东方宾馆(000524)_研究报告_财经_新浪网(000524) 研究分析报告|查股网
股票名称：东方宾馆(000524)
报告标题：东方宾馆:资产重组在即
成本费用控制助推业绩扭亏
报告期内,实现净利润677.35万元,扭亏为盈。业绩扭亏,主要原因在于,首先,公司采取积极的营销策略,同时,广州亚运会的召开部分拉动了收入规模的增长;其次,成本及费用控制,导致毛利率和三费率分别提升10个百分点和下降了19个百分点,尤其是折旧及摊销和工资分别下降了12.28%和17.71%,成本控制效果明显。
资产重组在即,预计可增厚公司EPS约0.15元
资产重组距离大股东承诺日期至多还有6个月。岭南集团及下属企业经营的酒店为37家,其中,四星级酒店和五星级酒店各2家。我们认为,将2家五星级酒店注入上市公司的方案较为可取。另外,考虑到2家五星级酒店的盈利状况,预计资产重组将增厚上市公司EPS约0.15至0.24元。盈利预测及投资建议
依据我们的预测,不考虑资产注入,公司2011、2012年实现营业收入分别为2.6和2.7亿元,净利润分别为927.6和1176.07万元,对应EPS分别为0.034和0.044元。公司相对估值偏高。然而,仅考虑东方宾馆物业升值,公司RNAV为10.37元/股,目前股价基本合理。若考虑资产注入,假设仅注入2家五星级酒店,公司股价将有20%以上的上升空间。
风险提示
资产重组方案及时间有待确定,同时,资产重组过程有可能较长。
研究员：周户 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：东方宾馆:受益广州亚运会拉动,收入增长利润扭亏
2010年公司实现营业收入2.68亿元,同比增长21.32%;营业利润1,153万元,扭亏;归属母公司净利润677万元,扭亏;每股收益0.03元。
收入增加,毛利率提升。由于酒店收入增加,成本相对稳定,导致公司毛利率提升。公司综合毛利率为56.88%,同比增长10.02个百分点。
费用控制良好,费用率均下降。报告期内公司产生的销售费用为6,843万元,同比下降7.14%,销售费用率为25.54%,同比减少7.83个百分点。管理费用5,530万元,同比下降18.34%,管理费用率为20.64%,同比减少10.02个百分点。
财务费用309万元,同比下降25.85%,财务费用率为1.15%,同比减少0.73个百分点。
亚运会带动广州旅游业发展。受到广州亚运会利好因素影响,2010年11月当月,广州接待入境旅游者125.91万人次,同比增长44.44%;国内旅游者524.73万人次,同比增长13.95%。旅游外汇收入6.18亿美元,同比增长69.01%;国内旅游收入82.62亿元同比增长40.53%。短期来看,亚运会期间广州旅游者的增加将带动广州酒店业收入提升,长期来看,亚运会的举办将提升广州的国际知名度。
岭南集团入主,存在资产整合注入预期。2009年9月29日,广州岭南集团通过行政无偿划转方式受让广州越秀集团持有的公司14.36%的股权和广州市东酒集团100%的股权获得证监会批准。岭南集团合计持有公司51.55%的股权,并获得证监会批准。自2009年9月29日起岭南集团承诺将在股权划转完成后24个月内,根据广州市政府产业整合的战略部署和未来资本市场的情况,利用上市公司的平台,逐步整合集团内的酒店业务,以增强上市公司的核心竞争力。
盈利预测与风险提示:预计公司2011年至2013年每股收益为0.02元、0.02元和0.02元。以3月17日收盘价10.44元计算,对应动态市盈率为621倍、548倍和548倍,维持公司“中性”的投资评级。提示广州的五星酒店竞争将更加激烈的风险。
研究员：王旭 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：东方宾馆:广州亚运会和资产整合预期即将兑现
2010年前三季度,公司实现营业收入1.86亿元,同比增长22.83%;营业利润187万元,同比下降105.06%;归属母公司净利润330万元,同比下降111.99%;每股收益0.01元。
