(000657)_研究报告_财经_新浪网(000657) 研究分析报告|查股网
股票名称：(000657)
报告标题：ST中钨:年度亏损难免,重组决定命运
2009 年三季报显示,公司前三季度实现营业收入5.93 亿元,同比下降43.99%;归属于母公司所有者净利润-2320.51 万元,上年同期为92 万元;摊薄EPS 为-0.104元,上年同期为0.004 元。其中第三季度营业收入2.31亿元,同比下降13.97%;净利润492.43 万元,同比增长277.08%;摊薄EPS 为0.022 元。
前三季度大幅亏损。公司主营硬质合金及钨、钼等稀贵金属的生产、销售。前三季度,公司营业收入同比下降43.99%,主要是由于硬质合金价格下降及产品产销量减少所致。同时毛利率同比下降1.53个百分点至1.26%,而管理费用的增加导致期间费用率同比上升1.19个百分点至4.76%,进一步导致公司净利润出现较大幅度亏损。
第三季度小幅扭亏。公司前三个季度净利润分别为-1936万元、-877 万元与492 万元,第三季度实现扭亏。这主要是由于随着下游需求回暖,产品价格开始回升,公司经营形势有所扭转。公司在业绩预告中认为公司业绩将继续提升,第四季度有望实现盈利1000 万元以上。
重组决定命运。2008 年,公司曾试图通过非公开发行股份方式收购控股股东湖南有色金属股份有限公司和其它少数股东持有的株洲硬质合金100%股权、自贡硬质合金80%股权、株洲钻石刀具45.89%股权,但最终未能实现重组。但近期公司再次启动重组,公司股票自2009 年10月20 起停牌,并承诺于11 月18 日前披露重大资产重组预案。该次重组能否成功将直接决定公司未来命运。
盈利预测。暂不考虑重组带来的业绩变化,我们预计公司2009年归属于母公司所有者的净利润-1333万元,2009、2010年EPS分别为-0.06元与-0.03元,维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:1)产品价格下降风险;2)公司重组不能顺利进行的风险;3)被“摘牌”的风险。
研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：st中钨（000657）：收购湖南有色硬质合金资产，打造国内最大硬质合金企业
中钨高新本次收购资产和非公开发行的完成将使公司成为国内最大的硬质合金企业。公司将发行股份收购向湖南有色和其它少数股东持有的株洲硬质合金100％股权、自贡硬质合金80％股权、株洲钻石刀具45.89％股权（株洲硬质合金持有其44.70％股权，合计持有其90.59％股权），非公开发行股份扩大公司硬质合金和钨丝的产能。本次收购资产和非公开发行的完成将使中钨高新成为国内最大的硬质合金企业，硬质合金年产能5500吨，国内市场占有率达到45％。
预计本次交易完成后中钨高新总股本将达到9亿股左右，湖南有色持股比例不低于55％，处于绝对控股地位。本次交易完成前，湖南有色持有中钨高新23.77%，自贡硬质合金持有中钨高新11.51％股份，为了避免交易后出现交叉持股，自贡硬质合金将持股股份全部转让给湖南有色，湖南有色共计持股中钨高新35.28％股权，处于相对控股地位，本次交易完成后，预计中钨高新总股本将达到9亿股左右，湖南有色持股比例不低于55％，处于绝对控股地位。
本次交易发行股份收购湖南有色和其它少数股东权益的价格高于对机构投资者的非公开发行股份的价格。本次收购湖南有色和其它少数股东权益预计发行不超过4.5亿股股份，发行价格不低于定价基准日前20日的均价，即5.52元，对机构投资者非公开发行股份的价格不低于定价基准日前20日均价的90％，即4.97元。显示出公司完成本次交易的诚意。
