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湖南投资(000548)_研究报告_财经_新浪网(000548) 研究分析报告|查股网

股票名称:湖南投资(000548)

报告标题:湖南投资:主业贡献稳定,期待地产爆发

2010-12-27 08:08:46

事件:
近期,我们招商交通组调研了湖南投资,就目前公司经营发展状况、地产业务开展进度和未来的发展战略进行了交流,我们认为公司主营业务稳定,地产业务值得期待。
点评:
公司主营业务稳定。公司的主要业务收入来源是路桥收费和酒店。2010年上半年,两者分别实现收入7752.6万和3167.7万,共计贡献主营收入的96.63%。公司拥有长沙绕城高速南段100%股权、长沙湘江伍家岭桥50.05%的股权、浏阳河大桥44.45%股权、五一路桥20%的股权。绕城高速是按照通过次票来收费,100%收入归上市公司所有。受益于长沙市汽车保有量不断增加和城市交通设施的改善,车流量会稳步增长,未来路桥收入会保持一定的增长,不过增长空间有限。同时公司旗下拥有“君逸康年”、“君逸山水”两家四星级酒店,位置都处于长沙市的核心地段,酒店品牌优势明显,入住率均在90%以上,经营稳定,不过业绩提升空间也有限。总之,公司主营业务在未来应该仍然保持稳定,为公司提供稳定的利润来源,但是不论是在路桥项目还是酒店经营,目前公司都暂时没有大幅扩张的计划。
房地产开发逐渐成为未来公司的主要增长点。公司于1993年就开始了房地产业务,但是总体规模很小,现在,公司房地产业务已经形成了收取固定收益和自主开发两种模式并存的局面。泰贞房地产项目和君逸房地产项目(原名:中邦项目)就是采用的收取固定收益的经营模式。公司在泰贞房地产项目的投资金额为1.92亿元,每年按照31%的回报率获得收益,期限为3年,该项目是长沙市芙蓉区CBD标志性项目。公司在君逸家园项目的投资金额为大约3000万,每年按照投资额的48%收取固定回报,目前项目已经终止,已经收回投资及回报5513万元。公司拥有对浏阳市浏阳河中路1158亩土地(净地941亩)的一级开发权,项目开发周期本来预计5年,但是考虑拆迁等问题复杂性,现在预计开发周期可能会延长至8年,项目采用滚动开发,分为三期,现在项目处于拆迁安置阶段。白沙路、金霞路和机场路土地的开发短期还没有计划。
辐照项目仍处于工艺摸索阶段,前景值得期待。公司控股广西桂林正翰辐照中心64%股权,产品为离子交换纤维。离子交换纤维利用其本身含有的固定离子和化合物溶液中的相同离子进行交换,以达到提纯、去污的作用,应用广泛。离子交换纤维可以应用于糖浆脱色,提高糖的品质,由于广西是中国的产糖大省,发展空间巨大。同时,因使用和元素钴装置进行辐射,国家对辐照中心的建设控制非常严格,技术上具有垄断优势,行业竞争较小,因此辐照项目前景值得期待。但是考虑到技术磨合期较长,短期内业绩贡献有限。
公司参与长沙大河西先导区预期强烈。根据《长沙大河西先导区建设总体方案》的部署,先导区的基础设施建设将在3年内投入至少300亿元,在河西的大片区域建设“两型社会”的先导区,先导区规划用地1200平方公里,也称为“长沙新城”。
在这一建设中,长沙市政府有强烈的愿望与有实力的开发商进行土地开发合作,并希望依托上市公司这一融资平台来解决资金的需求。
盈利预测和评级:公司主营业务稳定,路桥收费和酒店经营目前无扩张计划,考虑未来公司会在房地产项目上边加大投入,参与大河西先导区预期强烈,辐照项目未来也会产生收益,但是这些都存在不确定性,目前我们按照公司现有项目来计算,预计公司2010-2012年每股收益0.20、0.21、0.22元,公司参与大河西先导区的程度是未来主要的看点,我们首次给予“审慎推荐—A”的评级。
风险提示:宏观经济波动因素,国家房地产政策。

研究员:姚俊,常涛,罗嫣嫣    所属机构:招商证券股份有限公司

报告标题:湖南投资:传统业务稳定,房地产项目逐步推进

2010-08-04 13:22:48

从现有业务结构来看,公司短期业绩并不具备爆发性增长点,主营业务较为稳定,路桥收费和酒店经营每年能保证公司每年0.1 元左右的利润。对于房地产项目目前并无实际项目规划和开发时间表,我们无法对这一块业务未来收益和价值进行评估,请关于我们后续的调研报告。暂时仅预测2010 年业绩约为0.15 元,扣除交行股票投资收益后约0.11 元,暂给予公司“中性”评级。

