珠海中富(000659)_研究报告_财经_新浪网(000659) 研究分析报告|查股网
股票名称：珠海中富(000659)
报告标题：珠海中富:业绩符合预期,收入利润随下游稳定增长,整合预期VS估值劣势
季报业绩符合预期。公司11年1季度实现营业收入8.17亿元,同比增长13.6%,环比增长16.9%;(归属于上市公司股东的)净利润为3088.68万元,同比增长19.4%,合EPS0.04元,完全符合我们的预期。
饮料包装业务稳步增长,开工率提升带动毛利率环比上升,费用率回归正常水平。销量增长带动公司饮料包装业务收入稳步增长;环比来看,生产线开工率的提升带动毛利率环比上升至21.2%(vsQ416.8%),费用率经历10Q4翘尾后,11Q1回归至正常水平;营业费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.5%,5.7%和5.2%(vs10Q43.1%,10.4%和5.6%)。
饮料包装业务随下游稳定增长,定增募投项目为未来成长奠定基础。饮料包装制品是公司主要的收入和利润来源,随着城镇化率提升和居民生活水平改善,加上两乐在华扩大投资规模,公司下游的软饮料消费市场长期看好,公司借定增募集资金(净额约4.69亿元)扩建瓶坯线和吹瓶线,进一步完善在饮料包装市场的布局,为未来长期发展奠定基础,而公司的优势在于全国主要城市较为完善的产业布局特别是软饮料消费增长潜力更大的中西部地区。
估值偏贵,资本运作存在想象空间,暂维持“增持”评级。我们乐观预期下公司11-12年EPS分别为0.35元和0.43元,目前股价(13.05元)对应11年和12年PE分别达到37倍和30倍。和同属PET包装的紫江企业相比,估值明显偏高,其中包含了市场对CVC退出方式和公司存在整合预期的溢价,暂维持“增持”评级。
核心假设风险:整合预期发生变化,上游原材料价格大幅波动风险。
研究员：周海晨 所属机构：申银万国证券股份有限公司
报告标题：珠海中富:四季度“习惯性休克”,估值偏高,CVC退出方式存想象空间
估值偏贵,资本运作存在想象空间,暂维持“增持”评级。我们乐观预期下公司11-12年EPS分别为0.35元和0.43元,目前股价(12.01元)对应11年和12年PE分别达到34倍和28倍。和同属PET包装的紫江企业相比,估值明显偏贵,其中包含了市场对CVC退出方式和公司存在整合预期的溢价,暂维持“增持“评级。
年报业绩完全符合预期。公司10年实现销售收入33.48亿元,同比增长11.5%;(归属于上市公司股东的)净利润为1.45亿元,同比增长8.0%;实现完全摊薄后EPS0.19元,完全符合我们的预期。公司每股经营活动产生的现金净流量为0.7元。分配预案为每10股转增7股派0.9元(含税)。
Q4毛利率显著下滑+管理费用翘尾,致季度业绩大幅下滑公司Q4实现收入6.99亿元,同比下滑7.2%,环比因淡季因素也明显下滑33.2%;受开工率不足和原材料成本上升压力影响,公司Q4毛利率大幅下滑至16.8%(vsQ326.2%),而管理费用率在年末翘尾至10.4%(vsQ36.2%),毛利率下滑+管理费用翘尾,使Q4亏损1856.77万元,淡季效应使公司四季度“习惯性休克”。
饮料包装业务随下游稳定增长,定增募投项目为未来成长奠定基础。饮料包装制品是公司主要的收入和利润来源(10年收入占比80%,利润占比88%),随着城镇化率提升和居民生活水平改善,加上两乐在华扩大投资规模,公司下游的软饮料消费市场长期看好,公司借定增募集资金(净额约4.69亿元)扩建瓶坯线和吹瓶线,进一步完善在饮料包装市场的布局,为未来长期发展奠定基础。
核心假设风险:整合预期发生变化,上游原材料价格大幅波动风险。
研究员：周海晨,屠亦婷 所属机构：申银万国证券股份有限公司
报告标题：珠海中富:业绩小幅增长,难有大幅波动
