渝 开 发(000514)_研究报告_财经_新浪网(000514) 研究分析报告|查股网
股票名称：渝 开 发(000514)
报告标题：渝开发一季报点评:结算项目少,费用率大幅增加
渝开发2011年1-3月实现营业收入5942.45万元,同比下降44.30%;营业利润52.66万元,同比下降97.81%;归属母公司净利润398.91万元,同比下降81.80%;实现基本每股收益0.01元。
地产业务结算收入项目较少致收入下降:公司是重庆地区的房地产A股上市公司,主要经营房地产一、二级开发,房屋销售及租赁,场地租赁,隧道经营等。2011年一季度公司主要结算的项目为祁年悦城,该项目目前已进入二期现房销售阶段,前期预售已于2010年结算,公司其他项目报告期内未进入结算。今年公司主要销售产品还包括渝开发新干线项目和重庆国汇中心。凯宾斯基饭店位于重庆国汇中心项目中,项目目前已经封顶,进入了幕墙施工及内部装修阶段。
该项目的写字楼部分已经进入预售,预售价格为19500万元/平米,项目中的公寓部分将于2011年下半年开始预售。公司2010年3月通过控股子公司获得渝中区两路口片区项目土地,根据政府规划,该土地将建设“中山城市之冠”大厦,是渝中半岛城市形象设计中的重点项目,规划理想高度为240米,规划建面51万平米,楼面地价2907元/平米。这对于公司目前储备不足的情况有所缓解。2011年公司在建的主要有巴南金竹工业园项目、南岸区黄桷垭项目、渝开发新干线、重庆国汇中心、渝开发首座项目等。公司今、明两年可确认收入较少,这可能会使得短期业绩出现下滑,但业务后续发展前景较好。
营业毛利率上升,预收款减少:由于2010年结算的项目中包含了毛利较低的代建项目,同时2011年祁年悦城项目二期现房销售均价远高于2009年销售均价,因此公司本期营业毛利率为50.5%,较2010年同期增长19.5个百分点。2010年末,公司房地产项目销售预收款仅为9100万元,较2010年末下降6083万元,降幅为41%。
期间费用率大幅增加:公司2011年一季度期间费用率为49.1%,较2010年同期大幅增加35.2个百分点,其中,财务费用率为24.5%,增加15.6个百分点,管理费用率为15.7%,增加11.2个百分点。公司项目处于销售初期,管理及销售费用较高,同时,公司债务增加导致财务费用大增。
负债率增加,资金压力加大:公司2011年一季度末债务为14.08亿元,较2010年末增加1.55亿元,较2010年一季度末增加7.48亿元。公司资产负债率为46.4%,较2010年一季度末增加9.5个百分点,在目前在售项目较少的情况,加大了公司运营的资金压力。
盈利预测和估值:我们预测2011-2012年公司每股收益为0.12元和0.17元,对应4月25日收盘价8.33元,动态PE分别为71倍和48倍,估值较高。公司未来两年可供结算项目较少,收入下滑可能性较大,同时大股东进一步注入资产的前景不明朗,我们维持公司“中性”的投资评级。
研究员：姚轶楠 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：渝开发:结算收入大幅增长,收入可持续性下降
公司2010年实现营业收入8.04亿元,同比增长77.03%;营业利润1.98亿元,同比增长80.83%;归属母公司净利润1.35亿元,同比下降13.06%;实现基本每股收益0.19元。分配预案为每10股派送现金0.30元(含税)。
地产业务结算收入增长是营业收入增长主因:公司是重庆地区的房地产A股上市公司,主要经营房地产一、二级开发,房屋销售及租赁,场地租赁,隧道经营等。2010年公司主要结算的项目为祈年悦城,该项目已基本销售完毕。由于祈年悦城项目毛利率较低,导致地产业务毛利较去年同期下降10.7个百分点,这是导致公司收入增长却净利润下降的主要原因。2010年末,公司房地产项目销售预收款仅为721.65万元,较2009年末大幅下降2.37亿元,降幅为97.04%。这说明在报告期内,公司销售完毕的项目基本都已结算,从而使得营业收入大幅增长。此外,公司仅控股祈年悦城项目开发公司51%的股权,这也是本报告期少数股东损益较高的原因。报告期末,公司商业及住宅项目储备包括:巴南金竹工业园项目、南岸区黄桷垭项目、渝开发·首座项目等,皆为2009年通过土地招拍挂市场取得。公司目前储备面积约在100万平米,目前无在售项目,今、明两年可确认收入较少,这可能会使得短期业绩出现下滑,但业务后续反展前景较好。
