永安林业(000663)_研究报告_财经_新浪网(000663) 研究分析报告|查股网
股票名称：永安林业(000663)
报告标题：永安林业:林木业务四面楚歌,产业链纵深化成为突破口
暂无评级:综合调研情况,我们粗略测算公司2011-2013年EPS分别为-0.03元、0.02元、0.04元,我们认为,虽然长远来看,公司作为林业龙头公司,仍具有较大发展空间,但短期内仍面临较多经营困难,因此暂不给予评级。
研究员：雒雅梅 所属机构：兴业证券股份有限公司
报告标题：永安林业:新生产线提升毛利率水平
2011年第一季度,公司实现营业收入3674万元,同比减少了23.6%;营业利润-158元,亏损大幅减少,去年同期营业利润为-616万元;实现归属母公司所有者的净利润-175万元,实现基本EPS-0.01元。
新生产线提升毛利率水平。公司主营业务为中纤板和木材的生产与销售,现有中纤板3条生产线,其中两条年产量分别为3万立方米和8万立方米,这两条生产线设备分别为97年和03年引进,竞争力较弱,第三条生产线年产21万立方米于2010年10月正式投产,新生产线竞争力相对较强,报告期内,公司综合毛利率提升了14个百分点至27.4%。
木材业务受政策制约,未能大幅贡献业绩。公司现有林地181万亩,其中161万亩商品林,20万亩天然林,木材业务盈利能力较强,毛利率高达40%以上,然受限伐政策的制约,木材业务未能在报告期内大幅贡献业绩。
期间费用率大幅提高。报告期内,公司期间费用率同比上升了9.6个百分点至35.4%,所幸的是管理费用率和销售费用率均有不同程度的下降,而财务费用率或将由于新生产线投产,停止利息资本化而导致财务费用同比增长了149%,财务费用率提高了11.9个百分点至17.2%,预计随着产能的逐步释放,期间费用率将逐步下降。
未来看点。公司年产21万立方米中密度纤维板改扩建工程已于2010年10月投产,配套16万亩速生桉树原料林基地项目尚处于建设期。目前新生产线对公司盈利能力的提升已经初步显现,预计公司11年盈利能力有所改善,但鉴于对行业严重产能过剩的判断,我们对公司的业绩暂时不报太大的期望。相比而言,我们更看重公司拥有的181万亩林地,一旦国家放宽对采伐指标的限制,木材业务将迎来爆发性增长。
盈利预测与投资评级。中纤板业务严重产能过剩局面一时难改,主业毛利率较低,新生产线的竞争力虽有所提高,但随着《福建省林业厅关于暂停天然林采伐的紧急通知》的下发,今后几年省内枝桠材供应量将大幅下降,原材料供给及价格也将对公司的业绩产生压制,我们对公司暂时不作盈利预测,维持“中性”的投资评级。
风险提示。1. 家具、建材行业调整,导致对公司产品需求下滑的风险。2. 原材料价格大幅波动的风险。
研究员：仇彦英 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：永安林业:净利润大幅增长源于出售金融资产
2010年1-9月,公司实现营业收入1.97亿元,同比减少21.58%;营业利润-1109万元,亏损比1-6月份减少了74万元;实现归属母公司所有者的净利润108万元,同比减少了近20.2%,实现基本EPS0.005元;从单季度数据来看,2010年第三季度公司实现营业收入0.73亿元,同比下降22.29%,营业利润251万元,同比扭亏,归属母公司所有者的净利润1335万元,实现基本EPS0.07元。
综合毛利率大幅提升。2010年1-9月,公司综合毛利率19.91%,同比提升1.41个百分点,其中三季度综合毛利率达26.79%,同比提升8.02个百分点,比二季度环比提升7.83个百分点。三季度毛利率大幅提高的原因主要在于2-6月份持续降雨抑制了木材的采伐,三季度木材业务收入占比提升,其毛利率高达41.5%,使三季度产品结构短期内得以提升,带动毛利率的大幅提高。