2010年1-9月,公司实现营业收入26.5亿元,同比增长9.5%;营业利润2.84亿元,同比减少11.1%;实现归属母公司所有者的净利润1.63万元,同比减少5.3%,实现基本EPS0.237元,单季度看,2010第三季度,公司实现收入9.41亿元,同比增长11.2%,营业利润1.53亿元,实现归属母公司所有者的净利润7570万元,同比增长11.8%,单季度实现基本EPS0.11元。
毛利率同比回落,环比小幅提高。公司主营业务为PET瓶及其配套产品,下游客户主要是可口可乐、百事可乐和统一集团等知名企业。2010年1-9月受原材料价格上涨的影响,公司各项业务毛利率同比均出现下滑,报告期内公司综合毛利率24.6%,同比下滑了2.8个百分点,其中三季度毛利率下滑了3个百分点至26.2%,由于三季度是传统旺季,相比二季度毛料提高了1.9个百分点。四季度是公司产品传统的销售淡季,根据往年经验,四季度难逃亏损的命运。
未来看点。公司拟非公开发行股票募集资金不超过7亿元,已经通过证监会有条件通过,用于主营业务拓展,增加水、果汁等包装产品的产能,其中4.35亿元投向瓶胚线扩建项目、1.24亿元投向吹瓶线扩建项目、1.17亿元投向灌装线扩建项目,还有1200万元拟用于信息系统改造。2010年以来,碳酸饮料增长幅度远小于水、茶、果汁等产品,我们对该融资项目持乐观的预期。由于此次非公开发行股票数量在3000—7900万股之间,具体发行数量尚不确定,对此次融资方案对公司EPS的影响暂时不计入我们的盈利预测。
盈利预测与投资评级。预计2010-2012年公司EPS为0.19元、0.22元和0.26元,以10月23日收盘价7.14元计算,对应动态PE分别为38倍、32倍和28倍,估值方面不具备明显优势,我们维持对公司“中性”的投资评级。
风险提示。1.聚酯切片等原材料价格出现剧烈波动的风险;2.经济复苏低于预期,下游需求增速放缓的风险。
研究员：造纸包装组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：珠海中富:毛利率提升及期间费用率下降推动净利润大幅增长
年报业绩基本符合预期。2009 年公司实现营业收入27.80 亿元,同比下降8.96%,(归属于上市公司股东的)净利润为1.15 亿元,同比上升147.39%。
每股收益0.17 元,基本符合我们的预期(0.16 元)。每股经营活动产生的现金流量额为0.97 元,同比下降20.81%。分配预案为每10 股派0.8 元(含税)。
产品量增价减,收入下滑;原材料降幅显著,毛利率提升。公司主要产品饮料包装制品(93%的收入和利润贡献)销量随市场需求上升,但价格有所回落,使整体收入下滑。而原材料单位成本下降更为显著,使09 年毛利率大幅提升至26.6% (08 年22.1%)。
三项费用率下降进一步提升利润。09 年公司销售费用率和管理费用率大致与08 年持平,财务费用率下降较为明显(08 年6.33% VS 09 年4.91%),系流动资金管理加强、平均贷款余额减少所致。09 年公司毛利率提升与三项费用率下降共同带动盈利水平大幅提高:营业利润率为10%(08 年4%),净利润率为4.12%(08 年1.52%)。
四季度收入利润环比下降明显。四季度受行业传统淡季因素影响,收入环比下降较为明显(营业收入5.31 亿元、环比下滑39%)。管理费用和资产减值损失(坏账、存货跌价、长期股权投资)发生翘尾,加之09 年四季度产生了2900 万营业外支出(主要由于固定资产处置损失),拖累当季净利润大幅亏损3900 万,环比下滑160%。
研究员：周海晨 所属机构：申银万国证券股份有限公司
报告标题：珠海中富09年报点评:业绩能够持续增长
