佛山照明(000541)_研究报告_财经_新浪网(000541) 研究分析报告|查股网
股票名称：佛山照明(000541)
报告标题：佛山照明:新能源汽车产业链放量在即
投资要点:
碳酸锂项目放量在即。佛照锂能源参股之蓝科锂业碳酸锂项目已步入量产前夕。该碳酸锂项目设计产能为10000吨,预计2011年将实现产能3000吨左右。蓝科锂业开发新型碳酸锂提纯技术,直接从浓缩氯化锂中提纯碳酸锂,而不需要经过烧结过程,从而减少了工艺步骤。
磷酸铁锂正极材料今年投产。公司控股之青海佛照锂电正极材料公司预计于今年投产。该项目初步设计产能为2000吨左右,2012年实现全部产能。该项目是目前国内最大的磷酸铁锂正极材料项目。每吨磷酸铁锂大致需要碳酸锂为0.25吨左右。
锂电池产能大幅扩张。公司参股之合肥国轩将投产第三条生产线,2011年产能将从6000万安时拉升至1.5亿安时,远期规划在4亿安时以上。2010年合肥国轩实现6000万净利润,2011年将达到1亿以上,2012年计划登陆A股市场。公司目前与合肥国轩已成立各持股权50%的合资公司,预计该合资公司将实现部分合肥国轩的产能扩张计划。
新型LED封装技术全球独步。公司拥有专利的特殊封装技术一举解决了LED光源方向性、白光照明一致性和荧光粉性能受热恶化等LED应用关键问题,并相对LED传统封装可以提高发光效率25%以上。该技术可实现多色荧光粉并存,因此可以自由调节白光的色温。
传统业务稳步成长。公司传统电光源业务一季度销售收入同比增长38.66%,环比收入和毛利率基本稳定,国内龙头地位稳固。传统产品未来将为公司提供稳定的现金流。
我们预测公司2011、2012、2013年eps为0.41、0.61、0.97元。我们看好公司的发展潜力。
不同之处:
新能源汽车产业链趋于完整。公司最大的竞争力在于自锂原材料至新能源汽车整车的完整产业链布局。在新能源汽车市场应用的前开启阶段,目前各环节已经量产并实现市场销售,占据市场先机。公司是A股市场在新能源汽车产业链商业化程度最好的公司。
研究员：陈亮，姬晶 所属机构：华宝证券有限责任公司
报告标题：佛山照明:锂动力电池之集大成者,LED想象空间巨大
佛山照明作为国内电光源行业中生产规模最大、创汇最高、经济效益最好的外向型企业,各项指标均居全国同行业之首,在国内外市场享有“中国灯王”的美誉,目前,公司传统业务保持稳健增长,贴牌生产或能缓解传统业务产能的压力。
与盐湖集团合作从卤水中提取碳酸锂获得进展。碳酸锂合资公司50m3的碳酸锂塔于2011年4月开始试运行,准备运行120周(大概30天时间)积累运行经验,产品液与使用5m3的塔所生产的一致,试运行成功后将根据吸附剂的生产进度及市场需求情况安排Li2CO3产品的生产。公司的单吨碳酸锂综合成本不到1.2万元,现在单吨销售价格为3.6-4万元,预计公司单吨净利润为2万元,预计2011年生产碳酸锂800吨左右。
磷酸铁锂将成为最重要利润来源。青海佛照锂电正极材料公司750吨/年的磷酸铁锂产能预计今年5月初开始投料,我们预计2011年磷酸铁锂的产能为300吨,按照目前市场磷酸铁锂售价达到15万元/吨来计算,佛照正极材料公司磷酸铁锂单吨净利润超过6万元。考虑到正极材料公司佛山照明控股比例更高,单吨盈利更高,我们认为,未来磷酸铁锂正极材料对佛山照明上市公司利润贡献将更明显。
“参股国轩高科+成立佛山合资电池厂”打造电池组产业链。国轩高科2010年营业收入超过1亿元,净利润达到0.6亿元,按照目前产能释放情况,国轩高科2011年预期净利润将达到2.5亿元以上,国轩高科与安凯客车的合作非常成功。佛照与国轩高科在佛山成立合资电池厂,各占50%股权,预计生产线将于今年年底前建成,合资电池厂将成为佛山照明未来重要利润来源。
电池租赁公司打开电池市场空间。电池租赁公司利用自有资金,扩大杠杆倍数,做大做强电池产业,有利于为公司锂电池产业占据先机。
LED领域取得重大突破,节能和新能源双轮驱动业绩高速增长。公司既具有节能产品,又大举进入新能源行业,节能和新能源双轮驱动业绩高速增长。我们预测公司2011年~2013年EPS分别为0.47元、0.70元和1.06元,目前股价对应于公司未来三年内PE分别为30、20和13左右,我们维持公司买入评级。
研究员：鄢祝兵 所属机构：国海证券有限责任公司
报告标题：佛山照明:节能与新能源布局初成,潜在成长空间显现
一、事件概述
日前,我们拜访了佛山照明,与公司高层就公司锂电业务、LED产品业务进展情况进行了详细的沟通和交流,并对公司传统照明业务生产工艺进行实地了解。
二、分析与判断
布局锂电全产业链,2012年将有明显业绩增长
1、公司在锂电方面初步完成了对产业链的全方位布局:先后通过参股成立青海佛照锂能源开发有限公司、青海佛照锂电正极材料股份有限公司,收购合肥国轩高科动力能源有限公司20%的股权,确定年产2000吨锂电正极材料项目落户西宁南川工业园区,与必翔实业签订共同发展以磷酸铁锂动力电池为核心的新能源纯电动汽车及相关产业合作意向等一系列动作初步完成了对锂电产业的全方位布局,且锂电池生产及集成PACK基地的议案也已在筹备过程中。
2、技术上已经取得了全球领先性的突破:日前公司公告:“‘从卤水中以吸附法提取碳酸锂’项目的技术成果工业化展示装置连续成功运行168小时且各项指标均达标”,这不仅标志着公司在技术上率先取得了全球性的突破,也为公司发展磷酸铁锂正极材料、锂动力电池及动力总成奠定扎实的基础。
3、2012年将有明显业绩增长:公司在锂电方面的一系列动作都是在新能源汽车方面为未来发展打下坚实基础的战略行为,在未来新能源汽车的快速发展的过程中,公司明显具备技术、成本以及产业优势,将成为新能源汽车的行业领军者,预计到2012年将能为公司带来明显的业绩增长。
LED照明产品取得明显突破,相关技术处于国内领先地位
1、LED产品仍然定位面向家用照明市场:公司LED产品仍坚持传统灯具定位--面向进入家用照明市场,公司对行业链条的上下游进行了布局,在LED芯片、封装、灯具方面均有涉猎,目前主要致力于从芯片、封装等方面提高LED产品的光效和显色指数。