会展和隧道经营收入贡献稳定现金流。公司的收费类业务,包括石黄隧道经营和会展中心经营,可以提供较为稳定的现金流,但成长性不足,这也是公司收入增长较为缓慢的原因之一。
仍存大股东注入资产预期。根据重庆市政府出台的《关于进一步推进市属国有重点企业整体上市工作的指导意见》,重庆国资整合与整体上市是可以预见的。渝开发的大股东是重庆城市建设投资集团,是重庆八大国有投资集团之一,是重庆市土地储备数量第二大的国有投资集团,现储备土地超过10万亩,主要分布在主城1000平方公里范围内,现正在征用整理的土地达8000亩。渝开发作为城投公司旗下唯一的上市公司,在城投公司的高速发展中,具有明显的战略意义。考虑到大股东部分业务与渝开发的业务有较大的关联性,同时大股东的发展规划中有着巨大的资金需求,并且大股东明确提出希望大部分的资金通过资本市场融资获得,因此大股东做大做强上市公司的动力是较为明确的。尽管2010年6月增发方案失败,但未来仍有进一步运作空间。
盈利预测和估值:我们预测2011-2012年公司归属母公司净利润为1.26亿元和1.42亿元,每股收益为0.18元和0.20元,对应2月24日收盘价8.61元,动态PE分别为48倍和42倍,估值较高。公司土地储备不多,未来两年收入下滑可能性较大,同时大股东进一步注入资产的前景不明朗,我们下调公司的投资评级至“中性”。
研究员：姚轶楠 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：渝开发:地产项目结算使收入大幅增长
公司2010年1-9月实现营业收入6.24亿元,同比增长120.29%;营业利润1.41亿元,同比增长34.64%;归属母公司净利润8334.02万元,同比下降3.70%;实现基本每股收益0.12元。
地产业务结算收入增长是营业收入增长主因:公司是重庆地区的房地产A股上市公司,主要经营房地产一、二级开发,房屋销售及租赁,场地租赁,隧道经营等。2010年1-9月公司主要结算的项目为祈年悦城,该项目已基本销售完毕。由于祈年悦城项目毛利率较低,导致地产业务毛利较去年同期有所下降,这是导致公司净利润下降的主要原因。2010年1-9月,公司毛利率为44.78%,较去年同期下降7.27个百分点。2010年9月末,公司房地产项目销售预收款仅为507万元,较2009年末大幅下降2.81亿元,降幅为98.23%。这说明在报告期内,公司销售完毕的项目基本都已结算,从而使得营业收入大幅增长。此外,公司仅控股祈年悦城项目开发公司51%的股权,这也是本报告期少数股东损益较高的原因。报告期末,公司商业及住宅项目储备包括:巴南金竹工业园项目、南岸区黄桷垭项目、渝开发·首座项目等,皆为2009年通过土地招拍挂市场取得。公司目前储备面积约在100万平米,目前无在售项目,今、明两年可确认收入较少,但业务后续反展前景较好。
会展和隧道经营收入贡献稳定现金流。公司的收费类业务,包括石黄隧道经营和会展中心经营,可以提供较为稳定的现金流,但成长性不足,这也是公司收入增长较为缓慢的原因之一。
仍存大股东注入资产预期。根据重庆市政府出台的《关于进一步推进市属国有重点企业整体上市工作的指导意见》,重庆国资整合与整体上市是可以预见的。渝开发的大股东是重庆城市建设投资集团,是重庆八大国有投资集团之一,是重庆市土地储备数量第二大的国有投资集团,现储备土地超过10万亩,主要分布在主城1000平方公里范围内,现正在征用整理的土地达8000亩。渝开发作为城投公司旗下唯一的上市公司,在城投公司的高速发展中,具有明显的战略意义。
考虑到大股东部分业务与渝开发的业务有较大的关联性,同时大股东的发展规划中有着巨大的资金需求,并且大股东明确提出希望大部分的资金通过资本市场融资获得,因此大股东做大做强上市公司的动力是较为明确的。尽管今年6月增发方案失败,但未来仍有进一步运作空间。
区域规划提升公司发展预期。“两江新区”规划方案已经国务院批准,从浦东、滨海开发区的发展来看,经济的发展为土地升值赋予了相当广阔的上升空间。“两江新区”规划的形成必将推进重庆的城市化建设,从而提升重庆的住房需求。对于拥有大量土地储备的企业来说,土地的增值和需求的进一步提升,正是公司实现快速增长的契机。
