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股票名称：*ST西轴(000595)

报告标题：西北轴承:股权转让引发资产整合预期

2010-10-26 17:48:05

2010年1-9月,公司实现营业收入2.79亿元,同比增长77.93%;营业利润亏损9,074万元,亏损比上年同期增加4,046万元;归属母公司所有者净利润亏损8,776万元,亏损比上年同期增加4,358万元;基本每股收益-0.41元。
三季度总体经营有所好转。2010年第三季度,公司实现营业收入0.89亿元,同比增长127.29%;营业利润亏损2,154万元,相比上年同期减亏728万元;归属母公司所有者净利润亏损2,126万元,相比上年同期减亏702万元。第三季度单季度综合毛利率6.83%,同比提升17.17个百分点;与第二季度单季度毛利率相比,环比提升6.82个百分点。
期间费用大幅下降。2010年1-9月,公司期间费用率27.76%,同比减少19.55个百分点。其中,销售费用率8.33%,同比下降5.18个百分点;管理费用率13.56%,同比下降9.81个百分点;财务费用率5.87%,同比下降4.56个百分点。
需关注宝塔集团的后续动作。2010年10月15日,公司控股股东长城集团将其持有的20%股份4336.59万股协议转让给宁夏宝塔石化集团有限公司。宝塔集团是主营石油化工、煤炭精细化工及配套产业大型民营企业。未来存在进一步收购上市公司股权及将集团优质资产注入上市公司的可能。但具体的方案、时间节点以及注入资产的规模尚未明确,需要持续跟踪。同时西北轴承是老国企包袱较重,公司治理和整合难度较大,需要提醒投资者注意风险,切莫盲目介入。
盈利预测和投资评级:考虑到公司存在资产重组预期的重大不确定性且公司主营业务短期内不存在扭亏为盈的可能,我们暂不对公司进行盈利预测和投资评级。

研究员：天相投资研究所所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：西北轴承：市场需求继续减少，净利润亏损

2009-04-24 14:06:04

2009年1-3月，公司实现营业收入4477万元，同比下降65.06％；实现归属于母公司所有者净利润-887万元，同比下降218.18％；实现基本每股收益 -0.041元。公司预计2009年1-6月归属于母公司所有者的净利润将亏损1400万元，同比下降100%-150%。
利润亏损主要源自收入下降。公司是我国最大的轴承生产企业之一，其主导产品为石油机械轴承、冶金轧机轴承。2009年1季度，公司净利润亏损887万元，主要是因为金融危机影响，公司产品订单减少，营业收入大幅下滑。
销售费用增加蚕食利润。报告期内，公司为应对市场的变化，加大了市场营销活动，导致销售费用大幅增加，同比增长77.01%，蚕食公司利润。
毛利率虽上升，却难以扭转亏损。报告期内，公司加强了产品成本控制力度，同时，钢材等原材料价格已回落至历史低位，降低了产品成本。公司实现毛利率27.84%，较去年同期增加6.2个百分点。但是毛利率的提升没有能抵消收入下降费用上升造成的亏损。
盈利预测与评级。虽然市场已有回暖迹象，但短期内公司仍将面临订单减少，收入下降的局面，我们预计2009-2010年公司每股收益为-0.01元，0.01元，2009年4月22日公司股票收盘价为8.50元，给予“中性”的投资评级。
风险提示：1）钢材价格波动的风险，影响公司营业成本；2）目前公司的利润主要来自政府补助等营业外收入，此项收入存在不确定性及不可持续性。

研究员：天相机械组所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：Ｇ西轴：内部管理效率仍有待提升

2006-08-11 15:09:42

06年上半年公司实现收入205.9百万元，同比增长23.07%，主营业务利润55.07百万元，同比增长70.36%，实现利润总额6.58百万元，同比增长224.86%，净利润为5.59百万元，同比增长176.12%，EPS为0.026元；由于06年产品附加值较高的石油机械轴承需求旺盛，使得公司上半年盈利能力有所提高，毛利率由去年同期的17.37%上升至今年的27.72%。由于公司主要原材料轴承钢和铜等有色金属的价格一直居高不下，我们预计公司全年毛利率将略低于上半年，为25.72%；在外部环境向好的情况下，公司内部费用控制仍未得到较大改善，06年上半年公司管理费用为51.27百万元，较去年同期上升了29.36百万元，增幅高达134.01%，营业费用为6.01百万元，同比增长2.92%，财务费用为6.54百万元，同比下降23.34%，三项费率合计为31%，将公司的毛利全部吞噬。我们预计下半年仍难有起色，预计全年三项费率为27.1%，营业利润将处于微亏状态；公司05年继续获得当地政府增值税返还的优惠政策，因此06年上半年补贴收入为17.8百万元，成为公司净利润增长的主要原因，该优惠政策有望持续；公司现金流情况仍不太理想，经营活动产生的现金流为净流出3.5百万元，主要原因是工人工资负担太重，目前公司在职员工为4，036人，上半年职工支付工资的现金支出就有48百万元；营运资金变化不大，应收帐款（含应收票据和其他应收款）合计为476.12百万元，较年初增长16.61%，存货为219.12百万元，较年初减少4.83%；

研究员：董亚光，李孟滔，晏凯亮所属机构：国金证券股份有限公司

报告标题：Ｇ西轴：走出困境业绩缓慢恢复

2006-06-20 14:37:27

公司是我国轴承行业六家大型一档企业之一，主要生产大型和特大型滚动轴承，2003年以来，公司调整产品结构取得成效，基本确立了石油机械、冶金轧机、工程机械和重载汽车四大主导轴承产品，实现了“三年脱困”
　　的经营目标。
　　公司主要竞争力是依靠几十年经营积累起来的生产和技术研发实力，以及产品质量在业内良好的口碑，目前在石油机械轴承行业占据80%的市场份额。但此类优势产品太少，因历史包袱尚未完全解决，公司仍然面临资金匮乏和产能不足等问题，目前业绩处于缓慢恢复之中。
　　我们预计公司06-08年分别实现收入420.7、496.6和599.4百万元，实现净利润7.9、9.4和14.2百万元，对应摊薄后EPS为0.036、0.043和0.066元。
　　鉴于目前较低的盈利水平，我们认为公司的价值主要体现在解决历史遗留问题后的增长空间以及品牌和研发实力等方面，按照1.5-1.8倍市净率估值，公司合理股价应为2.58-3.10元，目前股价处于合理价格区间内，我们建议持有。