2、在LED相关技术上已经处于国内领先地位:芯片技术上,已经实现使用相同的芯片相较其他企业提高20%-30%的光效;在封装方面,公司采用全新的封装技术相较也能提高20%-30%的光效;散热方面,公司LED产品无需铝型材散热片,在明显降低产品成本的同时增强了产品的使用寿命。
3、2012年将初见成效:目前制约LED照明市场发展的主要瓶颈就是光效、成本以及显色指数,公司LED照明产品需在光效达到140LM/W才真正有商用的价值,公司在这一方面已经取得了领先于国内同行的突破,预计公司LED照明产品将在2012年左右率先全面推向商用,届时将为公司来带明显的收入增长。
三、盈利预测与投资建议
在传统照明业务方面,公司仍然保持了其灯王的地位,在经过经济危机压制后逐步回复到了稳步增长的状态,毛利率上升到2010年三季度的27.13%,传统业务良好的盈利能力为布局长远提供了良好的支撑。
在锂电业务和LED业务上,公司拥有强劲的竞争实力,在这两项业务完成产业链全方位布局的同时公司坚持以技术为导向的原则,在技术上取得了行业内的领先地位,节能和新能源这两块业务已成为公司未来成长的双驱动力,预计2012年左右这两项业务将逐步释放业绩。
给予公司“谨慎推荐”评级,预计2010-2012年三年营业收入分别为20.37亿元、26.96亿元、39.87亿元,基本每股收益为0.28元、0.39元、0.59元,合理估值为17.8元-21.3元,价值中枢为18.6元,对应2010-2012市盈率为67倍、47倍、32倍。
四、风险提示:新能源汽车发展出现变化;LED照明产品发展速度低于预期;
研究员：王力，卢婷 所属机构：民生证券股份有限公司
报告标题：佛山照明:新能源产业链步步为营、有序推进
业绩基本符合预期:公司前三季度营业总收入为13.21亿,同比增1.24%,归属于上市公司股东的净利润为1.62亿,同比增21.2%,基本每股收益为0.17元,同比增21.43%;其中三季度单季实现营业收入4.98亿元,同比略微下滑12%,净利润8200万元,折合EPS0.08元,同比增加29.8%,凸显公司成本控制力进一步增强。
报告期内新能源汽车产业链规划集中浮出水面:7月15日公告《关于向青海佛照锂能源开发有限公司增加投资的公告》,《关于正式收购合肥国轩营销策划有限公司持有的合肥国轩高科动力能源有限公司20%股权投资的公告》;8月3日公告《关于签订LED项目合作意向公告》,现公司正对美国普瑞公司提供的样品进行测试;8月18日公告《关于发起设立青海佛照锂电正极材料股份有限公司的公告》;8月20日公告《关于与必翔实业股份有限公司签订合作意向的公告》,具体合作项目仍在洽谈之中;董事会审议通过的授权经营班子筹建锂电池生产及集成PACK基地的议案,该项目仍在筹备阶段。未来需要关注的是公司各项与新能源相关的意向性投资的具体落实情况。
长期看好公司新能源汽车完整产业链布局战略,维持买入A投资评级:我们认为公司立志转型向新能源汽车的战略目标会步步为营、顺次推进,今年底或者明年初即将出台的新能源汽车产业规划将在国家政策层面进一步给公司发展指明方向与坚定信心,我们暂时维持盈利预测、买入A投资评级、目标价21.5元不变。
研究员：谭志勇，刘军 所属机构：安信证券股份有限公司
报告标题：佛山照明:传统业务增长强劲,锂电池产业链日趋完善
公司公告2010年前三季度实现营业收入13.22亿元,同比增长1.24%;实现归属于母公司所有者的净利润1.63亿元,同比增长21.20%;净资产收益率为6.12%,实现EPS为0.17元,第三季度实现EPS为0.084元。
公司2010年第三季度单季度销售毛利率为23.52%,销售净利率为16.99%,单季度净资产收益率为3.17%,均处于近年来较高水平,公司传统节能灯业务盈利恢复强劲增长。
公司新能源业务进展有条不紊。与盐湖集团合作从卤水中提取碳酸锂获得进展。目前公司生产的碳酸锂专利吸附剂在佛山中试非常成功,打算近期在蓝科锂业的1万吨碳酸锂装臵中应用,一旦该技术成功生产出电池级碳酸锂产品。磷酸铁锂正极材料将成为公司重要利润来源。我们预计磷酸铁锂项目将于2011、2012年、2013年后陆续释放产能,我们预计2011年、2012年、2013年公司磷酸铁锂权益产能分别为1000吨、8000吨、1.5万吨。“参股国轩高科+联手必翔”打造电池组产业链。锂电池组项目在2010年、2011年、2012年、2013年给上市公司贡献EPS分别为折合EPS分别为0.012、0.06元、0.19元、0.38元。
LED灯应用有望突破,节能和新能源双轮驱动。公司通过与美国普瑞公司合作的方式进入LED节能灯应用环节,利用公司的销售渠道和品牌美誉度,推广LED节能灯。
研究员：鄢祝兵 所属机构：国海证券有限责任公司
报告标题：佛山照明:超高镁锂比卤水提锂工业化揭幕者
超高镁锂比卤水提锂工业化展示成功:公司持有38%股份的青海佛照锂能源开发有限公司以发明专利技术与青海盐湖科技开发有限公司、青海威力新能源材料有限公司三方合作进行的 “从卤水中以吸附法提取碳酸锂”项目的技术成果工业化展示装置连续成功运行168小时,经三方确认,各项指标均达到三方签订技术协议要求,本次技术成果工业化展示获得圆满成功。此次工业化展示获得成功意味着:1. 公司采取的以俄罗斯团队技术为核心的吸附法在察尔汗盐湖这一全世界镁锂比最高的盐湖(镁锂比高达1630:1)工业化运用成功,突破全世界所有盐湖卤水提锂技术最高境界,将引发碳酸锂行业一场深刻的技术革命,对我国这样的高镁锂比禀赋的盐湖卤水提锂意义尤其重大;2 .公司将把先进吸附法技术和盐湖充足的卤水资源完美结合,为公司发展下游磷酸铁锂正极材料、锂动力电池及动力总成奠定扎实的基础,足够的低成本将有效地降低电池级碳酸锂给锂动力电池所增加的成本,将推进我国乃至世界汽车电动化速度。
