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万方地产(000638)_研究报告_财经_新浪网(000638) 研究分析报告|查股网

股票名称：万方地产(000638)

报告标题：万方地产:参与廊坊市香河县的“城中村改造”项目

2010-11-01 14:38:56

2010年前三季度业绩概述。合并报表显示:2010年1-9月公司实现营业收入2.54亿元,同比增长0.51%;营业利润2363万元,同比下降30.97%;归属于母公司净利润822.52万元,同比下降46.51%;基本每股收益0.05元。
2010年第三季度(7-9月)公司实现营业收入8982.5万元,同比下降36.98%;营业利润700.43万元,同比下降61.86%;归属于母公司净利润236.87万元,同比下降68.22%,基本每股收益0.015元。
基本面概述。公司目前主要有两项业务:房地产开发和钢压延加工,其中房地产开发是其最主要的利润来源。由于房地产销售收入较上年同期减少,公司整体毛利率下降,是公司业绩下滑的主要原因。前三季度公司的毛利率为21.62%,较上年同期下降2.88个百分点。
钢压延加工业务拖累公司业绩,计划处置该部分股权。钢压延加工业务属于公司遗留的不良资产,且毛利率一直处于较低水平。上半年该业务的毛利率为7.18%,同比下降0.15个百分点,给公司带来65.95万元的亏损。公司自2009年初就开始筹划处置其股权,但由于当时处置将触及重大资产重组,目前随着房地产开发业务收入和利润的增加,公司计划2010年底前完成其处置工作。
土地储备急需补充。公司的房地产业务主要由北京华松房地产开发有限责任公司和北京天源房地产开发有限公司开展。
2009年12月公司提出定向增发预案,计划以14.12元/股的价格向大股东万方源等非公开发行不超过1.5亿股,以收购重庆百创91.87%的股权、方城置业100%股权、楚盛园61%股权、以及成源置业100%股权。此次定向增发不仅解决了同业竞争问题,而且将使公司获得至少1500亩的房地产开发用土地,大大扩充了公司的土地储备,为后续持续经营提供了有效保证。目前北京华松开发建设的“裕景华庭”项目已完成销售,基本开发完毕;北京天源后期建设的住宅为回迁保障房;而定向增发尚处于准备阶段,导致公司目前的项目储备不足,急需补充土地储备。
参与廊坊市香河县的“城中村改造”项目。2010年8月,公司通过收购东润房地产公司70%的股权,从而参与河北省廊坊市香河县的“城中村改造”项目。该项目不仅可以使公司获得一定的利润;同时增大获得新的土地储备的机会,增强公司的持续经营能力。
盈利预测和投资评级。考虑到钢压延加工业务的处置时间尚不确定和定向增发工作尚未完成,暂无盈利预测和投资评级。但控股股东万方源在股改时承诺,公司2008-2010年每年的全面摊薄EPS均不低于0.20元,否则每10股流通股追送0.75股,提醒投资者注意。

研究员：天相投资研究所    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：万方地产:土地储备急需补充

