靖远煤电(000552)_研究报告_财经_新浪网(000552) 研究分析报告|查股网
股票名称：靖远煤电(000552)
报告标题：靖远煤电:受益于西部开发的煤炭股
投资要点:
公司规模较小、产量较稳定。2009年收购集团一深部矿井约70万吨产能后,公司产能260万吨,2010公司产量245万吨,同比增长27%,未来两年如果没有资产注入,公司产量将相对稳定。
公司合同煤比例较高,看好2012年提价。公司煤炭产量虽小,但公司煤炭基本都是合同煤,比例达到90%,2010年公司煤炭均价317元,同比增长13%,2011年由于发改委要求合同煤保持相对稳定,预计公司今年煤价相对稳定,由于合同和现货价差价的拉大,我们预计2012年合同煤价上涨是大概率事件。
成本上升压力较大。公司煤层属于急倾斜煤层,且开采深度越来越深,同时人工成本也在不断上升,公司成本压力较大,近两年毛利率有下滑趋势,2010年毛利率20.34%,下滑1.13个百分点。
公司资产注入预期较强。公司大股东靖远煤业集团是甘肃三大煤业集团之一,2010年集团原煤产量1003万吨,占甘肃省原煤产量22%左右,集团“十二五”末计划实现煤炭产能2000万吨以上,工业总产值100亿元以上,利税达到20亿元以上,集团目前剩余成熟矿井5个,剩余产量是上市公司3倍,随着集团的扩张,资金需求将越来越大,而上市公司平台是最好的融资渠道,我们认为资产注入越来越近。
陇东资源开发如火如荼,能否获取资源是公司投资的亮点。陇东地区是国家规划的大型矿区之一,其煤炭储量占甘肃省煤炭储量的90%以上,十二五末其规划产量6000万吨左右,日前集团参股甘肃能源集团有限公司,并与金川集团合作开发沙井子矿区,能否获得资源是集团及上市公司可持续发展的保证。
首次给予“增持”投资评级。我们预测2011/2012年每股收益分别为0.33元/0.43元,对应动态PE分别是50.3、39倍,远高于煤炭行业的平均水平,但考虑到公司体量较小,市值规模也较小,未来资产注入预期较强烈,且公司未来有可能受益于陇东地区的开发,因此我们首次仍给予“增持”投资评级。
研究员：张红兵 所属机构：山西证券股份有限公司
报告标题：靖远煤电2011年一季报点评:业绩增,成本压力犹在
公司业绩:2011年一季度公司实现净利润2186.6万元,比去年同期增长22.63%,基本每股收益0.12元,同比增加0.02元/股,基本符合我们的预期,净资产收益率为4.91%。
煤炭产量维持稳定。公司2010年原煤产/销量245万吨/242.7万吨,同比增长26.9%/29.1%。公司2011年一季度收入同比增长20.98%,预计主要由产量提升所贡献。公司现有矿井产能260万吨,预计公司2011年公司原煤产量将维持在250--260万吨左右,产量将维持稳定。
价格上涨受限,成本上升业绩压力犹在。公司2010年吨煤销售均价316.6元,同比增长12.8%,吨煤成本252.2元,同比增长14.4%。成本上升的主要原因是煤炭开采成本的上升以及4季度管理费用上升。2011年一季度,公司业绩延续了成本费用增速较快的局面。由于公司合同煤比例较高,我们预计2011年在电煤限价的情况下,全年煤炭均价上涨空间有限。但今年一季度公司销售/财务费用分别同比上升102.26%/59.56%,加之通胀等因素影响原材料/人工成本,公司仍将面临较大的业绩压力。
未来股价催化剂:集团资产注入预期。靖远煤电母公司靖远煤业集团目前矿区煤炭地质可采储量4.8亿吨,预期矿井生产能力900万吨。从消除同业竞争的角度考虑,在条件具备的情况下,不排除集团部分下属煤矿未来陆续注入上市公司的可能性。
风险因素。资源税改革带来成本压力;外省煤炭进入甘肃对公司销售产生潜在威胁。
公司盈利预测、估值和投资评级。考虑未来集团资产注入的预期以及市场煤价不断上升,我们预测公司2011--2012年EPS为0.50/0.65元,当前价18.02元,对应PE36x/28x。维持“持有”评级。
研究员：罗泽汀 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：靖远煤电10年年报点评:深部开采成本骤升,远期受困产能瓶颈
