金岭矿业(000655)_研究报告_财经_新浪网(000655) 研究分析报告|查股网
股票名称：金岭矿业(000655)
报告标题：金岭矿业调研简评:未来的山钢矿业资产平台,“增持”
我们的主要观点
未来1-2年的主要增长点在新疆
公司全资子公司金钢矿业位于新疆喀什地区塔什库尔干县,为露天开采矿,目前正在进行基建,新建两条选矿生产线,设计产能40万吨,预计今年下半年建成投产。金刚矿业计划2011年原矿产量50万吨,选矿后铁精粉产量15万吨。金钢矿业已经成为公司未来主要的产能和利润增长点。
金鼎铁矿的注入对公司短期业绩影响不大
公司大股东持有金鼎铁矿40%的股权,并承诺2011年将股权注入上市公司,目前金鼎铁矿已经由股份公司托管,股权注入公司预计在2011年下半年完成。由于金鼎铁矿没有选矿生产线,直接将原矿按持股比例销售给3家股东单位。由于原矿的价格和盈利能力相比铁精粉低很多,因此股权注入后,金鼎铁矿带来的投资收益对公司的盈利能力增厚相对有限。
关注公司作为山钢集团矿业资产平台的长期投资价值
作为山东钢铁集团旗下唯一矿业资产的平台,我们更看好公司长期的投资价值,未来山钢集团获得的铁矿资源都会放到金岭矿业这个平台来运作,我们认为从山钢集团整体的战略角度,公司中长期资源的扩张有保障,这也打消了市场对公司未来资源储量增长的担忧,虽然时间上难以判断,但是也仅仅是时间问题,我们认为这是公司未来的一个重要看点。
维持“增持”评级
我们预计未来一段时间内铁矿石价格仍然能够维持较高价格,受益于新疆未来经济增长,金钢矿业将成为公司短期发展的主要驱动力,此外公司作为山钢集团矿业资产平台的中长期投资价值值得期待。考虑金鼎矿业股权的注入,我们预计11-13 年EPS 分别为1.12 元、1.24 元、1.37 元,维持“增持”评级。
研究员：王喆 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：金岭矿业:公司一季报符合预期
维持长期“推荐”评级。
综合分析,我们预计公司2011年和2012年eps分别为1.13元和1.48元,综合考虑未来铁精粉价格走势以及未来公司的发展趋势,我们仍然维持公司长期的“推荐”评级。
研究员：葛军 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：金岭矿业:高矿价支撑公司业绩
铁矿石价格支撑了公司盈利高增长
2011年一季度金岭地区铁精粉均价1238.6元/吨(不含税),比2010年同期上涨了322.1元/吨,目前金岭地区铁精粉价格也有1247.9元/吨(不含税),而我们判断今年全年铁精粉均价都会维持在这一水平,可以说铁矿石价格的高位支撑了公司的高盈利。
新疆金钢矿业投产与金鼎矿业注入保证公司可持续增长
公司全资子公司新疆金刚矿业产能60万吨,2010年铁精粉产量5.37 万吨,预计2011年后能够逐步达产。另外公司投资喀什球团项目,年产60万吨氧化球团,预计2011年底项目能够投产。此外2011年下半年金鼎矿业40%股权应该能够顺利注入,金鼎矿业目前原矿产能约50万吨,未来计划扩大到100万吨以上。这都将成为未来公司盈利的增长点。
维持公司“增持”评级
我们预计铁矿石价格中期内仍然能够维持较高价格,受益于新疆未来经济增长,新疆金钢矿业将成为公司长期发展的主要驱动力,对公司盈利预测不变,预计11-13年EPS分别为1.05元、1.22元、1.32元,维持“增持”评级。
研究员：王喆 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：金岭矿业:金鼎矿业和新疆项目是未来看点
综合分析,我们预计公司2010年和2011年eps分别为1.15元和1.56元,综合考虑未来铁精粉价格走势以及未来公司的发展趋势,我们仍然维持公司长期的“推荐”评级。
研究员：葛军 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：金岭矿业:对铁矿石的预期已阶段性见顶
投资要点
业绩符合预期:
由于吨矿售价上升,2010年公司展现了极强的盈利能力。实现营业总收入15.4亿元,同比增65%;实现净利润4.9亿元,同比增126%。折合EPS 0.83元,与1月14日的业绩预告相同。拟向全体股东每10股派发现金1元(含税)。
业绩主要受铁矿石价格波动影响,内生性增长动力仍在培育:
2011年公司将重点推进金钢矿业一期基建和投产,完成二期资源注入;推进金岭球团项目开工建设。我们认为金刚矿业的盈利前景尚不明朗,对其做保守预测。金岭球团的第一条生产线预期权益净利润3800万元,相当于2010年净利润的8%。
2011年金鼎矿业40%股权有望注入:
按照公司非公开发行股份购买资产时的承诺,大股东山东金岭铁矿将择机将持有的山东金鼎矿业有限责任公40%股权注入上市公司。目前该部分股权委托上市公司经营管理,大股东承诺在2011年内完成注入。该部分股权的年盈利潜力在1000~4000万元。
对铁矿石价格的预期已阶段性见顶:
A股市场对本轮铁矿石价格上涨行情的预期最高点出现在2010年11月10日。当天央行在时隔半年后再次宣布上调存款准备金率。此后央行又多次上调存款准备金率,并上调利率。目前在政策已处于紧缩周期,铁矿石价格的预期已经阶段性见顶。从2月下旬开始,现货铁矿石的价格也已开始回落。
业绩预测与估值:
预计2011~2012年的EPS为0.88和0.93元,对应3月7日25.20元的收盘价,PE分别为28.8和27.0倍。股价已经反映公司价值。由于短期内公司内生性的增长动力难以对冲铁矿石价格预期冲高回落的风险,由“推荐”下调至“中性”评级。
研究员：聂秀欣 所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：金岭矿业:业绩符合预期,后期关注资产注入
2010年1-12月,公司实现营业收入15.4亿元,同比增长65.1%;营业利润6.6亿元,同比增长128.0%;归属于母公司所有者净利润4.9亿元,同比增长126.5%;每股收益0.83元;分配预案为每10股派现1元(含税)。
量价双升助推收入高增长。公司于2009年5月收购召口铁矿后,生产规模有所扩大。报告期内,公司生产铁精粉129.1万吨,同比增长16.3%;铜精粉1545吨,同比增长2.4%;钴精粉56.3吨,同比增长12.6%。此外,2010年铁矿石价格综合指数均值同比上涨55.9%,量价齐升助推营业收入高增长。
从细分产品看,铁精粉实现收入13.6亿元,同比增长73.4%,收入占比达到91%,是公司收入增长的主要动力。此外,铜精粉与钴精粉收入分别同比增长92%、1.8%,两者收入占比合计仅为5.3%,为收入增长贡献不大。
铁矿石价格上涨是盈利能力提升主因。报告期内公司综合毛利率上升11.3个百分点至52.7%。产品盈利能力有所提升主要是因为2010年铁矿石价格总体上处于震荡上行的态势。
2010年65%碱性金岭铁精粉价格从年初的920元/吨上涨到1440元/吨,年内均价为1242元/吨,同比上涨54%。在铁矿石价格大幅上涨的情况下,公司主营产品铁精粉的毛利率上升11个百分点至55%,毛利占比为92.5%,是利润的主要来源。
积极布局新疆。1)公司全资子公司金钢矿业旗下乔普卡铁矿一期资源量为1276.08万吨,且具有年产20万吨精矿的选矿厂。目前二期勘探工程稳步进行,达产后可形成约150万吨原矿的生产能力。2)公司持股70%的喀什金岭球团公司建设年产60万吨氧化球团项目,预计第一条生产线达产后可为EPS增厚0.06元(权益量)。我们认为疆内基础设施的建设将带动钢材产量增长,相应加大对铁矿资源的需求,未来公司新疆业务会有一个较好的成长空间。
关注金鼎矿业40%股权的注入预期。金鼎矿业目前具有80万吨原矿、50万吨铁精矿的产能规模。目前公司已委托管理该资产,按照托管协议的规定在注入该资产之前公司每年可获得不低于50万元的托管费用。同时金岭铁矿承诺最迟在2011年底将金鼎矿业40%的股权注入上市公司。资产注入后,我们根据公司2010年铁精粉的盈利情况测算,粗略估计金鼎矿业达产后可实现净利润7284万元(权益量铁精粉20万吨),暂不考虑股本变化,可为公司EPS增厚0.12元。