收入增加,毛利率提升。由于酒店收入增加,成本相对稳定,导致公司毛利率提升。公司综合毛利率为56.79%,同比增长9.87个百分点。
费用控制良好,费用率均下降。报告期内公司产生的销售费用为5,032万元,同比下降4.7%,销售费用率为27.04%,同比减少7.81个百分点。管理费用4,277万元,同比下降6.96%,管理费用率为22.98%,同比减少7.36个百分点。财务费用177万元,同比下降34.59%,财务费用率为0.95%,同比减少0.84个百分点。
亚运会带动广州旅游业发展。从参赛人数上看,预计广州亚运会将达到1.2万人,超过历届亚运会。从旅游收入来看,考虑到2010年亚运会的情况,预计旅游收入增长30%,至1300亿元。短期来看,亚运会期间广州旅游者的增加将带动广州酒店业收入提升,长期来看,亚运会的举办将提升广州的国际知名度。广州亚运会和亚残运会开、闭幕式门票将正式面向全球公众销售。
岭南集团入主,资产整合预期将兑现。2009年9月29日,广州岭南集团通过行政无偿划转方式受让广州越秀集团持有的公司14.36%的股权和广州市东酒集团100%的股权获得证监会批准。岭南集团合计持有公司51.55%的股权,并获得证监会批准。自2009年9月29日起岭南集团承诺将在股权划转完成后24个月内,根据广州市政府产业整合的战略部署和未来资本市场的情况,利用上市公司的平台,逐步整合集团内的酒店业务,以增强上市公司的核心竞争力。但是目前开始整合时间点已经临近,存在利好兑现的风险。
盈利预测与风险提示:考虑到2010年广州亚运会的举办,预计公司2010年至2012年每股收益为0.07元、0.02元和0.03元。以10月18日收盘价14.25元计算,对应动态市盈率为197倍、722倍和467倍,维持公司“中性”的投资评级。提示2010年亚运前广州的五星酒店将达24家,酒店竞争将更加激烈的风险。
研究员：王旭 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：东方宾馆:扭亏为盈主要还靠非经常性损益
公司的各项主营业务同比有所回暖。虽然广州岭南集团高调成为公司第二股东,但公司的主营业务仍是旅馆业,结构上仍划分客房、餐饮、商铺租赁、展场及其他五个组成部分。从公布的财报上看,公司主营业务虽然入不付出,扭亏为盈还主要依靠投资收益和营业外收入。但是客房、餐饮等主营业务毛利率同比都有所提升。也导致公司营业收入同比提高16%。
销售期间费用率和销售成本率都同比下降,但营业成本率仍达到了100.19%,主营业务仍未达到扭亏为盈。上半年公司的销售期间费用率下降到了53.71%,创最近六年中报最低记录;上半年公司的销售成本率也下降到了40.72%,同比去年下降10.76个百分点;上半年公司的营业收入同比上升了16%,但是我们可以看到公司的营业总成本率仍然高达100.19%,公司主营业务实际并没有扭亏为盈。
投资收益和营业外收入是公司净利润的主要来源。公司实现净利润为198万,其中公司由于持有广百股份而获得的现金分红构成的投资收益占到了163万,而公司的营业外收入(即政府给予的广州市援企稳岗补贴)也达到了175万, 这两项构成了公司净利润的主要来源,也使得公司顺利扭亏为盈,净利润同比大增111%。
投资评级:公司未来存在大股东资产注入预期,又有着广州亚运会概念,故二级市场上公司最近一年来走势强于大盘。但公司目前二级市场上最近一年来涨幅较大,存在利好兑现压力。我们给予公司2010、2011、2012年盈利预测分别为0.07元、0.02元和0.03元的盈利预测,以目前股价13.25元计算,对应PE分别为189、662和441倍。首次给予评级为“中性”。
研究员：加丽果 所属机构：山西证券股份有限公司
报告标题：东方宾馆2010年半年报简评:业绩同比增长111.01%
收入结构继续调整。
自广交会于2008 年下半年全部搬迁至琶州展馆后,东方宾馆的各项业务尤其是展场业务受到重创。展场业务在公司营业收入结构中比重已经由2008 年中期的11.62%下降至目前的0.54%。