本次交易完成后，公司无论是在硬质合金行业内的地位，销售收入，经营业绩均将会发生根本性的改变。本次交易完成后，公司将会成为湖南有色硬质合金产业的运作平台，将成为具有年产硬质合金5500吨的国内最大的硬质合金企业，国内市场占有率达到45％，年收入预计将会超过60亿股，净利润将会超过1.5亿元。公司将会彻底改变过去连年亏损、关联交易比例高的历史问题，在硬质合金领域步入快速发展的道路。
本次交易收购资产近三年盈利能力逐年提升。株洲硬质合金、株洲钻石刀具、自贡硬质合金近年来通过扩大产能、优化结构，预计05-08年销售收入复合增长率超过45％，净利润复合增长率扣除05年非正常利润外，超过25％，表明本次收购资产无论是从收入规模、净利润还是净利润增长率角度看，均属于比较优质的资产。
暂时给与公司推荐的投资评级。本次交易完成后，预计公司EPS 将会从目前的亏损状态提高到0.16元以上（计算拟收购资产全年的盈利），公司每股净资产将会超过5.00元，公司也将会成为国内最大的硬质合金龙头企业，我们暂时给与公司推荐的投资评级，未来6-12个月的目标价格为6.50—7.50元，相当于1.4倍左右的P/B，建议投资者在公司股票复牌以后给与重点关注。
研究员：张镭，杨国萍 所属机构：中国建银投资证券有限责任公司
报告标题：ST中钨08中报分析
剥离不良股权，业绩大幅回升报告期公司业绩仍然亏损，但亏损幅度大大下降，是转让控股子公司南宁德瑞科技75%股权，形成投资收益1444.90万元所致。
房地产市场持续降温，南宁德瑞科技在投资性房地产上损失惨重，出现大幅亏损，是ST 中钨主要的亏损源头。剥离德瑞科技股权后，ST 中钨的经营业绩不会再受其影响，有利于集中优势资源做强主业。
下游需求低迷，销售收入下降受经济放缓影响，下游汽车行业购买力持续低迷，公司主要产品硬质合金的销售收入受到影响持续下降，报告期同比下降了10.8%。营业总收入同比增加4.32%主要来自于其他业务的收入。
碳化钨技改项目即将达产，原材料供给更充裕自贡硬质合金分公司碳化钨技改项目已进入试生产阶段，该项目建成后将具备1200吨细颗粒碳化钨生产能力，硬质合金的原材料供给将更加充裕。
加快资产重组，打造硬质合金产业平台公司近期加快了资产重组的步伐，拟通过增发募资收购大股东湖南有色控制的株州硬质合金集团100%股权及自贡硬质合金公司80%股权，如果增发成功，将使公司成为国内最大的硬质合金生产商。控股股东湖南有色意在通过此举将公司打造为硬质合金的产业平台。
增发募集资金还将用于5个高级硬质合金产品的技改项目，总计投资约9亿元，公司产业链得以进一步延伸。
盈利预测和评级2008年中钨有望扭亏，未来几年经营情况将好转。目前情况看，公司仍然属于加工型企业，利润率低。维持中性评级。
研究员：张芳，郭晓露 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：中钨高新：收购硬质合金资产难以支撑高价增发
发行方案：本次向不超过十家特定对象非公开发行股份数量合计不低于6000 万股（含6000 万股），上限为10000 万股（含10000 万股）。募集资金全部用于购买控股股东湖南有色金属股份有限公司持有的株洲硬质合金集团有限公司99.28%股权和自贡硬质合金有限责任公司的80%股权。
其中，株洲硬质合金集团有限公司99.28%股权交易价格定为145722 万元；自贡硬质合金有限责任公司80%股权交易价格定为54278 万元。
研究员：孙朝晖，王强 所属机构：兴业证券股份有限公司
报告标题：中钨高新：非公开增发重大事项点评
中钨高新7月16日公告：为解决中钨高新材料股份有限公司所面临的同业竞争问题，逐步消除并规范公司与控股股东湖南有色金属股份有限公司之间的关联交易，公司拟向不超过10名机构投资者非公开发行股票，并以募集资金收购有色股份持有的株洲硬质合金集团有限公司99.28%的股权和自贡硬质合金有限公司80%的股权。