期间费用率进一步上升。2010年1-9月,公司期间费用率达25.62%,同比增加3.31个百分点,主要是由于管理费用率的大幅增加5.91个百分点至14.83%;单季度来看,2010年第三季度公司期间费用率为23.62%,同比增加了2.42个百分点,主要原因依然在于管理费用率的大幅提高。
利润增加来源于营业外收入。公司2010年第三季度实现归属母公司所有者净利润1335万元,而同期营业利润仅有251万元,净利润的大幅增加主要得益于营业外收入的大幅增加,三季度公司出售了可供出售的金融资产,实现营业外收入为1506万元,相比1-6月236万增加了5.38倍。
未来看点。公司有年产21万立方米中密度纤维板改扩建工程及配套16万亩速生桉树原料林基地项目尚处于建设期。然我们更看重公司拥有的60万亩集体林地,随着国家林业体制改革的推进,一旦放宽对采伐指标的限制,公司木材业务将迎来爆发性的增长。
盈利预测与投资评级。由于公司主业毛利率较低,期间费用率过高,短期难改亏损局面,我们对公司暂时不作盈利预测,维持中性的投资评级。
风险提示。1.家具、建材行业调整,导致对公司产品需求下滑的风险。2.原材料价格大幅波动的风险。
研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：永安林业:负面因素逐渐褪去,业绩有望温和回暖
事件:公司公布了2010年中报
2010年公司实现营业收入1.25亿元,同比减少20.74%;营业利润-0.14亿元,同比减少87.58%;实现归属母公司所有者的净利润-0.12亿元,同比减少768%;每股基本收益-0.06元
实现基本EPS -0 06元
结论:
预计2010-2012年每股收益:-0.02元、0.03元、0.05元;对应2011-2012年动态市盈率:303x、182x;给予公司“中性”的投资评级
正文:
整体业绩下降,毛利冰火两重天:公司的主要业务是木材以及人造板业务。报告期内,公司木材业务实现收入2627万元 ,同比减少34.23%,毛利率41.25%,同比大幅下降40.46%;人造板业务实现收入8338万元,同比减少10.06%,毛利率8.08%,同比大幅上升72.33%;木材的毛利大幅下降主要有两个方面的原因。天气方面是由于降雨造成的运输困难以及采伐成本的上升,这具有偶然性以及不可持续性的特征。此外报告期间可砍林砍伐条件不佳,成本较高。
资源丰富,产能扩张顺利:公司森林资源丰富。拥有林业资源181万亩,全国第六,福建第一。其中161万亩商业林,20万亩生态林。可伐指标约6万立方/亩,每年木材产量约10万立方米原木及10万立方米枝丫材。公司目前的两条人造板生产线,分别为97年建的3万立方米生产线以及2003年建的8万立方米生产线,这两条生产线当前竞争力较弱,影响人造板业务盈利水平。
公司的福建省重点项目年产21万立方中纤板林纸一体化项目建设进展顺利,10年预计四季度如期建成投产;该生产线引进最新的设备和技术,产品得到升级,成本下降,盈利能力将得到提高。
不利因素逐渐消除,业绩有望回暖:降雨造成的业绩下滑下半年有望消除,随着砍伐条件不佳的林区采伐结束,砍伐成本也有望有所下降。同时公司新增产能与落后的小产能是替代关系,随着新增产能的逐步投产,以及运行进入正常轨道,也有望带来成本下降的正面积极的驱动因素。公司现有主要树种为杉树、马尾松和桉树,杉树和马尾松两个树种占80万亩,桉树有20万亩,均为可砍伐树种。目前主要受制于政策因素,砍伐量受限。随着国家林业改革不断推进,未来砍伐量存在比较大的上升空间。
投资评级:预计2010-2012年每股收益:-0.02元、0.03元、0.05元;对应2011-2012年动态市盈率:303x、182x;给予公司“中性”的投资评级
