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ST珠江(000505)_研究报告_财经_新浪网(000505) 研究分析报告|查股网

股票名称：ST珠江(000505)

报告标题：ST珠江:投资收益减少增收不增利

2010-08-27 15:52:22

2010 年1-6 月公司合并报表显示实现营业收入5.44 亿元,同比增长1032.52%;营业利润0.69 亿元,同比下降-17.27%;归属于母公司股东的净利润0.51 亿元,同比下降39.97%。基本每股收益0.12 元。
营业收入大幅增长,净利润下降:报告期内,公司营业收入同比增长1032.52%,达到5.44 亿元,主要为武汉项目“美林青城二期”确认销售收入。实现净利润0.51亿元,同比下降39.97%,主要由于投资收益同比大幅下降:去年同期转让西南证券股权取得了大额投资收益,共计1.31 亿,为当期营业利润的1.57 倍。而本期内投资收益仅为6.49 万元,全部来自于对联营公司三亚万嘉实业有限公司的长期股权投资。
近两年业绩较有保障:公司营业收入主要来源于美林青城项目,为业绩带来一定保障。此外,公司将龙珠新城三期项目转让后获得建成后的1.5 万建筑面积,预计售价在10000 万元/平米,可产生税前利润1800 万元,增加公司每股收益约0.03 元;投资收益方面,公司投资6100 万元购买北京市朝阳区兴隆西街公寓楼,项目合作期满后可收回投资款项,投资收益率不低于30%,预计可增加公司税前利润约1830 万元,增加公司每股收益约0.04 元;另外,公司持有西南证券3325 万股股权,按目前每股价格13.87 元/股计,公允价值4.61 亿元,预计公司将在今后几年陆续出售,或将推动公司利润的大幅增长。
期间费用得到控制,经营状况改善:尽管公司上半年营业收入大幅增长10.32 倍,但是期间费用总计仅为0.49亿,同比微涨3.50%,期间费用率由去年同期的98.82%下降到本期的9%,期间费用的大幅改善有利于公司业绩的稳定增长。
维持“中性”评级。我们预测公司2010 年-2012 年的每股收益分别为0.23 元、0.32 元、0.41 元,按公司最近收盘价5.15 元,对应的动态市盈率分别为22 倍、16 倍和13 倍。暂维持“中性” 投资评级。

研究员：天相金融房地产组    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：*ST珠江:资产状况得到实质性改善

2010-04-26 13:11:19

2009年公司实现营业收入2.85亿元,同比增长180.1%;归属于母公司股东的净利润7947万元,而去年亏损7660万元。基本每股收益0.19元。
营业收入大增,主要因为房地产营业收入同比增长672%。报告期主要结算项目美林·青城二期(梧桐道),2009年实现销售房屋454套,完成销售面积4.58万平方米,销售额3.2亿元,销售均价约7000元/平米。目前剩余住宅190套,待售面积约2.7万平方米(含商铺及别墅),预计仍可结算1.9亿元。三亚万嘉戴斯度假酒店取得了2700多万元的营业收入,比2008年增长182万元,经营毛利比2008年增加153万元。实现剩余土地净利润106万元。
报告期拍卖西南证券2000万股股权形成的投资收益约为1.31亿元,为09年业绩扭亏的重要原因;期末公司仍持有3325万股西南证券股权,按目前每股价格15.98元/股计,公允价值5.31亿元,预计在今后几年将陆续销售。
财务状况彻底改善。期末资产负债率67.26%,剔除预收账款后的资产负债率、速动比率分别为52.17%、0.65倍,比较08年的真实资产负债率72%、速动比率0.19倍,公司的财务状况得到彻底改善。主要由于公司持有3525万股股权的西南证券在2009年2月成功借壳上市,使得公司2009年第一季度末的净资产从年初的1.19亿元猛增到8.27亿元,同时美林·青城二期销售顺利使得公司资产净值和现金流为重组十年来之最,结束了连续两年亏损的局面,公司股票也将申请撤消退市风险警示。
期末预收账款3.07亿元,同比增加114.7%,主要为子公司湖北珠江房地产开发有限公司“美林青城二期”销售房款,为2010年公司业绩主要来源。项目储备方面,公司可售项目仍嫌不足,目前正在加紧开发美林青城(梧桐道)三期和三亚万嘉戴斯度假酒店二期,南田高尔夫项目租赁与合作事宜也在加紧推进。西南证券3325万股股票也为公司今后几年重要的业绩来源。
我们预测公司2010年-2012年的每股收益分别为0.22元和0.35元、0.42元,按公司最近收盘价6.61元,对应的动态市盈率分别为30倍、19倍、16倍。鉴于公司基本面得到实质性改善,今后两年业绩也比较有保障,上调投资评级至“增持”。
可关注公司撤消退市风险警示带来的投资机会。

研究员：天相金融房地产组    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：ST珠江:公司季报点评,持续经营仍面临较多问题

2009-11-08 17:32:18

2009年1-9月公司合并报表显示实现营业收入7269万元, 同比增长26.83%; 归属于母公司股东的净利润7064万元, 去年同期亏损6190万元。 基本每股收益0.17元。
公司主营物业管理、旅游酒店管理及房地产销售,项目主要集中在武汉、广东汕头地区。报告期武汉二期梧桐道项目尚未竣工, 无法进行结算, 房地产销售收入较少;营业收入主要来源于物业管理及旅游酒店服务。另外因拍卖西南证券部分股权获得投资收益1.31亿元,为公司扭亏为盈的主要原因。
公司目前在建项目有武汉二期梧桐道项目及龙珠三期,前者土建工程已全面完工,其中A 区并已完成市政、道路、绿化工程,实现通水到户,目前正在进行通电、通气工作;B 区目前市政及道路工程全面展开。2、龙珠三期项目继续进行前期工作,尤其是做好市场调研和规划调整工作。
盈利能力显著增强。毛利率为19.97%,提高了9.43个百分点;净利润率也大幅提高至97.18%,主要因为出售西南证券产生的1.31亿元投资收益。净利润率由期初的-1.7%提高至13.51%。
资产负债率为70.6%,剔除预收账款后为62.33%,长期有一定资金压力。短期来看,期末货币资金3.52亿元,同比增加860.97%,主要为从金融机构及实际控制人借入资金及预售房款增加;西南证券股权被重新分类成为可供出售金融资产,期末账面价值4.69亿元;这部分流动资金共8.22亿元,短期借款只有2.21亿元,短期财务风险不大。
在建项目武汉美林青城二期梧桐道规划面积11.30万平方米,共计1019套住宅,销售均价约6500元/平米。
期末预售账款3.97亿元,同比增加178.04%,预计将在2009、2010年竣工结算。
风险提示:公司后续开发项目仍然有限,武汉美林青城二期结算以后,后续开发项目仅龙珠三期。出租物业三亚万嘉戴斯度假酒店受金融危机影响,入住率较低,亏损面较大。公司经营方面存在问题较多,业绩可持续性差。

研究员：天相金融房地产组    所属机构：天相投资顾问有限公司