研究员:刘之彦    所属机构:财富证券有限责任公司

报告标题:湖南投资:土地开发是未来利润增长的主要来源

2009-11-09 13:49:54

2009年三季报显示,1-9月实现营业收入1.62亿元,同比增加3.17%;营业利润8291万元,同比增加98.85%;归属于母公司所有者的净利润7972万元,同比增加41.34%;基本每股收益0.16元。
非经营性项目大幅改善利润表。投资收益本期比上年同期增加3477万元,增长1095.07%,主要原因系本期出售可供出售金融资产交通银行股票,获得投资收益3493万元所致。营业外收入本期比上年同期增加23,41万元,增长347.17%,主要原因系本期为亚华控股公司贷款担保责任解除,冲回预计负债3,000万元所致。
酒店业务提供稳定收益。公司拥有“君逸康年”、“君逸山水”两家四星级酒店,都处于长沙市的核心地段,入住率均在90%左右,2009年上半年收入为2889万元,占主营的26.5%,毛利率一直维持在80%以上,收益稳定。
路桥业务提供稳定的现金流。公司路桥资产全位于长沙市内,为“三桥一路”:长沙绕城高速公路南段(100%股权、25年经营权)、长沙湘江伍家岭桥(50.05%股权、16.75年经营权)、浏阳河大桥 (44.45%经营权、16年经营权)、五一路桥(20%股权、15年经营权)。公司路桥业务年入约1亿元,未来三年增长率超过10%。路桥业务年入约1亿元,净利润5000多万,这可确保公司稳定的现金流收入。
土地一级开发是未来利润增长的主要来源。公司在浏阳市浏阳河中路具有1158亩土地(净地941亩)进行土地一级整理开发及后续房地产项目开发。其中一级土地开发整理成本为92,640万元,折合98万/亩;如果土地出让价格为160万/亩,扣除政府出让收益,可为公司带来1.13亿元毛利。由于土地开发受到土地利用指标、城市规划等因素影响,开发周期比较长,收益具有不确定性。
我们预计2009年和2010年公司EPS分别为0.19元、0.16元,按照10月23日收盘价10.86元计算,对应的动态市盈率分别为57倍和67倍,维持对公司的“中性”投资评级。
风险提示:房地产市场政策风险。