盈利预测和投资评级。预计2011-2013年公司EPS分别为1.09元、1.34元、1.53元,按照3月7日25.20元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为23倍、19倍、16倍。考虑到公司属于资源类企业,产品结构具有优势,且后期存在资产注入预期,我们维持“增持”的投资评级。
风险提示:目前铁矿石价格在高位震荡,存在价格回调的风险;资产注入不确定风险。
研究员：张雷 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：金岭矿业:业绩大幅增长,布局新疆已成规模
业绩增长126.5%,每股收益0.83元,基本符合预期。2010年净利润4.9亿元,同比增长126.5%,折合每股收益为0.83元。公司业绩表现基本符合预期,大幅增长的主要原因是产销量大幅增长,以及铁矿石价格同比大幅增长。2010年公司铁精粉产量为129.06万吨,销量为128.98万吨,同比增长18.33%。
铁矿石价格大幅上涨助推盈利提升。2010年铁精粉均价为1191元/吨,同比大幅上涨52.4%。不考虑铜、钴精粉的影响,我们预计2010年公司铁精粉吨净利润约为381元/吨。分期看,上、下半年的销售量分别为67.4万吨、61.58万吨,则吨利润分别为384元/吨、377元/吨。毛利率方面,2010年公司综合毛利率为52.68%,同比提高11.25个百分点;铁精粉毛利率为55%,同比提高14个百分点,显示公司盈利能力与铁精粉价格高度相关。
布局新疆已成规模,未来潜力很大。公司短期内将金刚矿业产能有5万吨提升至20万吨,长远规划有望在100万吨。2010年金矿矿业实现铁矿石产出,产量为5.37万吨铁精粉,销量为4.55万吨。我们预计2011年产量有望达到12-15万吨。预计一期将在2011年下半年实现投产,2012年达产后将着手建设2期项目,预计在2014年实现120万吨球团矿产能。
受益于铁矿石涨价,维持推荐。预计2011、2012年每股收益分别为1.2元、1.54元。金刚矿业实际储量可观,且扩产在即;球团矿厂1期预计在2011年下半年投产,为业绩增长提供保障;而金鼎矿业40%股权有望重启注入上市公司,公司潜力依然很大,维持对公司的推荐评级。
研究员：刘卓平 所属机构：东莞证券有限责任公司
报告标题：金岭矿业:受益矿价高位,未来增长可期
铁矿石价格维持高位,公司盈利稳定
2010年公司利润大幅增加的主要原因就是铁矿石价格的大幅上涨,2010年金岭地区铁矿石均价1061元/吨(不含税),比2009年均价高371元/吨,而截至到今年3月初金岭地区的铁矿石均价已经达到1261元/吨(不含税),公司的铁矿采选成本相对稳定,我们判断今年铁矿石的均价会维持在1200元/吨以上,所以公司今年盈利仍能保持较高增长,主要得益于铁矿石价格的高位。
新疆金刚矿业是未来公司产能扩张主要来源
2010年公司与塔什库尔干县金钢矿业有限公司达成收购100%股权并开发乔普卡铁矿资源项目协议,计划分两年投资3亿元,形成年产矿石150万吨、铁精粉60万吨规模,金刚矿业2010年铁精粉产量5.37万吨,销售铁精粉4.55万吨,预计2011年后能够逐步达产。另外公司投资1.2亿元建设喀什球团项目,形成年产60万吨氧化球团能力,预计2011年底项目能够投产。
我们认为公司目前在新疆的布局,将成为未来公司产能的主要增长点,为公司的资源储备和长期发展打下坚实基础。
金鼎矿业股权注入年内能够完成
之前公司未能如期将金鼎矿业股权注入,不过我们预计2011年下半年金鼎矿业股权应该能够顺利注入,金鼎矿业目前原矿产能约50万吨,未来计划扩大到100万吨以上,如果能够顺利注入将成为未来公司盈利的一个增长点。
维持公司“增持”评级
我们预计未来一段时间内铁矿石价格仍然能够维持较高价格,受益于新疆未来经济增长,公司新疆项目将成为公司长期发展的主要驱动力,预计11-13年EPS分别为1.05元、1.22元、1.32元,维持“增持”评级。
