报告标题：如意集团:投资收益和存货跌价转回贡献主要利润

2009 年1-9 月,公司实现营业收入8.89 亿元,同比下降41.96%;营业利润7232.51 万元,同比下降41.56%;利润总额8170.98 万元,同比下降47.65%;归属于母公司所有者的净利润1991.75 万元,同比下降67.19%;基本每股收益0.09元。
公司主营业务进出口贸易,主要经营大宗商品贸易,按经营所在地划分,浙江地区营业收入占公司营业收入99.97%,公司的经营业绩与区域经济、大宗商品价格密切相关。由于2008年至2009 年上半年,国际大宗商品价格大幅下降,并且浙江地区进口贸易不景气,公司营业收入出现大幅下降。
主营业务缓慢复苏:公司2009 年第三季度实现营业收入3.25亿元,同比下降40.94%,环比增长1.93%。主要系浙江地区上半年进出口总值同比下降18.9%,8、9 月份虽然同比降幅略有缩窄,但是整体复苏缓慢。预计从第四季度开始,由于美国和欧洲地区主要国家经济复苏进一步明确,带动我国进出口贸易回升,届时公司业绩将会有所增长。
投资收益大增,存货跌价转回贡献利润:公司第三季度实现净利润3686.28 万元,同比增长119.55%,环比增长13 倍。
主要系第三季度公司子公司浙江远大进出口有限公司期货交易收益增加导致投资收益1266.55 万元,同期,存货跌价准备冲回1100.00 万元,合计占利润总额的51.02%。
盈利预测:我们预计公司2009 年、2010 年、2011 年每股收益0.11 元、0.04 元、0.07 元,对应2009 年10 月27 日收盘价6.70 元,动态市盈率分别为61 倍、168 倍、96 倍,维持中性评级。
风险提示:公司子公司浙江远大进出口有限公司持有1.28 亿元合约金额的期货头寸,存在投资亏损的风险;地区进出口贸易复苏并不明朗,公司收入增长存在不确定性风险;公司业绩过度依赖子公司浙江远大进出口有限公司,而公司仅占52%股份,且少数股东损益占净利润的比重连年上升,存在上市公司补贴少数股东的风险。

研究员：天相投资研究所    所属机构：天相投资顾问有限公司