磷酸铁锂正极材料进展顺利:公司作为项目发起人、控股股东,代表发起设立的青海佛照锂电正极材料股份有限公司于近日在西宁与西宁经济开发区南川工业园区管委会于9月8日签订了项目投资协议,确定年产2000吨锂电正极材料项目落户西宁经济开发区南川工业园区。公司选址西宁作为磷酸铁锂正极材料生产基地,一方面是因为贴近碳酸锂原料生产基地,另一方面是西北地区的电价相对便宜,可以有效保障原材料供应以及降低生产成本。
A股上市公司中锂动力电池长期最佳投资标的:碳酸锂作为锂电池的最上游,其具备的能源属性决定了碳酸锂资源的重要的战略定位,即如果没有那是不行的(锂资源可能会遭到资源垄断国限制直接大规模出口),但是碳酸锂也并不能吞噬锂动力电池的主要利润,即未来碳酸锂的价格大幅上行不现实。事实上,如果把碳酸锂一直做到锂动力电池组,那么所获得的附加值将是直接出售碳酸锂的100倍,也就是说,锂动力电池的下游电池组、中游材料是分享锂电池盛宴的主力军。我们认为在新能源汽车这场汽车行业革命性的变革中,谁拥有技术和资源将可能最终胜出,成为行业领军者。新能源汽车必须将成本降到消费者无补贴仍可接受的范围内,显然电池成本的下降最为关键,电池成本高企主要原因是成组后的电池寿命短、自动化程度低等导致的电池一致性差(进而影响到电池安全性)、电池级碳酸锂国内产能不足等。基于此,我们认为拥有从电池级碳酸锂到磷酸铁锂电池组,再到动力总成较好一体化产业链的佛山照明将会是A股上市公司中的首选标的。维 持买入A投资评级和6个月21.5元目标价不变。
研究员：谭志勇，刘军 所属机构：安信证券股份有限公司
报告标题：佛山照明2010年半年报及董事会公告点评:新能源车核心产业链日臻完善
传统照明主业稳定增长:随着经济复苏,产品出口有所恢复,主营业务收入稳步增长,毛利率基本持平。上半年公司营业收入为8.24亿元,同比增长11.43%;净利润8081.78万元,折合每股收益为0.08元,同比增长13.54%。
新能源车核心产业链日臻完善:公 司规划的碳酸锂材料—>正极材料—>锂电池—>电动车动力总成的新能源车核心产业链正在逐步浮出水面,与盐湖集团合作提取碳酸锂的项目正在有条不紊进行,目 前已完成了对合肥国轩高科动力能源有限公司20%股权的收购工作,与东昌电机(深圳)有限公司及佛山飞驰汽车制造有限公司合作研制的纯电动公交车也已进入整车安装阶段。
8月17日公司董事会再次决议授权经营班子进军磷酸铁锂正极材料项目和锂电池生产及PACK项目。其中,磷酸铁锂正极材料项目以青海佛照锂电正极材料股份有限公司为载体(佛山照明拟控股51%),合肥锂鑫能源材料有限公司以其拥有的“高功率型磷酸铁锂复合材料的制备方法”专利技术的使用权作价800 万元出资,认 购800 万股,占 总股本的16%,初 期设计生产规模为2000吨/年(大致对应2.5亿安时锂电池产能),预计投资额1 亿元,达产后再根据市场需求情况扩大产能,正极材料项目可以大幅提升产业链的附加值,为下游的锂电池生产提供原料保障,增强公司对产业链的掌控能力。锂电池生产及PACK项目:公司拟引进目前唯一获得加拿大磷酸铁锂(LiFePO4)专利材料厂Phostech 授权的电池制造厂台湾必翔,在佛山高明厂区筹建1 亿安时铁锂电池的生产及集成PACK 基地,由佛山照明控股,必翔在电池管理系统与电动车电子控制系统解决方案提供支持技术,预 计电池生产基地项目投资总额2.61亿元人民币,分两期投入,预计达产后销售收入6.5 亿,税后利润0.75 亿元,项目建设周期约8 个月,项目回收周期约3.5 年。
长期看好新能源车核心产业链战略布局给公司带来的价值提升:此 次董事会所有议案均以9名董事100%同意通过,表明大股东欧司朗对经营班子立志做新能源车的决心给予了极大的支持,管 理层与大股东在新能源车方向上的异议消除,此 二者之间关系的理顺对公司长期坚定做新能源车产业链提供了坚实的保障,我 们长期看好新能源车核心产业链战略布局给公司带来的价值提升,维持此前盈利预测以及买入-A投资评级,12个月目标价21.5元。
研究员：刘军，谭志勇 所属机构：安信证券股份有限公司
报告标题：佛山照明:电动车产业布局正全面展开
上半年主营业务收入 81769 万元,同比增加10.7 %,净利润8082 万元,同比上升13.54%,EPS 为0.08 元,符合预期。
公司再次明示了碳酸锂材料—>正极材料—>锂电池—>电动车动力总成的新能源车核心产业链。除了合肥国轩20%收购,以及与东昌电机、佛山飞驰合作研制的纯电动公交车开始装车外,值得关注的是3 个锂电池相关项目。
公司将与合肥锂鑫等发起设立正极材料公司,公司出资2550 万元,控股51%,锂鑫是技术提供方,是国轩的下属公司,国轩高科电池全部采用自制正极材料。
正极材料的价格大约在13 万元/吨,按照国轩的成本,毛利率接近50%,以此测算2000 吨对应的盈利约在8000 万元以上。此外,2000 吨正极材料对应大约3 亿安时电池需求。
公司拟建 1 亿安时电池生产及PACK 基地,由公司控股。预计投资2.61 亿元,达产后销售收入6.5 亿,税后利润0.75 亿元。公司专门提到了PACK,目前这仍旧是国内电池组的核心瓶颈。以动力电池而言,上述投资对于价格和利润率预测都比较保守,不过准确的预计,需要在其他合作方明确后才能做出。
公司将与台港必翔洽谈合作,涉及正极材料、锂动力电池和电池管理系统与电控系统解决方案。必翔转投资的必翔电能是台湾知名的磷酸铁锂厂商,其电池单体寿命超过3000 次。必翔网站称Phostech 正式授权必翔,可以制造、使用、贩卖磷酸铁锂电池( C-LiFePO4 )于各种应用领域。必翔还有DOSBAS?专利,这是熔断式电池保护装置。此外,必翔在轻型电动车上已有经验积累,所以动力系统总成方面也具有一定整合能力。该项业务洽谈值得重点关注。
公告表明公司电动车战略推行速度加快,加上前期在LED 领域与美普瑞的合作意向,表明公司积极向新能源领域转向。正极材料和电池项目都具有控股地位,如果进展顺利将增厚利润8000 万元左右,维持增持评级。
研究员：余斌 所属机构：申银万国证券股份有限公司
报告标题：佛山照明:新能源汽车全产业龙头扬帆起航
碳酸锂、动力电池项目正式启动,全产业链龙头迈出坚实一步