研究员：王喆 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：金岭矿业:产能扩张,需求旺盛,业绩翻番
投资要点:
2010年公司生产铁精粉129.06万吨、铜精粉金属量1,545.9吨、钴精粉金属量56.3吨;实现营业收入154,040万元,同比增加65.11%;实现净利润49,129万元,同比增加126.39%;实现每股收益0.83元,分配预案为每10股派发现金1元(含税)。
2010年公司效益大幅提升主要是2009年5月非公开发行收购资产完成后生产能力提高以及销售价格大幅提升的结果。分产品看,铁精粉营业收入约占90.9%,毛利率54.99%,毛利率同比增加25.27%;铜精粉营业收入约占5.19%,毛利率达83.98%。钴精粉、机械加工、电力产品毛利率分别为13.43%、-23.89%和3.11%,该三项产品营业收入占比约3.7%。铁精粉是公司的主要收入和利润来源。
未来公司看点还是围绕铁矿石资源的注入和开发。年产60万吨氧化球团的喀什金岭球团公司预计2011年试生产,达产后年均销售收入约50,635万元,净利润约5,458万元。按照公司非公开发行购买资产时的承诺,预计公司2011年内完成山东金岭铁矿持有的金鼎矿业40%股权的注入。2009年公司收购的新疆金钢矿业今年一期基建将按计划运行投产。
目前公司主要从事铁精粉的生产销售,对铁矿石价格敏感性较高,未来铁矿石价格波动将对公司经营业绩产生较大的影响。
我们预计2011-2013年公司每股收益分别为元0.95元、1.15元、1.26元, 目前股价对应的动态PE分别为26.46、21.96、19.95倍。综合考虑未来公司发展及市场对铁矿石的旺盛需求,给予公司“推荐”投资评级。
研究员：印晓明 所属机构：华泰证券股份有限公司
报告标题：金岭矿业:业绩大幅增长,矿价维持高位
2010年业绩大幅增长
2010年公司实现营业总收入15.4亿元,同比增加65.11%;实现营业利润6.57亿元,同比增加128.03%;实现净利润4.91亿元,比上年同期增加126.39%。
2010年公司每股收益0.83元,业绩迅猛增长,主要原因:(1)产品销售毛利率高达54.06%,同比提高12.63个百分点;(2)期间费用率降为8.92%,同比降低0.97个百分点;(3)公司矿石产品价升量增,销售收入大幅增长65.11%。
铁矿石价格维持高位
公司铁精粉销售均价在2008年达到峰值1343.54元/吨,2009年价格降至721.07元/吨,同比下跌46.33%,2010年铁精粉均价大幅上涨至1056.6元/吨,同比大涨46.53%。预计2011年价格维持高位,同比涨幅在10%左右。
内生和外延式扩张提高产量
股份公司已托管母公司40%的金鼎矿业股权,相关资产可能在2011年注入上市公司。金鼎矿业当前原矿产能100万吨,计划在未来3年内,产能将扩张至300万吨,产量增长潜力大。
未来公司外延式扩张途径可能有三:(1)在政府主导下,逐步收购金鼎矿业其余60%的股权;(2)在山钢集团的推动下,整合省内其它铁矿资源;(3)继续在新疆等西部地区收购矿山。
投资建议
金岭矿业是国内少有的纯铁矿石上市公司,公司矿石原矿品位高、盈利能力强;未来通过内生和外延式扩张,铁精粉产量将稳步增长;金鼎矿业注入预期强烈;公司业绩高而稳定,投资价值良好。我们预测2011~2013年EPS分别为:1.08元、1.28元,1.52元,我们认为公司合理价在30元左右,对应2012年23倍PE,当前价格为25.20元,给予“买入”评级。
研究员：冯刚勇 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：金岭矿业:金鼎股权托管,注入进程明确
金鼎40%股权进入托管.
公司公告将受委托管理大股东金岭铁矿持有的金鼎矿业40%股权。大股东在09年重大资产重组时承诺在2010年底之前将持有的金鼎矿业40%股权注入到公司,但是由于目前金鼎矿业矿权为公司另一股东淄博宏达矿业有限公司提供担保而质押,无法履行注入承诺,故公司提出要求将对金鼎矿业40%股权实施委托经营管理。
托管费用影响正面,但业绩贡献不大.
