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万泽股份(000534)_研究报告_财经_新浪网(000534) 研究分析报告|查股网

股票名称:万泽股份(000534)

报告标题:万泽股份:未进入结算周期,一季度亏损

2011-04-29 09:23:43

2011年一季度业绩概述:营业收入4190万元,同比增长225.92%;营业利润为亏损1297万元,去年同期为亏损1341万元;归属母公司净利润为亏损1378万元,去年同期为亏损1115万元,每股收益-0.05元。
无地产业务收入,热电业务继续亏损。公司主营业务结构为房地产开发为主、热电产销业务为辅,其中房地产项目主要分布于北京、西安和常州,而热电业务由于规模小、发电效率低、效益差,一直处于亏损状态。公司一季度收入同比增加主要源于子公司万泽碧轩贸易公司的销售额同比提升,由于期内无房地产结算收入,而热电业务依旧亏损导致公司一季度亏损。
2011年业绩有保障。由于一季度向来不是房地产企业的结算时点,从全年来看,公司主要有两个项目有望实现结算:1、万泽国际大厦项目。该项目位于常州武进区,是该区段最高档写字楼,可销售建面2.56万平米,于2009年开始预售,截止2010年底已完成约63%的预售,实现预售款项1.08亿元。2、西安“鸿基新城”项目(不并表),该项目为公司于去年9月份取得,占地3789亩,为西安最大的经适房项目。其中26#地块南部已经开发建设,共推出房源2025套,实现预售房款6.66亿元,如果该部分收入于2011年全部结算的话,预计能贡献投资收益3000万元。
短期资金压力较大。截至一季度末公司账面现金为5791万元,较年初减少64.4%,主要为向西安新鸿业提供财务自主所致,经营性净现金流同比减少77.23%,扣除预收款项后的流动负债为4.62亿元,较年初增加0.76亿元,短期资金压力较大。真实负债率为41.6%,公司一直没有长期借款,长期财务杠杆不高。
未来看点主要在于经适房及重组预期。公司目前商品房项目仅余万泽国际大厦项目,另外公司拥有安业、鑫龙海项目等约120亩土地储备,规划建筑面积约21.29万平米,但目前仍未启动开发,短期内无法为公司贡献业绩。公司今年需要关注的有两点:“鸿基新城”的盈利能力。“鸿基新城”项目26#南部地块已基本告罄,预计于今年结转,另外20#地块将于今年6月份开始预售。西安经适房配套公建用房部分销售普遍选择补交土地出让金后按市场商品房销售。经过我们测算,假设鸿基新城的商业部分占总建筑面积的比重为10%,整个鸿基新城项目预计能实现约26亿元的净利润,净利润率达到12%,远高于一般经适房3%的利润率。
重组预期。公司于2009年3月正式启动的实现万泽集团房地产业务整体上市方案(以3.57元/股的价格向大股东发行21120.44万股购买其深圳万泽地产剩余的47.75%和常州万泽天海100%股权)已于2009年12月7日获得证监会有条件通过,并于去年8月份经股东大会通过将重组议案有效期延期一年,但至今尚未获得证监会核准文件。
盈利预测及投资评级。在暂不考虑公司重组的情况下,我们预计公司2011年-2012年EPS为0.18元、0.20元,以昨日收盘价6.70元计算,动态市盈率为37倍和34倍,不具有估值优势,维持“中性”评级,但建议投资者关注公司重组进展以及公司保障房概念带来的交易性机会。
风险提示:重组时间不确定性和重组后地产行业趋势下降导致业绩不达预期风险;经适房项目后续开工进展具有不确定性。