2010-08-02 11:18:51

2010 年上半年公司实现营业收入1.64 亿元,同比增长48.88%;营业利润1662.56 万元,同比增长4.77%;归属母公司净利润585.65 万元,同比下降26.1%;基本每股收益0.04 元。非经常性损益是公司净利润同比下降的主要原因。
报告期内公司的营业外支出为145.2 万元,而上年同期仅为14.82 万元。报告期内公司扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.045 元,与上年同期基本持平。
基本面概述。目前公司的主要业务为房地产开发和钢压延加工。报告期内房地产开发业务实现营业收入6339.76 万元,占公司营业收入的38.54%,实现毛利2953.33 万元,毛利占比为80.27%,是公司最主要的利润来源。
钢压延加工业务拖累公司业绩,计划处置该部分股权。报告期内钢压延加工业务实现营业收入1.01 亿元,同比增长111.99%,是公司营业收入同比增长的主要原因。但该业务毛利率一直处于较低水平,报告期的毛利率为7.18%,同比下降0.15 个百分点;同时由于业务量的增加,该业务的销售费用、管理费用等均有所上升,导致报告期内该业务给公司带来65.95 万元的亏损。鉴于该业务属于遗留的不良资产,公司自2009 年初就开始筹划处置其股权,但由于当时处置将触及重大资产重组,目前随着房地产开发业务收入和利润的增加,公司计划2010 年底前完成其处置工作。
土地储备急需补充。公司的房地产业务主要由北京华松房地产开发有限责任公司和北京天源房地产开发有限公司开展。
2009 年12 月公司提出定向增发预案,计划以14.12 元/股的价格向大股东万方源等非公开发行不超过1.5 亿股,以收购重庆百创91.87%的股权、方城置业100%股权、楚盛园61%股权、以及成源置业100%股权。此次定向增发不仅解决了同业竞争问题,而且将使公司获得至少1500 亩的房地产开发用土地,大大扩充了公司的土地储备,为后续持续经营提供了有效保证。目前北京华松开发建设的“裕景华庭”项目已完成销售,基本开发完毕;北京天源后期建设的住宅为回迁保障房;而定向增发工作尚未完成,导致公司目前的项目储备不足,急需补充土地储备。
盈利预测和投资评级。考虑到钢压延加工业务的处置时间尚不确定和定向增发工作尚未完成,暂无盈利预测和投资评级。但公司控股股东万方源在股改时承诺,公司2008-2010年的全面摊薄EPS 均不低于0.20 元,否则将每10 股流通股追送0.75 股,提醒投资者注意。

研究员：天相投资研究所    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：万方地产:期待控股股东资产注入

2009-11-09 15:18:41

2009年前三季度业绩概述:公司2009年1-9月份实现营业收入2.53亿元,同比增长36.56%;营业利润0.34亿元,同比增长1077.72%;归属母公司净利润0.15亿元,而去年同期为小幅亏损;每股收益0.099元。第三季度,公司实现营业收入1.43亿元,同比增长243.42%;净利润0.07亿元;
每股收益0.048元。
公司基本面概述:公司由中辽国际重组而来,转变为一家房地产开发企业。公司今年利润主要来自子公司北京华松开发建设的“裕景华庭”,项目位于北京市朝阳区望京新城,总建筑面积约4.6万平方米,目前应已进入结算期。公司也拟增资重庆百创以获取其开发的重庆“线外·城市花园”项目,总销售面积27.8万平方米,其中二期预计于今年开盘销售。
此外,公司还通过子公司天源地产对北京顺义区24.5万平方米太平村土地进行一级开发,但尚未产生收入,公司也不会再从事其他一级开发业务。
三季度结算收入增加:前三季度公司综合毛利率为24.5%,其中第三季度为21.8%,较上半年下降6.1个百分点。前三季度公司期间费用率为7.4%,其中第三季度为5.2%,较上半年下降5.2个百分点。公司前三季度实现营业收入2.53亿元,收到销售商品、提供劳务收到的现金2.09亿元;期末公司预收款项为2.53亿元。其中第三季度实现营业收入1.43亿元,结算加快。
关注股改承诺,期待控股股东资产注入:公司控股股东万方源在股改时承诺,公司2008-2010年的摊薄EPS 均不低于0.20元,否则将每10股流通股追送0.75股。公司同时进行业绩预告,预计全年净利润在3094到3868万元之间,EPS为0.20到0.25元。此外,万方源承诺在恢复上市后6个月内提出首次定向增发方案,将旗下房地产经营性资产注入上市公司。万方源拥有住宅项目建筑面积55万平方米,一级开发项目占地面积约70万平方米。待注入资产价值将值得关注。
以10月30日收盘价12.68元计,公司市净率约为17倍;即使EPS 达到0.25元,对应市盈率也超过50倍。不过随着裕景华庭进入结算期,大股东即将注入资产,未来盈利增长空间较大,值得关注。

研究员：王逸峰，石磊    所属机构：天相投资顾问有限公司