公司将获得不低于50万元的委托经营管理费用,增加营业外收入。按照《股权托管协议》规定,在金鼎矿业此部分股权注入之前,公司对其委托经营管理的费用将按照股东持有的股权比例应获得的金鼎矿业净利润的2%,若此部分盈利低于50万吨,将由股东予以补齐,这也就是意味着公司将最低每年因股权托管增加不低于50万元的营业外收入。根据金鼎矿业近两年的盈利状况,2008及2009年净利润分别为1569万元、7735.99万元及3519万元,而2008年-2009年金鼎矿业铁矿石原矿产量仅50万吨/年,折合精粉31万吨左右,吨矿净利分别为250元/吨及115元/吨。而目前在其完全达产的情况下,年产矿石能力达到80万吨,折合精粉约50万吨左右,2010年铁矿石价格发生较大幅度上涨,均价更加接近2008年水平,保守按照200元/吨净利估算其净利也将达到1亿元左右,而2011年我们认为矿石将继续维持高位,因此金鼎矿业实现1亿元左右盈利是很有可能的,按照公司托管的40%股权比例及2%的托管费用率计算,实际托管费用将达到80万元/年,对公司业绩有正面影响但是贡献不大。
股权注入进程逐渐清晰.
金鼎矿业40%股权2011年注入较为确定,将提升公司持续发展能力。根据目前金鼎矿业矿权质押状况,将于2011年3月解除质押,公司股东承诺将不在展期并明确承诺将其在2011年底之前完成注入。金鼎矿业股权注入进程逐渐清晰将大大增加公司持续发展能力,加大公司矿产资源储备和精粉产能。公司目前拥有矿产中仅召口矿有较长的服务年限,其他如铁山辛庄和候庄矿开采期限较短,且继续勘探结果尚不明确,对公司持续经营能力造成压力。而金鼎矿业下属的王旺庄铁矿乃是淄博地区地质储量最大、矿石质量最好的矿床之一,地质储量5300万吨,矿石含铁品位51.65%。同时伴生有铜金属量9308.20吨,钴金属量6791.10吨,按其目前达产状况股权注入后将为公司贡献年32万吨矿石、折合20万吨精粉的生产能力,在铁矿石价格不发生大幅变动的情况下,保守预计将贡献0.07元以上的业绩。而随着对新疆金刚矿业二期勘探的进行及20万吨选矿能力在未来的逐步达产,将持续为公司稳定经营提供保障。
给予“买入”评级.
公司将继续受益于矿石资源优势及高矿价,预计2010-2012年EPS分别为0.9/1.05/1.2元/股,给予“买入”评级。
风险提示.
铁矿石价格波动、公司对金鼎矿业管理不善
研究员：王攀，刘金钵 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：金岭矿业:三季报符合预期
综合分析,我们预计公司2010年和2011年eps分别为0.89元和1.03元,综合考虑未来铁精粉价格走势以及未来公司的发展趋势,我们仍然维持公司长期的“推荐”评级。
研究员：葛军 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：金岭矿业2010年三季报点评:全年大幅增长无忧,增长潜力依然充足
前3季度业绩0.66元,增长188.53%。公司今日发布3季报,受铁矿石价格同比大幅上涨以及产销量大幅增加,公司前3季度业绩大幅提升,实现收入11.78亿元,增长96.3%;净利润3.91亿元,同比增长188.53%,折合每股收益0.66元。
3季度每股收益0.22元,环比下滑12.75%好于预期。分季度看,公司3季度净利润实现1.32亿元,同比大幅增长148.34%,折合每股收益0.22元。但环比看,环比2季度下降12.75%。环比下降带原因在于铁矿石环比下跌,3季度铁矿石均价1158.52元/吨(迁安,66%干基含税),环比下降6.4%。我们前期预测公司3季度业绩在0.15-0.2元之间,但实际盈利略高于我们的预测,显示了公司良好的风险控制能力。