佛山照明发布公告,与盐湖集团子公司盐湖科技签署了正式合作协议,共同开发青海盐湖锂资源;与国轩营销正式签署股权转让协议,受让国轩营销持有的合肥国轩高科动力能源有限公司(简称国轩高科)20%的股权。我们认为,此举标志着佛山照明打造新能源汽车全产业链的关键环节碳酸锂项目和动力电池项目已正式启动,未来在新能源汽车产业链的纵深发展值得期待。
依靠盐湖集团资源优势和吸附法提锂技术,打造碳酸锂龙头企业
碳酸锂市场属于寡头垄断市场,盐湖资源和提锂技术是壁垒,佛山照明通过合资公司在技术和资源方面实现了快速突破。
技术:公司与专利技术公司华欧组建青海佛照锂能源公司,华欧是吸附法提锂技术,生产的碳酸锂纯度超过99.3%,。目前全球范围内只有3 家企业掌握该技术。
资源:盐湖集团子公司盐湖科技有碳酸锂生产装置120 台,产能1 万吨。盐湖集团拥4800 平方公里察尔汗别勒段盐湖的开采权,每年排放约6000 万平方米老卤,可生产碳酸锂接近8 万吨。
我们认为,佛照与盐湖集团正式协议的签署,表明盐湖集团已经认可佛照的吸附法提锂技术。利用现有技术和设备能够实现快速量产,我们预测2010-2012 年碳酸锂产量分别为3000 吨、8000 吨和15000 吨,为佛照贡献净利润0.06 亿、0.16亿和0.31 亿元。由于盐湖集团卤水资源丰富,未来碳酸锂产能提升空间巨大。
我国新能源汽车市场启动,碳酸锂行业面临新机遇
目前我国新能源汽车推广城市已扩展到20 城,根据各城市上报发改委的新能源汽车推广量规划,2010-2012 年平均每城将推广4500 辆新能源汽车,以此测算2012年我国新能源汽车保有量将达到9-10 万辆。根据每辆新能源轿车10-15 公斤、客车100-150 公斤的碳酸锂用量,2010-2012 年动力电池级碳酸锂需求量将达到5500 吨左右,市场容量4.4 亿元。
参股合肥国轩,进入动力电池领域
合肥作为首批私人购买新能源汽车试点城市,未来在新能源汽车推广方面必将处于全国领先地位。佛照参股合肥国轩,将充分受益合肥本地的新能源汽车推广。我们测算,2010-2012 年合肥国轩将为佛照贡献EPS 分别为0.01 元、0.02 元和0.04 元。
盈利预测
我们测算,公司2010-2012 年EPS 分别为 0.25 元、0.30 元和0.39 元。新能源业务将为公司贡献EPS 分别为0.02、0.04 和0.07 元。我们认为,佛照新能源汽车业务的战略意图大于短期业绩贡献,公司未来有望在动力电池和整车方面进行扩展,后续发展值得期待。
研究员：王海生 所属机构：光大证券股份有限公司
报告标题：佛山照明:节能灯王”新能源梦想从锂动力电池开始
佛山照明作为国内电光源行业中生产规模最大、创汇最高、经济效益最好的外向型企业,各项指标均居全国同行业之首,在国内外市场享有“中国灯王”的美誉,目前,公司传统业务保持稳健增长,贴牌生产或能缓解传统业务产能的压力。
与盐湖集团合作从卤水中提取碳酸锂近期有望获得进展。目前生产的专利吸附剂在佛山中试非常成功,打算近期在蓝科锂业的1万吨碳酸锂装臵中应用,一旦该技术成功生产出电池级碳酸锂产品,未来公司将利用技术和设备实现快速扩产,我们保守预计2010-2012年合资公司碳酸锂产量分别为2000吨、10000吨和25000吨,按照目前6万元/吨的保守售价,未来三年内碳酸锂项目将至少为佛山照明贡献净利润0.12亿、0.8亿元、2.0亿元,折合EPS分别为0.01元、0.08元、0.2元。
拟收购国轩高科20%股权,佛山照明迈出进军电动车产业链的重要步骤。国轩高科作为国内纯动力电池组的领军企业,未来受益于国家新能源汽车扶持政策,业绩将迎来爆发式增长。我们保守预计未来三年内国轩高科给公司带来的投资收益分别为0.12亿元、0.5亿元、1.6亿元。近期,公司公告拟共同开发纯电动车动力总成制式系统及进行样车的试制工作。公司通过参股碳酸锂提取项目、参股电池生产企业,全面介入锂资源的开发到锂电池制造再至纯电动车动力总成,形成完整的电动车核心产业链。
LED灯应用有望突破,节能和新能源双轮驱动。公司打算采用适当的方式进入LED节能灯应用环节,利用公司的销售渠道和品牌美誉度,推广LED节能灯。公司既具有节能产品,又大举进入新能源行业,将受节能和新能源双轮驱动。我们预测公司2010年~2012年EPS分别为0.30元、0.45元和0.75元,目前股价对应于公司未来三年内PE分别为39、25和15左右,我们首次给予公司买入评级。
研究员：鄢祝兵 所属机构：国海证券有限责任公司
报告标题：佛山照明:“锂想”照进现实
正式收购合肥国轩高科股权:公司曾于3月20日公告了受让合肥国轩高科股权的意向,7月14日晚间公司发布《关于正式收购合肥国轩营销策划有限公司持有的合肥国轩高科动力能源有限公司20%股权投资的公告》。综合财务审计与咨询报告情况,公司董事会已通过决议,授权公司管理层有条件的实施股权收购。收购方案基本与此前公告的意向收购方案一致。公开资料显示,6月21日,安徽安凯汽车股份有限公司、合肥新亚汽车客运有限公司、合肥国轩高科动力能源有限公司在合肥共同签下100台纯电动客车的采购大单,采购的车辆将全数采用国内领先的国轩高科磷酸铁锂动力电池为其提供动力。这是继今年1月24日30辆装有国轩动力锂电池的安凯纯电动车投入合肥18路公交车进行示范运营后,国轩再次获得百辆纯电动车动力锂电池的订单。首批30辆从投入示范运营以来,已安全运行5个月,运营总里程达到50多万公里,平均单车百公里耗电108kwh,一次充电实际运营工况最大续驶里程274km,总体运行效果良好,表明国轩高科动力锂电池组的技术成熟度已经居于国内前列,未来三年国轩高科承诺的年均净利1亿元有望兑现,公司将由此获得年均2000万元的投资收益。投资国轩高科的另一层重大意义在于,国轩高科拥有成熟的磷酸亚铁锂技术与产业化经验,并且在大容量的方型锂电芯成组方面拥有国内领先的技术与产业化经验,目前国内外锂电池成组比较成熟的技术大多是采用小容量的18650电芯,我们认为大容量的方型锂电芯会是未来锂电池成组的趋势性选择。
