华映科技(000536)_研究报告_财经_新浪网(000536) 研究分析报告|查股网
股票名称：华映科技(000536)
报告标题：闽闽东:小尺寸,大空间
10.1寸是平板电脑的主流尺寸,10.1寸LCM市场空间巨大。目前苹果IPAD使用尺寸为7寸和9.7寸,但是其他厂商并未跟风苹果,大部分平板电脑的尺寸为10.1寸,如明基,东芝,汉王等都推出了10.1寸的平板电脑,市场有传闻IPAD2也将有10.1寸的机型推出,未来10.1寸LCM模组空间巨大。按照Forrester预测,平板电脑2010年将占据美国PC市场整体出货量的6%,到2012年份额将上升至18%;届时上网本的市场份额约为17%。到2013年,平板电脑的市场份额将达到21%,超越台式机20%的份额。到2015年,平板电脑将占据美国PC市场整体出货量的23%。届时,台式机的市场份额将下滑至18%;上网本的份额为17%。随着平板电脑出货量的迅速增加,10.1寸LCM需求量会逐步增加。
公司大股东退出10.1寸LCM,由上市公司接手10.1寸LCM显示了大股东做大做强上市公司的决心,亦与我们之前的判断一致;公司布局未来,为未来平板电脑业务垫定了良好的基础,如果公司切入平板电脑厂商LCM业务,公司的业绩将进一步得到提升,我们将适时上调公司盈利预测。
预计公司2010-2012年收入分别为31296.66万元,41472.15万元和49815.87万元,净利润分别为3852.71万元,4833.40万元和5744.04万元,对应每股收益分别为0.56元,0.69元和0.82元,维持对公司的买入评级,目标价为31.05元。
研究员：邱虹天，钱文礼 所属机构：金元证券股份有限公司
报告标题：闽闽东:多重机遇渐近
公司是国内液晶模组龙头型企业。2009年9月公司实施了重大资产重组,向华映百慕大,华映纳闽,福日电子定向增发55583.27万股收购福建华显、深圳华显、华冠光电和华映视讯等四家液晶模组生产公司各75%的股权以及206基地资产。4家LCM公司共有38条液晶模组生产线,年产能达4500万片,过去3年4家LCM公司的液晶模组加工量基本稳定,市场占有率保持在7%以上,公司成功变身成为国内液晶模组龙头型企业。
受益面板产业转移。中国大陆已经成为全球液晶面板和模组最重要的生产基地,近年来已吸引了大量液晶显示配套产业进入投资,初步形成了产业集聚效应。国内大部分面板产能将在2012年释放,届时中国将由现在的面板进口国变为面板出口国,国际整机厂商为减少装箱和运输,会将更多的整机代工订单放到中国电视机和电脑OEM厂商,这势必拉动上游液晶模组需求量增加。公司作为液晶模组龙头型企业必将受益液晶面板产业转移。
华映整合势在必行。华映从2009年以来一直处于亏损状态,2010年前三季度,华映亏损96.68亿台币。华映公司现有除了闽闽东外,还有台湾3家工厂,马来西亚工厂以及部分技术储备,其中台湾工厂主要用于生产液晶面板(面板六代线),马来西亚工厂主要生产CRT电视相关产品,盈利能力较差。我们认为华映会将整合现有的技术和生产线,进一步做大做强上市公司,进而将业务重心从台湾转移到大陆。
预计公司2010-2012年收入分别为31296.66万元,41472.15万元和49815.87万元,净利润分别为3852.71万元,4833.40万元和5744.04万元,对应每股收益分别为0.56元,0.69元和0.82元,结合目前液晶显示器相关上市公司估值我们给予公司2011年市盈率为45倍,目标价为31.05元,给予买入评级。
研究员：邱虹天，钱文礼 所属机构：金元证券股份有限公司
报告标题：闽闽东:重组变身换新颜,行业景气创佳绩
上半年业绩回顾
公司2010年上半年营业总收入达到14.40亿元,同比大幅增长125%,实现净利润1.68亿元,同比增长295%,实现全面摊薄后的每股收益0.24元。
投资亮点
一是控股股东中华映管具有深厚的行业背景,不仅保持着高速成长,在触控技术、3D 显示技术、节能显示技术等方面都处全球领先水平;二是公司未来有可能转向生产3D、触摸屏等新产品;三是控股股东有未来两年业绩不低于3.46亿元的承诺;四是公司是厦华电子的实际控制人,有利于产业链的垂直整合。
盈利预测与投资评级
我们预计2010-2012年公司净利润分别为3.68亿元、4.46亿元和5.02亿元,增发后摊薄EPS 分别为0.54元、0.64元和0.72元。由于公司未来存在资产注入预期,因此给予公司2010年45倍市盈率,目标价为24.30元,首次给予“买入”评级。
风险提示
一是行业景气度下降的风险,二是资产注入未能实现的风险。