盈利预测和估值:我们预测2010-2012年公司归属母公司净利润为1.10亿元、1.47亿元和1.97亿元,每股收益为0.16元、0.21元和0.28元,对应10月21日收盘价9.54元,动态PE分别为61倍、45倍和34倍。公司土地储备不多,但所处位置都较为有利,“两江新区“规划提升了重庆地区的房地产需求,未来项目销售看好,如果开发进度在预期之中,公司业绩有望稳步增长。同时考虑到大股东有进一步注入资产的预期,我们维持公司的“增持”投资评级。
研究员：石磊 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：渝开发:业绩无亮点,资产注入预期是看点
公司公布2010 年中报:2010 年上半年,公司实现主营业务收入3.57 亿元,营业利润0.78 亿元,同比分别增长61.61%、1.26 %,实现净利润0.55 亿元,同比减少12.89 %。
除房地产开发收入波动较大外,公司其他收入较为稳定:公司的营业收入主要来源于房地产开发经营、石黄隧道经营收费和会展经营收入,由于房地产开发项目未能形成梯次开发导致前者收入波动较大,而后两项收入较为稳定。由于大渡口竹园小区BT 项目毛利较低,导致房地产开发经营在收入增长33.7%的情况下毛利润同比减少10.61%。
资产负债率较低,财务状况良好:截至2010 年6 月30 日,公司资产负债率为42.16%,扣除预收款项后的有息负债率为36.85%,比年初略有增长,但与行业其他公司比较还处于较低水平。公司有现金约4.4 亿元,无短期借款,长期借款为9.14 亿元;公司流动资产主要由现金和存货组成,其中存货16.85 亿元,占流动资产比重为76%,主要为正在开发或待开发的房地产项目;公司资产结构和财务状况良好,暂无短期偿债压力。
公司土地储备可供未来3 年开发:公司现有房地产项目5 个,全部集中在重庆,土地储备建筑面积130.44 万平米。按照容积率内建面的95%可售统计,公司有尚未结算建筑面积约124 万平米。
按照公司目前的开发能力,可供未来三年开发,其中建面达72万平方米的南岸黄桷垭项目是2012 年后公司利润的主要来源。
盈利预测和投资建议:预计公司2010 年-2012 年EPS 为0.21 元、0.35 元、0.36 元,对应PE 为53.77 倍、32.26 倍、31.13 倍。从公司现有项目的盈利情况来看,目前估值较高,且缺乏业绩支撑。
但公司的大股东重庆城投是重庆国资委下属的国有独资公司,主要职能是参与城市建设有关的经营,代表市政府进行城市建设土地储备整治等。重庆较低的城市化率和长江经济中心的地位带给重庆房地产行业较大的发展空间,公司作为重庆城投旗下唯一的房地产上市公司,将从重庆城投的优质资源中受益,资产注入预期是公司主要看点。因目前公司估值较高,资产注入尚无明确时间表,暂给予公司中性评级。
研究员：陈莹 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：渝开发:地产项目结算推高收入,受益“两江”开发
公司2010 年1-6 月实现营业收入3.57 亿元,同比增长61.61%;营业利润7772.79 万元,同比增长1.26%;归属母公司净利润5457.93 万元,同比下降12.89%;实现基本每股收益0.08 元。
地产业务收入增长、毛利下降:公司是重庆地区的房地产A股上市公司,主要经营房地产一、二级开发,房屋销售及租赁,场地租赁,隧道经营等。2010 年1-6 月公司地产业务收入为1.28 亿元,同比增长33.70%。主要结算的项目为祈年悦城,该项目已基本销售完毕。报告期内,由于主力结算项目毛利率下降约15 个百分点,导致地产业务毛利较去年同期下降10.61%,这也是导致公司净利润下降的主要原因。
2010 年6 月末,公司房地产项目销售预收款为2.08 亿元,可以保证今年地产业务业绩好于去年。报告期末,公司商业及住宅项目储备包括:巴南金竹工业园项目、南岸区黄桷垭项目、渝开发·首座项目等,皆为2009 年通过土地招拍挂市场取得。公司目前储备面积约在100 万平米,目前无住宅地产项目在建,暂处于业务空档,今、明两年可确认收入较少,但业务后续反展前景较好。