打造我国第一，世界一流硬质合金巨头：根据公告，此次非公开增发收购的株硬集团占我国硬质合金市场份额的32%，自硬集团占我国市场份额的13%。公司收购以后将占我国硬质合金市场份额的45%。我国第一大硬质合金企业从此完成了证券化。 该举措将有利于公司更好的参与国内市场的竞争，同时有利于公司与国外同类企业竞争。改变我国硬质合金市场竞争格局，提高行业集中度。 以P/B估值，此次股权收购定价合理：株硬集团经评估的净资产为134026.8万元，较账面价值增值2%，公司收购株硬集团99.28%股权定价145722万元，较评估价值溢价9%。 自硬公司经评估的净资产为61952.78万元，较账面价值增值14%，公司收购自硬公司80%股权定价54278万元，较评估价值溢价10%。 中钨高新停牌之前20日收盘均价29.76元/股，我们认为，此次增发每股定价会在26-27之间。以26元的增发价格计算，大约发行7700万股，总股本扩大为29957万股，每股净资产提高到8.39元。以停牌前一天价格计算，中钨高新的P/B为3.69，相对我国其他有色金属上市公司的P/B，大股东向拟参与定向增发的机构投资者让渡了很大一部分利益。
建议机构投资者观望。我们认为：经过资产注入以后，我国钨行业两大巨头在国内市场互相争夺客户，互相压价竞争的局面会消失，中钨高新盈利能力会逐步走出低谷，作为行业龙头，在证券市场理应获得与龙头地位相应的估值。但是考虑到在钨价维持高位，注入进来的两个硬质合金企业盈利能力不高，建议机构投资者观望中钨高新股票的非公开发行。
研究员：李艳武 所属机构：财富证券有限责任公司
报告标题：中钨高新：低于市场预期的增发
以目前的股价30.96元看，此次增发方案低于市场预期。我们认为目前的股价相对于增发方案实施后的公司基本面看，已属高估。
在经历了06年的行业周期高点后，钨及硬质合金价格出现约10%左右的回落。相应地对以硬质合金业务生产为主株硬和自硬产生消极影响。同时由于自硬正处于整合阶段，目前尚不能对上市公司形成明显的利润贡献。我们对公司08年的盈利预测约为0.40元（以增发6000万股后的总股本2.8257亿股计）。
从公司层面看，如果此次增发能够顺利通过，将使中钨高新得到其母公司——湖南有色（2626.HK）旗下全部的硬质合金生产业务。 目前，株硬在国内硬质合金行业中产量排名第一，占国内总产量的32%；自硬在国内硬质合金行业中产量排名第二，占国内总产量的13%。
中钨高新此次非公开发行股票完成后，公司将拥有一体化的钨钼硬质合金冶炼、加工及销售系统，并成为国内最大规模的硬质合金综合提供商，市场占有率超过国内市场份额的40%，成为国内硬质合金行业龙头上市公司。
尽管中钨高新之母公司湖南有色（2626.HK）及其控股股东湖南有色集团处于我国钨行业的龙头地位，拥有硬质合金的上游资源——钨矿，但其分别于沪港上市的现实，使我们判断短期内难以预期有矿山资源的注入。
研究员：施卫平 所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：中钨高新(000657)：未来重组定向增发的价格取决于中钨高新和湖南有色双方股东的博弈
11 月7 日，我们参加了中钨高新的股东大会，与湖南有色总经理李立、中钨高新新任董事长杨伯华、总经理文跃华、董秘万长根等公司高层进行了深入的交流。通过本次股东大会和董事会，中钨高新的高层均换成原株洲硬质合金的高层，表明湖南有色把中钨高新做为自身钨产品运作平台，把中钨高新打造成为未来中国最大的一体化硬质合金生产企业的意图愈加明显。
湖南有色承诺在2007 年年底之前，通过定向增发等方式将其拥有和控制的与中钨高新构成同业竞争的硬质合金等相关业务和资产注入中钨高新。根据调研和逻辑判断，我们认为中钨高新最终将会成为拥有两座钨矿山（柿竹园钨矿、瑶岗仙钨矿）、两家硬质合金公司(株洲硬质合金、自贡硬质合金)的具有核心竞争力的一体化钨业公司，无论是钨资源的储量和产量还是硬质合金的产量均位居国内首位。