公司 2009 年实现营业收入27.8 亿元,比上年减少8.96%;营业利润2.84 亿元,比上年增加133.27%;实现归属于上市公司股东的净利润1.15 亿元,比上年增长147.39%。实现每股收益0.17 元,其中第四季度出现亏损,主要是由于单季的毛利率下降以及计提了1320 万元的资产减值损失。
公司饮料包装制品和饮料加工的销售量有所增加,由于PET 原料价格下降,产品销售价格和原材料单位成本同步下降,导致营业收入和成本比去年下降,营业利润和营业利润率反而有所提升。
公司目前已经成为国内制瓶企业龙头,前五名客户销售额合计占公司销售总额的24.74%,其中归属于可口可乐、百事可乐、统一系统的客户合计销售额占公司销售总额的比例超过83.62%。公司在全国各地中心城市以及海外市场建立生产和销售网络,降低产品成本,更好为目标客户服务,主业跟随客户稳定增长。
公司在国内的生产和销售网络已日趋完善,为迎合客户发展需要,公司计划未来两年内投资2.96 亿元,在重庆和福州设立全资子公司、对南宁富田食品有限公司及南昌中富容器有限公司2 家全资子公司增投以及对公司瓶胚吹瓶生产线和IT 系统进行技术改造;。
我们预测珠海中富 10-12 年的EPS 分别为:0.24、0.31、0.38 元。公司目前正通过加强管理和经营促使业绩持续提升,并不断投资来实现公司主营收入的增长,我们认为公司的合理价格为8.5 元,给予公司“推荐”的投资评级。
研究员：肖群，徐念榕 所属机构：华泰证券股份有限公司
报告标题：珠海中富:未来有一定想象空间
公司前三季度实现营业收入22.48亿元,同比下降7.99%,实现营业利润3亿元,同比增长69.66%,净利润1.54亿元,同比增长80.85%,实现每股收益0.224元,其中三季度单季实现EPS 0.114元。主营收入和主营利润环比上涨幅度分别为11.16%、16.66%。
公司作为国内制瓶企业龙头,其下游客户主要为可口可乐和百事可乐以及统一企业等大客户,消费品行业下游需求一直稳定成长,公司在全国各地中心城市以及海外市场建立生产和销售网络,主营业务跟随客户也一直稳定增长。
公司主营收入同比下降的主要原因是公司产品售价伴随着原材料价格的同步下调所致,公司产品销售量相比去年同期有所增长。公司产品前三季度毛利率高达27.83%,同比上升5.1个百分点。公司另一主业饮料加工业务的毛利率也是稳步上升。
公司决定收购珠海中富胶罐有限公司100%股权、珠海中粤纸杯容器有限公司100%股权以及一些其他资产将会对公司10年业绩产生正面的影响。
我们维持预测珠海中富09-11年的EPS 分别为:0.28、0.30、0.34元。
由于公司控股股东属于外资私募性质,当时收购成本为每股8.27元,这些股份将会于2010年10月份解禁,因此我们认为公司业绩将会继续稳步提升,并存在超预期的可能性,我们维持公司“推荐”的投资评级,上调公司的目标价为7.5元。
研究员：肖群 所属机构：华泰证券股份有限公司
报告标题：珠海中富:净利润快速增长 但能否持续具较大不确定性
2009 年三季报显示,公司1-9 月实现营业收入22.48 亿元,同比下降7.99%;营业利润3.00 亿元,同比增长69.66%;归属母公司净利润为1.54 亿元,同比增长80.85%;摊薄每股收益为0.22 元。
公司 1-9 月经营业绩回顾:公司主要从事PET 瓶、瓶胚及其配套产品的生产和销售;报告期内,公司PET 瓶等销量虽然有所上升,但受产品价格出现较大幅度下降的影响,公司营业收入同比下降了7.99%;由于原材料价格下降幅度大于产品价格的降幅,公司综合毛利率同比大幅提升了5.09 个百分点至27.83%;此外,受财务费用大幅下降29.83%所影响,公司期间费用率同比下降了0.96 个百分点至14.52%;毛利率的上升与期间费用率的下降共同作用,使得公司营业利润与归属母公司净利润均出现大幅增长。