增收节流,经营成效开始显现。
自 2009 年下半年以来,新的经营班子根据新的情况调整了整个经营及营销策略,在增收节流两个方面做精做细,经营成效开始显现。2010 年上半年,除了展场收入同比下降45.00%之外,公司客房收入、餐饮收入、以及各项配套服务的其他收入同比分别增加了17.24%、18.46%、21.90%。在成本控制方面,公司的物料、能耗及人工成本均有不同程度的下降,其中,客房成本、商铺租赁成本及其他成本同比分别下降了7.14%、23.77%、42.69%。
资产注入尚无时间表。
在中国旅游集团20 强的排名中,公司的控股股东岭南国际集团以2009 年71.62 亿元年销售额排名第6 位。自2008 年中期开始,岭南集团开始进行战略调整,逐步形成了以酒店旅游和主副食品为双主业的发展模式。有迹象表明,岭南集团资本运作模式正向锦江集团(多资本运作平台)靠拢。因此,股份公司存在较强的资产注入或资产重组预期,但是目前尚无时间表。
研究员：沈周翔 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：东方宾馆:受益亚运会 关注岭南集团入主
2009全年公司实现营业收入2.21亿元,同比下降17.52%;营业利润-6,410万元,同比下降1189.51%;归属母公司净利润-5,255万元,同比下降1336.95%;每股收益-0.19元,差于预期。
投资收益减少,资产减值损失增加。公司营业利润降幅大于营业收入降幅,原因是:1、2008年公司出售广百股份部分股票,获得投资收益2,355万元,而2009年没有获得投资收益;2、公司资产减值损失为1193万元,其中坏账损失为635万元,长期股权投资减值损失为543万元。
2009年公司的外部经营环境进一步恶化,毛利率下滑。一方面,受甲型流感在全球范围蔓延影响,广州地区的酒店行业整体严重下滑;另一方面,2008年度公司在广交会期间的展场收入为1630万元,由于受广交会整体搬迁至琶洲的影响,2009年公司在广交会期间的展场收入减至180万元。公司的营业收入和净利润情况受外部负面因素影响效应逐步放大。
公司综合毛利率为46.86%,同比下降14.32个百分点。
由于公司对成本、费用进行细化分类,导致公司销售费用率提高。报告期内公司产生的销售费用为7,369万元,同比增长61.15%,销售费用率为33.37%,同比增加16.29个百分点。
管理费用6,771万元,同比下降39.74% , 管理费用率为30.66%,同比减少11.31个百分点。财务费用417万元,同比下降45.56%,财务费用率为1.89%,同比减少0.97个百分点,原因是贷款规模及利率下降。
亚运会带动广州旅游业发展。从参赛人数上看,预计广州亚运会将达到1.2万人,超过历届亚运会。亚奥理事会45个成员奥委会中,共有43个完成了参赛项目报名,预报名人数达到1.3万人,预计在2010年实际到广州参赛的运动员将在1.2万人左右。北京奥运会共设28个大项,广州亚运会多了14个非奥运项目,大项总数达到42个,其中有53个分项,共465个小项。从旅游收入来看,考虑到2010年亚运会的情况,预计旅游收入增长30%,至1300亿元。短期来看,亚运会期间广州旅游者的增加将带动广州酒店业收入提升,长期来看,亚运会的举办将提升广州的国际知名度。
岭南集团合计持有公司51.55%的股权。广州岭南集团通过行政无偿划转方式受让广州越秀集团持有的公司14.36%的股权和广州市东酒集团100%的股权,由于东酒集团持有公司37.19%的股权,股权划转完成后,岭南集团合计持有公司51.55%的股权,公司已成为岭南集团的融资平台。
岭南集团入主,资产整合在即。岭南集团在收购报告书中明确表示:首次签署日后12个月内没有对公司主营业务作出重大调整的计划,但是集团有望在24个月内逐步整合酒店业务、优化资源配置,以增强上市公司的核心竞争力,而目前尚未有具体计划。