?? 由于中钨高新未来的重组是通过定向增发的方式收购湖南有色的资产来完成的，因此本次重组最终要中钨高新和湖南有色两个公司股东大会通过才能够实施。从中钨高新的股东角度看，增发价格越高越好，而从湖南有色的股东角度看，增发价格越低越好，因此未来定向增发的价格实际上是中钨高新和湖南有色股东博弈的结果。因此，我们认为由于双方股东博弈的结果，中钨高新在宣布定向增发之前，股价会受到一定的抑制。
结论：1、长期看，湖南有色把中钨高新打造成为未来中国最大的一体化硬质合金生产企业的意图愈加明显，重组完成后，公司的EPS 将会达到0.80--0.90 元左右；2、短期看，中钨高新未来定向增发的价格实际上是中钨高新和湖南有色股东博弈的结果，中钨高新在宣布定向增发之前，股价会受到一定的抑制；3、维持对中钨高新强烈推荐的投资评级，建议长期投资者在股价短期波动中择机买入，长期持有。短期投机者和风险承受能力差的投资者不宜参与。
研究员：张镭，赵春 所属机构：招商证券股份有限公司
报告标题：中钨高新：即将迎来发展的春天
钨价保持强势，我国钨产品已取得定价权：2006年以来，钨产品价格延续了2005年下半年走势，维持在高位运行。钨精矿价格在10.50-11.50之间波动，APT价格在16-18万元之间，钨铁在25-28万元之间。钨矿企业和冶炼加工企业目前都比较希望价格能够保持平稳。
我国钨产品在国际上已经取得了定价权。国内供求关系是价格决定的主导因素，国内价格影响国际价格。
有望成为一体化的硬质合金企业：大股东湖南有色在股改期间承诺2007年底之前，拟通过定向增发等方式，将其直接和间接控制的钨矿、硬质合金等资产和业务注入上市公司，届时中钨高新将成为一体化的硬质合金企业。拥有了资源，公司生产成本将下降，毛利率有望大幅提升。硬质合金规模和收入也将大幅增长。
湖南有色钨资源储量大：湖南有色旗下公司主要有株冶集团、株硬、柿竹园、锡矿山等。拥有锡矿山矿、柿竹园矿和黄沙坪矿等矿山的开采权。钨铋等有色金属储量丰富。其中，钨资源总储量约80.7万吨，可开采储量54.62吨。柿竹园钨储量70.9万吨，钨精矿产能4000吨，预计2007年扩大到6000吨。黄沙坪钨储量9.8万吨，尚未开采。瑶岗仙矿钨资源储量近26万吨，产能3000吨，预计2007年扩大到4000吨。
两家旗下公司位居硬质合金行业前四强：2006年6月，有色股份以4亿元现金对自硬增资扩股，控股80%股权。自贡硬质合金厂是中国四大钨生产企业之一，年销售收入12亿元左右（其他四家：株洲硬质合金25亿元，江西有色钨业20亿元，厦门钨业40亿元）。因此，前四大钨业公司有两家是湖南有色旗下公司，合计的销售收入接近40亿元。
整合后中钨高新面貌将焕然一新：如果按照计划湖南有色完成资产注入后，中钨高新钨矿产能将达到1万吨，硬质合金产能达到8000吨，销售收入30亿元以上。
成为一体化的大型硬质合金企业。
增持评级：公司前三季度每股收益-0.07元，预计全年仍然亏损。但我们看好公司明年的整合，以及未来硬质合金行业的高成长，所以建议投资者密切关注公司重组进度。评级增持。
研究员：张芳 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：中钨高新(000657)：具有核心竞争力的一体化钨业公司即将出现
1、钨高新是我们从2005年11月以来重点跟踪的有色金属重组类公司，近期股价出现了持续上涨，公司因此也做出了相关公告。
2、从公司的公告中，我们可以看出，中钨高新第一大股东广州中科信确实在与湖南有色洽谈重组事宜，这与我们在2006年2月14日调研简报中的判断一致。从中钨高新和第一大股东广州中科信目前的经营情况来看，我们认为双方重组成功的可能性比较大。
3、公司一季度报告中披露，公司股改力争在6月底之前完成，从股改的时间进程看，公司股改应该从5月份开始起动。这样的话，公司股改应该先于重组，这与我们在2006年2月14日调研简报中的判断一致。
由于公司第二大股东的股权目前被司法冻结，因此我们认为公司股改采取转赠股本的可能性比较大。