拟以蓝科锂业为项目公司与盐湖集团再续前缘:公司发布了《关于向青海佛照锂能源开发有限公司增加投资的公告》,青海佛照注册资本由原7692.3万元人民币增至1亿元人民币,增资后各方股东持股比例仍然不变,佛山照明仍然以38%的股权处于相对控股。
青海佛照锂能源开发有限公司也已与青海盐湖科技开发有限公司签订正式合作协议,协议的合作方式与股权结构都有较大变化。原青海佛照锂能源开发有限公司与青海盐湖科技开发有限公司签署的意向协议在本协议签署后即告终止。新的合租协议中以蓝科锂业为项目公司,盐湖集团全资子公司盐湖科技持有青海盐湖蓝科锂业股份有限公司50%股份,青海佛照持青海盐湖蓝科锂业股份有限公司30%的股份,折合到佛山照明上市公司权益比例为11.4%,该权益比例较去年公告的意向合作协议中佛山照明持有项目公司19.38%的股权有所下降。合资公司正式投产前仍需经过卤水提锂技术的产业化展示工作,并由三方共同确认展示成果达到协议标准后才可正式量产。
坚定不移打造锂电动汽车完整产业链,维持买入-A投资评级:目前公司已在投资碳酸锂资源项目,公司可以利用自有的新能源上游产品的资源优势,发展锂电池项目,争取未来形成从碳酸锂提取,到锂电池材料和锂电池的生产,逐步形成新能源纯电动车的产业链。通过新能源项目的开发和发展,将公司由传统的制造型的生产性企业,延伸至新能源资源开发行业,合理调整公司的资金布局和产业结构。新能源汽车以及上升至国家战略,我们认为佛山照明的战略布局将会在未来充分分享到新能源汽车的世纪盛宴,维持买入-A投资评级,12个月目标价21.5元。
研究员：刘军，谭志勇 所属机构：安信证券股份有限公司
报告标题：佛山照明:中标高效节能灯,完善新能源汽车产业链
事件:2010年6月30日,佛山照明公告称中标2010年国家高效照明产品推广项目,同时正在进行新能源纯电动车锂电池驱动总成研发项目。
节能灯中标金额在5800万-1.2亿元,约占2010年总营收的4%
2010年6月25日,公司收到国家发展和改革委员会和财政部下发的《国家发展改革委财政部关于下达2010年度财政补贴高效照明产品推广任务量的通知》,以及公司与财政部经济建设司、国家发展和改革委员会资源节约和环境保护司共同签订的《高效照明产品推广项目中标推广协议书》。根据上述文件,公司2010年高效照明产品推广任务总量为753.8万只,分布广东、新彊、北京、湖北等14个地区及部门,其中普通照明用自镇流荧光灯577万只,协议供货价格为每只6.7元至9.2元,三基色双端荧光灯148万,价格为每只5元至37元,高压钠灯28.8万只,价格为每只43元至49元之间。节能灯中标金额在5800万元-1.2亿元,约占2010年营收4%。
虽然中标金额不高,但是此次中标再次证明了公司在节能灯领域的实力,此次中标有助于树立公司在节能灯领域的企业形象,为后续获取更多的订单奠定基础。
尝试新能源纯电动车锂电池驱动总成研发项目,完善新能源汽车产业链
公司公告称2010年年初就已经与东昌电机(深圳)有限公司及佛山飞驰汽车制造有限公司分别签订协议,共同开发纯电动车动力总成制式系统(包括锂动力电池、电机、电控系统等)及进行样车的试制工作,共同试制一辆11.5米长纯电动城市公交大巴,用做测试及展示使用,现已进入样车的安装试验阶段。
公司与盐湖集团共同开发碳酸锂提纯项目,受让国轩高科20%股权,再到尝试新能源纯电动车锂电池驱动总成研发项目,佛山照明试图拓展新能源汽车全产业链的战略不言而喻。不过短期来看,碳酸锂提纯项目和驱动总成项目很难给公司贡献利润。
传统业务估值10.02元,新能源业务估值4.48元
照明业务每股价值8.75元(35倍PE。
2010年EPS),长期股权投资每股价值0.26元,货币现金每股价值1.01元,传统业务每股价值10.02元。如果考虑参股安徽国轩20%,假设每年新增动力汽车15万辆,国轩市场份额10%,净利润率25%,国轩能够贡献EPS0.1元,给予45倍估值,国轩股权对应的每股价值是4.48元。整体估值能够达到14.50元。
研究员：冯舜，侯文涛 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：佛山照明:新能源电动车完整产业链初现端倪
纯电动车锂电池驱动总成项目浮出水面:公司于 2010 年初与东昌电机(深圳)及佛山飞驰汽车分别签订协议,共同开发纯电动车动力总成制式系统(包括锂动力电池、电机、电控系统等)及进行样车的试制工作。共同试制一辆11.5 米长纯电动城市公交大巴,用做测试及展示使用,现已进入样车的安装试验阶段。东昌电机拥有先进的稀土永磁直流无刷力矩正弦电机的设计与生产技术,该电机技术为特别针对纯电动车设计,很好地解决了目前永磁电机的退磁现象(退磁现象和无传感器设计是目前中国电动汽车电机的最前沿的核心问题),且 无需齿轮传动箱(将大大提高电机效率)。 电动汽车是以电池的电力为能量源,与汽油相比,锂电池的储能比远远小于汽油,这意味着电动车本身的能量源比较低效,为了达到目前汽车的机动性能和续航能力,电动汽车必须采用极为高效的驱动电机去弥补本身电池的不足。目前中国的电动汽车多采用直流永磁无刷电机,直流永磁无刷电机本身效率比较高,电机本身效率最高可达90%以上,但是直流永磁无刷电机在电动汽车使用中必须配合齿轮减速箱使用,因为直流永磁无刷电机的转速一般在3000rpm左右,而电动汽车则需要800~1000 rpm,减速箱的使用,大大的降低了电机本身的效率,因此最佳的电动汽车驱动电机是无需减速箱的电机系统,这就是直流无刷永磁力矩正弦同步电机。
电动车动力总成及整车安装知识产权最终将转入合资公司:由佛山照明负责提供前期项目科研费及产品前期投入的样车动力总成制式系统的生产费用,计划投入研发资金约1200 万元,由 东昌电机负责纯电动样车动力总成制成系统的设计、装配、加工、产品测试和产品的送检,纯电动车样车动力总成的制式系统知识产权由东昌电机与佛山照明共同所有;由佛山飞驰提供样车车体并协助完成纯电动车的安装、调试,佛山照明与佛山飞驰共同拥有所安装整车的知识产权;样车符合国家推荐目录标准,可以进行量产后,各方再协商成立合资公司进行量产工作,并将所有知识产权转入合资公司所有。