盈利预测与风险提示:考虑到2010年广州亚运会的举办,预计公司2010年至2012年每股收益为0.07元、0.02元和0.03元。以4月14日收盘价11.29元计算,对应动态市盈率为156倍、572倍和370倍,维持公司“中性”的投资评级。提示2010年亚运前广州的五星酒店将达24家,酒店竞争将更加激烈的风险。
研究员：天相投顾研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：东方宾馆:资产注入尚无时间表
岭南集团行业排名第6 位。
中国旅游研究院提出中国旅游产业形成了“3+3” 的竞争格局,第一个3 是指三家央企,即港中旅集团、华侨城集团、国旅集团;第二个3 是指三家地方国企,即首旅集团、锦江国际集团、岭南国际集团。在中国旅游集团20 强的排名中,岭南国际集团以2009年71.62 亿元年销售额排名第6 位。
岭南集团的资本运作模式正向锦江集团靠拢。
中国大酒店和花园酒店合作期满后分别于2004 年6 月和2005 年月全部产权收归于广州市政府,为了承接和管理这些资产,广州市政府于2005 年3 月29 日设立了岭南集团,注册资本15 亿元,共有酒店业、旅游业、汽车服务业、食品生产加工、粮食储备以及物流业等六大业务板块。自2008 年中期开始,岭南集团开始进行战略调整,逐步形成了以酒店旅游和主副食品为双主业的发展模式。有迹象表明,岭南集团资本运作模式正向锦江集团靠拢。目前,锦江国际集团旗下共有四个资本运作平台,分别是:经济型酒店平台(锦江股份)、旅行社平台(锦旅B)、旅游汽车及物流平台(锦江投资)、高星级酒店平台(锦江酒店)。
资产注入尚无时间表。
在股权变更完成之后,东方宾馆先后进行了经营班子的更换、会计项目的调整、经营思路的转变,其经营效益从2009 年第四季度开始出现好转。不过,资产注入或资产重组尚无时间表。
业绩预测及投资建议。
我们预计09、10 年公司的EPS 分别为-0.20 元和0.01 元,维持增持评级,目标价格12.10 元。
研究员：沈周翔 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：东方宾馆:两点变化,两个期待
两点变化
管理层年轻化、专业化
在完成资产划转后,公司董事会、管理层进行了大换血。新任公司高层均有过多年酒店直接经营、管理经验,且大部分年龄在50 岁以下。我们认为管理层年轻化、专业化,为公司实现“单体酒店-酒店集团-大旅游集团”的发展路径提供了管理保障。
轻装上阵,为后续业绩奠定基础公司 2009 年业绩预告中称:2009 年度拟比上年增加计提资产减值损失约755 万元,导致公司2009 年业绩约为-0.16 元。大幅计提资产减值损失将为公司减轻历史负担,为今后几年业绩健康增长奠定基础。
公司业绩预告低于我们前期预测的主要原因是:1、公司今年没有如我们预计的那样减持广百股份。2、公司大幅计提了资产减值损失。
由于广交会搬迁及2007 年以来广州高星级酒店数量剧增,公司酒店业务下滑幅度符合我们前期预期。我们预计酒店经营情况有望在亚运期间得到极大改善。
两个期待
静待资产整合
岭南集团在资产收购报告书中承诺:“将在本次股权划转完成后24个月内,根据广州市政府产业整合的战略部署和未来资本市场的情况,并在符合相关法律、法规的条件下,利用上市公司的平台,逐步整合集团内的酒店业务、优化资源配置,以增强上市公司的核心竞争力。”岭南集团主要涉足旅游(包括酒店、旅行社和旅游车队)、食品加工两大行业。2008 年岭南集团报表显示总资产66.10 亿元,净资产27.90 亿元,净利润1.36 亿元。2009 年公司净利润接近2 个亿,其中花园酒店和中国大酒店贡献净利润约1 个亿。
期待亚运
第 16 届亚运会将于2010 年11 月12 日至27 日在中国广州进行。从以往亚运会举办经验来看,由于亚运会影响力相对奥运而言较小,政府对入境游签证的控制肯定不会像2008 年奥运会那么严格,因此很难出现2008 年奥运会入境签证收紧的情况。东方宾馆作为亚运会官方指定接待酒店业绩将得到有利支撑。
估值与评级