研究员:石磊    所属机构:天相投资顾问有限公司

报告标题:万泽股份:可结转项目较少致业绩下降

2011-04-08 13:51:21

2010年业绩概述:营业收入3.11亿元,同比下降43.86%;营业利润6406万元,同比下降25.6%;归属母公司净利润1254万元,同比下降13.02%;每股收益0.05元。分配预案为每10股派现金1元。
主营收入同比下降主要源于两点:1、房地产结算收入下降。公司报告期内销售情况良好,但结转收入的资源较少,仅有一个北京“又一村云顶水天嘉园”项目,导致房地产收入同比下降51.04%。2、热电业务亏损依旧。
公司报告期内电力营业总收入6140万元,同比下降34.39%,主要原因系电厂机组设备老化,多个机组以及南线供热停运所致。
今年公司有两个项目有望结算。1、万泽国际大厦项目。
该项目位于常州武进区,是该区段最高档写字楼项目,可销售建面2.56万平米,于2009年开始预售,截止2010年底已完成约63%的预售,实现预售款项1.36亿元。2、西安“鸿基新城”项目,该项目为公司于去年9月份取得,占地3789亩,为西安最大的经适房项目。其中26#地块南部已经开发建设,共推出房源2025套,实现预售房款6.66亿元。
经营性现金流大幅下降。截至2010年底公司账面现金为1.63亿元,较年初下降54.06%,经营性净现金流为0.25亿元,同比下降90.57%,主要由于报告期内支付工程款以及新增新鸿业项目所致。真实资产负债率为37.54%,较年初上升12个百分点,长期财务杠杆有所提高,但仍处于行业较低水平。
未来看点主要在于经适房及重组预期。公司目前商品房项目仅余万泽国际大厦项目,另外公司拥有安业、鑫龙海项目等约120亩土地储备,规划建筑面积约21.29万平米,但目前仍未启动开发,短期内无法为公司贡献业绩。公司今年需要关注的有两点:
“鸿基新城”的盈利能力。“鸿基新城”项目26#南部地块已基本告罄,预计于今年结转,另外20#地块将于今年6月份开始预售。西安经适房配套公建用房部分销售普遍选择补交土地出让金后按市场商品房销售,若“鸿基新城”的商业部分(按26#地块算约占8%左右)全部按市场商铺售价销售,其盈利能力将远高于一般经适房3%的利润率。
重组预期。公司于2009年3月正式启动的实现万泽集团房地产业务整体上市方案(以3.57元/股的价格向大股东发行21120.44万股购买其深圳万泽地产剩余的47.75%和常州万泽天海100%股权)已于2009年12月7日获得证监会有条件通过,并于去年8月份经股东大会通过将重组议案有效期延期一年,但至今尚未获得证监会核准文件。
盈利预测及投资评级。在暂不考虑公司重组的情况下,我们预计公司2011年-2012年EPS为0.09元、0.11元,以昨日收盘价6.59元计算,动态市盈率为73倍和60倍,不具有估值优势,维持“中性”评级,但建议投资者关注公司重组进展以及公司保障房概念带来的交易性机会。

研究员:石磊    所属机构:天相投资顾问有限公司

报告标题:万泽股份:重组仍未完成、热电业务亏损

2010-04-28 14:38:18

每股收益亏损0.04 元。公司今日发布2010 年一季报:营业收入0.13 亿元、同比下降19.8%;营业利润亏损0.13 亿元、去年同期亏损0.26 亿元;归属母公司净利润亏损0.11 亿元、去年同期亏损0.16 亿元;每股收益-0.04 元、每股净资产2.30 元。
一季度亏损主要是热电业务所致。公司报告期内可结转资源较少,营业收入主要来自热电业务,而热电业务由于煤价较高继续亏损。但净利润亏损额同比减少31%,主要是财务费用减少和冲回部分资产减值所致。公司预计2010 年中期仍将亏损0.06 亿元。
万泽集团之资本运作平台。公司原来主要从事电力业务,万泽集团2006 年入主之后陆续注入其房地产业务,以实现房地产业务整体上市。2006 年12 月,公司受让集团旗下的深圳万泽地产51%股权,开始布局房地产行业。万泽集团于2009 年初正式启动房地产业务整体上市计划,拟注入深圳万泽地产剩余的47.75%和常州万泽天海100%股权(账面价值3.19 亿元、评估价值为7.64亿元、评估增值率140%),上市公司以3.57 元/股的价格发行21120.44 万股作为支付对价,该方案已获得证监会有条件通过,但仍未获得正式核准。
将变身“立足常州、布局北京和深圳”的中小型开发商。
公司重组完成之后将以常州为大本营,并布局北京和深圳,项目储备规划建筑面积100 万平米左右,其中,常州的储备占比超过60%。
持续注入预期。万泽集团除了房地产业务之外,还拥有医药制造和医药零售业务(内蒙古双奇药业股份有限公司和深圳市万泽医药连锁有限公司)。万泽集团在重组万泽股份时表示:待医药业务成熟和盈利之后,集团将择机注入上市公司。
维持增持评级。万泽集团在重组方案中承诺:重组完成之后公司 2010-2011 年每股收益分别不低于0.10 元和0.49 元,以最新收盘价7.73 元计算,对应的动态市盈率分别为77 倍和16 倍,考虑到重组完成之后公司基本面将大幅改善、以及持续的资产注入预期,我们维持公司“增持”评级。

