报告标题：ST东海A:000613):毛利率降幅收窄,受益海南国际旅游岛的建设

2009年前三季度,公司实现营业收入2165万元,同比下降11.36%;营业利润-323万元,同比多亏205.53%;归属母公司净利润-320万元,同比多亏247.23%;每股收益-0.01元。
主要是酒店的开房率及平均房价下降的影响所致。
游客人次下降导致营业收入下降。受国际金融危机以及甲型流感的影响,国内外旅游的人次急剧下降,国际航班量大幅减少,三亚地区的酒店入住率屡创新低。公司的酒店平均房价及开房率较去年同期下降,导致公司营业收入下降。
第三季度毛利率降幅同比收窄。前三季度,公司综合毛利率为83.38%,同比下降4.71个百分点,主要由于餐饮收入比重的提高;同时散餐减少、团餐增加,折扣力度加大所致。第三季度,公司毛利率降幅同比收窄0.03个百分点,为83.70%。
因为酒店转型,销售费用与管理费用提升。报告期内公司产生的销售费用为1,104万元,同比增长6.59%,销售费用率为50.97%,同比增加8.59个百分点,主要是由于酒店营销转型,使酒店的业务推广费、修理费及低值易耗品推销等费用增加的影响。管理费用893万元,同比下降13.59%,管理费用率为41.24%,同比减少1.06个百分点。财务费用13万元,同比下降76.37%,财务费用率为0.6%,同比减少1.65个百分点,是债权人减免债务利息所致。
公司将受益海南国际旅游岛的建设。公司的主要资产是海南三亚的南中国大酒店,受益国际旅游岛的建设。海南国际旅游岛建设的总体目标是,力争用10到15年左右的时间,把海南建设成为世界一流的旅游服务国际化、生态环境持续良好、海岛生态旅游特色鲜明、旅游环境安全、中外游客向往的国际热带海岛度假休闲旅游目的地。对外实行以“免签证、零关税、放航权”为主要特点的旅游开放政策。海南省预计2009年旅游总收入207.71亿元,同比增长8%。
盈利预测与投资评级:预计公司2009年和2010年每股收益为0.01元和0.01元。以10月29日收盘价4.37元计算,2009年和2010年对应动态市盈率为630倍和498倍,维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:提示甲型流感的不确定性。

研究员：张学鹏    所属机构：天相投资顾问有限公司