长期来看,解决同业竞争、做强酒店主业是岭南集团入主后东方宾馆的必然目标。短期来看,由于公司2009年计提了大额资产减值损失,为明年减轻了负担,再加上2010年亚运的刺激,明年业绩有望大幅好转。按照表2所示假设,在不考虑资产注入的情况下,预计2009-2011年业绩分别为-0.16、0.16和0.14元,建议投资者密切关注该公司。
研究员：王鼎 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：东方宾馆:岭南集团入主,资产整合在即
2009年前三季度,公司实现营业收入1.52亿元,同比下降21.17%;营业利润-3,687万元,同比多亏155.03%;归属母公司净利润-2,752万元,同比多亏136.52%;EPS为-0.10元。
公司预计2009年全年亏损4300万元。
2009年公司的外部经营环境进一步恶化,毛利率下滑。一方面,受金融海啸及甲型流感在全球范围蔓延影响,广州地区的酒店行业整体严重下滑;另一方面,2008年度公司在广交会期间的展场收入为1630万元,由于受广交会整体搬迁至琶洲的影响,2009年公司在广交会期间的展场收入减至180万元。公司的营业收入和净利润情况受外部负面因素影响效应逐步放大。前三季度,公司综合毛利率为46.92%,同比下降14.54个百分点。
岭南集团将合计持有公司51.55%的股权。广州岭南集团通过行政无偿划转方式受让广州越秀集团持有的公司14.36%的股权和广州市东酒集团100%的股权,由于东酒集团持有公司37.19%的股权,股权划转完成后,岭南集团将合计持有公司51.55%的股权,公司将成为岭南集团的融资平台。
由于公司对成本、费用进行细化分类,导致公司销售费用率提高。报告期内公司产生的销售费用为5,280万元,同比增长68.29%,销售费用率为34.85%,同比增加18.52个百分点。
管理费用4,597万元,同比下降47.38% , 管理费用率为30.34%,同比减少15.11个百分点。财务费用271万元,同比下降32.6%,财务费用率为1.79%,同比减少0.3个百分点。
岭南集团入主,资产整合在即。岭南集团在收购报告书中明确表示:首次签署日后12个月内没有对公司主营业务作出重大调整的计划,但是集团有望在24个月内逐步整合酒店业务、优化资源配置,以增强上市公司的核心竞争力,而目前尚未有具体计划。
盈利预测与投资评级:考虑到岭南集团入主以及2010年广州亚运会的举办,预计公司2009年和2010年每股收益为-0.15元和0.11元。以10月28日收盘价7.58元计算,2010年对应动态市盈率为70倍,暂时维持公司“中性”的投资评级。我们将持续关注公司的重组进程。
风险提示:酒店行业面临甲型流感的冲击。
研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：东方宾馆：岭南集团带丰富酒店资源入主
我们看好集团完成对东方宾馆的收购后,借助上市公司实施资产注入的前景。预计股权结构明晰的酒店资产逐步将成为一个长期热点和上市公司资产规模快速增长的看点。但从目前时点看,注入的方式、对股本的可能摊薄程度仍有重大不确定性,盈利状况难以预期,投资者应关注这方面的风险。
首次给予“无评级”,我们将根据后续收购进程及时调整评级。
研究员：刘璐丹 所属机构：兴业证券股份有限公司
报告标题：东方宾馆：资产划拨确定，静待整合方案
资产重估为公司投资提供安全边际,公司净资产资产重估后每股净资产为 8.71 元/股。
资产划拨确定,静待整合方案
从国外酒店发展的经验来看,酒店集团化是发展的必然趋势;从国内酒店集团化发展情况来看,由政府主导整合国资旗下酒店/旅游资产是非常成熟的操作模式;公司6 月1 日发布公告“广州市政府已决定将越秀集团所持公司14.36%的股权和广州市东方酒店集团100%的股权无偿划转给岭南国际企业集团。”这次划拨进一步增强了岭南集团的资产实力,表明了广州市国资委通过东方宾馆实现广州市国资酒店整体上市的意图。
资产整合后业绩提升空间巨大。假设高星级酒店资产注入 2010 年完成,每股收益有望达到0.41 元。
