荣丰控股(000668)_研究报告_财经_新浪网(000668) 研究分析报告|查股网
股票名称：荣丰控股(000668)
报告标题：荣丰控股:可售资源少致业绩持续下滑
2010年及2011年一季度业绩概述:营业收入1.68亿元,同比下降52.82%;营业利润9162万元,同比下降47.92%;归属母公司净利润6467万元,同比下降48.09%;每股收益0.39元。分配预案为每10股派现0.6元。2011年一季度实现营业收入1.46亿元,同比下降33.78%,实现营业利润4543万元,同比下降53.20%,实现归属于母公司净利润250万元,同比下降55.29%,每股收益0.02元。
可售资源较少致业绩大幅下滑。公司于2008年第三季度实施重组,主营业务由原来的成品油批发零售转变为房地产开发,项目主要布局在北京、重庆、长春等一二线城市。2010年至2011年一季度业绩持续下降的主要原因在于可售项目较少,仅为北京荣丰嘉园一个项目,且为尾盘,致公司2010年总结转销售面积仅为5373平米,同比下降79%。
重点推进长春商业项目。公司今年重点推进的项目为长春国际金融中心项目,该项目规划建面约为28.5万平米,建筑类型包括写字楼、酒店及商业,预计于2013年完成主体建设,建成后将成为长春市地标。公司的另一储备重庆慈母山项目规划建面约为39万平米,目前仍处于筹备阶段。公司的项目储备不多,计划在2011年度拓展一些风险小、收益有保障的项目,未来需要关注公司补库存进展。
现金较少,财务杠杆仍未得到充分利用。截至一季度末公司账面现金仅为2293万元,较2010年初下降约1亿元,预收款项为2804万元,较年初增加了约800万元,资金实力小为公司项目开发进展缓慢的主要原因。从长期来看,真实负债率仅为13%,远低于行业同类公司水平,长期财务杠杆仍有很大提升空间。
盈利预测及投资评级。预计公司2010-2011年的每股收益分别为0.35元和0.54元,以昨日收盘价11.52元计算,对应的动态市盈率33倍和21倍,估值水平偏高,而且目前公司项目储备少,开发项目业绩确定性较小,所以维持“中性”评级。
风险提示:大盘系统性风险和房地产调控政策风险;项目开发及销售进展可能不达预期。
研究员：石磊 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：荣丰控股:业务转型、减收增利
2009 年主业净利润同比增长91%。公司今日发布2010年一季报:营业收入3.56 亿元、同比下降87.5%;营业利润1.76 亿元、同比增长20.1%;归属母公司净利润1.12 亿元、同比下降39.5%;扣除非经常性损益之后的净利润1.18 亿元、同比增长90.8%;每股收益0.76元、每股净资产4.27 元。
2010 年一季度可结转资源较少、业绩同比增长主要得益于去年同期的低基数。营业收入0.22 亿元、同比增长429.4%;营业利润0.08 亿元、去年同期亏损0.03亿元;归属母公司净利润0.06 亿元、去年同期亏损0.03亿元、每股收益0.04 元、每股净资产4.31。
多区域布局的小型综合性开发商。公司在2008 年实施了重大资产重组:出售了成品油经销业务、购买荣丰地产90%的股权,主业转型为房地产开发。公司主要有三个项目:北京荣丰嘉园(建筑面积32 万平米)、重庆慈母山项目(建筑面积39 万平米)、长春国际金融中心(建筑面积21 万平米),总建筑面积超过90 万平米。
公司2009 年业绩呈“减收增利”的特点。营业收入同比减少的主要原因在于2008 年有成品油经销收入,而2009 年却没有。主营业务净利润同比增长主要得益于毛利率提升,公司2009 年毛利率提升的原因有两点:一是收入结构改变、今年无成品油经销收入;二是房地产业务毛利率同比提升(得益于结转了部分商业项目)。
2010 年业绩确定性很低。公司2010 年参与结算的主要是北京“荣丰嘉园”存量房及底商,截止2010 年03 月底,预收款项仅有0.1 亿元、业绩确定性很低。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2010-2011 年的每股收益分别为0.44 元和0.84 元,以最新收盘价12.21元计算,对应的动态市盈率分别为28 倍和15 倍,估值水平较高,并且公司储备规模较小、业绩波动较大,从价值投资的角度而言,我们维持公司“中性”评级。
研究员：刘义 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：荣丰控股:业绩大幅下滑源自重组后数据不可比
2009 年前三季度净利润同比下降70.3%。公司2009 年1-9月份实现营业收入1.61 亿元,同比下降94.0%;营业利润0.71 亿元,同比下降20.9%;归属母公司净利润0.45 亿元,同比下降70.3%;实现每股收益0.305 元。
公司第三季度净利润同比下降82.6%。公司2009 年第三季度实现营业收入8389 万元,同比下降87.1%;营业利润3915万元,同比下降33.2%;归属母公司净利润2449 万元,同比下降82.6%;实现每股收益0.167 元。
公司基本面概述- -主要从事房地产开发、项目分布于北京、重庆和长春等地;当前收入主要来自于北京的项目。
公司注册地在武汉,原来主要从事武汉地区成品油批发和零售,控股股东为中国石化。
2008 年第三季度,公司实施了重大资产重组:1)、将成品油业务整体出售给中国石化;2)、购买盛世达投资有限公司旗下的北京容丰房地产90%的股权、主业转型为房地产开发;3)、盛世达受让中国石化持有的公司股权(占公司总股本的49.98%),成为公司控股股东。
北京荣丰房地产持有重庆荣丰(运营重庆项目)100%股权、长春荣丰(运营长春项目)100%股权,项目主要在北京、重庆和长春。
公司前三季度业绩大幅下滑(收入下降94%、净利润下降70%),主要原因在于公司2008 年第三季度实施了资产重组,数据不具备可比性。
公司2008 年前三季度业绩包括原武石油1-7 月业绩和北京荣丰1-9 月业绩;2009 年前三季度只包含北京荣丰的业绩,所以数据不具备可比性。
公司盈利能力同比大幅提升。公司2009 前三季度毛利率为59.1%,同比提升51 个百分点,主要得益于主营业务的转型。
公司可结算资源较为丰富。截止2009 年9 月30 日,公司预收款项余额为1.13 亿元,比年初增长8.26 倍,2009 年业绩基本锁定。
风险提示:规模较小、储备不够、可持续发展能力有待提高。
研究员：刘义 所属机构：天相投资顾问有限公司
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