10年业绩低于预期。公司10年实现收入7.76亿元,同比增长45.40%。
净利润5654.6万元,同比增长6.10%,对应EPS为0.32元,低于预期的0.41元。分配方案为每10股派发现金股利0.30元。
09年收购资源接近达产。10年原煤产量245万吨,同比增长26.9%;销量242.7万吨,同比增长29.1%。公司09年底收购集团部分矿井资产,收购矿井产能为70万吨,10年产量55万吨,预计11年达产。
10年成本高企吞噬价格红利。10年吨煤销售均价316.6元,同比增长12.8%,吨煤成本252.2元,同比增长14.4%。10年业绩低于预期的主要原因是公司浅部资源基本开采完毕,深部资源开采导致成本上升,10年下半年吨煤成本为265.6元,较上半年的238元高11.76%。
4季度费用翘尾导致盈利环比大幅下滑。公司4季度净利润环比减少40.33%,主要是因为修理费在4季度计提,导致单季度管理费用率达到11.18%,较3季度提高5个百分点。
公司未来2-3年受制于产能瓶颈。公司现有矿井产能260万吨,11年产量预计为260万吨,内生增长乏力,外延增长有赖集团煤矿注入,集团除公司另外有700万吨产能,但短期内尚无时间表。甘肃省十二五期间将陇东地区作为能源建设的发展重点,受限于地理位置,集团未来在省内获取资源尚有较大的不确定性。
合同煤价受限,未来几年吨煤成本仍然较高。受11年重点电煤合同价不得涨价的规定限制,我们预计30%的非合同部分上涨5%,整体均价涨幅较小,11年、12年EPS分别为0.32元和0.33元,动态PE分别为60倍和57倍,相对行业高估较多,给予“中性”评级。
研究员：杨立宏 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：靖远煤电:成长性一般
公司位于甘肃白银,现有煤炭产能260万吨/年,生产发热量5,000大卡以上的优质动力煤。公司自身的原煤产能未来仅有15%的提升空间。母公司虽有1,000万吨/年的产能,但我们认为公司获得资产注入尚需等待。根据万得资讯的统计,截至10月29日,公司2010年的市盈率为62倍,远高于行业平均的19倍。
研究员：唐倩 所属机构：中银国际证券有限责任公司
报告标题：靖远煤电:三季度业绩增幅较大,年末业绩可期
靖远煤电预计2010年1-9月净利润约5000万元,同比上升50%-100%;预计2010年7-9月净利润约1100万元,同比上升0-50%。
公司业绩预期较上年同期大幅增长,主要系上年同期受金融危机影响,公司销售不畅,利润较低。以及2009年安全费计提标准的提高,减少公司2009 年度利润总额2000万元左右。
2010年公司煤炭销售趋于正常,销售收入和利润数有较大增幅。
研究员：国汉芬 所属机构：英大证券有限责任公司
报告标题：靖远煤电:产销双双回升带动利润同比大幅增长
事件描述:
7月14日,靖远煤电股份有限公司发布了《2010 年半年度业绩预告公告》,预告情况表显示,公司上半年净利润为3900万元左右,同比增长50%-100%;基本每股收益0.22元左右,同比增长50%-100%。
事件评论:
公司收入同比大幅增长主要系去年同期业绩较低所致:上年同期受金融危机影响,公司煤炭销售不畅,利润较低,本报告期公司产能提升,煤炭销售趋于正常,产销量同比提高,因此销售收入和利润数有较大增幅。
公司自收购母公司旗下部分资产后,今年产能有所扩张:2009年底公司花费3812万元收购了集团下属部分矿井的资产,主要是通过收购扩大矿井通风运输能力,替代新建两对井口的资金投入,节约资金投入1.6亿元以上。同时所收购的资产经过深部开采,可以为公司增加产能70万吨,2010年预计产量260万吨。
动力煤价格回升带动公司利润水平同比上升:去年受金融危机影响,国内动力煤价格自4月起开始下跌,年内价格始终维持低位水平,直至年尾才开始止跌回升,而今年以来,随着国内经济稳步复苏,动力煤价格基本维持高位,煤炭价格的回升成为煤炭企业利润率同比增长的关键因素。对于靖远煤电来说,公司85%的煤炭销售量实行合同销售的方式,其中60%销往省内电厂、40%销往省外,由于今年电煤合同价价格比去年上涨50元/吨左右,锁定了公司的利润增长。