会展和隧道经营收入贡献稳定现金流。公司的收费类业务,包括石黄隧道经营和会展中心经营,可以提供较为稳定的现金流,但成长性不足,这也是公司收入增长较为缓慢的原因之一。
仍存大股东注入资产预期。根据重庆市政府出台的《关于进一步推进市属国有重点企业整体上市工作的指导意见》,重庆国资整合与整体上市是可以预见的。渝开发的大股东是重庆城市建设投资集团,是重庆八大国有投资集团之一,是重庆市土地储备数量第二大的国有投资集团,现储备土地超过10 万亩,主要分布在主城1000 平方公里范围内,现正在征用整理的土地达8000 亩。渝开发作为城投公司旗下唯一的上市公司,在城投公司的高速发展中,具有明显的战略意义。
考虑到大股东部分业务与渝开发的业务有较大的关联性,同时大股东的发展规划中有着巨大的资金需求,并且大股东明确提出希望大部分的资金通过资本市场融资获得,因此大股东做大做强上市公司的动力是较为明确的。尽管今年6 月增发方案失败,但未来仍有进一步运作空间。
研究员：姚轶楠 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：渝开发:地产业务收入增长、毛利下滑
公司20010年一季度实现营业收入1.07亿元,同比增长22.95%;营业利润2402.36万元,同比下降3.83%;归属母公司净利润2192.02万元,同比增长0.84%;实现基本每股收益0.03元。
地产业务收入增长、毛利下降:公司是重庆地区的房地产A股上市公司,主要经营房地产一、二级开发,房屋销售及租赁,场地租赁,隧道经营等。2010年,公司结算的地产项目应主要为代建项目和祈年悦城项目,结算项目较去年同期有所增长,因此使得营业收入实现增长,但由于项目毛利率下降,导致整体经营毛利率较去年同期有所下降。公司房地产项目销售预收款为3.26亿元,较2009年末增长13.94%,为公司提供了一定的收入保障。报告期末,公司商业及住宅项目储备包括:巴南金竹工业园项目、南岸区黄桷垭项目、渝开发·首座项目等,皆为2009年通过土地招拍挂市场取得。
公司目前储备面积约在100万平米,预计开工时间在2010年5月后开工,目前无商业地产项目在建,暂处于业务空档,但业务后续反展前景较好。
会展和隧道经营收入贡献稳定现金流。公司的收费类业务,包括石黄隧道经营和会展中心经营,可以提供较为稳定的现金流,但成长性不足,这也是公司收入增长较为缓慢的原因之一。
大股东整体上市预期进一步增强。根据重庆市政府出台的《关于进一步推进市属国有重点企业整体上市工作的指导意见》,重庆国资整合与整体上市是可以预见的。渝开发的大股东是重庆城市建设投资集团,是重庆八大国有投资集团之一,是重庆市土地储备数量第二大的国有投资集团,现储备土地超过10万亩,主要分布在主城1000平方公里范围内,现正在征用整理的土地达8000亩。渝开发作为城投公司旗下唯一的上市公司,在城投公司的高速发展中,具有明显的战略意义。考虑到大股东部分业务与渝开发的业务有较大的关联性,同时大股东的发展规划中有着巨大的资金需求,并且大股东明确提出希望大部分的资金通过资本市场融资获得,因此大股东做大做强上市公司的动力是较为明确的。目前城投公司所持股份已解禁,进一步优化持股结构的可能性增加。这些因素使得大股东进行资本运作的预期进一步增强。
研究员：石磊 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：渝开发:项目销售良好,土地储备增加
公司 2009 年实现营业收入4.54 亿元,同比增长9.84%;营业利润1.09 亿元,同比下降19.20%;归属母公司净利润1.55亿元,同比增长20.36%;实现每股收益0.24 元。分配预案为每10 股派现0.20 元(含税)。
地产业务销售良好,土地储备增加:公司是重庆地区的房地产A 股上市公司,主要经营房地产一、二级开发,房屋销售及租赁,场地租赁,隧道经营等。2009 年,公司在售的地产项目主要为祈年悦城和冉家坝橄榄郡项目,目前都已售磬,但由于祈年悦城项目未进入结算期,因此整体地产业务收入有所下降。截止报告期末,公司房地产销售收入为1.11 亿元,同比下降11.80%,项目销售预收款为2.86 亿元,较年初大幅增长约6 倍(主要为公司全资控股子公司祈年公司开发的祈年悦城项目销售所致)。报告期末,公司商业及住宅项目储备包括:巴南金竹工业园项目、南岸区黄桷垭项目、渝开发·首座项目等,皆为2009 年通过土地招拍挂市场取得。公司储备项目不足的问题得到一定解决,目前储备面积约在100 万平米,预计开工时间在2010 年至2011 年之间。