毛利率在高位,后续能否持续具较大不确定性:公司今年1-3季度的综合毛利率分别为23.53%、28.86%和29.84%,呈现出逐季递增的趋势,单季度28%以上的毛利率水平已经是近年来的新高,未来能否持续下去具有较大的不确定性。
四季度为传统淡季:公司PET 瓶及其配套产品的下游客户主要是可口可乐、百事可乐和统一集团等知名企业,由于软饮料在第四季度一般为消费的淡季,因此,10-12 月也是公司的经营淡季;2006-2008 年第四季度归属母公司净利润分别为767 万、-3085 万和-3883 万;预计今年第四季度公司仍将出现小幅亏损。
盈利预测与投资评级:预计公司2009-2011年的EPS分别为0.20元、0.19和0.23元,10月23日收盘价6.66元对应的动态PE分别为33倍、35倍和30倍;考虑到公司未来快速增长能否持续具较大的不确定性,以及公司目前不具备估值上的优势,我们维持对其“中性”的投资评级。
风险提示:⑴聚酯切片等原材料价格出现剧烈波动的风险;⑵宏观经济未能有效企稳,下游需求增速放缓的风险;⑶资本市场系统性风险。
研究员：天相造纸包装组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：珠海中富：稳定成长的饮料包装龙头
投资要点:
目前国内 PET 瓶主要应用于软饮料包装,我国软饮料总产量连续多年保持了快速增长的势头,特别是近年来,国内软饮料市场平均每年保持着15-20%的增速,为PET 瓶的发展带来良好的发展空间。另外啤酒等硬饮料市场的开拓将会为PET 包装市场带来较大的惊喜。
公司目前已经成为国内制瓶企业龙头,其生产的PET 瓶主要服务于可口可乐和百事可乐以及统一企业等大客户,占可口可乐国内采购量的50%、百事可乐国内采购量的20-30%、统一国内采购量的20-30%。公司在全国各地中心城市以及海外市场建立生产和销售网络,降低产品成本,更好为目标客户服务,主业跟随客户稳定增长。
公司饮料包装制品的毛利率近几年比较稳定,公司原料来源中约3 成外购,其余主要属于来料加工性质,与两乐公司在认可的原料价格基础上计算,2009 年上半年主要原材料PET 切片价格同比下降30%使得公司毛利率出现显著上升,饮料包装制品毛利率为17.04%,同比增加1.16 个百分点。公司新增加的饮料加工业务以饮料包装生产基地为依托,为客户提供一条龙服务,这块业务毛利率也是稳步上升。
我们预测珠海中富 09-11 年的EPS 分别为:0.28、0.30、0.34 元。由于公司控股股东本身是外资私募,当时收购成本为每股8.27 元,在未来条件成熟时肯定会转让股权,因此我们认为公司未来将会加强管理和经营并促使业绩持续提升,我们按照25 倍PE 得到股票的合理价格为7 元,并给予公司“推荐”的投资评级。
研究员：肖群 所属机构：华泰证券股份有限公司
报告标题：珠海中富：09中报点评
中报业绩略高于预期。2009 年上半年公司实现营业收入13.78 亿元,同比下降10.59%;(归属于母公司所有者的)净利润为8888.7 万元,同比增长85.08%,每股收益0.13 元,略高于我们的预期(0.124 元)。每股经营活动产生的现金流量净额0.18 元。其中二季度实现收入和净利润分别为7.83 亿元和7525.3万元,尽管收入同比依然下降11.81%,但净利润大幅增长126.44%,而加之季节等因素收入净利润环比增长更为明显(分别为31.59%和451.94%)。
公司受经济危机影响较小,主导产品销量依然保持增长。公司下游饮料行业受经济危机影响较小,软饮料产量经历09 年1 月短暂的零增长后,2 月起又重回快速增长(20%左右),这使公司PET 瓶业务销量依托下游得以保证——主导产品碳酸瓶、热灌装瓶、水瓶销量分别较去年同期增长4.3%、4.4%和16.8%。