公司获得国家财政补贴高效照明产品推广任务量753.8万只:公司与财政部、国家发改委共同签订《高效照明产品推广项目中标推广协议书》,公司2010年高效照明产品推广任务总量为 753.8 万只,预计将增加公司2010 年销售收入约9000万 元,但对公司总体销售利润不会带来太大影响。
纯电动车完整产业链布局雏形已现,维持买入A投资评级:公司通过参股碳酸锂提取项目、参股电池生产企业等布局,全面介入从锂资源的开发到锂电池制造再至纯电动车动力总成,形成纯电动车核心产业链,长期看好公司发展前景,维持买入A投资评级,6个月目标价21.5元。
研究员：刘军，谭志勇 所属机构：安信证券股份有限公司
报告标题：佛山照明:国内盐湖卤水提锂产业化破局者
嫁接俄罗斯专家团队技术率先推动国内卤水提取碳酸锂产业化:2009年9月11日公司曾公告成立控股子公司青海佛照锂能源公司,佛山照明持有该子公司38%的股权,处于相对控股地位;华欧技术咨询及企划发展有限公司专利技术出资,占总股本33%,专利技术名称,《从盐液获得氯化锂的方法和实施此方法的设备》,专利号,ZL01823738,中国专利信息中心提供的信息显示,该专利除了在国内拥有专利权,早在2001年10月25日就申请了国际专利,国际申请号,PCT/DE2001/004061,该专利的技术发明人为以亚历山大?雷布瑟夫为首的俄罗斯专家团队(该团队下属俄罗斯某军事工业研究所),专利申请人为华欧技术咨询及企划发展有限公司。据国家知识产权局网站显示,该专利于2010年3月3日已经转移至青海佛照锂能源开发有限公司。此外,以上网站查询显示与上述专利同根同源的姊妹专利还有一个是,专利技术名称,《用于制造颗粒的吸附剂的方法和实施此方法的设备》,专利号,ZL01823740,国际申请号,PCT/DE2001/004062,且专利发明人与专利申请人均与上述专利一致,该专利于2010年3月3日已经转移至青海威力新能源材料有限公司。值得注意的是青海威力新能源材料有限公司与青海佛照锂能源公司注册地址完全一致。我们认为公司嫁接的俄罗斯专家团队技术成熟可靠,与盐湖集团丰富的卤水资源结合将率先在国内实现卤水提取碳酸锂产业化,相对此前与盐湖集团合作的核工业北京化工冶金研究院技术优势明显,主要体现在一次吸附率高以及后续吸附剂需更新量少,成本下降非常明显。
碳酸锂项目成功产业化将奠定公司新能源车一体化坚实基础:依据5月5日国务院节能减排工作要求,5 月底将出台新能源汽车实施细则,目 前各方面透露出来的信息显示,P HEV和EV可能是国家今后重点支持的新能源汽车方向,也 就意味着锂电池将在未来获得空前发展空间,而锂电池的正极、电解液、甚至负极都需要锂,掌握锂资源无疑具有战略性的作用。公司的碳酸锂项目建成后,新能源汽车一体化产业链的建设将是水到渠成之事。
进军LED或将迎来突破性进展:香港上市公司达进精电(00515)表示,旗下的合营公司达进东方能源管理有限公司公布,与佛山电器照明签订产品定牌生产LED路灯合作技术协议,达进东方已获得约4.5万支LED路灯的合约。这一信息预示着佛山照明在LED方面或将取得突破性进展,不排除公司将获得大股东欧司朗或则其他第三方的LED技术支持。
重申买入A投资评级:公司未来将充分利用自己充足的现金流、卓越的协调管理能力、优秀的品牌渠道关系,完成战略转型,随着新能源车一体化产业链各个项目的建成投产,公司布局新能源车的战略构想将逐步获得市场认可,锂资源、磷酸铁锂动力电池、动力总成,直至新能源汽车的完整产业链优势将在这场伟大的新能源汽车革命中显露无疑。
LED方面,公司或者获得大股东欧司朗的技术支持,或者获得第三方技术支持,或者采用合同能源管理模式,分享国家“十城万盏”及“千里十万”两大LED照明灯计划。我们维持前次盈利预测不变,12个月目标价21.5元不变,重申买入A投资评级。
研究员：刘军，谭志勇 所属机构：安信证券股份有限公司
报告标题：佛山照明:业绩符合预期,布局新能源提升估值空间
业绩总体基本符合预期,2009年主营业务改善明显:公司2009年实现营业收入17.07亿元,同比基本持平,净利润2.12亿元,折合EPS为0.22元,同比也是基本持平。由于2008年公司有1.65亿元的投资收益,而2009年仅300万投资收益,若扣除非经常性损益,则2009年净利润同比2008年增长66%,实际上,公司2009年综合毛利率由2008年20.1%上升至26.7%,主营业务改善较为明显。2010年一季度实现营业收入3.74亿元,同比基本持平,净利润2766万元,折合EPS为0.03元,同比下滑30%左右,2010年一季度业绩下滑的主要原因是原材料成本上升较快,而公司产品的成本转嫁有一定时间滞后,实际上4月初公司产品已经提过价,我们判断二季度公司的盈利能力将恢复常态。此外,公司董事会决定延续高分红政策,拟每10股派现金红利2.2元。
节能与新能源战略给公司未来带来巨大增长潜力:未来公司传统的电光源业务将维持较为平稳的增长,业绩的长期增长潜力在于新能源汽车电池一体化产业链以及LED节能灯业务。新能源汽车今年两会首次进入政府工作报告,发展新能源汽车已经上升至国家战略高度,预计国家有关部门将在今年7月份发布新能源汽车相关的补贴、标准、充电站基础设施建设、其他鼓励等政策,国家政策的大力支持将加快新能源汽车商业化步伐,锂电池产业链将迎来空前盛宴,我们判断随着新能源汽车商业化的推进,拥有锂资源以及锂电池动力总成技术的公司将占据新能源汽车产业链的制高点。2010年3月19日,广东省政府发布《广东省电动汽车发展行动计划》,提出到2015年形成20万辆以上电动汽车综合生产能力,公司将作为广东省政府重点扶持企业进军新能源汽车领域。公司通过参股形式进入锂电池上游资源和下游电池领域,未来将实现资源(碳酸锂)-铁锂材料-动力电池组完整产业链,在动力电池领域具有明显优势。此外,公司正计划利用多年积累的品牌形象与渠道优势,积极进入LED领域。