研究员：付方宝，周家杏 所属机构：国元证券股份有限公司
报告标题：永安林业:短期亏损局面难改
2010年1-6月,公司实现营业收入1.25亿元,同比减少20.74%;营业利润-1359.72万元,同比减少87.58%;实现归属母公司所有者的净利润-1246.75万元,同比减少了近7.68倍,实现基本EPS -0.06元。
各项业务均有下滑。公司主营业务为人造板和木材,拥有182万亩林地和年产14万立方米的中纤板生产线。报告期内,公司木材业务实现收入2627万元 ,同比减少34.23%,人造板业务实现收入8338万元,同比减少10.06%;公司业务下滑的主要原因在于2010年2-6月,因持续降雨,集材便道损害严重,公司木材产量大幅减少,人造板原料供应紧张,影响人造板产量。
持续阴雨天气致使毛利率大幅下滑。报告期内,公司综合毛利率同比下滑了2.4百分点至15.91%,其中人造板毛利率大幅上涨了3.9个百分点至8.1%,木材毛利率下滑了5.3个百分点至41.25%。我们认为木材业务毛利率的下滑主要和2010年2-6月份持续降雨有关,一方面,气候因素增加了木材采伐成本,另一方面,产量的大幅下滑致使摊销的固定成本增加。
鉴于木材可天然积蓄的特殊性,我们认为公司综合毛利率的下滑只是短期现象。
期间费用率上升。报告期内,公司期间费用率上升了3.8个百分点至26.8%;其中,财务费用率与去年同期持平,受收入大幅下滑的影响,管理费用率大幅上升6.4个百分点至15.3%,而财务费用率则小幅下降了1.6个百分点至8.9%。
未来看点。公司有年产21万立方米中密度纤维板改扩建工程及配套16万亩速生桉树原料林基地项目尚处于建设期。然我们更看重公司拥有的60万亩集体林地,随着国家林业体制改革的推进,一旦放宽对采伐指标的限制,公司木材业务将迎来爆发性的增长。
盈利预测与投资评级。由于公司主业毛利率较低,期间费用率过高,短期难改亏损局面,我们对公司暂时不作盈利预测,维持中性的投资评级。
风险提示。1. 家具、建材行业调整,导致对公司产品需求下滑的风险。2. 原材料价格大幅波动的风险。
研究员：天相投顾研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：永安林业:上半年致亏因素下半年好转
公司森林资源丰富。拥有181 万亩森林,其中161 万亩商业林,20 万亩生态林。可伐指标约6 万立方/亩,每年木材产量约10 万立方米原木及10 万立方米枝丫材。
福建省重点项目年产21 万立方中纤板林纸一体化项目建设进展顺利,10 年预计四季度如期建成投产,建成后增量减去逐步淘汰的落后小产能,公司中期有望增长至25-30 万平米板,具体产能爬坡情况取决于:(1)原材料可供量;(2)市场销售情况。
近两年业绩不佳的因素将逐步改善:(1)清理林化工公司及落后产能,产生成本;(2)近期可砍林砍伐条件不佳(砍伐条件限制,坡地、主干道路可视区限伐),成本较高。老资产处理完毕,加之21 万中纤板配套桉树林砍伐条件稍好,未来几年公司成本会逐步下降。
(3)三期中纤板项目盈利能力好于老产能。
中报预亏是暂时的。中报预告公司1-6 月份预计亏损1200 万元左右,主要原因为,10 年2-6 月间持续降雨,集材便道毁损严重,造成木材产量大幅减少,木材及中纤板产量比上年同期下降约30%。预计下半年将有所恢复。
预估每股收益10 年0.01 元、11 年0.04 元。
给予“审慎推荐-A”的投资评级:公司国家集体林权改革的首批示范企业,且公司的“每市值林业规模”及采伐规模在市场居领先地位,虽然因为林业发展本身的一些原因业绩尚不理想,但对未来林权改革及林业发展方面的大的政策变动较敏感,从交易性机会方面及“每市值规模”方面考虑,永安林业为林业公司的主要配置选择。