4、如果湖南有色最终能够入住中钨高新，应该会把公司作为打造一体化钨业公司的平台。近期传闻的注入钨矿的事情，虽然公司表示暂无此事，但是我们认为还是存在这种可能性的。我们注意到湖南有色只是把柿竹园钨矿注入到在香港的上市公司，并没有把瑶岗仙钨矿注入。瑶岗仙钨矿是不是市场传闻要注入到中钨高新的钨矿，最终会不会注入，我们会继续紧密跟踪。
5、瑶岗仙钨矿是中国第四大的单体钨矿，目前钨精矿的储量为25.96万吨，2004年的产量为2324吨，以目前的钨精矿价格和开采成本看，瑶岗仙钨矿的净利润应该在1-2亿元。
6、如果湖南有色入住中钨高新的话，会不会与厦门钨业争夺自贡硬质合金的控制权，我们会继续紧密跟踪。
7、总之，如果上述分析都能够实现的话，中钨高新就会成为第二个一体化钨业公司，公司的价值将会有根本性的改变。不过，上述分析都是我们对公司重组可能性的一种情景分析，至于最终的重组结果，投资者需要密切关注公司的相关信息披露。
研究员：张镭 所属机构：招商证券股份有限公司
报告标题：中钨高新：承诺07年底前注入钨业务相关资产
我们认为，本次公布的收购书的主要亮点在于湖南有色承诺在07年底前将旗下钨相关资产注入到中钨高新，使得之前市场的预期得到确认，属于较大的利好消息。我们认为，07年中钨高新采用定向增发的方式实施收购的可能性较大，因为只有这样才能继续增加湖南有色在中钨高新的控股比例，并获得湖南有色股东大会的通过。
湖南有色上市的主要募集资金项目之一是高性能硬质合金工具工程，该项目的实施将提高湖南有色硬质合金产品的技术档次，并增加产品的生产能力，项目完成后将新增605000支切削工具、480吨切削刀片、2320吨高性能硬质合金产品及20000支球齿钻头的生产能力。我们注意到，湖南有色本次以现金4亿元对自贡硬质合金增资扩股，50%的资金来源为募集资金，而且该项资金符合高性能硬质合金工具工程，因此我们认为今后该募集资金项目在自贡硬质合金进行的可能性较大。从同业竞争角度分析，我们认为今后该项目也将进入中钨高新。
湖南有色本次收购后，其在国内硬质合金领域的市场份额大幅提高，将由原先的30%左右提高到50%左右，定价能力也将获得大幅提高；对于中钨高新来讲，未来将成为湖南有色发展钨业务的主要平台，其在全球钨行业的地位将得到大幅提升，将成为钨行业龙头之一。随着07年湖南有色钨相关业务进入中钨高新以及募集资金项目的投产，中钨高新的盈利能力将得到大幅提升并保持持续增长，如果08年钨精矿产量为8000吨，预计钨精矿的毛利就高达4亿元以上。
鉴于湖南有色的本次收购将使中钨高新实现从“量变”到“质变”的飞跃，我们建议投资者积极关注。
研究员：李追阳 所属机构：国金证券股份有限公司
报告标题：中钨高新：股权重组有利于公司主业做强做专
中钨高新公布了修改后的股改方案，由原先的流通股每10股获转增5.49股修改为转增6.91股，相当于每10股送3股，与有色金属行业平均送股水平相当，但高于厦钨、宝钛、三环等深加工类公司。我们认为修改后的方案显示了大股东湖南有色的诚意。经过股权重组，湖南有色将直接和间接持有公司的股权达到45.9%。
公司目前是国内第二大硬质合金企业。自贡硬质合金分公司是中国西部地区唯一的大型钨品生产单位，也是世界级大型硬质合金生产单位。主要产品为硬质合金、成品工具、钨钼制品及粉末制品及粉末制品四大类三万多个品种规格，年产能超万吨。分公司生产的硬质合金国内市场占用率超过26%，年出口量超过总销售量的60%，其中80%以上出口欧美等发达国家和地区，已成为肯纳、山特维克、OMG等世界知名大公司的直接供应商，经济总量和技术实力已位居国内同行业第二，生产总量已位居世界前五名，是世界最大的钨品供应基地之一。
我们认为，对湖南有色来讲，本次股权重组将有利于未来协同作用的发挥；对中钨高新来讲，将有利于公司主业做强做专，主业将更加突出。本次股权重组后，湖南有色在国内硬质合金领域的市场份额将达到50%以上，行业集中度的提高有利于国内硬质合金市场的稳定健康发展。