研究员：惠毓伦，徐博卷 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：闽闽东:上半年液晶电视模组业务爆发,净利润同比增长295%
公司今日公布2010年半年报,2010年1-6月公司实现营业收入14.4亿元,同比增长125%;归属母公司净利润1.68亿元,同比增长295%;每股收益0.25元。
2010年第二季度公司实现营业收入7.99亿元,环比增长24.6%,归属母公司净利润8,975万元,环比下降34%。
公司资产重组已经完成。公司已于2010年初顺利完成重组事宜,此次重组注入闽闽东的四家LCM(液晶模组)公司已于2010年一季度开始合并报表。
公司上半年营收同比增长125%,液晶电视模组业务是主要动力。2010年上半年,全球液晶面板业景气度持续回升,Display数据显示上半年全球液晶面板出货金额总计454亿美元,同比增长73.3%。闽闽东四家LCM子公司加大了市场拓展力度,上半年营业收入同比增长125%至14.4亿元。其中,深圳华显的主要产品是32寸和37寸液晶电视模组,经营模式是进料加工,上半年营业收入为7.31亿元,同比增速高达191%。其余三家子公司(福建华显、华冠光电、华映视讯)主要业务是来料加工26寸以下的显示器和笔记本液晶模组,上半年营业收入合计7.05亿元,同比增长82.3%。综合看,深圳华显的液晶电视模组进料加工业务对公司合并报表收入增长的贡献更大。
液晶电视模组业务大增是毛利率二季度环比回落的主因。作为一个典型的液晶模组代工企业,公司具备出色的精细化管理流程,成本控制力强,上半年公司模组加工业务(可认为是来料加工业务)的毛利率高达52%,模组销售业务的毛利率为0.5%。整体看,公司在2010年上半年的综合毛利率为25.9%,同比提高1个百分点,高于小尺寸液晶模组制造类上市公司的平均毛利水平。值得注意的是公司第二季度毛利率为21.9%,环比一季度下降了9个百分点,原因可能是有两点:一是二季度深圳华显的液晶电视业务收入规模环比大增,而这类进料加工业务的毛利率仅为0.5%,拉低了综合毛利率;二是二季度液晶面板价格回落所可能导致的液晶模组加工费的下降。
期间费用率同比大幅回落。作为典型的代工型企业,公司的费用控制能力出色,2010年上半年在收入大幅增加的同时,公司的三大期间费用增幅较小,使得公司上半年期间费用率仅为7.5%,同比回落了8.5个百分点,这是净利润同比增速高于收入增速的主因。
产能充裕,业绩弹性大。大股东中华映管是全球第五大面板制造商,目前闽闽东的主要资产-四家LCM公司是中华映管的大尺寸液晶模组生产基地。四家LCM公司具有较高的行业地位,全球范围内市场占有率保持在7%以上。四家 LCM合计总产能约为4500万片/年,资产重组报告中曾预测2010年的产量为3000万片-4000万片,可以判断公司产能充裕,若液晶电视等下游需求进一步爆发,公司的营收水平将进一步提高,业绩具有较高的弹性。
业绩存在安全边际。大股东华映百慕大承诺闽闽东2010年和2011年的归属于母公司所有者净利润分别不低于3.46亿(相当于每股收益0.49元),否则将大股东将以现金补偿实际盈利数不足设定目标的差额。
盈利预测与评级。假设未来几年全球液晶电视、笔记本、显示器面板的市场年复合增速分别为19%、12%、7%,考虑到公司的来自仁宝的采购量增长预期以及为降低关联交易非关联客户的订单预期,我们判断公司的未来三年的业务增速将高于行业平均水平。在上述假设下,我们预计公司2010年-2012年的每股收益分别为0.57元、0.63元、0.69元,以当前价格计算,2010年-2012年动态市盈率分别为36倍、33倍、30倍,维持公司“增持”的投资评级。
风险提示:行业周期性波动风险;液晶模组加工费下降的风险;台海两岸的政治风险。
研究员：天相资讯科技组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：闽闽东:2010年是公司发展的新起点
事件描述:
2009年11月11日,台湾《工商时报》报道,台湾中华映管总经理在接受相关媒体采访时指出:“华映借壳闽闽东上市这一方案已经通过国资委、发改委、证监会审核批准,目前进入商务部审理程序,双方也进入最后的股权交换阶段,预计在11月底完成所有相关程序。在重组以后,闽闽东将转而以液晶模块制造为主要营业项目,未来计划改名为华映显示科技集团,以控股公司的形式营运。”2009年11月14日,鸿海集团旗下群创光电和奇美电宣布合并,合并之后的名称,改为“奇美电子股份有限公司”,新公司产能在全球市场占有率可达17%,超过友达的16%,成为台湾最大,仅次于韩国的三星、LG,成为全球第三大,友达则降为全球第四,台湾第二,台湾面板业掀起重组潮。