风险提示:公司三季度中纤板投产的效益及增值税退税为 10 年全年业绩不亏损的前提条件。公司09 年亏损,如果10 年继续亏损,刚将被ST 处理。
研究员：王旭东，濮冬燕 所属机构：招商证券股份有限公司
报告标题：永安林业:转让股份扩大产能
2009年1 2月1 5日公司公告显示,为了确保公司21万立方米中纤板及配套1 6万亩速生桉树原料林基地项目的资金需求,公司以4240万元价格转让持有的福建汇洋林业投资股份有限公司6000万股股权中的4000万股股权给道孚县磅礴矿业有限责任公司。
点评:公司由福建三明地区八个林业采育场和六个林业站的资产组建而成,1 996年在深交所上市。公司先前拥有福建汇洋林业投资股份有限公司6000万股,占40%,转让后公司拥有福建汇洋林业投资股份有限公司2000万股,占13.33%。
研究员：于青青，朱毅 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：永安林业08年报点评：金融资产严重缩水难掩优质本色
在不考虑公司出售金融资产情况下，预计公司09和10年的营业收入和营业利润有望小幅增长，EPS分别为0.08元和0.12元，目前股价为7.66元，对应PE分别为95.75倍和63.83倍，综合考虑其持有的优质可出售金融资产可能为公司带来巨额投资收益，给予公司“持有”评级。
研究员：程晓东 所属机构：太平洋证券股份有限公司
报告标题：永安林业（000663）：12年效益困境待破 业绩拐点或在2009
公司是一个真正具有成熟森林资源的企业，但上市12年来盈利能力和业绩均处于行业中下游水平，这与国内林业相关政策、管理体制等有关。公司1996年上市以来，年均利润仅为2184万元（含政府退税和补贴），每股收益只有0.15元，而可比因素较多的吉林森工每年达到8861万元和0.31元，这与公司拥有近百万亩的经济林资源（行业最多）和总量达181万亩的林地资源不太匹配。公司解释，这是由于两公司树种、林分、出材率等的不同造成的。调研发现，严控木材采伐指标政策等对公司约束效应比较明显，是导致公司现状的重要原因。
公司08年中期业绩同比下滑明显的原因有多个层面，业绩改善的拐点或将在2009年。公司2008年中期除营业收入增长3.52%外，其他主要业绩和财务指标同比都出现较大程度甚至是巨幅下滑，如人造板和木材毛利率分别下滑40.41%和11.77%，净利润下滑14%，主营利润下滑254%，亏损591万元，公司对此解释的原因是原材料成本、人工成本和期间费用上涨，并且认为，目前有关放宽木材砍伐限制的政策还不明朗，对于公司近期的业绩没有太多实质性影响。我们发现，当前集体林权改革进展突飞猛进，适当放宽公司砍伐指标将为时不远，也许就在2009年，从而给公司业绩带来拐点。
公司林业资源价值巨大。我们对公司林业价值的初步评估表明，其94万余亩商品林中的60万亩集体林地的木材价值就达34亿元左右，高于目前公司股票市值近3倍。而一旦集体林权制度改革逐步到位，特别是适度放宽木材采伐限制，则公司的直接经济效益和业绩水平就会大幅度上升。
业绩预测与投资评级：在若干假设情况下， 我们预计2008-2010年，公司主营收入分别增长13.3%、19.8%和23.7%，净利润增长32.2%、39.5%和41.4%，EPS为0.17元、0.24元和0.33元。由于无法清晰判断公司何时能够实现行业管理体制与政策迎来业绩拐点，我们暂时不予评级。
研究员：刘家伟 所属机构：东兴证券股份有限公司
报告标题：永安林业：林业资源丰富 但盈利大幅增长还取决于木材产量