研究员:李毅    所属机构:天相投资顾问有限公司

报告标题:湖南投资:在稳定中寻求业绩的增长

2009-05-22 16:48:01

投资要点
酒店业务暂不扩张,仅提供稳定收益。公司拥有“君逸康年”、“君逸山水”两家四星级酒店,都处于长沙市的核心地段,入住率均在90%左右,2008 年收入为6868 万元,毛利率一直维持在80%以上。公司短期内不会增加酒店业务,所以未来酒店收入增长空间极其有限,只为公司提供稳定的收益。
路桥收费将小幅稳定增长。公司拥有长沙绕城高速公路南段100%股权(尚有25 年经营权)、长沙湘江伍家岭桥50.05%股权(尚有16.75 年经营权)、浏阳河大桥44.45%股权(尚有16 年经营权)、五一路桥20%股权(尚有15 年经营权)。公司享有绕城高速公路100%的收入,伍家岭桥和浏阳河大桥按照持股比例享有收入,而五一路桥公司是收取固定收益。2008 年实现收入1.4 亿元,毛利率为65.18%。公司目前没有收购路桥收费经营权的计划,但随着生活水平的提高以及城市道路交通设施的完善,车流量将逐步增多,路桥收入将能保持一定的增长率。
公司2009 年对绕城高速有1000 万元的维修计划,此投入将一次性计入当期成本,所以,2009 年路桥收费业务的毛利率将会明显下降。
商品房项目暂时难以贡献利润。公司的两个商品房开发项目均未正式开工,公司按照实际投资额的固定比例收取回报,2009 年很难看到收益。其中,公司在“中邦”房地产项目的投资额为5000 万,每年按40%收取回报,该项目中的“纤维厂”项目拟下半年开工,预计2009年很难有实际回报。公司在“泰贞”房地产项目的投资额为1.92 亿元,每年按31%享有回报(期限3 年),该项目是长沙市芙蓉区CBD 标志性项目,建设总面积达20 万平米、总投资约16 亿元,尽管该项目前景较好,但目前处于规划阶段,至少也要到2013 年才能竣工交付。
一级土地开发收益不确定性较强。公司拥有对浏阳市浏阳河中路1158亩土地(净地941 亩)的一级开发权,并可能进行部分房地产项目开发,目前正在办理相关报批手续,城市规划设计已通过初步评审。一级土地开发成本预计为9.26 亿元,目前已经投入3 亿元,2009 年拟再投入3 亿元,具体的项目进度取决于城市规划,一级开发的毛利率将取决于熟地的招拍挂价格,所以,这部分收益对于公司来说具有很大的不确定性。另外,公司拥有机场附近300 亩土地,目前还没有开发价值,但已经明显增值。
辐照产品作为新的利润增长点具有不确定性。公司控股广西桂林正翰辐照中心64%股权,产品为离子交换纤维,目前在国内还是第一家,将成为公司新的利润增长点,为公司创造良好的经济效益。但在对产品进行改性加工时需要用到核辐射,涉及到环保问题,还需要当地政府的进一步检测和评估,对于公司来说,未来收益的不确定性也非常强。
公司参与长沙大河西先导区土地一级开发预期强烈。长沙大河西先导区的基础设施建设将在3 年内投入至少300 亿元。长沙市政府有强烈的愿望与有实力的开发商进行土地开发合作,并希望依托上市公司股权融资来解决资金需求。湖南投资是本地具有土地一级开发经验的上市公司,且长沙国资委为其实际控制人,参与先导区开发的预期强烈,但实际情况仍存在很大的不确定性。
预计负债 2009 年有望转回。公司对湖南亚华控股的贷款连带担保共9200 万元,其中8100 万已过期,公司已预提3000 万预计负债。
目前亚华控股的资产重组方案已获中国证监会的批准通过,公司预计上半年3000 万元预计负债能够转回,将是公司2009 年利润的一部分。
存货跌价损失只存在于账面,有冲回可能。公司存货中包括已完工开发产品8400 万元,主要是公司以前开发未售的车库,且已计提跌价准备3700 万元,若对剩余车库进行价值重估的话,这些损失完全可以冲回。
给予公司“增持”评级。若只考虑公司酒店、路桥收费及预计负债冲回对公司业绩影响,2009 年公司净利润约为7000 万左右,EPS为0.14 元,但2010 年公司的地产项目和离子纤维辐照改性产品将为公司带来一定收益,我们预计届时EPS 将达到0.25 元。尽管未来两年公司业绩增长幅度有很大不确定性,但公司参与长沙大河西先导区建设的预期强烈,给予公司“增持”评级。

研究员:周伟    所属机构:方正证券股份有限公司

报告标题:湖南投资:价值被严重低估

2009-03-24 10:00:24

公司业务以路桥、酒店经营为基础,以房地产开发为主导、辐照中心经营为补充。湖南投资是湖南省第一家上市公司,前身为长沙中意集团股份有限公司。近年来,公司通过一系列措施,调整结构、优化产业、明晰主业、规范经营,逐步形成了以路桥、酒店经营为基础,以房地产开发为主导、辐照中心经营为补充的产业格局。 路桥业务年入约1亿元,净利润5000多万,这可确保公司稳定的现金流收入。公司路桥资产全位于长沙市内,为“三桥一路”:长沙绕城高速公路南段(100%股权、25年经营权)、长沙湘江伍家岭桥(50.05%股权、16.75年经营权)、浏阳河大桥 (44.45%经营权、16年经营权)、五一路桥(20%股权、15年经营权)。公司路桥业务年入约1亿元,未来三年增长率超过10%。
旗下两家四星级酒店,酒店业务年入约5000万元。公司旗下共两家四星级酒店,“君逸康年”、“君逸山水”,均由子公司--湖南君逸酒店管理有限公司经营管理。这两家酒店地处长沙市繁华地段,地理位置优越,客房开房率均超过90%,位居行业前列。
离子交换纤维、辐照改性加工项目目前试生产,尚不能产生收入。项目地处广西桂林市,公司拥有离子交换纤维项目20%的股权以及辐照中心64%的股权。累计投入金额3738万元,项目设计生产能力300-500万吨/年,但由于使用核元素钴装置进行辐射,国家对辐照中心的建设控制非常严格,目前仅仅试生产,没有产生收入。该项目科技含量高,用途广泛,我们对其盈利前景持乐观态度。
若顺利完成房地产一、二级开发,“浏阳市浏阳河中路”项目可为公司贡献净利润15亿元。项目地块面临长达两公里的浏阳河风光带公园,依山伴水,环境优美,有不可复制的地段优势。该项目总用地面积约1158亩,其中净用地面积约941亩,容积率≤3.0。项目开发周期为6年,若顺利完成一、二级土地开发,可为公司贡献净利润15亿元左右。
公司参与长沙“大河西先导区”开发预期强烈。07年12月,市委市政府做出“建设大河西、打造先导区”的重大战略部署。在河西的大片区域建设“两型社会”综合配套改革试验区的先导区。先导区规划总用地1200平方公里,业界又称“长沙新城”。市政府希望与有实力的开发商进行土地开发合作,并依托上市公司股权融资来解决资金需求。我们认为,公司在天时、地利、人和三方面都具备有得天独厚的参与开发的有利条件。
目标价7.4元/股,对目前股价有20%的涨幅,首次评级为“增持”。我们预计,08年至10年的EPS 分别为0.09元、0.25元和0.33元,最新收盘价6.16元对应的市盈率分别为69、25、19。公司重估净资产值41.0亿元,折合8.22元/股,目前股价相对RNAV值折价25%。考虑到公司未来的成长性及目前市场环境,我们认为其合理价格应在7.0元-7.8元,相对于目前股价溢价14%-26%,估值具有一定的吸引力,给予公司股票“增持”的投资评级。

