显低估。
甲醇业务未来盈利逐步改善公司苏天化及博源联化甲醇装置于年初不同程度停产,目前随着甲醇价格的回升运行稳定,目前甲醇业务处于微利状态,未来随着反倾销、甲醇汽油推广应用以及国际天然气价格上涨等因素影响,甲醇价格将继续回升。但由于上半年亏损严重,预计全年甲醇维持盈亏平衡。预计明年甲醇业务迎来转机,2010—2011 年分别为公司贡献0.19 元和0.38 元的业绩,甲醇价格对公司业绩影响较大,未来可能存在超预期情况。
盈利预测及投资建议综合预计公司 2009 年—2011 年每股收益为0.15 元、0.80 元和1.59元,对应2010—2011 年市盈率分别为16.43 倍和8.28 倍。公司目前化工类权益净资产价值9.05 亿元,每股净资产为1.77 元,按目前化工行业平均4 倍PB 估值,相当于约7.08 元股价。随着2011 年煤炭产量的迅速提高,公司业绩将迎来爆发式增长,公司煤炭业务2010年每股收益约0.61 元,给予25PE 则相当于15.25 元股价,公司合理价位应在22.23 元左右,给予“买入”评级。
研究员：谢军，林红垒 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：远兴能源（000683）：增长主要来自非经常性损益，资源潜力将逐渐显现
受益于纯碱价格的上涨，公司纯碱和小苏打业务的收入和利润大幅增长，毛利率从07年同期的29.5%增长到08年的45.5%。但未来该业务将会被置换出上市公司，因此只对短期内的业绩有一定的增厚。
08年1-6月，公司控股的博源煤化工甲醇开始出产量，甲醇业务的收入也大幅增长，但由于新装置开工不顺，上半年仅处于半负荷状态，因此成本高居不下；公司另一子公司苏天化上半年停车大修了2个月，在甲醇价格最高的时候产量很少。这导致公司甲醇的毛利率在产品价格大幅上涨的情况下，反而从07年40.6%下降到25.8%。该装置目前开车已经比较顺利，下半年在能耗、成本方面都有望大幅度降低。
从产能上来看，苏天化15万吨技改项目经过1年多的建设，已基本完成，目前进入联动试车阶段，公司甲醇总产能达133万吨。而博源煤化工已经接到国家发改委能源局的批复，同意公司进行神府东胜矿区湾图沟煤田300万吨煤炭项目（储量28386万吨）的前期工作，未来这部分将成为公司利润的主要增长点之一。
在费用率方面，公司上半年三费率约24.5%，和07年同期的26%相比略有下降，但依然较高，是利润未能和收入同步的原因之一。
我们看好公司在资源方面的优势和长期增长潜力，随着博源煤化工和蒙大新能源新业务的开展，公司业绩也会有一个大的增长，维持08、09、10年EPS0.62、0.87、0.90元的预测不变，给予“推荐”评级。
研究员：方磊，裴力军 所属机构：兴业证券股份有限公司
报告标题：远兴能源（000683）中报点评：业绩增长主要来源于非经常性损益
1、公司净利润增长主要来自于非经常性损益，合计1.11亿元（其中非流动资产处置损益9736万元），占净利润的75.6%。扣除非经常性损益后的净利润仅0.36亿元，同比增长仅约163%（与调整后数据相比）。 公司中期的主营业务业绩大幅低于市场预期，主要原因是博源联化40、60万吨两套甲醇生产装置运行尚不稳定，甲醇产量大幅低于预期。
2、天然气化工产业是公司的主导产业，煤化工产业是公司的发展方向，而原有的无机化工产业将逐步退出。
3、由于甲醇装置运行不稳定，扣除非经常性损益后，公司中期的主营业务业绩大幅低于市场预期。随着下半年装置逐步运行稳定，以及子公司苏天化15万吨技改项目的投产，甲醇产量将大幅提升。我们预计，2008、2009年EPS分别为0.44、0.49元/股，对应2008、2009年动态市盈率分别为23.9和21.4倍。单从主营业务来看，其估值已经处于较高水平，因此给予“短期-中性，长期-A”的投资评级。
研究员：伍颖 所属机构：国都证券有限责任公司
报告标题：远兴能源收购点评：实现对苏天化100%控股
通过上述分析，我们认为本次收购大股东所持苏天化11.24%股权对公司短期业绩增长并无太多意义，但从后续增资不超过3亿元来看，实现100%控股后将有利于远兴能源经营决策的快速实施。一旦公司债发行成功并偿还部分贷款后，亦将有利于公司整体资产结构的改善，因此我们认为本次收购行为及收购价格尚属合理。鉴于甲醇价格回落周期超乎我们此前预期，因此下调公司08年和09年每股收益预测为0.51元和0.78元，给予“增持”评级。
研究员：李艳学 所属机构：宏源证券股份有限公司
报告标题：远兴能源：业绩增长大部分来自非经常性损益
远兴能源发布2008年中期业绩预增公告，公司08年中期利润将比07年同比增长150%-200%左右，07年1-6月份，公司实现净利润4974万元，预计公司中期业绩约0.25元。
公司中期业绩大幅增加的主要原因是甲醇的产量和价格的大幅增加以及部分非经常性损益导致。
公司08年上半年甲醇销售均价约3100元，较去年同期相比增加约30%，而博源煤化工的100万吨甲醇装置也在07年11月投产，总产量较去年增加约230%-260%。虽然天然气的价格较去年上涨了0.4元/立方米，但甲醇价格的上涨完全能够覆盖成本的增加。
公司上半年的非经常性损益有工行鄂尔多斯分行减免的利息2991万元、政府补贴1200万、苏尼特碱业和博源煤化工股权置换收益9760万，三者合计影响的净利润约10411万元，扣除该部分外，主营部分业绩贡献少于甲醇收入的增加，这主要是因为公司正处于扩张期，财务费用和管理费用上升较快。
短期内甲醇的高景气度和相对低廉的天然气价格是公司业绩的最大支撑，但从长期看，蒙大新能源的煤化工项目和博源煤化工是最大看点，预计公司08、09、10年业绩分别为0.62、0.87、0.90元，维持“推荐” 评级。
研究员：方磊，裴力军 所属机构：兴业证券股份有限公司
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