我们认为，湖南有色重新成为中钨高新大股东的主要原因是整合国内的硬质合金业务，取得在国内硬质合金领域的定价权。未来湖南有色的硬质合金业务可能以中钨高新为发展平台的可能性较大，并统一内部的硬质合金业务，将中钨高新打造成为具有国际竞争力的钨和硬质合金产业的强势企业。如果这样，对中钨高新未来的持续快速发展非常有利。
我们认为，湖南有色下一步对中钨高新的重组计划可能包括：..通过自贡硬质合金公司偿还中钨高新自贡分公司的2.43亿债务的方式，将其硬质合金相关的资产以资抵债注入到中钨高新自贡分公司，形成中钨高新的硬质合金发展平台；湖南有色向中钨高新注入钨和硬质合金的相关资源，可能包括株洲硬质合金的相关优质资产以及钨矿山，如姚岗仙、柿竹园。
我们认为，通过本次股权重组，中钨高新的基本面将发生本质性的变化，未来有可能成为具备较强国际竞争力的一体化钨企业。按照最新的公司股票收盘价，股改后的自然除权价为7.88元，考虑到未来公司可能发生的积极变化，建议投资者重点关注，我们也将密切跟踪公司下一步的重组进程。
研究员：李追阳 所属机构：国金证券股份有限公司
报告标题：中钨高新调研简报：股改对价方案公布,湖南有色继续增持公司股权
1、中钨高新6月22-23日公布一系列公告，涉及湖南有色继续增持公司股权和股改对价方案。
2、中钨高新6月22日公告，湖南有色向自贡硬质合金有限责任公司增资4亿元，占自贡硬质合金注册资本的80%，成为自贡硬质合金的实际控制人，从而间接持有自贡硬质合金持有中钨高新的2560.8031万股，占中钨高新总股本的14.97%；湖南有色受让海南金昌旅游实业有限公司持有中钨高新的539.6625万股，占中钨高新总股本的3.15%；加之前期受让广州中科信集团有限公司持有中钨高新的27.78%股权，湖南有色持有中钨高新总股本的45.90%，此举表明湖南有色控制中钨高新、打造中国最大硬质合金集团的意图愈加明显。湖南有色未来对中钨高新的定位和重组是投资者必须要重点关注的事项。
3、中钨高新6月23日公布了股权分置改革说明书，公司拟用资本公积金向全体流通股股东每10转赠5.49股，相当于流通股股东每10股获得2.5股的股改对价。根据之前同类公司股改的实际情况，不排除公司将最终对价方案提高到每10股获得3.0股左右的水平。
4、由于公司二股东自贡硬质合金占用中钨高新资金2.43亿元，自贡硬质合金承诺在2006年底之前以其拥有的与硬质合金业务相关的经营性资产偿还自贡硬质合金占用中钨高新的2.43亿元欠款。如果自贡硬质合金在2006年底之前不能偿还对中钨高新的2.43亿元欠款，自贡硬质合金将向全体流通股东每10股追送0.5股，而且自贡硬质合金对中钨高新的欠款并不因追送股份而解除。
5、总体来看，湖南有色控股并重组中钨高新的意图非常明显，中钨高新股改对价方案基本达到市场平均水平，公司解决二股东欠款问题态度坚决，我们维持对中钨高新推荐的投资评级。建议投资者继续密切关注湖南有色对中钨高新后续的业务重组进程，我们也会随时根据公司的业务重组情况，调整对公司的投资评级。
研究员：张镭 所属机构：招商证券股份有限公司
报告标题：招商证券-中钨高新：湖南有色入主，业务重组或将开始
中钨高新5月10日公布收购报告书，湖南有色以1.85 亿元受让广州中科信集团持有的中钨高新4751.9274万股股权，占公司总股本的27.78％，成为公司的实际控制人，收购价格较公司净资产有10％左右的溢价。
湖南有色控制中钨高新，看重的是自贡硬质合金业务，如果湖南有色能够控制自贡硬质合金业务，湖南有色将会控制国内硬质合金市场的70％以上的市场份额。
我们认为湖南有色入主中钨高新后，后续对中钨高新的业务重组将会陆续展开，对自贡硬质合金有限公司和瑶岗仙钨矿的收购与否将会是公司能否成为第二个一体化钨业公司的关键。加之公司目前还未进行股
改，我们给予公司推荐的投资评级，建议投资者密切关注公司后续的业务重组进程。
研究员：张镭 所属机构：招商证券股份有限公司
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