长期看好公司发展前景,维持买入-A投资评级:我们维持此前盈利预测,2010、2011、2012年EPS分别为0.29元、0.43元、0.75元。鉴于公司未来的战略布局符合国家产业结构调整导向,将充分受益新能源汽车、LED产业的爆发性增长,我们按照2011年50倍PE估值,12个月目标价21.5元,维持买入-A投资评级不变。
研究员：刘军，谭志勇，侯利 所属机构：安信证券股份有限公司
报告标题：佛山照明:收购锂电池公司股权,打造一体化新能源车产业链
收购国轩电池20%的股权,介入锂电池行业:公司以1.6亿人民币购买国轩电池20%的股份,介入锂动力电池项目,初步形成从碳酸锂提取,到锂电池材料和锂电池的产业链。
国轩电池承诺2010~2012三年平均净利润不低于1亿元:国轩电池的订单主要来自合肥市的十城千辆示范运营试点项目,合肥市重点支持国轩电池获得订单。
公司每年获得的投资收益为2000万元左右,折合每股收益0.02元。公司成为上市公司中最早从新能源车政策中获得获益的公司。
与盐湖集团合作从卤水中提取碳酸锂近期有望获得进展:目前正在佛山生产专利吸附剂,打算近期在蓝科锂业的1万吨碳酸锂装置应用,一旦该技术成功生产出合格碳酸锂产品,则意味着我国对于卤水的综合利用获得重大突破。我们保守估计该装置明年将产生收益,按照1万吨碳酸锂达产计算,带来约4000万元的净利润,增加每股收益0.04元计划打造一体化新能源车产业链,恰逢政策支持:公司在公告中称与国轩电池合作,可以利用上游的碳酸锂资源优势,发展锂电池项目,争取未来形成从碳酸锂提取,到锂电池材料和锂电池的生产,逐步形成新能源纯电动车的产业链。
政策面上,新能源车的振兴规划近期有望出台,并将出台5条配套措施。新能源车行业也是温家宝总理大力发展的战略性产业之一。
LED灯应用有望突破,节能和新能源双轮驱动:公司打算采用适当的方式进入LED节能灯应用环节,利用公司的销售渠道和品牌美誉度,推广LED节能灯。公司既具有节能产品,又大举进入新能源行业,将受节能和新能源双轮驱动。在上市公司中可谓独树一帜。
提高评级至“买入-A”,长期看好,12个月目标价21.5元:我们估计2009年每股受益0.21元,2010年考虑国轩电池的投资收益EPS将达到0.29元,2011年LED灯业务和碳酸锂业务开始贡献利润,每股收益将达到0.43元。我们长期看好公司在节能和新能源的发展前景,将评级从“增持-A”提高到“买入-A”,按照2011年50倍的目标PE,给予12个月目标价21.5元。
研究员：刘军，侯利，谭志勇 所属机构：安信证券股份有限公司
报告标题：佛山照明:收购国轩高科股份,将强化进军电动车产业链的预期
公司公告,拟以1.6亿元购买合肥国轩高科20%股权。股权转让按照8倍的市盈率定价,并有对赌协议,若国轩高科未来3年的平均年利润低于1亿元,佛山照明将按比例减少已支付价款。根据对赌协议的盈利测算,本收购2010-2012年将平均增厚0.015元/股。本次收购是佛山照明进军电动车产业链的重要步骤,将明确市场预期。
国轩高科具有磷酸铁锂正极材料和电池生产能力,其生产线是根据动力和储能电池进行的生产配置,其电池水平在国内处于一流水平。产品已经成功应用与电动自行车和储能电池,2010年1月24 日国轩高科与安凯客车共同开发的30 辆纯电动公交车已在合肥市示范运营。
电动车的难点在于动力电池组,国内多数电池在单体时性能尚可,但是一旦串并联成组后,性能恶化,无法满足电动车需要。解决上述问题需要良好的全程控制能力,基础是单体电池生产技术。单体生产技术成熟的厂商非常难得,所以收购国轩高科是佛山照明进入电动车产业链的重要步骤。
此外,国轩高科还具有正极材料生产能力,对于佛山照明即将进入量产的碳酸锂而言也是一个重要销售通道。国轩高科与安徽本地的安凯和江淮等汽车厂联系密切,有助于佛山照明下游客户的培育。
碳酸锂项目预计将在2Q10产业化试车。由于技术团队在俄罗斯从卤水提取锂的生产经验,预计试车成功是大概率事件。尽管盐湖集团具有10万吨级的卤水供应潜力,但实际规模将取决于电动车的推广进程。我们预计2010年是纯电动车试运行年, 2011年是商用元年。
2009-2012年预计EPS为0.22、0.25、0.32和0.38元。传统业务(2010年20倍)+资产估值约7元/股,鉴于收购将强化公司进军电动车产业链的预期,而市场对于动力电池市场前景预期仍有较大的提升空间,建议增持。
研究员：余斌 所属机构：申银万国证券股份有限公司
报告标题：佛山照明调研报告:锐意进取,新能源梦想从电池开始
参股国轩高科,动力电池业务不容小觑
佛山照明已就国轩高科股权转让与国轩营销签订意向书,公司以1.6亿元获得国轩高科20%股权。国轩高科主营业务包括铁锂动力电池新材料、电池芯等产品,已建成生产线包括年产1亿AH铁锂动力电芯生产线、年产500吨铁锂材料生产线、年产25万KWH铁锂电池组生产线,具有年成组3000辆电动汽车电池。虽然国轩高科成立于2006年,但是在动力电池领域的成绩不菲。国轩高科已经给安凯汽车供应了30辆纯电动公交车电池,这30辆纯电动公交车已经在合肥市18路公交线正式运营。与动力电池相关的上市公司还鲜有给动力汽车供应动力电池的的经验,国轩高科当算其中的佼佼者,技术实力不容小视。
2-3年内碳酸锂业务很难看到利润
09年9月份佛山照明与盐湖科技签订了成立青海盐湖佛照锂业有限公司的意向书,不过半年过去了,此项目仍然只停留在意向书层面。华欧已经派出技术人员对租赁的设备进行测试,但测试效果不佳,不排除需要大幅增加投入购买设备的可能,这部分设备投资估计至少要5亿元。如果需要采购新设备,设备安装需要1-2年,设备调试磨合期3个月,而且考虑到每年6个月的冰冻期(11月-4月),设备安装到投产至少也需要2-3年时间。所以短期来看,碳酸锂不太可能贡献利润。
传统业务需求旺盛,贴牌生产或能缓解产能和成本压力