毛利率创06 年以来新高成为利润率翻倍的首要原因。公司09 年上半年毛利率为26.6%显著高于去年同期的22.8%,二季度的28.86%为06 年以来最高水平。主要产品饮料包装制品(占收入92%)毛利率提升1.2 个百分点至17.0%,饮料加工则由5.3%升至11.8%,这除了由于近年来PET 瓶包装行业竞争环境改善从而使该业务盈利有所提升外,也与产品主要原材料价格上半年处于较低位置有关。
期间费用率下降成为利润率大幅提升的辅助因素。09 年上半年公司期间费用合计2.10 亿元,占收入比为15.25%,较去年同期的2.42 亿和15.70%均有所下降。其中借款利率和当期平均银行借款金额双降而使财务费用减少最为明显,同比下降25.26%。在以上两因素的驱动下,公司的净利润率由去年同期的3.12%大幅提高至本期的6.45%。
研究员：周海晨，李宏鹏 所属机构：申银万国证券股份有限公司
报告标题：珠海中富（000659）：公司将受益于行业回暖
2008年1-6月，公司实现营业收入15.41亿元，同比增长22.15%；利润总额1.04亿元，同比下降13.75%，归属于母公司所有者净利润4803万元，同比下降26.23%，每股收益0.07元。
成本压力导致公司盈利能力出现下滑。报告期内营业收入实现同比增长来自于公司主业饮料包装行业产销量有所增加。
利润总额同比出现下滑的主要原因是由于生产成本以及人工成本的增加导致公司综合毛利率同比下降了1.73个百分点，此外期间费用率同比略升0.26个百分点以及营业外收入的大幅减少也是公司利润总额出现下滑的原因之一。上半年公司净利润下滑速度快于利润总额下滑速度的主要原因是由于公司税收优惠的到期，导致公司所得税率同比提高了3.66个百分点所致。
塑料包装行业拐点已现。我国的塑料包装行业在经历了05年的产能集中释放之后，07年市场的供需关系已基本恢复平衡。从公司塑料包装业务的毛利率来看，经过了05年的谷底之后，毛利率水平又重新回到了10%以上，并有逐步提升的趋势。我们认为行业的回暖迹象已经基本确认，公司的塑料包装业务将在未来受益于此。
外资控股或成未来看点：07年9月，公司原控股股东珠海中富集团将所持29%的股份以8.27元的价格转让给了亚洲瓶业。亚洲瓶业同时承诺3年内不转让其所持股份。亚洲瓶业的实质控制人是CVC亚太基金，CVC亚太基金是全球久负盛名的国际私募基金之一。我们认为此举将有利于公司的长期发展，公司有望受益于亚洲瓶业成熟的管理体制以及CVC先进的投资理念。从公司经营现状来看，公司已然在内部治理和管理层面做出了调整。基于亚洲瓶业8.27元的收购价，结合公司当前价格，我们乐观的认为外资控股在未来或将带动公司业绩实现突破。
风险提示：1、公司塑料包装业务主要客户集中度较高。2、原材料价格波动风险。公司主业PET瓶子的原材料聚酯切片所属石油衍生品，原油价格的波动将影响公司生产成本。
盈利预测与评级。我们预计公司08，09、10年EPS分别为0.14元，0.18元、0.20元。相应公司08年动态市盈率为31倍，维持公司“中性”的投资评级。
研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：珠海中富 (000659)：外资收购终获批，整合效果尚需观察
协议转让29%股权终获批。公司今日公告，已获《商务部关于原则同意珠海中富实业股份有限公司引入境外战略投资者的批复》，上市公司的股东珠海中富工业集团以总价16.5 亿元向Asia Bottle(HK) CompanyLimited（亚洲瓶业）协议转让公司29%的股份。经历了半年的等待后，该事件终将落幕。转让完成后，亚洲瓶业成为公司实际控制人，而珠海中富工业集团的股权占比降至5.87%。