会展和隧道经营收入贡献稳定现金流。公司的收费类业务,包括石黄隧道经营和会展中心经营,2009 年共实现收入为2.39 亿元,约占总收入的50%,可以提供较为稳定的现金流,但成长性不足,这也是公司收入增长较为缓慢的原因之一。
营业外收入大幅增加。2009 年,由于合川项目被政府回购以及办公室拆迁,公司共获得补偿款6532 万元,这是公司业绩略超预期的主要原因。
大股东整体上市预期进一步增强。根据重庆市政府出台的《关于进一步推进市属国有重点企业整体上市工作的指导意见》,重庆国资整合与整体上市是可以预见的。渝开发的大股东是重庆城市建设投资集团,是重庆八大国有投资集团之一,是重庆市土地储备数量第二大的国有投资集团,现储备土地超过10 万亩,主要分布在主城1000 平方公里范围内,现正在征用整理的土地达8000 亩。渝开发作为城投公司旗下唯一的上市公司,在城投公司的高速发展中,具有明显的战略意义。考虑到大股东部分业务与渝开发的业务有较大的关联性,同时大股东的发展规划中有着巨大的资金需求,并且大股东明确提出希望大部分的资金通过资本市场融资获得,因此大股东做大做强上市公司的动力是较为明确的。目前城投公司所持股份已解禁,进一步优化持股结构的可能性增加。这些因素使得大股东进行资本运作的预期进一步增强。
区域规划提升公司发展预期。重庆市政府已向国务院上报“两江新区”规划方案。从浦东、滨海开发区的发展来看,经济的发展为土地升值赋予了相当广阔的上升空间。“两江新区”规划的形成必将推进重庆的城市化建设,从而提升重庆的住房需求。对于拥有大量土地储备的企业来说,土地的增值和需求的进一步提升,正是公司实现快速增长的契机。
盈利预测和估值:我们预测 2010 年、2011 年公司每股受益为0.27 元和0.32 元,对应2月5 日收盘价14.86 元,动态PE 分别为54 倍和46 倍。公司直接受益重庆市“两江新区”规划,同时大股东资产整体上市预期增强。我们首次给与公司“增持”投资评级。
研究员：天相房地产组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：渝开发:收益稳定,成长性不足
2009 年前三季度业绩概述。公司2009 年1-9 月份实现营业收入2.83 亿元,同比下降3.41%;营业利润1.05 亿元,同比微增0.17%;归属母公司净利润8654 万元,同比下降12.41%;实现每股收益0.14 元。
公司基本面概述:公司是重庆地区唯一的房地产A 股上市公司,主要经营房地产一、二级开发,房屋销售及租赁,场地租赁,隧道经营等。截止报告期末,公司房地产项目销售预收款为1.01 亿元,较年初大幅增长2.19 倍(应是公司控股子公司祈年公司开发的祈年悦城项目销售所致)。公司主要有四个在建项目:重庆凯宾斯基酒店、竹园小区、轨道上盖物业项目、祈年悦城项目,预计竣工时间在2009 年至2012 年之间。
公司三季报分析:公司前三季度净利润同比下降12.41%,主要由于营业收入减少,以及期间费用率的增加。公司前三季度营业收入同比下降3.41%,主要是因为公司房地产业务在售项目较少,大部分为橄榄郡一个项目,同时,期内没有新项目进入结算期,且正在建设的房地产项目较少,成长性不足。其他收费类业务,包括石黄隧道经营收入和会展中心经营收入,可以提供较为稳定的现金流,但成长性不足,这也是公司收入增长较为缓慢的原因之一。此外,公司今年银行贷款有所增加,从而使得财务费用较去年有所增加。
未来主要业务将依托股东开展。渝开发的大股东是重庆城市建设投资集团,是重庆市政府赋予土地储备职能的两大集团之一,所以渝开发在获取土地资源方面独具优势。具体获取项目的方式是通过参与股东储备项目的一级开发或者直接受让股东资产。
区域市场容量较大。公司项目全部位于重庆,重庆历年住宅销量在全国都位列前茅,2008 年销售面积已经超过上海,是全国销量最大的城市。较大市场容量一方面是因为重庆人口基数大,2007 年底已经超过1500 万;另一方面是由于其城市化率较低,但进程正在加速。
