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ST 四 环(000605)_研究报告_财经_新浪网(000605) 研究分析报告|查股网

股票名称：ST 四 环(000605)

报告标题：ST四环:公司处境艰难,尚无改变

2009-11-09 15:49:11

2009年1-9月,公司营业收入2561万元,同比减少5.74%;
营业利润48万元,同比减少94.79%;归属于母公司所有者的净利润124万元,同比减少88.41%;基本每股收益0.013元。2009年7-9月,公司实现营业收入728万元,同比减少22.68%,环比降低27.69%;营业利润-9.5万元,同比下降101.41%,环比下降120.94%;归属于母公司所有者的净利润-9.0万元,同比下降114%,环比下降107%;基本每股收益-0.001元。
公司主营业务为生物制药、中西药的研究开发;小容量注射剂、冻干粉针剂的生产和销售。公司的主要产品为盐酸芦氟沙星胶囊、促肝细胞生长素和胸腺肽。
营业收入大幅下降,但毛利率提高:2009年第三季度公司的营业收入同比减少22.68%,环比减少27.69%,主营业务萎缩。但第三季度毛利率达到33.8%,同比提高16.8个百分点,环比提高8.4个百分点,公司对营业成本的控制能力逐步提高。
期间费用大幅增加,影响公司盈利能力:公司2009年第三季度在营业收入大幅下降的前提下,销售费用却有所增加,管理费用也居高不下,期间费用率达到34.2%,同比提高4.5个百分点,环比提高14.2个百分点,严重拖累了公司的盈利能力。
公司从2005年开始连续亏损两年,2007年开始归属于母公司所有者净利润转正,但营业利润一直为负。从2008年起营业亏损开始大幅减少,2009年营业利润有望开始为正。未来两年是公司的关键,努力提高毛利率,控制期间费用,则公司有望走入正常发展轨道。
盈利预测与公司评级:我们预计公司2009-2011年每股收益分别为0.01、0.01、0.02元。由于公司的未来有很大的不确定性,故暂时不予评级。
风险提示:公司未来收入的不确定性;公司现金流缺乏,融资能力较弱。

研究员：天相投资研究所    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：ST四环：北方信托借壳进程加快

2007-12-28 17:18:31

北方信托借壳进程加快。本次股份过户是四环集团向泰达控股反担保措施，是为了下一步四环药业吸收合并北方信托打好基础的过渡期安排。北方信托的借壳路径是：在四环药业成为净壳后，泰达控股协调旗下优质金融资产-北方国际信托投资股份有限公司的全体股东以其所持有的北方信托股份认购四环药业新增股份，即在形式上四环药业吸收合并北方信托，在实质上北方信托借壳四环药业整体上市。 公司曾于12月18日公告北方信托的赢利预测，预计2007年度实现净利润17,799万元，2008年度实现净利润亿17,655万元。07年降至与我们此前的盈利预测相当的水平，08年则低于我们的预期。 07年是北方资产管理规模的拐点时期。①北方信托经过2年整顿后，实质上信托产品自06年12月才开始重新发售。06年公司自营资产10亿元左右，信托资产规模为21.3亿元；预计07年随着亲信托产品的发售和老信托产品的到期，信托资产规模约为25亿元左右。08年随着新信托产品的继续发行，其信托资产规模有望有明显提升。②北方国际信托的固定资产运作更偏重投资，可使其充分享受资本市场的发展，但是相对也带来未来业绩的波动性。 我们对北方信托取得新牌照的进程较为乐观。根据《信托公司管理办法》、《信托公司集合资金信托计划管理办法》和《关于信托公司过渡期有关问题的通知》，信托公司必须处理固有资产实业投资，并在资本达到法定要求后，可换发新牌照。由于北方信托已于05年开始处理不良资产，目前包袱较小。
我们对北方国际信托固有资产估值为55.80亿元，信托资产估值为3.40 亿元，共计59.2亿元。由于目前公司借壳事项尚未最终完成，我们暂时不予评级。

研究员：田辉    所属机构：兴业证券股份有限公司