评论:
1)、闽闽东资产重组即将完成,将成为A股首家台资借壳的上市公司。中华映管是闽闽东的重组方,是全球第五大液晶面板制造商,此次借壳闽闽东,是首家台湾企业借壳在A股上市。目前,相关重组资产正在办理过户手续,重组已经进入最后阶段,交易完成日期指日可待。
2)、2010年公司液晶模组加工量有望快速增长。此次华映注入闽闽东的四家公司主要提供液晶模组加工的服务,是国内最大的液晶模组加工集团之一。2009年,仁宝入股华映,作为全球第二大NB代工厂商,2010年来自仁宝的采购将大幅提高华映NB液晶模组的出货量,其次,公司为降低关联交易占比,将积极导入非关联客户的加工订单,该业务2010年有望获得较快的增长,我们预计公司2010年液晶模组加工量将同比增长20%以上。
3)、台湾即将开放液晶业登陆,公司投资液晶面板生产线条件日渐成熟。目前台湾企业在大陆投资液晶面板生产线的进度已经落后,预计年底台湾相关部门将会开放液晶面板业登陆。届时,公司投资液晶面板生产线最大的障碍将被扫除,公司未来极有可能投资高次代液晶面板生产线。
4)、台湾液晶面板业重组,华映或成重组对象。近期,群创与奇美合并,导致台湾液晶面板业竞争格局发生重大变化,友达竞争力压力大增。华映作为台湾第三大液晶面板制造商,同时拥有大同、精英、仁宝三大集团客户,华映成为“关键的少数”,未来华映很有可能被某大型面板厂商并购,闽闽东也将间接受益。
5)、盈利预测:在公司资产重组2009年底前完成的前提下,预计公司2010年、2011年EPS分别为0.61元、0.66元,根据12月2日公司收盘价16.5元计算,公司动态市盈率分别为27倍、25倍,相比于行业平均估值,公司具有一定的估值优势,鉴于公司重组即将完成,且公司发展方向较为明确,我们首次给予公司“增持”的投资评级。
研究员：马国江，何阳阳 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：闽闽东:资产重组方案仍在实施中
2009 年1~9 月,公司实现营业总收入6,735 万元,同比下降16.8%;营业利润13 万元,同比下降98.7%;净利润5 万元;实现基本每股收益0.00 元。
3Q 营业收入为2,164 万元,同比/环比增长-7.99%/-15.3%;营业利润2 万元,同比下降-99.5%,2Q 营业亏损182 万元;净利润1 万元,同比下降-99.7%,2Q 净亏损185 万元;每股收益为0.00 元。
公司原从事电机电器、发电设备、通用机械等机电产品的开发、生产与销售,并涉足房地产领域。2009 年4 月,公司公告重大资产重组方案:将截止基准日2008 年12 月31 日之全部资产和负债转让给福建省电子信息(集团)有限责任公司(简称“信息集团”),同时将涉及该等资产和负债的相关业务全部转移给信息集团,并由信息集团指定其下属企业接受公司的全部职工;同时,公司向Chunghwa Picture Tubes(Bermuda)LTD.(简称“华映百慕大”)、Chunghwa PictureTubes(L)LTD.(简称“华映纳闽”)、和福建福日电子股份有限公司(简称“福日电子”)非公开发行股份,以购买华映百慕大、华映纳闽合计持有的福建华映显示科技有限公司(简称“福建华显”)、深圳华映显示科技有限公司(简称“深圳华显”)、福建华冠光电有限公司(简称“华冠光电”)、华映视讯(吴江)有限公司(简称“华映视讯”)各75%的股权以及福日电子拥有的位于福州市晋安区鼓山镇东山路98 号的工业房地产及机器设备。2009 年9 月23 日,公司接到中国证券监督管理委员会《关于核准闽东电机(集团)股份有限公司重大资产重组及向中华映管(百慕大)股份有限公司等发行股份购买资产的批复》(证监许可[2009]938 号)。目前重组方案正在实施中。
华映百慕大、华映纳闽对公司重组后的业绩承诺为:公司2010 年实现的归属于母公司所有者的净利润(合并数)不低于3.46 亿,2011 年实现的归属于母公司所有者的净利润(合并数)不低于3.46 亿。若公司经营业绩无法达到设定目标,当年华映百慕大将以现金补偿实际盈利数不足设定目标的差额。
我们对公司暂无盈利预测与投资评级建议。
研究员：何阳阳，马国江 所属机构：天相投资顾问有限公司
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