内生增长与外延扩张并进。公司在09年5月收购召口分矿后,铁矿石资源储量和产量都实现大幅增长,通过内部挖潜,公司实际铁精粉产能在100万吨之上,加上金鼎矿业40%协议加工矿,总产量在130万吨以上。公司近年来加大外延扩张步伐,09年底收购新疆金刚矿业,获得1305万吨铁矿石资源储量,而实际储量有望在8000万吨以上,公司短期内将金刚矿业产能有5万吨提升至20万吨,长远规划有望在100万吨。公司在今年8月份联合喀什银根资产管理公司组建喀什金岭球团矿公司,其中公司出资2100万元占70%,建设一期年初60万吨氧化球团,二期规划是120万吨。截至目前,公司已经在新疆基本完成铁矿石资源-铁精粉-球团矿的产业链布局,后续发展空间大。
资源不足的短板基本消除。集团早期承诺会在2010年择机注入其40%股权。金鼎矿业探明保有储量在5300万吨之上,设计采矿能力为80万吨/年,目前公司将按照集团的持股比例获得40%的原矿,继续加工销售。虽然注入后对公司铁精粉的产销量增加不大,但金鼎矿业注入后公司的矿石储量将超过1亿吨,后续储量有保障。加上金刚矿业未确定的远景储量,我们判断公司实际控制的资源储量在1.5亿吨以上,资源不足的短板基本消除。
全年业绩大幅增长无忧,维持推荐。最近迁安铁精粉继续反弹至1300元/吨左右,从4季度经济形势和钢铁行业判断,铁矿石价格继续稳步上扬的概率较大,4季度均价有望在1250元之上,环比增长8%左右。因此我们判断公司4季度业绩有望在0.25元-0.3元之间,全年业绩有望在0.9元之上,大幅增长无忧。我们上调未来2年业绩10%、15%,即2010/2011年每股收益为0.91元、1.2元。当前股价对应10/11年PE21.77被、16.5倍。公司潜力依然很大,维持推荐,建议继续积极关注。
研究员：刘卓平 所属机构：东莞证券有限责任公司
报告标题：金岭矿业:前三季度业绩符合预期
2010年1-9月,公司实现营业收入11.78亿元,同比增长96.3%;营业利润5.21亿元,同比增长190.5%;归属母公司所有者的净利润3.91亿元,同比增长188.53%;实现每股收益0.66元,三季度单季的每股收益为0.22元。业绩符合预期。
第三季度收入环比下降14.4%。09年5月整体上市使公司新增召口矿等资产,同时产品销售价格同比大幅提高,前三季度国内铁矿石价格综合指数均值同比上涨57%,销量同比大幅增加。上述因素使报告期内公司收入同比大幅上升。第三季度营业收入环比下降14.4%,这主要是由于4月中旬以后矿价回落,7月初才触底震荡回升,三季度铁矿均价环比约下降8%。
第三季度毛利率环比回落至52.4%。受益矿价上涨,今年前三季度公司综合毛利率为54.20%,同比上升14.46个百分点单季来看,公司2010年Q1-Q3的毛利率分别为:53%、56.7%52.4%,三季度环比回落4.3个百分点,预计四季度伴随着铁矿石价格的回升,公司盈利能力将小幅回升。
新疆业务进展顺利。公司收购塔什库尔干县金钢矿业股权后增加铁矿一期资源量1276.08万吨。此外,公司持股70%的喀什金岭球团公司将建设年产60万吨氧化球团项目。我们认为新疆地区铁矿低廉的现状将随着疆内钢材生产规模的扩张而逐渐改观,公司在新疆的业务目前进展顺利,这将成为公司一个重要的利润增长点。
盈利预测、投资建议。我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.89元、1.11元、1.27元,按10月18日19.73元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为22.1倍、17.7倍、15.6倍。公司受益全球“量化宽松”政策背景下的资源价格上涨预期,且后期仍有资产注入可能,我们维持公司“增持”的投资评级。
风险提示。风险方面我们建议关注:(1)通胀预期下降的风险;(2)新疆资源开发进度和盈利能力低于预期的风险。
研究员：天相钢铁有色组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：金岭矿业:矿价高位助推业绩,资产注入与新疆项目值得关注
盈利预测及投资建议
我们预计公司2010年-2012年EPS分别为0.70元、0.77元和0.86元,以8月25日收盘价对应的2010-2011年PE分别为23.00倍、20.91倍。公司是目前A股市场唯一一家以铁矿石采选及销售为主业的纯矿业类企业,在资源为王的背景下,综合考虑当前及未来铁矿石市场的发展趋势,我们认为公司合理市盈率区间为20-25倍,目前估值较为合理,首次给予“增持”评级。