研究员:桂长元    所属机构:东海证券有限责任公司

报告标题:湖南投资(000548):经营战略日渐清晰,业绩绝低反弹在即

2006-12-07 11:30:37

1、公司经营战略日趋明晰,三大主业格局即将成型。根据公司的发展规划,将形成以路桥酒店业务为基础、以房地产开发业务为主导,以离子交换纤维业务为发展补充的业务格局。具体来说,稳定增长的路桥酒店业务为公司发展提供现金流支持;前期通过与政府合作进行土地一级开发实现资金积累,在此基础上逐步实现优质土地的囤积,进而根据实际情况或者与有实力的房地产开发商合作开发,或者公司自身开发;离子交换纤维项目大规模投产在即,将成为公司业绩中长期持续增长的一大支支撑点。资料显示,公司最近两年先后处置了株洲钻石材料有限公司、生生基因药物开发有限公司、长元人造板项目、湖南环路工程公司等业务,主业逐渐夯实。
  2、公司2005年巨亏,主要风险基本释放完毕。2005年公司亏损2.78亿元,其中对外担保逾期计提或有损失1.56亿元,包括对酒鬼酒股份有限公司的9500万元担保计提7600万元或有损失,对亚华种业1亿元担保计提或有损失8000万元。根据最新了解到的情况,公司对酒鬼酒的担保责任基本可以确定年内解除;对亚华种业的担保问题预计将在明年取得重大突破。此外,公司2005年度还对长沙中意房地产开发有限公司所拥有的房地产开发项目(江岸锦苑的附属配套设施——车库)计提了3695万元的存货跌价准备。我们认为,通过上述处理,公司因历史因素形成的风险基本释放完毕,基本面进入良性发展循环。
  3、路桥酒店业务发展稳定持续。公司目前经营的“一路三桥”业务质量相对优质,最近几年毛利率保持稳步上升趋势,由2001年的52.7%提升到06年上半年的57%。酒店业务方面,公司目前经营的君逸康年大酒店(四星级)地处长沙市中心地带,客房开放率一直在90%以上,在长沙同类酒店中具备竞争优势,05年创造收入4843万元;君逸山水大酒店(准四星级)于2005年11月开始试营业,预计未来能够贡献收入3000万元左右。我们预计,路桥业务在未来3-5年能够保持10%以上的增长,酒店业务的增长空间则主要在于餐饮服务方面……

研究员:张勋    所属机构:天相投资顾问有限公司

报告标题:湖南投资:调研公司土地使用权的位置和数量

2006-05-23 08:19:30

公司(000548)现有机场高速路土地使用权2929.36万元、金霞土地使用权1830.5万元、星沙土地使用权2597.29万元。今年公司将获得五合垸1555亩规划用地的部分土地使用权。这些土地可以支持5年的房地产开发业务。06年4月长沙市区新建住宅平均价格为2800元/平米,由真实的居住需求支持。5月17日出台的房地产调空政策将对长沙市房地产市场起到防患于未然的作用。尚未股改。投资评级:增持。

研究员:张朝晖    所属机构:中信建投证券有限责任公司