CVC 入主后有望改善公司管理水平。CVC 亚太基金II 系亚洲瓶业实际控制人，管理资金累计超过19 亿美元，为目前亚太地区最大的私募基金之一，有丰富的收购及培育企业的经验。鉴于亚洲瓶业承诺在协议转让完成后3 年内不转让所持股份，我们预期CVC 控股后有望利用其先进管理经验改善上市公司管理水平，提升公司价值。我们认为，珠海中富尚存潜力通过加强管理提升业绩，如其期间费用率明显高于同业的紫江企业（06 年，15.58% VS 13.75%）。
CVC 可协助公司开拓业务。CVC 有望依托其国际背景协助中富开拓业务：一方面可以拓展公司的融资渠道，争取支持公司进一步发展的海外资金；另一方面可以协助上市公司拓展新产品和新市场，如利用其庞大的国际关系网络，尝试拓展中富的PET 啤酒瓶的业务。
公司正随PET 瓶包装行业走出低谷，但陆续到期的税收优惠对业绩增长产生抑制作用。PET 瓶包装行业的复苏已验证了我们前期的判断——行业龙头珠海中富业绩明显好转，其毛利率水平已由05 年的21.83%提升至24.55%。但子公司所得税“两免三减半”优惠陆续到期，将导致综合税率大幅提升，对公司业绩增长产生抑制作用（中报所得税费用同比增长119.5%）。维持“中性”，目前估值偏高，需关注CVC 入主后的整合效果。今年年初，我们因公司将受益于PET 行业转暖，业绩出现回升，上调公司评级，公司其间股价涨幅超过65%。而对应于我们的盈利预测（07-09年EPS 分别为0.21、0.29 和0.37 元），尽管CVC 入主后对公司的价值提升可以期待，但公司的估值已偏高，因此年中我们下调了公司评级。
我们仍维持“中性”评级，并将继续跟踪外资入主后对公司采取的改善措施以及其业绩提升作用。
研究员：周海晨 所属机构：申银万国证券股份有限公司
报告标题：珠海中富：短期上涨动力不大
1、1季度业绩概览07年1季度公司实现营业收入53737万元，利润总额4724万元，净利润2648万元，分别同比增长6.49%、12.94%和-13.07%。公司1季度录得每股收益0.04元，与上年同期增持平。
2、业务评价与简析1季度由于公司继续加大来料加工的比例，营业收入的增长较为平稳。由于产能利用率的提升，公司1季度毛利率达到24.95%，较去年同期上升了1.17个百分点，也高于去年全年23.16%的平均水平。但由于销售费用的高企，抵消了一部分毛利率上涨的效果，使得营业利润的增长速度略快于营业收入，同比增长率为10.86%。公司本期营业外净收入76万元，对盈利的影响不大。
公司在年初又购置了大量原料，导致进项税额增加，应交税金比期初减少405.25%。公司在本期继续购置固定资产，导致其他应付款达到9400万元，比期初增长31.91%。
公司有效税率由去年同期的6.65%上升到目前的15.34%。主要原因是本期大多数下属控股子公司“两免三减半”所得税优惠政策到期，进入全税期，该项变动对公司业绩影响较大。
3、盈利预测及投资建议公司目前面临的最大问题是税率的提升，而同时PET啤酒瓶市场仍然没有大规模启动，短期内业绩无法得到大幅的提升。但我们看到，由于公司是资本密集型的企业，固定成本比重大，产能利用率的提高有助于单位固定成本的下降。
预计公司07、08年每股收益0.19，0.37元，对应当前股价市盈率为55.5和30倍，鉴于公司在行业中的龙头地位以及对CVC入主后公司管理能力提升的预期。仍然维持短期“观望”，长期“推荐“的投资评级。
研究员：尤克家 所属机构：华泰证券股份有限公司
报告标题：珠海中富调研简报
由于我们难以预测塑料啤酒瓶市场的启动时间，仅根据公司目前的生产状况初步估算07、08年的每股收益为0.19、0.37。给予短期中性，长期推荐的投资评级。
研究员：尤克家 所属机构：华泰证券股份有限公司
报告标题：G中富：经营状况持续好转
公司主营业务收入和主营业务利润的增长符合预期，但净利润略低于我们的预期。
主营业务呈稳定增长态势。虽然1—9月份主营业务收入与去年同期基本持平，这主要是由于部分业务改用来料加工模式，公司实际业务量仍以两位数的速度稳定增长。三季度主营业务收入增幅较大，主要是由于瓶装水代加工业务的增长。