研究员：王璇，王斌 所属机构：华龙证券有限责任公司
报告标题：靖远煤电:第三季度净利润同比增长68.1%
2009 年1-9 月,公司实现营业收入3.75 亿元,同比增长33.1%;营业利润4108 万元,同比下降18.2%;净利润4104 万元,同比下降4.1%;每股收益0.231 元。第三季度公司实现营业收入1.61 亿元,同比增长68.1%,营业利润1641 万元,同比增长24.1%,净利润1395 万元,同比增长24.1%,每股收益0.063 元。
公司营业收入逆势飞扬。公司第三季度收入同比增长68.1%,收入增幅和第二季度相比提高44.3个百分点。在国内经济仍未全面回暖的背景下,其他煤炭企业增速大幅下滑的情况下,公司收入能够实现高速增长可以说是难能可贵,由于动力煤价格第三季度并没有大幅提升,公司收入能够实现逆势大幅增长估计与公司产能扩张煤炭销量提高有关。虽然公司收入稳定增长,但同时前三季度毛利率同比大幅下降8.0个百分点拖累了公司利润增速的提高。
前三季度公司期间费用率基本保持稳定。公司前三季度期间费用率为10.0%,同比下降1.1个百分点,在国内煤炭生产企业中处于中低水平。尤其是公司7-9月,公司期间费用率仅为7.6%,同比下降4.1个百分点,体现了公司较强的成本控制能力。
地理位置优越为煤炭销售打下良好基础,母公司资产注入和自身产能扩张双动力提升公司煤矿产量。公司地处甘肃,公司煤矿附近的国电平川一厂、二厂均有扩能计划,二厂2010年发电量将是08年的一倍,一厂、二厂和公司距离近,电厂扩能将有效增加公司煤炭需求。公司控股股东靖远煤电集团旗下煤矿宏庆一矿、魏家地矿、大石头矿合计产能约550万吨,预计这三家煤矿若成功注入公司,公司产能将提高180%。
同时公司目前拥有的王家山煤矿年产能约200万吨,按计划未来5年内将扩张至300万吨。
盈利预测与评级。我们预计公司2009年、2010年每股收益分别为0.43元、0.50元,以10月30日收盘价17.30元计算,对应的动态市盈率分别为40倍、35倍,公司估值较高,维持公司“中性”投资评级。
研究员：天相煤炭组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：靖远煤电调研报告：产能循序渐进 价格稳中有升
行业跟踪:电煤合同价09年微涨5~10%。一季度末期,甘肃电煤价格止跌企稳,一季度均价同比08年均价上涨10%。上月,神华所签下水合同价同比上涨17%,传递出一个积极信号:考虑今年预期新增的政策性成本需要通过提价来向下游转移,我们判断09年褐煤合同价格微涨5~10%。
技改扩能捆绑集团注入带来产量增长。公司现有的王家山煤矿当前年产能约200万吨,计划在未来5年内扩能至300万吨--即每年20万吨左右的产能增量。另外,母公司靖远煤电集团下属的三个优质煤矿宏庆一矿、魏家地矿、大石头矿合计产能550万吨,预期会在合适时期注入上市公司。届时公司的产能将有一个大的飞跃,提升超过180%。
地域优势 销售看好。据公司煤矿仅25公里的国电平川一厂、平川二厂未来都有扩能计划。尤其是平川二厂,在08年扩能一倍的基础上预计到2010年产能再扩大一倍。近水楼台先得月,我们对于公司扩能后的销售前景看好。
未来股价催化剂。母公司靖远煤电集团下属的优质煤矿宏庆一矿、魏家地矿、大石头矿若成功注入,将带来产能增厚,净利润提升。
风险因素。疆煤入境侵蚀市场、宁夏煤持续涌入、季节更替下的运输限制、产业政策带来较重的税赋影响。
公司盈利预测、估值和投资评级。考虑公司王家山矿技改带来的产能增长和合同电煤均价微涨的预期,以及甘肃地区销售市场相对垄断的地位,我们认为2009年公司对应合理的市盈率水平33~35倍。我们给予公司09/10年EPS0.52/0.67元,对应P/E 29x/22x,目标价18.00元,当前价14.95元,首次给予“买入”评级。
研究员：王野 所属机构：中信证券股份有限公司
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