股价催化剂及风险
公司股价催化剂:金鼎矿业股权在承诺期内顺利完成注入;金刚矿业二期勘探结果高于预期;有色金属矿业务的突破(大股东完成对其铜钴矿山的勘探并取得采矿权后存在将其注入上市公司的可能);未来国家对国内矿山的政策倾斜力度的加大。
风险提示:铁矿石市场未来走势存在较大不确定性;金鼎矿业40%股权能否顺利注入上市公司仍存在一定风险;金刚矿业二期勘探结果存在较大不确定性。
研究员：李永良 所属机构：财通证券有限责任公司
报告标题：金岭矿业2010年中报点评:资产注入及新疆项目仍是关键
金岭矿业(000655)2010 年上半年业绩公告显示公司业绩大幅增长:实现营业收入7.96 亿元,营业利润3.54 亿元,归属于上市公司股东净利润2.59亿元;每股收益0.43 元,同比增长186.67%。
公司业绩大幅增长源于产量增长与价格上涨两方面因素。下半年铁矿石价格相对上半年虽有所下降,但随着钢材市场恢复,仍可维持在相对高位,预计精粉全年平均售价在1000 元/吨以上。
公司经营业绩对铁矿石价格敏感性较高,矿价向下波动将对公司盈利能力产生负面影响;新疆塔什库尔干金刚矿业的开发正在进行中,未来有望成为公司业绩新的增长点,但短期内仍难形成利润贡献。
预计 10 年-12 年EPS 分别为0.80 元、0.96 元和1.01 元,目前对应市盈率为20(X)。作为山东钢铁集团未来铁矿石开采的整合平台,公司长远发展稳定;但短期内矿价长期维持在高位的难度较大。公司具备资源与弹性优势,目前估值水平相对合理,给予公司“增持”评级,未来在铁矿石价格上涨的带动下会出现一定短线操作机会。
研究员：王剑辉，刘喆 所属机构：西南证券股份有限公司
报告标题：金岭矿业:量增价涨业绩大幅增长
公司2010年上半年业绩大幅增长。2010年上半年实现营业收入7.96亿元,同比增长112.59%;实现利润总额3.52亿元,同比增长216.78%;归属于母公司所有者的净利润2.59亿元,同比增长214.57%;每股收益0.43元。其中第二季度每股收益0.25元,环比增长41.60%。
量增价涨是2010年上半年业绩同比大幅增长的主要原因。公 司在2009年完成了对召口矿的收购,并于2009年5月份开始并表,公司铁精粉产量大幅增长,2010年上半年销售铁精粉67.40万吨,同比增长51.43%,2010年上半年铁精粉销售均价1039.39元/吨,较上年同期销售均价上涨了360.26元/吨,增幅53.05%。2010年第二季度铁精粉价格的上涨幅度超出了我们的预期,这也是公司2010年上半年业绩超出我们预期的主要原因。以河北铁精粉(66%)为例,2010年第二季度均价1053元/吨,较第一季度均价上涨201元/吨。
近期铁矿石价格的上涨缺乏下游需求的支持。7月中旬以来,国内外铁矿石价格连续上涨,但跟踪观察的国内外下游需求情况却并不乐观,我们猜测近期铁矿石价格的上涨与欧盟经济数据好于预期对市场参与者的情绪起到了一定程度的影响有关,此 外近期也正面临2010年第三季度国际铁矿石价格谈判的关键时期。我们担忧缺乏需求支持的价格上涨难以长期维持,在短期扰动因素消除之后,铁矿石价格可能将再度面临下跌。
期待公司能尽快实现对金鼎矿业40%股权的收购。公司大股东金岭铁矿承诺在2010年12月31日前向公司注入金鼎矿业40%的股权,若期限内未完成,则将股权委托公司经营管理。我们认为金鼎矿业另外的60%股权对公司而言也是值得争取的。
我们上调对公司的盈利预测,不 考虑金鼎矿业的收购预期,预 计2010年-2012年每股收益分别为0.74元、0.80元、0.91元。目前动态市盈率分别为22.7倍、21.0倍、18.3倍;市净率分别为5.0倍、4.2倍、3.6倍。维持“中性-B”评级,近期可关注公司2010年上半年业绩超预期可能带来短期的交易机会。
研究员：任琳娜，赵志成 所属机构：安信证券股份有限公司
报告标题：金岭矿业:新疆项目是公司未来的看点