毛利率大幅上升。公司前三季度毛利率24.08%，较去年同期上升3.87个百分点。毛利率的上升表明公司业务在持续好转。
管理费用与少数股东权益拉低业绩。公司前三季度管理费用大幅增长了33%，主要是三季度管理费用较二季度增加了1500万元，导致前三季度营业利润增幅仅12.5%、利润总额增幅18%。所得税增加639万元、少数股东权益增加1255万元，进一步拉低了净利润增幅。
近期国际油价较高位回落20%以上。公司的主要原材料PET切片为石油衍生品，占生产成本的70%以上。油价下跌有利于公司未来业绩加速回升。
我们将06年EPS下调至0.17元，同时下调07年EPS至0.25元。公司经营状况已明显好转。我们维持“强烈推荐”的投资评级。
研究员：沈维伦 所属机构：兴业证券股份有限公司
报告标题：珠海中富：新增三家子公司源于需求拉动
珠海中富此次股权收购主要为满足沈阳中富增加厂房、仓库面积对土地的需求，巩固公司在东北市场的领头地位；合资设立河南中富瓶胚有限公司和温州中富塑料容器有限公司是珠海中富跟随饮料厂商在全国进行产能布局的一贯发展模式，且本次投资总额相对公司资产规模比重不大，对公司财务状况和盈利能力不构成明显影响。
根据股改承诺，珠海中富第一大股东珠海中富工业集团有限公司持有公司的24000万股限售股份自2006年10月27日开始部分获得流通权，一年内可出售股份数量不超过公司股份总股本的5%（3441万股），出售价格不低于4.41元。珠海中富当前股价距离限售价格仍有近50%空间，预计限售部分获得流通权对二级市场走势短期影响不大，但预计会增加该股的交易性机会。
珠海中富饮料包装业务毛利率已经由2005年全年平均的21.8%明显上升至2006年上半年的25.7%。预测珠海中富2006年、2007年每股收益分别为0.20元和0.29元。维持珠海中富3.5元的合理价格，这相当于17倍2006年P/E、12倍2007年P/E及1.2倍2006年P/B、1.1倍2007年P/B。根据公司未来几年利润将快速回升的判断，维持对公司的“买入”评级。
研究员：陈玉辉 所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：G中富06半年报点评：公司业绩走出低谷
公司业绩符合我们的预期。我们在此前曾指出，PET瓶包装业将于06年复苏，公司盈利处于即将复苏的谷底。
主营业务收入同比下滑是由于公司上半年提高了来料加工的比重，实际上公司的PET瓶和饮料代罐装业务均是稳定增长的。饮料代罐装业务收入大幅增长了38.4%，由于规模效益体现，毛利大幅增长了78.4%达965万元，但占公司总体毛利的比例仍然仅有3.7%。饮料包装业务（扣除内部抵消）的收入同比下滑了16.5%，但毛利同比上升了16.3%达2.4亿元。由此我们粗略判断公司上半年PET瓶销量大约增长了15%，来料加工业务大约占公司总体业务量的1/5。
公司PET瓶毛利率同比上升了2.57个百分点达到15.87%，主要是由于在年初储备了部分原料，来料加工业务也将原材料价格波动的风险转移给了客户。
公司折旧费（扣除办公设备折旧）由去年同期的1.17亿元上升至1.28亿元，而公司业务量总体增长了约15%，由此我们可以推算上半年产能利用率大约提高了5%左右。产能利用率的提升为公司盈利增长做出了贡献。
公司业绩已走出低谷，符合我们前期“PET瓶包装业即将复苏”的判断。维持前期06年EPS0.20元、07年EPS0.27元的预测。当前动态市盈率仅13倍、市净率0.94倍。维持“强烈推荐”的评级。
研究员：沈维伦 所属机构：兴业证券股份有限公司
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