公司林业资源丰富，森林面积已由上市初的81万亩发展到目前的181万亩，其中人工林约99.5万亩，天然林81.5万亩；公益林约80万亩，其中天然林占20万亩，商业林约101万亩，其中杉树和马尾松约占80万亩，桉树约21万亩。木材产品是公司的主要利润来源，由于收到国家政策和公司森林资源采伐条件的限制，公司的木材产量在未来几年内很难有大的提升，未来木材盈利水平的提升只能依赖产品价格的上涨。
为进一步加快公司林板一体化建设步伐，充分发挥公司在资源、品牌等方面的优势，公司决定投资约5.7亿元建设21万立方米中密度纤维板改扩建工程及配套16万亩速生桉树原料林基地项目。该项目的实施将提升中纤板的产量和盈利能力。项目完成后，每年可以为公司贡献约8000万元的利润。
公司的永林蓝豹地板被评为中国名牌产品，产品质量过硬。但是蓝豹分公司受企业经营机制的制约，缺乏市场竞争力，公司决定将永林蓝豹地板的国内总经销权委托给福建汇洋林业有限公司以提升品牌知名度，提升产品的市场占有率。
为了进一步加强与美国惠好公司在林业领域的合作，借鉴和运用国际先进的森林经营可持续发展成功经验，特别是优良品种的引进和速生丰产林的经营模式，以及各种先进的森林经营管理经验。在确保资产保值增值的前提下，公司决定将下属森林经营分公司福庄采育场所属的森林资源委托给福建省永惠林业有限公司（永安林业占49%股份，香港惠好占51%股份）承包经营。
公司决定关闭三明人造板厂，三明人造板厂的关闭为公司减轻了包袱，处置老化生产装置，公司可以集中人力、物力和财力引进新的更加先进的生产线，提升公司的生产技术和产品质量，逐渐提升人造板业务对公司盈利能力的贡献率。
公司2008年和2009年的市盈率分别为139倍和90倍，考虑到公司拥有丰富的林业资源，但是木材产量受限，目前的业绩预期低于之前的预期，我们将投资评级由“买入”下调至“持有”。
研究员：卢全治 所属机构：中航证券有限公司
报告标题：永安林业：拐点已现 08年业绩有望加速增长
报告期内，公司主营业务收入45731.22万元，比去年同期增长了32.24%，主要是公司的木材及中高纤板销量增加所致；其中，木材产品主营业务收入14230.72万元，比上年增长了99.30%，木材二次加工产品28638.74万元，比上年增长了33.52%。木材占主营业务收入的比重由去年的25%提高到今年的33%。
2007年公司实现净利润2594.52万元，每股收益0.13元，扣除出售资产等非经常损益，公司的每股收益0.06元，相对于2007年前三季度的业绩增长了约73%。公司业绩的增长一方面是由于经营管理水平的提升，如坚持“品牌化经营、规范化管理、市场化运作”的经营理念。同时公司大力发展林业资源，以林养板，促进公司的林板一体化产业的发展；另一方面，公司的木材产量有小幅的增长，同时木材价格在2007年林业景气的情况下出现了大约20%左右的涨幅，带动了公司的业绩增长。
2008年公司业绩的增长主要在于木材产量的增长，相较于公司的人造板业务，木材产品的毛利率较高，可达50%左右，而人造板的毛利率不到20%。2008年公司人造板的产量预计增幅不超过10%，而公司的木材产量预计在今年会有比较大增幅，主要是由于2000年投资兴建的速生丰产林一、二期60万亩桉树从去年开始逐渐进入主伐期，今年预期新增产量30万吨，可为公司带来约六千万的净利润。
公司2008-2010年的每股收益分别为0.43元、0.54元和0.59元。
相对于2008年和2009年的市盈率为22.38倍和19.49倍，我们仍然维持“买入”的投资评级。
研究员：卢全治 所属机构：中航证券有限公司
有问题请联系 chaguwang.us@gmail.com 商务合作广告联系 QQ:767871486 |
||
郑重声明：TopView数据由网友自行上传，仅用于股友学习交流，与本站立场无关！ |
||
Copyright2007-2009 chaguwang.cn 黑ICP备09024121号 |
||
 |
||