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股票名称：*ST吉药(000545)

报告标题：吉林制药:将重组为广电地产,股价很有吸引力

2010-04-14 13:29:29

吉林制药于2010年4月14日公布重大资产出售及发行股份购买资产重组预案,公司计划将截止基准日2009年12月31日的全部资产和负债以评估值出售给金泉集团,由金泉集团以等额货币资金向公司购买,并由金泉集团接受公司的全部职工;之后,吉林制药拟以每股10.43元的价格向广电集团和张柏龙等八位自然人发行人民币普通股17806万股,购买其持有的广电地产100%股权,相关股权预估值为18亿元。
注入后业绩承诺:广电地产保证2010年度、2011年度、2012年度实现的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润合计不低于152,017万元。2010年广电地产承诺收入不低于158345万元,净利润不低于17474万元。
公司经营性质由医药转向大型房地产公司,股本从15824万股扩张到33630万股。重组后按照扩张后股本计算10年净利润17474万元,eps为0.52元,但11和12年合计净利润为134594万元,合计eps将达到4.002元,年均2元。目前股价仅为11.83元,强烈推荐,目标价给予17元。

研究员：易镜明所属机构：国泰君安证券股份有限公司

报告标题：吉林制药:多因素导致亏损,脱胎换骨投身房地产

2010-04-08 10:37:49

2009年全年公司实现营业收入9407.42万元,同比下降31.03%;营业利润-2197.84万元,同比下降662.44%;归属于母公司所有者的净利润-1564.89万元, 同比下降570.94%;基本每股收益-0.10元。公司本年度亏损,无利润分配,同时资本公积金不转增股本。
公司医药工业销售萎缩,整体搬迁,影响了公司业绩。公司原料药主要包括退热冰、阿司匹林和格列喹酮。报告期内,受原料药价格波动影响,以及流动资金短缺,公司产量下降,销售规模萎缩,2009年实现销售额2065万元,同比下降49.82%。公司制剂药的生产销售受公司搬迁的影响也出现了下滑,2009年公司药物制剂的销售额为7342万元,同比下降22.59%。
公司搬迁工作业已完成,新厂区投入使用。公司2009年5月7日通过了与大江房地产公司的土地转让协议,按照协议公司将原址以1.35亿元的价格转让给大江房地产公司,9700万元用于公司偿还银行贷款,剩余部分由大江房地产公司用于公司在吉林经济开发区医药化工园区新生产基地施工项目支出。公司主要生产车间已于2010年1月3日进入了试生产阶段。我们预计公司2010年的生产将基本恢复到正常水平。
公司中流砥柱——参芪片销售额下滑。参芪片是公司最大的产品,受公司搬迁影响,2009年销售额为4620.5万元,同比下降19.51%;毛利率75.30%,同比减少4.6个百分点。
参芪片毛利率较高,该药销售额的下降对公司业绩产生了较大的负面影响。
重大资产重组,未来将从事房地产业务。2010年2月5日公告披露公司将把现有全部资产和负债出售给金泉集团,同时以每股10.43元的价格向广电集团和张柏龙等八位自然人发行人民币普通股,作为购买其持有的广电地产100%股权对价。该方案如果实施,公司全部业务将转移至房地产领域。
盈利预测与投资评级。公司目前正在进行资产重组,重组后主营业务将发生根本性变化,我们暂不做出盈利预测和投资评级。

研究员：天相投资研究所所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：吉林制药:收入和利润减少,亏损局面今年或难扭转

2009-11-09 19:03:53

2009年1-9月,公司营业收入7187.89万元,同比下降32.96%;营业利润-2227.75万元,同比减少2736.79万元;归属于母公司所有者的净利润-3147.59万元,同比减少3581.26万元;基本每股收益-0.21元。2009年7-9月,公司实现营业收入2153.28万元,同比下降40.26%,环比下降14.75%;营业利润-447.77万元,同比减少448.21万元,环比增长1290.58 万元; 归属于母公司所有者的净利润-1361.06万元,同比减少1361.48万元,环比增长377.24万元;基本每股收益-0.09元。
化工原料药成本上升,销售萎缩;营业收入下降,毛利率提高。2009年1-9月,公司整体毛利率为47.75%,同比上升4.03个百分点。公司化工原料药收入约占公司总收入的20-30%,2009年受化工原料药成本上升影响,化工原料药销售额下降。公司制剂成品药收入约占总收入的70-80%,毛利率较高,制剂药收入占比的提升导致公司整体毛利率上升。
费用率上升,投资收益为负,导致公司亏损。公司营业收入大幅下降,期间费用同比变化相对较小。2009年1-9月公司期间费用为3805.47万元,同比下降7.19%;期间费用率52.93%,同比上升14.69个百分点。报告期内公司出售原控股公司股权,导致1779.19万元的一次性亏损。这两点原因导致公司亏损。
公司中流砥柱——参芪片销售额下滑。公司参芪片销售额约占公司收入比例超过40%。今年公司参芪片销售收入出现下滑,乐观估计,2009年参芪片销售额能达到5000万元,同比下降约12.89%。参芪片毛利率较高,该药销售额的下降对公司利润会产生较大不利影响。
公司迁址,补偿款或能降低亏损程度。公司迁址工作已经开始,共计1.35亿元补偿款已到位约1.11亿元,用于偿还银行贷款和新建工程。如果剩余款项在年内转入公司帐户,能降低公司本年度亏损程度。
盈利预测与投资评级。公司目前处于亏损状态,假设剩余2400万元补偿款能在今年年底计入公司收益,公司2009年-2011年公司每股收益-0.05元,0.05元,0.06元,按前一交易日股价9.23元计算,2010年和2011年动态市盈率为185倍和154倍。公司规模较小,盈利能力有限,我们维持对公司的“中性”评级。

研究员：天相医药组所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：吉林制药：重组宣告终止估值基础丧失

2008-12-01 15:57:53

我们认为在重组失败以后，须重新按照医药股对公司进行估值。预期公司2008年收入14490.4万元，每股收益0.04元。从市盈率的角度看，医药行业平均市盈率不足20倍，而公司2008年市盈率高达224.9倍；从市净率的角度看，公司的每股净资产只有0.16元，市净率高达56.8倍。二者均表明：在不进行重组的情况下，公司股价明显高估。
我们认为股价必然向合理价值回归，在公司不启动实质性资产重组的前提下，给予“回避”评级。

研究员：李鹰鹏所属机构：中国银河证券股份有限公司

报告标题：吉林制药-重大重组方案出台，钾肥新锐欲借壳上市

2008-07-17 17:18:45

我们认为由于重组后主营业务改变，应按资源股重新进行定价。由于钾肥行业的景气度较高，且拥有发行对象现金补足的承诺，公司2008下半年、2009、2010年净利润至少分别为：16000、52000、80000万元，按照定向发行后最大可能总股本105824万股计算，每股收益至少分别为0.15、0.49、0.76元，按2009年20-22倍市盈率计算，增发完成后合理价值9.82-10.81元，对应目前存量股票合理价值为18.52-25.09元，首次给予“推荐”评级。我们同时郑重提醒投资者，如果股票复牌后连续涨停，须警惕股价短期波动的风险，同时须警惕重组方案失败以及滨地钾肥产能不能如期释放的风险。