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海虹控股(000503)_研究报告_财经_新浪网(000503) 研究分析报告|查股网

股票名称：海虹控股(000503)

报告标题：海虹控股:十年蛰伏,一飞冲天

2011-01-12 09:03:52

事件描述
我们近日调研了海虹控股,就医药电子商务业务发展前景与公司高管进行了交流。
事件评论
第一,蛰伏的医药电子商务王者
公司从2000年投身医药电子商务,至今十年时间。
由于行业环境的不成熟,公司始终处在默默准备、开拓的状态中。公司从2000年便开始建立医药在线集中招标采购网络,已在全国27个省市已经建立了区域电子商务交易中心,2006年拿到医药电子交易牌照,但外部时机并不成熟,无法真正应用。
但即使在这样的背景下,公司的网上招标采购交易额和交易佣金也迅速提升,2008、2009年达到顶峰,交易佣金接近3亿,交易额过千亿。北京现代商报报道,2006年公司医药电子商务已经占到全国网上交易市场份额的90%以上,是当之无愧的王者。此后由于政策原因,业务有所萎缩。
2010年底设立中国医商合资公司,新的基本药物招标政策同时推出,为第三方交易平台的运行创造了最佳外部条件(详见下文说明)。
第二,携手央企,打造医药流通新模式
2010年12月17日公司发布公告,与海虹医药电子交易中心有限公司(简称“海虹医药”)、通用技术集团医药控股有限公司(简称“通用医控”)发起设立中国医药电子商务有限公司(简称“中国医商”)。海虹医药实际是海虹控股的全资子公司,因此通用和海虹对中国医商的持股比例分别为51%、49%。
中国医商成立后,海虹现有的业务将会逐步转入中国医商,避免同业竞争。因此中国医商也将是海虹最大的期待。以海虹覆盖全国的电子交易平台和上千亿的网上交易额的基础来看,中国医商从一开始就具备了相当高的起点。
中国医商的目标:打造医药流通新模式,配合国家医改思路,解决目前医药流通体制弊端。即通过网上集中招标采购的方式,实现“医药企业-电子交易平台-医疗机构”的直接通路,大幅压缩流通环节的差价。
中国医商成立的必要性:海虹是民营企业,其医药电子平台交易额达千亿规模,但在做涉及全国范围、需要突破现有利益链条的新业务模式的电子商务时,得不到政策和资金的支持;通用是央企,背靠政策和资金优势,但业务体量相对较小,迫切需要扩大业务规模。因此两者的合作能够充分利用各自优势,形成强大的联合体,成立中国医商是这一背景下的理想选择。
中国医商具备的优势:(1)事实上的垄断性。全国范围内的第三方交易平台,只有海虹具备(重新建设一个类似的网络平台至少需要一年以上的时间,而新的基药采购政策要求2011年4月1日各省的电子交易平台上线运行)。根据公告,未来海虹各省的电子交易中心都会进入中国医商(目前只有北京分公司的业务进入中国医商);(2)接近政策层面。中国的医疗行业政策性较强,接近政策层意味着能更前瞻性的把握行业发展的态势,这对于仍属新兴事物的医药电子商务来说是至关重要的;(3)强大的资金实力。合资公告中明确提出:通用医控负责向通用集团申请中国医商开展相关业务所需的银行授信额度支持。这为公司做采购代理等业务提供了强大的竞争力;(4)网上交易结算系统,这是公司第三方交易平台的核心。
中国医商成立后,业务模式相比海虹原有的模式发生了巨大的变化,简单比较盈利模式:
原有模式:作为中介平台,(1)主要靠收取交易佣金(按照交易额的约0.2%计提);(2)增值会员费;
新模式:作为采购代理,获得价格折扣和利息收入。(1)价格折扣。掌握大量药品订单,与生产企业进行价格谈判;
(2)利息收入。替医疗机构垫资,提前给付生产企业货款,缩短其账款回收期,以获得折扣,同时对医疗机构的负债按照账期计息,获得利息收入。
成为采购代理的一个必须条件:强大的资金实力,能进行较大额度的垫资。
随着新模式的具体落实,通过平台发生的交易额的上升,可能还会有更多机会出现。无论是传统商业流通领域的苏宁、九州通,还是电子商务领域的淘宝、阿里巴巴,都为这种基于通道、平台的业务的发展前景提供了良好的示范。
第三,政策强力助推,新模式或将快速突破
2010年12月9日国务院办公厅发布《建立和规范政府办基层医疗卫生机构基本药物采购机制的指导意见》(简称“指导意见”)通知,对基本药物采购的导向性非常明显,即采用网上交易平台、集中招标采购,这与公司构想的新业务模式非常吻合,另外指导意见中的一些具体要求也对新模式很有利。
另外,2011年1月10日卫生部明确提出要在今年年底初步建立国家基本药物制度。
有了新的基药招标政策的强力助推,新模式今年在全国范围的迅速推行值得期待。
目前公司已与广东、北京等省市在进行进一步的沟通。北京是公司业务较多的地方,是公司传统的势力范围,广东经济实力强,在医改探索中也一贯走得较为领先。期待这些地方能率先突破。
第四,新模式带来巨大的想象空间
新的基药采购政策已经明确推出,这块业务相对明确。
南方医药经济研究所预测,2010年我国的药品市场规模将达到7556亿元,同比增长22%;2011年我国医药市场的增长将高达24%,达到9388亿元的规模(均按照终端零售价计算)。
由于目前医院对药品是加价销售,一般加价率15%,实际可能不止这个水平。我们假定医院和药店渠道加价率为20%,那么采购规模也达到7800亿元。
按照基本药物占比20%测算,2011年基本药物采购规模达1565亿元。
假如参照传统医药企业返点(生产企业按照销量给予渠道商的一定比例的返利,用于奖励)1-5%计算,那么返点的收益已经高达16-78亿元。当然,有些企业返点会更高。
至于占整个药品市场规模80%的医保目录药品的采购,想象空间更大。
需要说明的是,采购代理的资质也是需要竞争的,尤其是面对这么大的一块蛋糕。并且海虹控股持有新公司的股权比例为49%。
另外,公司2009年11月与美国ESI集团设立合资公司,目的是为包括社保基金或医疗保险公司等机构的医疗服务支付方,以及为包括各级医院在内的医疗服务提供方提供更为深化的管理服务。虽然还没成熟的业务,但也是面向着一个巨大的市场。
第五,首次给予“谨慎推荐”评级
我们认为,公司的看点集中在与网上交易平台相关的业务,爆发力非常强。如果政府坚定推行新出台的基药采购政策,公司一定受益匪浅。公司目前正在跟一些省市商谈具体方案,一季度可能就有积极进展,强烈建议关注。由于业务弹性较大,暂没有预测业绩,首次给予“谨慎推荐”评级,后续会根据该业务的推进程度进行调整。