估值及评级
预计公司 2009-2010 年业绩分别为0.02、0.16 和0.13 元,虽然从PE 来看,公司估值高企,但从净资产重估角度,公司RNAV 价值为8.71 元/股。在考虑资产注入的情况下,2010 年每股收益有望达到0.27-0.41 元。综上所述,我们维持公司“买入”的投资评级。
催化因素:亚运对公司业绩有较强刺激作用;从首旅集团、锦江集团实际情况来看,广州市可能利用东方宾馆打造集酒店、旅行社、会展、景区为一体的大旅游产业平台。
风险提示:岭南集团资产注入的具体的方案、时机、进程存在较大不确定性;甲型H1N1 流感可能拖累酒店行业复苏进程。
研究员：李太勇，王鼎 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：东方宾馆：广州市国资酒店整合方案浮出水面
事件:
公司公告称:公司接到实际控制人口头通知,广州市政府已决定将广州越秀集团有限公司所持有我公司14.36%的股权和广州市东方酒店集团有限公司100%的股权无偿划转给广州岭南国际企业集团有限公司。
由于广州市国有资产监督管理委员会持有广州越秀集团有限公司及广州岭南国际企业集团有限公司100%的股权,上述划转后,我公司实际控制人未发生变化,广州岭南国际企业集团有限公司直接持有我公司14.36%的股权, 并通过广州市东方酒店集团有限公司间接持有我公司37.19%的股权。
广州市国资酒店整合方案浮出水面
广州市国资酒店整体上市将分“两步走”的方案完全符合我们前期预计,即“先将越秀集团拥有的东方宾馆股权划拨给岭南国际集团,再通过东方宾馆完成广州国资酒店整体上市”。
广州市政府还将越秀集团持有的广州市东方酒店集团有限公司(以下简称“东酒集团”)100%股权无偿划转给广州岭南国际集团。由于东酒集团拥有广州白云国际会议中心(五星)、广州鸣泉居度假村、香港粤华酒店、越秀天安大厦等酒店资产,这将进一步壮大岭南国际集团的资产实力。
公司发展前景广阔
本次资产划拨充分表明了广州市政府“通过东方宾馆来实现广州国资酒店整体上市,充分利用资本市场,做强做大国资旅游产业的目标”。东方宾馆作为广州市唯一的旅游酒店类上市公司,后续将得到更多市政府的支持,有望成为集酒店、旅行社、景区、展馆经营为一体的大型旅游集团。
由于待注入的资产规模和质量均远远高于公司现有资产,整体上市后公司盈利能力将得到极大改善。假设2010 年将花园酒店与中国大酒店资产注入,公司2010 年每股收益有望达到0.41 元。
从行业层面来看,目前全国酒店行业处于景气低谷,由于2010 年广州亚运的带动,广州市酒店行业有望彻底走出谷底,创造阶段性盈利新高,因此投资者在目前景气低点介入,有望获得更高的收益。
综上所述,我们看好公司的长期发展前景。
研究员：李太勇，王鼎 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：东方宾馆：年报符合预期，一季报业绩同比下滑幅度扩大
业绩亏损幅度扩大
公司同时公布2008年报与2009年1季报，公司2008 年实现营业收入26774.74 万元，同比上年下降了5139.87 万元，降幅16.11％，实现营业利润588.35 万元，同比上年下降了2857.02 万元，降幅82.92％，实现净利润424.80 万元，同比上年下降了2069.61 万元，降幅82.97％。实现每股收益0.02 元，基本符合公司前期预报。
公司2009 年1 季度实现营业收入5488.80 万元，同比下滑14.44%，实现归属于母公司所有者净利润-1117.49 万元，同比下滑84.05%，实现每股收益-0.041 元，亏损幅度扩大。
酒店行业业绩低迷状态年内仍难扭转
2008 年酒店行业进入景气下滑阶段。主要原因是：1、2008 年国际金融危机导致国际商旅游客大幅下滑；2、由于房地产的繁荣以及奥运、世博会、亚运等重大事件刺激，导致高端酒店供给连续数年迅速增加，行业呈现明显的供大于求状况；3、2008 年由于秋季交易会及美容展整体搬迁至琶洲会展中心，使公司失去邻近交易场馆的地域优势，导致公司在交易会及美容展期间的展场及客房收入大幅下滑。