风险提示。以 2009 年EPS0.20 元测算,公司对应的市盈率已高达73 倍,估值水平很高。由于公司大股东重庆城投集团已控股渝开发81.82%的股权,未来利用增发进行资产注入等资本运作的空间已经较小,提醒投资者注意投资风险。
研究员：天相房地产组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：渝开发公司研究简报-大树底下好乘凉
基本结论
地产业务未能做大。渝开发是重庆唯一的房地产A 股上市公司，但由于经历多元化投资发展路径和资本运作不当，发展规模未能匹配其上市公司身份。2000年至今建设项目合计约30万平米，目前土地储备的权益建筑面积39万平米，相对其6.34亿的股本也显不足。
未来主要业务将依托股东开展。渝开发的大股东是重庆城市建设投资集团，是重庆市政府赋予土地储备职能的两大集团之一，所以渝开发在获取土地资源方面独具优势。具体获取项目的方式是通过参与股东储备项目的一级开发或者直接受让股东资产。
区域市场容量较大。公司项目全部位于重庆，重庆历年住宅销量在全国都位列前茅，08年销售面积已经超过上海，是全国销量最大的城市。较大市场容量一方面是因为重庆人口基数大，07年底已经超过1500万；另一方面是由于其城市化率较低，但进程正在加速。
短期整体上市或大规模资产注入可能性不大。由于目前资本市场的现状制约，上市公司公开增发收购集团资产的难度较大，相对容易实施是向大股东的定向增发。但大股东目前拥有上市公司的股权比例已达到82%，根据证券法要求，第一大股东拥有上市公司股权比例不能超过90%，所以按目前公司6.34亿的总股本计算，公司至多可增发5000万股。目前公司股价约为10元，可购买资产额的上限为5亿元，所以短期内不会实现整体上市或有大规模的资产注入。
不考虑资产注入情况公司下未来业绩将较平稳。预计09－11年每股收益0.18、0.25、0.26元，动态市盈率分别为56、41和41倍。重估净资产4.56元，股价相比净资产已经发生126%的溢价。由于公司短期内实现整体上市或者大规模资产注入可能性并不大，结合目前较高的估值水平，给予其持有评级。
研究员：曹旭特 所属机构：国金证券股份有限公司
报告标题：渝开发调研报告：主业差强人意、大股东态度决定公司前途
公司资产和开发业务盈利能力相对稳定，目前估值基本合理。公司大股东实力雄厚，公司作为大股东旗下唯一的上市公司，能否在大股东今后几年的高速发展中扮演更重要角色决定公司的发展空间。
预计公司08-10年开发业务EPS 分别为0.105元、0.136元和0.196元，会展和隧道经营业务EPS 分别为0.156元、0.152元和0.148元。分别给予开发业务15倍市盈率、经营业务30倍市盈率，对应公司价值为6.255元。
研究员：王嘉 所属机构：兴业证券股份有限公司
报告标题：G渝开发：定向增发极大提升公司未来盈利能力
定向增发给公司未来持续发展提供了契机公司拟向控股股东重庆市城市建设投资公司发行31，133万股流通A股，用于收购其拥有的重庆国际会议展览中心资产以及位于合川市南办处牌坊村的土地使用权面积365，691平方米。
通过此举收购，渝开发壮大了资产规模，拥有了稳定的现金流，储备了开发土地，降低了资产负债率便于财务杠杆的使用，一举解决了发展中的瓶颈问题，同时此次增发后控股股东持股比例达到82.75%，这有利于扩大渝开发未来继续实施定向增发的空间。
控股股东为公司未来发展提供了想象控股公司城投公司主要职能是多渠道筹集城建资金，管理城市基础设施国有资产，参与城市建设有关的经营。渝开发未来的发展主业为房地产开发、土地整治和房地产开发，控股股东的独特背景为公司未来三大业务的发展提供了一定的想象空间。
未来业绩预测及评级如本次收购顺利完成，我们预计渝开发今明两年业绩分别为3895万元和16619万元，摊薄后每股收益分别为0.08元和0.34元；如本次收购未能实施，则每股收益将为0.10元和0.50元。股本扩张的速度大于净利润的提升以及收购带来的收益暂无法体现在近期的收益中，这导致了收购后公司未来两三年内每股收益水平有所下滑。
考虑到公司未来发展空间以及目前股价走势，我们给予“持有”评级。
研究员：花长劲 所属机构：广发证券股份有限公司
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