研究员：严鹏    所属机构：长江证券股份有限公司

报告标题：海虹控股:公司处于微利状态,业务结构或将转变

2009-11-09 19:05:54

2009 年前三季度,公司实现营业总收入2.03 亿元,同比增长7.64%;归属母公司所有者的净利润520 万元,同比增长28.75%;每股收益0.007 元。其中,公司第三季度实现营业收入5,797 万元,同比增长6.73%,归属母公司所有者的净利润320 万元,同比增长19.91%,每股收益0.004 元。
医药电子商务业务拖累公司营业收入增长。公司主要从事医药领域的电子商务及电子交易业务,其中,医药电子商务业务占公司收入比重达80%以上。报告期内,受国家医改及配套政策调整的影响,公司医药电子商务业务处于调整期,各地均未开展新的药品招标采购项目,导致该业务收入与2008年同期基本持平或略有下降,预计4季度及2010年,公司将谋求该业务转型,并寻找新的收入增长点;与医药电子商务业务不同,以信息流、资金流、物流合一为代表的公司电子交易业务持续推进,其中,公司预计代理军队统筹集中采购项目年度金额将达25亿元,同时药品网上结算金额也呈高速递增趋势,业务量的快速增长带动公司电子交易业务收入大幅增长,随着医药产品销售过程中电子交易模式的进一步普及,预计未来几年该业务仍将保持快速增长态势。
综合毛利率及期间费用率均有所下降。报告期内,由于公司毛利率较低的医药电子交易业务(毛利为60%左右)收入占比提高,导致公司综合毛利率同比降低4.86个百分点至71.17%;期间费用率64.84%,同比降低4.29个百分点,其中,销售费用率5.66%,同比提高1.22个百分点,管理费用率为57.38%,同比降低6.54个百分点,财务费用率为1.8%,同比提高1.04个百分点。
投资收益大幅增加。报告期内,公司实现投资收益1,951万元,同比增长186.68%,主要原因是公司增加了股票投资,并获得大额投资收益。
公司参股50%的北京联众电脑技术有限责任公司(联众世界)主要从事数字娱乐业务,目前已经在国内网络休闲游戏中名列前茅,近年来该公司各游戏平台同时在线人数始终保持稳定增长,随着其经营规模的持续扩大,其利润规模亦将逐步扩大,未来几年,预计将为公司贡献大量投资收益。
鉴于近年来公司正处于业务转型期,处于微利状态,我们暂不对公司盈利进行预测,首次给予公司“中性”投资评级。

研究员：天相资讯科技组    所属机构：天相投资顾问有限公司