研究员:天相房地产小组    所属机构:天相投资顾问有限公司

报告标题:万泽股份:业绩表现一般、关注重组进展

2010-04-16 12:28:59

每股收益仅0.06 元。公司今日发布2009 年报:营业收入5.54 亿元、同比增长55.4%;归属母公司净利润0.14亿元、同比下降25.1%;总股本25511 万股、每股收益0.06 元、每股净资产2.35 元。公司2009 年利润分配预案:每10 股派发现金红利1.5 元(含税)。
2009 年业绩表现一般。公司报告期内营业收入主要来自房地产开发和电力业务,电力业务继续亏损。其中,房地产开发收入来源于北京御河湾项目,2009 年实现结算收入4.59 亿元、同比增长57%,毛利率59%、与去年同期基本持平;电力业务收入0.94 亿元、同比增长49%,毛利率-4%,同比提升28 个百分点。
万泽集团之资本运作平台。公司原来主要从事电力业务,万泽集团2006 年入主之后陆续注入其房地产业务,以实现房地产业务整体上市。2006 年12 月,公司受让集团旗下的深圳万泽地产51%股权,公司正式开始布局房地产业务。
资产注入方案已获得证监会有条件通过、但尚未收到正式核准文件。万泽集团于2009 年初正式启动房地产业务整体上市计划,拟注入深圳万泽地产剩余的47.75%和常州万泽天海100%股权(账面价值31868 万元、评估价值为76400 万元、评估增值率140%),上市公司以3.57 元/股的价格发行21120.44 万股作为支付对价,该方案已于2009 年12 月获得证监会有条件通过。
将变身“立足常州、布局北京和深圳”的中小型开发商。
公司重组完成之后将以常州为大本营,并布局北京和深圳,项目储备规划建筑面积100 万平米左右,其中,常州的储备占比超过60%。
电力业务规模很小。公司在重组过程中依然保留其电力业务,但目前规模较小(只有热电一厂的4 号机组3 万千瓦得以保留、1-3 号机组被列入关停计划),公司未来发展的重点在于房地产。
持续注入预期。万泽集团除了房地产业务之外,还拥有医药制造和医药零售业务(内蒙古双奇药业股份有限公司和深圳市万泽医药连锁有限公司)。万泽集团在重组万泽股份时表示:待医药业务成熟和盈利之后,集团将择机注入上市公司。
维持“增持”评级。万泽集团在2009 年07 月《重大资产重组及非公开发行股份购买资产暨关联交易报告书(草案)》中做出业绩承诺:重组完成之后万泽股份2010-2011 年归属母公司净利润分别不低于4567 万元和22761 万元,以重组完成之后总股本46632 万股计算, 2010-2011 年每股收益分别为0.10 元和0.49 元,以最新收盘价8.40 元计算,对应的动态市盈率分别为84 倍和17 倍,考虑到重组完成之后公司基本面将大幅改善、以及持续的资产注入预期,我们维持公司“增持”评级。

研究员:天相房地产小组    所属机构:天相投资顾问有限公司

报告标题:万泽股份:净利润扭亏源自地产和电力双轮驱动

2009-11-09 15:18:48

2009年前三季度实现净利润306万元。公司2009年1-9月份实现营业收入3.77亿元,同比增长582.4%;营业利润0.44亿元,去年同期亏损0.45亿元;归属母公司净利润0.03亿元,去年同期亏损0.17亿元;实现每股收益0.012元。
公司基本面简介:
公司主业已形成“房地产开发为主、电力生产为辅”的双轮驱动格局。公司目前的房地产项目为“万泽-御河湾”项目,由孙公司北京万泽负责运营。
公司业绩分析:公司前三季度净利润得以扭亏为盈,主要得益于营业收入增长(增幅为582.4%)、毛利率大幅提升(去年同期毛利率为负数)、费用率大幅下降(63.1个百分点)。
公司前三季度营业收入同比增长582.4%,主要得益于以下两点:1)、公司报告期内房地产项目销售金额大幅增加、公司可供结算资源较多、项目竣工交付及时;2)、电力销售收入增加。
公司前三季度毛利率为42.3%(去年同期为负数),同比大幅提升,主要原因在于:房地产市场回暖和电力业务盈利能力回升。
公司前三季度费用率为18.1%,同比下滑63.1个百分点,主要得益于:期间费用控制得当和收入大幅增长带来的规模经济效应。
公司2009年资产重组预案要点:
公司于2009年3月12日发布重组预案和框架协议。
拟以不低于3.57元/股的价格发行21120.4万股,购买万泽集团旗下的万泽地产47.75%、常州万泽100%股权。
拟置入资产的主要项目有:常州(云顶-尚品、万泽云海度假村)、北京又一村、云顶-天海花园、安业、万泽宏润、鑫龙海等,合计建筑面积66万平米。
风险提示。
2009年业绩较差导致短期内估值水平较高;房地产项目资源有限;房地产行业面临调整的风险。

研究员:天相房地产组    所属机构:天相投资顾问有限公司