2009年公司业绩仍可能低位徘徊。从今年1季度来看，公司业绩下滑幅度进一步扩大。从2009年春交会情况来看，由于本次金融危机进一步扩散，导致国外采购商锐减，高端酒店平均房价与出租率均大幅下滑。广州部分高星级酒店春交会期间房价同比下降50%。因此我们预计公司2009年业绩仍将低位徘徊。公司预计2009年中报亏损0.07元。
2010年公司业绩有望创出新高。第16届亚运会将于2010年11月12日至27日在中国广州进行。从以往亚运会举办经验来看，由于亚运会影响力相对奥运而言较小，政府对入境游签证的控制肯定不会像2008年奥运会那么严格，因此很难出现2008年奥运会入境签证收紧的情况。东方宾馆作为亚运会官方指定接待酒店业绩将得到有利支撑。2010年亚运会将引领广州酒店行业走出低谷。
业绩低迷有望加速酒店行业整合进程
我们认为在目前全国酒店行业景气下滑，经营面临困境之际，通过资本平台，整合酒店资产，发挥规模优势，显得尤为迫切。我们判断广州市国资委更可能在行业低谷的时候加速推进旗下酒店旅游资产整合、上市进程。
估值及评级
在不考虑资产注入的情况下，预计公司2009-2010年业绩分别为0.03、0.16和0.14元，虽然从PE来看，公司估值高企，但从净资产重估角度，公司RNAV价值为7.59元/股，目前股价仅为5.74元，仍有30%的空间。考虑到公司还存在较为明确的资产注入预期以及亚运对公司业绩的支撑作用，我们维持对公司“买入”的投资评级，目标价格为8元。
风险提示
广州市政府的整合旗下酒店旅游行业进程取决于多方面因素，具体的时点、方案存在一定不确定性。
全球猪流感肆虐可能拖累酒店行业复苏速度。
研究员：李太勇，王鼎 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：东方宾馆：酒店重估价值巨大，有望成为资产整合平台
资产重估价值巨大东方宾馆占地6万㎡，建筑面积12万㎡。若酒店资产重估，以2万元/平方米单价计算，酒店的重估价值就高达24亿元。另外公司目前仍持有广百股份（002187）近450万股，市值超过1亿元。
公司目前股权价值为14.93亿元，公司债权价值为7000万元，合计企业价值为仅15.63亿元，远低于公司25亿的资产重估价值。
经营业绩有望触底回升由于东方宾馆50%以上的客源为国内公司客户及政府机构，这部分客源受金融危机冲击较小，下滑相对少。地震结束一年以后，政府支出有望放松，公司作为广州市国资委旗下高星级酒店受益较大，因此我们预计2009年公司每股收益有望回升至0.08元。受益于2010年广州亚运会举办，公司业绩有望取得突破。
公司有望成为广州市国资酒店旅游企业整合平台2005年5月岭南集团在花园酒店挂牌，标志着由广州市政府主导的国资酒店旅游资产整合第一步已经完成。从目前情况来看，广州市政府有可能将越秀集团拥有的东方宾馆股权划拨给岭南集团，通过东方宾馆来完成广州国资酒店整体上市，实现充分利用资本市场，做强做大企业的目标。
我们认为在目前全国酒店行业景气下滑，经营面临困境之际，广州市政府有望加快整合进程。
估值及评级一方面公司资产重估价值巨大，为投资者提供较大的安全边际；另一方面作为广州市国资委旗下唯一的酒店上市公司，有望成为整合广州市国资酒店的资本平台，发展空间巨大，而且作为2010年广州亚运指定酒店，公司2010年亚运会期间业绩有望得到大幅提升。综合以上几点，我们认为在目前的市场情况下，公司是较好的投资品种。根据酒店9.26元/股的重估价值，出于谨慎考虑在20%的折价后，公司目标价为7.5元，给予“买入”的投资评级。
风险提示广州市政府的整合旗下酒店旅游行业进程取决于多方面因素，具体的方案、时机、进程存在较大不确定性。
由于酒店行业整体处于景气下滑阶段，公司业绩可能低于预期。
研究员：李太勇，王鼎 所属机构：广发证券股份有限公司
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