综合分析,我们预计公司2010年和2011年eps分别为0.81元和0.91元,综合考虑未来铁精粉价格走势以及未来公司的发展趋势,我们仍然维持公司长期的“推荐”评级。
研究员：葛军 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：金岭矿业:业绩稳健增长的唯一铁矿石上市公司
我们认为金岭矿业的投资看点主要有:
1、公司铁矿石质优、价高
公司本部铁矿石原矿品位在50%以上,在国内实属罕见,售价较普通铁精粉有100元/吨左右的溢价。2009年不含税均价为 721.07元/吨,2010年上半年均价1036.05元/吨,目前公司价格约1100元/吨。
2、低成本优势得以保持
根据我们的估算,公司本部原矿生产成本约250元/吨,铁精粉生产成本约420元/吨。此外,根据历年经营情况,公司铁精粉三大费用在80元/吨左右,因此我们判断公司铁精粉完全成本在500元/吨左右。生产成本有一定的刚性,低成本优势将得以保持。
3、铁精粉产量稳健增长
从2006年至今,公司原矿、铁精粉产量均稳步增长,公司铁矿石产 量未来也将稳健增长,主要增长点有三块:(1)金鼎矿业原矿产能从100万吨扩张到300万吨(2)金刚矿业扩产:铁精粉产能从20万吨扩到50万吨;(3)外延式扩张:逐步整合其他矿山。
4、金鼎矿业注入意义重大
在2010年内将40%金鼎矿业股权将注入上市公司。首先,消除关联交易后,可增加净利3000万元,增厚业绩约0.05元;其次,进一步推动了优质资源注入的进程,为今后的资源整合打下了坚实基础。
5、成为山钢集团矿石整合平台,未来资产注入可期
公司已纳入山东钢铁集团,成为了山钢唯一的矿石整合平台,未来很有可能进一步整合省内矿石资源,想象空间很大。
投资建议
公司是国内唯一的铁矿石上市企业,是极为稀缺的投资标的;公司矿石产品赢利能力强;通过内生性和外延式扩张,铁精粉产量稳步增加;未来资产注入预期强烈;业绩也将保持稳定增长。预计2010~2010年EPS分别为:0.90元、1.15元,1.41元,我们认为公司合理价在23元左右,对应2011年20倍PE,当前价格仅为16.53元,给予“买入”评级,12个月内目标价23元。
风险提示
1、矿山项目能否正常扩产有一定不确定性;2、铁矿石价格下跌风险。
研究员：冯刚勇，马涛 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：金岭矿业2010中报点评:受益于铁矿石价格坚挺
2010 年上半年公司实现营业总收入7.96 亿元,比去年同期增长112.6%;归属于母公司的净利润2.59 亿元,比去年同期增长214.57%。基本每股收益0.43 元。
上半年业绩大幅增长主要得益于铁矿石价格上涨。
根据公司中报,上半年公司铁精粉的平均销售价格达1039 元/吨,比公司去年铁精粉的销售价格高了近300 元/吨,所以上半年公司业绩的大幅增长主要原因还是铁矿石价格的上涨,我们认为今年下半年铁矿石价格不会有大幅会落的可能,基本趋势应该是在高位震荡,所以今年公司业绩大幅增长可以预期。
新疆资源开发是未来公司产能扩张主要来源。
7 月30 日,山钢集团与喀什地区行署达成协议,将在喀什地区建设一期100 万吨钢铁项目,总投资约30 亿元。其中金岭矿业股份有限公司与塔什库尔干县金钢矿业有限公司达成收购100%股权并开发乔普卡铁矿资源项目协议,计划分两年投资3 亿元,形成年产矿石150 万吨、铁精粉60 万吨规模。另外公司近期也已经公司投资1.2 亿元建设喀什球团项目,将形成年产60 万吨氧化球团能力。我们认为公司目前在新疆的布局,将成为未来公司产能的主要增长点,为公司长期的发展打下坚实基础。
维持公司“买入”评级。
我们预计未来一段时间内铁矿石价格仍然能够维持较高价格,受益于新疆未来经济增长,公司新疆项目将成为公司长期发展的主要驱动力,预计10-12 年EPS 分别为0.81 元、1.00 元、1.17 元,维持“增持”评级。
研究员：王喆 所属机构：中信建投证券有限责任公司
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