当前公司下游需求非常旺盛,但受制于招工困难公司接单比较谨慎,需求回升主要来自于国内需求。公司2010年的营收目标是出口增长6%,内销增长18%。为了缓解人力和原材料成本,公司计划调整原有的生产策略(原有生产策略是一条龙系统化生产,即从采购玻璃砂、研磨、灼烧、制成灯管、直至包装出厂),部分产品采取贴牌销售,贴牌供应商将来自于江浙沪地区,贴牌销售收入占比将达到20%。2009年毛利率会在22%左右,2010年基本与2009年持平,但不会超过24%。
传统业务估值9.98元,新能源业务估值4.48元
照明业务每股价值8.75元(35倍PE*2010年EPS),长期股权投资每股价值0.19元,货币现金每股价值1.03元,传统业务每股价值9.98元。如果考虑参股安徽国轩20%,假设每年新增动力汽车15万辆,国轩市场份额10%,净利润率25%,国轩能够贡献EPS0.1元,给予45倍估值,国轩股权对应的每股价值是4.48元。整体估值能够达到14.46元
研究员：冯舜，侯文涛 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：佛山照明:高瞻远瞩,布局新能源
参股锂电池企业,战略意义大于短期业绩贡献,“增持”评级公司公告意向投资合肥国轩高科动力能源有限公司,持股20%。公司继进入锂电池上游碳酸锂行业后,再次通过参股形式进入锂电池组和电池材料领域,战略意图清晰,锂电池全产业链已具雏形。我们预计,2010-2012 年合肥国轩将为公司贡献EPS 为0.01、0.02 和0.04 元,公司进入锂电池领域战略意义大于短期业绩贡献,未来发展值得关注。我们上调投资评级为“增持”评级,目标价格13.80 元。
公司打造锂电池全产业链的意图明确公司通过参股形式进入锂电池上游资源和下游电池领域:1)2009 年9 月,公司通过与华欧组建合资公司,获得吸附法提取碳酸锂技术,并与盐湖集团签订了合作意向书,共同生产锂电池原材料碳酸锂;2)2010 年3 月,公司意向参股合肥国轩,进入锂电池材料和电池组生产领域,合肥国轩具有500 吨铁锂材料,以及25万千瓦时铁锂电池组生产能力。目前佛照两个项目均处于意向阶段,如果能够顺利完成,公司将实现资源(碳酸锂)—铁锂材料—动力电池组完整产业链,在动力电池领域具有较大优势。
新能源汽车行业2010 年起步,2012 年保有量有望达到9 万辆2010 年中国新能源汽车市场将全面启动,目前推广城市已经扩大到13 城,按照各市规划计算,2012 年前平均每城的推广规模在4500 辆左右。根据目前各省市的基础条件,我们认为短期内具备新能源汽车推广条件的城市有20-25 个,按目前每城平均的推广数量计算,2012 年前我国新能源汽车保有量有望达到9 万辆左右。
公司锂电池项目短期业绩贡献有限我们预计,2010-2012 年我国新能源汽车推广辆分别为1 万、2.4 万、5.6 万辆,客车推广辆分别为0.8、1.6 和3.3 万辆,按照合肥国轩15%的市场占有率测算,2010-2012 年合肥国轩将为佛山照明贡献EPS 为0.01、0.02 和0.04 元。考虑碳酸锂项目,2010-2012 年新能源业务将为佛山照明贡献EPS 为0.02、0.06 元和0.12元。
盈利预测与估值综上所述,我们预计公司2010-2012 年净利润分别为2.85 亿、3.79 亿和4.97亿元,每股收益分别为0.29 元、0.39 元和0.51 元,复合增速30%。考虑公司有望打造动力锂电池全产业链平台,新能源项目值得期待,给予公司2011 年35 倍的估值水平,目标价格13.80 元。
研究员：周励谦 所属机构：光大证券股份有限公司
报告标题：佛山照明:新能源项目值得期待
调研地点:广东中山
传统业务稳定增长,碳酸锂业务值得期待
受益于节能电机推广,公司传统照明业务将维持17%的稳定增长,公司通过合资公司进入电池上游碳酸锂生产领域,随着全球新能源汽车市场的启动,预计碳酸锂需求量将维持15%以上的复合增速,公司碳酸锂项目具有很好的前景。
通过与华欧、盐湖集团合作突破碳酸锂生产壁垒
碳酸锂市场属于寡头垄断市场,盐湖资源和提锂技术是壁垒,佛山照明通过合资公司在技术和资源方面实现了快速突破。
技术:公司与专利技术公司华欧等3家公司共同组建青海佛照锂能源公司,华欧具有国际领先的吸附法提锂技术,根据中国无机盐质量监督检验中心的检验报告,华欧技术生产的碳酸锂纯度超过99.3%,达到国际领先水平。
资源:公司与盐湖集团子公司盐湖科技签订排它协议拟成立合资公司,生产电池级碳酸锂,盐湖科技有碳酸锂生产装置120台,产能1万吨,盐湖集团拥4800平方公里察尔汗别勒段盐湖的开采权,每年排放约6000万平方米老卤,可生产碳酸锂接近8万吨。
如果和盐湖集团的合作能够顺利进行,公司将利用现有技术和设备实现快速量产,我们预测2010-2012年碳酸锂产量分别为2000吨、8000吨和15000吨,碳酸锂项目将为佛山照明贡献净利润润0.12亿、0.50亿和0.93亿元,折合EPS 0.01元、0.05元和0.10元。
受益节能灯推广,2010-2012年公司传统照明业务复合增速17%
我们认为,公司将受益节能灯推广,主要由于:1)澳大利亚、欧洲等主要国家将禁售白炽灯,大量生产白炽灯单一产品的企业停产,客户向佛山照明这样的龙头企业转移;2)通过中标政府推广项目,公司品牌知名度得到很大提升;3)公司已在全国建立3000多个销售网点,在节能灯品牌和渠道方面具有优势。
我们预测, 2010-2012年传统照明业务将为公司贡献净利润2.46亿、2.98亿和3.62亿元,折合EPS 0.25元、0.31元和0.37元,复合增速17%。
盈利预测
我们测算,公司2010-2012年净利润分别为2.69亿、3.52亿和4.49亿元,折合EPS 0.27元、0.36元和0.46元。
目前公司估值处于合理水平,鉴于目前碳酸锂项目还存在不确定性,我们暂时给予公司“中性”的投资评级。
研究员：王海生，袁瑶 所属机构：光大证券股份有限公司
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